2019년 국내외 경제전망

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예원 왕
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1 경제연구부문 1. 세계경제전망 2. 국내경제전망 3. 금융시장전망

2 요약 세계경제는지난해뚜렷한회복세를보였으나올들어서는미국을제외한주요선진국의생산이둔화되고경제심리가위축되는등상승세가주춤한모습이다. 선진국금리인상으로경기를떠받치던유동성효과가점차사라지고미 중무역갈등에따른교역위축효과가본격화되면서세계경제는올해말이나내년초부터하향흐름으로돌아설전망이다. 유럽과일본의경기가이미둔화되기시작한가운데그동안세계경제성장을주도해온미국경제도내년중정점을지날것으로예상된다. 원자재가격이상승했지만미금리인상에따른금융시장불안과통상환경의악화로신흥국경제도전반적인부진이이어질전망이다. 세계경제성장률은올해 3.8% 에서내년 3.5% 로낮아질전망이다. 글로벌경기의재반등을가져올모멘텀이마땅치않아경기하향흐름은 2~3년간지속될가능성이크다. 세계경제는 212년이후지속된 3% 대성장터널에서당분간벗어나기어려울것으로예상된다. 국내경기는세계경기보다뚜렷한둔화추세를보이고있다. 성장세가둔화되는가운데고용증가세가거의멈추면서체감경기가크게악화되어있다. 국내경제는세계경제에앞서올해부터하향흐름으로돌아설것으로보인다. 지난해우리경제를반등시켰던반도체경기의성장추진력이점차약화되면서투자와수출활력을떨어뜨리는요인이될것이다. 세계반도체수요확대추세는지속되겠지만글로벌공급부족이해소되면서지난해와같은빠른단가상승및설비투자증가를기대하기어렵다. 공급부족현상이해소되면서지난 4년간크게늘었던주택투자도향후마이너스성장세로돌아설전망이다. 더욱이지난해이후나타나고있는급격한출산율저하는인구감소시대가앞당기면서경제의활력을떨어뜨리는요인으로작용할것이다. 정부는재정부양책을확대하며경기하락속도를완화시키는역할을할것이다. 우리경제는지난해의일시적반등국면을마무리하고중기적인하향흐름을재개할전망이다. 경제성장률은지난해 3.1% 에서올해 2.8%, 내년에는 2.5% 로낮아질것으로예상된다. 수요부진으로내년소비자물가상승률은 1% 대중반으로안정될것으로예상된다. 저출산으로생산가능인구감소속도가빨라지면서고용둔화추세는장기적으로이어질전망이다미국의기준금리인상이내년상반기경일단락되는반면유럽, 일본의긴축기조는점차강화되면서달러화는올해말이후약세흐름을나타낼것으로보인다. 내년하반기금리인상이유력한유로화의강세가예상되며안전자산선호로엔화도소폭강세를보일전망이다. 경기둔화와저물가로한국은행의기준금리인상은내년까지한차례정도에그칠것으로보여국내시중금리는완만한상승에머물것으로전망된다. 달러화가치와반대되는흐름을보여온원화는내년소폭절상되어달러당 1,8원수준이예상된다.

3 1. 세계경제전망 (1) 경기흐름선진국주도의세계경기상승세주춤지난해뚜렷한회복세를보였던세계경기는올들어상승속도가더높아지지못하는모습이다. 그동안성장을주도했던선진국이추가적인동력을찾지못하고있기때문이다. 미국은법인세감세로기업투자가늘면서호조를유지하지만, 유럽과일본의경기활력은점차약해지고있다. 유럽은수출둔화로성장속도가떨어지고일본은소비가살아나지못해부진이지속되고있다. 브라질, 러시아등원자재생산개도국들이심한부진에서벗어나고있지만여전히과거에비해미진한회복에머무는상황이다. 미국금리인상지속과미 중간관세보복이세계경제에부정적영향을미칠것이라는우려로인해가계및기업의심리도하향흐름으로돌아섰다. 세계경기상승세가더뻗어가지못하는이유로우선경기반등을가져왔던힘들이점차약해지는점을들수있다. 그동안세계적인저금리와이에따른자산가격의상승이소비와투자를확대시키는요인으로작용했으나미국의금리인상이본격화되고유럽의양적완화가축소되는등글로벌통화긴축기조가강화되고있다. 금리인상으로자산가격의상승세도꺾였다. 미국주가상승세는유지되고있으나유럽, 일본, 중국등기타대부분국가의주가가약세로돌아섰다. 글로벌주요도시를중심으로부동산가격의상승세도멈춘상황이다. 글로벌금융위기이후투자위축으로기업생산능력이부족해지면서이를채우기위한투자가확대된점역시이번경기상승을이끈요인이었지만지난해와올해글로벌투자가크게늘면서생산능력부족은어느정도해소된것으로보인다. 올들어글로벌투자증가세가낮아지는모습을보이고있다. 경기상승탄력약해올해말하향세전환일반적으로경기의상승국면에서는초기에상승을이끌었던힘이약해지더라도수요와생산및고용이선순환하면서상승추세를지속시키는힘이더해지게된다. 그러나최근에는이러한추진력이약하다. 우선생산확대가가계소비로이어지는경로가강하지않다. 고용이늘고있지만은퇴연령의재취업비중이높아지고전통서비스업을중심으로일자리가확대되면서임금상승이완만하게이루어지고있기때문이다. 더욱이글로벌금융위기이후선진국가계는과거에비해소 주요국산업생산추이 1 ( 전년동기비, %) 8 6 일본 4 유로존 2-2 미국 자료 : THOMSON EIKON 2 LG 경제연구원

