에너지일반 지난 25년간세계에너지소비는 60% 가량증가하였으며향후 25년동안 35~40% 의증가세를보일것으로예상된다. 상업적으로거래되는 1차연료인기초에너지총소비량의약 35% 를기름이제공한다. 글로벌온난화와환경에대한영향에도불구하고석탄은총에너지사용량의 26% 를차지하고있으

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해수 도
6 years ago
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1 TRADING GUIDE BOOK FOR COMMODITY FUTURES 에너지

에너지일반 지난 25년간세계에너지소비는 60% 가량증가하였으며향후 25년동안 35~40% 의증가세를보일것으로예상된다. 상업적으로거래되는 1차연료인기초에너지총소비량의약 35% 를기름이제공한다. 글로벌온난화와환경에대한영향에도불구하고석탄은총에너지사용량의 26% 를차지하고있으며, 다음으로천연가스가 23% 의비중을보이고있다.

여전히대부분의경제활동에있어서는목재, 이탄, 동물들의변등의연료도중요한에너지원으로사용되고있다. 엑손모빌은바이오매스와쓰레기로부터생산하는에너지가세계에너지소비의 9% 를차지할것이라고전망했다. 그러나이러한에너지원들은때때로글로벌에너지통계에포함되지않을때도있다.

2 에너지일반 지난 25년간세계에너지소비는 60% 가량증가하였으며향후 25년동안 35~40% 의증가세를보일것으로예상된다. 상업적으로거래되는 1차연료인기초에너지총소비량의약 35% 를기름이제공한다. 글로벌온난화와환경에대한영향에도불구하고석탄은총에너지사용량의 26% 를차지하고있으며, 다음으로천연가스가 23% 의비중을보이고있다. 최근원자력에너지는총에너지의 6% 를제공하고있고, 수력발전을포함한재생에너지의약 10% 비중을차지하고있다. 급등하는유가와대체에너지개발에대한정부지원은현대바이오연료를비롯하여풍력, 태양열, 지열, 조력발전과같은재생에너지의급속한성장을이끌고있다. 그러나이대표적인것들을모두합쳐도그비중은글로벌에너지수요의 2% 미만이다. 여전히대부분의경제활동에있어서는목재, 이탄, 동물들의변등의연료도중요한에너지원으로사용되고있다. 엑손모빌은바이오매스와쓰레기로부터생산하는에너지가세계에너지소비의 9% 를차지할것이라고전망했다. 그러나이러한에너지원들은때때로글로벌에너지통계에포함되지않을때도있다. 향후에는급속한인구증가와경제성장, 도시화, 그리고발전하는세계의많은분야에서의생활기준개선을충족시킬수있을정도로모든경제적에너지자원의개발과확대가요구될것으로예상된다. 한편대체에너지가급성장하더라도석탄, 원유, 천연가스등화석연료에대한높은의존도는향후 20~30 년간지속될것이다. 최근 OECD 국가와비OECD 국가간총에너지사용비율은각각 47% 와 53% 정도이다. ([ 표2] 참조 ) 그러나 2030년까지 OECD 는연 1% 미만의증가율을보일것으로예상되고비OECD 는연 2~2.5% 증가할것으로예상되어, 이머징마켓국가들의선전으로총에너지사용비율은 40% 와 60% 를기록할것이다. 이러한변화의주요동인은비OECD 국가들의경제성장이더욱강하게나타날것이라는예상이다. 일례로미국 DOE/EIA 는 OECD 성장이연 2.0% 에지나지않는반면비OECD 성장은연평균 4.4% 에이를것이라고추정하고있다. [ 표 1] 에너지종류별 / 지역별사용량 [ 표 2] 전세계에너지사용량예상 Source: BP Statistical Review(June 2011) Source: Annual Energy Outlook 2011( April 2011, US EIA)

