2017년 하반기 경제전망

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숙 아
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1 경제연구부문 1. 세계경기전망 (1) 세계경기흐름 (2) 주요지역전망 (3) 유가 국제금융 2. 국내경제전망 (1) 국내경기흐름 (2) 수요부문별전망 (3) 고용 물가 (4) 국내금융

2 요약 올해세계경제성장률은작년보다높은 3.4% 에이를전망이다. 21년대지속적으로하향하던세계경기는지난해말이후기업부문이주도하는경기반등흐름을보이고있다. 정치적불확실성이줄어들고새로집권한정부의경제활성화정책에대한기대감이높아진데다물가상승으로디플레리스크가줄어들면서선진국을중심으로기업투자가재개되었다. 하반기중에도세계경기의회복국면은이어지겠지만, 상승속도는다소둔화될전망이다. 일부공급과잉산업의설비와재고조정이이루어지는등긍정적인측면이있지만, 최종수요인소비가더확대되기어렵다. 최근의고용확대가저부가가치전통서비스업에집중되면서가계소득증대가미진한데다, 오랜침체경험으로소비자들은소비확대에신중한모습이다. 하반기에나타날선진국의통화긴축역시소비와투자를제약하는요인이될것이다. 오랜부진에서벗어난유로존과일본은하반기에도회복국면을이어가겠지만미국은금리인상과고용확대여력소진으로경기확장국면이계속이어지기어렵다. 중국역시부동산버블과기업부채를억제하기위한금융규제가강화되면서하반기중성장의완만한하향추세가재개될것이다. 국제유가의상승세가멈추면서자원보유국의경기회복에도제동이걸릴가능성이높다. 올해국내경제성장률은연간 2.9% 로지난해와유사하거나다소높아질전망이지만내년에는성장세가다시낮아질것으로예상된다. 하반기중반도체경기호황이이어지면서수출과설비투자를이끌어갈것이지만세계경기성장세가완만해지면서다른부문의수출은크게회복되기어렵다. 주택시장에서도수년간의공급확대에따른과잉공급우려와규제강화로가격상승기대가낮아지면서신규분양물량이계속줄어들것으로보여지난해와올상반기수요증대의절반가량을기록했던건설투자증가세가점차둔화될것으로예상된다. 다만소비심리가꾸준히호전되고유가하락으로가계의실질소득도높아지면서소비의활력은점차높아질것으로예상된다. 정부의소득주도성장정책기조도소비성향이높은저소득층의소득을늘려전체소비증가에기여할것이다. 하반기중추경효과도나타나면서올해경제성장률은 2.9% 로지난해와유사한성장률을보일것으로예상된다. 농축산물공급충격이해소되면서하반기소비자물가상승률은 1% 대후반으로안정될전망이다. 한은의정책금리인상은내년에시행될가능성이크지만국제금리상승으로국내시중금리가완만한상승압력을받을것으로예상된다. 하반기평균원화환율은달러당 1,135원으로예상돼상반기평균 1,142원에비해원화가치가소폭상승할전망이다. 내년에는건설투자가마이너스성장할가능성이높은데다수출과설비투자도올해만큼성장을이끌어가지는못할것으로보여소비의지속적인회복에도불구하고성장세는 2.7% 수준으로다소낮아질것으로전망된다. 1

3 1. 세계경기전망 (1) 세계경기흐름기업부문이경기회복주도 21년대지속적으로하향흐름을보이던세계경기가지난해하반기부터반등하는모습이다. 경기회복은가계보다는기업부문에의해주도되고있다. 세계수요변화를살펴보면지난해하반기부터교역과투자가반등하기시작했으며올들어증가세가더욱뚜렷해지는모습이다. 지난해브렉시트와미국대선, 올해유럽주요국의선거일정등에따른정치적불확실성이점차줄어들고새로집권한정부의경제활성화정책에대한기대감이높아진데다물가상승으로디플레리스크가줄어들면서선진국을중심으로기업투자가재개되었다. 그동안풍부하게공급된글로벌유동성을바탕으로부동산경기가호조를보이면서건설투자도주요국가들의성장을견인하는역할을했다. 세계경기의회복국면진입과성장확대에대한기대감으로주가가상승하고심리지표들도호전되었다. 주요국의제조업구매자지수 (PMI) 와소비자기대지수는지난해하반기이후빠른상승세를보인바있다. 그러나경제주체들의기대가높아지는것에비해서는실물경기회복속도는빠르지않은편이다. 기업들은물가상승에따른매출증가를경기회복신호로받아들이면서생산과투자를확대시켰지만가계는아직본격적인소비확대에나서지않고있다. 하반기경기회복속도다소둔화될전망 하반기중세계경기는완만한회복흐름을지속할것으로예상된다. 긍정적인측면은그동안경기회복을어렵게했던글로벌과잉생산능력문제가꾸준히해소되어가고있다는점이다. 철강, 화학부문에이어조선부문에서도구조조정성과로최근가격하락세가멈추었다. 아직과잉공급문제가모두해소된것은아니지만이들산업에서의극심한투자부진현상은어느정도진정될것으로보인다. 세계적으로기업들의평균적인수익성이높아졌다는점도기업투자여력의증대요인이다. 경기부진이지속되는기간동안기업들은확장을자제하고구조조정과비용절감노력을강화하면서수익성확보에주력한바있다. 주요국수요부문별평균성장률 1 (%) 수출 투자 소비 주 : 주요 33 개국수요부문별국민계정가중평균, 전년동기비기준자료 : Datastream 2 LG 경제연구원