4 비확대에보수적인모습을보이면서전반적인소비증가세가 과거경기상승국면에비해미진한흐름이다. 국가간상생효과도나타나지못하고있다. 199 년대이후세계 화가본격화되면서교역을통한국가간분업의확대가세계경 제의생산성을높이는데크게기여했지만이번상승국면에서 는교역증가세가그리빠르지않다. 지난해와올해세계교역 증가율은연평균 4.6% 내외로추정되는데, 이는 23~27 상승국면의 8.5% 에크게미치지못하는수준이다. 세계경기는과거에비해짧고미진한상승국면을마감하고 올해말이나내년초부터성장활력이낮아지는하강국면에진입할전망이다. 경기를 떠받치던유동성효과가점차사라지면서기업투자와건설수요가위축되고소비에도 부정적영향을미칠것이다. 더우려되는것은미 중통상마찰로내년세계교역이 더위축될수있다는것이다. 그동안미 중갈등의확산은미래불확실성을높임으 로써기업의투자및생산활동을위축시키는경로를통해세계경제에부정적영향을 미쳐왔다. 그러나미국의대중 2 천억달러제재발표로이제는미 중간교역이직접 적으로감소하면서세계 2 대강국인미국과중국의경기를악화시키고이에따른부 정적영향이주변국가로확산되어갈것이다. 세계경제성장률은올해 3.8% 로정점 을찍고내년 3.5% 수준으로둔화될전망이다. 세계교역증가율 (%) 2 (%) ~ 평균 자료 : IMF, LG 경제연구원 17~ 18 평균 4.6 미진한성장세수년간지속세계경기의하향국면에서몇가지특징을살펴보면우선상승속도가빠르지않았던만큼하향세도급격하기보다는완만하게이루어질가능성이 크다. 199년대이후경기상승국면에서는경기저점에서의성장률과정점에서의성장률이 2~4%p까지차이가났지만이번상승국면에서는저점과정점의성장률격차가.6%p 수준에머물것이다. 이러한점에서볼때최근의경기회복은본격적인경기싸이클상의상승국면이라기보다일시적인반등으로볼수도있을것이다. 세계경제성장률 (%) ~ 지역별로는선진국경기의하향폭이상대적으로클것이다. 이는이번상승국면을선진국이주도한데따른것이다. 미국, 유럽, 일본모두잠재성장률을 1%p 가량뛰어넘는호조를보였으나점차잠재성장률수준으로성장세가회귀할것으로보인다. 당분간미국과다른선진국의차별화가심해지 2 차오일쇼크 동아시아외환위기 IT 버블붕괴 글로벌금융위기 자료 : IMF, LG 경제연구원 LG 경제연구원 3

5 겠지만미국도금리인상및통상마찰영향으로내년하반기부터는경기활력이떨어질것이다. 중국경기하강에도불구하고인도경제가호조를지속하고원자재개도국이심한침체에서벗어나면서개도권전체의평균성장률은 4% 대중반수준으로크게변하지않을전망이다. 그러나개도국경제가글로벌금융위기이전 6% 대의성장세를보였던것과비교해볼때개도국은여전히전반적인부진에서벗어나지못하는것으로평가된다. 수요측면에서보면그동안호조를보였던기업설비투자증가세가뚜렷하게꺾일것으로예상된다. 이는철강, 기계등관련자본재산업의수요둔화폭을확대시킬것이다. 소비는상승폭이크지않았던만큼하향세도완만하게이루어질것이다. 다만비교적호조를보였던내구재소비증가세는둔화될가능성이크다. 그동안소비를미뤄왔던대기수요가어느정도채워지면서미국와유럽등주요선진국의내구재소비싸이클이하향국면으로돌아설전망이다. 전세계투자, 소비, 정부지출증가율 4 ( 전년동기비, %) 투자소비 2 1 정부지출 세계경기가재반등하는시점은단정하기쉽지않다. 199 년 대와 2 년대에는중국효과, 인터넷등 IT 확산효과가장기 적인상승추세를이끌었으나지금은뚜렷한상승동력을찾기어렵다. 4 차산업혁명 의성과는기대보다빠르지않은것으로보인다. 인공지능, 빅데이터를중심으로미 래수요에대비한기업투자가계속늘어나고있지만실제소비증가로이어지는데는 좀더시간이필요할것이다. 글로벌고령화역시더욱가속될것이다. OECD 생산가 능인구는 16 년 184 만명증가에서 18 년 115 만명, 2 년에는 49 만명증가로계속둔 화될것으로추정된다. 결국세계경기의하향흐름은최소 2~3 년간지속될가능성 이크다. 세계경제는 21 년대초반이후이어지고있는 3% 대초반성장터널에서 쉽게빠져나오기어려울것으로보인다. 주 : 전세계주요 33 개국평균자료 : THOMSON EIKON (2) 지역별전망미국은내년하반기부터둔화 유럽, 일본은이미하향세진입미국은내년상반기까지견조한성장세가이어질전망이다. 올해법인세감세및개인소득세최고세율인하로기업투자와소비가확대되는가운데내년부터인프라투자가본격화되며잠재성장률 (1.8~2.% 추정 ) 을넘어서는 2% 중반의성장세가지속될것으로보인다. 그러나내년중실업률이 196년이후최저수준인 3% 대중반까지낮아질것으로추정되면서고용부족과물가상승으로경기활력이더높아지기어 4 LG 경제연구원

