수출 경기 진단: 수출 회복 흐름 하반기 점차 약화

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1 수출경기진단수출회복흐름하반기점차약화 강중구이지선 수출이최악의국면에서벗어나는모습이다. 수출회복은지난해하반기이후세계경기가호전되는흐름을보이면서세계교역규모가반등하는데따른측면이크다. 세계교역이그동안위축되었던데따른상대적기저효과측면이있지만지난수년간지속되던세계교역하향흐름이멈추었다는점은중요한의미를지니며향후세계교역의회복기대를높이고있다. 단기적인경기순환적측면에서보면수출회복은당분간이어질가능성이크다. 미국, 일본등주요국에서는제조업재고에비해출하가더빠르게늘면서경기회복국면의재고순환모습을보여주고있다. 세계제조업경기회복의걸림돌이었던과잉공급능력문제도철강, 반도체등의산업부문을중심으로조금씩해소되고있으며, 제조기업들이체감하는업황이나소비자심리등경제주체들의낙관적기대도점차늘어나고있다. 수출회복을제약하는요인들도여전히산재해있다. 물가상승으로디플레리스크가줄었다는점은긍정적이지만물가상승의주된원인이공급조정에있는만큼향후세계경제의생산확대에따른부담은점차확대될것이다. 미국, 중국등주요국노동시장여건이점차타이트해지고있으며, 임금및물가상승우려로주요국통화정책이긴축기조로돌아서는움직임을보이는상황이다. 더욱이세계경기가다소호전되더라도우리수출을둘러싼환경은어려워질가능성이크다. 미국트럼프행정부출범이후자유무역주의기조가후퇴하는모습이다. 우리수출품목들이중국의보호주의정책에노출되는범위도계속늘어날것이다. 더욱우려되는것은트럼프대통령의환율조작국발언이후원화가절상흐름을보이고있다는점이다. 내수경기의위축이예상되는가운데수출이얼마나살아나느냐여부가국내경기에중요한역할을할것이다. 올해우리수출은 3 년만에플러스증가세를회복할것으로예상된다. 지난해초의낮은국제유가및수출단가를고려하면우리수출은 1 분기중두자리수증가세를기록할수있을것으로보인다. 그러나올해우리수출은상반기에비해하반기에증가세가둔화되는상고하저움직임을보일가능성이크다. 세계경기가바닥을치고호전되는움직임이있지만회복세는빠르지않을것으로예상된다. 더욱이보호주의강화와환율시장의불확실성등을고려할때수출이국내경기를이끌어갈정도로크게회복되기는어려울것이다.

2 1. 수출동향 올 1 월통관기준수출이두자리수증가세를보이는등우리수출이최악의국면에서벗어나는모습. ( 차트 1 ) 약 3 년여간지속되어온수출감소추세가마무리되고지난해 11 월이후 3 개월연속수출이플러스성장을지속 지역별로는미국과중남미를제외한대부분지역으로수출이증가하였으며품목별로는석유제품, 반도 체등전자부품이수출증가세주도 신흥국중에서는우리나라최대교역국인중국으로의수출이 1월들어 13% 이상증가했으며그동안유가하락에따라수요가위축되었던중동으로의수출도크게개선된모습 일본과유럽등선진국으로의수출도 10% 이상증가했으나미국으로의수출은무선통신기기등부진으로 1.8% 감소 유가상승에따라석유제품및석유화학수출이각각 60% 와 30% 이상큰폭으로증가 지난해단가하락으로부진했던반도체수출이 40% 이상늘면서수출호조, 디스플레이역시 LCD 단가상승및 OLED 출하량증가로수출 20% 이상확대 통관기준수출 1 ( 전년동기비, %) 주 : 3 개월이동평균자료 : 한국무역협회 (KITA) 수출이회복세를보이는것은지난해하반기이후세계경기가호전되는흐름을보이면서세계교역규모가반등한데따른것임. 세계경기회복흐름을주도하는국가는미국임. 미국은고용이꾸준한증가세를이어가면서내구재소비 활력이높아지는가운데트럼프당선이후경기부양책에대한기대로경제심리도개선 개도국경기도회복흐름을보이고있음. 중국은부동산경기호조가지속되는가운데수출이다소회복되 면서경기급락우려가줄어들었으며유가상승으 로브라질, 러시아와자원수출국경기도회복흐름 이에따라세계교역증가율이우리수출과마찬가 지로회복흐름. 교역물량이완만하게나마상승흐 름을보이는가운데수출입단가가상승하면서교 역규모를늘리는역할 최근회복은그동안크게위축되었던데따른기저 효과 (base effect) 측면이큼. 세계교역액이 2014 년에 비해아직 18% 가량줄어든규모. 다만수년간지 속되던세계교역의하향흐름이멈추었다는점에서 향후회복기대높음. ( 차트 2 ) 세계교역증가율 2 ( 전년동기비, %) 주 : 금액기준자료 : CPB