4 그러나빠르게좋아지던기대심리가최근둔화되는데서보듯이세계경제의성장세가가속되지못하고있다. 설비조정과재고조정이마무리되어생산확대여력이커졌지만최종적인수요라고할수있는소비전망이불투명하기때문이다. 전세계적으로고용확대가비교적활발하게이루어지고있지만대부분국가에서신규고용이저부가가치부문에집중되고있고이에따라가계소득증대가미진한상황이다. 더욱이금융위기이후심한경기부진을겪은소비자들은경기회복기대심리가다소높아지더라도좀더확실한회복신호가나타날때까지소비확대에신중한모습을보이고있다. 주요국 PMI 지수 주 : 3 개월이동평균자료 : Bloomberg 유로존 미국 중국 글로벌통화정책기조변화역시경기에부정적영향을미칠것이다. 미연준이하반기추가금리인상및자산축소정책을시행할가능성이높아지는가운데유럽, 일본에서도통화긴축논의가본격화될것으로보인다. 글로벌유동성을회수하는과정에서국제금융시장의변동성이확대될수있으며자산가격에도부정적인영향을미쳐경제주체들의수요심리를위축시킬우려가있다. 세계경제성장률은지난해 3.1% 에서올해 3.4% 까지높아질것으로예상되지만, 내년에는더높아지기보다 3.3% 수준으로올해보다다소둔화될가능성이큰것으로보인다. (2) 주요지역전망유럽 일본 : 잠재성장률보다높은성장세예상하반기세계경기회복을이끌어갈국가는유로존과일본일것이다. 유로존은지난해부터꾸준하게성장활력이높아지면서재정위기후유증에 서벗어나는모습이다. 저금리, 저유가에힘입어기업수익성이높아지고있는데다주요국선거일정이큰충격없이마무리되어불확실성이줄어들면서기업들이투자에나서는상황이다. 유로존경제는하반기중에도긍정적인흐름이계속될전망이다. 미국경기가둔화되고유로화가강세를보이면서수출의성장기여도는다소낮아질것으로보인다. 그러나지속적인고용확대와유가안정으로가계의실질소득이늘고소비자기대심리도개선되면서소비회복세는꾸준히이어질 유로존과일본의소비자심리지수 3 1 유로존 일본 자료 : Datastream LG 경제연구원 3

5 것으로예상된다. 경기상승기대감과저금리로주택가격이상승하면서건설투자와소비에긍정적인영향을미칠것으로예상된다. 네덜란드, 프랑스등주요국선거에서유럽통합을지지하는정부가승리하면서 EU 균열우려가줄어든점도긍정적인측면이다. 유로존은올해 1.8% 의성장을기록할것으로예상된다. 다만내년이후금융긴축기조로돌아서고노동확대여지도줄어들면서중기적으로는잠재성장률로예상되는 1% 내외성장세로회귀할전망이다. 일본은지난 5분기연속플러스성장을이어가면서안정된성장세를보이고있다. 엔약세와세계경기개선에힘입어수출이확대되고기업투자가늘어나고있다. 소비도완만하게나마호전되는조짐이나타난다. 기업수익성개선과아베정부의적극적인임금인상유도로최근실질임금증가율이플러스로돌아선바있다. 소비자기대심리가높아지고디플레우려감이줄어들면서소비회복이점차가시화될것으로보인다. 금년중일본은잠재성장률보다높은 1.2% 수준의성장세가예상된다. 일본역시유로존과마찬가지로향후수요확대에따른노동부족현상의심화가생산차질요인으로작용하고, 통화정책도점차긴축기조로돌아설것으로보여내년에는 1% 아래로성장세가둔화될전망이다. 세계경제성장률전망 (%) 연간상반기하반기연간연간 세계경제 (PPP) 선진국 미국 일본 유로존 개도국 아시아 중국 인도 중남미 브라질 중동 북아프리카 아프리카 러시아 동구 달러 / 유로 ( 평균 ) 엔 / 달러 ( 평균 ) 위안 / 달러 ( 평균 ) 국제유가 ( 달러 / 배럴 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국제유가는두바이유기준 4 LG 경제연구원

6 미국 : 금리인상으로경기확장여력약화 8 년이상의경기확장국면을이어온미국은노동시장이완전고용수준에이르면서 향후상승국면을더이끌어갈여력이많이남지않은것으로보인다. 추가고용확대 여력이크게낮아졌지만임금상승으로이어지지않으면서가계소득증가세가점차 둔화되고있어향후소비활력이높아지기어려울전망이다. 전자제품을중심으로확 대되던내구재소비도올해부터둔화흐름으로돌아서고있다. 신규착공및주택허가 등주택경기의선행지표들이뚜렷이하락하고있어지난해말부터반등세를보였던 주택건설투자의활력도점차약해질전망이다. 트럼프행정부는감세와인프라확대, 보호주의를통해성 장을높이겠다는방안이지만인프라확대방안이공약에 비해크게후퇴한데다대규모감세에대한반발이높아 연내통과가불확실한상황이다. 통화긴축기조가본격화 되는점도미국경제의부담요인이다. 미연준은임금상승 압력에대한우려로하반기중추가금리인상과함께양적 긴축에나설것임을시사한바있다. 이는주식및부동산 등자산시장에부정적영향을미치면서경기활력을떨어 뜨리는요인이될것이다. 미국의올해성장률은 1% 대후반에머물것으로전망되며 내년에는성장세가더낮아질것으로보인다. 내년중트럼프정부의재정지출확대 가예상되지만정치권의합의가쉽지않아지출규모가기대에미치지못할것이라는 전망이많다. 7 월현재 97 개월간의확장국면을기록하고있는미국은사상최장확 장국면을기록한 1991 년 ~21 년의기록 (12 개월 ) 을갱신하지못할가능성이크다. 미국의개인소득과소비 5 (%) 주 : 실질기준, 전년동기비증가율자료 : BEA 소비 개인소득 중국 : 하반기중완만한하향흐름나타날전망 21년대들어지속적인성장둔화추세를보여왔던중국은지난해말부터성장세가다시높아지고있다. 이는중국정부가적극적으로추진해온과잉생산능력조정의효과가나타난데따른측면이크다. 과잉생산능력축소로철강, 석탄등원자재가격이상승하고수출도호조를보이면서기업수익성이개선되고있다. 이에따라기업들은재고를늘리고미루어두었던투자를재개하는모습이다. 대도시를중심으로주택가격이상승하면서부동산개발투자도크게확대되었다. 중국의부채 /GDP 비율과주택가격 6 (%) 부채 /GDP( ) 주택가격 ( ) 주 : 부채는비금융부문부채, 주택가격은 1 선도시기준이며 211 년 1 월을 1 으로함. 자료 : BIS, WIND LG 경제연구원 5

