미국 국채 선물의 기초 이론

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주연 낭
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1 미국국채 선물의기초 이론 2014 년 2 월

2 개요 CBOT의국채선물은미국정부의중기채권이나장기국채를미래에인도하기로합의하는표준화된매매계약입니다. 미국국채시장은전세계국채시장에서가장뛰어난유동성, 안전성 ( 신용도의관점에서 ) 및다양성을제공합니다. 미국정부는미국국채시장을통해만기가돌아오는부채와재정지출자금을조달합니다. 2013년 12월현재미국정부의장기국채및중기국채의시장성국채규모는 $11.9 조에달하고있습니다. 미국정부는주로고정된만기의중장기국채를발행함으로써자금을차입합니다. 예를들어 2년, 5년, 10년, 30년만기의중장기국채를채권발행시점의시장실세금리에의해결정되는고정금리에발행하는것입니다. 엄격히구분하자면미국재무부장기국채 (US Treasury bond) 는채권발행시점을기준으로만기가 10년을초과하는국채를의미하며미국재무부중기국채 (Treasury note) 의만기는 2년에서 10년까지다양합니다 (2, 3, 5, 7, 10년 ). 본문서의목적상, 미국채권시장또는미국채권이라고할때에는달리언급하지않는한미국재무부장기국채나중기국채를의미할것입니다. 미국국채는 24시간거래되므로가격이쉴새없이변동합니다. 일반적으로채권의가격은금리나채권수익률의움직임과반비례하여움직입니다. 금리가상승할때에는채권보유자의원금가치가줄어들고금리가하락할때에는채권의시장가치가상승하는것을보게됩니다. 미국국채선물과옵션계약은미국재무부의지표채권만기와동일한 2, 5, 10, 30년물이거래되고있습니다. 초장기국채 (Ultra T-Bond) 선물은 2010년 1월에출시된이래 CME 그룹의금리선물상품가운데가장빠른성장세를보이고있습니다. 초장기국채는가장긴만기의장기국채들을기초상품으로통합시킴으로써만기시점의관점에서기존장기국채가제시하지않는공백을채우는효과를가져왔습니다. 각중장기국채선물계약들에는매도자가매수자에게인도월에인도할수있는다양한범위의만기시점별국채범위를정의하는국채인도물바스켓이지정됩니다. 예를들어 5년물은만기까지잔존기간이 4 년 2개월을초과하는것으로서원만기가 5년 3개월을초과하지않는일체의고정금리부국채로인도하면됩니다. 이러한인도메커니즘은선물가격이미국장기국채및그수익률 ( 금리 ) 과밀접한연관성을지니도록보장함으로써선물가격의무결성을보장합니다. 실제로는대부분의참여자들이선물을반대거래를통하여청산하든지아니면더긴만기의선물계약으로이월하려는목적으로거래합니다. 미국국채선물은 3월, 6월, 9월, 12월의분기주기로상장됩니다. 2000년이후, 선물만기시국채선물포지션이실물인도로결제된경우는약 7% 에 불과합니다. 수익률이상승하면 가격이하락하고 수익률이하락하면 가격이상승합니다 2 米国債先物の基礎知識 CME GROUP

3 표 1: CBOT 국채선물계약명세 2 년물중기국채선물 5 년물중기국채선물 10 년물중기국채선물 장기국채선물 초장기국채선물 액면가 $200,000 $100,000 $100,000 $100,000 $100,000 인도적격국채만기 1 3/4-2 년 4 1/6-5 1/4 년 6 1/2-10 년 15 년 - 최대 25 년 25 년 - 최대 30 년 결제월 3 월기준분기주기 : 3 월, 6 월, 9 월, 12 월 거래시간 플로어매매 : 월 - 금요일오전 7 시 20 분 - 오후 2 시 ; 전산매매 : 일 - 금요일오후 5 시 - 오후 4 시 ( 미국중부표준시 ) 최종거래일및인도일 결제월의마지막영업일 ; 인도시점은결제월의마지막영업일을포함한결제월의어떤날이든가능 결제월의마지막 7 영업일하루전 ; 인도시점은결제월의마지막영업일을포함한결제월의어떤날이든가능 호가가격단위 1/32 의 1/4 단위까지액면가의 1/32 의 1/4 단위까지액면가의 1/32 의 1/2 단위까지액면가의 1/32 단위까지액면가의백분율로 1/32 단위까지액면가의 최소가격변동금액 $ $ $ $31.25 $31.25 완전환정보를확인하려면 3 米国債先物の基礎知識 CME GROUP