3 [ 표3] 은 DOE/EIA 의 2010년판국제에너지전망에따른글로벌연료용에너지사용증가를나타낸다. 2010년 35% 와 2035년 30% 로액체연료가에너지의가장큰비중을차지하고있지만, 고유가로인해많은사용자들이기름에서재생에너지와석탄으로옮겨갈것으로추정된다. 2010년국제에너지전망에서 EIA는천연가스의시장점유율이 2010년 23% 에서 2035년 22% 로약간감소할것으로예상했다. 최근 EIA는기술적으로얻을수있는미국셰일가스매장량이현재예상으로 2010년국제에너지전망추정치의 2배에달한다고결론지었다. 게다가 32개국 48개쉐일가스유역에대한 EIA의최초평가는쉐일가스자원이다른지역에도매장되어있을수있다는것을시사한다. EIA 가 2011 년국제에너지전망을내놓을때면가스자원발견이천연가스수요의상승 전환을이끌것으로예상한다. 후쿠시마원전사고의관점에서는원자력비용으로인해석 탄보다는가스에있어약간의수요증가가있을수있다. [ 표3] 에서관찰되는 EIA 전망의또다른특징은 2035년까지의예상에서오일수요 ( 액체상품 ) 에있어추정되는최고점이없다는것이다. 오일생산정점 가설은과거 10년간널리있었던논쟁거리였고, 우리의견해에서대부분의증거는생산증가를지속시키기위한석유공업의능력을시사한다. 에너지자원평가에대해보수적이라고알려진엑손모빌은글로벌오일생산이 2030년까지 100mmb/d 을약간넘어설것으로보고있다. [ 표4] 를보면에너지시장, 특히원유시장은 5가지광범위한상품분야중가장깊고유동적이다. NYMEX 에서거래되는 WTI원유선물계약은 2010년총거래량이 1억7천계약에가까울정도로세계에서가장활발하게거래되는상품선물이다. 그러나최근 NYMEX 의 WTI 선물거래량은가장가까운라이벌인 ICE의브렌트유선물거래량대비증가폭이둔화되는모습을보였다. 2011년 WTI 선물가격이더낮아지는결과를가져온지역적인저장과수송문제로인해브렌트유선물은갈수록글로벌상황을더대표하는모습을보이고있다. 지난몇년간가장빠르게성장한에너지거래수단은 ICE 의가스오일거래였다. 가스오일선물의총거래량은 NYMEX 의휘발유와난방유거래량을상회했다. [ 표 3] 에너지종류별사용량예상 [ 표 4] 에너지선물거래량 Source: Annual Energy Outlook 2011( April 2011, US EIA) Source: NYMEX,ICE, SHFE, TOCOM

원유 CRUDE Oil 역사및특징 석유혹은원유는지각의상층부에서발견되는다양한탄화수소의복잡한혼합물이다. 석유 (petroleum) 라는단어의어원은바위를뜻하는 petra 와기름을뜻하는 elaion 이라는그리스어에서유래되었다. 기원전 4000년경고대메소포타미아에서점성이있는원유는배에물이새지않게만드는데사용되었고, 접착제로도유용하게사용되었다.

에드윈드레이크와그의동료들은그발견물을램프연료로흔히사용되던고래기름과구분하여바위기름이라고불렀다. 비록석유라고총칭될지라도오일의특징은생산지마다서로상당히다르다. 세계적으로수백가지다른등급의원유가있다. 품질에있어두가지가장중요한방법은황함유와비중이다. 가장가치있는원유는황함유량이적고높은비중을가지고있는것이다. 비중은물대비오일의무게를측정한다.

4 원유 CRUDE Oil 역사및특징 석유혹은원유는지각의상층부에서발견되는다양한탄화수소의복잡한혼합물이다. 석유 (petroleum) 라는단어의어원은바위를뜻하는 petra 와기름을뜻하는 elaion 이라는그리스어에서유래되었다. 기원전 4000년경고대메소포타미아에서점성이있는원유는배에물이새지않게만드는데사용되었고, 접착제로도유용하게사용되었다. 이집트인들은원유를피라미드건설에서방부처리하는데사용했고, 아메리카원주민들은보디페인트로사용했다. 고대페르시아와수마트라에서는오일에의학적효험이있다고믿었다. 최초의유정은 4세기중국에서대나무기둥에붙인작은조각을사용하여시추되었다. 그러나오일의상업적시추는 1859년펜실베니아의타이터스빌에서에드윈드레이크에의해시작되었다. 에드윈드레이크와그의동료들은그발견물을램프연료로흔히사용되던고래기름과구분하여바위기름이라고불렀다. 비록석유라고총칭될지라도오일의특징은생산지마다서로상당히다르다. 세계적으로수백가지다른등급의원유가있다. 품질에있어두가지가장중요한방법은황함유와비중이다. 가장가치있는원유는황함유량이적고높은비중을가지고있는것이다. 비중은물대비오일의무게를측정한다. 도, 로측정되는 API비중이더높은것은더가벼운혼합물로된것이다. [ 표2] 는주요벤치마크원유를비중과황함유에따라알아보고있다. 이러한기준에서 WTI와브렌트유는고품질원유로여긴다. UAE와멕시코에서생산되는더무거운등급의사워원유 ( 신원유, 유황분이많은원유 ) 는질이떨어지기때문에가벼운등급보다싸게거래된다. 사워원유가 1.5% 이상의황함유량을지닌데비해스위트원유 ( 달콤한원유, 유황분이적은원유 ) 는 0.5% 이하의황함유량을가진것으로정의된다. 0.5~1.5% 의황함유량은중간스위트나중간사워로나타낸다. 스위트와사워를언급한것은원유생산초기에황함유를판단하는가장쉬운방법이맛과냄새였다는것을이야기하는것이다. [ 표 1] 1970 년이후원유가격추이 [ 표 2] 원유등급분포도 Source: 한국투자증권 Source: EIA