3 2. 최근수출에서나타나고있는긍정적신호 세계경기와교역개선현상이일시적인지아니면지속적으로이루어질것인지여부는아직단정하기어려우나, 경기순환적측면에서보면당분간상승흐름이이어질것으로예상 주요국제조업경기는회복국면의모습을보여줌. 제조기업들의재고보다출하량이더빠르게상승하면서재고부담이낮아져향후생산량을늘릴여력이커지고있음.( 차트 3 ) 미국, 일본등주요국에서는재고 - 출하비율이 충분히낮아진상황. 이는경기부진우려로재 고를줄이는기업활동이생산을더위축시키던 악순환이사라지고있다는것을의미 최근재고 - 출하비율이낮아진것은생산둔화 에의한재고감소가아니라, 생산량을늘림에 도불구하고판매증가로재고에비해출하가 더빠르게확대되고있어향후경기회복기대 를높임. 주요국제조업재고 - 출하비율 3 ( 배 ) 일본 ( ) 미국 ( ) (2010=100) 주 : 재고 - 출하비율은출하액대비재고액비율로, 기업의재고부담을나타내는지표임. 기업의재고부담변화가향후생산량증감에영향을미칠것이므로제조업재고 - 출하비율은경기국면을가늠하게해주는주요지표임. 재고 - 출하비율이낮아지는초기, 즉출하량이둔화또는축소되더라도재고가더빠르게줄어드는시기는기업이재고부담으로생산량을줄이는시기를나타내며, 이후재고보다출하량이더빠르게늘어나재고 - 출하비율이낮아지면생산량을늘이는회복국면으로전환되었음을의미. 3 개월이동평균수치임. 자료 : Datastream 정부와기업들의구조조정으로세계제조업경기회복의걸림돌이었던과잉공급능력문제도점차해소되는모습 대표적인공급과잉산업이었던철강의경우중국정부주도하의생산능력감축이진행되며지난해철광 석가격은연초대비두배가량상승 중국정부는철강산업과잉공급조정을위해 2016~2020 년 1 억 ~1 억 5000 만톤, 2016 년한해동안에는 4500 만톤 감축을목표로설정, 바오강과우한강철의합병등강력한조치가이어지며지난해 10 월감축목표를조기달성 중국의과잉설비구조조정과부동산투자확대에따라철강가격이상승하자생산능력감축에도불구하고남 아있는중국철강사들이오히려생산량을늘리면서지난해전세계철강생산규모는유지된것으로집계 생산이줄어들지않은상황에서가격상승세가나타나고있다는것은철강의과잉공급문제가어느정도해소 되었음을의미 반도체, 디스플레이등전자부품부문에서도글로벌기업들의 M&A 나생산라인조정등구조조정으로 판매단가가상승세로전환 반도체산업의경우 2015 년전세계인수합병총액은전년대비세배에달하는 1200 억달러를넘어섰으며 2016 년에도미국퀄컴이네덜란드 NXP 반도체를 470 억달러에인수하는등대형인수합병성사 반도체산업이성숙단계에들어서면서실적부진을겪은업체들은대대적인인수합병을통해제조및판매비용 을절감할수있었으며, 시장공급자감소로가격경쟁또한완화될수있었던것으로추측 2

