LG Business Insight 1426

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원길 시
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1 217 년경제전망성장활력저하로경제성장률 2.2% 경제연구부문 1. 세계경제전망 2. 국내경제전망 3. 정책방향 글로벌금융위기이후 3% 대초반을유지해오던세계경제성장률은올해와내년 2% 대후반으로낮아질전망이다. 고용확대여력이줄어든미국은내년에도성장세가저하되면서경기침체우려가확대될것으로예상된다. 중국도감속성장을지속하면서세계경기의회복을이끌만한국가가없는상황이다. 미국의금리인상이예상되고유럽과일본은마이너스금리의부작용이우려되어통화정책을통한대응도마땅치않다. 제조업제품에대한수요부진과세계적인공급과잉조정으로제조업비중이계속낮아지고세계교역둔화추세도이어질전망이다. 무역제재등보호무역주의의확산도국가간교역을더욱위축시키는요인이될것이다. 저성장이고착되어미래수요가부진해질것에대한우려로수요부문중에서는투자가뚜렷이위축될것으로보인다. 경기부진에따른석유수요둔화와셰일오일의생산단가하락으로국제유가는배럴당 4달러대후반수준에머물것으로예상된다. 주요국경기부진으로국제금융시장의변동성이확대될것으로보이며이에따라달러화는주요국통화대비소폭강세로돌아설전망이다. 국내경기도하반기이후하향흐름을보일것으로예상된다. 저유가효과와개소세인하등정책효과가줄어들면서상반기까지호조를유지했던소비활력이점차낮아질전망이다. 국내경제성장률은상반기 3.% 수준에서하반기 2.1% 까지낮아지면서연간으로 2.5% 성장에머물것으로예상된다. 내년에도우리경제의성장활력이더높아질요인들을찾기어렵다. 내년국내경제성장률은 2.2% 까지낮아질것으로전망된다. 세계경기의하향및제조업교역위축현상이계속되면서수출부진이이어질전망이다. 글로벌투자위축은우리중간재및자본재수출에부정적영향을미칠것이다. 미국, 유럽등선진국뿐아니라중국등개도국에서도무역제재가확산되고원화가치도대부분다른통화대비강세를보이면서수출기업의어려움이확대될것으로보인다. 올해주택부문을중심으로건설투자가급증하면서성장을이끌어왔지만과잉공급우려확대와정부의공급조정정책으로내년에는건설투자의성장기여도가크게낮아질것이다. 더욱이내년부터 15~64세의주력생산및소비연령인구가감소하면서고용을둔화시키고수요의활력을떨어뜨리는요인이될것이다. 유가하락요인이사라지겠지만저성장으로총수요압력이크지않아소비자물가상승률은 1.4% 의안정된수준에머물것으로보인다. 경기부진에따른자금수요둔화로시중금리는낮은수준을유지할것으로보인다. 저성장에도경상흑자및낮은국가부채등건전성지표가부각되면서원 / 달러환율은올해평균달러당 1,15원에서내년 1,13원으로소폭절상흐름이전망된다. 2 LG Business Insight

2 1. 세계경제전망 세계경제 2% 대저성장고착 전세계적으로경기의하향흐름이이어지고있다. 글로벌금융위기이후 3% 대초반 을유지해오던세계경제성장률은지난해부터다시낮아지기시작해올해에는 2% 대까지하락할것으로예상된다. 이러한흐름은내년에도이어질것으로보인다. 217 년중세계경기의회복을이끌만한국가가없는상황이다. 중국의감속성장 이지속되는가운데그동안세계경제의버팀목역할을해왔던미국의성장활력이더 떨어질것으로예상되기때문이다. 고용확대여력이줄어든미국은올들어성장률이 1% 대중반으로낮아진바있으며내년에는 1% 수준까지하락할것으로전망된다. 글로벌차원의정책대응도마땅치않다. 금융위기이후각국정부는재정정책에 서금융정책으로옮겨가며경기하락을막는역할을했지만이제는정책여력이별로 남아있지않다. 유럽과일본은마이너스금리까지시행하고있지만부작용이드러 나면서통화정책의유효성에대한의구심이커지고있다. 임금및물가상승우려로 미국은오히려금리를올리려고하는상황이다. 재정여력이있는미국, 중국등의 국가를중심으로재정확장정책이예상되지만부채확대에대한우려가여전히높은 상황이어서세계경기의하향흐름을막을정도로강하게시행되기는어려울것이다. 제조업제품에대한수요부진과세계적인공급과잉조정으로제조업비중이계 속낮아질전망이다. 제조업을중심으로하는세계교역둔화추세도이어질것이다. 저성장이고착되어미래수요가부진해질것에대한우려로수요부문중에 서는투자위축이뚜렷할것으로보인다 (< 그림 1> 참조 ). 올들어미국, 유럽, 중국등주요국가들의투자가빠르게꺾이는모습이다. 저성장을막기위 한각국정부의소비진작책이예상되지만경제주체들의심리위축으로주 요국소비도하향흐름이예상된다. 지역별로보면미국, 유럽, 일본등선 진국이모두경기부진을보이면서세계성장활력을떨어뜨리는역할을할 것이다. 개도국은브라질, 러시아등원자재생산국의마이너스성장이멈 추면서올해수준의성장세를유지할것으로예상된다. (%p, 성장기여도 ) 2 1 제조업제품에대한수요부진과세계적인공급과잉조정으로제조업비중이계속낮아질전망이다. < 그림 1> 글로벌수요중투자위축뚜렷 정부지출 소비 투자 주 : 전세계 33개국평균자료 : Datastream LGERI 리포트 LG Business Insight

3 < 표 1> 세계경제성장률전망 (%) 연간 상반기 하반기 연간 연간 세계경제 (PPP) 선진국 미국 일본 유로 개도국 아시아 중국 인도 중남미 브라질 중동 북아프리카 아프리카 러시아 동구 엔 / 달러환율 ( 평균 ) 달러 / 유로환율 ( 평균 ) 위안 / 달러환율 ( 평균 ) 국제유가 ( 두바이, 달러 / 배럴 ) 주 : 성장률은 PPP전년동기비기준. 환율, 유가는평균치임. 어려운경기상황이이어지면서국가간통합이약화되고보호무역기조가확산되는등반세계화경향은내년에더욱심해질것이다. 선진국을중심으로누적되어온소득불평등확대에대한불만이올해말과내년에집중되어있는미국및유럽의선거를전후로표출될전망이다. 이과정에서무역장벽이확대되고국가간갈등이커질것으로예상된다. 이는국제금융시장의변동성을높이고세계교역을더욱위축시켜세계경제를어렵게하는요인이될것이다. 2년대중반이후세계경제의생산성저하추세가이어지고있다 (< 그림 2> 참조 ). 이는인터넷, 스마트폰등 IT 혁신의파급효과가줄어들고있는가운데녹색산업이나바이오, 인공지능등새로운기술은아직세계경제에미치는영향력이높지않기때문인것으로판단된다. 더욱이내구재등제조업제품보다는서비스부문이세계수요 를이끌면서생산성향상여지가크지않다. 세계경제의잠재성장능력저하흐름을고려할때세계경제의부진은장기화될것으로예상되며, 취약한지역의위기발생가능성도점차커질것으로보인다. 미국, 경기침체리스크증대 < 그림 2> 글로벌생산성하향흐름 ( 글로벌노동생산성증가율, %) 주 : 노동생산성 = 실질 GDP/ 취업자수자료 : The Conference Board 미국은성장률저하추세가더뚜렷해질전망이다. 내구재등을중심으로소비가활력을유지하고있지만신규고용이둔화되면서가계의실질소득증가세는점차낮아지고있다. 미국기업의수익성이 2분기중다소호전되었지만예년에비하면여전히낮은수준이다. 세계경기저하, 신정부출범이후의소득분배요구증대우려로기업투자부진은내년에도이어질것으로예상된다. 실업률이 5% 아래로낮아지는등완전고용수준에가까워지면서추가적인고용확대도점차어려워지고있다. 성장세저하에도불구하고낮은실업률이임금및물 4 LG Business Insight

