2018년 국내외 경제전망

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현성 동방
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1 경제연구부문 1. 세계경제전망 (1) 세계경기흐름 (2) 주요지역전망 (3) 유가 국제금융 2. 국내경제전망 (1) 국내경기흐름 (2) 수요부문별전망 (3) 고용 물가 (4) 국내금융

2 요약 세계경기는내년상승흐름을유지하겠지만올해보다는성장률이소폭낮아질전망이다. 217년 3.5% 218년 3.4% 세계경제는지난해말이후투자가이끄는회복흐름을보이고있다. 과잉공급능력과재고수준이줄어들면서기업들이다시투자와재고확대에나서는데다완화적통화정책에따른저금리기조로자산가격이상승하면서주요국의주택건설이확대되고있다. 경기가바닥을지나면서순환적측면에서상승의힘이작용하겠지만주요국가들의고용확대여지가낮아소비가성장을이끌어가는힘이강하지못할것이다. 세계적으로재정정책이다소확대될여지가있지만통화긴축기조는더욱강화되면서수요심리를위축시키고자산가격에도부정적인영향을미칠것으로예상된다. 브라질, 러시아등원자재생산국가들은올해에이어완만한회복세를이어갈전망이다. 올해성장세가반등한중국은안정성장을강조하는정책이강화되어내년에는완만한성장하향흐름을재개할것으로보인다. 미국, 유럽, 일본등대부분선진국이내년중성장세가낮아질것으로예상된다. 국제유가는 5달러수준에서안정될것으로보이며감산합의가깨지면서유가가급락할리스크도존재한다. 국내경제는하반기부터경기상승흐름이다소약해져내년에는 2% 중반성장에머물전망이다. 217년 2.8% 218년 2.5% 투자가성장을주도하는흐름이주요국에서공통적으로나타나는현상이지만우리나라는특히투자의성장기여도가높다. 그러나하반기들어투자의활력이약해지고국내경기의상승흐름도점차둔화되는모습이다. 내년에는건설투자가감소세로돌아서고설비투자도반도체집중현상에서벗어나지못해증가세가둔화될전망이다. 세계교역둔화, 불리한통상환경으로수출증가세도낮아질전망이다. 소비성향의하락추세가멈추고최저임금인상, 공공부문고용증대등정책효과도나타나면서소비가성장을주도하는양상이나타날것이다. 최저임금인상이기업이나자영업생산에부정적인영향을미칠수있지만재정지출확대효과를고려할때내년중소득주도성장정책은국내경제성장에플러스요인으로작용할전망이다. 소비회복에도불구하고투자의성장기여도가크게낮아져성장의하향추세가불가피할것으로보인다. 최저임금의높은상승에도불구하고성장둔화로수요압력이낮아지면서소비자물가상승률은 2% 아래로안정될전망이다. 글로벌통화긴축흐름으로국내시중금리는완만하게상승할것으로예상된다. 원 / 달러환율은달러당 1,13원수준이예상되며북핵리스크로인해높은변동성을보일전망이다. 1

3 1. 세계경제전망 (1) 세계경기흐름 투자에서소비로성장주도부문변화 세계경제는지난해말이후투자가이끄는회복세를보이고있다. 21 년대들어지 속되어온설비조정과생산조정의결과과잉공급능력이상당부분줄어들었고재고규 모도축소되었다. 공급조정으로제품가격이상승하면서기업들이다시설비및재고 투자에나서는점이수요확대의주된요인이다. 기업설비투자와함께건설투자도경 기회복을이끌고있다. 완화적통화정책에따른저금리기조로자산가격이상승하면 서주요국의주택건설이활기를띠고있다. 미국에서는금리인상흐름으로올들어주 택투자가다소둔화되었지만유로존과일본, 중국등주요국가들에서는올해주택건 설투자가경제성장에중요한역할을하는상황이다. 내년에세계경기가올해보다더좋을것이라는기대가많지만이와함께경기의힘을 떨어뜨릴요인들도있다. 경기의상하방요인들이공존해기본적으로는올해와비슷 한회복흐름이이어질것으로예상되지만하방요인의힘이조금더큰것으로보여 내년세계경제성장률은올해보다다소낮아질가능성이크다. 세계경기가바닥을치고회복된다는것은경기순환적인 측면에서상승의힘이작용한다는것을의미한다. 기업수 익성호전과이에따른투자증가는결국고용증대및임 금상승으로이어져소비를견인하게된다. 소비증가는다 시생산과고용, 투자확대로이어지면서경기선순환이나 타날수있는것이다. 다만현재회복국면의문제점은소 비가경기를이끌어가는힘이크지않다는것이다. 고용확 대에도불구하고임금이상승하지못하면서가계구매력이 높지않다는점이소비를제약하는주된요인이다. 내년에 는임금이다소올라갈여지가있을것으로보인다. 그러 나고용은올해처럼빠르게늘어나지못할것으로예상된 다. 유럽은아직실업률이높은수준으로추가적인고용확대여지가있지만실업률이 4% 초반까지내려간미국이나구인난을겪고있는일본등은노동부족이성장을제 약하게될것으로보인다. 세계경제수요부문별성장률 1 ( 전년동기비, %) 투자 소비 정부지출 주 : 주요 33 개국의국민계정상불변기준소비, 투자및정부지출의증가율가중평균값자료 : Datastream, LG 경제연구원 2 LG 경제연구원

