2018년 국내외 경제전망

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아령 반
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1 경제연구부문 1. 세계경제전망 (1) 세계경기흐름 (2) 주요지역전망 (3) 유가 국제금융 2. 국내경제전망 (1) 국내경기흐름 (2) 수요부문별전망 (3) 고용 물가 (4) 국내금융

2 요약 세계경기의상승세는당분간이어질것으로예상되지만내년후반이후부터는성장활력이다소둔화될전망이다. 217년 3.6% 218년 3.6% 선진국기업들의양호한수익흐름, 자산가격상승세, 경기회복기대감등이수요확대요인으로작용하면서내년들어서도세계경기상승흐름이예상된다. 법인세감세로기업투자여건이개선되는미국이세계경기를주도하는가운데유로존, 일본의경제성장률도올해보다는낮지만잠재성장률을웃도는수치를기록할것이다. 중국은 6% 대중반의완만한감속성장을재개할것으로보인다. 선진국, 중국등주요국수요확대로세계교역이늘면서기타개도국경제는성장세가다소높아질전망이다. 구조개혁충격에서벗어난인도가다시높은성장세를보일것이며브라질도물가안정속에소비주도회복이기대된다. 내년후반이후에는세계경제성장속도가다소둔화될것으로예상된다. 세계경제의생산성회복이지연되는가운데추가적인고용확대가어려워질것으로보이기때문이다. 임금및물가상승압력이높아지면서주요선진국이긴축의강도를높이는점도소비, 투자활력을떨어뜨리고자산가격의상승속도를낮추는힘으로작용할것이다. 유로존이양적완화축소를시작하고일본에서도긴축논의가확대되면서달러화의완만한약세기조가이어질것으로보인다. 국내경제는소비와수출의꾸준한증가에도투자가큰폭으로둔화되며성장률이다소낮아질것이다. 217년 3.2% 218년 2.8% 올해경기회복을주도했던반도체산업은내년에도성장에기여할것이다. 설비확장속도는점차둔화되겠지만, 크게늘어난공급능력이생산확대로이어지게될것이다. 세계경기호조로수출이꾸준히확대되고사드사태긴장완화가소비재수출이나관광수입확대로이어져경기상승에긍정적요인으로작용할것이다. 정부의소득주도성장정책도상승흐름을뒷받침할것이다. 공공부문을중심으로고용이개선되고, 최저임금상승, 복지지출확대로저소득층을중심으로가계의소비여력이높아지면서민간소비증가율은성장률과비슷한수준까지높아질전망이다. 그러나건설투자와설비투자증가세는크게낮아질전망이다. 지난수년간의공급확대로신규수주가줄어들면서건설투자둔화가불가피하며설비투자도올해만큼성장에기여하기는어려워내년에경제성장률은 2% 대후반으로낮아질전망이다. 유가의하향안정, 농산물가격의정상화등으로소비자물가상승률은 1% 대중반까지낮아질전망이다. 국내금리가점진적인상승흐름을보이는가운데경상흑자로원화강세압력이지속되며원 / 달러환율은평균 1,8원수준이예상된다. 1

3 1. 세계경제전망 (1) 세계경기흐름 3% 대중반경기호조지속세계경기는올 2분기부터상승흐름이가속되는모습이다. 미국이연율 3% 대의성장을지속하면서세계경제를이끌어가는가운데유로존, 일본, 중국등주요국가의경기가모두높은활력을유지하고있다. 주요국경제주체들의심리지표가개선되는등기대감이높아내년들어서도세계경기상승세가이어질것으로보인다. 선진국의기업수익이늘어나면서설비투자여력이남아있는데다자산가격이상승하면서유럽등을중심으로주택건설이회복될것으로보이는등투자중심의성장이좀더이어질것으로예상된다. 특히미국은트럼프정부의재정확장정책으로법인세가대폭줄어들게되는데다자국생산을강조하는리쇼어링및보호주의정책으로기업투자주도의성장세가이어질전망이다. 유로존과일본도올해보다는덜하겠지만잠재성장세를웃도는성장을기록하며선전할것으로예상된다. 중국역시완만한감속에머물면서 6% 대중반성장세를유지할것으로보인다. 선진국과중국등주요국의경기호조로세계교역이올해수준의성장세를지속하면서수출주도국가및원자재생산국등개도국경제의회복추세가좀더뚜렷해질전망이다. 다만내년후반이후에는세계경기의상승속도가다소둔화될가능성이크다. 세계경제의생산성회복이지연되는가운데고용증가여력이낮아지고있기때문이다. 일본이심한구인난을이미경험하고있는가운데내년에미국실업률이 3% 대까지낮아지게되면서노동시장의수요압력이커지고추가적인고용확대가점차어려워질것이다. 유럽은실업률이더낮아질여지가있지만올해와 같이빠른속도로고용이늘어나지는못할전망이다. 향후구인이어려워지면서임금상승압력이완만하게높아질것으로예상되지만고용증가속도가떨어지면서가계의구매력회복은이제까지와같이미진한증가에머물가능성이크다. 경기상승기대감증가에도불구하고구매력제약으로소비의개선추세는빠르지않을것이다. 최근미국의근원물가상승률이목표치인 2% 에평균적으로도달한가운데유럽과일본에서도물가압력이점차높아지는모습이며이러한흐름이내년에도이어질전망이 주요국실업률 1 (%) 유로존 8 6 미국 4 2 일본 자료 : THOMSON REUTERS EIKON 2 LG 경제연구원

