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1 ( 금 ) 코스피지수 (12/6) 코스닥지수 (12/6) 1,949.62P(+2.58P) 488.3P(-8.47P) 주간상품시장 [ 요약 ] 12 월 Daewoo Monthly Commodities: 무거워진발걸음 KOSPI2 지수 12월물 P(+.35P) 중국상해종합지수 (12/6) 2,29.24P(-2.67P) NIKKEI225 지수 (12/6) 9,545.16P(+76.32P) 원 / 달러환율 1,83.(+1.5) 국고채수익률 (3년) 2.83(-.3) 유가 (WTI) (12/6 18:5) 88.19(+.8) 국내주식형수익증권 (12/5) 691,456 억원 (-41 억원 ) 해외주식형수익증권 (12/5) 266,238 억원 (-274 억원 ) 고객예탁금 (12/5) 172,23 억원 (-4,18 억원 ) 신용잔고 (12/5) 42,552 억원 (-54 억원 ) 주간차이나마켓네비게이션정치국회의이후뭔가달라졌다크레딧시황 Credit Weekly 산업분석철강금속 [ 중립 ] 전승훈 : 이미좋아지고있는시그널, 그러나시장은애써부정하고있는모습주체별매매동향 KOSPI2 선물시장통계 주가지표

2 주간상품시장 AI/ 파생이지연 sarah.lee@dwsec.com AI/ 파생손재현 jaehyun.son@dwsec.com [ 요약 ] 12 월 Daewoo Monthly Commodities 무거워진발걸음 유럽의긴축강도가더심해지기는어렵고, 미국은민간의자생력이점차확보되고있다. 212 년상품시장을돌아보면추세없는 M 자형의등락패턴을보였다. 11월말기준 CRB 지수는전년말대비 2% 하락했다. 원유, 구리와같은산업재가격의상승세가둔화되면서상품지수의지지부진한등락패턴을유발했다. 반면, 귀금속가격은매크로불확실성에대해서는안전자산으로써, 선진국통화완화에대해서는인플레이션헤지수단으로써, 마이너스실질금리환경에대해서는자산가치저장수단으로써의매력이부각되며상승했다. 농산물가격은올여름미국에 56년만에최악의가뭄이발생하면서급등했다. 213 년도상품가격을전망하는데있어수요뿐아니라공급능력확대에도주목한다. 전반적인수요회복속도가더딜것으로예상될뿐만아니라원유와구리등상품에대한공급부담도적지않기때문이다. 전세계원유수요증가를미국공급이상당부분충당하고있다. 원유공급측면에서비전통원유생산이확대되며원유시장에대한기본적인전망이변화되고있다. 미국에서셰일가스생산이증가하면서미국원유생산이급증하고있기때문이다. 이전에는공급제약이주요이슈였던반면향후에는공급확대전망이가격에반영되기시작할것이다. 원유시장에서고질적인공급중단가능성이남아있긴하지만원유의공급제약의완화는세계경제적관점에서글로벌경기회복의주요한장애물중의하나를축소시키는것이다. 비철금속도마찬가지움직임을보일것이다. 213 년이후신규광산가동으로구리공급량은이전보다가파르게증가할전망이다. 216 년까지추가적인광산공급지속적으로확대될것으로예상되어수요증가세가감속되는가운데, 공급증가속도는빨라질것이다. 25년이후 China Rally 에서구리가격은 16% 상승한반면, 알루미늄은 %, 니켈은 12% 상승했는데, 공급확대가주요인이다. 미국달러도강세로의반전가능성이있기때문에상품가격은하향안정될것으로전망된다. 상품전체에대해중립적인입장을취하는상황에서금은비중확대, 비철금속은중립, 원유는비중축소를권고한다. 본자료는 12 월 7 일게시되는 12 월 Daewoo Monthly Commodities 의요약자료입니다. 자세한내용은 KDB 대우증권홈 페이지 ( 의 투자정보 - 투자전략 -AI/ 파생 -Commodities( 상단탭 ) 를참조하시기바랍니다.

3 주간상품시장 귀금속 : 금강세전망 년에도기본적인펀더멘탈의변화는없을듯 중앙은행들의완화정책은금가격지지요인금가격강세요인 1) 낮은실질금리수준 2) 공공부문의탄탄한순매입세 3) 신규공급정체달러강세와낮은인플레는가격하락요인다양한용도를지닌은, 금을아웃퍼폼할것으로예상 귀금속은현재상품시장여건으로볼때가장호조를보일것으로예상한다. 그동안귀금속가격을지지해온펀더멘탈요인들의변화가없을것으로보기때문이다. 금가격을강세로보는이유는우선 1) 미국의낮은실질금리수준이다. 일반적으로금은무수익자산으로달러표시로거래되기때문에미국실질금리와역상관관계를가진다. 실질금리가플러스일경우달러가강세가되고채권은인플레보다높은안정적인수익을제공하게된다. 2) 아울러공공부문의순매입세도꾸준히이어지고있다. 세계의중앙은행들은 21 년부터금의순매수자역할을보이고있다. 공공부문의금매입은 28 년중반에글로벌경제침체가가속되고미국이경기침체의장기화를막기위해금리를인하를통해시장에자금을투입하기시작하면서증가하기시작했다. 3) 광산으로부터의신규공급물량은금가격강세에도불구하고정체를보이고있다. 한편, 달러화의완만한강세기조나낮은인플레에대한전망 ( 앞의매크로점검참조 ) 은금가격의큰폭상승을억제하는요인이될것이다. 213 년에도 212 년패턴과유사할것으로전망된다. 금시장을둘러싼환경에변화가없을것으로보기때문이다. 금가격은온스당 1,8 달러이상으로완만하게상승할것으로전망된다. 가격변동리스크는상방인데, 만일경제전망이추가적으로악화되거나통제할수없는이벤트가유럽에서발생할경우 1,9달러이상의신고가기록도가능할것으로본다. 역사적으로은가격은금가격움직임에주도되는경향이있는데, 금강세전망에도불구하고금에비해상대적으로저가메리트가있어금을아웃퍼폼하는움직임을보일것이다. 은의경우수급펀더멘탈은향후 2년동안우호적일것으로보는데, 광산생산증가율은 11년이래정체되어있다. 또한은은금과달리다양한용도로사용되며, 특히산업용금속으로서사용비중이높다. 산업용수요가증가할경우금보다더나은수익을제공할수있다. 저가메리트에따른소액투자자들의투자증가도은에대한수요를뒷받침한다. 은은금보다단가가저렴함에도불구하고보석용과인플레헤지수단으로서금과유사한성격을지니고있어금에투자할수없는소액투자자에게매력적이기때문이다. 그림 1. 낮은실질금리가금가격강세를지지 그림 2. 금에비해다양한용도로사용되는은 (US$/ 온스 ) 2 명목금가격 (L) 실질금리 ( 역축, R) (%) -6 (%) 1 9 투자용보석용산업용기기치과용사진용은식기 금 은 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : WGC, KDB 대우증권리서치센터

