2018년 국내외 경제전망

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달형 뇌
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1 경제연구부문 1. 세계경제환경 2. 국내경제전망 3. 금융시장전망

2 요약 세계경기는미국주도의성장흐름을당분간지속할것으로예상된다. 트럼프정부의대규모법인세감면효과에따른기업수익확대가투자로이어지면서미국은올해 3% 가까운성장세를기록할전망이다. 인도와브라질등개도국경제도낮은인플레이션으로저금리기조가유지되면서경기회복흐름이지속될것으로보인다. 그러나저금리와자산가격상승, 재고수요확대등지난해빠른회복을가져왔던경기상승모멘텀이점차약화되면서올해하반기중에는세계경기가하향흐름으로돌아설가능성이크다. 경기둔화의트리거가되는요인은저인플레의종료이다. 주요국가들의실업률이크게낮아지면서노동력부족이심화되고임금및물가상승압력이높아질전망이다. 주요국통화긴축으로금리가상승하면서자산가격을떨어뜨리고소비에부정적영향을미칠것이다. 지난해와올해까지의높은투자증가로생산능력이늘어나고재고도상당수준채워지면서기업투자측면에서도하반기로갈수록추가적인생산능력확충의필요성이점차줄어들것이다. 216년 3.2% 에서지난해 3.7% 로빠르게높아졌던세계경제성장률은금년중 3.8% 를기록할것으로예상되며내년에는성장률이 3% 중반대까지낮아질가능성이크다. 올해세계경제는지난해보다높은성장세가예상되는반면국내경제는성장률이떨어질전망이다. 세계투자에필요한중간재와자본재를공급하는우리나라는세계경기에선행해하향세가나타날것이다. 지난해반도체투자가급증하면서국내성장을이끌었지만올해에는반도체기업들의투자증가속도가낮아질것이다. 자동차, 통신기기, 디스플레이등반도체이외의주력제조업에서도수출이나투자를이끌어갈부문이마땅치않은상황이다. 주택의수급부족이채워지면서지난수년간성장에크게기여했던건설투자도마이너스성장을기록할전망이다. 다만지난해크게높아진기업수익성으로실질임금이상승세로돌아선데다정부의재정확장을통한소득주도성장정책이본격화되면서소비는금년중완만한회복세를지속할것으로예상된다. 사드충격이나북핵리스크등지정학적리스크가완화되는점도경제주체들의심리를개선시키는요인이될것이다. 올해국내경제성장률은지난해보다다소낮아진 2.8% 수준을기록할전망이다. 1분기중기저효과로성장세가높아졌지만 2분기부터는전기비 1% 성장세를유지하기어려울것이다. 상반기에비해하반기로갈수록성장세가낮아지는모습을보이면서내년에는 2% 대중반수준까지성장률이낮아질전망이다. 노동시장에서는고령화에따른핵심경제활동인구의감소영향이본격화되면서고용창출에부정적인영향을미칠것이다. 생산가능인구가줄어드는가운데교육서비스와주택건설부진으로노동력에대한수요도둔화되면서취업자증가수는지난해보다 1만명가량줄어든 2만명수준이될것으로예상된다. 성장둔화로소비자물가는 1% 대중반의낮은상승률을유지할전망이다. 국내경기의부진에도불구하고경상흑자지속, 미국의달러화약세정책으로원화는올해평균달러당 1,6원수준의강세기조를이어갈것으로보인다.