7 중국경제의성장세반등은일시적인것으로평가되며하반기에는하향흐름이재개될것으로예상된다. 정부의부동산규제가강화되면서주택가격상승세가둔화되고있으며기업부채와그림자금융리스크를줄이기위한금융규제도이어지면서투자열기를진정시킬것이다. 기업부채가지속적으로확대되고있다는점을고려할때현재의 6% 대후반성장은지속가능한성장률로보기어려우며중국정부는완만한감속성장을통해연착륙을시도할것으로보인다. 원자재가격상승세가꺾이면서수출과민간부문투자활력도다소둔화될전망이다. 다만단기간내중국경제의급락가능성은높지않다. 고용이개선되는가운데최근소비심리도호전되고있어소비는꾸준한모습을보일것으로예상된다. 소득수준의증가로여가문화, 보건의료등서비스수요가확대되고온라인을통한상품구매도지속적으로확산될전망이다. 장기성장기반을마련하기위해중국정부는인프라구축과제조업강화등을중심으로재정지출을확대해나갈계획이다. 올해중국성장률은 6.8% 수준으로지난해와유사한수준을기록하고내년에는 6% 중반대로점진적하향흐름을보일전망이다. BRICs : 브라질 러시아불안정한회복, 인도는소비주도경기상승재개 브라질은유가반등으로수출이확대되면서올들어마이 너스성장에서벗어났다. 고질적인문제점이었던인플레 가안정되고재정과연금개혁이적극적으로추진되는점 이긍정적으로평가된다. 다만소비심리가개선되지못하 는가운데원자재가격이하향세로돌아서면서향후경기 상승세를이끌어갈힘이크지않다. 더욱이신임테메르 대통령의탄핵가능성이높아지면서정치적혼란이확대되 고구조개혁이지연될수있다는점이우려요인이다. 원유의존도가높은러시아는연초의유가상승으로브라질 보다도경기회복세가더강하게나타나고있다. 루블화안 정과임금상승으로소비가뚜렷한회복세를보이고있으며물가안정에따른기준금 리인하로투자도확대되고있다. 다만유가가하향흐름으로돌아서면서이에따른 충격도높게나타날전망이다. 서방의경제제재로비원자재산업육성이잘이루어지 지못하고있기때문이다. 저유가에따른재정압박도성장제약요인이다. 러시아와 브라질은올해 1% 대성장에머물것으로예상된다. 인도경제는화폐개혁으로인한혼란으로소비가위축되면서 1 분기중성장세가낮아 졌으나신권보급이확대되면서점차충격에서벗어나는모습이다. 모디정부의제 7 러시아및브라질의수출증가율 7 (%) 브라질 ( ) 주 : 수출증가율은 3 개월이동평균자료 : Bloomberg 국제유가 (WTI, ) 러시아 ( ) ( 달러 / 배럴 ) LG 경제연구원

8 차공무원임금및연금인상안이시행되고연금보장정책이강화된데다유가안정으로실질구매력이높아지면서소비주도의성장흐름이이어질것으로예상된다. 인도경제는올해 7% 내외의고성장을지속할전망이다. 다만부실채권과고위험투자비중의확대에따른투자회복지연, 7월단일부가세의도입에따른외식비, 여행비, 전화요금등서비스가격의일시적인상승과소비위축등이우려요인이다. 인도의외국인직접투자유입액 8 ( 백만달러 ) 6, 화폐개혁 4, 2, 자료 : Bloomberg (3) 유가 국제금융국제유가 : 감산효과사라지며 4달러대후반수준유지연초배럴당 5달러중반을유지하던국제유가는최근 4달러중반대로하락했다. 미국셰일오일증산과공급차질을빚던일부산유국생산증대로 OPEC 감산효과가점차줄어들고있기때문이다. 향후석유수요는완만한증가에머물것으로예상된다. 중국, 인도등거대석유소비국들의서비스중심성장추세가강화되면서수요증가세가둔화되는흐름을보이고있다. 미국의환경정책후퇴는석유수요증대요인이지만대규모인프라건설계획이축소될가능성이커지면서석유수요가당초예상보다둔화될가능성이높다. 반면석유공급측면에서는증가요인이크다. 유가하락국면이지속되면서지난 5월 OPEC은감산기간을 218년 3 월까지연장하는합의를타결했지만유가하락추세를막기는쉽지않을전망이다. 감산을면제받은리비아와나이지리아를중심으로생산량이큰폭으로늘고있는데다, 시장점유율확보를노리는미국이 OPEC의감산으로반사이익을얻을가능성이크기때문이다. 미국셰일오일의생산단가는 4달러수준까지낮아진것으로추정되어 5 달러이하의유가에서도셰일오일생산은꾸준히확대될가능성이크다. 198년이후감산합의가제대로이행된 적이별로없다는경험적사실역시합의의실효성에의문을품게한다. 연초 1% 를넘어섰던 OPEC의감산실행률은최근 8% 이하로낮아진상황이다. 하반기유가는 4달러대중반수준에서등락하는모습이예상된다. 산유국감산의어려움과셰일오일의생산비하락추세를감안할때내년에도유가가반등하기는어 미국과 OPEC의원유생산량 9 ( 백만 b/d) 감산합의 35 1 OPEC( ) 미국 ( ) 자료 : EIA LG 경제연구원 7