4 세계경제성장속도완만하게낮아질전망경제정책측면에서보면긍정적인부분은재정확대정책이예상된다는것이다. 트럼프정부의감세와인프라투자계획이올해말입법과정을통해내년부터시행될가능성이크다. 다만의회동의과정에서정책규모는다소축소될것으로예상되고있다. IMF가세계적인재정부양을강조하고있지만미국을제외하면재정확대여력이크지않다. 유로존은재정확대에대한국가간합의가이루어지기어렵고올해대규모추경에나선일본역시추가적인정부지출확대가용이하지않을것이다. 반면통화정책측면에서는미국이양적긴축과금리인상에나서는가운데유럽도양적완화축소에나서면서세계적으로긴축기조가강화될전망이다. 속도는빠르지않겠지만금리의인상흐름이이어지는점은소비와투자에부정적인영향을미칠것으로예상되며특히부동산가격에부정적인영향을주면서건설투자의상승흐름을제약하는요인이될것이다. 경제정책측면에서는통화긴축에따른하향효과가재정확대에따른상승효과보다클것으로보인다. 국별흐름을보더라도개도국은성장세가이어지지만선진국은성장세가꺾일것으로예상된다. 주요국가들의현재경기순환국면을보면러시아, 브라질이바닥을탈출하고인도도경기상승흐름을지속할것으로예상되지만유로존과일본은올해를정점으로성장세가둔화되고미국역시하향흐름이전망된다. 주요국의경기국면 2 유로존, 일본미국중국인도 이상을요약해보면세계경기는내년에도상승흐름을지속하겠지만회복의속도는올해보다소폭낮아질것으로전망된다. 올해크게확대되었던투자의힘이다소둔화되는 자료 : LG 경제연구원 가운데소비개선은미진한속도로이루어질것으로예상된다. 세계경제성장률은지난해 3.1% 에서올해 3.5% 까지높아지겠지만내년에다소둔화되어 3.4% 를기록할것으로전망된다. 기업경기도올해보다다소부진할것으로예상된다. 수요확대속도가다소둔화되고올해늘어난투자로인해경쟁압력이커질전망이다. 금리가오르는가운데임금도다소나마상승하면서생산비용이늘어날것으로우려된다. 브라질, 러시아 (2) 주요지역전망 미국 : 고용증대를통한소비확대의한계 회복에대한기대감이높다는점이향후미국경기의긍정적인측면이다. 9 월허리케 LG 경제연구원 3

5 인의영향으로지표들이다소꺾이기는했으나소비자심리지수들이높은수준을기록하고있으며 PMI 등기업관련지표들도양호한모습을보이고있다. 이와함께내년트럼프정부의재정확장정책도수요확대요인이다. 재정건전성악화우려로세율인하폭이나투자규모가당초공약에비해서는다소후퇴할것으로보이지만감세및인프라투자확대는정치권에서대부분동의하는정책방향이기때문에시행가능성이크다. 그러나기대심리호전과재정확대계획에도불구하고내년미국경제의성장세는올해보다낮아질것으로예상된다. 올해 1분기부진에서 2분기반등으로경기가등락을반복하고있지만전반적으로는성장세의하향흐름이나타나는것으로판단된다. 고용확대속도가점차낮아지면서소비도전년동기비증가세가계속떨어지는상황이다. 올초까지상승흐름을보이던미국의내구재소비증가세가하향세로돌아서는점역시소비의활력을떨어뜨리고있다. 특히 9월실업률이 4.2% 까지낮아졌는데이는 197년대이후의흐름으로볼때 IT 호황기였던 2년을제외하면가장낮은수준이다. 고용증대를통한소비확대가한 세계경제성장률전망 (%) 연간상반기하반기연간연간 세계경제 (PPP) 선진국 미국 일본 유로 개도국 아시아 중국 인도 중남미 브라질 중동 북아프리카 아프리카 러시아 동구 달러 / 유로 ( 평균 ) 엔 / 달러 ( 평균 ) 위안 / 달러 ( 평균 ) 국제유가 ( 달러 / 배럴 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국제유가는두바이유기준 4 LG 경제연구원

6 계에이른것으로볼수있다. 노동시장을이탈했던비경제활동인구가다시노동시장에유입될여지가있지만전반적인고령화추세를감안할때여유노동력규모는크지않을것이다. 더욱이통화긴축기조가이어지면서주택가격상승흐름이약화될수있다는점도건설투자와소비의제약요인이다. 29년 9월이후 8년간경기상승흐름을이어온미국경제가최장상승국면의기록 (1년) 을깨기보다는내년이나내후년중침체국면으로들어설가능성이점쳐지고있다. 미국실업률 4 (%) 주 : 음영은경기침체기자료 : 미국 BLS 유로존 : 2% 성장지속은어려울듯유로존경기는올상반기중전년대비 2% 이상성장하면서높은활력을보이고있다. 215년이후지속되어온저유가와저환율로기업수익성이높아지면서수출과함께기업투자가경기상승을이끌었다. 고용확대여력이남아있는유로존은소비활력이꾸준히높아지면서향후경기상승세를주도해갈것으로예상된다. 유로존의평균실업률은 7월 9.1% 까지낮아졌지만금융위기이전 7% 대초반수준을기록했던점을감안할때추가고용확대여지가크다. 속도는빠르지않지만실질임금도꾸준한상승흐름을보이고있어소비에긍정적요인으로작용할것이다. 다만 2% 대성장세가지속되기는어려울것으로보인다. 빠른고령화추세나더딘생산성증대등을고려할때유로존의잠재성장률은 1% 대초반에서중반정도로판단되고있다. 그동안미루었던투자수요가재개되는과정에서기업투자가크게늘었지만설비수요가어느정도충족되면서투자증가세가점차 둔화될것으로보인다. 더욱이올들어빠르게진행된유로화강세는수출활력을떨어뜨리고기업투자를제약하는요인이될것이다. EU의수출과환율 5 ( 전년동기비, %) ( /$) 15 유로화환율 ( ).96 유럽연합존속을지지하는정부가선거에서승리하면서불확실성이다소줄어들고프랑스마크롱대통령의유로개혁방향이힘을받고있지만독일과의견해차이로대규모재정부양을기대하기는어려운상황이다. 유로존은경기회복국면을지속하겠지만성장세는다소둔화된 1% 대후반수준을기록할전망이다 수출증가율 ( ) 주 : 수출증가율은 3 개월이동평균, 유로화환율은수치가높을수록유로화약세를의미자료 : 무역협회 (KITA), Bloomberg LG 경제연구원 5