4 주간상품시장 에너지 : 213 년유가, 수급의무게가가벼워지기힘들듯 11월말기준, WTI 연초대비 1% 하락. 브렌트, 두바이는 3.6%, 2.9% 상승수요보다높은공급증가기대감으로수급측면의유가상승가능성은높지않아내년원유시장수급의핵심은미국과캐나다의공급증가중국성장의질적전환과선진국의더딘수요회복으로원유수요증가기대치높지않아 11월말을기준으로 WTI 유가는연초대비 1% 하락했다. 반면, 브렌트유는 3.6%, 두바이유는 2.9% 상승했다. 212 년국제유가는 W 자형의등락패턴을보였다. 211 년 11월초부터불거지기시작한이란핵문제로인해연초까지상승세가이어졌지만, 유로존불확실성이확대되고주요국 ( 미국, 중국 ) 의경기회복둔화우려가높아지면서 1분기중순이후상반기내내약세가이어졌다. 3분기의반등은정책기대감이주요인으로작용했고, 4분기들어서는수요전망치의하향조정과미국원유생산급증에따른과잉공급우려로다시완만한약세로전환했다. 수급측면에서내년유가가가파르게상승할가능성은높지않아보인다. 수요는성장속도에비례해완만한증가폭을기록할전망인가운데공급증가에대한기대가높기때문이다. 현재시점에서도산재해있는중동의지정학적리스크는 OPEC 원유공급차질우려를지속시키며유가를지지할전망이지만수급의무게로인해유가의가파른상승세가재현되지는않을것으로판단된다. 하반기성장회복속도에비례한수요개선세가나타난다면유가도반등에나설전망이지만상승폭은제한적일전망이다. 공급증가에대한부담을떨쳐내기힘들다는점에서 WTI 유가가재차 1 달러를돌파하기는쉽지않아보이며상저하고의패턴속에서 9달러초반수준에서안정될가능성이높아보인다. 원유공급측면에서는미국과캐나다의생산량증가가여타국가들의감소를상쇄하면서유가하락압력으로작용할전망이다. IEA 는내년두국가의원유생산량이 91만배럴 / 일증가할것으로전망하고있다. 두국가의원유공급증가분은내년전세계수요증가분을상회하고있다. 미국과캐나다의생산증가는비전통원유생산확대에근거한다. 수요측면에서는선진국의수요개선속도와중국수요증가세의둔화정도가주요변수이다. 세계 2위원유소비국인중국의가파른경제성장은최근 5년여간원유수요확대의주요인으로작용해왔지만올들어성장둔화우려가확대되었다. 또한, 미국과유럽의올해원유수요는공히전년보다감소할것으로예상되고있다. 그림 3. 미국과캐나다원유생산량, 211 년부터가파른증가세 ( 천배럴 / 일 ) ( 천배럴 / 일 ) 그림 4. 전세계원유수요감소는 OECD 수요감소가원인 ( 백만배럴 / 일 ) ( 백만배럴 / 일 ) 미국원유생산량 (L) 캐나다원유생산량 (R) OECD(L) Non-OECD(R) Q11 3Q 1Q12 3Q 1Q13(E) 3Q(E) 41 자료 : EIG, KDB 대우증권리서치센터 자료 : IEA, KDB 대우증권리서치센터

5 주간상품시장 비철금속 : 상고하저예상. 시간이지날수록하락압력높아질듯 211년이후상승추세의둔화. 올해도추세없는등락국면전개중국수요회복세나타난다면가격반등가능하지만상승여력은제한적 올해비철금속가격은지지부진한흐름을이어갔다. 연중대부분의시간동안횡보장을연출했고, 매크로이벤트에단기적으로반응하는모습이었다. 11월종가기준구리가격은전년말대비 5% 상승했지만, 연평균기준으로는 1% 하락했다. 213년구리가격에는중국수요회복여부가최대관건이될전망이다. 중국경제성장의질적전환이예상되면서향후중국구리수요가과거와같이가파르게증가하지않을것이라는전망이강하지만중국경제의연착륙기대감이높아지고있고, 내년상반기중성장률회복세가나타난다면구리가격의반등을이끌수있는호재이다. 다만, 중국수요회복으로다시 8, 달러선에안착한다고해도신고가경신행진을펼쳤던지난해의랠리는재현되지않을전망이다. 여하튼중국의성장률이과거수준에미치지못하고, 선진국경기회복도완만할것으로전망되고있는상황에서 9,달러를상회하는역사적고점부근의구리가격은심리적으로감당하기힘든수준이기때문이다. 수급에의한반등여건이형성되더라도 8,5 달러근방의저항은강할전망이다. 올해성장률이둔화되는과정에서중국구리수요는 1분기를기점으로감소세로전환했다. 수요감소는가전수요의감소에서비롯되었다. 중국부동산시장의개선세는미미하지만전력및건설용구리수요는하반기이후증가세로전환했다. 내년중국수요회복의관건은인프라투자에따른건설수요확대및가전용수요의회복일것으로보인다. 구리신규광산공급내년하반기를기점으로급증하기시작. 구리시장은구조적인공급과잉전환할전망이며가격하락압력높아질듯 전세계구리광산공급은구조적인전환을앞두고있다. 213년하반기를기점으로 214 년에신규광산 ( 혹은기존광산의확장 ) 공급량이크게확대될전망이기때문이다. 본격적으로신규광산공급량이시장에유입되기직전인내년상반기는중국수요의회복에따른반등이예상된다. 가격부담과함께신규광산공급에대한경계심은반등폭을제한하는주요인이될수있다. 이후의공급과잉을대비하는움직임은광산공급량이유입되기시작하는내년하반기부터나타날전망이며중국이과거와같은두자릿수성장률을기록하지못한다고가정하면구리가격은추세적인약세장에진입할가능성이높다는판단이다. 그림 5. 중국성장률감속되자구리가격은약세전환 (US$/ 톤 ) (%) 구리가격 (L) 1 중국 GDP 성장률 (R) 그림 년까지신규광산공급가속 ( 천톤 ) ( 천톤 ) 12 3 신규광산공급량증감 (R) 1 신규광산공급량누적 (L) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