3 1. 세계경제환경 공급조정과저금리로지난해빠른경기상승 지난해세계경기는예상보다빠른회복세를보였다. 21년대들어세계경제성장률에대한주요전망기관들의예측치가실제성장률보다높은현상이지속되었지만지난해에는반대현상이나타났다. 성장률전망치보다실제치가더높게나타난것이다. 경제성장률전망치와실제치 1 (%) 4 3 전망치실제치 기대했던것보다성장세가더높았던요인을세가지로요약해 볼수있다. 첫째, 세계경제의과잉공급능력및재고가빠르게 조정되었다. 철강, 조선등공급과잉산업에서중국이적극적 으로구조조정을추진했으며석유부문에서는미국셰일생산 기업들과공급경쟁을벌이던산유국이감산에나섰다. 또한 미국등선진국기업들은적극적인생산조정을통해재고수 준을낮추어놓았다. 공급조정이예상했던것보다빠른속도 로진행되면서주요제품의가격하락추세가멈추었고디플 레리스크가줄어들면서향후경제에대한기대가낙관적으 로바뀌었다. 제품가격상승과재고조정, 낙관적기대형성으 로기업투자가큰폭으로늘어나면서세계경기를견인했다. 둘째, 저금리에도지난해까지글로벌인플레압력은우려했 던것보다크지않았다. 미국, 유럽, 일본, 중국등주요국가 들이낮은노동생산성상승속에서고용유발형성장을하면 서취업자수가빠르게늘고실업률이낮아졌지만임금과물가는미진한상승에머물 렀다. 전통서비스등저임금일자리를중심으로고용이늘어난데다선진국베이비 부머들이은퇴이후임금이더낮은일자리에재취업하면서평균임금 을떨어뜨리는효과가컸다. 아마존효과, 즉온라인과오프라인유통 간의경쟁이확대되는점도저인플레의원인으로지적된다. 결국낮은 인플레압력으로주요국통화정책의완화적기조가이어지면서저금 리에따른수요증대효과가지속될수있었다. 끝으로저금리와기대심리회복은자산가격의상승으로이어졌다. 지 난해주요국가들의주식, 부동산등자산가격이큰폭으로오르면서 내구재수요등소비를끌어올리는역할을했다. 유럽, 일본에서는부 주 : 전망치는 IMF, OECD 두개기관의직전연도의마지막전망치평균, 실제성장률은해당연도다음해말에발표된 IMF 추정치 임금및소비자물가상승률 2 ( 전년동기비, %) 소비자물가상승률 실질임금상승률 주 : 선진국 (OECD) 기준자료 : OECD 위기이후자산가격상승국 선진국 주식 177 개도국 주 : 위기이후저점대비상승률자료 : Bloomberg 49 선진국 부동산 ( 단위 : %) 67 개도국 2 LG 경제연구원

4 동산가격상승에힘입어건설투자가높은성장세를기록했다. 중국역시지난해주 택가격상승으로부동산관련투자가크게확대되었다. 세계경기상승흐름당분간이어질것올들어서는경기회복추세가다소주춤하는모습이다. 큰폭으로개선되었던기대지표들의상승세가멈추면서빠르게오르던자산가격도조정을받고있다. 주택가격은상승세를지속하고있지만미국, 유럽, 일본, 중국등대부분국가들의주가지수가 1 월말이후하락세로돌아섰다. 그러나아직세계경기가하향세로돌아섰다고단정하기는어렵다. 미국금리인상본격화에대한경계심과미 중간무역갈등확산에대한우려가기대심리를떨어뜨렸지만세계경기는추가상승할여지가있는것으로보인다. 세계경기를주도하고있는미국에서는트럼프정부의대규모법인세감면효과등에힘입어올 1분기중미국기업들이평균 2% 가까운주당순이익증가를기록한것으로추산된다. 이익증가의상당부분이투자로이어질것으로기대되고있으며배당소득도늘어나면서소비확대요인으로작용하게될전망이다. 유럽역시미국경기호조에따른대미수출증가와함께고용확대 와가계소비증가의선순환이이어질전망이다. 인도와브라질등개도국경제도농산물가격안정에따른낮은인플레이션으로저금리기조가유지되면서경기회복흐름이지속될것으로예상된다. 주요국주가지수 4 (21=1) 16 미국 일본유럽 자료 : Bloomberg 올해말부터세계경기활력점차저하전망 다만지난해빠른회복을가져왔던상승모멘텀이점차약화되면서올해말부터는세계경기가하향흐름으로돌아설가능성이크다. 경기둔화의트리거가되는요인은저인플레의종료일것이다. 임금을낮추는구조적요인들이지속될것이지만주요국의실업률하락으로고용확대여력이크게줄어들면서임금상승세가점차높아질전망이다. 미국은올해말실업률이 3% 대후반까지낮아질것으로예상되는데이는 1969 년이후가장낮은수준이다. 일본도 2년만의최저실업률을기록하면서심한인력난을겪고있다. 주요국실업률 5 (%) 유로존 1 8 미국 일본 자료 : THOMSON REUTERS EIKON LG 경제연구원 3