4 고개드는보호무역주의 최근전세계적으로보호무역주의가확산되고있다. 21년약 2여건에불과했던수입규제조치는올해 3여건을넘어설것으로예상된다 (< 그림 3> 참조 ). 이러한흐름은미국등선진국에의해주도되고있다. 2년대고성장기에확대되어온소득격차와금융위기이후지속된저성장에대한불만이중국등고성장개도국에게표출되면서 199년대이후빠르게진행되어온세계화가멈춰버린상황이다. 내년에보호주의움직임은더욱확대될것으로예상된다. 미국은내년신정부출범을앞두고두대선후보모두자국보호주의공약을내세우고있다. 클린턴후보는환태평양경제동반자협정 (TPP) 이미국내일자리창출과임금상승에도움을주지못한다며비준을반대하고있다. 트럼프역시 NAFTA, FTA, TPP 등을재협상또는무효화하고중국을환율조작국으로지정하는등더강력한보호주의공약을제시했다. 미국은과거에도경기하강기와신정부출범이맞물릴경우강력한무역규제를취했다는점으로미루어볼때내년규제강도가한층강화될것으로판단된다. 특히중국에대한제재가확대되면서향후미 중무역마찰이심화될전망이다. 현재중국은비시장경제로분류되어반덤핑제소시높은덤핑마진이부과되고있다. 철강, 석유화학등세계적으로업황이부진한산업을중심으로모호하고광범위한제소근거로인해판정에장기간이소요되며기업들의피해가확대될것으로우려된다. 유럽에서는테러확대와브렉시트결정으로 EU 체제에비 < 그림 3> 경기침체기수입규제조치확대 ( 건 ) ( 건 ) 4 IT 버블붕괴 1 금융위기전세계 3 수입규제조치건수 ( ) 한국대상 ( ) 주 : 216 년전세계수입규제조치는 G2 상반기증가율, 한국은 1~8 월증가율을이용한추정치자료 : WTO, 한국무역협회 판적인극우정당들의지지율이상승하고있다. 독일의극우정당지지율은지난해 5% 수준에서최근 1% 를넘어섰으며, 오스트리아는 2% 에서 4% 로, 네덜란드도 15% 에서 2% 로높아진바있다. 오스트리아, 네덜란드, 헝가리등난민문제가심각한국가들은영국을선례로삼아유럽연합탈퇴를공론화할가능성이높다. 이과정에서 EU 회원국과비회원국간의갈등확대가교역조건차별화를심화시키는요인으로작용할가능성이있다. 선진국의무역제재에신흥국도맞대응하면서보호주의흐름은전세계로확산될것으로보인다. 미국이수개월에걸쳐중국산원자재수입을제한하는조치를내놓자중국상무부도지난 8월미국산철강에대해 48.5% 에달하는높은보복관세를부과한바있다. 신흥국들이자국산업육성을위해비관세장벽을높이는경향도심화될것으로예상된다. 중국은 OLED, 배터리등경쟁력을강화해야할분야에서검역및규격심사를강화하는추세이며인도는외국인투자에대한규제는완화하고있지만자국산업육성을위해수입제품에대한규제를늘리고있어불투명하고비합리적인통관절차로인도수출에어려움을겪는기업이늘고있다. 동남아시아국가들도수입차에사치세를부과하거나수입쿼터할당을두는등현지시장진출을어렵게하는정책이확대되는모습이다. 무역비중이높은우리나라는보호무역주의확산에따른피해가크게늘어날것으로판단된다. 한국은전세계에서중국다음으로많은수입규제를받고있으며올해 8월까지제소건수가 31건에달해지난한해연간제소 28건을넘어섰다. 주로미국, 인도로부터의제소가대부분을이루고있는가운데최근에는미국이중국에대한무역제재를확대하는과정에서우리기업이중국에서생산한품목이제소당하는경우도늘고있다. 더욱이사드 (THAAD) 배치와관련된중국의비관세장벽확대역시계속될것이다. 지정학적분쟁시중국은공식적인대처보다암묵적제재를이용하는경향이있다. 통관및시험검사지연등복지부동형보복과함께반한감정확산에따른한국소비재수요저하및한국관광감소등이우려된다. LGERI 리포트 LG Business Insight

5 경기부진장기화, 난민및테러문제등으로유럽각국의자국중심주의가심화되고있다. < 그림 4> 미국, 주택경기하향세로 ( 전년동기비, %) 2 주택가격상승률 주택건설증가율 자료 : S&P Case- Shiller Index, BEA 가인상으로이어질것을우려해미연준이기준금리인상을계획하는등통화부양도 기대하기힘든상황이다. 그동안미국경기회복에중요한역할을했던주택경기도 둔화될가능성이크다 (< 그림 4> 참조 ). 실물경기전망이불투명한데다금리인상도 예상되고있기때문이다. 향후주택가격상승세가낮아지면서주택투자및내구재 수요에부정적인영향을미칠것으로보인다. 27 년이후 1 년만에미국이다시경기침체국면에접어들가능성도 있다. 21 년과 27 년미국의경기침체국면은급격한하락의형태로나 타났다. 당시에도완전고용수준에이른이후 IT 버블이나부동산버블등 이상승흐름을연장했지만이후거품붕괴로경기급락을경험했다. 현재 는저금리에도불구하고자산시장거품은크지않은것으로판단되며이 에따라미국경기는단기적으로급락하기보다는부진한활력이장기화되 는모습을보일가능성이높다. 정치사회적혼란증대로유럽경기하향흐름 지난해이후회복세를보이던유로존경제도점차성장활력이낮아질것이다 (< 그림 5> 참조 ). 주요교역국인미국과중국경기둔화로수출부진이지속되고저유가효과가줄어들면서소비활력도떨어질것으로보인다. 지난해이후유럽중앙은행 (ECB) 의통화완화에따른은행대출증가가경기개선을뒷받침해왔으나, 저금리로은행건전성이악화되는상황에서공격적인추가완화도어려울것이다. < 그림 5> 유럽성장률전망브렉시트이후빠르게하향조정 각국성장률전망치 (%) 브렉시트이전 1.9 브렉시트이후 영국그리스이탈리아독일프랑스스페인주 : 올해 1분기및최근 (9/3) 해외 IB 전망컨센서스수치자료 : Bloomberg 특히유럽에서는내년중정치사회적불확실성이확대될가능성이높다. 최근브렉시트가결에서보듯이경기부진장기화, 난민및테러문제등으로각국의극우정당지지율이높아지는등자국중심주의가심화되고있다. 내년에예정된유로존각국의선거및브렉시트협상을전후로보수화경향이표출되면서재정규율이나취약국지원을둘러싼갈등이커지고탈EU 움직임이확산될가능성도있다. 정치사회적불안정성이커지면서대내외투자가위축되고소비심리도저하될것으로보인다. 특히영국은내년유럽연합탈퇴과정에서파운드화약세등금융불안 6 LG Business Insight