6 주간상품시장 농산물 : 1 분기까지는하방경직성확보, 우선은공급압박해소가급선무 반세기만의최악의가뭄에미곡물경작피해심각 213년 1분기정점, 이후완만한하락기대남미산대두공급전까지는미국이수출수요감당기상이변나타난다면급등세재현될수도 212 년여름, 미국에반세기만의최악의가뭄이찾아왔다. 1956년이후가장심각한수준이다. 가뭄은곡물의생장에부정적으로작용하여대두와옥수수가격은 8월말을전후하여역사적고점을경신했다. 3분기수확시즌에들어서미국산대두와옥수수의경작피해가예상보다는심각하지않은것으로확인되면서대두와옥수수가격은하락세를이어갔다. 소맥가격의급등세는대두와옥수수가격에비해늦게시작되었다. 흑해연안국가의가뭄이소맥가격상승의주된원인이었다. 잇따라호주와미국의소맥경작지에도작황에비우호적인기후가나타나면서하반기들어소맥가격은상대적강세를보였다. 213년상반기의곡물가격은공급부족으로인해하방경직성나타나는흐름이어가겠지만, 이후에는공급여건개선으로인한완만한하락세를보일것으로예상한다. 미국의대두와옥수수수확은공급압박에대한시장우려를완화시키며마무리되었고, 남미의파종면적및생산량은전년대비큰폭으로개선될것이라는기대에힘이실린다. 흑해, 호주, 아르헨티나소맥생산량에대한불확실성과수출제한조치우려는한동안소맥가격을지지할것으로보인다. 다만, 남미산대두와옥수수가수확되기전까지대두와옥수수공급에대한불확실성은존재할것이며이는가격흐름에하방경직성을제공할것으로보인다. 브라질과아르헨티나의대두와옥수수가수확되기전까지는지금의재고부족을해결할방법이없기때문이다. 자국수요를고려했을때, 브라질의대두재고량은이미부족해수출량이급감하는추세이다. 수출수요를소화할곳은미국밖에없다는의미이다. 이번시즌에도세계주요경작지에기상이변으로인한작황부진이나타난다면, 곡물가격급등세가재차찾아올가능성을간과할수없다. 특히상반기남미의수확이지연되거나생산량이예상에못미칠경우상승세가나타날수있다. 그러나, 이상기후로인한생산피해가없다면 4월을전후한실남미수확시즌이후에는공급압박완화를통한가격안정을기대한다. 소맥도 2분기의북반구수확을통해공급여건이개선될전망이다. 그림 7. 남반구수확시즌접어들면서공급압박완화기대 그림 8. 세계기말재고량전년대비 88% 수준에그쳐 ( 백만톤 ) ( 톤 / 헥타르 ) 14 생산량 (L) 3.2 면적당수확량 (R) ( 백만톤 ) 세계소맥기말재고량 / 6 27/ 8 29/ 1 211/ /11211/ / 13 시즌 주 : 브라질, 아르헨티나에서생산되는대두의생산량과면적당수확량자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 주 : 212/13 시즌수치는미농무부의매월전망치자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터

7 주간차이나마켓네비게이션 글로벌경제허재환 jaehwan.huh@dwsec.com 최홍매 hongmei.cui@dwsec.com 정치국회의이후뭔가달라졌다 중국경제가현시점에서더악화되지않을것으로보는근거중하나는신지도부의정책이 안정 을우선적으로추구하고있기때문이다. 이러한기대를보여준것이 중앙경제공작회의 를앞두고개최된금번 중앙정치국회의 다. 새로운내용은없었다. 하지만, 이번회의에서중국정부는안정성장과도시화를통해투자와소비를동시에강조했다. 213 년중국경제성장목표치가재차하향될우려는완화된것이다. 이러한정책기조변화는지도부교체이후 부패척결 로대변되는사회적분위기와사뭇달랐음을의미한다. 또한재고가감소하고있고, 부동산경기도개선되고있어본토증시와경기민간업종에대해비관적으로만볼필요는없다고판단된다. 중국 / 홍콩증시 중국본토증시는일주일만에 2,pt 회복 정책기대와저가매수유입 중국증시가모처럼반등하였다. 상하이종합지수는일주일만에재차 2,pt 선을회복 하였다. 홍콩증시는미국 ISM 제조업지수의부진과재정절벽을둘러싼불확실성때문에 주초반약세를보였지만본토증시상승에힘입어반등했다. 중국본토증시가그간의약세에서벗어난요인은다음과같다. 1 사회과학원이경제블루북을발간하여 213년중국 GDP성장률을 8.2% 로예측해경기반등기대가높아졌고, 2 주요부동산업체들의실적이개선되었으며, 11월토지양도금액이 16개월만에최고치를기록함에따라부동산주들이상승하였다. 3 중앙정치국회의에서중국정부가안정성장과도시화를강조하면서건자재등건설관련주들이올랐다. 4 보험감독위원회에서보험사들의은행주에대한매입제한을완화하였다. 전망과전략 중앙경제공작회의를앞두고 안정과성장, 도시화를강조 중앙경제공작회의를앞두고개최된 중앙정치국회의 에서중국정부는안정성장과도시화를강조했다. 새로운내용은아니지만, 성장을훼손시키지않으려는정부의의도가나타날가능성을보여주었다는점에서긍정적이다. 또한재고가감소하고있고, 부동산경기도개선되고있어본토증시흐름은점차개선될것으로예상된다. 표 1. 중화권증시동향 (12 월 6 일기준 ) 티커 지수 (pt) 등락률 (%) 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 백만달러 ) 상승종목수하락종목수 ( 개 ) ( 개 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 상해종합지수 SHCOMP Index 2, ,84 13, ,277, 상해A SHASHR Index 2, ,38 13, ,266, 상해B SHBSHR Index , 심천종합지수 SZCOMP Index ,2 4, , 심천A SZASHR Index ,959 4, 심천B SZBSHR Index , 홍콩항셍 HSI Index 22, ,475 8, ,738, 홍콩H HSCEI Index 1, ,74 1, , 대만가권 TWSE Index 7, ,388 3, , 주 1: PE 는 Trailing EPS 기준, 주 2: 홍콩항셍, 홍콩 H 주의상승및하락종목수는지수편입종목기준, 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 PE (x)

8 주간차이나마켓네비게이션 중국본토증시, 더나빠질게있을까? 최근필자가종종받는질문중하나는내년도중국증시전망이다. 하지만, 분석하는입장에서말하면지금같은상황이난감하다. 왜냐하면대답이뻔하기때문이다. 상해종합지수가이미 29 년이래최저수준까지떨어진상황에서투자자들에게더나빠질것이라고언급하기는대단히어렵다. 그렇다고중국주식시장이금융위기이전처럼고공행진을재개할것이라고대답하기도쉽지않다. 중국경제는성장모델을전환과정중에있는데장기적인관점에서잘될것이라고장담하기는이르기때문이다. 중국경제둔화위험은 213년상반기까지가능성낮음 ; 증시도 U자형바닥국면에도달했을가능성에무게신지도부정책의최우선순위는 안정성장 중앙정치국회의에서 안정성장 을강조, 12월에예정된중앙경제공작회의의예고편 다만, 중국경제성장이현저히둔화될위험은 213년상반기까지는낮다고판단된다. 따라서중국본토증시는 U 자형의바닥국면에거의도달했을가능성에무게를둔다. 213년전망과관련된내용은조만간추후자료에서언급할예정이다. 신지도부의정책의최우선순위는 안정성장 중국경제성장이단기적으로바닥을지났거나적어도현시점에서더악화되지않을것으로보는이유중하나는중국신지도부의정책이성장을훼손하면서까지개혁을강행하지는않을것으로보이고, 정책기대가 213년초반에부각될수있기때문이다. 실제로이러한기대를보여준것이당대회후개최된이번중앙정치국회의다. 이번회의에서중국정부는 안정성장 을강조했고, 본토증시도강하게상승했다. 필자의생각으로는 212 년 12월에예정된 중앙경제공작회의 에서나올내용들의예고편이기때문에의미가있다고판단된다. 정치국회의는보통 1~2 개월마다개최된다. 연말에열리는정치국회의는통상향후의 경제목표를의논한다. 정치국회의에서논의된의제들을바탕으로뒤이어열리는중앙경 제공작회의는다음해경제정책방향을결정한다. 중앙경제공작회의는매년 개최되는중국최고의당 정 경제정책결정회의 중앙경제공작회의는매년연말에개최되어한해의경제상황을정리하고, 경제정책을평 가하며, 다음해의경제정책방향을제시하는자리로서중국최고의당 정경제정책결정 회의이다. 여기서논의된내용을바탕으로세부정책들은다음해 3 월양회에서발표된다. 표 년정치국회의에서언급된중국경제정책방향 분야정책목표주요내용 거시정책 내수 투자 구조조정 도시화 개혁 민생 정책의연속성 안정성유지 내수확대와안정적투자병행 산업구조전환및향상 적극적이고안정적추진 중점분야개혁확고히추진 사회보장수준제고 자료 : 언론보도취합, KDB 대우증권리서치센터 거시경제정책의목적성 유효성강화시의적절한미세조정, 선제조정진행, 정책의조화로운협조강화소비확대를의한새로운성장동력배양투자의안정증대와구조개선지향, 고오염 고에너지소모와생산과잉업종맹목확장통제산업목표가명확한국가중대과학기술프로젝트선도기업에대한지원공급과잉산업의통합을추진, 중소기업및서비스업에대한발전도시의종합수용능력강화, 토지절약집약이용수준향상, 농업인구의도시화지역발전전략을수립, 빈곤지역에대한지원, 해양경제발전증치세시범확대, 자원성제품의가격결정체제개혁, 의료체제개혁국유경제와농촌개혁, 과학 교육 문화 행정심사등분야의개혁도시- 농촌공공취업서비스체계개선, 사회보장의단계및수준향상교육, 위생, 문화발전, 부동산시장조절강화및주택보장사업강화