5 주요생산국 러시아는세계최대원유생산국이자수출국이다. 사우디아라비아는생산과수출모두 2 위에있다. 미국은세계 3 위생산국이지만세계최대수입국이기도하며, 국가간거래의 20% 이상을담당한다. 세계 10 위이내의생산국들중 5 개국은 OPEC 의멤버들이다. OPEC 의글로벌생산량점유율은 1970 년대초반 50% 에서 1980 년대중반 32% 로감 소했고, 최근 5 년평균약 40% 를기록했다. 12 개 OPEC 회원국들이세계원유확정매 장량의 77% 를가졌기때문에이러한점유율은증가해나갈것으로예상된다. [ 표 3] 원유생산 / 소비 / 수출 / 수입상위 10 개국 (2010 년 ) Source: Internationsal Energy Agency 참고자료 ) 석유수출기구 (OPEC) 소개 1) 구성 - OPEC(The Organization of Petroleum Exporting Countries) 은 1960년에이란, 이라크, 쿠웨이트, 사우디아라비아 베네주엘라의 5개국이이라크의바그다드에서설립하였으며, 위 5개국이설립회원이됨. - 이후에카타르 (1961), 인도네시아 (1962), 리비아 (1962), 아랍에미레이트 (1967), 알제리 (1969), 나이지리아 (1971), 에콰도르 (1973), 가봉 (1975), 앙골라 (2007) 등이추가로참여함 - 가봉은 1995년에자격이종료되었고, 인도네시아는 2009년 1월부터자격이정지되어있음 - 현재 OPEC 회원국은 12개임 ( 알제리, 앙골라, 에콰도르, 이란, 이라크, 쿠웨이트, 리비아, 나이지리아, 카타르, 사우디아라비아, 아랍에미레이트, 베네주엘라 ) 2) 세계원유시장에서의 OPEC 위치 (Source: Annual Statistical Bulletin 2010/2011, OPEC) - 원유확인매장량 (2010 년기준 ) ( 단위 :10억배럴 ) 베네주엘라 (24.8%) 쿠웨이트 ( 8.5%) 카타르 25.38( 2.1%) 전세계매장량 사우디아라비아 (22.2%) 아랍에미레이트 97.80( 8.2%) 알제리 12.20( 1.0%) 이란 (12.7%) 리비아 47.10( 3.9%) 앙골라 9.50( 0.8%) OPEC 매장량 이라크 (12.0%) 나이지리아 37.20( 3.1%) 에콰도르 7.21( 0.6%) (81.3%) - 원유생산량 (2010 년기준 ) ( 단위 :mmb/d) 사우디아라비아 8.17(11.7%) 아랍에미레이트 2.32( 3.3%) 리비아 1.49( 2.1%) 전세계생산량 이란 3.54( 5.1%) 쿠웨이트 2.31( 3.3%) 알제리 1.19( 1.7%) 베네주엘라 2.85( 4.1%) 나이지리아 2.05( 2.9%) 카타르 0.73( 1.1%) OPEC 생산량 이라크 2.36( 3.4%) 앙골라 1.69( 2.4%) 에콰도르 0.48( 0.7%) (41.8%)

주요소비국 미국은 2009년세계오일소비의 22% 를차지하며여전히최대소비자로남아있다. 2005년중국은일본을따라잡으며세계 2위의소비자로올라섰다. 1995년이후인도는 13위오일소비국에서 4위까지올라섰다. 같은기간동안브라질은 12위오일소비국에서 8위까지상승했다.

많은아시아국가들에서는연료보조금을해체하는것을목표로한정책이채택되었으나, 중동, OPEC, 아프리카, 남아메리카와같은지역에서는일반적이지않은정책이다.

6 주요소비국 미국은 2009년세계오일소비의 22% 를차지하며여전히최대소비자로남아있다. 2005년중국은일본을따라잡으며세계 2위의소비자로올라섰다. 1995년이후인도는 13위오일소비국에서 4위까지올라섰다. 같은기간동안브라질은 12위오일소비국에서 8위까지상승했다. 지난 10년간오일수요가상승한기간동안중국은어떤국가보다수요증가폭이큰것으로나타났다. 아시아태평양지역과중동지역에서 GDP 상승뿐아니라오일보조금의역할도소비자순위에중요한요소이다. 많은아시아국가들에서는연료보조금을해체하는것을목표로한정책이채택되었으나, 중동, OPEC, 아프리카, 남아메리카와같은지역에서는일반적이지않은정책이다. [ 표 4] 지역별원유수요및증가율 Source: BP Statistical Review(June 2011) 매장량 [ 표 5] 에서, 최대오일매장량은사우디아라비아, 베네수엘라, 이란, 이라크, 쿠웨이트, UAE, 러시아순으로존재한다. 이중러시아를제외하고는모두 OPEC 멤버들이다. [ 표 5] 국가별원유매장량 [ 표 6] 지역별원유수요증감 Source: BP Statistical Review(June 2011) Source: EIA Oil Market Report (Sep 2011)