7 일본 : 인력난에따른생산차질이성장제약일본경제는올해경기고점을지나내년부터는완만한하향흐름으로돌아설전망이다. 올해상반기까지견조한회복세가이어졌으나하반기들어경기활력이점차둔화되고있다. 민간부문투자활력이점차약해지는가운데추경으로상반기 14% 가까이확대된공공투자역시정책효과가축소될전망이다. 상반기중민간소비가호조를보였으나최근자동차등내구재를중심으로소매판매증가세도둔화되고있는상황이다. 일본소매판매및자동차판매 6 ( 전년동월비, %) 자동차판매 소매판매 자료 : 일본경제산업성 더욱이고용부족이성장을제약하는현상이내년중더욱심해질가능성이크다. 최근일본의유효구인배율은 1.52배로 43년만에최고수준을기록했으며실업률은 3% 아래로떨어져완전고용상태에도달했다. 이에따라현재나타나고있는조업단축등생산차질현상이내년중더욱심해질것으로보인다. 인력난심화로실질임금상승률이높아지면서소비개선요인으로작용하겠지만생산성이낮은서비스직및비정규직중심의채용확대흐름을감안할때상승속도는더디게진행될전망이다. 일본의잠재성장률은.5~.7% 수준으로평가되고있어올해예상되는 1% 대중반성장률이내년중지속되기어려울전망이다. 중국 : 안정성장중시정책으로완만한성장둔화중국은올해 21년이후처음으로성장률이반등할것으로예상된다. 과잉공급능력조정으로철강등구조조정산업의생산이늘고주택가격상승으로부동산관련투자가확대된데따른것이다. 그러나철강등주요수출품목의단가상승세가꺾이고있는데다주택경기도점차둔화흐름을보여내년에는성장하향흐름이재개될전망이다. 시진핑 2기를맞아중국정부는경제의리스크요인을줄이고안정성을높이는데주력할것으로보인다. 최근주택경기과열의재발움직임이나타나자정부가부동산판매제한등강도높은규제강화책을시행한것은부동산거품및그림자금융억제에대한정부의의지를보여준것이다. 기업부채확대를막기위한금융긴축기조역시내년까지유지되면서자금여력이부족한중소형기업들의투자제약요인으로작용할전망이다. 다만꾸준한증가세를보이고있는소비는경기급락을막 중국주택가격상승률 7 ( 전년동기비, %) 주 : 7 개도시신규주택가격지수자료 : Bloomberg LG 경제연구원

8 는완충작용을할것이다. 높은임금상승세가이어지면서가계구매력의꾸준한확대가예상된다. 부동산투자가한풀꺾이며가구, 가전등주택관련소비는다소둔화될것이나자동차및서비스를중심으로한소비증가세가이어질전망이다. 전기차보조금확대등신성장동력산업과연동된소비확대정책도소비증가에기여할가능성이있다. 중국경제성장률은올해 6.8% 에서내년 6.4% 로완만하게낮아질전망이다. GDP의 2% 를넘어서는과도한기업및가계부채문제로중국경제의위기가능성이꾸준히제기되고있으나중국정부의유동성관리강화및인프라투자여력을고려할때단시일내위기도래가능성은크지않은것으로보인다. BRICs: 경기회복흐름이어질전망기타브릭스국가들은내년중경기회복세가예상된다. 올해유가상승으로수출이경기회복을이끌어온러시아는통화가치안정으로인플레가진정되면서소비수요역시점차회복되는흐름을보이고있다. 러시아의낮은임금과거대내수시장을노린독일등선진국의투자도점차확대되는모습이다. 다만유가가올해와비슷한수준에머물면서수출증가세가둔화되고서방제재해제여부가불확실한상태라는점이제약요인으로작용하면서내년 1% 대중반의완만한성장세가예상된다. 원자재가격회복에따른수출증대로마이너스성장에서벗어난브라질역시내년중회복세를이어갈전망이다. 물가안정으로금리인하기조가유지되면서소비와투자확대요인으로작용할것으로보이며경기회복기대로외국인직접투자유입도지속될전망이다. 다만테메르대통령의탄핵부결에도불구하고낮은지지율과부패혐의관련조사등으로정치적불안이쉽게해소되기어려워연금및재정개혁성공여부가불확실한상황이다. 지난해말화폐개혁및올 7월단일부가가치세 (GST) 도입에따른충격으로실물경기가위축되었던인도는향후점차혼란에서벗어나면서회복흐름을재개할것으로예상된다. 화폐개혁이후디지털결제가빠르게확산되는등개혁에따른경제투명성제고효과가점차나타날것이라는기대가크다. 또한 219년총선을앞두고모디정부가재정지출확대를통한부양에나설가능성이높다는점도내년경기회복요인이다. 인도는내년 7% 수준의성장률을회복해중국을다시앞설것으로전망된다. 브라질, 러시아, 인도성장률전망 8 ( 단위 : %) 브라질러시아인도 자료 : Bloomberg, LG 경제연구원 7.1 LG 경제연구원 7