6 렵다. 물가압력확대로금리상승이이어지고이에따라자산가격도하향압력을받으면서소비와투자에부정적영향을미칠것으로예상된다. 올해 11월에있을중간선거에서민주당이하원탈환에성공할경우트럼프의재정확장정책의힘도약해질것으로판단된다. 내년하반기이후미국경기는뚜렷한하향흐름을보일것으로전망된다. 유로존경기는올해초이미하향국면에접어든상황이다. 세계교역둔화로그동안유럽성장을이끌던수출이약화되었기때문이다. 올해말양적완화가종료되고, 내년하반기경에는정책금리도인상될가능성이높아통화부양효과가점차줄어들것이다. 더욱이정치적불확실성에따른경제심리위축현상이내년에더욱확대될것으로보인다. 영국과 EU의브렉시트협상이교착상태에빠지면서새로운자유무역협상없이영국이내년 3월 EU를탈퇴할이른바 노딜브렉시트 (No deal Brexit) 가능성도점쳐지는상황이다. 이탈리아 등정치불안지역은부채비율도높아향후포퓰리즘정책으로 EU와의갈등이확대될경우유럽전체의금융시장불안으로이어질수있다. 유로존은내년잠재성장률 (1.2~1.5% 추정 ) 수준인 1% 대중반까지성장세가낮아질전망이다. 일본은이미지난해에경기정점을지난것으로보인다. 기업실적은 9년대버블붕괴이후최고수준을기록하고있으나임금상승및소비확대로이어지지못해경기활력이뻗어가지못하는모습이다. 사학스캔들로아베의정치리더십이약화된가운데아베노믹스의주된정책인재정확장기조도약화될전망이다. 정부순부채가 GDP대비 15% 를넘어서는수준까지확대된상황에서내년 1월소비세인상이불가피할것으로보인다. 내년에 1% 미만성장으로회귀하는가운데 4분기에는소비세인상에따른성장세급락이예상된다. 세계경제성장률전망 (%) 상반기하반기연간 219 세계경제 (PPP) 선진국 미국 일본 유로 개도국 아시아 중국 인도 중남미 브라질 중동 북아프리카 아프리카 러시아 동구 달러 / 유로 ( 평균 ) 엔 / 달러 ( 평균 ) 위안 / 달러 ( 평균 ) 주 : 증가율은전년동기비기준 인도는고성장유지하나중국은부채리스크확대되며하향세인도는내년선거에서모디총리의연임이유력해그동안인도경제를이끌어온 모디노믹스 개혁이이어질것으로보인다. 화폐, 유통시장개혁에이어향후해고요건완화, 산업용전기요금인하등이이루어지면서외국인투자유입이확대될것으로보인다. 월마트, 알리바바등글로벌유통기업들이진출을확대하면서소비시장인 LG 경제연구원 5

7 프라도본격적으로확대될전망이다. 다만선거용선심성지출에 따른재정적자확대및루피화약세로인해금리인상기조가강 화될것으로예상되는점은경기상승세를제약하는요인으로작 용할것이다. 내년인도는올해와비슷한 7% 대의성장세를이어 갈전망이다. 중국에서는부채리스크가성장의발목을잡게될것이다. 기업 과정부가 215 년이후대규모로발행한채권의만기가내년과 내후년에집중적으로도래하며중국의부채리스크는내년에더 욱커질전망이다. 서부지역지방정부를중심으로그림자부채 문제가대두되는가운데, 지난 1 년간가처분소득대비가계부채비율이 4% 에서 16% 까지빠르게확대되며가계부채가위기의뇌관으로작용할가능성도제기되고 있다. 더욱이미국의관세부과에따른대미수출차질이본격화되면서수출및기업투 자가둔화되고이미심각한수준인중국의기업부실이더확대될것으로보인다. 정 부의대응능력을고려할때중국이내년에당장위기상황에빠질가능성은크지않지 만부채를줄이기위한중국정부의구조조정노력은결국투자주도성장을어렵게 해경기하강으로이어질것이다. 지난해일시반등했던중국경제는올해이후하향흐 름을재개할전망이다. 러시아역시저성장국면이이어질것으로보인다. 유가상승에도 불구하고미국의경제제재에따른해외자본이탈이지속되고있으 며미국중간선거를앞두고추가제재가능성도있다. 오랜서방제 재와월드컵개최에따른재정수지악화로내년 1 월부터부가세인 상이예정되어있는점도소비와투자를제약할것으로보인다. 정치불안이심화되고있는브라질은올해 1 월대선이후취임할 신임대통령이강력한정치리더십을확보하기어려울것으로보 인다. 경제구조개혁의핵심인연금개혁이난항을겪으며현재 GDP 대비 8% 수준인재정적자가더욱확대될가능성이크다. 이는국가신용등급하락및외자이탈로이어지면서헤알화추가약세가우려되는상 황이다. 브라질은내년 1% 대의부진한성장에머물전망이다. 인도외국인직접투자유입 6 ( 억달러 ) 자료 : 블룸버그 (Bloomberg) 달러대비러시아, 브라질통화가치 7 주 : 17 년 1 월 =1 로환산자료 : 블룸버그 (Bloomberg) 헤알 루블 (3) 통상환경 미 중무역제재의세계경제영향본격발현 미국의 2, 억달러관세부과가현실화되고중국도 6 억달러관세대응에나서면 6 LG 경제연구원