4 각각의미국선물계약은만기시점에 $100,000의액면가를지니게됩니다. 단 2년물및 3년물국채선물계약의만기시점액면가는 $200,000입니다. 가격은 2년물, 3년물의경우 $2,000당포인트로, 다른모든미국국채선물은 $1,000당포인트로호가됩니다. 분수포인트는미국국채시장의관행에따라 1/32 단위로표기됩니다. 30년물국채및울트라국채계약의호가가격단위는 1포인트의 1/32($31.25), 10년물계약은 1포인트의 1/32의 1/2(($15.625) 이며, 2 년물및 3년물 ($15.625) 및 5년물 ($7.8125) 계약은 1 포인트의 1/32의 1/4입니다. 바로이러한이점들이자산운용사, 은행, 기업재무부서, 헤지펀드, 보험회사, 모기지뱅커, 연기금, 국채전문거래업자 ( 프라이머리딜러 ) 및자기자본거래자들을포함한폭넓고다양한고객들이국채선물거래에참여하고있는큰이유중하나입니다. 미국국채선물시장에서이뤄지고있는광범위한헤지및투기거래는거의쉴틈없는가격변동을가져오므로기관투자자뿐만아니라개인투자자에게도뛰어난기회를제공하고있습니다. 국채선물은표준화된, 고도의유동성을지닌투명한상품입니다. 2013년한해에만 CME 그룹의미국국채선물거래량은 20% 이상증가했으며일평균거래량은 269만계약에달했습니다. 한편, 선물은중립적인증권이어서매수, 매도포지션모두손쉽게거래할수있습니다. 국채선물포지션은 CME 청산소가모든거래 * 에서거래상대방역할을수행하여재무안전성을제공합니다. 마지막으로미국국채선물은레버리지는물론자본상및운영상의효율에대한용이한접근성을가지고있습니다. * 각거래에서거래상대방역할을수행함으로써 CME 청산소는모든매도자에게는매수자가되는한편, 모든매수자에게는매도자가되어 CME 그룹의상품을이용하는각시장참여자들이지닌포지션의재무성과리스크를축소하는역할을담당합니다. 4 米国債先物の基礎知識 CME GROUP

5 거래예시 - 미국국채선물 : 역사적으로, 경제가호황일때에는금리가다음과같은이유로상승할가능성이높습니다. 대출수요증가 ( 일반적으로안전자산으로분류되는 ) 채권에서 ( 일반적으로위험자산으로분류되는 ) 주식으로의자산배분전환 연방준비제도이사회의금리인상가능성증대금리가오르면미국국채선물가격은하락합니다. 마찬가지로경제가침체일때에는금리는다음과같은이유로하락할가능성이높습니다. 대출수요감소 주식에서채권으로의자산배분전환 연방준비제도이사회의금리인하가능성증대미국경제는일단호황기나침체기에들어서면몇달에서몇년간그기조가유지된다는점에서배에비유하자면쾌속정이라기보다는유람선에가깝습니다. 이러한경향으로인해금리는아주단기간에큰폭으로움직이기보다는오랜기간에걸쳐점진적으로변동하는것이보통입니다. 그럼에도불구하고미국국채선물은아래의예시에서볼수있듯이단기거래기회를제공합니다. 예시 1 : 한거래자가미국경제가강세를보일것으로믿고중기적 (5-10년 ) 으로국채수익률이오를것으로예상하고있습니다. 이거래자는 5년만기국채선물 2014년 3월물 10 계약을 /32에매도합니다. 이거래자의예상이적중했습니다. 경제지표가미국경제가계속강세를유지하고있음을뒷받침합니다. 5년만기국채수익률이상승하고 5년만기국채선물 2014년 3월물의가격이하락합니다. 이거래자는팔았던 5년만기국채선물 2014년 3월물 10계약을 /32에매수합니다. 이예시거래에서의이익은 10 * (120 25/ /32) * $1,000 = $6,875입니다. ( 이익또는손실 = 계약건수 * 가격변동 * $1,000) 이예시에서의이익산출법은호가가격단위또는소위 틱 을사용해서도설명할수있습니다. 5 년물계약의호가가격단위 ( 틱 ) 는 1포인트의 1/32 의 1/4입니다. 5년물계약의호가가격단위 ( 틱 ) 당변동금액은 $ 입니다. 이거래에서발생한틱기준의이익은 (25/32 3/32) * 4 = 88틱입니다이예시의이익은 10계약 X 88틱 X $ = $6,875입니다. 5 米国債先物の基礎知識 CME GROUP