6 이수시로재현되고외국인직접투자위축, 부동산경기하락으로성장세가급격하게꺾일것으로예상된다. 그동안호전추세를보였던남유럽역시역내수출둔화, 해외투자유입감소로경기가둔화되면서유로존탈퇴를둘러싼혼란이재점화될우려가있다. 브렉시트로인한금융불안등으로아베노믹스의주요성과인엔화약세도멈춘상황이다. 엔저효과사라지면서일본저성장지속 일본경제의어려움은내년에도지속될전망이다. 몇년간의아베노믹스부양책에도경기회복의선순환구조는형성되지못했다. 엔저에도수출은늘지않았고, 기업수익개선이투자확대나충분한임금상승으로이어지지못했다. 올해들어서는물가상승률도다시마이너스로돌아섰다. 더욱이아베노믹스의주요성과인엔화약세도멈춘상황이다 (< 그림 6> 참조 ). 엔화는올해브렉시트로인한금융불안과미국금리인상지연으 로크게절상된상태다. 앞으로일본은행이추가통화완화에나서면서엔 화약세를유도하겠지만, 글로벌금융불안국면마다엔고현상이반복되 며과거와같은수준으로돌아가기는어려울것이다. 이는수출에부정적 영향을미칠뿐아니라기업수익성을떨어뜨려임금상승및소비증가로 이어지는흐름을더욱어렵게할것이다. 확장기조로돌아선재정정책은 긍정적인효과를낼것으로보이지만, 재정건전성부담으로공격적인지 출확대에나서기는어려워빠른회복보다는하강을막는정도일것으로전망된다. 일본경제는올해.5% 에서내년.3% 성장으로둔화될전망이다. < 그림 6> 일본다시디플레국면진입 ( 엔 / 달러 ) ( 전년대비, %) 13 8 엔달러환율 ( ) 물가상승률 ( ) 자료 : Datastream -1 LGERI 리포트 중국, 감속성장지속되며부채리스크확대 중국은하반기중경제지표들이반등하는모습을보인바있다. 그러나 4분기이후소비부양책효과가점차약해지고부동산경기도내년부터는둔화될것으로예상되어중국경제는성장세의저하흐름이재개될것으로보인다. 최근중국의소비증가는자동차구입이주도했지만 9월이후세금인하정책이종료되면서소비활력도낮 LG Business Insight

7 구조조정지연으로중국의경착륙에대한우려는지속될것이다. < 그림 7> 중국성장둔화되는가운데부실대출비율상승세 ( 전년비, %) 경제성장률 ( ) 실제부실대출비율추정치 ( ) 아질것으로예상된다. 기업성과부진으로임금상승속도가낮아지면서소비여력도 크게늘어나기어려운상황이다. 세계경기의하향흐름으로수출부진현상이장기화 되고기업투자의위축현상이지속될것으로보인다. 다만경착륙을막기위한중국정부의재정지출및인프라투자확대정책은내년 에도지속될것이다. 중국에서는지도부집권마지막해에대규모부양책을시행하 는경향이있어내년당대회대표선거를앞두고추가적완화정책을내놓을가능성이 크다. 일대일로, 수도권협력발전등정부주도의인프라투자에힘입어중국경제는 (%) f 217f 주 : 부실대출비율추정치는성장률하락추세와은행대출부실규모간의상관관계가과거동아시아주변국과비슷한구조일것이라는가정하에추정자료 : Goldman Sachs, LG경제연구원 내년중경착륙보다는완만한성장세저하흐름을보일가능성이높다. 최 근과열조짐을보이는부동산경기의급락우려가제기되고있지만정부 규제강화로거품붕괴가능성은높지않을것으로보인다. 향후 1, 2 선도 시에서는구매제한규제로가격상승흐름이둔화될것으로보이지만 3, 4 선도시는아직가격상승폭이크지않아투자흐름이옮겨갈여지가있다. 재정지출을늘이는과정에서구조조정이지연될것으로보여중국의 경착륙에대한우려는지속될것이다 (< 그림 7> 참조 ). 기업부채의빠른 확대에대한우려가큰상황에서수출부진으로기업수익성저하현상이심 화될경우위기가능성이고조될리스크도존재한다. 브라질 러시아, 침체에서는벗어날전망 < 그림 8> 브라질, 러시아수출개선추세로 ( 전년동월비, %) 2 각국수출증가율 러시아 브라질 주 : 3개월이동평균 자료 : ITC 브라질은원자재가격회복으로수출이늘면서경기의급락추세가진정되고있다 (< 그림 8> 참조 ). 호세프전대통령의탄핵절차가마무리되고금융시장의혼란도완화되고있어내년에는마이너스성장에서벗어날것으로예상된다. 다만신임테메르대통령의시장친화적경향에도불구하고지지율이 1% 대에머무는등정치적기반이약해재정개혁및인프라투자강화등을성공적으로수행할수있을지여부가불확실하다. 브라질경제는내년 1% 미만성장에그칠것으로예상된다. 러시아역시국제유가안정으로내년에플러스성장세로돌아설전망이다. 루블화가치안정에따라소비자구매력이확대될것으로예상되며높은재정여력으로정부지출도꾸준히이어질것으로보인다. 그러나최근러시아와우크라이나의군 8 LG Business Insight

8 사적긴장감이고조되면서유럽이기존의경제제재를연장했고미국은 가스프롬 자회사를비롯한핵심기업과인사를제재대상으로추가하며제재강도를높인바있다. 지정학적불안감으로외국인투자유입이제한되면서러시아역시내년 1% 내외성장에그칠전망이다. 인도는내년에도외국인투자가이끄는성장세가예상된다. 모디노믹스개혁의 3 대핵심법안중하나인단일부가가치세 (GST) 통과와투자규제완화로개혁에대한기대감이커지고있다. 공무원임금인상및연금확대정책도소비에긍정적인영향을미칠것으로보인다. 그러나저유가를통한구매력확대효과가줄면서성장률은올해보다다소낮아질것으로예상된다. 경기부양을위한정부지출확대로재정적자감축목표를달성하지못할경우지난해와같이외국인자금이이탈하며금융불안이확대될리스크도있다. 셰일오일의생산단가하락으로미국의감산추세는점차진정될것으로보인다. 유가, 4 달러대예상 LGERI 리포트 국제유가는연초배럴당 22달러 ( 두바이유기준 ) 에서빠른상승세를보이다가최근 4달러대초반수준을유지하고있다. 유가가상승세를보인것은캐나다산불등일시적공급차질요인에의한측면도있지만저유가로채산성이떨어진미국셰일오일의생산이줄어들면서석유의초과공급규모가축소된점이더크게작용했다. 올해 1월 37만 b/d에이르던석유초과공급규모가 8월에 97만 b/d로줄어든바있다. 다만셰일오일의생산단가가낮아지고있다는점을고려할때미국의감산추세는점차진정될것으로보인다. 지난해에는셰일오일의시추시설인리그의수가배럴당유가 6달러수준에서반등했으나올해에는 5달러에서증가세로돌아선바있다 (< 그림 9> 참조 ). 이는채굴기술발전과유전개발비용하락등으로인해셰일오일의평균생산단가가떨어졌기때문이다. 내년에는생산단가가 5달러미만이될것으로기대된다. 시추만하고생산대기중인미완결유정 (Drilled but Uncompleted) 도 8월에 5,31개 (299만 b/d 규모 ) 인것으로파악되고있어유가가지속상승하는 < 그림 9> 국제유가완만한상승전망 ($/ 배럴 ) ( 대 ) 시추반등시추반등 12 ($6) ($5) 4, 8 4 WTI( ) 미국 Rig 수 ( ) , 2, 1, 주 : 가격전망은선물시장선도가격, 리그 (Rig) 는유정굴착장치를말하며유전개발활동의대리변수로사용자료 : Baker Hughes, Bloomberg LG Business Insight