9 (3) 유가 국제금융 국제유가 : 배럴당 5 달러수준유지하는가운데급락리스크상존 세계경기의회복흐름으로원유수요가꾸준히확대되는 가운데 OPEC 산유국의감산노력도성과를거두면서하 반기들어국제유가는상승흐름을보여왔다. 지난해하반 기이후국제유가는배럴당 5 달러수준에서등락하는모 습을보였으나최근브렌트유가격이한때 6 달러수준에 근접하면서유가가다시상승기에접어들었다는전망도 제시된바있다. 3 분기의유가상승은 2 분기선진국석유수요의증가에따 른수요확대전망과리비아의정치불안에따른생산감소 에따른측면이크다. 미국의원유생산시설인리그수가 8 월이후감소세로돌아선점과이라크쿠르드족의독립요 구에따른지정학적위험역시유가상승요인으로지적된다. 또한내년 3 월까지로예 정된산유국의감산합의는추가적으로연장될것으로보인다. 내년말혹는내후년 아람코상장을앞두고있는사우디가유가를높은수준으로유지시키기위해적극적 으로감산합의를주도할것이다. 그러나평균유가수준이한단계높아질것이라고단정하기는아직이른것으로보인 다. 세계원유재고가꾸준히줄어들고있지만여전히과거평균규모에비해높은수 준이어서공급과잉이해소되었다고보기어렵다. 내년세계경제성장률이올해보다 다소낮아질것으로예상되는가운데각국의친환경정책기조가지속되면서석유수요 증가세는올해보다둔화될가능성이크다. 특히중국은내년부터전체자동차판매중 신에너지차가차지하는비중을 8% 로하는의무판매제도를도입할예정이다. 내년중에도미국셰일오일은국제유가가 5 달러선을크게넘어서지못하도록제약 하는요인으로작용할것이다. 미국의원유리그수가국제유가에 3~4 개월정도후 행해왔다는점을감안할때최근유가상승으로인해 4 분기부터는리그수가다시증 가세로돌아설가능성이크다. 국제유가는내년중에도 5 달러수준에서유지될것 으로예상된다. 특히국제유가의상향리스크보다는하향리스크가클것이다. OPEC 의감산노력에도 불구하고감산대상에서제외된리비아와나이지리아의공급확대가지속되거나재정 부족으로정치적어려움이커지는산유국이증산에나설경우감산합의가깨지면서 유가가급락할우려가상존한다. 미국석유시추기수와 WTI 가격 9 ( 개수 ) ( 달러 / 배럴 ) 1,8 16 1,6 1,4 1,2 1, 미국 Rig 수 ( ) WTI( ) 주 : Oil 시추기개수자료 : EIA, Bloomberg LG 경제연구원

10 국제금리 : 주요국의점진적통화긴축으로완만한상승세전망세계경기의회복흐름이지속되면서글로벌금융시장에서는통화긴축의흐름이본격화될전망이다. 미국은올 1월부터양적긴축에나서는가운데 12월중추가금리인상을재개할계획이다. 유로존역시내년부터긴축기조로돌아설가능성이높다. 경기상승세를보이고있는유로존은 216년 6월부터이어진월 6억유로규모의자산매입을점진적으로줄이는테이퍼링을 1월중공식화할것으로예상된다. 일본의경우아직디플레우려에서완전히탈출한것이아니어서내년에도통화완화기조를유지할것으로보이지만통화정책의정상화측면에서내년에점차긴축전환논의가확산될것으로보인다. 다만통화긴축은매우완만하게이루어질것으로예상된다. 세계주요국가들은고용과성장이높아지는데도임금과물가가오르지않는 인 플레실종 현상을경험하고있으며이에따라중앙은행들이통화정책의방향성을잡는데어려움을겪는상황이다. 인플레실종의원인으로저유가와낮은임금상승, 소비부진등이지적될수있다. 내년중고용부족현상이심화되면서임금상승압력으로작용하고투자보다는소비주도의성장세가이어지면서물가상승세가올해보다는높아질것으로예상된다. 다만고령화등에따른구조적임금저하효과가지속되는가운데유가상승세도제한되면서각국의소비자물가상승률이통화정책의기준이되는 2% 수준을상회하기는어려울것으로보인다. 주요신흥국에서경기회복흐름이나타나고대외건전성도높아지고있지만통화긴축기조에따른신흥국들의자본유출가능성은여전히남아있다. 금융위기기간중크게늘어난선진국중앙은행의보유자산이줄어드는과정에서그동안부채규모가급증한신흥국의외환위기리스크가계속지적될것이다. 특히유가급락리스크가현실화될경우원자재수출국의금융변동성이크게높아질우려가있다. 주요국의근원인플레이션 1 (%) 4 3 일본 2 미국 1 유로존 자료 : Bloomberg, Thomson Reuters Eikon 국제환율 : 유로화강세, 엔화보합, 위안화는완만한약세예상미국의양적긴축개시가발표되고연내정책금리인상가능성도높아지면서달러화는그동안의약세기조에서벗어나는모습이다. 다만달러화가다시추세적으로강세기조로돌아선것으로판단하기는어렵다. 내년중고용과소비둔화에따라미국의성장세가낮아지면서미연준의금리인상은완만하게진행될것으로보인다. 미연준은 219년말기준금리를 3% 수준으로예상하고있지만도달시점이미루어질가능성 LG 경제연구원 9