8 서미 중갈등이세계교역과실물경제에미치는영향이본격화되는움직임이다. 중국의대응은자국의체면을살리기위한최소한의보복조치이지만트럼프대통령입장에서는 2,67억달러규모의추가제재를발동할명분을확보한것으로볼수있다. 다만미국의세율인상폭이 1% 로당초계획 (25%) 보다낮고이에대한중국의보복관세율도 5~1% 수준으로낮아아직협상의여지가남아있는것으로보인다. 9 월말개최예정인미 중고위급무역협상에서미국이요구하는금융시장개방, 제조 225 관련업종개방을부분적으로수용하면서합의가이루어질가능성이높은것으로판단된다. 그러나중국이미국에게양보안을제시해협상이성공적으로마무리되더라도현재까지 2,5억달러에대한관세부과가바로취소되지는않을것으로보인다. 미국은추가제재 (2,67억달러 ) 만철회하고중국의약속이실질적성과로이어질것인지계속모니터링하며상황에따라부분적으로관세를조정할것으로보인다. 제조 225 의노선변경은중국의장기성장동력을약화시킬수있기때문에중국이전면적으로수용하기는어려울것이다. 이에따라합의의이행에대한양국의이견이엇갈리며내년에도갈등이이어질가능성이크다. 특히내년에는전세계적으로도무역제재가올해보다빈번해질가능성이크다. 세계경기와글로벌무역제재간에는뚜렷한역의상관관계가존재하는데, 주요국경기하강으로자국산업보호유인이확대될것이다. 철강제품에부과되었던미국안보목적 ( 무역확장법 232조 ) 의다자제재가재현될우려도있다. 고려대상이었던자동차부문에서소비자피해우려로시행이보류된상태지만미경기둔화흐름이뚜렷해지고트럼프정부지지율이하락할경우논의가다시본격화될수있다. 통상환경악화가세계경제에미치는부정적영향도본격화될전망이다. 미국에서는중국산중간재관세부과로기업생산비가상승하고중국산소비재가격도상승하면서인플레요인으로작용할것이다. 이는금리인상압력을높일뿐아니라미국가계의실질구매력저하로이어지면서소비를제약하게될것이다. 이미기업성과가악화되고있는중국은수출기업들의수익성이더욱하락하면서부채리스크우려를확대시키게될것이다. 미 중의경기둔화는세계교역위축으로이어지면서다른지역으로부정적영향이확산될것이다. 무역제재와세계경제성장 성장률 (%) 무역제재건수 ( 건 ) 주 : 무역제재 = 관세장벽 + 비관세장벽자료 : WTO, IMF LG 경제연구원 7

9 2. 국내경제전망 (1) 경기흐름 반도체효과사라지고저출산충격확산 국내경기는올들어하향세를보이고있다. 1 분기중정부소비확대에힘입어성장세 가회복되었지만투자가뚜렷하게둔화되면서 2 분기이후활력이약해지는모습이 다. 경기상황을나타내는동행지수순환변동치도지난해하반기이후계속떨어지고 있다. 특히취업자증가세가제로수준에이르는등고용지표가뚜렷하게낮아지면서 체감경기가악화되어있는상황이다. 향후국내경기의하향흐름이이어질것으로예상된다. 우선지난해부터국내경제를 크게일으켰던반도체효과가점차사라질것이다. 지난해우리경제의 3% 성장을 이끈것은반도체효과라고볼수있다. 4 차산업혁명대비메모리수요증가와공급 제약으로반도체가격이크게오르면서지난해에는설비투자가급증하였고올해에는 수출물량증가로이어지고있다. 반도체수요는장기적으로계속확대되겠지만지난 해와같은호황이지속되기는어렵다. 중국, 미국등세계적으로늘어난반도체투자 로공급능력이확대되면서가격하향세가재개되고있는상황이다. 올해뚜렷하게둔화되고있는고용과출산율역시우리경제의회복을어렵게하는 요인이다. 지난해 3 만명을넘어섰던취업자증가수가 8 월에제로수준까지낮아졌 다. 고용유발효과가큰건설업부문의성장세가꺾이고자영업경기악화로전통서 비스업의고용흡수효과가크게떨어졌기때문이다. 고용쇼크는소비여력악화로이 어져생산을위축시키는악순환을발생시킬우려가있다. 더욱이출산율급감역시우리경제의충격요인이될것이다. 출산율저하는지속되 어온추세이지만지난해부터급격히낮아져올해들어서는 합계출산율이 1 명미만으로줄어들었다. 육아및교육부담이 해소되지못하는상황에서주거비상승이지속되면서결혼과 출산을꺼리는분위기가급격히확산되었기때문이다. 통계 청장래인구추계상우리나라의총인구는 232 년부터감소 할것으로예상되었지만현재의빠른저출산추세가지속된 다면인구감소시점이내년이나후년으로앞당겨질수도있 다. 출산율감소가생산가능인구감소로이어지는데는 15 년 이상걸리지만수요측면에서는당장영향을미칠것이다. 출 산과관련된내구재와육아용품, 의료및보육관련서비스 출생자및사망자수 9 ( 만명 ) 출생자수 사망자수 정부추계 주 : 정부추계는통계청장래인구추계 (215) 자료 : 통계청 8 LG 경제연구원