4 다. 인플레압력을막기위한각국통화당국들의긴축기조역시소비및투자확대를제약하고자산가격에도부정적영향을미칠것이다. 세계경기는내년에상고하저흐름을보이면서연간으로올해와같은 3.6% 수준의성장세를이어갈것으로예상된다. (2) 주요지역전망 미국 : 내년후반이후둔화예상 미국경제는 2 분기연속전기비연율 3% 대성장을기록하 는호조를보이고있다. 달러화약세가기업수익성개선 으로이어지면서수출과투자가성장을이끄는모습이다. 허리케인여파로하반기들어소비가위축되었지만최근 자동차와가전등내구재수요가재개되는움직임이다. 내년에도투자가이끄는성장흐름이이어질전망이다. 법 인세율을최고 35% 에서 21% 로대폭낮추는트럼프정부 의감세안통과가확정되면서기업들의투자여력을높이 고고용과임금에도긍정적인영향을미치게될것이다. 미국기업들의해외이익환류에대한감세조치가시행되고 수입품에대한통상압력이강화되면서생산과투자가미국에서이루어지도록압박하 는요인이될것이다. 다만고용증대여력이높지않다는점은경기상승의한계로작용할것이다. 최근가 계의경기기대감이높아지면서저축률이낮아지고소비심리가개선되고있지만임금 정체로구매력이높아지지못하는점이소비회복의제약요인이다. 내년에임금상승 세가다소높아지겠지만현재 4.1% 를기록하고있는실업률이 2 차대전이후최저수 준인 3% 대후반까지낮아지면서추가고용확대여력이크게떨어질전망이다. 최근 미국경제의노동생산성이다소개선되고있지만아직추세적인변화로보기는어렵 다. 내년하반기경부터는고용증가세둔화와함께성장속도도점차낮아질가능성이 크다. 노동시장압력이높아지면서미연준은내년중 3 차례가량금리를올릴것으로 예상되며이는자산가격에부정적영향을미칠가능성이있다. 미국고용및노동생산성증가율 2 ( 전년동기비, %) 고용 노동생산성 주 : 고용은비농업부문취업자기준, 노동생산성은시간당 1 인당산출량기준자료 : Bloomberg 유로존 일본 : 경기상승흐름지속 유로존은올들어연율 2% 대중반의높은성장세를이어가고있다. 세계경기상승으 로수출이빠르게늘면서수요를견인하는가운데수익성회복으로기업들도미루어 LG 경제연구원 3

5 두었던투자에나서는상황이다. 취업자수가빠르게늘고있는데반해실질임금은정체되면서소비확대는완만하게이루어지는모습이다. 내년중내수부문의성장세가강화되면서경기상승흐름이이어질것으로예상된다. 실업률이유럽재정위기피크시대비 3%p 이상낮아져 1월현재 8.8% 수준에이르렀지만여전히 2년대평균수준 (8.5%) 에못미쳐추가적인고용증대여지가남아있다. 고용확대와소비증가의선순환이좀더이어질수있다는의미이다. 브렉시트나유로존분열에따른정치적불확실성이줄어드는가운데향후 이탈리아선거를제외하면정치일정이많지않아소비심리에대한부정적인충격도올해보다줄어들것이다. 특히유로존은최근부동산가격이상승세를보이는점이향후경제에긍정적으로작용할전망이다. 재정위기이후장기간침체되었던주택건설투자가호전되고주택관련내구재수요도점차늘어날것으로기대되고있다. 유로존경제심리지수 3 1 기업신뢰지수 -1 소비자신뢰지수 자료 : Datastream 세계경제성장률전망 (%) 연간상반기하반기연간연간 세계경제 (PPP) 선진국 미국 일본 유로 개도국 아시아 중국 인도 중남미 브라질 중동 북아프리카 아프리카 러시아 동구 달러 / 유로 ( 평균 ) 엔 / 달러 ( 평균 ) 위안 / 달러 ( 평균 ) 국제유가 ( 달러 / 배럴 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국제유가는두바이유기준 4 LG 경제연구원