9 주간차이나마켓네비게이션 도시화를통해투자와소비를동시에강조 이번정치국회의내용을통해중앙경제공작회의때언급될내용과그의미를살펴보면 다음과같다. 부패척결 에서 안정성장 으로 ; 경제정책의연속성과안정성을강조도시화를통한투자와소비를동시에강조개혁에관한다양한목표로새지도부의개혁의지확인기존의성장을훼손시키지않겠다는의미로해석, 213 년경제성장율목표치가추가로하향될우려는낮다고판단 1) 부패척결 에서 안정성장 으로 : 신지도부교체이후시진핑이언급한화두는 부패척결 이었다. 뒤이어중국에서는각종투서가난무했고, 후주석과원총리의측근들의비리수사보도가잇따랐다. 부패척결 은개혁의첫걸음이긴하지만, 경제주체들의심리는다분히위축될만한소지가있다. 그러나이번정치국회의에서는강조된것은경제정책의연속성과안정성이었다. 새로운내용은아니다. 하지만경제정책은크게변화시키지않겠다라는의미로볼수있다는점에서위축되었던투자심리가안도했을가능성이높다. 2) 도시화를통한투자와소비를동시에강조 : 이미당대회에서도언급했듯이도시화를위한농민들에대한도시호구부여등개혁조치기대가남아있다. 리커창총리가강조하고있듯이, 도시화는중장기적관점에서볼때중국의가장중요한성장동력이다. 핵심은도시인프라와부동산건설등투자와함께의료 / 교육등사회안전망을강화해소비를함께강조했다는점이다. 3) 개혁의지확인 : 211년정치국회의에서개혁은 국유기업과농촌 에대한언급으로그쳤다. 반면 212 년에는 증치세, 자원상품가격결정제도, 의료제도, 국유경제및농촌개혁, 행정제도 등다양한항목이포함되어있다. 물론, 실제개혁의진행속도는더딜것으로보이지만, 이번정부가개혁을등한시하지않을것이라는신호로볼수있다. 안정성장을위해경제정책의연속성을강조한점과도시화를통해투자와소비를동시에강조한점은결국성장을크게훼손시키지는않겠다라는의미로해석된다. 이는 213년 3월전인대에서중국정부가성장률목표치를재차하향조정될우려를완화시켜준다. 실제로올해 3월전인대에서중국정부는성장률목표치를 8% 에서 7.5% 로하향했고, 이후실제성장률과주가가부진했다. 이를감안할때이번정치국회의내용은내년도성장률전망이추가로하향될우려가낮다는것을반증한다. 그림 1. 중국의도시화율은일본의 7 년대, 한국의 8 년대수준 그림 2. 중국의 213 년경제성장률목표치하향가능성낮아 (%) 1 8 중국도시화율 일본도시화율 한국도시화율 (%) 중국경제성장률 중국정부목표 6 일본 65 년 12 4 한국 75 년 도시화율 5% F 자료 : World Bank, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터

10 주간차이나마켓네비게이션 경기민간업종에대해비관적으로만봐서는안될듯 소비와, 투자에대한강조는경기민감업종에는긍정적중국의산업재고는점차감소하고있는추세중국기업들의급한재고조정싸이클은멈추었거나진정국면으로진입했다고판단부동산에대한규제를완화할가능성은낮음 결국, 성장률하향에대한우려가줄어들고있고, 소비뿐만아니라투자도동시에강조된점은경기민감업종에게는긍정적인소식이다. 더군다나, 재고수준이낮아지고있고, 부동산경기도개선되고있어순환적인측면에서중국경기반등가능성은높아보인다. 먼저, 재고에대해부가설명을하면다음과같다. 예컨대, 월간으로발표되는철강재재고수준은역사적으로아직높긴하지만, 7월을정점으로낮아지고있다. 최근중국제조업 PMI 지수에서완제품재고지수가하락하고있는것도같은맥락이다. 중국의과잉설비문제는구조적이다. 이때문에제대로해소되는데상당한시간이걸릴것으로예상된다. 필자는중국의과잉설비문제는결국 214~15 년이후중국성장률이또한차례하락할것으로예상하고있다. 하지만, 적어도순환적인관점에서중국기업들의급한재고조정싸이클은멈추었거나진정되는국면으로변했다고판단된다. 다음으로는부동산경기다. 원론적으로중국정부가부동산에대한규제를완화시킬가능성은매우낮다. 부동산가격상승은단순히버블문제를넘어사회문제이며, 빈부격차확대를야기시켜중국의불균형을심화시키는요인이기때문이다. 그러나, 부동산경기로인해경기가침체된상황에서내수소비진작과구조조정도쉽지않다는점을중국정부가인식하고있다. 더군다나, 최근부동산시장의선행지표인토지구매규모가증가하고있고, 부동산가격도점차안정을찾아가고있다는점을감안할때적어도부동산에대한추가적인규제는더심해지지는않을것으로예상된다. 도시화추진정책으로건자재, 기계등건축관련주들의 반등에주목할필요 물론, 필자가우려하는것은중국의금융시스템이다. 자산관리상품을비롯한그림자금융과기업들의현금흐름은그다지긍정적이지않다. 그러나, 중국정부가당장성장을훼손시킬우려가낮아졌음을감안할때중국경제와경기민감산업에대한시각을비관적으로가져갈필요는없다. 최근 도시화 추진정책으로건자재, 기계등건축관련주들이반등하기시작한점에주목할필요가있다. 그림 3. 6 개월째상승세를기록하고있는주택평균가격 그림 4. 도시화정책기대로건설관련주반등 ( 위안 / 평방미터 ) ( 전월비,%) 9, 주택평균가격 (L) 대도시가격지수상승율 (R) ( =1) 15 삼일중공업보산강철 안후이콘크리트 8,8.8 8, ,4. 8, , 자료 : WIND, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터