10 등신생아에게필요한수요가둔화될전망이다. 최근교육서비스고용자수가급감하는등인구감소에따른수요영향이나타나고있는상황이다. 저출산으로가족구성원수가줄어드는점은주택수요에도부정적인영향을미치게될것이다. 정부는내년예산을올해보다 9.7% 늘려일자리창출과저소득층지원을위한정부지출을크게확대하는등적극적인부양을통해경기하락의속도조절에나설전망이다. 국내경제성장률은올해 2.8% 에서내년에 2.5% 로낮아질전망이다. 생산인구감소추세가 22년이후가속된다는점을감안하면우리경기의하향흐름은중기적으로이어질것으로보인다. (2) 수요부문별전망소비 : 구매력둔화되나일자리정책의버팀목역할기대민간소비는상반기 3.2% 증가하며경제성장률보다높은상승세를보였다. 지난해초반까지이어졌던정치불안이해소되고올해들어서는남북관계급진전으로북핵위협이줄어들면서소비의상승세를이끌었다. 또한지난해부터이어진기업경기호조로올해 1분기명목임금이큰폭으로상승하며근로소득이 21년이후최대폭으로증가했다. 그러나향후소비증가세는점차둔화될전망이다. 수출둔화로기업실적이둔화되면서임금상승세가점차낮아지고고용부진이이어지면서가계의구매력증가세가낮아질것으로보인다. 미 중무역갈등, 신흥국외환위기등금융시장불확실성이확대되면서소비심리도개선되기어려울전망이다. 더욱이금리상승으로가계부채증가속도가둔화되고상환압력이확대되며가계구매력을제약할것이다. 자산가격상승세도꺾일가능성이큰것으로예상되어자산효과에따른소비도기대하기어렵다. 214년이후세월호사태, 메르스사태, 탄핵등경제외적충격으로소비싸이클이높은진폭을보인바있지만향후의소비둔화추세는새로운충격요인이없다면완만하게이루어질가능성이크다. 정부는대규모부양책에나서며소비둔화흐름을진정시키는역할을할것이다. 올해하반기부터차량구매에대한소비세인하가시행되고있는데 215년에도개별소비세인하시행에따라차량구매가 2% 가량증가하며효과를거둔바있다. 더욱이내년예산확대를통해저소득층일자리및소득지원대책이본격적으로확대될계획이다. 근로소득과취업자증감 1 ( 만명 ) ( 전년동기비, %) 근로소득증가율 ( ) 취업자증감 ( ) 주 : 근로소득은 3분기이동평균자료 : 통계청 LG 경제연구원 9

11 건설투자 : 주택공급부족채워지며마이너스성장세지속 건설투자는올해에이어내년에도마이너스성장이예상된 다. 전체주택의실질가치가 GDP 에서차지하는비중은장기 평균인 77.3% 수준을넘어최근 8% 수준까지높아졌다. 지 난 4 년간주택투자가대규모로이루어지면서부족했던물량 이상당부분채워진것으로판단된다. 최근전세가격이하향 세로돌아선점도공급확대에따른것이다. 수도권을제외한지방에서는이미미분양이확대되고분양률 도낮아지는등공급증가의부작용이나타나고있다. 향후민 간분양이줄어들면서지방의신규주택공급이뚜렷이감소할 것으로예상된다. 다른지역에비해주택공급확대가미진했 던서울에서는최근가격상승세가높아지면서민간분양이늘고있지만주택경기호 조세가내년까지이어질수있을것인지는불확실하다. 경기상승세가꺾이면서국내 경제장기전망이어두워지는점이주택수요를제약할것으로예상된다. 또한가격급 등이우려되는시점마다정부의가격안정정책이시행되면서상승기대심리를떨어 뜨리는역할을할것으로보인다. 정부가주택공급확대방안을발표했지만공급확대 가가장필요한서울지역의택지부족으로인해전체주택투자의감소흐름을막기는 어려울것이다. SOC 예산축소로인프라등토목건설투자도당분간마이너스성장 을지속할전망이다. 주택투자비중및증가율 11 ( 전년동기비, %) (%) 총주택 /GDP비중( ) 장기평균 (77.3) 주택투자증가율 ( ) 자료 : 총주택은한국은행주택자본스톡자료활용, 18 년은 LG 경제연구원추정치 설비투자 : 주력업종의투자둔화추세지속지난해반도체투자가 6% 이상확대되며전체설비투자가 16% 가량큰폭으로증가했으나올해들어이러한흐름이둔화되는모습이다. 올해초반도체업종의대규모투자가일단락되며 2분기전체설비투자가감소세로전환된바있다. 내년에도기업들의투자전망은어둡다. 세계경기와수출이올해보다부진할것으로예상되는가운데미 중무역갈등여파로불확실성이확대되며기업들이대규모투자에나서기어려운상황이다. 인건비상승, 무역분쟁등여파로해외생산비중이커지는점도국내투자를제약할전망이다. 국내금리가완만하게나마인상되고금리스프레드도확대되면서기업자금조달여건을악화시킬것이다. 지난해부터업황이좋았던석유화학은향후 3년에걸쳐대규모설비투자가이루어질계획이지만그외에는뚜렷한투자 설비투자와기계수주 12 ( 전년동기비, %) 주 : 5 개월이동평균치자료 : 통계청 설비투자 기계수주 ( 불변 ) LG 경제연구원