6 다만양적완화규모가월 6억유로에서 3억유로로축소되면서긴축의시동이걸렸다는점은올해와같은빠른성장세를어렵게하는요인이다. 긴축에따른유로화가치상승으로올해성장을이끌었던수출의활력은다소둔화될가능성이있다. 유로존은내년중 2% 수준의성장세를기록할것으로예상된다. 일본역시경기상승흐름이이어질것으로보이지만유로존과의차이점은노동부족압력이훨씬크다는것이다. 실업률이 1995년이후최저수준인 3% 미만으로낮아졌으며고령자와여성고용을통한노동인력증대도한계에이르면서고용부족이성장을제약하는효과가커질전망이다. 올해추경에따른대규모공공투자효과도축소될것으로보인다. 다만선거에서집권당에대한지지가확인되면서경제정책추진력이유지될것으로보이는데다금융완화기조도당분간이어지면서일본은내년에도잠재성장률보다높은 1% 대중반의성장세를유지할것으로예상된다. 중국 : 투자와소비로상승흐름은유지하나성장률은소폭낮아져 글로벌경기회복으로수출이확대되고 3~4 선도시를중심으로주택건설이확대되면 서중국경기는호조를보이고있다. 향후에는소비중심의안정적인성장세가이어질 것으로예상된다. 소비심리지수가 28 년이후최고치를기록하는등분위기가밝은 데다임금상승으로가계구매력이높아지고있기때문이다. 그동안부족했던여행, 문 화, 오락등서비스부문의수요를채우는추세가당분간이어질것이다. 정부의농촌 소비보조금정책등빈곤지역의소비확대정책도소비의견조한성장세를지지하는 요인이될것이다. 다만올해성장을끌어올렸던부동산관련투자가점차둔화되면서내년에는완만한 감속성장추세가재개될전망이다. 시진핑 2 기첫해를맞아중국정부는급격한변동 을가져올수있는부채리스크를최대한억제하면서도안 정적인장기성장기반을마련하는데주력할것이다. 임대 주택건설등민생관련투자를늘려가는가운데부동산의 보유및거래관련규제를강화해부동산투자가과열양상 을보이지않도록할계획이다. 지도부가제시한 현대화 경제체제건설 을위해첨단산업부문에대한정책적지 원을확대하는가운데부채부담이높은과잉공급산업에 대한구조조정을꾸준히시행할것이다. 통화정책부문에 서도대출및채권발행규제를강화해통화완화기조를점 진적으로축소해나갈전망이다. 중국정부의거시경제및 성장정책에대한기대감으로단기간내부채위기가발생 중국분기별소득증가율및소비자심리지수 도시가처분소득증가율 ( 실질, 누적기준, ) ( 전년동기비, %) 자료 : 중국국가통계국 소비자심리지수 ( ) LG 경제연구원 5

7 할것이라는우려도다소완화된모습이다. 중국의경제성장률은올해 6.8% 에서내 년 6.5% 로완만하게낮아질전망이다. 인도 브라질 : 뚜렷한상승세 브라질은소비중심의회복세가지속될것으로예상된다. 농산물작황개선및헤알화가치안정으로물가상승률이 1 년래최저수준으로하락해가계의실질구매력을높이 는요인이되고있다. 물가안정으로완화적통화정책기조 가이어지면서부채비중이높은가계의부담을덜어줄것 으로보인다. 다만대규모재정적자를줄여가는과정에서 공무원임금체불에대한반발등사회적혼란이재개되고 국가리스크가확대될수있다는점은리스크요인이다. 러시아는유가상승에힘입어올해마이너스성장에서벗 어났지만추가적인경기상승활력이높지않을것이다. 유 가가내년에도 5 달러대수준에서등락할것으로예상되어수출증가세가멈출것으 로보이고서방제재지속으로국내외기업의투자도크게늘어나기어렵다. 218 년 월드컵개최에따른투자효과도점차사라질것으로보인다. 단일부가가치세 (GST) 시행을앞두고올해 2 분기성장률이 5% 대로후퇴했던인도는 3 분기 6% 대성장률을회복한바있다. 정책불확실성이해소되며투자가재개되고 임금상승과물가안정으로가계소비도지속적인상승흐름을보일전망이다. 12 월에 있을구자라트주의회선거를앞두고 9 조루피규모의경기부양책을단행한가운데 219 년총선을앞두고재정지출확대추세가이어질전망이다. 올해다소둔화되었던 성장세가 3 분기이후안정을되찾으며모디노믹스개혁도힘을얻을것으로보인다. 내년인도경제는 7% 대성장세를회복할전망이다. 기타 BRICs 국성장률 6 (%) 인도 브라질 자료 : THOMSON REUTERS EIKON 러시아 (3) 유가 국제금융국제유가 : 5달러대중반으로안정산유국감산의강화, 이슬람갈등확대등으로국제유가 ( 두바이유기준 ) 는 11월이후배럴당 6달러대로높아진바있다. OPEC과러시아등 24개산유국들이원유감산합의를내년말까지유지토록결정했지만, 최근상승한유가를바탕으로비OPEC국의공급량이확대되면서수급상황이다시느슨해질가능성이높다. 셰일오일의생산재개에걸리는시간이 3~4개월이라는점을감안할때내년초에는원유생산이확대 6 LG 경제연구원