9 려울전망이다. 재정적자가누적되고있는산유국들이정치적리스크를우려해다시 증산에나서면서유가가급락할가능성도배제할수없다. 국제금리 : 주요국의통화긴축기조유지되며완만한상승세예상 국제금리는주요국의통화긴축으로인해상승추세를유지하겠으나, 글로벌물가상 승압력이높지않아상승속도는완만할전망이다. 통화정책면에서는미국에이어 통화긴축기조로전환하는주요국들이점차늘어나면서글로벌통화긴축의강도가높 아질전망이다. 주요국들의통화긴축강도가신중하게이루어지더라도취약부문및 취약국가를중심으로갑작스러운긴축발작 (tantrum) 이발생했다가진정되는양상 이반복될리스크는상존한다. 통화긴축기조가예상되는미국, 독일의국채금리상승 압력이높아지는가운데, 긴축발작이현실화될경우국제금리가단기적으로급등할 수도있다. 미국은하반기에추가적인정책금리인상과보유자산축소를통한양적긴축시행을 예고한상황이다. 지난 6 월 FOMC 직후옐런미연준의장은보유자산축소규모가 초기월 1 억달러에서이후점진적으로확대되어월 5 억달러까지늘어날것이 라고밝힌바있다. 정책금리인상과미연준의양적긴축이병행되더라도장기금리가 빠르게상승하지는않을전망이다. 경기회복및고용증가세에따른임금및물가상 승률이높지않아정책금리인상에도불구하고시중금리가크게상승하지않는 그린 스펀의수수께끼 와같은상황이당분간이어질가능성이있다. 미연준의양적긴축 의강도역시시중금리의반응에따라조정될것으로예상된다. 지난수년간미국의통화긴축에도불구하고미약한경기 회복세또는금융시장불안등으로통화완화기조를유지 해온주요국들이올해하반기와내년중점차통화긴축기 조로전환할전망이다. 유럽중앙은행은올해까지양적완 화를유지한후, 내년이후점진적인양적완화규모축소 (tapering) 에나설것으로예상되고있다. 일본의경우, 여타주요국대비통화완화기조를보다오래유지하고통 화긴축기조로의전환이늦어질가능성이높아보인다. 현 재일본은단기정책금리는 -.1% 로유지하고, 1 년만기 일본국채금리를 % 수준으로묶어두는일명, 채권수익 률곡선타깃팅전략을시행중이다. 그러나일본역시점 진적인통화완화규모축소및통화긴축기조전환을준비하고있는것으로판단된 다. 지난 2 분기일본중앙은행이매입한채권규모는지난해분기평균의 6% 수준 주요국 1 년만기국채수익률 1 (%) 일본국채금리 미국국채금리 216 년 11 월, 트럼프대통령당선 독일국채금리 자료 : Fnguide.com 8 LG 경제연구원

10 으로이미줄어든것으로나타나고있다. 주요선진국들의통화긴축과더불어신흥국은외국인자금이탈과금리상승압력을받게될것으로보인다. 그러나선진국의통화긴축이신중하고느리게진행되고있는데다, 신흥국경제의대내외건전성도일부취약국가를제외하고는우려할정도는아니어서외국인자금이탈에따른금리상승압력이크지는않을전망이다. 국제환율 : 미달러화, 하반기중추가적통화긴축으로다소강세회복국제환율은큰변화보다는비교적소폭의등락을이어갈것으로예상된다. 글로벌경제가비교적안정적이어서금융시장에급작스런충격이발생할가능성이현재로서는높아보이지않는다. 그동안달러화를비롯한주요통화의가치에큰영향을미쳤던트럼프효과는이미힘이빠진상태이다. 최근지지도가하락하면서트럼프가당초내걸었던감세및인프라투자확대등경기부양조치가예정대로시행될가능성이약화되고있다. 향후주요국통화에영향을미칠가장중요한변수는주요국의경제상황과통화정책의방향, 통화긴축의강도등이될것으로보인다. 달러화는하락추세를멈추고하반기중에는다시강세를보일것으로보인다. 미국의통화긴축기조가강화되는것이달러화강세의배경으로작용할전망이다. 미연준은하반기중에도한차례정도추가금리인상에나서는한편보유자산축소도시작할가능성이높다. 다만달러화강세폭은크지않을것이다. 미국의통화긴축이이미예상된데다금융시장에미치는충격을고려하여미연준이신중하게금리인상및보유자산축소에나서고있기때문이다. 트럼프행정부가자국산업보호차원에서강달러에대해경계감을가지고있는것도달러화강세폭을제한할요인이다. 유로화는강세기조가예상된다. 경기회복세를바탕으로통화완화의축소에대한기대감이계속작용할것으로보인다. 드라기유럽중앙은행 총재가지난 6월말에이어 7월에도자산매입규모의축소 (tapering) 를시사하는발언을하면서유로화가단시간내급강세를보인바도있다. 유럽중앙은행의실제자산매입축소는내년에가서야시작될것으로보여올하반기중에는유로화가추가강세를보이기보다는조정과정을거칠것으로예상된다. 엔화는약세기조가이어질것으로보인다. 일본은행은현재의통화완화정책을약화시킬계획이단시일내에는없는것으로확인되고있다. 다만일본경제가회복세를보이 미국과독일금리차및달러 / 유로환율 11 ( 달러 / 유로 ) ( 금리차, %p) 달러 / 유로 ( ) 독일금리 - 미국금리 ( ) 주 : 금리는 2 년국채수익률자료 : Bloomberg LG 경제연구원 9