12 주도품목을찾기어렵다. 반도체투자가지속적으로이루어지겠지만지난해와올해대규모투자가이루어졌기때문에증가세는높지않을것이다. 조선, 해운등구조조정이진행중인업종은노후설비교체외에투자에적극적으로나서기어려운상황이다. 자동차경기부진으로완성차뿐만아니라관련부품생산업종들도투자에소극적일것으로보인다. 수출 : 단가상승세멈추고물량증가세도둔화올들어우리수출은지난해생산능력이크게늘어난반도체의수출이호조를보이고있으나반도체외제품의수출이둔화되고단가상승세도멈추면서증가율이한자리수로낮아진상황이다. 수출둔화추세는내년에도이어질전망이다. 통상갈등이확산되며세계교역은올해 1분기를정점으로이미하향추세로돌아섰다. 올 2분기 4% 대성장을달성한미국의수입수요는견조한상황이나유럽등여타선진국에서는수입증가세가꺾이는모습이다. 가장우려되는것은미 중마찰확산에따른세계교역둔화이다. 우리나라대중수출중미국으로향하는제품의비중은 5% 정도로추정되어직접적인충격은제한적이고일부제품에서는우리수출의반사이익도예상되지만전체적으로는부정적영향이훨씬클것이다. 통상마찰로중국과미국의경기가둔화되고주변국으로부정적충격 국내경제성장률전망 (%) 연간상반기하반기연간상반기하반기연간 경제성장률 (GDP) ( 민간소비 ) ( 건설투자 ) ( 설비투자 ) 통관수출증가율 (%) 통관수입증가율 (%) 경상수지 ( 억달러 ) 소비자물가상승률 (%) 실업률 (%) 취업자수증가 ( 만명 ) 원 / 달러 ( 평균 ) 1,131 1,76 1,12 1,98 1,9 1,7 1,8 원 / 유로 ( 평균 ) 1,275 1,32 1,34 1,33 1,38 1,321 1,315 원 / 엔 ( 평균 ) 1, ,1 1, 998 1, 1, 원 / 위안 ( 평균 ) 국고채수익률 (%, 평균 ) 회사채수익률 (%, 평균 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국고채와회사채 (AA- 등급 ) 수익률은 3 년만기기준 LG 경제연구원 11

13 이확산되면서전반적인수입수요둔화로이어질것이다. 더 욱이미국과중국이외의지역으로무역갈등이확산될가능 성이높아무역제재에따른피해도확산될수있다. 상품별로보면글로벌투자증가세가꺾이면서우리자본재 수출이타격을입을전망이다. 4 차산업혁명관련수요로반 도체슈퍼싸이클이내년상반기까지는지속될것이지만공급 확대로가격하향흐름이지속되면서수출금액증가율은크게 둔화될것이다. 세계경기둔화와자산가격하락으로가전, 자 동차, 휴대폰등주요내구재수요가내년에하향흐름을보일 것으로예상된다. 더욱이무역갈등확대에따른우려로가전등주요품목의해외생산 비중이높아지는점도수출에부정적으로작용할것이다. 전세계투자와우리나라자본재수출 14 ( 전년동기비, %) 4 세계투자증가율 ( ) 우리나라 2 자본재수출증가율 ( ) 자료 : THOMSON EIKON, 한국무역협회 (KITA) 6 4 (3) 고용 물가고용 : 경기효과와인구영향맞물리며부진지속올해취업자증가세가급격히둔화되며이른바 고용쇼크 현상이나타나고있다. 취업자증가폭은지난해 32만명에서올 1~8월 1만명수준으로급격히위축되었다. 이는글로벌금융위기로고용시장이부진했던 28~21년이후최저수준이다. 고용쇼크의원인으로우선인구증가세둔화를들수있다. 연령별인구변화에따른취업자증가수감소분은 6.9만명에달해전체감소분 (22만명) 의 1/3 정도를설명한다. 나머지는결국경기나구조조정, 최저임금인상등의요인에따른것으로볼수있다. 최근전반적경기둔화흐름속에서고용유발효과가큰산업의경기둔화폭이높은것으로나타난다. 서비스업성장은정보통신업, 금융보험등고용유발효과가낮은산업을중심으로이루어지고있으며고용유발효과가큰도소매, 음식숙박, 교육서비스업종은부진이심해지는모습이다. 더욱이전통서비스부문에서자영업진출이포화상태에이르고있다는점을감안할때향후자영업퇴출이확대되면서고용축소요인으로작용할가능성이크다. 최저임금인상등정책효과도자영업자들의고용부담을높인요인이된것으로보인다. 저출산으로자녀수가줄어들면서교육서비스근로자는올들어 8만명가량감소했다. 제조업부문에서도전자부품, 화학등고용유 취업유발계수및생산증가율 15 취업유발계수 3 숙박및음식점사업지원및임대 제조업 5 교육서비스 금융및보험 년생산증가율 (%) 자료 : 한국은행, 통계청 12 LG 경제연구원