5 경기회복과임금상승으로물가상승률이목표수준에근접하면서각국의통화긴축흐름은더욱강화될전망이다. 미국은올해 3~4차례금리를인상할것으로예상되며주요국중 2 여개국가가금년중금리인상에나설것으로예측된다. 금리인상은소비보다는저축유인을높이고투자부담을늘릴뿐아니라특히금년중에는역의자산효과를통한부정적영향이클것이다. 미국의 GDP 대비시가총액이 IT 버블시기와비슷한수준까지높아지고, 빠르게상승하고있는유럽의부동산가격에대해서도우려의목소리가커지는상황이다. 주가의조정국면이이어지고금리인상으로부동산가격역시상승세가점차둔화되면서건설투자와내구재소비에미쳤던긍정적효과가줄어들게될것이다. 기업투자측면에서는지난해와올해까지의높은투자증가로생산능력이늘어나고재고도상당수준채워지면서하반기로갈수록추가적인생산능력확충의필요성이줄어들것으로예상된다. 올해말부터세계경제성장세가둔화되더라도연간으로는성장률이지난해보다소폭높아질전망이다. 216년 3.2% 에서지난해 3.7% 로빠르게높아졌던세계경제성장률은금년중 3.8% 를기록하고내년에는 3% 중반수준까지낮아질것으로전망된다. 미국, 유로존금년중에는높은성장세예상주요지역별로보면선진국중에서는올해미국의성장세가두드러질것으로보인다. 고용및소비확대의선순환이이어지는가운데트럼프정부의대규모부양효과까지나타나면서올해 3% 가까운성장률이전망되고있다. 그러나노동시장이완전고용수준에이른것으로판단되는상황에서대규모부양책까지시행되고있어인플레압력과금리상승세가시장기대보다빨라질수있다는것이리스크요인이다. 미국성장률과장기금리 6 (%) 미국명목성장률 미국장기금리 주 : 장기금리는 1 년물국채기준자료 : Bloomberg 세계경제성장률전망 (%) 세계경제 (PPP) 선진국 미국 일본 유로 개도국 아시아 중국 인도 중남미 브라질 중동 북아프리카 아프리카 러시아 동구 달러 / 유로 ( 평균 ) 엔 / 달러 ( 평균 ) 위안 / 달러 ( 평균 ) 국제유가 ( 달러 / 배럴 ) 주 : 국제유가는두바이유기준 유로존은미국과중국에대한수출증가세가이어지면서지난해에이어금년에도 2% 대의높은성장세를지속할것으로예상된다. 실업률수준으로볼때아직고용확대여력이있어금년중에는인플레압력이높지않을것으로보이며이에따라중앙은행이금리인상을서두르지않을것이라는점이긍정적측면이다. 다만미국등세계경기의상승세둔화로내년에는점진적인성장활력둔화가예상된다. 4 LG 경제연구원

6 미 - 중간무역갈등수시로불거질전망 연초미 - 중간무역갈등이확산되면서세계경제의리스크요인으로부각된바있다. 미국은철강및알루미늄고율관세에이어지재권침해에대한조치로 6 억불규모의대중보복관세부과계획을발표했다. 중국역시상응하는맞대응조치를예고하며미국의일방주의조치에물러서지않겠다는입장을표명한바있다. 양국의강경한맞대응이확산되면서전면적무역전쟁으로이어지지않을까하는우려가크지만가능성은높지않은것으로보인다. 11 월중간선거를앞둔미국의입장에서중국과의통상갈등심화는정치적부담이 크다. 대중중간재수입감소는미국기업의원가상승으로이어져기업경쟁력을떨어뜨리게되며더욱이이로인해물가상승압력이높아지면금리인상속도가빨라질수있기때문이다. 한편대미수출이 5, 억불에달하는중국은겉으로강경자세를보이는것과달리명분과체면을살리는선에서미국이만족할만한타협안을제시할가능성이크다. 