11 면서추가적완화보다는통화완화축소시점에시장의관심이높아지는만큼엔화의약세폭은크지않을전망이다. 위안화역시중국경제의성장세둔화와더불어향후약세기조를이어갈것으로보이지만, 추가약세폭은크지않을것으로예상된다. 중국경제가급락위험에서벗어나안정세를보이고있는데다, 자본유출규제조치로자본이탈규모도크게줄어들면서위안화안정요인으로작용할전망이다. 2. 국내경제전망 (1) 국내경기흐름연초의빠른반등흐름다소완화우리경제는 1분기중성장률이전기비 1% 이상급반등하는등높은활력을보인바있다. 지난해급등한분양물량을바탕으로건설투자가큰폭의증가세를보인데다수출이확대되면서기업투자확대로이어진데따른것이다. 2분기들어서는경제주체들의기대심리회복이뚜렷하게나타났다. 소비자기대지수가빠르게반등하고주가도사상최고치를경신했다. 경제지표의회복과함께정치적불확실성이줄어들면서낙관적인기대감이확산되고있다. 다만 2분기기대심리상승에도불구하고실물경기확장추세는이에미치지못하는모습이다. 반도체등전자부품을중심으로수출의호조와설비투자확대가이어지고있지만가계의경기호전기대감상승에도불구하고소비는여전히부진에서벗어나지못하는모습이다. 또한주택시장에서도공급과잉우려로신규분양물량이크게둔화되면서건설투자도추가적인상승활력이높지않은상황이다. 반도체경기호황지속되나건설투자는둔화하반기우리경제의긍정적인요인은반도체경기의호조가이어질것으로예상된다는점이다. 전기차와빅데이터, 사물인터넷등의분야를중심으로메모리수요가계속늘어날것으로예상되어반도체가격상승과이에따른수출금액증가및설비투자확대추세가이어질전망이다. 그러나수출의온기가전반적인산업으로확산되기는어려울것으로보인다. 수출의호조는전반적인세계수요가늘어난측면보다는일부산업에서생산능력조정으로가 수요부문별성장기여도전망 12 (%p) 소비건설투자설비투자 -.4 자료 : 한국은행 217 년상 217 년하 218 년 1 LG 경제연구원

12 격이상승한데따른측면이더크다. 세계적으로생산성상승이뚜렷하게나타나지않는가운데노동투입이점차어려워지고통화정책기조도점차긴축으로돌아서면서올초빠르게반등했던세계경기가하반기에는다소완만해지고세계교역증가세도둔화될가능성이크다. 자동차, 휴대폰, 가전등주력내구재수출은하반기에도부진을지속할것으로예상된다. 지난해와올초까지국내경제성장을주도했던건설투자도성장기여도가점차낮아질것으로보인다. 215년부터급격하게늘어난착공물량이점차완공되는반면, 수년간의공급확대에따른과잉공급우려와부동산시장규제강화로신규분양물량은계속줄어들것으로예상되기때문이다. 올해 2.9% 성장전망 반도체가이끄는경기상승기에는수출과소비경기의괴리가크게나타나는특징이 국내경제성장률전망 (%) 연간상반기하반기연간연간 경제성장률 (GDP) 최종소비지출 ( 민간소비 ) ( 건설투자 ) ( 설비투자 ) 수출 ( 통관기준, 억달러 ) 4,954 2,793 2,811 5,64 5,778 증가율 (%) 수입 ( 통관기준, 억달러 ) 4,62 2,342 2,346 4,688 4,955 증가율 (%) 경상수지 ( 억달러 ) 상품수지 ( 억달러 ) 1, ,251 1,123 서비스, 소득, 이전수지 소비자물가상승률 (%) 실업률 (%) 취업자수 ( 만명 ) 2,624 2,633 2,68 2,657 2,681 취업자수증가 ( 만명 ) 원 / 달러 ( 평균 ) 1,161 1,142 1,135 1,14 1,13 원 / 유로 ( 평균 ) 1,283 1,236 1,283 1,26 1,29 원 / 엔 ( 평균 ) 1,68 1,16 1,4 1,1 1,1 원 / 위안 ( 평균 ) 국고채수익률 (%, 평균 ) 회사채수익률 (%, 평균 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국고채수익률과회사채 (AA- 등급 ) 수익률은 3 년만기기준 LG 경제연구원 11

13 있다. 자본집약도가높은품목이수출을주도하면서고용파급효과가크지않기때문이다. 그러나소비심리가꾸준히호전되고유가하락으로가계의실질소득도높아지면서소비의활력은하반기이후완만하게높아질것으로예상된다. 더욱이정부는분배의형평성을높이고노동소득을확대시키는소득주도성장정책을본격적으로시행할예정이다. 소득주도성장정책의장기적인영향은아직판단하기어렵지만단기적으로는소비성향이높은저소득층의소득증대를통해전체소비를늘리는효과가있을것으로예상된다. 다만정책의시차나최저임금이내년부터인상되는점등을고려할때소득주도성장정책의본격적인효과는내년이후에나타날것으로보인다. 하반기중추경을통한경기부양효과를감안할때올해경제성장률은 2.9% 로지난해와유사하거나다소높아질것으로예상된다. 다만성장률의상승추세가계속되기는어려울것이다. 내년에는건설투자가마이너스성장할가능성이높은데다수출과설비투자도올해만큼성장을이끌어가지는못할것으로보여소비의지속적인회복에도불구하고성장세는다소낮아질것으로전망된다. 중기적으로도고령화에따른인구감소가본격화되면서성장세의하향흐름이이어질것으로예상된다. (2) 수요부문별전망소비 : 실질소득확대되며완만한회복흐름연초민간소비는지난해의심한위축에서는벗어났지만여전히부진을지속하고있다. 작년 4분기 1.5% 까지하락했던민간소비증가율은올해 1분기들어 2.% 로소폭높아지는데그쳤다. 연초탄핵정국으로불확실성이높았던데다유가상승으로가계구매력이빠르게회복되지못하면서소비증가세는완만하게이루어지는모습이다. 하반기중에는소비가꾸준한증가세를이어갈것으로예상된다. 정치적불확실성축소와경기회복기대로가계의소비심리가호전되고있는데다수출단가상승과유가저하로교역조건이개선되면서실질국민소득증가율이다시높아질것으로보이기때문이다. 기업수익성이개선되면서지난해하향흐름을보이던실질임금이올들어다시반등하는모습이다. 신정부의노동소득증대및분배강화정책시행역시소비증대요인이될것이다. 최저임금인상등정책의본격적인효과는내년중에더높을것으로예상되지만올하반기추경으로공공부문일자리가늘어나고소비성향이높은저소득층지원도확대되면서가계소비여력을높이게될것이다. 그러나고용확대에도불구하고제조업이나금융등임금수준이높은산업보다는 12 LG 경제연구원