11 이크다. 반면아직고용여력이남아있는유로존의성장세가부각되고양적완화축소가개시되면서유로화강세는유지될가능성이크다. 내년평균달러 / 유로환율은 1.19 수준이예상된다. 달러및유로환율추이 11 (pt) (USD/EUR) ( ) 달러인덱스 엔화역시소폭강세로돌아설가능성이높아보인다. 소비자물가가 % 대에머물고있어양적완화기조를당분간유지하겠지만추가적인국채매입이한계를보이면서정책수단이마땅치않은상황이다. 인력난을겪고있는일본은내년중실질임금과물가가완만하게상승하면서디플레리스크가줄어들고통화정책의정상화차원에서테이퍼링논의가확대될것으로보인다. 9 유로화환율 ( ) 자료 : Bloomberg 중국은기업부채확대흐름이지속되는가운데선진국의긴축으로자본유출우려도 커지면서위안화는완만한약세로돌아설전망이다. 부채우려로최근주요신용평가 미 중갈등에따른통상리스크지속될전망 트럼프정부출범이후갈등국면에접어든미 중관계는내년에도세계경제의리스크요인으로작용할전망이다. 미국의무역제재계획발표로고조된미 중갈등은지난 4월양국정상회담에서시진핑주석이중국의대미무역흑자축소를목표로하는 1일계획 을먼저제안하면서다소완화되는듯보였다. 그러나이후에도중국의대규모무역흑자가지속되는가운데북한의도발수위가높아지자지난 8월트럼프대통령은대중국지적재산권침해실태를조사하라는행정명령을내려양국의무역갈등이다시고조된상황이다. 향후미국은중국에경제적보상및북한문제를비롯한지정학적리스크완화에동참하기를먼저요구하고트럼프행정부가기대하는만큼결과가가시화되지않을때마다중국에대한제재강도를높여갈것으로보인다. 시진핑집권 2기시작과맞물려중국이미국제재에강경하게대응할경우미국은반덤핑등보복관세의적용뿐만아니라 슈퍼 31조 발동과같이강력한수단을활용할가능성이있다. 중국의 68조원에달하는지적재산권침해와강제기술이전에대한조사결과에따라추후 31조발동여부를결정할것으로보인다. 슈퍼 31조 가발동될경우미국은고율의관세부과등일방적인제재조치를취할수있게되므로향후양국간무역전쟁으로확대될가능성도있다. 지난 4월환율보고서에서심층분석대상국지정의 3가지조건이변경될가능성이 언급된만큼추후중국이환율조작국으로지정될여지도남아있다. 미 중갈등심화로양국에대한교역비중이높은우리나라의피해도심화될것으로보인다. 미국의대중국무역제재로중국수출이감소할경우부품 소재비중이높은우리나라의대중수출이연쇄적으로둔화될것이다. 사드 (THAAD) 배치를둘러싼갈등에따른대중소비재및관광산업피해도누적될것으로보인다. 미 중갈등과북핵문제해결에장기간이소요될것으로예상되는가운데과거조어도사태관련일본에대한중국의보복조치가약 3년여에걸쳐지속되었다는점을미루어볼때중국의혐한감정고조및한국기업압박도장기화국면에접어든것으로판단된다. 최근한국과미국정부가한 미자유무역협정 (FTA) 개정협상에들어가기로합의하고우리나라세탁기에대한세이프가드발동을검토하는등미국으로부터의통상압력도강화되는흐름이다. 트럼프행정부는핵심공약의성패가불투명한상황에서정치기반확보를위해북미자유무역협정 (NAFTA) 재협상등무역제재진전에큰의욕을보이고있는상황이다. 한 미 FTA 를통해미국도수출및고용확대효과가있었다는점을미루어볼때전면적인폐기가능성은낮으나자동차등우리나라의대미수출물량이많은품목을중심으로재협상이불리하게진행될가능성이높은것으로판단된다. 1 LG 경제연구원

12 기관들이중국의신용등급을낮춘바있다. 신흥국들은경기가회복세로돌아설것으 로보이지만글로벌통화긴축에따른자본유출우려로변동성이높은가운데통화가 치가약세기조를보일것으로예상된다. 2. 국내경제전망 (1) 국내경기흐름 투자활력낮아지며경제성장세저하 국내경기는 215 년이후시작된투자주도의성장흐름이금년까지이어지는상황이 다. 그동안건설투자가지속적으로성장을이끌었다면올해에는설비투자가더높은 증가세를보이고있다. 투자가성장을주도하는것이세계적인경기회복흐름이지만 우리나라의경우성장이투자에의존하는정도가주요국에비해훨씬높다. 지난 2 년 간투자의성장기여율이 5% 를넘어섰으며올해에는 8% 를상회할전망이다. 그러 나하반기들어투자의활력이꺾이면서국내경기의상승흐름도점차둔화되는모습 이다. 건설투자의경우그동안크게늘어난공급물량으로과잉공급우려가커지고정부의 부동산규제가강화되면서신규분양및수주가위축되는상황이다. 더욱이정부의인 프라예산감축으로토목건설투자도크게줄어들것으로보여내년에는건설투자가 마이너스성장세를기록할것으로예상된다. 설비투자의경우반도체와 IT 부문의투 자호조가이어지겠지만특정품목에대한집중에서벗어나지못하면서점차증가세가 약해질것으로보인다. 최근세계교역의흐름이둔화되는가운데수출단가상승효과 도줄어들면서우리수출활력은내년에다소약화될것으 로예상된다. 더욱이보호주의흐름과지정학적리스크로 우리에게불리한통상환경이이어질가능성이크다. 세계경기흐름과마찬가지로우리나라에서도내년에는소 비가성장을주도하는양상이나타날것이다. 그동안소비 성향이빠르게위축되면서실질소득증가에도불구하고 소비가오랜기간부진한모습을보여왔다. 지난해평균 소비성향은 IMF 위기보다더낮은역대최저수준까지떨 어진바있어추가적인하락여지는크지않은것으로평 가된다. 더욱이올들어소비심리회복세등을고려할때 경제성장률및투자의성장기여도 12 ( 전년동기비, %, %p) 성장률 투자의성장기여도 자료 : 한국은행, LG 경제연구원전망 LG 경제연구원 11