지적재산권의준수강화, 투자업종제한완화, 관 미국저축률 8 (%) 2 15 세율인하나정책당국의시장개입축소등중국이제시할카드가많으며, 이러한정책들은중국이향후경제성장에따라도입해나갈정책방향과부합하는측면도있다. 그러나중기적으로볼때미 - 중간무역갈등은수시로불거질가능성이크다. 미국의무역적자는구조적이고복합적인요인에기반하기때문에중국의개방조치만으로적자폭을줄이기는쉽지않을것이다. 펠드스타인하버드대교수가지적했듯이미국무역적자의근본원인은미국경제가생산보다소비를많이하기때문이다. 적자를줄이려면결국소비보다저축을늘려야하는데미국의저 주 : GDP 대비비중자료 : Federal Reserver Economic Data 16.8 축률은현재하락하고있는상황이다. 더욱이통상정책이경제적요인뿐아니라미국의대외전략과연관되어있다는점도우려되는대목이다. 안보등의가치를위해경제적불이익을감내할가능성을배제하기어렵다. 특히현트럼프정부의정책결정자들중에강경파가많기때문에중국부상에대한지속적인견제가있을것으로예상된다. 일본은올해부터성장세가꺾일전망이다. 재정악화에대한우려감이커지고지지율이하락한아베총리의연내퇴진가능성이높아지면서아베노믹스추진동력이점차약해질것으로보인다. 인력난이심각한수준에이르면서서비스, 건설업부문을중심으로생산차질이가중되는점도성장저하요인으로작용할것이다. 인도고성장지속, 중국은완만한감속성장개도국중에서는인도가높은성장세를보일것으로예상된다. 통화및유통시장개혁이성공적인것으로평가되면서모디총리가내년선거에서재집권할가능성이높아졌다. 개혁노선지속에대한기대감과 Make in India 정책으로외국인투자유입이지속되면서올해인도는 7% 대의고성장을기록할전망이다. 중국은환경규제완화등의영향으로 1분기중지난해와같은 6.8% 성장세를유지한바있으나 2분기이후완만한성장세둔화가예상된다. 시진핑주석의장기집권기반강화로구조개혁추진력이높아져부채리스크축소를위한감속성장기조가재개될 LG 경제연구원 5

7 것이다. 심각한수준의환경오염을줄이기위한규제가강화되는등질적인성장으로의전환노력역시확대될전망이다. 브라질, 러시아는원자재가격상승으로회복세를보이고있으나브라질의경우정치적불확실성이높다는점, 러시아는푸틴정부의개혁의지가약하고선진국의경제제재가지속될것이라는점이한계로작용하면서금년중 1~2% 대성장에머물전망이다. 미국금리인상으로외환시장변동성이확대될수있다는점이주요리스크요인이다. 2. 국내경제전망 글로벌금융위기이후국내경기와세계경기의연관성은다소약해진바있다. 주요국의내수중심성장으로세계교역이위축되면서우리수출이성장을이끌어가는역할을하지못했기때문이다. 부진한성장이지속되는가운데세월호사태나메르스확산등국내충격요인과주택건설투자에따라경기흐름이결정되곤했다. 그러나지난해에는글로벌투자가확대되면서자본재와중간재를중심으로세계교역이늘어나고이것이국내수출과투자로이어지는긍정적인흐름이오랜만에재개되었다. 투자의성장기여율 9 (%) 자료 : 한국은행 지난해국내경제성장률은 3년만에 3% 대성장세를회복했는데여기에는투자의역할이컸다. 투자는 2년이후최대증가세를보였으며지난해성장기여율이 84% 에달한바있다. 산업별로보면반도체경기가투자확대에중요한역할을했다. 세계적수요확대와공급제약으로반도체가격이급등하면서수출이늘어나고이에따라대규모설비확장이진행된바있다. 세계경기에선행해서국내경기하향전망그러나올해세계경제가지난해보다높은성장세를보일것으로예상되는반면국내경제는성장률이떨어질것으로보인다. 글로벌금융위기이후국내외투자흐름을살펴보면우리나라의설비투자가세계투자를다소선행하는가운데투자변동성은훨씬높게나타나는것을알수있다. 세계투자변화에대한우리나라투자변화의탄력치는 1.8 배에달했다. 이는우리나라가투자에필요한중간재및자본재를공급하는역할을하기때문이다. 글로벌투자수요가확대되면우리나라에서는이에대응하기위한투자가더욱집중적으로이루어지는것으로볼수있다. 국내에서늘어난생산능력을바탕으로 6 LG 경제연구원