14 발효과가낮은산업중심으로수출과생산증가세가이어지고있는가운데구조조정이진행되고있는자동차, 선박부문에서도고용감소효과가크게나타나고있다. 7~8월고용감소에는폭염으로야외활동이위축된데따른영향도작용했기때문에취업자증가세는현재의제로수준에서 9월이후다소반등할여지는있다. 그러나국내경기의둔화추세가지속되는가운데생산가능인구감소흐름도가속되면서내년에도고용부진이이어질것으로보인다. 통계청장래인구추계에따르면 15~64세인구는올해 4.6만명감소에서내년에 6.8만명, 22년에는 24만명줄어드는것으로추정된다. 수출활력이내년에더욱약화되면서제조업고용부진이이어지고건설투자의마이너스성장으로건설업고용도감소세를이어갈전망이다. 내년일자리예산증가로보건복지등공공일자리는다소늘어날것으로보인다. 취업자증가수는올해에이어내년에도 1만명수준에머물것으로예상된다. 물가 : 1% 대중반의낮은상승률예상최저임금인상폭확대, 기업수익성제고로명목임금이크게상승하고국제유가도인상되었지만올해소비자물가상승률은 1% 대중반의낮은수준에머물렀다. 그만큼우리경제의총수요압력이크지않음을보여준다. 물가안정흐름은내년에도이어질것이다. 경제성장세가낮아지고소비활력도둔화될것으로예상되는가운데비용측면에서의상승압력도높지않을것이다. 국제유가의상승세가진정될것으로전망되며원화가치도소폭오르면서수입물가를안정시키게될것이다. 자영업과중소기업의어려움이커지면서정부는최저임금인상의속도조절에나설것으로예상된다. 주택공급확대로전월세가격의안정추세가이어질것이다. 내년소비자물가상승률은 1.4% 수준을기록할전망이다. 3. 금융시장전망 (1) 국제금융긴축기조, 세계적으로확산되며완만한금리인상그동안미국이주도해온글로벌긴축흐름이주변국으로확산되어갈전망이다. 미연준은올해 4차례에서내년에는 2차례로이번금리인상을일단락하겠지만유럽및일부신흥국이긴축대열에가세할것 위기이후지속돼온금융팽창, 하락기조로전환 글로벌유동성 (GDP 대비 %, ) 주요국동반통화완화 미국정책금리 (%, ) 약한긴축강한긴축경기반등경기하강 미국 QE 종료등글로벌긴축예상 주 : 글로벌유동성은미국, 유로존, 일본, 영국광의통화 (M2) 의가중합자료 : 블룸버그 (Bloomberg) LG 경제연구원 13

15 이다. 유로존은올해말양적완화를중단할예정이며내년 하반기에는금리인상에나설가능성이큰것으로보인다. 브 라질, 칠레, 인도, 인도네시아등의신흥국들은자본이탈우 려를완화하고통화약세에따른인플레압력에대응하기위 해정책금리를인상할것으로보인다. 이에따라시장금리도완만한상승흐름을보일전망이다. 미 국의경우감세및투자확대정책의영향으로단기금리상승 압력이커지는반면성장속도둔화로장기금리상승은완만 하게이루어지면서장단기금리차가축소될전망이다. 내년 하반기이후금리인상의마무리국면진입이예상되는미국에비해이제막긴축에 시동을거는독일등유럽국가들에서나타나는금리상승폭이상대적으로클것으로 예상된다. 주요국 1 년만기국채금리추이및전망 17 (%) 미연준, 통화긴축시사 ( 버냉키쇼크 ) 트럼프, 미국대통령당선 4 ( 트럼플레이션우려확산 ) 미국 자료 : 블룸버그 (Bloomberg) 218 독일 일본 신흥국외환위기및미국주가급락리스크확대금융긴축에실물경제의둔화흐름이더해지면서 28년위기이후계속돼온자산시장호황이꺾이고금융위기가능성도높아질것이다. 특히미금리인상으로자본유출우려가큰신흥국금융시장을중심으로국지적인위기상황이빚어질것으로전망된다. 외화수요, 즉경상수지와단기외채규모에비해보유한외환이적은나라들, 그가운데서도국가신용등급이투기등급또는그이하여서외화재원조달이어려운터키, 파키스탄, 이집트, 남아공등이고위험국으로분류되며구제금융을받고있는아르헨티나역시또다시어려움에빠져들수있다. 신흥국으로의자본유입이차입보다는주식, 채권의형태로이루어졌기때문에신흥국위기의양상도국가부도보다는통화가치급락의형태로나타날가능성이크다. 지역별로는과거특정지역에서집중적으로발생하던양상과달리신흥유럽, 아시아, 중남미지역에서취약국들의외환시장이동시에불안해지는형태가예상된다. 자산가격급락리스크도무시할수없다. 미국주가가사상최고치를경신하고있는가운데주식시장에서는알고리즘투자, 지수연동투자상품등을매개로투자주체간동조성이크게확대되었다. 외부충격으로지수가순식간에큰폭으로하락하는위험성이있다는것이다. 통상주가가폭락이후에다시빠르게반등하는경향이있다하더라도, 주요금융기관들이대규모손실을기록하고유동성부족사태가빚어질경우에는금융중개기능의현저한저하와함께연쇄파산과글로벌금융시스템전반의위기가야기될우려가있다. 28년위기이전고점보다도평균 3% 가더오른글로벌부동산시장도위험이커진상태이다. 캐나다 ( 토론토, 밴쿠버등 ), 홍콩은주택가격급 14 LG 경제연구원