8 되면서유가가다시안정될것으로예상된다. 산유국감산으로 OECD 석유재고량이줄어들었지만여전히과거평균보다많은수준이다. 세계경제가점차신흥국중심으로성장하겠지만중국의감속성장및친환경강조정책으로세계석유수요증가세는올해보다소폭높아지는데그칠전망이다. 내년국제유가는배럴당 5달러대중반에서등락할것으로예상된다. 다만유가가급등락할가능성도배제하기어렵다. 사우디와미국의정치적공조가강화되면서이란과의갈등이확대될수있다는점은유가급등요인이다. 반면내년사우 디의아람코사기업공개가시행될경우유가유지를위한감산필요성이줄어든다는점, 재정적자가확대되고있는산유국들이정부지출확대를위해증산에나설유인이커지고있다는점은유가급락으로이어질수있는요인이다. 국제전망기관인 EIU는유가급락리스크가좀더클것으로진단한바있다. 세계석유수요와 OECD 석유재고 7 (%) ( 억배럴 ) 2 세계석유수요증가율 ( ) OECD 석유재고 ( ) 자료 : EIA 국제금리 : 주요선진국들의통화긴축본격화되면서금리상승세내년에는글로벌통화정책측면에서세계경제성장세지속및물가상승압력등으로인해선진국을중심으로한주요국들의통화긴축이본격화될전망이다. 미연준의정책금리는지난 215년과 216년모두그해 12월에서야각각 1차례.25%p 인상되는데그쳤지만올해에는모두 3차례에걸쳐.75%p 인상되었다. 미국의경기호조세가이어지는가운데인플레압력도점차높아질것으로예상됨에따라미연준은내년에도약 3차례정도에걸쳐정책금리를.75%p 가량추가인상할전망이다. 테이퍼링 ( 양적완화규모축소 ) 금리인상 양적긴축의단계를밟으며점진적으로통화긴축기조로선회한미국의선례를따라유로존역시내년부터테이퍼링을개시할전망이다. 유럽중앙은행 (ECB) 은 2년이상지속해온양적완화를위한채권매입의규모를내년 1월부터매월 6억유로에서 3억유로수준으로줄이기로발표한상태다. 공식적으로통화긴축기조로의전환을선언한유로존과달리일본은보다신중하게기조전환을모색할것으로예상된다. 일본중앙은행은공식적으로는마이너스금리정책과함께중앙은행의채권매입을통한양적완화를여전히추진중이지만실제로는채권매입규모를줄이며통화완화의강도를약화시키기시작했다. 실제로올해들어 11월까지양적완화로인한일본중앙은행의본원통화증가규모는연간목표치 8조엔에크게못미치는 51조엔규모에불과하다. LG 경제연구원 7

9 선진주요국들의통화긴축은신중하고점진적으로이루 어질전망이다. 미국, 유로존, 일본의중앙은행들의물가 관리목표수준은공통적으로 2% 이지만, 실제이들국가 들의물가상승률은내년중에도 1% 중반수준에그칠가 능성이높다. 최근드라기 ECB 총재가향후상황에따라 양적완화규모축소정책의변화가이루어질수도있다고 발언한것이나, 일본중앙은행이 스텔스테이퍼링 이라 불릴정도로조심스럽게통화정책의변화를시도하고있 는것이그사례다. 1 년만기미국채수익률등주요국제금리수준은내년에 올해보다다소높아질전망이다. 고평가논란을낳을정도로하락했던독일등일부 국가들의국채수익률도유로존은행위기등에대한불안감이다소완화되면서상승 압력이커질것으로예상된다. 미연준보다도중앙은행자산보유액이많아진유로존 과일본마저미국에뒤이어통화긴축을본격화할경우그영향은미국의나홀로통 화긴축시에비해확대될것이다. 국제금리가상승하는가운데선진국통화에비해 신흥국통화들의가치가하락하고글로벌유동성이위축될경우외국자본유입에기 반하여부채규모가급증했던취약신흥국들을중심으로금융불안이현실화될위험 성이상존할전망이다. 주요선진국중앙은행자산보유액 ( 단위 : 조달러 ) 4.64 미국유로존일본 주 : 미국은 1 월 25 일기준, 유로존은 12 월 8 일기준, 일본은 12 월 12 일기준달러대비환율적용환산자료 : 각국중앙은행 국제환율 : 미달러화, 완만한약세기조유지될전망 217년중약세를나타낸미달러화는 218년에도역시전반적으로약세기조를유지할것으로예상된다. 연중약세기조에서벗어나지못했던미달러화는 12월이후다시완만한상승을모색하는모습이다. 법인세및소득세감세안의의회통과가현실화된데다, 향후미국경제의흐름에대한보다낙관적인전망이확산되고있는데따른것이다. 미연준의금리인상이 218년에도이어질것이라는점도달러화를지지하는요인이다. 하지만미달러화의강세는일시적이고제한적일가능성이높다. 미국경제가다른나라에비해빠르게경기회복국면에진입했던점을감안하면, 금융시장은향후미국의경기둔화움직임에보다민감하게반응할것이다. 미연준의금리인상역시예상된경로와속도가유지될경우달러화에미치는영향력이크지않을전망이다. 계속되는미국의금리인상에도불구하고물가안정으로장기금리상승폭은제한되고있어달러화강세로연결되는효과가약한편이다. 이미경기호조세가유지되고금리인상을시행하고있는미국보다는다른나라들의경 8 LG 경제연구원

