Microsoft Word - 스몰캡 기업탐방_ DOC

Transcription

1 SmallCap Good Idea! December 2012 문현식 Analyst 02) , 김창진 Analyst 02) , 우창희 Analyst 02) , NH 스몰캡기업탐방 CJ 헬로비전 (037560) : 국내 1위케이블TV 업체, 실적호조세지속 CJ CGV(079160) : 이보다싼오락은없다매일유업 (005990) : 내년에도좋아요네패스 (033640) : 자회사에대한확신을가지기는이른타이밍아나패스 (123860) : UDTV시장의개화를기다림하이소닉 (106080) : 지금은변모하는시기 EMW(079190) : 우리회사가달라졌어요 이자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성된자료로서당사의사전동의없이복사될수없습니다. 자료의내용은저희가신뢰할만하다고판단한데이터에근거한것이나자료의완전성을보장할수는없으며따라서본자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증거물로사용될수없습니다. 이자료를인용하거나이용하시는분은이자료와관련한최종의사결정을자기책임아래내리기바랍니다.

2 스몰캡기업탐방 valuation 및투자포인트요약 CJ 헬로비전 (037560) 현재주가 : 13,500 원시가총액 : 9,350 억원 국내 1위케이블TV 업체, 실적호조세지속 결산기 P/E( 배 ) P/B( 배 ) 투자포인트 2010 N/A N/A 디지털TV 가입자비중상승으로 ARPU 증가 2011 N/A N/A 서비스지역내강력한시장점유율로가입자순증지속 2012F 가입자이탈에대한막연한우려보다는실적호조에관심 CJ CGV(079160) 현재주가 : 30,150 원시가총액 : 6,216 억원 이보다싼오락은없다 결산기 P/E( 배 ) P/B( 배 ) 투자포인트 이보다싼오락은없다 : 영화관람객수요증가 영화관산업은과점으로굳어짐 : 관객수증가를향유 2012F 신흥국소비재로써 CJ CGV : 베트남사업 1위, 중국설비투자가속화 매일유업 (005990) 현재주가 : 32,250 원시가총액 : 4,322 억원 내년에도좋아요 결산기 P/E( 배 ) P/B( 배 ) 투자포인트 제품라인업다변화로종합음식료기업으로도약 Cash-cow 사업인분유는내년에도역시전망밝아 2012F 내년은판가인상에따른마진율개선이관건 네패스 (033640) 현재주가 : 13,500 원시가총액 : 2,946 억원 자회사에대한확신을가지기는이른타이밍 결산기 P/E( 배 ) P/B( 배 ) 투자포인트 반도체와전자재료사업영위, 반도체사업 AP매출로급성장추세지속 년별도기준 20%, 연결기준 27% 매출성장, 자회사이익률은매우부진 2012F 본사사업의성장성은지속. 자회사호전여부에대한판단은아직시기상조 아나패스 (123860) 현재주가 : 12,600 원시가총액 : 1,276 억원 UDTV시장의개화를기다림 결산기 P/E( 배 ) P/B( 배 ) 투자포인트 T-con 전문팹리스업체, 11년이후 LCD TV시장과함께매출정체기록 년모멘텀은 UDTV 와 OLED TV임. 시장전망은아직불투명한상황 2012F UDTV 시장이개화할경우동사를비롯한반도체업체의수혜가가장클 하이소닉 (106080) 현재주가 : 9,590 원시가총액 : 670 억원 지금은변모하는시기 결산기 P/E( 배 ) P/B( 배 ) 투자포인트 하이소닉은 AFA 전문기업으로서최근회사가변모하고있어 국내고객사물량증가 +ASP 상승 = 실적개선 2012F 해외고객사확보또한가능성높은것으로판단 EMW(079190) 현재주가 : 4,855 원시가총액 : 610 억원 자료 : NH 농협증권 우리회사가달라졌어요 결산기 P/E( 배 ) P/B( 배 ) 투자포인트 2010 N/A 1.5 EMW는모바일기기용안테나전문기업 2011 N/A 0.9 메이저고객확보 물량확대 탑재대수증가에따른호실적기대 2012F N/A 2.1 현주가는내년실적기준 PER 5.9배로매력적 2