7 주요사용처 연료상품은석유수요에서어마어마하게큰부분을차지한다. 가솔린은자동차, 작은트럭, 보트, RV차량, 농기계를움직이는데사용된다. 경유와난방유같은증류유는버스, 트럭, 기차, 기계류와건물난방, 화력공업용보일러에사용되는반면등유는사업용항공기에사용된다. 에탄, 프로판, 부탄과같은 LPG는석유화학공급원료, 가정난방및취사용, 농업용그리고가솔린대체용으로사용된다. 석유는솔벤트, 윤활유, 왁스, 아스팔트, 화학비료, 살충제, 합성고무와플라스틱을만드는데도사용된다. 거래소 원유선물과옵션은 NYMEX 와 ICE 거래소에서주로거래된다. 미국에서는 WTI 원유가벤치마크로사용된다. 브렌트원유는세계도처에서거래되는원유공급의많은부분가격을비교하는데사용됨에따라일반적으로세계벤치마크로받아들여진다. 가격표시형식과코드 원유는배럴당달러로값을매긴다. WTI와브렌트유의포괄적 1개월선물블룸버그티커는각각 CL1 <Comdty> 와 CO1 <Comdty> 이다. DB원유의총수익과초과수익지수에대한블룸버그티커는 DBRCLTR <index> 와 DBRCL <index> 로나타낸다. DB원유적정생산량의총수익과초과수익지수에대한블룸버그티커는 DBLCOCLT <index> 와 DBLCOCLE (index> 로나타낸다.

Brent vs WTI 역사및특징 오랫동안미국은가솔린위주의한계수요시장이었다. 그러므로 WTI는한계원유가격으로설정되었고, [ 표2] 에서와같이브렌트는질적인측면을반영하여좀더저렴한경쟁가격으로평가되면서북해에서미국으로수송되었다. 그러나현재는아시아가중간유분 ( 등유나경유 ) 위주의한계수요시장이다. 이제는브렌트가한계원유이고 WTI가저렴한경쟁가격으로평가된다.

8 Brent vs WTI 역사및특징 오랫동안미국은가솔린위주의한계수요시장이었다. 그러므로 WTI는한계원유가격으로설정되었고, [ 표2] 에서와같이브렌트는질적인측면을반영하여좀더저렴한경쟁가격으로평가되면서북해에서미국으로수송되었다. 그러나현재는아시아가중간유분 ( 등유나경유 ) 위주의한계수요시장이다. 이제는브렌트가한계원유이고 WTI가저렴한경쟁가격으로평가된다. 현재의개발상황 NYMEX WTI거래의인도구역으로써원유거래중심지인오클라호마쿠싱지역은 [ 표3] 에서보듯중국밖에서원유재고가쌓이고있는몇안되는장소중하나로보인다. 2010년동안 WTI원유가격은브렌트유동일월물대비배럴당 60센트낮은가격으로거래되었다. 2011년현재까지는그차이가배럴당평균 10달러이상으로급락했다. 미국이더이상브렌트유한계구매자로써의움직임을보이지않으면서 WTI의가파른할인은당분간계속될가능성이있다. 아마도 2013~14 년쿠싱지역에서걸프해안에이르는키스톤의파이프라인확장이완료되는때까지기다려야할가능성도있다. [ 표1] WTI-Brent 스프레드 Source: 한국투자증권브렌트제품군의 (Brent, Forties, Oseberg, Ekofisk) 의공급은유정고갈문제로인해장기하락세에있다. 브렌트와그에상당한것들은리비아원유를대체하기위한수요와중국의전략비축유를위한수요가많다. 따라서우리는 WTI의할인현상이단시간에사라지지않을것으로예상한다. [ 표2] 미국 / 유럽의배럴당생산제품비중 [ 표3] 쿠싱 (NYMEX WTI 실물인수도지역 ) 원유재고 Source: CME, ICE Source: Bloomberg