14 전통서비스등을중심으로일자리가늘어나는점은가계소득의빠른확대를어렵게하는요인이다. 이와함께가계부채억제대책이강화되면서가계의자금여력이둔화될것으로예상되는점, 부동산경기상승세가멈추면서자산효과에따른소비를기대하기어려운점등도소비증가속도를완만하게할것이다. 민간소비증가율은하반기중 2% 대초반으로상반기보다다소높아질것으로전망된다. 내년에는최저임금이큰폭으로인상되고정부의적극적인임금인상유도정책이시행되는등소득주도성장정책이본격화되면서상대적으로소비회복이좀더가속될것으로예상된다. 민간소비와실질국민소득 14 (%) 실질 GNI 민간소비 주 : 전년동기비증가율자료 : 한국은행, 통계청 건설투자 : 과잉공급우려확대되며신규건설수요감소지난수년간주택투자의대규모확대로공급부족문제가해소되면서하반기중주택경기는둔화기조를보일가능성이크다. 이미전월세가격이안정되는등수급불균형현상이줄어드는모습이나타나고있다. 더욱이 215년이후부터빠르게늘었던주택투자가올하반기부터순차적으로완공되면서입주가본격화되면미분양물량이늘면서공급과잉에대한우려가더욱확대될수있다. 수도권아파트입주물량이올하반기이후 2년동안 2년대평균에비해 3% 이상늘어나 1 서민생활을안정시키고가계부채리스크를줄이기위해정부에서도부동산규제를강화할것으로보인다. 국제금리상승으로국내시중금리도상승세를보이면서부동산경기의제약요인으로작용할것이다. 부동산경기의둔화와함께건설투자가성장을주도하는흐름역시하반기중다소약화될전망이다. 지난해까지높은증가세를보였던주택분양물량이올들어크게감소한바있으며주택건설투자의선행지표인주택착공면적도뚜렷한감소세로돌아섰다. 그동안분양된물량의건설이꾸준히이어지겠지만신규착공감소로하반기주택건설투자의증가세가뚜렷하게낮아질전망이다. 주거용누적착공면적과건설투자 15 ( 백만m3 ) ( 십억원 ) 2 25, 15 주거용건설투자 ( ) 2, 15, 1 1, 5 주거용누적착공면적 ( ) 5, 비주거용건설투자역시둔화될것으로보인다. 지난해오 피스텔등을중심으로공급물량이크게늘면서상가용부 동산의공실률이높아지고있으며, 착공물량도감소하는 주 : 누적착공면적은 12 분기누적, 건설투자는 3 분기이동평균자료 : 통계청 추세다. 시중금리인상으로오피스텔과예금의수익률격차가줄어들면서투자유인 1 부동산 114 LG 경제연구원 13

15 도줄어들것으로전망된다. 정부 SOC 예산축소로토목건설역시회복되기어렵다. 국가재정운용계획에따르면 22년까지 SOC 예산은연평균 6% 씩줄어들게된다. 하반기시행되는추경안에도 SOC 사업예산의비중은크지않다. 신정부의도시재생뉴딜정책에따른투자증가효과가예상되지만본격적인효과는 218년이후에나타날것이다. 하반기건설투자증가율은 6% 내외로둔화될것으로예상되며내년에는건설투자가감소세로돌아설전망이다. 설비투자 : 반도체주도의설비투자호조지속 지난해마이너스증가세를보였던설비투자는올해 1 분 기전년대비 14.1% 급등하는모습을보였다. 올들어세 계경기회복에대한기대감이커진데다지난해말정치 적불확실성등으로지연되었던투자의재개가투자증대 요인으로작용했다. 특히수출이호조를보이는반도체, 디스플레이등전자부품부문에서대규모설비확장이이 루어지고있다. 수익성이크게회복된정유와화학부문 에서도투자가큰폭으로늘었다. 하반기중반도체가주도하는설비투자확대흐름이지속 될전망이다. 메모리반도체의빠듯한수급상황이지속되 면서 3D NAND 를중심으로대형설비확장이계획되어있다. 디스플레이부문에서 도 Flexible OLED 를중심으로선제적투자가이루어질전망이다. 다만비 IT 부문의 투자는크게확대되기어렵다. 유가상승세가멈추면서상반기중크게늘었던정유및 화학부문의설비확장계획이조정될가능성이있다. 올해제조업평균가동률은 72% 수준으로 2 년대의 78%, 21 년대 77% 에크게못미친다. 일부수출회복 품목을제외하면여전히산업경기의회복을체감하지못하는부문이많은상황이다. 더욱이하반기중물가상승흐름이멈추면서기업들의매출증가기대감이다소꺾일 것으로예상되는점도투자활력을떨어뜨리는요인이다. 글로벌보호주의기조에대 한대응으로생산기지를수요국가로이전하는움직임도강화될전망이다. 상반기두 자리수증가율을기록한것으로추정되는설비투자는하반기중 5% 대로증가세가 둔화될것으로보인다. 산업별생산능력증가율 (%) 반도체석유정제화학철강자동차 주 : 217 년 1~5 월전년동기비증가율자료 : 통계청.3 조선 -.1 기계 -2. 수출 : 비 IT 부문부진으로증가세점차저하 지난해마이너스증가율을기록했던수출은올들어두자리수증가세를지속하면서 뚜렷한회복세를보이고있다. 다만수출의호조는글로벌공급조정이이루어지면서단 14 LG 경제연구원