9 저유가에도탈석유흐름가속 저유가기조가지속될것으로보이지만탈석유화현상은오히려가속될전망이다. 지난해글로벌재생에너지투자가사상최고액인 3,49억달러 ( 전년대비 11% 증가 ) 를기록했고올해상반기에는전세계전기차출하량이 31만 2,97대로전년대비 51.2% 늘었다. 이는각국의환경정책이꾸준히강화되는데다녹색산업에서기술발전속도가빨라지고있기때문이다. 신기후체제협약으로배출량감축목표가강화되면서주요국들 전기차가보조금없이도경쟁력을확보하면서석유수요가위축될것으로예상하고있다. 향후탈화석시대로의행보가더욱빨라질것으로예상된다. 녹색산업성장으로향후관련부품에쓰이는핵심광물, 즉녹색광물의중요성이커지게될것이다. 녹색광물은태양전지에필요한갈륨과텔루륨, 전기차와에너지저장장치 (ESS) 에사용되는리튬과코발트등을말한다. 최근중국의전기차보급탄력으로리튬가격이지난 1년새 3배이 은석탄등화석연료에대한지원을제한하상폭등하는등녹색광물의가격이강세를 < 그림 1> 녹색산업성장으로고친환경산업인프라구축에박차를가하보이고있다. 그러나리튬의공급은수요에리튬가격급등고있다. 네덜란드의경우 225년부터내연맞춰원활히늘어나기가쉽지않은상황이 ( 달러 / 톤 ) ( 위안 / 톤 ) 기관자동차판매를금지할계획이다. 전기 18 다. 남미의염호에서리튬을추출하는데 차의 1회충전으로가능한주행거리가 212 년 12~2km에서금년말 3km 이상으로늘어날전망이고, 태양전지의모듈코 12 8 석탄 ( ) 최대 18개월이소요된다는점을고려하면리튬가격강세가단시일내해소되기어렵다 (< 그림 1> 참조 ). 또한녹색광물이소수 스트는 28년와트당 3달러수준에서최 6 의기업이나중남미등일부국가에집중돼 4 근.43달러로 86% 하락하는등친환경기있는경우가많아중기적으로공급차질이리튬 ( ) 3 술발전속도는기존예상을뛰어넘고있 발생할우려가있다. 녹색광물의안정적확 다. 세계에너지기구는 24년에재생에너 보역량이녹색산업경쟁력을뒷받침할것 지발전이가장큰발전원으로부상할것으 주 : 석탄은호주뉴캐슬전력용연료탄 (63kcal/kg) 의 FOB 가격. 리튬은탄산 이라는기대로미국, 일본, 중국등주요국 리튬 (99.5%) 의중국거래가격. 216년은로내다보고있으며, BNEF(Bloomberg 누적평균가격. 들은광산개발등관련사업에박차를가하 New Energy Finance) 는 225년경이면 자료 : Bloomberg 고있다. 것을막는요인이될것이다. 제조업성장세저하로석유수요의증가세역시둔화되고있다. 국제에너지기구는내년도석유수요증가율이 1.2%(12만 b/d) 로최근 5년래가장낮은수준이될것으로예상하고있다. 더욱이사우디아라비아등 OPEC 산유국들은시장점유율사수를위해증산기조를유지할가능성이높다. 최근감산합의가도출됐으나감산할당문제가남아있고러시아등비OPEC국의참여도불투명해실제로감산이실현되기에는여전히불확실한상황이다. 내년국제유가는두바이유기준배럴당 4달러대후반수준에머물것으로전망된다. 실물경제부진이금융시장불안확대로 올상반기중높은변동성을보였던금융시장은각국의추가통화완화에힘입어최근 1 LG Business Insight

10 안정을되찾은모습이다. 그러나앞으로는세계경기둔화흐름이가속화되면서금융 시장변동성도다시확대될전망이다. 남아있던경기개선에대한기대가조정되며 투자심리도위축될가능성이높다. 마이너스금리정책이은행수익성저하로이어지 면서위험기피경향을확대시키는등정책의부작용이커지고있는점도불안요인이 다. 특히유럽은행들의손실이확대될경우보유자산매각등기존투자자금을회수 하는과정에서불안이확산될우려도있다. 중국부동산을둘러싼기업부채부실화 가능성, 수요부진으로인한원자재시장약세우려도여전히남아있는상태다. 보호 무역주의경향이환율갈등의형태로표출되며외환시장변동성이확대될가능성도 있다. 유로존은내년 3 월까지로예정된현재의양적완화계획을향후에도계속연장할 전망이다. 단마이너스금리로인한은행수익성저하등을감안할때공격적인추가 완화보다는취약부분에대한유동성공급을통해자금순환을원활하게하는데초점 을맞출가능성이높다. 통화량에서다시장단기금리로통화정책목표를바꾼일본 은당분간현재의정책수준을유지하며경제에미치는효과를점검할것으로보인다. 향후경기회복세가예상보다더욱부진할경우일본중앙은행은단기금리를추가인 하하는방식으로대응할가능성도있다. 미국의금리인상도예상대로진행되기는어려울것으로보인다. 미연준위원들 의적정기준금리예상치가계속낮아지고있다. 지난 9 월 FOMC 에서미연준위원 들은내년말적정기준금리를 1~1.25% 수준으로답해작년 12 월의 2.25~2.5% 에 비해크게낮아졌다 (< 그림 11> 참조 ). 올해 12 월기준금리인상가능성이높게점쳐 지고있지만미국의경기둔화가예상보다빠르게이루어지고있다는점을 감안할때인상여부는아직불확실하며내년에도지속적인금리인상은 어려울것이다. 최근오름세를보였던글로벌장기금리도다시안정될전망이다. 국제 유가반등및주요국임금상승으로인플레기대가다소확대된바있으나, 경기둔화가가시화되는과정에서물가상승압력은점차낮아질것으로보 인다. 영국의장기자금대출, 일본의장기금리목표설정과같이시중장기 금리의과도한상승을막기위한통화당국의노력도이어질것이다. (%) 미국의경기둔화를감안할때금리인상이예상대로진행되기는어려울전망이다. < 그림 11> 미국금리인상기대, 계속하향조정 미국정책금리예상경로 월말 월말 월말 주 : 연방기금금리선물에반영된예상미국정책금리수준 자료 : Bloomberg LGERI 리포트 LG Business Insight