11 주간차이나마켓네비게이션 주요섹터별흐름 : 본토는금융, 산업, 소비재등섹터가지수대비강세 그림 5. CSI 3 지수주간섹터별등락률 그림 6. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) ( 주간등락률,%) ` Finance Industrials Tech Cons.Dis CSI3 Telecom Materials Utilities Health Care Energy Cons.Staple Utilities Materials Finance Industrials Energy MSCI China Free Telecom Cons.Dis Cons.Staple Tech 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 주간, 월간홍콩H 편입종목중상승률 / 하락률상위 1대종목 (%) Rank 종목 티커 업종 5D 1M Rank 종목 업종 5D 1M 1 화녕국제전력 92 HK Equity 전력 시노트란스 598 HK Equity 운송 안휘해라시멘트 914 HK Equity 인프라 광선철도 525 HK Equity 운송 중국국제항공 753 HK Equity 항공사 위교방직 2698 HK Equity 의류 동풍기차 489 HK Equity 자동차 강소녕호고속도로 177 HK Equity 인프라 중국교통건설 18 HK Equity 인프라 자금광업 2899 HK Equity 광업 북경국제공항 694 HK Equity 인프라 마안산철강 323 HK Equity 철강 CNOOC 유전서비스 2883 HK Equity 정유 중국전신 552 HK Equity 통신 중국해운컨테이너 (CSCL) 2866 HK Equity 운송 COSCO 1919 HK Equity 운송 중국초상은행 3968 HK Equity 은행 중국석탄에너지 1898 HK Equity 석탄 중국해운개발 1138 HK Equity 운송 청도맥주 168 HK Equity 맥주 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 표 4. 중국원자재 / 금리 / 환율동향 (%, P) 항목구분상품티커 5D% 1M% 3M% 12M YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % 친황다오석탄가격 CLSPCHQI Index 중국철광석수입가격 CIOWQIND Index 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 상해선물구리선물 cu3 comdty 알루미늄선물 AA3 comdty 이형봉강선물 RBT3 Comdty 금선물 AUA3 comdty 연료유선물 FO3 Comdty 대련선물옥수수선물 AC3 Comdty 대두선물 AK3 Comdty 폴리에틸렌 pol3 Comdty 정주선물백색원당 cb3 Comdty 소맥 ( 강력분 ) vn3 Comdty 금리 PBOC 3개월금리 pboc3m index PBOC 1년물금리 pboc1yr index 은행간 Repo 1일물 rp1 index 은행간 Repo 7일물 rp7 index 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy USD/RMB 12개월 NDF ccn+12m curncy 주 : 선물은 3 개월기준, 금리는 %p, 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

12 주간차이나마켓네비게이션 표 5. 주요종목 (12월 6일기준 ) (%) Sector 종목 티커 5D% 1M% 3M% 6M% YTD% 52주 52주고가 % 저가 % CSI 에너지 SH98 Index 패트로차이나 CH Equity 에너지 시노펙 628 CH Equity 중국선화에너지 6188 CH Equity 중국석탄에너지 CH Equity 연주광업 6188 CH Equity CSI 소재 SH99 Index 중국알루미늄 616 CH Equity 소재 바오산철강 619 CH Equity 자금광업 CH Equity 안강스틸 898 CH Equity 강서동업 6362 CH Equity CSI 산업재 SH91 Index 다친철도 616 CH Equity 산업재 중국철도그룹 6139 CH Equity 중국코스코홀딩스 CH Equity 중국국제항공 CH Equity 중국해운컨테이너 (CSCL) CH Equity CSI 경기소비재 SH911 Index 동풍자동차 66 CH Equity 경기소비재 상해차 614 CH Equity 쑤닝가전 224 CH Equity GD 미디어 527 ch equity CSI 필수소비재 SH912 Index 필수소비재 귀주모태 6519 CH Equity 칭타오맥주 66 CH Equity 브라이트유업 6597 CH Equity CSI 의료제약 SH913 Index 의료제약 윈난바이야오 538 CH Equity 지린아오둥제약산업 623 CH Equity CSI 금융 SH914 Index 중국공상은행 CH Equity 중국건설은행 CH Equity 중국생명보험 CH Equity 금융 중국핑안보험 CH Equity CITIC 증권 63 CH Equity 해통증권 6837 CH Equity 중국만과 2 CH Equity 보리부동산 648 CH Equity CSI 기술 SH915 Index 기술 뉴소프트 6718 CH Equity 칭화퉁팡 61 CH Equity 레노보 992 HK Equity 통신 CSI 통신 SH916 Index 중국유나이티드통신 65 CH Equity ZTE 통신 63 CH Equity 차이나텔레콤 728 HK Equity 전력 차이나모바일 941 HK Equity CSI 전력 SH917 Index 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

13 채권시황 크레딧강수연 sooyeon.kang@dwsec.com Credit Weekly 주간회사채금리및스프레드동향이번주크레딧스프레드는전반적으로확대되는모습을나타냈다. 만기별로는 2~3 년물을중심으로, 섹터별로는여전채와회사채중심으로신용스프레드가더욱확대되는모습이었다. 한주동안단기채대비장기물에대한금리상승폭이더욱확대되며장단기스프레드는전주대비최소 1bp 에서최대 4bp 까지확대되었다. 국고채금리가내년 1월금통위까지는뚜렷한방향성을나타내기어렵고 12월에는기관의북클로징등이예정되어있어크레딧스프레드는단기적으로보합권움직임을이어나갈것으로예상된다. 표 1. 주간크레딧채권금리및스프레드변동 (12월 6일종가기준 ) (%, bp) 구분 금리전주대비크레딧스프레드변동장단기스프레드전주대비변동 1Y 2Y 3Y 5Y 1Y 2Y 3Y 5Y 5-3Y 5-1Y 5-3Y 5-1Y 한전채 특수채 도로, 수자원 일반공사 AAA 산금채 은행채 중금채 시은채 AAA 시은채 AA AA AA 여전채 AA A A A AAA AA AA 회사채 AA A A A 주 : 스프레드는 11/29 일종가대비, 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터

14 채권시황 주간회사채발행시장동향 신용등급상향후첫회사채발행에나선현대위아는높은경쟁률을보이며성공적으로진행 이번주발행시장은 4개사가 9건총 5,3 억원의회사채를발행했다. 9주연속순발행기조가이어지고는있으나, 발행물량은최근 4주이래가장적었다. SK에너지는 7년물과 1년물등일부장기채발행을취소해예상보다 2, 억원감소한 3, 억원의회사채를발행했다. PX 공정신설등시설투자를목적으로발행되었으며이번발행을포함해, SK에너지는올해에만 1조 1, 억원의회사채를발행했다. 현대위아는지난 8월 A+ 에서 AA- 로신용등급이상향된이후첫회사채발행에나섰다. 발행금리는연초발행대비 1bp 이상낮게발행되었으며단순경쟁률이 2:1 에달해수요예측도성공적으로진행되었다. 표 2. 주간회사채발행내역 ( 억원, 년, %) 발행일 회사명 신용등급 금액 만기 발행금리 발행목적 외환캐피탈 A 차환 - 5 억원 외환캐피탈 A 운영 - 3억원, CP, 차환 - 2억원 현대위아 AA 운영 - 3 억원, 자재매입대금 현대위아 AA 운영 - 8 억원, 자재매입대금 SK에너지 AA+ 1, 차환 - 1,2 억원 SK에너지 AA+ 1, 시설 - 1,8 억원, PX 공정신설 비엠더블유파이낸셜서비스 A+ 1, 운영 - 1, 억원, 은행및관계사차입금상환 자료 : 금융투자협회, Bloomberg, 전자공시시스템, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 발행현황 : 9 주연속순발행추이이어짐 그림 2. 발행등급 : AA 급이상에서만발행 ( 조원 ) 4 발행금액만기금액순발행금액 ( 조원 ) 3 AAA AA급 A급 BBB급 BB급이하 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 5 주 11 월 1 주 11 월 2 주 11 월 3 주 11 월 4 주 12 월 1 주 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터