10 기회복세와금융긴축전환움직임이보다시장의주목을 받고있다. 향후유럽이나일본을비롯한국가들의통화정 책변화가투자자금의흐름과환율의움직임에미치는영 향력이클것으로예상된다. 218 년부터양적완화규모를 줄이는테이퍼링에나설예정인유로존의경우향후경기 상황에따라양적완화종료와마이너스금리탈피시점을 모색할것으로보여유로화강세배경으로작용할것이다. 일본은내년에도다른선진국에비해완화적인통화정책 기조가유지될것이나, 점차마이너스금리정책의탈피등 에나설가능성이있다는점이엔화강세요인이다. 중국경 제의경착륙및자본유출우려가완화되면서 217 년중강 세를나타낸위안화는 218 년에도달러화약세의영향으로소폭의강세를이어갈것 으로예상된다. 미일금리차와엔 / 달러환율 9 ( 엔 / 달러 ) (%p) 미일금리차 ( ) 엔 / 달러환율 ( ) 주 : 금리차는 1년국채수익률기준자료 : Bloomberg 국내경제전망 (1) 국내경기흐름투자둔화로내년경제성장세다소둔화올해우리경기는뚜렷한회복세를보인바있다. 경제성장은반도체산업이주도하고있는데이는공급구조조정과 4차산업혁명기대라는세계경기회복요인이국내에서는반도체산업을통해나타나는것으로볼수있다. 신산업도래에대한기대로저장매체에대한수요가늘어나는가운데반도체산업구조조정으로공급이제한된점이반도체가격을급등시켰고설비확장필요성을높인것이다. 올해설비확장을통해늘어난공급능력을바탕으로내년에생산물량이늘어나면서반도체부문이내년상반기까지는국내경기상승을이끌어가는주요인이될것이다. 정부의소득주도성장정책도내년경기의플러스요인으로작용할것이다. 최저임금인상효과에대해논란이있지만정부가내년예산규모를올해본예산대비 7.1% 늘리는등재정확장에나서는데다늘어난복지수혜의상당부분이소비성향이높은저소득층에게유입될것으로예상되기때문이다. 공공부문을중심으로고용이개선되고, 최저임금상승, 복지지출확대등에따른정부지원이늘어나면서민간소비는경제성장률과비슷한수준까지높아질전망이다. LG 경제연구원 9

11 세계경기가내년에도 3% 대중반수준의호조를지속하면서 수출도꾸준히확대될것으로예상된다. 단가저하로수출금 액증가율은낮아질것이지만반도체등을중심으로수출물 량은견조한증가세가예상된다. 사드사태에따른중국과의 긴장이완화되면서소비재수출과해외관광객의국내소비 가늘어날여지가있다는점도긍정적인측면이다. 그러나건설투자와설비투자증가세는크게낮아질것으 로예상된다. 지난수년간분양되었던건설물량들이준공 되는반면신규수주물량은줄어들면서건설투자증가율 을떨어뜨릴것이다. 정부의 SOC 예산감소로토목건설 부진까지겹치면서건설투자는연간제로성장에머물전망이다. 설비투자가내년에 도대규모로집행되겠지만올해워낙큰폭으로늘어난점을감안할때내년성장에 기여할부분은크지않다. 올해투자의성장기여율이 7% 에달한다는점을감안할 때내년투자둔화에따른성장세저하는불가피할것이다. 특히하반기이후반도체 산업의공급증가가가격하락으로이어지면서실질국민소득증가세가낮아지고투자 둔화도본격화될것으로보여내년경제는상고하저흐름을나타낼전망이다. 경제성 장률은올해 3.2% 에서내년 2.8% 까지낮아질것으로예상된다. 지출부문별성장기여도 1 (%p) 투자수출소비주 : 투자는총고정자본형성, 수출은재화수출, 소비는민간소비지출임. 자료 : LG경제연구원 (2) 수요부문별전망소비 : 정책효과에힘입어점진적회복예상올해국내정치적불확실성과북핵리스크, 사드사태등이소비심리개선을제약하는요인으로작용하면서경기회복에도불구하고소비는다른수요부문에비해상대적으로미진한성장에머물렀다. 다만불확실성들이점차완화되면서하반기로갈수록소비심리가개선되고소비지표들의상승세가높아지는등긍정적신호가나타나는모습이다. 향후소비활력은점차더뚜렷해질것으로보인다. 기업수익개선이내년임금상승으로이어질것인데다고용도꾸준히늘면서가계의실질구매력을높이는요인이될것이다. 유가상승이멈추면서교역조건이개선되어내년에는성장률보다실질국민소득증가율이더높을것으로보이는점도구매력확대요인이다. 정부의소득주도성장정책역시수요부문중소비에높은영향을미칠것이다. 최저임금인상이고용에미치는부정적영향이우려되지만정부가소기업과자영업의임금보전을위해 3조원가량을투입할것으로계획하고있어내년중에는전체근로소 1 LG 경제연구원