9 상품명세 WTI Crude Oil Brent Crude Oil 상품기호 CL WBS BRN 거래소 CME( 시카고상업거래소 ) ICE( 국제선물거래소 ) ICE( 국제선물거래소 ) 기초자산및 원유는미국서부텍사스지역에서 CME 에상장되어있는 CL 상품과 Brent Crude 는북해에서추출되는 상품설명 생산되는 중질유로 약칭은 동일한기초자산으로 CME Crude 유종중하나로, 전세계에서거래 WTI(WesternTexasIntermediate) 이다. 국제원유가격을결정하는기준으로 ICE 에서도거래되지만, Oil 과동일한가격움직임을유지하고있다. 그러나 CME 상품이실물인수도인 되는원유공급량의 3분의 2에해당하는분량의가격결정에직접적으로영향을끼치는상품이다. 본상품은실물인수도품목으로유동성이 ICE 상품에비해크게활발하다. 것에반해 ICE 상품은현금결제상품이며, 거래량또한 CME 상품에비해적은상황이다 계약단위 1,000 배럴 (=42,000 갤런 ) 1,000 배럴 (=42,000 갤런 ) 1,000 배럴 (=42,000 갤런 ) 가격표시 US$/ 배럴 US$/ 배럴 US$/ 배럴 계약월물 최근연속 5년매월물및이후 4 년간의 6월,12 월물 최대 72개월물연속상장 3년간 6,12 월물 6개추가 ( 별도 ) 12월물 12개추가 ( 별도 ) 최대 72개월물연속상장 3년간 6,12 월물 6개추가 ( 별도 ) 12월물 12개추가 ( 별도 ) 호가단위 ( 틱 ) $0.01 $0.01 $0.01 틱가치 ( 손익 ) $10 ($0.01 * 1,000 배럴 ) $10 ($0.01 * 1,000 배럴 ) $10 ($0.01 * 1,000 배럴 ) 결제방식 실물인수도 현금결제 현금결제 가격제한폭 ㅇ전일정산가대비 ± $10.00 없음 없음 ㅇ제한가격도달시 5분거래정지후재개ㅇ재개후제한폭 $10.00 씩확대되는과정반복 최초통보일 최종거래일로부터 2영업일후 없음 없음 최종거래일 계약월전월 25일로부터 3영업일전 (25 일휴일 전영업일부터 ) 계약월전월 25일로부터 4영업일전 (25 일휴일 전영업일부터 ) 계약월첫째날전영업일로부터 15일전 ( 휴일이면이전영업일 ) 거래시간 * 써머타임시 1시간씩당겨짐 * [ 한국시간 ] 전산장 : 월- 토 ( 오전 8:00~ 오전 7:15) 본장 : 월- 토 ( 오후 11:00~ 오전 4:30) [ 현지시간 ] 전산장 : 일- 금 ( 오후 7:00~ 오후 6:15) 본장 : 월- 금 ( 오전 10:00~ 오후 3:30) [ 한국시간 ] 월-토 ( 오전10:00~ 오전8:00) ( 월요일은오전 8:00 개장 ) [ 현지시간 ] 월-금 ( 오전2:00~ 오후12:00) ( 월요일은오전 0:00 개장 ) [ 한국시간 ] 월-토 ( 오전10:00~ 오전8:00) ( 월요일은오전 8:00 개장 ) [ 현지시간 ] 월-금 ( 오전2:00~ 오후12:00) ( 월요일은오전 0:00 개장 ) 손익계산 ( 예시 ) 매수 10계약 12월물 Crude Oil 매도 10계약 12월물 Crude Oil 매도 10계약 12월물 WTI Crude 매수 10계약 12월물 WTI Crude 매수 10계약 1월물 BrentCrude 매도 10계약 1월물 BrentCrude 순이익 : $ 5,200 [(0.52/0.01)*10 순이익 : $12,000 [(1.20/0.01)*10 순이익 : $7,000 [(0.70/0.01)*10 ( 계약 )* $10)] ( 거래수수료는미포함 ) ( 계약 )* $10)] ( 거래수수료는미포함 ) ( 계약 )*$10)] ( 거래수수료는미포함 )

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11 가격에영향을미치는변수 1. 수급현황 시장에서거래되는모든상품들과마찬가지로수요와공급이원유가격에가장큰영향을미친다. 특히원유는한정된자원과제한된지역에서의생산으로공급측면에서의가격결정요인이크다고할수있다. OPEC 의증산여부, 중동지역의분쟁등이대표적인공급결정요인이고, 정유시설밀집지역의기후변화나 IEA 비축유방출도시장공급에영향을미치는요소이다. 한편수급을확인할수있는지표로매주수요일 DOE( 미국에너지청 ) 에서발표하는美주간원유재고및주간원유수요지표를참고할수있으며, 당사 HTS(e- FriendFORCE) #6778 경제지표실적조회 / 분석화면에서조회가가능하다. 2. 글로벌주식시장 원유의주사용처는교통 (55%), 산업생산활동 (31%) 이다. 교통에사용되는원유량은변화가크지않지만완만하게증가하는경향을보이며, 산업생산활동에사용되는원유량은경기변화에따라민감하게변동되는특징을보인다. 따라서글로벌산업활동이활발할경우원유수요는증가하며이에따라원유가격은상승하게되고, 반대의경우에는원유가격이하락하게된다. 이러한맥락에서글로벌산업활동동향을파악하는것이매우중요하며, 글로벌산업활동을가장간단히파악할수있는것이세계주요주식시장이다. 즉, 세계주요주식가격이상승할경우경기활성화의신호로인식되어원유가격이상승하고, 반대로세계주요주식가격이하락할경우경기부진을예상하여원유가격이하락하는움직임을보이게된다. 주로참고할만한주식시장으로는미국 ( 다우지수,S&P500 지수 ), 유럽 ( 독일DAX, 프랑스 CAC), 중국 (ChinaA50,H-Share) 등이있다. 3. 달러가치 원유는달러로평가되는대표적인상품으로써원유가격은달러가치와반비례하여움직인다. 즉달러가치가상승하면원유가격은하락하고, 달러가치가하락하면원유가격은상승한다. 물론기타통화들의움직임과다양한경제변수로인해달러와방향을같이하기도하므로상황에따른주의가요구된다. 4. 지정학적요인 / 자연재해 원유는생산지가정해져있고, 특정지역에서의생산이집중되기때문에원유생산국가또는지역에서원유생산에방해가되는요인이발생할경우원유공급이감소되어가격상승을가져온다. 대표적으로는중동지역의정치사회불안 / 전쟁, 멕시코만지역의허리캐인, 원유송유관파괴 / 사고등이있다.