15 채권시황 주간회사채유통시장동향및신용등급변동내역 1년이하초단기채에대한순매도세 5주연속이어짐 한주간회사채유통시장은전주대비순매수금액이증가하는모습을보였다. 지난주순매도세를나타냈던은행과투신이이번주순매수세로돌아섰으며, 투자주체별로고른매수세를나타냈다. 만기별로는 1년이하초단기채에대한순매도세가 5주연속이어지고있다. 반면, 3년이하회사채에 1,3 억원이상이집중되었으며, 지난주에이어 1년물을초과하는장기채에대한매수세가이어졌다. 지난 11월 28일국내 2위폴리실리콘제조업체인한국실리콘이기업회생절차개시를신청함에따라태양광업황에대한부정적시각이확대되면서 OCI 는한주동안민평대비스프레드가 25bp 이상확대되어거래되었다. 반면, 최근거래에서스프레드가확대되었던한진해운은오랜만에민평대비 9bp 축소매매되었다. 표 4. 민평대비상, 하위주요회사채거래동향 ( 억원, %, bp) 거래종목 신용등급 거래일 거래금액 민평 민평대비 만기일 상위 5선에스케이텔링크3 A 대림코퍼레이션1 A 한진해운69-1 A 우리에프앤아이11 A 씨제이씨지브이14 A 하위 5선삼성테크윈11 AA OCI76 AA OCI74-1 AA OCI74-2 AA 한화건설47 A 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 투자자별회사채순매수추이 그림 4. 만기별회사채순매수추이 ( 조원 ) 4 은행보험투신기금 기타법인외국인기타 ( 조원 ) 4 1Y 이하 2Y 이하 3Y 이하 5Y 이하 1Y 이하 1Y 초과 주 : 이번주 - 12/3~12/5, 자료 : 연합인포맥스, KDB 대우증권리서치센터 주 : 이번주 - 12/3~12/5, 자료 : 연합인포맥스, KDB 대우증권리서치센터

16 채권시황 주요신용지표주간동향 그림 5. 하반기이후한국 CDS 하락추세 그림 6. 안전자산선호추세약화 ( 원 ) (bp) 1,3 원달러환율 (L) 한국CDS(R) 3 (bp) 5 JPEMBI+ Spread(L) VIX(R) (p) 5 4 1, , , 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 7. 미국회사채의신용스프레드 그림 8. p TED 스프레드횡보 (bp) 4 35 미회사채 Aaa- 미국채 1 년 미회사채 A- 미국채 1 년 미회사채 AA- 미국채 1 년 미회사채 Baa- 미국채 1 년 (bp) 6 TED Spread US Libor-OIS Spread 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터그림 9. 유로회사채의신용스프레드 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터그림 1. 유로권유동성여건완화세주춤 (bp) 35 3 유로회사채 AA - 유로국채 1 년 유로회사채 A - 유로국채 1 년 유로회사채 BBB - 유로국채 1 년 (bp) 유로권 TED Spread Euribor-ois spread 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

17 산업분석 철강금속전승훈 sh.jeon@dwsec.com 철강금속 ( 중립 ) 이미좋아지고있는시그널, 그러나시장은애써부정하고있는모습 철강시황개선가능성 철강시황변곡점도래 ; 최근모습은시황개선가능성시사 글로벌철강시황은변곡점에도래했다고판단한다. 그이유는수요회복여부를판단할수있는기회가도래했기때문이다. 중국의경우고로철강업체들의톤당평균열연마진이 212 년최고수준을상회했다. 중요한것은 11월과 12월은계절적비수기라는점이다. 일반적으로중국의철강재생산량은고로업체들의톤당열연마진에후행한다. 따라서최근열연마진개선에따라생산량이증가하고있다 < 그림 2,3>. 만약실수요개선이없었다면비수기에생산량이증가할경우가격과마진은가파른속도로하락했어야한다. 또한현재중국은철강유통업체들이연말대출금상환압력도받고있는상황이다. 그러나최근중국철강가격의조정폭은소폭에불과하고톤당마진은여전히높은수준에유지되고있다. 이는계절적수요감소에도불구하고실수요등무엇인가가개선되기시작했음을방증하는것이다. 비수기에생산량이증가하고있음에도불구하고만약톤당마진수준이직전수준이상에서연말까지유지될경우 213 년상반기시황이상당히긍정적일것임을예고한다고볼수있다. 중국철강 PMI 가 11 월에전월대비하락 (49.2% 로 3.5ppt 하락 ) 했다는점이이슈다. 특히신규주문이감소했다. 그러나이또한계절적요인에불과한것으로보인다. 만약 11월에수요가그렇게약했다면철강가격은급락했었어야한다. 국내철강가격은이미국제가격수준까지하락했다. 이제국제시황반전은국내가격을상승시킬수있다. 시장참여자들은중국정부의경기부양정책에만주목하고있으나시장은이미자생적개선가능성을보여주기시작했다. 글로벌철강주가는상승랠리중, 한국업체만소외 한국업체들만글로벌철강주가상승 Rally 에서소외되어야할이유찾기힘들어글로벌철강시황개선움직임으로인해글로벌주요철강업체들의주가는지난 2개월간크게상승했다 < 그림 1>. 또한철강업체들의주가상승률은각국가의대표주가지수상승률을상회했다. 한국업체들만예외였다. 한국의 POSCO 와현대제철은지난 2개월간각각 13.2%, 1.6% 하락했고 KOSPI 보다하락폭이매우컸다. 이는엔화약세에대한우려감이과도하게반영된것으로판단한다. 이미추가적인엔화약세가능성까지도상당부분선반영한것으로판단한다. 그러나현재일본철강업체들은영업적자상태로엔화약세에도불구하고수출가격은인하할여력이없다. 오히려엔화약세가일본제조업체들을회생시킬경우일본철강내수시장회복으로수출보다는내수출하가증가할수있다. 실제로최근엔화약세에도불구하고수출시장에서일본산열연코일의저가오퍼가사라졌고일본업체들은 - POSCO: 자사주금전신탁위탁법인. 현대제철, POSCO: 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. 현대제철, POSCO: 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. - 대우 Daily 의산업분석보고서는당사홈페이지에게시된자료의요약문으로컴플라이언스관련고지사항을원문에서확인하시기바랍니다.