13 국내경제성장률전망 (%) 연간상반기하반기연간상반기하반기연간 경제성장률 (GDP) ( 민간소비 ) ( 건설투자 ) ( 설비투자 ) 통관수출증가율 (%) 통관수입증가율 (%) 경상수지 ( 억달러 ) 소비자물가상승률 (%) 실업률 (%) 취업자수증가 ( 만명 ) 원 / 달러 ( 평균 ) 1,161 1,142 1,138 1,14 1,135 1,125 1,13 원 / 유로 ( 평균 ) 1,283 1,236 1,34 1,288 1,34 1,35 1,345 원 / 엔 ( 평균 ) 1,68 1,16 1,19 1,18 1,13 1,14 1,14 원 / 위안 ( 평균 ) 국고채수익률 (%, 평균 ) 회사채수익률 (%, 평균 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국고채수익률과회사채 (AA- 등급 ) 수익률은 3 년만기기준 소비성향저하현상은진정되고있는것으로보인다. 재정지출확대및최저임금인상, 공공고용증대, 실질생계비인하등정부의소득주도성장정책역시수요부문중소비에힘을실어주는역할을할것이다. 최저임금인상이기업및자영업생산과투자에부정적인영향을미칠수있지만재정지출확대효과를고려할때내년중소득주도성장정책은국내경제성장에플러스요인으로작용할전망이다. 그동안투자의성장기여도가매우높았다는점을감안할때소비증가세가투자둔화효과를모두상쇄하지는못할것이다. 내년경제성장률은 2.5% 수준으로낮아질전망이다. 북핵문제와관련된지정학적불안이소비및투자심리에부정적영향을미치고대중수출차질요인이되면서내년우리경제의가장큰리스크요인이될것이다. (2) 수요부문별전망소비 : 소비성향반등하며완만한회복세향후민간소비는완만한개선흐름을이어갈전망이다. 지난해이후유가상승으로교역조건이악화되면서실질국민소득증가율이낮아져왔으나향후유가가안정되고 12 LG 경제연구원

14 국민총소득과민간소비 14 한 일소비성향비교 15 ( 전년동기비, %) 9 국민총소득 (GNI) 6 (%) 한국 ( 5~) 3 민간소비 일본 ( 85~) 자료 : 한국은행 자료 : 일본가계동향조사 ( 일본총무성통계국 ), 한국가계동향조사 ( 통계청 ) 반도체수출단가의상승효과도나타나면서실질소득의하향세가멈출것으로예상된다. 소득주도정책도가계구매력확대에기여할것이다. 최저임금인상과공공부문고용확대로노동소득이늘어나고상대적으로소비성향이높은저소득층으로의분배개선이이루어지면서소비확대에기여할것이다. 통신비등생계비인하정책으로실질구매력이높아지는효과도예상된다. 가계동향조사에따르면소득수준이높아질수록여가문화부문의소비비중이높아지는것으로나타나관련서비스분야의소비가정책의수혜를크게입을것으로보인다. 소비성향의하락세도멈출전망이다. 우리나라에서는지난 6년간소비성향하락폭이 6.8%p에달해장기침체기일본에서 15년에걸쳐나타났던하락폭 (6.2%p) 과유사하다. IMF 외환위기의 71% 수준까지소비성향이낮아져추가적으로하락할여지가많지않을것으로보인다. 일본에서도평균소비성향이 7% 초반수준까지낮아진후다시반등한바있다. 다만주택경기둔화와금리상승, 정부규제강화등으로가계부채증가세가둔화될것으로보이는점은가계자금여력을떨어뜨려소비를제약하는요인이될것이다. 소비개선에도불구하고사드보복에따른중국관광객감소현상이지속되고최저임금도높아지면서자영업경기는크게개선되기어려울것으로보인다. 건설투자 : 마이너스성장으로전환지난 3년간국내경기를이끌어왔던건설투자의활력은점차둔화될전망이다. 215년부터주택착공이급등하면서높은주택투자증가세로이어져왔지만 215년착공된물량들은올해들어순차적으로완공되고있는상황이다. 반면주택공급과잉우려와정부의공급억제정책으로신규착공은줄어들고있다. 그동안주택착공호수가준공호수를크게상회하는현상이지속되어왔으나올해들어서이러한현상이역전되었다. LG 경제연구원 13

15 주택수주나건축허가등선행지표들도둔화세가뚜렷하다. 정부의강력한투기억제의지와공급제한정책도주택경기및건설투자의제약요인이다. 지난 5년간주택투자증가율이 2% 에도달했음을감안할때공급부족은대부분해소된것으로보여정부의공급억제정책이당장가격상승으로이어지지는않을것으로예상된다. 서울지역의경우도내년강동권을중심으로입주물량이올해보다늘어날것으로보여특정지역을제외하면가격급등가능성이높지않다. 토목건설투자도둔화될것이다. 정부는신규 SOC 건설및기존투자계획의확대를자제하기로하면서내년 SOC예산을올해보다 2% 이상감축할계획이다. 특히도로, 철도, 항공등교통인프라관련예산이 4조원이상줄어들어관련부문의신규투자가크게위축될전망이다. 공급확대로공실률이높아지고있는상업용건설투자도둔화흐름이예상된다. 주거용및상업용건설증가율둔화와토목건설감소로내년건설투자는마이너스성장세로돌아설가능성이크다. 설비투자 : IT 주도투자증가세점차둔화 주택준공및착공호수 16 ( 단위 : 만호 ) 주 : 3 개월이동평균자료 : 통계청 ( 전년동기비, %) 준공호수 착공호수 주택건설투자증가율 자료 : 통계청 상반기설비투자는 15.9% 증가하며 21 년이후최고수준의상승세를기록한바있 다. 반도체호황에따라전세계반도체설비투자가 2% 가량확대된가운데우리 반도체업체들이투자한금액이올해 4 조원에달할것으로전망된다. 이는지난해 설비투자의약 3% 에해당하는금액으로 IT 부문투자가대폭확대되며전체투자증 가세를이끌어온상황이다. 더욱이세계경기가회복세를 보이고연초국내정치의불확실성이해소되면서그동안 미루어두었던투자도재개된것으로보인다. 내년에도반도체를중심으로대형투자가예정되어있어 IT 부문주도의투자증가세는지속될전망이다. 그동안 국내투자가부진했던스마트폰, 가전등전자업종에서도 내년부터 3 년여에걸쳐 1 조원가량의투자계획이알려 진바있다. 다만올해대규모투자집행에따른기저효과 로증가속도는뚜렷하게낮아질것으로예상된다. 업종별생산능력증가율 반도체석유정제 2.2 주 : 1~8 월기준자료 : 통계청생산능력지수 ( 전년동월비, %).7.3 선박화학식료품철강자동차 -.1 전자부품 LG 경제연구원