12 5. 계절적요인 원유수요는계절적요인에도민감한편이다. 세계최대원유소비국인미국의경우 8 월은 자동차연료용수요가증가하고 12 월과 1 월에는난방유수요가증가하면서일시적으로원 유가격강세를이끌기도한다. 거래시유의사항 1. 롤오버비용 우선원유선물의경우만기가존재하고월물단위로거래되기때문에포지션을장기로보유할경우차월물로롤오버가필요하다. 이때거래수수료뿐만아니라근월물과원월물의가격차이에의한롤오버비용이발생을하게되므로이부분을반드시염두에두어야한다. 특히최근월물위주로거래되어매월롤오버해야하는불편이있을수있다. 2. 투기세력 대부분의상품들에투기세력이존재하지만원유는그필수적인용도와한정된생산량으로인해실수요자뿐만아니라많은투기세력들이시장에서거래를하고있다. 이에따라원유가격이수급에따라정확하게평가되지않는다는위험이있다. 투기세력의움직임을파악하는가장유용한방법은 CFTC( 미국상품선물위원회 ) 에서매주발표하는 NYMEX Crude Oil 선물미결제약정데이터가있으며, CFTC 홈페이지에서조회가가능하다 증거금조정 각거래소들은상품거래활성화를위해증거금을낮추기도하고, 투기세력에의한시장 의가열과변동성확대를막기위해증거금을상향조정하기도한다. 이때증거금상향조 정으로투기세력이포지션을청산하면서장이급등락하기도한다.

13 천연가스 Natural Gas 역사및특징 천연가스는연소시많은에너지를발산하는무색, 무취의인화성이강한기체형태의탄화수소이다. 천연가스는주로메탄으로이루어져있지만, 에탄과프로판, 부탄, 펜탄도함유하고있다. 기체상태에서한번제거된이러한연산품들을천연가솔린이라고한다. 천연가스는연소시비교적부산물을남기지않고, 비교적적은유해연소부산물을내놓는다. 지구맨틀속에메탄이자연발생적으로존재한다는몇가지증거가있음에도대부분의지질학자들은석탄과기름처럼가스도역시오랜기간동안유기재의압축과감압을통해생성되었다는견해를선호한다. 가스는일반적으로기름을가둔지구표면아래의동일한지질학적구조물, 즉투과성없는퇴적암으로뚜껑덮인침투가능한광물층에서발견된다. 천연가스누출은기원전 6,000 년에서기원전 2,000 년사이에이란에서처음발견되었다. 이렇게자연적으로표면누출이발생하는것은가끔번개에의해점화될수도있었다. 이와유사한 불타는봄 은기원전 1,000 년경그리스에서발견되었고델포이의신탁신전자리가되었다. 기원전 500년경중국인들은바닷물을끓여담수를생산하기위해천연가스를사용했다. 미국에서첫번째가스정은 1825년에시추되었고, 파이프라인으로뉴욕프레도니아까지연결되었다. 기름처럼천연가스는 Sweet 와 Sour로구분되는데, 가스의경우는황화수소함유에따라구분된다. 황화수소는유독성이크고공정을통해제거된다. 메탄은냄새가없기때문에천연가스유통회사들은최종소비자들이쉽게가스누출을인지할수있도록무해하면서도냄새가나는화학물인메르캅탄을첨가한다. 가스는천연가솔린형태냐다른에너지가스형태냐에따라습성혹은건성으로구분되기도한다. 천연가스가 90% 이상의메탄을함유하면건성으로분류한다. 습성가스는가스가공공장이라는시설에서 NGLs나 LPGs로가공된다. 마지막으로천연가스는의미있는오일생산과관련이있느냐없느냐에따라관련천연가스와비관련천연가스로분류되기도한다. [ 표1] CME 천연가스선물최근월물가격추이 US$/mmbtu Source: CME, 한국투자증권

주요생산국 미국과구소련국가들은천연가스의최대생산국들이다. 러시아천연가스산업은가스프롬이생산의 95% 를차지하면서지배하고있다.