16 등으로 IMF 등의경고를받은바있으며일본, 호주, 영국등은전국평균상승률은높지않으나대도시주택가격이급등해있는상황이다. 유럽에서는유로체제에반대하면서통화및재정정책의자율성을되찾고자하는자국우선주의가영국에이어이탈리아로확산됨으로써국채시장및은행권의불안요인으로작용할우려가있다. 미국등전세계주가가대폭락수준으로하락하거나이탈리아의유로탈퇴가유로체제전반의위기로비화되는경우글로벌금융시스템이위기에빠지고실물경제도심각한타격을입을수있을것이다. 주요신흥국별외환위험도 18 ( 단기외채 + 경상적자 ) (%) 외환보유액 터키 아르헨티나 파키스탄말레이시아남아공이집트저위험국루마니아인도네시아멕시코폴란드체코방글라데시칠레인도콜롬비아브라질대만베트남페루중국헝가리나이지리아러시아필리핀태국한국 B B+ BB BB+ 고위험국 : 외환부족으로외부구제금융의존가능성이높은구가 BBB BBB+ A - A 주 : 세로축은 217 년기준, 신용등급은최근 S&P s, Moody s, Fitch s 의평균 A+ BB- BBB- AA- AA 국가신용등급 (2) 국내금융 기준금리인상은매우점진적으로이루어질것 한국은행은미국과의금리역전에도불구하고외국인투자자금의이탈현상이뚜렷하 게나타날때까지는금리인상을서두르지않을것으로보인다. 낮은물가상승률과고 용부진으로한국은행이올하반기기준금리인상에나설가능성은점차낮아지고있 으며내년에도한차례정도의인상에머물것으로예상된다. 내년시장금리는정책금리와비슷한정도로오르는데그칠전망이다. 글로벌금리인 상으로국내금리도상승압력을받겠지만투자둔화로기업자금수요가위축될것으 로보이기때문이다. 경기둔화로기업의신용위험이확대되면서안전자산인국채보 다는회사채금리가더많이오를것으로판단된다. 회사채 금리 (AA-, 3 년 ) 는올해평균 2.7% 에서내년중에 2.8% 로올 라설전망이며비우량등급회사채의경우신용스프레드가 확대되면서국내경기상황에비해큰폭의금리상승에직면 하게될것이다. 원화환율, 내년에도달러에소폭절상되는흐름 미국경제의나홀로호조국면이끝나가고유로존등여타국 가들도긴축적통화정책흐름에가세하면서달러화는올해 4 분기이후약세흐름으로돌아설것으로예상된다. 자국산업 회사채신용등급별신용스프레드추이 19 (%p) 자료 : FnGuide A+ AA- AA AA+ AAA LG 경제연구원 15

17 및고용을적극적으로보호하고자하는트럼프행정부의정책방향또한환율측면에서는 약한달러 와부합하는측면이강하다. 다만취약신흥국의금융불안으로안전자산으로서달러수요가늘어나는상황이수시로반복되며달러약세폭을줄이는요인이될것이다. 유럽중앙은행의금리인상에대한기대가커지면서유로화의강세폭이상대적으로클것으로예상되고있으며엔화역시통화완화축소로강세압력을받을전망이다. 무역분쟁이장기화되고미재무부의환율조작국지정공세가본격화하면서위안화는완만한강세흐름을이어갈가능성이커보인다. 원화와위안화, 동반강세예상 2 7. 위안 / 달러 ( ) 원 / 달러 ( ) 자료 : 블룸버그 (Bloomberg) 원화도달러화에대해소폭절상될전망이다. 대규모경상수지흑자로인해원화가여전히저평가되어있다는인식이강한데다, 미국의환율조작국지정우려및통상압박에대한대응으로한국은행의외환시장개입도쉽지않은상황이다. 원화가치는지난해달러당 1,131원에서올해 1,98원, 내년 1,8원으로절상추세를이어갈전망이다. 한미간정책금리격차가지금의.5%p보다커질수있지만, GDP의 4% 에달하는경상수지흑자와 4,억달러를넘는외환보유액을고려하면우리나라에서외국자본이대규모로유출될가능성은높지않은것으로판단된다 LG 경제연구원

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로