12 득을높이는방향으로작용할것이다. 전반적인복지지출이늘어나고소득형평성이강조되면서소비성향이높은저소득층의구매력이커질것으로예상된다. 다만기준금리인상등으로시중금리가오르는가운데신 DTI, DSR 도입등금융규제가확대되면서가계가신용을늘리기어려워진점은소비증가의제약요인이다. 주택등자산가격의상승흐름도멈추면서자산효과에의한소비도기대하기어렵다. 민간소비증가율은내년 2.8% 에달해 1 여년만에경제성장률과비슷한수준까지높아질전망이다. 국민총소득과민간소비 11 ( 전년동기비, %) 9 국민총소득 (GNI) 6 3 민간소비 자료 : 한국은행 건설투자 : 내년하반기감소세전환지난 5년간평균 2% 내외의높은증가세를보였던주택건설투자는내년에크게둔화될전망이다. 이미수주된물량의기성진척이내년에도이루어지겠지만신규수주가둔화되면서완공되는물량이착공물량을넘어서고있다. 내년과내후년까지입주물량이크게늘어나면서주택실수요가상당부분충족될것이기때문에추가적인수요확대가빠르지않을것이다. 대출금리가점진적으로상승하고신DTI 적용등금융규제가강화되면서투자목적의수요역시둔화될것으로보인다. 공급확대와수요둔화로가격상승기대가낮아지면서부동산경기는올해보다약세를보일가능성이크며거래량감소추세도이어질것으로예상된다. 비주거용건설, 토목건설부문의경기전망역시밝지않다. 오피스텔등비주거용건물투자역시공급확대로공실률이높아지는상황이며향후금리상승으로수익률갭 ( 임대료-금리 ) 이축소되는점도추가적인공급을제약할것이다. 장기간부진했던토목건설투자의감소세도이어질것이다. 최근국회에서확 정된 218년 SOC예산은당초정부안에비해 1조3천억원이증액되었지만여전히올해본예산대비 3조1천억원 (-14.2%) 감소한금액이다. 도시재생사업이올해보다 1조 1천억원증액되어확대시행되겠지만도로와철도, 항공등인프라투자감소폭이더클것이다. 건설투자증가율은하반기에마이너스증가세로돌아서면서연간제로성장수준에머물것으로전망된다. 설비투자 : 기저효과로증가세둔화올해설비투자는 16% 수준에달하는급증세를보이고있 공종별건설투자증가율 12 (%) 4 3 주택건설 2 1 비주택건물 -1 토목건설 자료 : 한국은행, LG경제연구원 LG 경제연구원 11

13 국내경제성장률전망 (%) 연간상반기하반기연간상반기하반기연간 경제성장률 (GDP) ( 민간소비 ) ( 건설투자 ) ( 설비투자 ) 통관수출증가율 (%) 통관수입증가율 (%) 경상수지 ( 억달러 ) 소비자물가상승률 (%) 실업률 (%) 취업자수증가 ( 만명 ) 원 / 달러 ( 평균 ) 1,161 1,142 1,12 1,131 1,85 1,75 1,8 원 / 유로 ( 평균 ) 1,283 1,236 1,317 1,277 1,286 1,295 1,291 원 / 엔 ( 평균 ) 1,68 1,16 1,1 1, 원 / 위안 ( 평균 ) 국고채수익률 (%, 평균 ) 회사채수익률 (%, 평균 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국고채수익률과회사채 (AA- 등급 ) 수익률은 3 년만기기준 다. 올해투자증가액중약 7% 가반도체업종에서이루어졌으며그밖에디스플레이등전자부품이투자증가를견인하는모습이다. 세계경기회복세가이어지고, 반도체경기역시당분간상승흐름을보일것으로전망되어내년에도양호한설비투자흐름이예상된다. 다만올해투자가큰폭으로늘어난만큼기저효과로증가율은크게낮아질것이다. 설비투자계획조사에따르면반도체업의내년투자계획은예년에비해서는높은수준이지만올해대비로는감소할것으로집계되는상황이다. 반도체이외의부문에서도설비투자가늘어날여지가크지않다. 내년까지세계경기의호조가지속될것으로예상되지만내후년이후의전망은밝지않다. 기업실적개선으로투자여력은확대되었으나금리인상기조에따라기업들의자금조달환경이악화되는점도투자를제약할것으로보인다. 최저임금인상속도가가팔라지면서소규모기업을중심으로인건비부담이가중되고근로시간단축등정책불확실성이투자확대에장애요소로작용할가능성도남아있다. 내수소비확대가예상되지만서비스중심성장으로설비확장필요성이크지않을것으로보인다. 설비투자압력이높아지고있는자동차, 석유화학부문을제 업종별설비투자계획 14 ( 전년대비증가율, %) 반도체 디스플레이 자동차 석유화학 조선 자료 : 산업은행 12 LG 경제연구원