6 예시 2 : 매월첫금요일에발표되는월간미국비농업취업자수가당초예상보다훨씬낮은것으로밝혀졌습니다. 이는경제가상당히약화되고있다는신호입니다. 따라서국채수익률이하락하고국채선물가격은상승합니다. 한거래자가이보고서가발표된후, 10년만기국채선물 2014년 3월물의가격이 /32에서 /32로소폭만상승한것을발견합니다. 이거래자는발표된수치가예상에서크게벗어난중대한사건이었으며더많은시장참여자들이국채를매입할것으로예상합니다. 그래서이거래자는 10년만기국채선물 2014년 3 월물 10계약을 /32의가격에매수합니다. 이거래자의예상이적중했습니다. 중기국채의수익률이계속하락하고 10년만기국채선물가격이더오릅니다. 1시간후에이거래자는 10년만기국채선물 2014년 3 월물 10계약을 /32에매도합니다. 이예시거래에서의이익은 10 * (125 23/ /32) * $1,000 = $2,344입니다. 결론 CME 그룹의미국국채선물영역은유동성높고접근이용이한시장으로구성되어있으며이시장은금리익스포저를헤지하고자하는폭넓고다양한유형의고객은물론리스크를감내하여예상되는금리변동을활용함으로써이익을취하고자하는거래자들에게폭넓고다양한전략을제시합니다. 국채선물과거래전략에관한추가정보는아래의링크를참고하십시오. understanding-treasury-futures.pdf files/yield_curve_strategy_paper.pdf intercommodity-spread.html (1달러미만반올림 ) 앞서의예시와마찬가지로이예시의이익을틱으로설명해보겠습니다. 10년물계약의호가가격단위, 즉틱은 1포인트의 1/32의 1/2입니다. 10년물의틱당변동금액은 $ 입니다. 이거래에서발생한틱기준의이익은 (23/ /32) * 2 = 15틱입니다. 이예시거래에서의이익은 10계약 X 15틱 X $ = $2,344(1달러미만반올림 ) 입니다. 6 米国債先物の基礎知識 CME GROUP

7 선물및스왑거래는모든투자자에게적합한것은아니며원금손실의위험이따릅니다. 선물과스왑은레버리지투자상품으로계약금액의일부만으로거래되기때문에선물및스왑포지션에대한당초예치금이상의손실을입을수있습니다. 따라서손실이발생해도일상생활에영향을주지않을정도의자금으로만거래를해야합니다. 또한매거래마다수익을기대할수는없으므로하나의거래에는자금의일부만을투자하는것이필요합니다. 본문서에포함된정보및기타자료들을금융상품매수 / 매도의권유또는유도, 금융에관련된조언제공, 거래플랫폼의구축, 예치금의활용또는수취, 관할권과유형을막론한여타금융상품또는금융서비스의제공을위한것으로간주해서는안됩니다. 본문서에포함된정보는정보전달의목적으로만제공되는것입니다. 조언을제공하고자하는목적이아니며, 조언으로간주되어서도안됩니다. 본정보는개개인의목적, 재정적여건또는필요를고려하지않았습니다. 본문서에따라행동을취하거나여기에의존하기에앞서적절한전문가의조언부터받으시기바랍니다. 여기서사용된규정과계약명세등은 CME, CBOT, NYMEX 의공식규정에따른것이며, 이러한규정은본문내용에우선합니다. 계약명세와관련된모든사항은반드시현행규정을확인하시기바랍니다. 본문서에포함된정보는표현된그대로일뿐이며명시적이든암시적이든그내용에대한어떠한종류의어떠한보증도하지않습니다. 본문서에포함되거나링크로연결된정보는 CME Group 이나그임직원또는그대리인이고안, 확인또는검사를하지않은내용일수도있습니다. CME Group 은해당정보에대해책임을지지않으며, 그정확성이나완전성을보증하지않습니다.CME Group 은해당정보또는거기서제공되는하이퍼링크가제 3 자의권리를침해하지않을것을보장하지않습니다. 본문서에외부웹사이트로연결된링크가포함되어있는경우, CME Group 은어떠한제 3 자또는그제 3 자가제공하는서비스및상품에대한지지, 권유, 승인, 보장또는소개하고자하는목적을가지고있지않습니다. CME Group 은 CME Group Inc. 의등록상표입니다. 지구본모양의로고, E-mini, E-micro, Globex, CME, Chicago Mercantile Exchange 는 Chicago Mercantile Exchange Inc. 의등록상표입니다. CBOT 와 Chicago Board of Trade 는 Board of Trade of the City of Chicago, Inc. 의등록상표입니다. ClearPort 와 NYMEX 는 New York Mercantile Exchange, Inc. 의등록상표입니다. Dow Jones 는 Dow Jones Company, Inc. 의등록상표입니다. 기타모든상표는해당소유자의재산입니다. Chicago Mercantile Exchange Inc., New York Mercantile Exchange, Board of Trade of the City of Chicago, Inc. 는싱가포르에공인시장운영자 ( RMO ) 로각각등록되어있습니다. CME Group Singapore Operations Pte Ltd 와위의세공인시장운영자는모두 CME Group Inc. 이전액출자한자회사입니다. Copyright 2014 CME Group. 모든권리유보. PM991KO/00/0414

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CME그룹 니케이 225 주가지수 선물옵션 CME 그룹니케이 225 주가지수선물옵션 존니호프 (John Nyhoff) CME그룹금융연구및상품개발담당상무이사 john.nyhoff@cmegroup.com CME의니케이주가평균선물 ( 니케이 225지수선물 ) 은엔화및달러화표시모두 2013년과 2014년초거래량이크게늘었습니다. 월별일평균거래량이늘어나게된것은 2013년의일본경제성장전망이더불확실해지기는했지만전보다더낙관적이었기때문이었습니다.