16 가가상승한일부산업을중심으로이루어지고있다. 특히 유가와반도체, 철강가격상승으로상반기중수출단가가 1% 가량상승한것이수출확대의주원인이되었다. 수출 물량역시 5% 내외의증가세를보였는데이중 3% 이상이 반도체부문에서이루어졌다. 하반기중에도반도체부문이전체수출을이끄는역할을 할것이다. 각국의메모리수요가확대되는데반해그동 안의구조조정으로반도체산업이과점화되면서가격상승 세가하반기에도계속될것으로보인다. 설비증설이점차 물량증가로이어지면서반도체호황은내년까지이어질전망이다. 다만반도체이외에수출을주도할만한부문이많지않다. 유가및원자재가격이 하락세로돌아서면서정유, 화학, 철강부문의수출증가세가다시꺾일것으로예상 된다. 자동차, 가전, 무선통신기기등주력품목역시선진국으로부터의수요둔화추 세가이어지는데다생산기지해외이전효과가본격화되며부진이지속될전망이다. 상반기호조를보였던선박수출은수주잔량이감소하면서하반기에는둔화세를보일 것으로예상된다. 선진국을중심으로성장활력이약해지고원자재생산국도경기반등활력이낮아지면 서하반기이후세계교역증가세는다소둔화될가능성이크다. 대유럽수출호조가 이어지겠지만소비둔화와통상압력강화가예상되는미국으로의수출은부진에서 벗어나지못할전망이다. 중국이꾸준한성장세를보일것이나투자보다는소비중심 의성장이강화되면서대중소비재수출비중이낮은우리수출에크게기여하기어려 울것이다. 통관기준수출증가율은 4 분기부터한자리수로낮아질것으로예상되며 내년까지수출둔화추세가이어질전망이다. 경상수지는지난해 99 억달러에서다소줄어든 83 억달러수준을기록할것으로예 상된다. 상품수지흑자폭은유지될것으로보이지만한진해운파산에따른운임수익 감소와사드사태에따른관광수입감소로서비스수지적자가크게확대될것으로 예상되기때문이다. 주요품목별상반기수출액증가율 (%) 총수출 반도체 석유제품 석유화학반도체 정유 화학제외 자료 : 한국무역협회 (3) 고용 물가 고용 : 하반기취업자증가수소폭둔화 경기호전흐름이이어지면서상반기중고용상황은개선되는모습을보였다. 경제활 LG 경제연구원 15

17 동참가율이꾸준히높아지는가운데취업자증가수가 36만명에달해지난해수준을넘어섰다. 고용증대는올해성장을이끌고있는건설부문이주도하고있으며보건의료와교육서비스일자리도꾸준히확대되었다. 하반기중에도 3만명수준의취업자증가흐름이이어질것으로보인다. 정부는공공부문의일자리를확대시키는한편저소득층의수요를진작시켜간접적고용확대를유도할방침이다. 소득증대에따른소비확대탄력성이큰여가문화부문등에서고용확대효과가예상된다. 올초부터나타나고있는자영업자감소추세도진정될가능성이있다. 다만상반기에비해서는취업자증가수가다소둔화될전망이다. 상반기중분양이크게줄어들면서그동안고용확대를주도하던건설부문의신규일자리창출이점차줄어들것으로예상된다. 반도체등장치산업의수출확대가이어질것으로보이지만고용창출효과가크지않아마이너스증가세를보이고있는제조업고용이호전되기어렵다. 올해연간취업자증가수는 33만명에달해지난해보다다소늘어날것으로보인다. 생산가능인구감소가본격화되는내년에는취업자증가수가 2만명대로둔화될것으로전망된다. 여성과고령층을중심으로구직수요는계속늘어나면서취업자와실업자가동시에늘어나는현상이당분간이어질것으로보인다. 근로소득확대가미진하게이루어지면서여성의경제활동참여가꾸준히늘어날것으로예상되며노후대비가부족한 5대와 6대은퇴연령층이고용시장에남아있으려는유인도계속될것이다. 2% 대의낮은성장세와전통서비스산업중심의성장으로인해신규로노동시장에진입하게되는청년층, 특히고학력층의어려움은하반기와내년중더욱심화될것으로보인다. 상반기주요산업별고용증가율 18 (%) 부동산 건설 교육 보건복지 공공서비스 도소매 음식숙박 전문서비스 사업서비스 금융 제조업 자료 : 통계청 16 LG 경제연구원