11 유로존수출둔화와브렉시트과정의불확실성증가로유로화는약세압력을받을것이다. < 그림 12> 미국경기부진에도달러는강세기조 (%p) 달러화가치 ( ) 미국금리 - 선진국금리 ( ) 달러강세기조유지, 속도는둔화 최근달러화가약세를보이고있지만향후미국과기타국가간의금리격차가확대 되면서달러는강세흐름을재개할전망이다 (< 그림 12> 참조 ). 금융불안국면마다안 전자산선호경향이심화될것으로보이는점도달러가치를높이는요인이다. 다만 미국의성장세가약화되면서추가적인절상폭은크지않을것으로보인다. 유로화 는대외수요부진에따른유로존의수출둔화와브렉시트과정에서의불확실성증 가로약세압력을받을것이다. 특히내년중예정된유럽각국선거를전후로금융 시장불안이커지면서유로화가치는높은변동성을보일것으로예상된다. 달러 / 유 ( 지수 ) 주 : 달러화가치는미연준이발표하는 Major Index 기준, 선진국금리는달러지수에반영된국가들의 1년만기국채금리평균자료 : FED, Datastream 로환율은올해 1.11 달러, 내년평균 1.9 달러를기록할전망이다. 엔화도다시절하흐름으로돌아설것으로보이지만이전수준으 로가치가낮아지지는않을전망이다. 올들어크게절상된엔화는일 본은행의새로운통화정책발표이후에도여전히달러당 1 엔대초 반에서등락하고있다. 금융불안국면에서의엔고현상도평균적인엔 화절하폭을낮추는요인이다. 엔화절하가매우완만히이뤄지면서 연간으로는내년이올해보다소폭강세를나타낼것으로보인다. 올해 평균달러당 17 엔, 내년평균 15 엔을기록할전망이다. 위안화는 9 월말현재달러당 6.67 위안으로지난해평균대비 6% 이상절하된 상태다. 향후에도중국인민은행은완화정책을이어갈것으로보이지만, 미국과의 무역갈등이심화되면서큰폭의약세를유도하기는어려울것이다. 위안화는내년 평균달러당 6.8 위안수준으로올해대비소폭절하될전망이다. 2. 국내경제전망 국내경기하향흐름내년까지이어질것 우리경제는수출부진이이어지는가운데서도내수가꾸준한증가세를보이면서상 12 LG Business Insight

12 반기중 3% 수준 ( 전년동기비 ) 의성장세를보인바있다. 주택경기호조로건설투자 가크게늘어난가운데저유가에따른실질구매력증대와소비세인하등정책효과 로소비활력도지속되었다. 그러나하반기에는저유가및정책효과가약해지면서 국내경제의성장활력이뚜렷하게꺾이는모습이예상된다. 개별소비세인하가종료 되면서 7 월이후자동차등내구재소비가크게둔화되었다. 구조조정과김영란법 시행역시하반기경기의불확실성을높이는요인이다. 한진해운법정관리에따른 물류차질이우려되는가운데 9 월말김영란법시행으로요식업과유통, 골프장등서 비스업수요가위축되면서 4 분기성장에부정적영향을미칠것이다. 경제성장률은 하반기중전년동기비 2.1% 로낮아져연간으로 2.5% 수준에머물것으로전망된다. 내년에도우리경제의성장활력을더높일만한요인을찾기어려운상황이다. 세계경기하향및교역위축현상이계속되면서우리수출은회복여지가크지않 다. 글로벌투자위축은우리중간재및자본재수출에부정적영향을미칠것이다. 미국, 유럽등선진국뿐만아니라중국등개도국에서도무역제재가확산되고원 화가치가대부분다른통화대비강세를보이면서수출기업의어려움이확대될전 망이다. 내수경기도올해보다성장세가낮아질것으로예상된다. 올해주택부문을중심 으로건설투자가급증하면서성장을이끌어왔지만이러한힘이내년에크게약화될 것이다. 기존에분양된물량의건설이이루어지겠지만공급과잉우려로신규분양 이줄면서건설투자증가세가빠르게낮아질것으로예상된다. 수출부진으로인해 기업수익이개선되지못하는가운데, 고용둔화와저유가효과축소로가 계의소비여력도낮아지면서소비및설비투자도부진을이어갈것으로 예상된다. 재정정책을통한경기방어가예상되지만수년간지속된추경 등을고려할때내년에정부지출의성장기여도가높아지기를기대하기어 렵다. 정부는중기재정건전성을위해관리재정수지적자폭을올해에비 해줄일것으로계획하고있다. 더욱이내년은우리경제의 15~64 세생산가능인구가감소로돌아서는 첫해이다 (< 그림 13> 참조 ). 특히 3~4 대주력생산인구가 1% 이상줄어 들면서우리경제의생산과소비활력을약화시키는요인이될것이다. 수 수출부진지속, 내수활력저하로국내경제성장률은올해 2.5% 에서내년 2.2% 로낮아질전망이다. < 그림 13> 생산가능인구감소도경제활력약화요인 경제성장률 (%) 2.5 ( 백만명 ) 생산가능인구 (15~64세) 주 : 생산가능인구는통계청장래인구추계 자료 : 통계청, LG경제연구원 LGERI 리포트 LG Business Insight

13 올해역대최저수준을기록한소비성향은내년에도낮은수준에머물전망이다. 출부진지속, 내수활력저하로인해우리나라의내년경제성장률은 2.2% 수준으로 올해보다더낮아질전망이다. 노동인력감소및고령화에따른노동생산성저하로 성장세하락이계속되면서우리경제의저성장우려가확대될것으로보인다. 가계소득둔화로민간소비활력저하 하반기소비는개별소비세인하종료에따른내구재수요위축에김영란법시행에따른충격까지겹치면서뚜렷한둔화추세를보일전망이다. 상반기중개소세인하및가전보조금정책, 폭염등으로자동차, 가전등내구재소비가호조를보인바있으나정책효과가사라지면서소매판매중내구재소비증가율이상반기 9% 에서 7~8월 3.1% 로뚜렷이둔화된바있다. 내년가계소득증가세는올해보다낮아질것으로보여향후에도민간소비활력 ( 전년동기비, %) ( 전년동기비, %) < 그림 14> 구매력저하로소비둔화 < 그림 15> 9 년대후반의일본생산인구감소가소비둔화로 ( 만명 ) ( 만엔 ) 8,8 생산가능인구 ( ) 4 8,6 8,4 월평균가계소비 ( ) 8, 자료 : 일본통계청 구매력 ( ) 민간소비 ( ) 주 : 구매력 = 실질임금 X 취업자수자료 : 통계청, LG 경제연구원 은더욱저하될전망이다 (< 그림 14> 참조 ). 제조업고용이감소세로돌아설것으로예상되는가운데구조조정과정에서임금상승률도낮아지면서근로소득증가가미미한수준에머물것으로보인다. 신규진입증가로경쟁이치열해지고있는전통서비스부문의자영업소득도호전되기어려운상황이다. 국제유가의하락이멈추면서그동안누렸던실질구매력증대효과도사라질것이다. 유가가오름세로돌아섰던올 2분기에실질국민소득 (GNI) 은전기대비.4% 감소한바있다. 통상실질국민소득이민간소비와 1~3분기가량시차를두고반영된다는점을감안할때내년중에는저유가효과가사라질것으로예상된다. 올하반기 코리아세일페스타 와소비부양책들이내년에도이어지겠지만이미지난해부터진행되었던정책의연장선상에있어지난해보다소비진작효과가확대되기는어려울것으로보인다. 올해이미역대최저수준을기록한소비성향은내년에도낮은수준에머물전망이다. 소비성향이높은 3~4대인구가크게감소하고소비성향이낮은 6대이상인구가증가하면서, 핵심연령층감소가소비에미치는부정적영향이커질것으로보인다. 과거일본에서도 1995년생산가능 14 LG Business Insight