8 생산과수출이확대되면이것이세계투자로이어지기때문에국내투자는세계투자를선행하는모습이나타나게된다. 지난해에는중간재중에서도반도체부문의설비투자가대규모로시행된바있다. 4차산업혁명대비 IT투자확대로반도체수요가늘어난반면그동안시장구조조정에따른과점화로생산능력은제한되었기때문이다. 올해에도메모리수요가지속적으로늘어나면서우리수출을이끌어가겠지만지난해대규모투자가실행되었기때문에투자의증가속도는크게낮아질수밖에없다. 부족했던공급능력이어느정도채워지면서반도체단가상승세도올하반기중에는멈출것으로예상되어반도체생산기업들이가격급락을막기위한생산능력조절에나설것으로보인다. 반도체이외의산업에서도마땅히올해수출이나투자를이끌어갈부문이잘보이지않는다. 자동차산업은미국, 유럽등선진국과국내수요부진으로수출과내수전망이어둡다. 통신기기, 가전등전자제품의경우미국의통상압력확대등으로해외생산비중이늘면서국내산업에미치는파급효과가줄어드는상황이다. 디스플레이의경우중국업체들이물량밀어내기에나서면서단가가큰폭으로하락해중기적으로전망이어둡다. 더욱이지난 3년간크게늘면서성장을이끌어오던주택건설투자역시큰폭으로둔화될것으로예상된다. 수년간의투자로부족했던주택공급물량이채워졌기때문이다. 글로벌금리상승으로국내시중금리가오름세를보이고주택가격안정을위한정부의부동산시장규제가지속되는점도주택가격하향요인으로작용하면서신규투자를둔화시키는요인이될것이다. 세계및국내투자증가율추이 1 ( 전년동기비, %) 한국투자 세계투자 자료 : Thomson Reuters Eikon 국내경제성장률전망 (%) 연간상반기하반기연간 경제성장률 (GDP) ( 민간소비 ) ( 건설투자 ) ( 설비투자 ) 통관수출증가율 (%) 통관수입증가율 (%) 경상수지 ( 억달러 ) 소비자물가상승률 (%) 실업률 (%) 취업자수증가 ( 만명 ) 원 / 달러 ( 평균 ) 1,131 1,69 1,52 1,6 원 / 유로 ( 평균 ) 1,277 1,33 1,315 1,39 원 / 엔 ( 평균 ) 1, 원 / 위안 ( 평균 ) 국고채수익률 (%, 평균 ) 회사채수익률 (%, 평균 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국고채수익률과회사채 (AA- 등급 ) 수익률은 3 년만기기준 소비다소회복되며완만한경기둔화예상올해설비투자의성장기여도는지난해보다 1%p 가량낮아질것으로예상되지만성장에미치는충격은그보다작을것이다. 지난해설비투자의성장기여도가재작년대비 1.4%p 높아진상황에서경제성장률은.2%p 늘어나는데그쳤다. 산업연관분석에따르면반도체생산의수입유발효과는 46% 에달해생산의절반가까이가수입으로대 LG 경제연구원 7

9 체된다. 특히반도체생산장비는상당부분을일본, 독일등선진국으로부터의수입에의존한다. 또한반도체산업은 1억원생산시고용유발인원이 2.95명으로제조업평균 5.3명보다크게낮다. 역설적이지만반도체중심의투자가국내경기에미치는파급효과는제한적이기때문에투자증가율이급격하게둔화되더라도국내경기에대한충격역시우려만큼크지않을수있는것이다. 소비도완만한증가세를보이면서빠른경기하락을막아주는역할을할것이다. 시중금리인상으로가계부채부담이확대되고자산가격상승세가둔화되는점은소비의회복을제약하는요인이다. 그러나지난해기업수익성이크게개선되면서실질임금이상승세로돌아서는등가계구매력개선에따른소비증대효과는점차높아질것으로예상된다. 정부의소득주도성장정책역시소비개선요인으로작용할것이다. 최저임금인상으로고용이위축되는부작용이나타나고있지만노동소득증대를위한재정지출확대와소득격차축소효과등을고려할때금년중에는소비에미치는긍정적인영향이더클것으로예상된다. 지정학적리스크가줄어드는점도수요회복에긍정적측면으로작용할가능성이크다. 