4 디스플레이역시공급과잉으로 LCD 패널단가하락이지속되었으나파나소닉및우리나라업체들의생산라인 구조조정이이루어지면서지난해하반기이후단가상승전환 기업경기실사지수나소비자심리지수등경제주체들의심리지표들도상승세를이어가고있어, 향후경기회복에대한기대감이점차높아지는모습 제조기업에대한서베이지표인구매관리자지수 (PMI) 나경기실사지수 (BSI, BTS) 등에서확인할수있는체감업황이지난해하반기이후뚜렷하게개선 ( 차트 4 ) 미국, 유럽, 일본등주요선진국제조기업들은지난해초부터체감지표가반등하기시작했으며, 9월이후에는업황회복에대한기대가뚜렷이상승 주요국제조기업업황지수 중국 ( ) 유로존 ( ) 미국 ( ) 49 중국, 브라질, 러시아등주요개도국들의제조 기업들도최근체감지표가다소주춤하긴했지 만지난해초이후회복흐름이지속 주요국소비자심리지수역시개선흐름을보이 고있으며, 실제소비지표들도상승흐름. 그동안경기불안으로소비를자제하면서미래를대비하던가계 들이다시소비에나서면서소비성향도높아지는모습 제조업제품의가격이상승하면서디플레우려로미루어두었던소비를재개하는효과도나타나는것으로보임 주 : 미국, 유로존은 OECD 경기실사지수 (Business Tendency Surveys), 중국은구매관리자지수 (PMI) 임. 자료 : Datastream 3. 수출회복의제약요인 1 세계경기불확실성, 통상환경악화 당분간세계경기는개선흐름을보일것으로예상되지만빠른회복을제약하는힘도점차부각될전망. 물가상승으로디플레리스크가줄었다는점은긍정적이지만이는다른한편으로는세계경제의생산확대에따른부담이커진다는것을의미 그동안세계경제는생산성상승보다는노동투입확대를통해성장해왔지만, 최근주요국에서노동시장 여건이점차타이트해지고있음. 미국, 중국, 일본등에서임금상승, 인력부족등노동공급확대를어렵게하는현상들이관측되고있음. 임금및물가상승우려로미국이정책금리를인상하고일본, 유럽도마이너스금리와양적완화정책이한 계에부딪히는등주요국통화정책이긴축기조로돌아서는움직임을보이는상황. 그동안저금리에따른신용확대로소비및투자의증가세가유지되었으나, 시중금리상승으로신용증가 3

5 세도점차둔화될것으로예상 더욱이미국이나중국등주요국의보호주의압력이커지면서세계경기가다소호전되더라도우리수출을둘러싼환경은더욱어려워질가능성 미국트럼프행정부출범이후미국의 TPP 탈퇴, 미국 - 멕시코간자유무역협정재협상등자유무역주의기 조가후퇴하는모습. 미국트럼프행정부는한미 FTA 역시재협상대상으로공언하고있는상황임. 무역협정재협상에는시간이걸리겠지만단기적으로반덤핑이나상계관세등비관세장벽은더욱확대될여지가큼 중국의주요육성산업들이우리의주력수출산업들과겹쳐진다는점에비추어볼때점차우리수출품 목들이중국의보호무역주의정책에노출되는범위는계속늘어날것 사드배치가진행되는과정에서무역을통한암묵적인보복이금년중이어질가능성이큼. 2 환율여건악화 더욱우려되는것은최근트럼프대통령의환율조작국발언이후원화가치가빠르게상승한바와같이원화절상압력이높아질가능성임. ( 차트 5 ) 트럼프정부는환율조작국 1 카드를적극적으로 활용할가능성이큼. 달러화가치하락은미국 의수출경쟁력을높여생산이미국내에서이 루어질수있도록하는효과적인수단 상대국의화폐가치절상을압박하는과정에서 해당국가들이대미흑자를줄이기위해미국산 수입을늘리는효과도노릴수있음. 원 / 달러환율추이 5 ( 원 / 달러 ) 1,250 1,200 1,150 1,100 미기준금리인상 미국대선 트럼프행정부출범 1, 주 : 환율이낮아진다는것은원화가치가달러에비해절상됨을의미자료 : 한국은행 현재의기준 2 으로는우리나라가환율조작국에지정될가능성이낮으나취임이후트럼프정부의파격적인행보를고려할때지정기준을바꾸거나관련제재를강화할가능성을배제하기어려우며, 이러한제재가당장실현되지않더라도외환시장불확실성이높아질가능성 미국재무부가오는 4월작성하는환율보고서에우리나라가환율조작국으로지정되거나그이전에행정명령등을통해징벌적관세나 FTA 재협상등의강도높은제재에들어갈가능성도제기 미국이직접적으로노리는대상은대미무역흑자규모가큰중국, 독일등이겠지만이들국가들을환율조작국으로지정할때혹은지정에앞서경상수지흑자규모가세계적으로높은우리나라를포함시킬우려 1 미재무부는 1988 년부터연간두차례환율보고서를통해세계각국의환율개입여부를조사. 과거에는환율조작의심국가에대한구두경고, 환율불공정국이라는여론조성등간접제재를취해왔다면 2016 년부터는 ' 베넷 - 해치 - 카퍼 (Bennet-Hatch-Carper)' 수정법안을통해직접적인통상및투자제재도가능. 우리나라는지난해두차례발간된환율보고서에서독일, 일본, 중국, 대만등과함께 ' 관찰대상국 (Monitoring List)' 으로지정, ' 관찰대상국 ' 은미국정부의직접제재를받는심층분석대상국보다는한단계낮은것으로특별한제재는없지만미재무부의감시대상 2 환율조작국지정요건은 1 대미무역흑자 200 억달러초과 2 전체경상수지흑자국내총생산 (GDP) 의 3% 초과 3 GDP 대비 2% 이상의달러매수개입등이며, 우리나라는 1, 2 에해당 4