18 산업분석 년 1분기수출오퍼가격을인상하고있다. 한국시장만의특별한리스크도찾아보기어렵다. 조선용후판을제외하고는 213 년국내수급은 213 년과다르지않을것으로예상하기때문이다. 따라서향후한국철강업체들의주가는더이상글로벌철강업체들과의 De-coupling( 혼자만의하락 ) 이불가능하다고판단한다. Top picks는고로업체인 POSCO 와현대제철투자유망종목으로국내고로업체인 POSCO(549/TP 46,원 ) 과현대제철 (42/TP 11, 원 ) 을추천한다. 두업체모두글로벌철강시황개선의수혜가예상되고실적은 213년 2분기부터빠른개선이시작될전망이기때문이다. Valuation 도부담없는수준에거래되고있다. 그림 2. 중국열연마진과일간조강생산량추이 그림 1. 글로벌철강주식들과각국주가지수의지난 2 개월상승률비교 (%) 3 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 ( 위안 / 톤 ) 중국일간조강생산량 (R) ( 천톤 ) 3, 중국열연마진 (L) 2, POSCO 현대제철 일본중국유럽미국 동국제강현대하이스코 KOSPI NSSMC JFE TOPIX 허베이보산 그림 3. 중국열연유통가격과열연마진 무한안강 Shanghai 지수 Arcelormittal SALZGITTER VOESTALPINE MSCI Europe US Steel Nucor S&P5 원 / 달러 ( 위안 / 톤 ) 7, 열연강판가격 (L) ( 위안 / 톤 ) 4, 열연강판 margin (R) 원 / 엔 2, 2, 1,8 6, 5, 3, 2, 1, 1,6 1,4 1,2 4, 3, 1, -1, , 2, , 자료 : Mysteel, KDB 대우증권리서치센터추정 자료 : Mysteel, KDB 대우증권리서치센터추정

19 주체별매매동향 오영기 youngki.oh@dwsec.com KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 -11. / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 646.5) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 철강금속 서비스업 전기전자 1,72.2 1,738.3 철강금속 화학 전기전자 ,482.9 금융업 ,66.7 유통업 운수장비 ,947.6 금융업 운수장비 ,632.4 운수창고 건설업 보험업 서비스업 통신업 유통업 전기가스 건설업 의약품 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 POSCO NHN 삼성전자 POSCO 현대제철 삼성전자 LG전자 KT KODEX 레버리지 ,624.2 LG전자 현대차 제일모직 호남석유 KB금융 KB금융 KODEX 인버스 LG화학 기아차 신한지주 SK하이닉스 대림산업 현대차 삼성전기 삼성물산 금호석유 삼성화재 현대건설 GS SK하이닉스 엔씨소프트 현대모비스 한진해운 LG상사 GS리테일 삼성엔지니어링 에이블씨엔씨 현대중공업 한국콜마 NHN 케이피케미칼 KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 82.8) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 21.4) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 운송장비. 부품 디지털컨텐츠 기계. 장비 오락. 문화 의료. 정밀기기 오락. 문화 소프트웨어 화학 통신방송 IT부품 금속 디지털컨텐츠 기계. 장비 제약 운송 IT부품 인터넷 반도체 건설 반도체 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 성우하이텍 파라다이스 에스에프에이 에스엠 포스코엠텍 컴투스 성광벤드 이엔에프테크놀로지 청담러닝 게임빌 안랩 네오위즈게임즈 오스템임플란트 에스엠 게임빌 파라다이스 CJ오쇼핑 제닉 컴투스 네오위즈 다음 씨젠 젬백스 오스템임플란트 SK브로드밴드 메디톡스 제닉 알에프텍 GS홈쇼핑 실리콘웍스 KG모빌리언스 서울반도체 쎌바이오텍 JCE CJ E&M 매일유업 이엔에프테크놀로지 덕산하이메탈 고영 파트론 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

20 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 LG화학 21,92.7 NHN -26,116.5 POSCO 23,83.5 NHN -14,715.3 POSCO 17,354.4 삼성전자 -17,732.6 SK하이닉스 16,46.7 SK이노베이션 -6,335.7 호남석유 13,77.7 KINDEX2-8,29.2 호남석유 12,99.1 한국전력 -5,381.5 현대제철 1,552.2 KOSEF 2-7,911.8 현대제철 11,612.5 KT -4,497.6 금호석유 9,31.8 기아차 -7,577. 대림산업 11,239.4 기아차 -4,169.9 LG상사 8,668.2 LG전자 -5,864.5 현대중공업 1,481.5 GS리테일 -4,165.6 삼성중공업 6,16.6 KB금융 -5,74.7 삼성전자 9,54.4 현대차2 우B -3,966.4 현대모비스 5,937.9 LG디스플레이 -5,547.2 현대모비스 7,447.1 LG화학 -3,741.6 삼성물산 5,53.4 에이블씨엔씨 -3,38.9 삼성엔지니어링 5,9.7 한국콜마 -3,626.3 SKC 4,269.2 코스맥스 -3,19.8 대우조선해양 5,49.5 삼성화재 -3,615.8 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK이노베이션 2,16.4 LG -1,198.4 POSCO 1,94.1 TIGER 2-23,55.8 OCI 1,673. NHN -1,196.3 현대제철 1,143.6 삼성전자 -19,694.2 호남석유 1,169.5 KODEX 레버리지 -1,17.6 호남석유 9,668.3 LG전자 -17,777.8 금호석유 1,133.4 고려아연 SK이노베이션 4,586.7 NHN -13,29.1 SK텔레콤 1,121.9 현대미포조선 현대중공업 3,824.5 LG -8,553.7 LG상사 KODEX KODEX 삼성그룹 3,42.8 KT -5,473.6 우리금융 삼성전자우 S-Oil 3,415.7 KINDEX2-5,141.2 POSCO LG전자 대우조선해양 2,998.1 KODEX 2-4,38.5 한미약품 75.5 현대건설 LG화학 2,91.9 현대차 -3,684.6 LG디스플레이 LG화학 현대차2 우B 2,659.6 기아차 -2,994.1 KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 현대제철 4, ,582.5 한국콜마 ,598.9 KODEX 레버리지 ,71.6 에이블씨엔씨 4, ,233.7 호남석유 2, ,523.3 LG생활건강 3, ,782.5 LG화학 11, ,855.2 SK이노베이션 4,33.7 3,367. 대림산업 ,291. 오리온 2,15.1 3,148.4 현대중공업 9, ,976.2 하이트진로 1, ,787.7 삼성중공업 5,3.1 8,78.4 KODEX 인버스 7, ,399.7 현대모비스 13, ,899. SBS 미디어홀딩스 ,344.1 삼성엔지니어링 13, ,722. 유한양행 2, 현대건설 14,26.4 1,656.5 KT 9, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