16 IT부문을제외한제조업은투자확대를기대하기어려울전망이다. 구조조정여파로조선산업에서대규모신규투자를진행하기에는무리인상황이며철강업종역시국제가격의추가적인상승가능성이낮아본격적인투자에나서지못할것이다. 자동차역시업황이부진한가운데해외생산비중확대로국내투자부진이예상된다. 제조업가동률하락추세가지속되면서신규설비에나설유인이크지않다. 미국을중심으로한통상압력강화로생산기지를해외로옮기는추세도늘어날것으로예상된다. 설비투자증가율은올해두자리수증가세에서내년 4% 수준으로둔화될전망이다. 수출 : 가격상승효과사라지면서통관수출증가율저하 올해우리수출은통관기준으로 17% 이상증가하며최근 5 년내가장견조한흐름을 보였다. 단가상승으로반도체수출이 5% 이상상승하며전체수출을이끌었으며철 강, 정유, 화학등도가격상승으로수출이호조를보인바있다. 다만내년에는수출가격상승효과가상당부분사라질것이다. 반도체가격이추가적 으로상승할여지가있지만철강, 디스플레이등국제가격이상승했던품목들은올 하반기들어이미단가하락세로돌아선데다석유제품도가격상승세가멈출것으로 예상되기때문이다. WTO 는내년세계교역증가율이올해보다다소낮아질것으로예상하고있다. 미국 과유럽의경제성장세가낮아지면서수입증가세가둔화되고중국도하향흐름이재개 되는데따른것이다. 특히세계적으로투자중심의성장세가약화되는점이자본재 수출비중이높은우리수출에부정적영향을미칠것으로보인다. 사드 (THAAD) 배 치에따른중국정부의보복이이어지고 FTA 재협상요구등미국의보호주의기조도 강화되면서우리수출의리스크요인으로작용할것이다. 상품별로보면반도체수출은내년에도호조세가이어질전망이다. IoT, AI 기술적용 확대에따른메모리수요가지속될것으로보이는가운데 과점화에따른공급부족현상이내년상반기까지이어질 것으로예상된다. 다만내년하반기이후에는그동안투자 를늘려온중국기업의공급이확대되면서반도체가격이 하락세로돌아설가능성도있다. 글로벌내구재수요둔화 와해외생산확대등으로자동차나무선통신기기등내구 재수출은내년에도회복되기어려울전망이다. 유가상승 이멈추면서정유및화학수출도올해보다증가세가낮아 질것으로보인다. 사드보복의영향으로대중소비재수출 전망도밝지않은상황이다. 물량기준세계교역 19 ( 전년동월비, %) 주 : 3 개월이동평균자료 : CPB LG 경제연구원 15

17 품목별수출증가율 2 ( 전년동월비, %) 반도체석유제품철강디스플레이컴퓨터자동차자동차부품가전무선통신기기 주 : 1~8 월기준자료 : 무역협회 (KITA) (3) 고용 물가 고용 : 건설경기둔화로취업자증가세둔화 생산가능인구가감소세로돌아섰음에도불구하고올해취업자증가수는 8 월까지 34 만명에달해지난해 (3 만명 ) 보다고용상황이호조를보였다. 5 대의고용률이 1%p 이상높아지면서전체고용증가를주도했으며 6 대이상고령층의취업자도꾸준히 늘었다. 5 대고용비중이높은건설업경기가호조를보이고고령층비중이높은농 림어업의취업자감소추세가멈춘점이고용확대에기여한것으로보인다. 내년경제성장이수요부문중수출이나설비투자에비해고용유발효과가높은소비 중심으로이루어지는점은고용에긍정적인요인으로작용할것이다. 정부의소득주 도성장정책에따른가계소득확대가여가문화등소득탄력성이높은서비스부문의 소비확대로이어질수있을것으로보인다. 정부는내년중공공부문일자리를 3 만명 확대시키고근로시간단축을통해민간부문의고용확대를유도해나갈계획이다. 다 만최저임금인상은전체취업자수에부정적인영향을미 칠것으로판단된다. 임금인상분보전을받지못하는사업 체를중심으로고용을줄이고자동화투자등을늘릴유인 이높을것이다. 소득주도성장정책으로노동소득분배율 이개선될것으로보이지만취업자수를늘리는효과는불 확실하다. 특히내년중건설투자가위축되면서건설업의고용흡수 력이크게떨어질것으로예상된다. 올상반기 14 만명에 달했던건설업취업자증가수가하반기들어 6 만명수준 으로이미낮아진바있다. 향후건설투자가감소세로돌 업종별취업자증감 건설업 주 : 1~8 월기준자료 : 통계청 7.6 교육서비스 보건도소매및사회복지 1.8 숙박및음식업 금융및보험업 -1.4 ( 만명 ) 제조업 LG 경제연구원