14 인구가정점을찍고하락하는국면에서주택및자동차, 외식서비스등을중심으로 가계소비가감소한바있다 (< 그림 15> 참조 ). 경기부진과인구구조요인이맞물리 며내년민간소비증가율은경제성장률을밑도는 2% 수준에머물것으로전망된다. 하반기이후신규주택공급이줄어들면서건설투자증가세가낮아질전망이다. 공급과잉우려속건설투자뚜렷이둔화 건설투자는주택건설을중심으로상승흐름을이 어가고있다. 가계부채의건전성감독강화로인 해연초주택거래가위축되기도했으나, 저금리 상황이지속되면서수도권을중심으로부동산경 기활력이다시높아지는모습이다. 그러나향후주택경기및건설투자증가세는 점차둔화될것으로판단된다. 아파트신규분양 이지난해 52 만호에이어올해도 4 만호이상공 급될것으로예상되고미분양주택도늘어나면서 과잉공급우려가커지고있다. 정부는올해공공 택지공급량을지난해대비 58% 감축하는등앞 으로주택공급물량을조정할계획이다. 이미분 양된물량들의건설은이어지겠지만, 하반기이 후신규공급이줄어들면서건설투자증가세가뚜 렷하게낮아질것으로예상된다. 단, 과잉공급에따른주택경기급락가능성은그리높지않은것으로보 인다. 주택건설투자증가율이 213 년이후올해까지 4 년연속두자릿수 증가율을보이면서전체주택수가늘었지만이전 7 년간주택투자가감소 했던점을감안할때현재의주택공급규모가과잉이라고판단하기는어렵 다. GDP 대비주택순자본스톡비율은금년중 2 년대평균수준에도달 할것으로추정되며 2 년대중반보다는크게낮다 (< 그림 16> 참조 ). < 표 2> 국내경제성장률전망 (%) 토목건설은추세적인하향흐름을이어갈것으로판단된다. 정부는국 연간 상반기 하반기 연간 상반기 하반기 연간 경제성장률 (GDP) ( 민간소비 ) ( 건설투자 ) ( 설비투자 ) 통관수출증가율 (%) 통관수입증가율 (%) 경상수지 ( 억달러 ) 소비자물가상승률 (%) 실업률 (%) 취업자수증가 ( 만명 ) 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,132 1,182 1,12 1,15 1,125 1,135 1,13 원 / 유로환율 ( 평균 ) 1,255 1,319 1,245 1,28 1,24 1,225 1,23 원 / 엔환율 ( 평균 ) 935 1,6 1,95 1,75 1,8 1,7 1,75 원 / 위안환율 ( 평균 ) 국고채수익률 (%, 평균 ) 회사채수익률 (%, 평균 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국고채수익률과회사채 (AA- 등급 ) 수익률은 3 년만기기준 < 그림 16> 주택공급장기평균에근접 ( 주택스톡비율, %) 주 : 주택스톡비율 = 주건용건물순자본스톡 / 실질GDP 자료 : 한국은행, LG경제연구원 LGERI 리포트 LG Business Insight

15 국내외경제성장전망의하향조정과구조조정대상기업확대가기업들의투자심리를위축시킬것이다. 내의 SOC 자본스톡규모가다른국가에비해과도한것으로판단하고있다. 국가재정운용계획에따르면 22년까지 SOC 예산은연평균 6% 씩줄어들게된다. 내년예산안에서도 SOC 예산은 21.8조원으로올해대비 8% 줄어드는것으로계획되었다. 전체건설투자증가율은올해 7.6% 에서내년.6% 로낮아져성장기여도가크게떨어질것으로예상된다. 설비투자, 침체는멈추겠지만본격적인회복어려울전망 올들어설비투자는큰폭의마이너스성장을지속하고있다. 업황부진, 구조조정여파로반도체, 조선, 해운등장치산업부문의투자가크게위축된데따른것이다. 경기부진에도불구하고올해생산능력의빠른감소로설비투자확대압력이커지고있다. 경쟁력유지, 노후설비교체등이투자유인으로작용하면서내년에는설비투자가소폭플러스증가세로돌아설가능성이크다. 다만제조업가동률이금융위기이후최저수준에머물러있는가운데내년에도수출이부진할것으로예상되면서기업들이대대적인투자에나서기는어려울전망이다 (< 그림 17> 참조 ). 수출증가율의 1%p 감소는설비투자증가율을 1년간.83%p 위축시키는것으로분석되는등장치산업비중이높은수출경기의둔화가설비투자에미치는부정적영향이높은것으로판단된다. 기업들의투자여력도높지않다. 저유가로지난해부터기업영업이익이개선흐름을보이고있으나국내외경제의하향흐름이지속되는가운데유가가소폭상승 < 그림 17> 수출위축으로설비투자도부진 ( 전년동기비, %) 1 8 설비투자 수출 자료 : 통계청, 한국은행 세로돌아서면서향후수익성은점차낮아질가능성이크다. 국내외경제성장전망이계속해서하향조정되고구조조정대상기업도확대되면서기업들의투자심리를위축시킬것이다. 저금리에도불구하고취약업종을중심으로신용등급하향조정이늘어나면서실제기업이직면하는자금조달여건은악화될가능성이높다. 글로벌금융시장의불확실성도커지면서기업투자를제약하는요인이될것이다. 반도체등업황이개선되고있는산업에서는내년에대규모설비투자가계획되어있으나철강, 화학, 전기전자등공급과잉이해소되지않은산업부문을중심으로투자부진이이 16 LG Business Insight