21 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 성우하이텍 2,83.6 파라다이스 -11,226.9 CJ오쇼핑 1,936.7 컴투스 -4,77.8 청담러닝 2,87.5 컴투스 -5,835.3 골프존 1,152.7 씨젠 -2,112.7 오스템임플란트 1,55.7 게임빌 -3,879.4 멜파스 958. 게임빌 -1,412.5 SK브로드밴드 1,282.7 메디톡스 -1,798.6 위메이드 제닉 -1,345.9 파트론 1,139.9 에스엠 -1,676.5 씨티씨바이오 81.1 STS 반도체 -1,251.6 다음 1,7.4 CJ오쇼핑 -1,614.8 에스맥 파트론 -1,19.7 하나마이크론 제닉 -1,355.5 오스템임플란트 61.8 메디톡스 STS 반도체 KH바텍 -1,273.2 동국제약 에스엠 제이브이엠 네패스 -1,257.8 쎌바이오텍 JCE 와이지엔터테인먼트 옵트론텍 -1,1.4 인터플렉스 웹젠 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 에스에프에이 38.8 에스엠 -1,548.6 CJ오쇼핑 2,159.5 에스엠 -3,186.1 루멘스 32.9 파라다이스 -1,4.4 KH바텍 1,31. 게임빌 -2,321.3 인터플렉스 제이브이엠 와이지엔터테인먼트 씨젠 -1,996.1 톱텍 게임빌 성우하이텍 파라다이스 -1,853.1 아트라스BX 24.5 컴투스 SBS 콘텐츠허브 컴투스 -1,835.2 셀트리온 잉크테크 GS홈쇼핑 제닉 -1,25.6 뷰웍스 휴온스 휴비츠 인터플렉스 파트론 86.8 시그네틱스 디지탈옵틱 위메이드 한글과컴퓨터 8.5 모두투어 잉크테크 다음 이트레이드증권 72.3 에스텍파마 서울반도체 32.5 씨티씨바이오 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 포스코엠텍 ,957.3 파라다이스 2, ,75.3 청담러닝 ,946.8 에스엠 13,75.7 9,322.2 멜파스 씨젠 ,188.6 뷰웍스 메디톡스 ,838.7 OCI 머티리얼즈 실리콘웍스 ,632.1 에스에프에이 JCE ,18.8 로만손 네패스 ,429.6 고영 파트론 1, ,326. 윈스테크넷 KH바텍 ,142.3 젬백스 네오위즈게임즈 8, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

22 KOSPI2 선물시장통계 김영성 youngsung.kim@dwsec.com 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( 투자정보 > 투자전략 >AI/ 파생 주가지수선물가격정보 ETF 가격정보 KOSPI KSPGCH3S 기 준 가 격 시 가 고 가 저 가 종 가 전 일 대 비 이 론 가 격 총 약 정 수 량 * 7, , ,166 총 약 정 금 액 ** 3,62,73 2,834,813 79,849 1, ,326 미 결 제 약 정 (539) (588) 1169 (7) - 배 당 지 수 *** 2.85% (CD금리) 반 응 배 수 장중평균베이시스.185 전 일 대 비 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPGCH3S : 12월물과 3월물과의스프레드를의미함 장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 외국인개인증권보험투신은행기타법인연기금 매 수 71,171 45,881 41, , ,121 1,593 매 도 7,684 47,212 4, , 비 중 43.6% 28.6% 25.2%.2%.8%.2%.6%.7% 순 매 수 누 적 전 일 487-1, 누 적 -2, ,5-1, 매 매 편 향 강 도.34% -1.43%.23% 51.18% % -.33% 6.71% 36.5% 주 : 누적은지난트리플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임 매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 전일대비등락율거래량거래대금외국인보유 KOSEF KODEX2 KOSEF 35.14% % NAV 25,791 25,835 KODEX2 6.23% 2,653 68, % ( ETF- NAV)% -.2% -.31% KOSEF KODEX2 합성현물 최근월물 합성선물 T/E.1%.1% 종가 / 설정주수 eff.delta 환매주수 5 24 diff/basis.5%.11%.3% 상장주수 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi2x1))-1]x1(%)

23 KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표역사적역사적.148 콜평균.142 풋평균 내재변동성 (5일) (2일) 11.1 월물행사가격 가 격 전일대비 Call 내재변동성 거 래 량 259, , ,447 22,12 6,723 2, 미 결 제 33,49 29,724 22,17 21,142 15,289 7,366 2,251 1,94 가 격 전일대비 Put 내재변동성 거 래 량 3,498 12, , ,37 191, 미 결 제 1,252 4,911 9,17 18,445 21, 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 539, , , ,41 18 매 도 531, , , ,77 13 비 중 39.9% 24.3% 35.6%.%.%.%.2%.% 순매수누적 전일 8, , 누적 19,681 42,5-57, , , Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 457,82 294, , , ,76 매 도 454,16 284,85 287, , ,166 비 중 44.1% 28.1% 27.2%.%.1%.%.%.4% 순매수누적 전일 2,976 1,183-13, 누적 29,377 54,626-8, ,65 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임. 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 주가지수선물 주가지수 CALL옵션 주가지수 PUT옵션 매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수 차익 거래 최근월물 6,26,792 1,4,8 1,465,551 6,24, 잔 고 기 타 ( 백만원 ) 합 계 6,26,792 1,4,8 1,465,551 6,24,285 프로그램매도 프로그램매수 주식거래량 주식거래대금 주식거래량 주식거래대금 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 프로 그램 차 익 2, , , 매매 동향 비 차 익 17, , , , ( 백만원 ) 합 계 19, , , , 베 이 시 스 수 준 차 익 성 순 매 수 주 : 월요일을제외한차익거래잔고는 1일지연된데이타임.

24 주가지표 리서치센터 erika.leigh@dwsec.com 유가증권시장 12/6 ( 목 ) 12/5 ( 수 ) 12/4 ( 화 ) 12/3 ( 월 ) 11/3 ( 금 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스피지수 1, , , ,94.2 1,932.9 이동평균 이격도 5 일 1, ,938. 1, , , 일 1, , , , , 일 1, , , ,938. 1, 일 일 거래량 345, , ,82 314, ,273 거래대금 46, , ,3.9 33, ,372. 거래량회전율 거래대금회전율 심리지표 ADR 이동평균 2 일 VR 코스닥시장 12/6 ( 목 ) 12/5 ( 수 ) 12/4 ( 화 ) 12/3 ( 월 ) 11/3 ( 금 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스닥지수 이동평균 이격도 5 일 일 일 일 일 거래량 361,832 43, ,742 35, ,975 거래대금 2, , , , ,3.9 거래량회전율 거래대금회전율 심리지표 ADR 이동평균 2 일 VR 자금지표 12/6 ( 목 ) 12/5 ( 수 ) 12/4 ( 화 ) 12/3 ( 월 ) 11/3 ( 금 ) 국고채수익률 (3 년 ) 회사채수익률 ( 무보증 3 년 )AA 원 / 달러환율 1,83. 1,81.5 1,83.4 1,83.1 1,82.9 CALL 금리 주식형 ( 국내 ) - 691, , , ,675 주식형 ( 해외 ) - 266, , , ,925 채권형 - 468, , , ,95 고객예탁금 - 172,23 176,41 179,8 167,361 고객예탁금회전율 순수예탁금증감 - -4,781-4,327 8,627-1,796 미수금 - 1,15 1,58 1,138 1,21 신용잔고 - 42,552 42,66 42,925 43,14 단위 : P, %, 천주, 억원 / 주 : 고객예탁금회전율 = ( 거래대금 / 고객예탁금 ) x 1