세계천연가스매장량은 6,618 조입방피트로추정된다. 중동이세계매장량의 41% 를보유하고있고, 구소련에 31% 가매장되어있으며, OECD 국가들은 9% 만보유하고있다.

천연가스는점점가스터빈과스팀터빈을통한발전에너지원으로써의사용되고있다. 압축천연가스는대중교통버스의연료로사용된다.

14 주요생산국 미국과구소련국가들은천연가스의최대생산국들이다. 러시아천연가스산업은가스프롬이생산의 95% 를차지하면서지배하고있다. 미국에서는텍사스, 루이지애나, 오클라호마, 와이오밍주가국가매장량의약절반을차지하고있다. 다른주요생산국들은캐나다, 이란, 노르웨이, 카타르, 중국, 알제리, 사우디아라비아, 인도네시아이다. 세계천연가스매장량은 6,618 조입방피트로추정된다. 중동이세계매장량의 41% 를보유하고있고, 구소련에 31% 가매장되어있으며, OECD 국가들은 9% 만보유하고있다. 주요소비국 천연가스연소는비교적깨끗하고석유에비해 30%, 석탄에비해 45% 나적은탄소를배출한다. 가스는주로가정과기업, 공장의냉난방과조리용으로사용된다. 천연가스는점점가스터빈과스팀터빈을통한발전에너지원으로써의사용되고있다. 압축천연가스는대중교통버스의연료로사용된다. 게다가천연가스는암모니아, 부동액, 섬유, 유리, 철강, 플라스틱, 페인트제조의기본재료로도사용된다. [ 표 2] 천연가스생산 / 소비 / 수출 / 수입상위 10 개국 (2010 년 ) Source: BP Statistical Review(June 2011) [ 표 3] 국가별천연가스매장량 [ 표 4] 미국천연가스산업별소비비중 Source: BP Statistical Review(June 2011) Source: EIA ( 2010)

15 규제상의문제점 천연가스는원래기름생산에있어원치않는부산물로여겨졌다. 가스는기름보다수송이어렵고, 종종터지기도하였으며, 처분을위해유정에서연소시키기도했다. 가스이용을위한인프라가갖춰져있지않은아프리카, 중동, 구소련의일부에서는가스불길이여전히흔한일이다. 1950년경고강도철강파이프라인이개발되면서천연가스를훨씬멀리까지수송할수있게되었고, 연안시추의발달과결합되면서천연가스사용을급증시키는결과를가져왔다. LNG의출현은글로벌가스시장의성장에일조했다. 다수의국가에서천연가스는소수의공급자들에집중된가스수송과유통의특성때문에오일보다훨씬더강력한규제를받고있는경향이있다. 거래소및가격형식 천연가스선물은 10,000mmBtu 단위로루이지애나주헨리허브의사빈파이프라인社를통해인도되는천연가스를기초자산으로 NYMEX 에서거래된다. 또한천연가스선물거래는 ICE 거래소에서도가능하다, 그러나 2010년총거래는 210만계약으로 NYMEX 의 6430만계약보다훨씬적다. 1개월통칭의미국천연가스선물거래블룸버그티커는 NG1 <Comdty> 이다. 도이체방크미국천연가스적정생산량지수의총수익과초과수익에대한블룸버그티커는 DBLCYTNG <index> 와 DBLCYENG <index> 로나타낸다. 상품명세 Natural Gas 상품기호 NG 거래소 CME( 시카고상업거래소 ) 기초자산 천연가스는천연적으로지하로부터발생하는가스로탄화수소를주성분으로하는가연성가스에한정된다. 계약단위 10,000 mmbtu (Million British Thermal Units) 가격표시 US$/mmbtu 계약월물 최근연속 12년매월물 (12월물종료시점에다음연도물갱신됨 ) 호가단위 ( 틱 ) $0.01 틱가치 ( 손익 ) $10 ($0.001* 10,000 mmbtu) 결제방식 실물인수도 가격제한폭 없음 최초통보일 최종거래일로부터 1영업일후 최종거래일 계약월첫영업일로부터 3영업일전 거래시간 [ 한국시간 ] [ 현지시간 ] * 써머타임시 전산장 : 월-토 ( 오전 8:00~ 오전 7:15) 전산장 : 일-금 ( 오후 6:00~ 오후 5:15) 1시간씩 본장 : 월-토 ( 오후11:00~ 오전 4:30) 본장 : 월-금 ( 오전 9:00~ 오후 2:30) 당겨짐 * 손익계산 매수10 계약1 월물 BrentCrude 순이익 $7,000 [(0.70/0.01)*10( 계약 )*$10)] ( 예시 ) 매도10 계약1 월물 BrentCrude ( 거래수수료는미포함 )