16 어질것으로예상된다. 수출물량부진지속 보호주의확산이우리수출에미치는충격도작지않을것이다. 상반기두자리수감소율을기록한수출은하반기에감소폭이줄어드는모습이다. 하지만수출이호전추세로돌아섰다고보기는어렵다. 국제유가하락이멈추면서단가측면에서의마이너스요인은줄어들고있지만수출물량증가율은 1% 내외의낮은수준에서벗어나지못하고있다. 8월수출이 2% 가량늘면서 19개월간지속된수출감소세가멈추었으나조업일수와선박수출이확대된데따른일시적인현상으로판단된다. 연간수출증가율은 -7% 수준에머물것으로예상된다. 세계교역환경은내년에더어려워질전망이다. 2년대중반호황기에과도하 게높아졌던교역비중이조정되는과정은내년에도지속될것이다. 우리나라는수 출비중이세계평균보다도훨씬빠르게증가해왔다는점에서세계교역위축의충 격도더크게나타나고있는상황이다 (< 그림 18> 참조 ). 올해세계교역물량은제로 성장에머물고있으며내년에도확대되기어려울것으로보인다. 서비스중심의세 계경제성장흐름이이어지면서내구재등제조업제품소비가호전되기어려울것 으로보이고글로벌투자둔화로자본재나중간재교역도부진할것으로예상되어 우리수출에부정적영향이클것이다. 보호주의확산이우리수출에미치는충격도작지않을것이다. 주요국가들이 지난수년간통화절하를통해가격경쟁력을확보하려했으나교역위축으로큰성 과를거두지못하면서, 이제각국은점차내수시장을빼앗기지않으려는 방향으로정책을바꾸는모습이다. 우리나라는미국등선진국에대규모 무역흑자를기록하고있어중국과함께무역제재의표적이될가능성이 크다. 철강, 화학, 전기전자등세계적공급과잉으로단가경쟁이심한산 업의수출차질이예상된다. 사드배치일정이진행되는과정에서중국의 비관세장벽확대도내년중수시로재현될전망이다. 업종별로보면선박수출이가장크게위축될것으로예상된다. 올상 반기선박수주가지난해같은기간수주량의 1/5 에불과해수주에서건조 (%) < 그림 18> 다른나라보다훨씬큰교역위축충격 GDP 대비수출비중 자료 : 통계청 한국 전세계 LGERI 리포트 LG Business Insight

17 수출부진, 기업구조조정여파로향후제조업고용의감소추세가뚜렷해질전망이다. 까지 6개월 ~1년간의시차를감안하면내년중큰폭의마이너스증가가예상된다. 올해상대적으로호조를보였던전기전자수출도무선통신기기등내구재수요가정체되면서회복세를지속하기어려울전망이다. 다만석유화학, 철강등자본재수출은단가하락세가멈추면서소폭반등할여지가있다. 경상수지는내년에도대규모흑자가예상되나흑자폭은올해에비해다소줄어들전망이다. 국제유가상승에따라수입가격이오르면서상품수지흑자가소폭축소될것으로보인다. 해운업구조조정과정에서운송서비스수지가적자로돌아설가능성이크며산유국수요둔화로해외건설소득수지도둔화추세를이어갈전망이다. 경상수지흑자는올해 99억달러에서내년에는 9억달러내외로줄어들전망이다. 고용둔화되는가운데청년실업문제확대 경기부진에도불구하고올들어 2년대호황기와비슷한 3만명수준의취업자증가추세가이어지고있다. 이는저유가와정부의경기부양책으로소비중심의경기흐름이나타난데따른것이다. 음식숙박, 교육, 보건의료등서비스취업자가확대되는가운데재정지출확대로정부의공공부문일자리도뚜렷하게늘었다. 212 년이후감소추세를보이던자영업자수도올들어반등했다. 그러나향후고용증가세는점차둔화될것으로예상된다. 수출부진으로어려움을겪는제조기업들의고용수요가줄어들어향후제조업고용의감소추세가뚜렷해질전망이다. 조선업구조조정과정에서감원과관련업체의고용감소가 < 그림 19> 4 대이하인구감소추세 이어질것으로예상되며기업경기부진으로구조조정범위가확산될우려 ( 연령별인구증가율, %) 5.8 도높다 대 2대 3대 4대 5대 6대 주 : 216년대비 217년증가율 자료 : 통계청 서비스부문의고용증가세도꺾일전망이다. 정부의복지지출확대와고령화로의료및복지부문의일자리는꾸준히늘어날것으로예상되지만소비경기가둔화되면서전통적서비스부문의고용확대추세는멈출것으로보인다. 특히올해서비스고용확대를주도했던음식숙박업의경우매출이거의정체된상황이어서향후경쟁과열에따른수익성저하가우려 18 LG Business Insight

18 된다. 교육서비스, 부동산등도생산둔화로추가적인고용여력이점차줄어들고있다. 전통서비스부문을중심으로자영업자수도다시감소추세로돌아설것으로예상된다. 특히내년부터는 15~64세생산가능인구가감소추세로돌아설것으로예상되면서노동공급여력은점차줄어들것이다. 장래인구추계에따르면주력생산연령인 3~4대인구는내년에 1% 이상줄어들것으로추산된다 (< 그림 19> 참조 ). 인구가빠르게늘어나는 6대가고용증가를주도하겠지만고령화로노동시장이탈도함께증가하면서전체취업자증가속도가낮아질것으로예상된다. 한편 2대청년층의고용난은내년에도이어질전망이다. 베이비붐에코세대인 2대인구는내년에도증가세를보일것으로예상되지만우리경제의장기성장저하우려가커지면서경험이없는청년층고용을기피하는경향이더확대될것으로보이기때문이다. 근원물가 3년평균이 1.7% 로하락해중장기물가상승압력이점차낮아지는것으로판단된다. 물가상승률, 공급측교란요인사라지며 1% 대중반기록 LGERI 리포트 소비자물가상승률은 2분기이후 % 대의낮은수준에머물고있다. 저유가에따른가격하락효과가여전히남아있는데다 ( 연간 -.4%p 예상 ) 전기요금도인하되면서공급측면에서의물가하락효과가크다. 유가하락이멈추면서 4분기중에는물가상승률이 1% 대에진입할것으로예상되지만연평균으로는.9% 의낮은수준에머물것으로전망된다. 내년에는유가하락에따른물가하락효과가완전히사라지면서소비자물가상승률이서서히상승해근원물가상승률에근접해갈것으로예상된다 (< 그림 2> 참조 ). 그러나내년에도우리경제의인플레압력은높지않을것이다. 2% 대초반의저성장으로인해총수요압력이낮을것으로예상되며기업구조조정여파등으로임금상승압력도낮게유지될것이다. 근원물가의 1년평균상승률이 2.4%, 3년평균이 1.7% 로장기평균물가가지속적으로하락하는등기조적인물가상승압력이점차낮아지고있다. 원화환율도소폭강세로돌아서면서수입물가하락요인으로작용할전망이다. 내년소비자물가상승률은 1.4% 의안정된수준이예상된다. < 그림 2> 유가하락요인사라지며물가상승률높아질전망 (%) 4 소비자물가상승률 물가상승요인별기여도 (%p) 환율유가수요압력 주 : 요인별기여도는행태식을이용각요인별물가상승기여분을분해자료 : 한국은행, LG 경제연구원 LG Business Insight