사드사태에따른중국과의갈등이줄어들면서자영업충격이완화되고아직불확실한요인들이많지만남북관계의개선흐름역시투자와소비심리를높이게될것이다. 실질임금증가율추이 12 ( 전년동월비, %) 자료 : 고용노동부 중기적으로 3% 성장회복어려울것 지난해 4분기마이너스성장한데따른기저효과로 1분기성장세가 1.1% 로높아졌지만 2분기이후부터는전기비 1% 성장세를유지하기어려울것이다. 상반기에비해하반기로갈수록성장세가낮아지는모습을보이면서올해국내경제성장률은지난해 3.1% 보다낮은 2.8% 를기록할것으로전망된다. 내년이후에도고령화에따른노동력감소및생산성저하효과가더욱확대되면서중기적으로성장저하추세가지속될것으로예상된다. 전기비성장률전망 13 (%) 세계적으로는인플레압력이높아지겠지만우리나라는경제성장둔화로물가가안정기조를보일전망이다. 최저임금인상등으로실질임금이상승세로돌아섰지만총수요압력은크지않을것이다. 더욱이우리나라는아직공급능력에여유가있는것으로판단된다. 일부산업을제외하면가동률이부진한수준이며재고가늘면서재고 / 출하비율이높아지고있다. 올해소비자물가상승률은 1.6% 수준으로지난해보다더낮아질것으로예상된다 자료 : 한국은행, LG경제연구원 8 LG 경제연구원

10 건설투자, 수년간의조정국면예상 215 년이후높은성장세를보이며국내경기를이끌어왔던건설투자는올해성장세가크게떨어질것으로전망된다. 건설투자의순환싸이클은지난해말부터하향세로돌아선것으로추정된다. 올해들어서도주택경기관련지표들의둔화추세가이어지고있다. 212 년이후지속되었던전세가격상승흐름이멈추면서 3 개월연속하락세가나타나고있으며미분양주택의증가속도도가팔라졌다. 부족했던주택공급채워지며건설경기둔화 건설경기부진의주된원인은지난 3 년간의대규모투자로인해부족했던주택공급물량이채워졌다는점이다. 2 년대평균 38 만호 (25~215 년 ) 에이르던연간주택공급 ( 준공기준 ) 수가 216 년 5 만호를넘어섰으며금년중에는 6 만호에이를것으로예상된다. GDP 대비주택스톡비율역시지난해부터 2 년대평균수준 (77.5%) 을넘어섰으며올해에는 81% 까지높아질것으로추정된다. 이는경제위기로 GDP 가떨어졌던 29 년을제외하면 2 년대들어가장높은수치이다. 이미분양된물량을중심으로아직까지주택건설이활발하게이루어지고있지만신규분양은둔화추세가이어질전망이다. 아파트분양물량은지난해 3% 줄어든바있으며올해건설사들이매출을유지하기위해분양계획을높여잡고있지만계획대로실행되기어려울것으로보인다. 주택의실질적인수급상황을나타내는전세가격이하락하면서매매가격에도부정적영향을미칠가능성이크기때문이다. 투기과열지구지정, 다주택자규제강화, 신 DTI, DSR 도입등정부의수요억제정책도자산투자목적의수요에부정적인영향을미칠것이다. 주택착공면적을이용해주택투자증가율을추정해보면올해건설사들의신규분양이계획대로시행될경우에도투자증가율이지난해 14.9% 에서올해 2% 내외로크게떨어지게된다. 분양계획이모두실현되기어렵다는점을고려할때주택투자는마이너스증가세로돌아설가능성이큰것으로판단된다. 토목건설도마이너스성장 주택건설투자와함께토목건설투자역시지난해에이어부진을이어갈것이다. GTX, 세종고속도로등대형사업들이예정되어있고, 발전소등민간토목부문에서의수요확대여지가있지만 SOC 예산축소에따른부정적영향이더클것이다. 올해 SOC 예산은지난해대비 2% 나줄어들었으며지자체의토목건설투자지출비중도추세적으로낮아지는모습이다. 3 조원규모에달하는지난해예산이월액을사용할여지가있다하더라도토목건설투자의마이너스성장은불가피할것이다. 건설투자는지난해 7.6% 증가에서올해마이너스성장세로돌아설전망이다. 그동안건설투자의하강싸이클은평균적으로 11 분기간지속되었다. 시장의초과공급상황, 금리상승및부동산규제등정책환경을고려할때이번하향국면역시최소 2~3 년간지속될것으로보이며고령화와중기적성장저하추세를감안하면하강기간이더길어질여지도있다. 전세가격및미분양주택수 14 (217.12=1) 자료 : 한국감정원, 국토교통부 주택스톡비율 15 (%) 전세가격 ( ) 미분양주택 ( ) 년대평균 : 77.5% 주 : 주택스톡비율 = 주거용건물순자본스톡 / 실질 GDP 자료 : 한국은행, LG 경제연구원 (%p) ( 만호 ) 건설투자순환변동치 (%p) 주 : HP 필터를이용추세를제거한수치임. LG 경제연구원 9