6 이러한제재가당장실행되지않더라도환율관련발언을통해긴장감을유지시킴으로써실제원화가강 세를보이는효과를상당기간이어갈가능성도존재하며, 특히 4 월환율보고서작성시기까지는한국은행 의환율안정개입이쉽지않은상황 보호주의에따른무역제재가강화되는상황에서원화마저예상보다강세를보일경우우리수출에미치는충격은더클것임. 과거흐름으로판단해볼때원화환율변화는약 2 분기이후부터우리수출에영향을미치는데, 원화표시 매출감소로수출기업들이달러가격을올리고이것이수출물량을떨어뜨리는데시차가존재하기때문 인것으로추측됨. 최근수출단가상승에도불구하고원화절상은수출기업의수익성을떨어뜨리는요인으로작용하고이에 따른기업활동위축이하반기이후우리수출증가세를약화시킬것임. 지난해하반기이후나타나고있는세계경기의호전흐름이라는긍정적인여건을활용하기어렵게된다 는의미 3 수출회복, 일부품목에집중 품목별로볼때일부제품의선전에도불구하고아직전망이불확실한산업군도많은상황이어서수출회복이지속될것이라고낙관하기는어려운상황 ( 차트 6 ) 최근우리수출회복을주도하는품목은석유화학, 석유제품, 반도체, 평판디스플레이등으로이들부문 수출이당분간단가및물량측면에서호조를보일전망 반면그동안우리수출을이끌어온무선통신기기, 자동차, 선박등의업종은여전히수출부진이우려되 고있는상황 무선통신기기의경우지난해시작된수출감소추세가올해 1 월에도이어지고있음. 전세계스마트폰보급률이 50% 를넘어서이미시장은성숙단계에진입했고, 중국업체들도프리미엄시 주요품목수출증감 ( 전년동기비, %) 석유제품 반도체 석유화학 평판 철강제품일반기계 컴퓨터 자동차부품 디스플레이 주 : 2017 년 1 월수치자료 : 산업통상자원부 섬유류자동차가전 무선통신기기 선박

7 장에진출하는등후발주자들의추격이거세지면서올해에도수출전망이밝지않은편 향후신제품출시시기에수출확대를기대할수있을것이나세계시장상황을고려했을때과거와같이 큰폭의수출확대를기대하기는어려울것으로보임. 선박수출은지난해최악의수주가 2017~2018 년까지시차를두고반영된다는점을미루어볼때부진지속예상 세계교역부진으로 2016 년전세계선박수주량은월평균기준으로 96 년이래최저수준을기록했으며우 리나라수주량역시 2011~2015 년평균의 12% 수준으로급감 산업구조조정의일환으로우리나라와중국이생산능력의 20~30% 를줄이는계획안을내놓았으나현재수주상황을고려했을때추가적인생산능력조정이필요 3 국제유가상승으로 2017 년산유국발주확대가기대되나발주에서건조까지시차를고려했을때 2019 년 이후에나조선사들의매출확대로이어질전망 보호무역주의경향에따른불확실성확대로자동차역시뚜렷한개선기대어려움. 유가상승으로산유국으로의자동차수출은회복될것으로예상되나, 선진국자동차수요회복세에는제약요인으로작용할것. 우리나라의최대시장인미국으로의수출이지난해 10% 가까이감소한가운데올해에도감소추세가이어지고있음. 트럼프당선이후도요타, 포드등주요다국적기업들이멕시코공장설립계획을미국으로변경하는등미국보호무역주의압력심화. 멕시코생산제품의대미수출차질우려 4. 전망 : 올해상고하저흐름 올해건설투자, 소비등내수경기활력이전반적으로둔화될것으로예상되고있어수출이얼마나살아나느냐여부가국내경기회복의열쇠가될것임. 올해연간으로우리수출은 3 년만에플러스증가세를회복할것으로예상됨. 지난해초의낮은국제유가및수출단가를고려하면 1 분기중에는두자리수증가세를기록할수있을전망 그러나세계경기의회복세는빠르지않을것으로예상되며, 보호주의강화와환율시장의불확실성등의요인도있어우리수출이국내경기를이끌어갈정도로크게회복되기는어려울것 상반기에비해하반기에금액이나물량측면에서수출증가세가점차둔화되는상고하저움직임을보일가능성이큼 년기준으로현재전세계건조능력은 7000 만 ~1 억 GT 로추정되는데, 지난해세계선박업체들의수주량을모두더해도 2000 만 GT 로건조능력에비해수주량은 1/3 수준 6

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