18 아서면서 5대를중심으로고용감소요인이될것이다. 내년취업자증가수는올해보다다소둔화된 25만명수준에머물것으로예상된다. 청년실업문제는더욱심화될가능성이크다. 청년고용확대정책이시행될예정이지만청년인구의증가추세가내년까지이어질것으로추계되는가운데경제성장세둔화로향후전망이불투명해지면서청년고용을꺼리는경향이확대될것으로보이기때문이다. 특히최저임금인상에따른고용축소효과는임금수준이낮은청년층에집중될것으로보인다. 물가 : 2% 수준에서안정가뭄에이은폭우등기상이변으로농산물가격이급등하면서소비자물가상승세는하반기들어 2% 이상으로높아진바있다. 다만향후공급충격이완화되면서물가는점차안정기조로돌아설전망이다. 소비중심의성장이서 비스부문의가격상승요인으로작용하겠지만성장둔화로전체적인총수요압력이크지않을것으로판단된다. 정부의핵심생계비경감대책에따른가격진정효과도예상된다. 정부는국민생활안정과소득주도성장정책방안으로교통통신비, 의료비등을안정시켜나갈계획이다. 실질소득증대를중시하는정책흐름상서민생활에밀접하게연관되는공공요금인상이강하게시행되지않을것으로보인다. 공급과잉우려가높아지고정부의강한규제정책도시행되면서주택경기가안정되어임대료등주거비부담을완화시키는요인이될것이다. 최저임금상승에따른임금상승압력은물가를높이는요인이될것이다. 최저임금이예년에비해 1% 가량추가적으로상승할경우이에따른물가상승압력이.3%p 내외에달하는것으로분석되고있다. 다만정부가 3조원의예산을투입해소상인과영세기업에게는임금상승분의일부를보전해줄계획이어서내년에는임금인상에따른가격인상효과가높지않을것으로보인다. 올해 9월까지농축수산물가격상승에따른소비자물가상승기여도가.5%p에달하는데내년에는이러한효과가사라지면서소비자물가상승률이 2% 를넘지않을것으로예상된다. 품목별물가상승률 22 ( 전년동월비, %) 2 1 농축수산물 -1 석유류 근원물가 자료 : 통계청 LG 경제연구원 17

19 (4) 국내금융 국내금리 : 국제금리상승세와기준금리인상으로완만한상승 미국의금리인상으로빠르면올해말한미간기준금리가역전될가능성이높아졌다. 다만우리나라의외환시장건전성이개선되었기때문에단 기에심각한자금유출현상이발생하지는않을것으로보 인다. 국내경제성장세가점차둔화되고물가도안정되면 서기준금리인상은완만하게진행될것으로보인다. 정부 의미시적규제대책으로가계부채증가세가둔화되면서한 국은행은금리인상이부채를줄이는효과보다는가계이자 부담이빠르게높아지는영향을더우려할것으로보인다. 정책금리인상은내년상반기중시작되어연간한두차례 정도시행될전망이다. 세계적인통화긴축흐름이강화되면서국내시중금리는 꾸준히상승압력을받을것이다. 특히지정학적리스크가 부각될때마다외국인채권자금이빠져나가면서장기금리 의변동성이높아질전망이다. 그동안정부규제로가계대출금리가상승을주도했다 면앞으로는기업대출금리도상승흐름을보일것이다. 올해크게늘어난설비투자로 2 분기기업의금융자산운용이마이너스로돌아선바있다. 설비투자는내년에도상 승세를이어가면서기업대출수요를꾸준히늘리는요인이될것이다. AA- 등급기 준회사채수익률 (3 년물 ) 은올해평균 2.3% 에서내년 2.8% 로높아질전망이다. 기업및가계대출금리 23 (%) 주 : 예금은행신규대출기준자료 : Bloomberg 기업대출금리 가계대출금리 원화환율 : 내년달러당 1,13원전망연초부터강세기조를보였던원화는미국의양적긴축, 북핵리스크등으로최근약세흐름을보이고있다. 향후미국이양적긴축에이어금리인상을지속하고유럽이양적완화축소를발표하는등선진국의통화긴축기조가이어질것으로예상된다. 그러나내년중미국의성장세가기대에미치지못할가능성이큰것으로보이고유로존도성장세가낮아지면서선진국의긴축움직임이현재예상하는것보다더빠르게이루어지지않을것으로판단된다. 이미선진국통화긴축에따른영향이원화환율에반영된만큼이에따른추가적약세효과는크지않을전망이다. 경상수지흑자규모가축소되겠지만내년중에도 GDP의 4% 를상회하는흑자기조가지속될것으로예상된다. 또한트럼프행정부집권 2년차를맞아대미경상수지흑자국에대한압력의강도를높일가능성이존재한다. 매년 4월과 1월마다미재무부가 18 LG 경제연구원

20 의회에제출하는환율정책보고서와한미 FTA 개정협상추이에따라원화강세압력이확대될여지가있다. 내년원 / 달러환율은올해보다소폭절상된 1,13원수준을기록할것으로예상된다. 다만북핵리스크로인해환율변동성은높아질것으로보인다. 대북리스크는높은가계부채와더불어해외주요신용평가기관이우리경제의대표적인리스크요인으로지적하는부분이다. 미국과북한간제재및도발의대치국면이이어지면서긴장확대시점에원화가치가일시적으로급락하는현상이내년중에도반복될가능성이높다. 미국통화정책변화와원 / 달러환율 24 ( 원 / 달러 ) 1,25 1,2 연준 1,15 테이퍼링 1,1 1,5 1, 자료 : Bloomberg 금융위기이후연준처음으로금리인상 미국금리인상기대선방영 금리인상 금리인상 양적긴축 LG 경제연구원 19

21 본보고서의내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 본보고서의내용을인용할경우출처를명시하시기바랍니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로