11 취업자증가수 2 만명수준으로둔화전망 올들어취업자증가세가크게둔화되며고용급감우려가커지고있다. 지난해 31 만명에달했던취업자증가수는 1 분기중 18 만명까지줄어들었다. 글로벌금융위기이후의부진한성장세속에서도취업자증가수는평균 3 만명이상을기록해 성장없는고용 현상이나타났지만향후에는성장둔화속에고용활력도점차낮아질가능성이큰것으로보인다. 고령화효과본격화조짐 1 분기고용둔화를일시적충격으로간주하기어려운이유는고령화영향의본격화조짐이나타나고있기때문이다. 고령화는노동력공급을줄일뿐아니라노동수요에도부정적인영향을미치게된다. 노동력공급측면에서보면올들어생산가능인구감소추세가뚜렷해졌다. 통계청고용동향에따르면 지난해 2 만명늘었던 15~64 세생산가능인구가올 1 분기에는 4 만 7 천명가량줄어든것으로나타났다. 이는통계청의장래인구추계에서예측한수치와비슷한흐름이다. 2 년대초반합계출산율이급격히낮아진데따른영향이지금나타나는것으로보인다. 더욱이생산의주력층이라고볼수있는 2~5 대인구는더욱빠르게감소할것으로추정된다. 노동인력감소추세는향후더욱심화되어 22 년에는 15~64 세생산가능인구가 24 만명이나감소할전망이다. 수요측면에서도고령화에따른여파가본격화되는것으로보인다. 아동및청소년숫자가줄어들며교육서비스취업자들이올해들어 7 만명가까이감소했다. 그동안학생수감소에도불구하고공립학교신규교원임용규모가유지되고사교육시장도확대되면서교육서비스취업자가늘었지만학생수가 생산가능인구증감 17 ( 전년비, 만명 ) 2-2 생산가능인구 2~5 대 자료 : 통계청 합계출산율추이 18 ( 명 ) 자료 : 통계청 3. 금융시장전망 미국의금리인상본격화와함께세계적으로금융긴축기조가강화될전망이다. 미국은금년중 3~4차례정책금리인상이예상되고있으나물가상승속도가빨라진다는점을고려할때 4차례인상가능성이좀더높은것으로보인다. 미국외에도영국, 캐나다, 호주등선진국과인도네시아, 폴란드, 멕시코등신흥국을포함해주요 25 개국이정책금리인상에나설계획이다. 다만아직경기회복이충분하지않다고판단되는유로존, 일본은내년에금리를인상할가능성이높다. 정책금리인상으로지난해말부터급등세로돌아선국제장기금리역시상승흐름을이어갈전망이다. 1년만기미국채금리는이미 3% 대에진입한바있으며일본등주요국금리도동반상승할전망이다. 1 LG 경제연구원

12 건설업및교육서비스취업자증감 19 ( 전년동월비, 만명 ) 자료 : 통계청 건설업 교육서비스업 더욱빠르게줄어들면서교육관련취업자증가추세가더이상이어지기어려울것이다. 19 세미만아동및청소년숫자는지난해 97 만명수준이었으나 5 년후에는약 1 만명가까이감소할것으로추계된다. 건설업에서도고용둔화가예상된다. 지난 2~3 년간입주물량이큰폭으로늘며취업자증가세를이끌었으나공급부족이해소되면서이러한추세가꺾일것이다. 고령화로주택주력구입연령층인 3~4 대인구가빠르게줄어드는점도주택수요둔화의중요한원인으로지적되고있다. 건설업은고용유발효과가큰편으로지난해 1 만명이상취업자가증가했으나최근 4 만명대로증가세가낮아진바있다. 그동안건설부문이 5 대이상고령취업자를흡수하는역할을했지만이러한효과는점차축소될것으로보인다. 중기적고용둔화추세지속고령화에따른구조적요인과함께올해최저임금이지난해대비 16% 이상상승한것도고용부진의원인으로지적되고있다. 