14 외하면전체적인가동률저하흐름이이어지고있다. 설비투자증가율은올해 14.2% 에서내년에는 4.4% 로둔화될전망이다. 수출 : 회복세이어지나단가상승효과사라져올해우리수출은금액기준 16% 이상늘었으나단가상승효과가컸다. 반도체, 석유화학, 철강등주요품목을중심으로평균수출단가가 14% 가까이상승했으며물량증가율은 2% 수준에머물렀다. WTO, IMF 등국제기관들은내년세계교역물량증가율을올해와비슷한 4% 수준으로예상하고있다. 개도국경제의회복에힘입어교역증가세가세계경제성장률보다는높겠지만유럽및일본성장세둔화로선진국의수입수요가다소둔화될것으로보고있다. 그러나내년에우리수출의물량증가세는확대될것으로예상된다. 올해대규모투자를통해설비가크게늘어난반도체부문에서생산물량확대가본격화될것이기때문이다. 중국의사드보복등통상리스크가다소완화되면서대중최종재수출도호전가능성이크다. 다만올해 4분기들어크게상승한원화가치는수출경쟁력을제약하는요인이될것이다. 원화절상은 1~2분기정도의시차를두고수출에부정적인영향을미치는것으로나타나는데이에따라내년초에가격경쟁력저하효과가가시화될것으로예상된다. 한미 FTA 재협상, 세탁기등주요수출품목에대한고율관세부과등미국보호주의강화는우리수출의리스크요인이다. 수출물량증가가완만하게이루어지는가운데수출단가상승세는크게낮아질전망이다. 반도체의생산물량확대가가격에는부정적으로작용해내년하반기이후부터는수출단가가하락세로돌아설가능성이크다. 유가상승추세가멈추면서정유, 석유화학부문에서도단가상승효과가사라질것으로예상된다. 내년통관기준수출증가율은 6.8% 수준으로올해보다낮아질전망이다. 상품별로보면반도체가내년에도수출증가를주도하는가운데디스플레이의경우 LCD를중심으로나타나고있는단가하락추세가내년에도지속되면서수출증가세가꺾일것으로보인다. 올해수출이큰폭으로감소한무선통신기기, 가전분야는해외생산경향이확대되며내년에도회복을기대하기어렵다. 선박의경우수주가회복되고는있으나수주잔량이계속줄어들면서부진이지속될전망이다. 내년경상수지흑자는올해와비슷한 7억달러규모에 수출물량, 단가증가율 15 ( 전년동월비, %) 주 : 3 개월이동평균자료 : 관세청 수출물량 수출단가 LG 경제연구원 13

15 이를것으로예상된다. 수출증가세둔화로상품수지규모가다소축소될것으로예 상되나중국과의관계개선으로여행수지적자가줄어들여지는있다. (3) 고용 물가고용 : 꾸준한증가추세유지우리나라는올해생산가능인구감소시기에접어들었지만실물경기가회복되면서취업자증가수가지난해수준을넘어선 32만명에달했다. 주택경기호조로건설업과부동산업취업자수가크게늘었으며수출확대로제조업취업자수도증가세를보였다. 내년에는소비활력이높아지고한중간사드갈등이완화되면서올해부진했던숙박, 음식등여가문화관련서비스고용이늘어날것으로보인다. 정부의공무원증원방침에따라공공부문고용이꾸준히늘어나고고령화로보건복지부문의인력수요증가세도이어질전망이다. 다만부 동산경기가둔화되고건설투자가제로성장에머물면서관련부문의고용수요는크게낮아질것이다. 최저임금인상과비정규직축소정책이근로조건등고용의질을개선시키겠지만사업체의비용부담을확대시켜고용의양적측면에는부정적영향을미칠것이다. 15세이상인구감소추세가올해보다좀더뚜렷해질것으로보이지만당장노동공급축소에따른영향이크지는않을것이다. 노후대비가부족한베이비붐은퇴연령층, 가계소득부족으로맞벌이에나서는여성의경제활동참가율상승여지가높기때문이다. 내년취업자증가수는 27만명수준을기록해올해보다는고용증가세가소폭낮아질것으로예상된다. 다만 15세이상인구증가율이낮아지는점을감안할때전체고용률은상승세를지속할전망이다. 다만고용증가가여성층과은퇴연령층을중심으로이어지면서고용률상승에도불구하고청년실업문제는내년에도완화되기어려울것이다. 인구증가율과고령층경제활동참가율 16 (%) (%) 42 6세이상경제활동참가율 ( ) 세이상인구증가율 ( ) 자료 : 통계청 물가 : 1% 대중반으로인플레진정올해소비자물가상승률은 2% 에이르지만근원물가상승률은 1% 중반에머물러전반적인인플레이션압력은크지않은것으로평가할수있다. 조류독감 (AI), 계란파동, 그리고가뭄에이은폭우등기상이변으로농축산물가격이급등하고석유류가 14 LG 경제연구원