18 물가 : 공급충격완화되면서 1% 대의상승률로복귀 지난해 1.% 를기록했던소비자물가상승률은올상반기 중 2.% 로높아졌다. 이는국제유가상승으로석유류가 격이높아진데다공급충격으로농축산물가격이급등한 데따른측면이크며농산물및석유류를제외한근원물가 는 1% 대중반에서안정되는모습이다. 경기회복에도불구 하고소비확대가더디게이루어지면서총수요측면에서의 물가상승압력이높지않기때문인것으로보인다. 하반기중소비자물가상승률은다시 1% 대로낮아질전 망이다. 유가가안정기조를보일것으로예상되며농축산 물가격상승세도진정될가능성이크다. 가뭄현상이해소 되면서채소류와과일등농산물가격은이미안정되는흐름을보이고있다. AI 의재 발로인해축산물가격이다시반등하고있지만, 외국산수입, 정부수매등의대책이 나오고있는만큼 3 분기를넘어서면서가격이정상화될가능성이높다. 전기요금누 진제개편이나전월세가격상승률의둔화역시물가상승률을낮추는요인이다. 총수 요측면의물가상승압력도크게높아지기어려울전망이다. 하반기이후소비증가세 가다소높아질것으로예상되지만건설투자가뚜렷하게둔화되면서내수확대를제 약하는요인이될것이다. 내년에는최저임금인상등정부의노동소득증대정책이전반적인임금상승압력으 로작용하면서물가상승압력을높이게될것이다. 다만경제성장세의둔화와유가안 정등을고려할때소비자물가상승률이 2% 를넘지는않을것으로전망된다. 주요품목별물가상승률 19 (%) 자료 : 통계청 석유류 농축수산물 농산물및석유류제외 (4) 국내금융국내금리 : 기준금리는현수준에서유지될것이나시중금리는완만한상승향후국내시중금리는완만한상승세가예상된다. 미국, 유로존등주요국들의통화긴축움직임에따른국제금리상승세가국내금리상승요인으로작용할전망이다. 한국은행의기준금리인상개시시점은올해보다내년이될가능성이높아보인다. 경제성장률전망이상향조정되었지만, 수출및투자회복에따른측면이크고내수소비회복세는여전히미진하다. 소비자물가상승률이높아졌지만경기회복으로인한수요증가보다는비용상승요인이크게작용했다. 가계부채증가세를금리인상으로억제해야한다는주장도있지만금리인상이가계이자부담증가로이어져소비를위축시킬수있기때문에대출규제등미시정책이우선적으로활용될것이다. 소비 LG 경제연구원 17

19 회복세가좀더뚜렷하게나타나우리경제성장세가금리 인상의충격을감내할수있다는것이확인된이후인내년 상반기경기준금리인상이이루어질전망이다. 한국은행의기준금리인상이미루어지더라도가계및기 업의대출금리는지속적으로높아질전망이다. 6 월말국 제금리급등이후코픽스금리, 은행채금리등이상승하 면서 7 월들어은행대출금리가상승한것처럼, 국제금리 급등은시차를두고금융기관들의대출금리상승요인으 로작용할전망이다. 특히가계부채증가세를진정시키려 는금융감독당국의가계대출억제정책이향후더욱강화 될것으로예상되는가운데, 대출규모를크게늘리기어려워진금융기관들이가산금 리등대출금리인상으로수익성보전에나서면서가계의체감대출금리는상승할가 능성이높다. 국내시중금리추이 2 (%) 자료 : Fnguide.com 213 년 5 월, 버냉키쇼크 회사채금리 (3 년만기, AA- 등급 ) 국고채금리 (3 년만기 ) 216 년 11 월, 트럼프대통령당선 원화환율 : 강세기조유지되나추가강세폭은제한될전망 원화는상반기의강세기조가하반기에도이어질것으로보이지만추가강세폭은크 지않을것으로보인다. 하반기평균원화환율은달러당 1,135 원으로예상돼상반기 평균 1,142 원에비해원화가치가소폭상승할전망이다. 상반기와마찬가지로하반 기중에도원화약세및강세요인이혼재되어있는가운데원화강세요인이다소우 세하게작용할것으로예상된다. 미국의추가통화긴축에따른달러화강세는원화 약세압력이될것이다. 그럼에도국내경기회복과기업실적개선을배경으로하반기 중에도외국인투자자금의유입이이어지면서원화강세압력으로작용할전망이다. 글로벌경제가안정되어있고향후달러화강세도제한적일것으로전망되고있어신 흥국을비롯한글로벌위험자산선호현상이상반기에이 어하반기중에도이어질것으로보인다. 지난상반기중 국내주식과채권시장으로유입된외국인투자자금은각 각 1.9 조원, 14.5 조원에달한다. 하반기중에도상반기에 비해유입규모가줄어들수는있겠으나국내경제의회복 세를배경으로외국인투자자금의유입은이어질것으로 보인다. 외국인이국내주식및채권투자를늘리고있는것과대비 하여내국인들의해외증권투자수요도상당하다는점이원 화강세폭을제한할요인이다. 분산투자차원또는더높 원 / 달러환율과외국인증권투자자금유입 21 ( 조원 ) ( 원 / 달러 ) 8 원 / 달러환율 1,25 ( ) 4 1, 외국인증권투자자금유입 ( ) 주 : 외국인증권투자는주식순매수와채권순투자를합한것자료 : 금감원, 한국은행 1,15 1,1 1,5 18 LG 경제연구원

20 은수익을얻기위한신흥국투자를위해연기금및개인들의해외증권투자규모가늘어나는추세이다 ~5월중내국인의해외주식및채권투자규모는각각 151억달러, 218억달러에달한다. 외국인의국내증권투자를웃도는규모이다. 원화환율은크게출렁이기보다는전반적으로안정적인흐름이예상된다. 다만하반기중에원화환율의변동성을높일몇가지변수는있다. 북한관련리스크가높아지거나미 중갈등에따른불똥이우리나라에도떨어질경우원화가일시에빠르게약세로돌아설가능성이있다. 1월경미재무부가미국의회에환율정책보고서를제출하는것을전후로원화가급강세를보일수도있다. 4월의환율정책보고서제출이후우리나라환율정책이더욱비판적인평가를받을만한상황은없었던것으로보인다. 하지만한미FTA 개정협상을앞두고있어미국정책당국이환율정책을압력수단으로활용할가능성은남아있는것으로보인다. LG 경제연구원 19

21 본보고서의내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 본보고서의내용을인용할경우출처를명시하시기바랍니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로