최저임금근로자비중이높은도소매, 숙박및음식점업에서올해들어큰폭으로취업자가감소한바있다. 다만최저임금인상이저소득근로자들의소득증대로이어져소비수요로연결되는효과가나타나게되면고용에미치는부정적충격이완화될여지는있을것이다. 또한사드사태가일단락되며중국관광객이다시증가세로돌아설것으로예상되는점도하반기부터도소매, 음식및숙박업종고용에긍정적으로작용할전망이다. 올해취업자증가수는지난해보다 1 만명가량줄어든 2 만명수준을기록할것으로보인다. 중기적으로도고령화효과가점차커지면서고용둔화추세가심해질것으로예상된다. 최저임금근로자와취업자증가 2 교육 최저임금근로자 ( 만명 ) 음식 숙박 ~3월평균취업자증가 ( 만명 ) 주 : 최저임금근로자비중은 217년기준자료 : 통계청 ( 근로형태별부가조사마이크로데이터, 산업별취업자 ) 제조업 한미정책금리역전에도대규모자본유출가능성은낮아우리나라는물가상승률이목표를하회하고취업자수가둔화되는등경기상승기조가뚜렷하지않아기준금리인상은하반기중한차례정도에그칠가능성이크다. 한미금리역전폭이더커져올해말에는금리차가.5%p~.75%p까지확대될것으로보이지만대규모자본유출이현실화되지는않을것으로예상된다. 2년대이후두차례의금리역전시기에도해외자본은순유입을기록한바있다. 정책금리인상이더디더라도미국금리동조화의영향으로국내시중금리는정책금리인상폭보다더크게오를것이다. 만기가길수록정책금리보다는미국금리와의연동성이커지는경향을감안할때장기금리의상승폭이더클것으로전망된다. LG 경제연구원 11

13 국채금리보다회사채금리상승폭이더클것으로판단 된다. 저금리국면에서회사채시장에대거유입되었던 투자자금이금리상승국면에서유출될수있기때문이 다. 회사채금리 (AA-, 3 년 ) 는 217 년평균 2.3% 에서 218 년 3.% 까지높아질전망이다. 대외요인으로국내 경기에비해금리가빠르게오르면서신용스프레드는 더욱확대될것으로예상된다. 원화, 주요통화대비강세폭가장클전망 달러가치는지난해이후의약세기조를이어갈전망이 다. 미국의고성장과금리인상에도불구하고유럽과일 본의금리인상기대감이커지는데다트럼프행정부의 자국산업보호를위한달러화약세정책도지속될것이 기때문이다. 특히원화는다른통화에비해절상폭이 더욱클것으로예상되고있다. 대규모경상수지흑자로 인해원화가여전히저평가되어있다는인식이강한데 다대외신인도개선을배경으로외국인주식 채권투 자가작년 (+19.6 조원 ) 에이어올해에도순유입될것으 로예상된다. 미국의환율조작국지정우려및통상압박 에대한대응으로한국은행의외환시장개입도쉽지않 은상황이다. 원화가치는지난해달러당 1,131 원에서올 해는 1,6 원수준으로크게절상될전망이다. 만약남 북한평화협상에대한기대감이크게확산될경우에는원화가치의절상폭이더크게 확대될가능성도있다. 과거금리역전시기의자본유출입및금융시장반응 21 한미정책금리역전시기 ~ ~27.9 자본유출입 ( 억달러 ) 금융시장반응 지속기간 21 개월 25 개월 최대역전폭 1.5%p 1.%p 증권투자 전체 ( 주식 ) ( 채권 ) 기타투자 주가 (%) 원화가치 (%) 금리 (%p) 주 : 금융시장반응의금리는 3 년만기국채수익률임. 자료 : 한국은행 북한리스크와원화환율흐름 22 ( 원 / 달러 ) (bp) 1,25 1 1,2 1,15 1,1 1,5 CDS 프리미엄 ( ) 자료 : Bloomberg, 한국은행 북한리스크고조 원 / 달러환율 ( ) 완화 LG 경제연구원

14 본보고서의내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 본보고서의내용을인용할경우출처를명시하시기바랍니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로