16 격도상승하면서물가를끌어올렸지만이러한효과는내 년에대부분사라질것이다. 총수요압력, 즉수요증대에따른물가상승요인은내년중 올해보다소폭높아질것이다. 그동안미진했던소비증가 세가높아지면서서비스물가의상승요인으로작용할전 망이다. 최저임금의큰폭상승과기업수익성개선으로임 금상승률이높아지면서제품및서비스가격에반영될것 이다. 다만전반적인경제성장세가다소둔화되는데다부 동산경기둔화로자산가격및전월세, 임대료상승세가 낮아지는점은물가안정요인이다. 국제유가가 5 달러대 중반에머물것으로전망되는데다원화도평균적으로올해보다절상되면서수입물 가역시상승하기어려울것이다. 근원물가상승률은내년에다소높아질여지가있 지만농축수산물가격안정효과로인해소비자물가상승률은올해보다낮아진 1.6% 수준을기록할것으로보인다. 소비자물가상승률 17 ( 전년동월비, %) 근원물가 소비자물가 주 : 근원물가는농산물및석유류가격제외지수임. 3 개월이동평균기준. 자료 : 통계청 (4) 국내금융국내금리 : 가계대출환경악화되는가운데상승세내년중한국은행은 1~2차례기준금리를추가인상할것으로전망된다. 국내경기흐름, 특히내수소비의회복강도와건설투자의위축정도가추가금리인상의시기와폭을결정할것으로예상되는가운데, 상반기경기회복세가기대에못미칠경우추가금리인상시기가하반기이후로늦추어질가능성도있다. 217년 11월, 한국은행이 6년반만에금리를인상했음에도불구하고 12월미국이금리를추가인상하면서한국기준금리 (1.5%) 와미국기준금리범위 (1.25~1.5%) 의상단이같아졌다. 향후예상되는양국간금리인상속도차이를감안할경우내년중국내외금리역전이예상되지만경상수지흑자및외환보유고규모등을감안하면투자자금의대규모해외이탈에따른자금시장및외환시장위기발생가능성은높지않아보인다. 그러나글로벌통화긴축움직임속에서일부취약신흥국의금융위기가현실화되거나, 국내외금리역전으로인한자금이탈불안감이북핵등지정학적리스크와맞물릴경우, 금융시장이불안 시중금리및예금은행가계대출예대금리차 18 (%, %p) 가계대출금리 - 저축성수신금리 (%p) 3 년만기국고채수익률 (%) 주 : 여수신금리는예금은행신규취급액기준자료 : 한국은행 LG 경제연구원 15

17 정한모습을보이면서일시적으로시중금리가상승하고원화가치가하락할가능성은여전히남아있다. 내년이후시행되는신DTI, DSR 등추가적인대출규제책들로인해가계부채증가세는점차둔화되겠지만, 가계가직면하는대출금리수준은지속적으로높아질전망이다. 한국은행의추가금리인상이늦추어진다고하더라도미연준의금리인상지속, 금융기관들의대출태도보수화등으로인해가계의대출환경은악화될가능성이높다. AA- 등급기준회사채수익률 (3년물) 은올해평균 2.3% 에서내년 2.9% 로높아질전망이다. 국내환율 : 달러약세및기준금리인상으로원화강세예상 217 년중원화의미달러화대비강세폭은 11% 에달해미 달러화지수의약세폭인 9% 를웃돈다. 미국의환율조작 국지정을의식하여정책당국이적극적으로원화절상억 제를위한시장개입에나서기어려웠던상황을반영하는 것이다. 218 년에도미달러화의약세로인해원화강세가 유지될것으로예상된다. 국내경기호전과금리상승을배 경으로외국인주식및채권투자자금이순유입되면서원 화강세기조를유지시킬것으로보인다. 원달러환율은내 년평균 1,8 원수준을기록할것으로전망된다. 한미간단기금리역전이예상되지만금리차가.25~.5%p 로크지는않을것으로보여자본유출이대규모로발생할가능성은낮다. 또한 현재우리나라중장기금리는미국보다높게유지되고있어향후미국의단기금리인 상폭이더크더라도금리차역전이중장기금리로까지확산되지는않을수도있다. 과 거 2 년대중반에도미국의정책금리가우리나라정책금리보다높아진시기가있 었으나원화는강세를보였으며중장기금리는우리나라가더높게유지되었다. 218 년에도북한리스크가원화환율의변동성을높이는요인으로작용할것이다. 북 한리스크가불거지는시점에일시적으로원화가약세를보일것이나그간의학습효 과를감안하면원화약세폭이커지거나기간이길어지지는않을전망이다. 달러화지수와원 / 달러환율 19 ( 원 / 달러 ) 1,26 1,22 1,18 1,14 1,1 1,6 1,2 자료 : Bloomberg 달러화지수 ( ) 원 / 달러환율 ( ) LG 경제연구원

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로