16 Trading Guide Book for Commodity Futures

17 가격에영향을미치는변수 1. 수급현황 천연가스역시수요와공급이가격에가장큰영향을미친다. 현재천연가스는과잉공급상태이기때문에공급측면보다수요측면의가격결정요인이큰것으로볼수있다. 그러나원유가격의상승에따라대체제로서의천연가스수요가늘어날것으로전망되며미래에는수급상황도타이트해질것으로예상된다. 천연가스는원유와함께수송관의역할이중요한상품이므로수송관사고등이가격에영향을미칠수있으며, 수급상황을확인할수있는지표로美주간천연가스재고변동지표를참고할수있다. 2. 계절적요인 천연가스도원유와마찬가지로계절적요인에민감한편이다. 천연가스는자동차연료로도사용되고있지만사용량이가솔린이나디젤에비해미미한수준이라연료용수요시기와는큰관계가없다. 그러나겨울철난방용수요와밀접한연관이있어겨울철천연가스가격지지요인이된다. 현재중국의가정난방용으로가스보일러사용이증가하는추세이기때문에향후천연가스가격과계절적요인에큰영향을줄것으로기대된다. 3. 달러가치 천연가스도달러로평가되며달러가치변동에따라가격은반비례하는경향이있다. 그 러나최근수급상황은타이트하지않기때문에원유나기타상품만큼달러에민감하게반 응하지않는것으로보인다. 4. 원유의대체제 천연가스는연료용, 난방용, 발전용등다방면에서원유를대체할수있는에너지자원이다. 따라서원유가격상승에따라수요가증가하고가격이상승하는대체제로서의성격이있다. 다만수급상황과효율등의측면을고려할때천연가스가격과원유가격이완전하게비례하고있지않으므로유의할필요가있다.

18 거래시유의사항 1. 롤오버비용 천연가스선물역시만기가존재하고월물단위로거래되기때문에포지션을장기로보유할경우차월물로롤오버가필요하다. 이때거래수수료뿐만아니라근월물과원월물의가격차이에의한롤오버비용이발생을하게된다. 특히최근월물위주로거래되어롤오버빈도가잦아지는불편이있을수있고, 시장이급등락하는경향이있어장기보유가어려운점도있다. 2. 투기세력 현재는천연가스의수급불균형과낮은가격으로인하여투기세력이많지않은것으로보 이지만가격변동성이큰상품이기때문에언제든투기자금이몰릴수있다. 따라서장급 등락시기에는투기성거래로인해정확한가격평가가힘든단점이있다. 3. 증거금조정 각거래소들은상품거래활성화를위해증거금을낮추기도하고, 투기세력에의한시장의 가열과변동성확대를막기위해증거금을상향조정하기도한다. 이때증거금상향조정 으로투기세력이포지션을청산하면서장이급등락하기도한다. 4. 높은변동성 에너지섹터는 GSCI 구성상품중에서도비중과변동성이매우높은편이다. 그중에서도천연가스는가장높은변동성을보인다. 높은수송비용과저장비용으로시장이분리되어있어지역별독과점상황에큰영향을받기때문이다. 10년연환산일변동성이다른상품들은 30% 미만이지만원유는 30% 대, 천연가스는 60% 에육박하는변동성을보여투자를함에있어서높은변동성을충분히고려하여야할것이다.

+ 세계 에너지시장 전망(WEO 2014) 그림 3 지역 및 에너지원별 1차 에너지 수요 증가율 그림 4 최종 에너지 소비량 중 에너지원별 점유율 시장 전망에서 세계 GDP 성장률은 연평균 3.4% 인 증가를 선도하겠지만 이후에는 인도가 지배적인 역할 구는 0.9% 증

+ 세계 에너지시장 전망(WEO 2014) 그림 3 지역 및 에너지원별 1차 에너지 수요 증가율 그림 4 최종 에너지 소비량 중 에너지원별 점유율 시장 전망에서 세계 GDP 성장률은 연평균 3.4% 인 증가를 선도하겠지만 이후에는 인도가 지배적인 역할 구는 0.9% 증 Special Issues 특집 세계 에너지시장 전망(WEO 2014) 1 개황 국제에너지기구(IEA)는 매년 세계 에너지시장에 대한 중장기 전망을 발표해 오고 있다. 2014년 세계 에너지시장 전망은 분석기간을 2040년까지 확대해 장기 전망과 분석을 수행했고 에너지소비와 수급측면의 종합적인 동향과 석유 천연 가스 석탄 전력 신재생에너지 및 에너지효율 등의