19 올들어 AA- 등급과 A+ 등급사이의금리격차는더욱확대되고있다. < 그림 21> 저금리상황에서도자금시장차별화현상지속 (%) (%p) 6 5 신용스프레드 (AA-와 A+ 등급의격차, ) 전망 회사채금리 (AA-, ) 한국은행기준금리 ( ) 주 : 회사채금리및신용스프레드는 3 년만기기준자료 : 한국은행 저금리흐름지속 추가금리인하가능성도상존 글로벌통화완화정책이지속되고한국은행기준금리도인하되면서시중금리는연 초보다도한단계더낮아진상태다. 앞으로도저금리기조는이어질전망이다. 경기부진으로자금수요가크게늘기어려운데다한국은행의추가금리인하가능 성도여전히남아있다. 글로벌금융불안으로안전자산선호가반복되는점도금 리안정요인이다. 내년중물가상승률이높아지며시중금리가다소오를수있 으나성장세가둔화되는점을감안하면상승폭은크지않을것이다. 내년국고채 금리 (3 년 ) 는연평균 1.5%, 회사채 (AA- 등급, 3 년 ) 금리는 1.9% 를기록할 전망이다. 금리안정에도불구하고회사채시장의자금여건은다소악화될우려 가있다. 기업수익성이저하되는가운데저신용등급및취약업종을중심 으로위험기피경향이커질것으로보인다. 올들어금리수준이낮아지는 상황에서도 AA- 등급과 A+ 등급사이의격차는더욱확대되고있으며, 이런차별화현상은향후에도계속심화될가능성이높다 (< 그림 21> 참 조 ). 신용등급하향조정건수도늘어나고있어실제로기업에따라직면 하는자금여건의격차는더욱크게벌어질수있다. 내년원달러환율 1,13 원수준전망 < 그림 22> 외국인자금유입이원화강세견인 ( 조원 ) ( 원 / 달러, 역축 ) 외국인투자규모 ( ) 원화가치 ( ) 1,7 1,1 1,13 1,16 1,19 1,22 1, 주 : 외국인투자는주식순매수와채권순투자의합 자료 : 한국은행 올해초달러당 1,239원까지올랐던원화환율은 9월말현재 1,1원수준까지낮아진상태다. 주요국의통화완화기조가확대되면서신흥국으로의자금유입이재개되는가운데, 국가신용등급상승등우리경제의펀더멘털이부각되며원화절상의폭이더크게나타난것이다 (< 그림 22> 참조 ). 향후원화는현재의강세에서벗어나소폭절하될것으로보이지만그폭은그리크지않을전망이다. 기본적으로는미국과의통화정책격차및금융불안국면에서의달러강세가능성등이원화약세의배경으로작용 2 LG Business Insight

20 할전망이다. 하지만내년에도 9억달러내외의경상흑자가예상되고, 양호한거시건전성에따른외국인투자유입도이어지면서원화약세의폭을제한할것으로보인다. 미국대선이후보호무역주의가강화될것으로보이는점도원화에대한강세압력을늘리는요인이다. 원화환율은올해평균달러당 1,15원, 내년 1,13원 내년에는원화와엔화모두달러대비소폭절상되면서원엔환율은 1엔당 1,75 원수준을보일전망이다. 수준을기록할전망이다. 원엔환율은크게올라 1엔당 1,1원대에서등락하고있다. 올해원화절상에도불구하고엔화가치가훨씬큰폭으로오른결과다. 내년에는원화와엔화모두달러대비소폭절상되면서원엔환율은올해와비슷한수준을기록할것으로보인다. 올해들어원화와위안화간동조성이크게약화되면서원 / 위안환율도과거에비해변동성이커진상태다. 올해에만이미위안화대비원화가치가약 9% 가량절상되었으며, 앞으로도원 / 위안환율의하락 ( 원화절상 ) 흐름은이어질것으로보인다. 내년원위안환율은위안당 167원수준으로낮아질전망이다. 하반기국내경제주요리스크 LGERI 리포트 하반기에는구조조정이나김영란법등정책집행에따른불확실성이경기하방리스크요인으로작용할것이다. 최근한진해운법정관리이후기업구조조정에따른불안감이높아지고있다. 구조조정과정에서인력및급여감축이고용과가계구매력을떨어뜨리고수요심리도어둡게하는요인이될것이다. 다만지역경제및고용에미치는영향이큰조선업에대해해운업과같은강제조정보다는기업의자구노력을강조하는기존의정책스탠스가유지될가능성이크다. 조선업에대한시중은행의익스포저가크지않은데다한국은행의자금지원도시행되면서단기적인충격을최소화할것이다. 그러나구조조정의성과도뚜렷하게나타나지는못할것이다. 세계경기흐름이좋지않고, 교역이위축되는현상이지속되면서업황이단기간에개선되기어렵다. 구조조정기업의경영정상화에는상당한시간이소요될것으로보인다. 더욱이국내경제성장세저하가지속되면서구조조정대상기업들이계속늘어날가능성이커내년에구조조정불안감이확산될우려가있다 (< 표 3> 참조 ). 김영란법시행도단기적으로는경기하방압력으로작용할 < 표 3> 구조조정대상기업증가추세 대기업 213 년 214 년 215 년 216 년 기업수 ( 개 ) 자산규모 ( 조원 ) 중소기업기업수 ( 개 ) 주 : 216 년수치는 215 년 12 월수시점검결과치를포함. 수시점검결과대상기업수는 19 개, 자산규모는 7.5 조원이었음. 216 년중소기업정기신용위험평가는실시중자료 : 금융감독원 가능성이크다. 기업의접대비지출감소는부가가치증가로이어지는효과가있어김영란법시행이직접적으로성장을떨어뜨리는효과는크지않을것이다. 그러나요식업, 백화점, 골프장등서비스업매출이뚜렷하게둔화되면서내수시장의선순환흐름이악화될우려가있다. 특히정책불확실성이큰올 4분기에부정적효과가집중될것으로보인다. 다만장기적으로는제도가정착되어경제의투명성이높아질경우기업의본질적인경쟁력이강조되면서우리경제성장에플러스요인이될수있을것이다. LG Business Insight

21 우리경제의가장중요한리스크는단기적인급락보다는중장기적인성장활력저하이다. 3. 정책방향 글로벌경기위축의여파가예상보다클가능성에대비해통화정책은당분간신축적인스탠스를취할필요가있다. 경기하향흐름이가팔라질경우추가적인금리인하도고려할수있을것이다. 기업구조조정의경우당장금융시장에미칠충격은제한적인것으로판단된다. 다만실물경제흐름이내년에도좋지않을것으로전망됨에따라기업경기악화의폭도커질우려가있다. 이경우위험기피경향이높아지며부분적으로신용경색국면이나타날가능성도있어적절한유동성공급등자금시장안정책을도모할필요가있다. 각국의통화완화기조로우리나라로의투자자금유입이다시늘어나면서대외충격에따른자본유출의우려도커지는상황이다. 환율의급변동이경기에부담으로작용할수있는만큼, 필요한경우적절한속도조절을통해외환시장안정을유지해야할것이다. 내년예산안도재정수지적자로편성했듯이당분간경기확장적기조는불가피해보인다. 기업구조조정이나김영란법시행등경기하향리스크도높아져있어단기적으로는경제불확실성을최소화할수있도록적극대응해나가야할것이다. 다만우리경제의가장중요한리스크는단기적인급락보다는중장기적인성장활력저하이다. 일시적이고단기적인대책보다지속가능하고잠재성장력을높일수있는방향으로재정지출의중점을둘필요가있다. 재정건전성관리도소홀히해서는안될것이다. 특히사회복지지출수요가추세적으로늘어나는점을감안해지출구조조정을고려해야할것이다. 성장잠재력을제고하기위한제도개선노력도계속되어야한다. 과거성장방식의관성이우리사회곳곳에여전히남아있어변화의걸림돌로작용하고있다. 새로운서비스와기술을기반으로출현하는신산업들이우리경제에서도잘자라날수있도록우리사회의유연성을높이고규제의틀을바꾸어나가야할것이다. 신산업의기반이되는인프라확충과표준의정비도중요하다. 시장을통해이루어지기어려운분야의경우연구개발확대및인력육성에대한지원을더욱강화할필요가 있다 LG Business Insight

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로