3 CJ 헬로비전 : 국내 1 위케이블 TV 업체, 실적호조세지속 CJ 헬로비전 (037560) 국내 1 위케이블 TV 업체, 실적호조세지속 디지털TV 가입자비중상승으로 ARPU 증가전체케이블가입자중디지털TV 가입자비중은 1Q10 27% 에서 3Q12 42% 로상승하였다. 아날로그가입자 ARPU 에비해디지털가입자 ARPU 는 2.6 배비싸, 같은기간케이블가입자 ARPU는 8,090원에서 9,170원으로 13% 상승하였다. 한국보다디지털방송서비스를먼저시작한선진국케이블TV 가입자의디지털전환율이 80~100% 임을고려할때, 동사의디지털 TV 가입자비중상승은지속될전망이다. 싱가포르시장에서는디지털전환율확대하는중 ARPU 는 2004년 $32에서 2008년 $45로연평균 8.4% 상승하였다. 서비스지역내강력한시장점유율로가입자순증지속 1) 통신사대비저렴한가격과 2) 경쟁케이블업체대비빠른인터넷서비스와많은채널제공으로동사는서비스지역내 52~70% 의높은점유율을차지하고있다. 이로인해전체케이블 TV 가입자수가감소하고있음에도불구하고, 동사는 12년 8월까지 3.6 만명의가입자순증을기록하며점유율확대를이어졌다. 또한독립 SO의적극적인인수를통한가입자기반확충을계획하고있어, 시장에서우려하는빠른가입자이탈은없을것으로예상된다. 가입자이탈에대한막연한우려보다는실적호조에관심상장이후주가는공모가 16,000원을하회하고있다. 2008년씨앤엠과큐릭스매각당시케이블업체들이높은성장성을이미받았고, 이후 IPTV 의등장과함께케이블가입자가감소하고있기때문이다. 하지만 2008 년이후미국케이블업체들이가입자감소에도 1)ARPU 상승과 2) 결합서비스비중상승으로실적이개선되면서주가가상승한경험을볼때, 외형성장과이익개선세를보이고있는동사에대해긍정적인접근이바람직하다고본다. 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (12/14) Not Rated - 원 13,500 원 52 주최고 / 최저 15,500/13,300 원 시가총액 자본금 발행주식수 액면가 9,350 억원 1,936 억원 6,926 만주 2,500 원 주요주주 ( 지분율 ) CJ 오쇼핑 (53.9%) 외국인지분율 26.2% 60 일평균거래대금 77 억원 절대수익률 (1/3/6 개월 ) -10.0//% 상대수익률 (1/3/6 개월 ) -15.3//% CJ 헬로비전 KOSPI Analyst 김창진 02) , kchangjin@nhis.co.kr Earnings Forecast (IFRS 연결기준 ) 결산월매출액영업이익 * 영업이익순이익 EPS P/E EV/EBITDA P/BV ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (% chg.) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 12/2008 2, /2009 3, /2010 4, /2011 6,060 1,367 1, /2012(F) 8,194 1,578 1, , 주 : 영업이익은회사발표기준, * 영업이익은 GAAP 기준조정 ( 매출총이익 - 판관비 ) 3

4 CJ 헬로비전 : 국내 1 위케이블 TV 업체, 실적호조세지속 [ 그림 1] 디지털케이블 TV 가입자추이 [ 그림 2] 케이블 TV 방송서비스 ARPU ( 천명 ) 1,600 1,200 디지털케이블TV 가입자 995 1,198 1,392 ( 원 ) 10,000 9,000 ARPU 8,477 8,808 9, ,000 7,330 7, , , Q Q 자료 : CJ 헬로비전, NH 농협증권 자료 : CJ 헬로비전, NH 농협증권 [ 그림 3] 서비스별가입자현황 [ 그림 4] 결합상품서비스가입자 (RGUs/subs) ( 천명 ) 4,000 3,000 3, , , 방송인터넷 VoIP Q 자료 : CJ 헬로비전, NH 농협증권주 : RGUs/subs=( 케이블 + 인터넷 + 전화 )/( 케이블가입자 ) 자료 : CJ 헬로비전, NH 농협증권 4

5 CJ CGV: 이보다싼오락은없다 CJ CGV (079160) 이보다싼오락은없다 이보다싼오락은없다 : 영화관람객수요증가 12년영화관람객은전년비 20% 성장한 1.9 억명에이를것으로예상된다. 이는영화관람객들은영화가격이싸다고느끼기때문이다. 92년영화가격은 5천원에서현재 8천원으로 60% 상승했으나, 물가상승과소득대비상승폭이작다. 같은기간중 1인당소득은 $7,700 에서 $22,000 로세배가까이증가했다. 최근 300만넘는흥행영화가많아진것은이를반증한다. 영화관산업은과점으로굳어짐 : 관객수증가를향유 CJ CGV, 롯데시네마, 메가박스가영화산업의 90% 를점유하고있다. CJ CGV 는 43% 의점유율로 1위이며, 2,3 위업체와는격차가크다. 과거단일극장중심에서 98년강변 CGV 진입이후영화관은대형 3사로재편되었다. 재편과정 (2005~2007년) 에서경쟁심화로인한수익성훼손이있었으나이후영업이익률은 12% 수준에서안정되었다. 3Q12 경쟁심화에도 12.7% 의영업이익률을보여주면서높은수익성방어력을입증하였다. 국내투자는대부분마무리됨에따라향후관객수증가에따른이익증가를누릴것으로판단한다. 신흥국소비재로써 CJ CGV : 베트남사업 1위, 중국설비투자가속화고성장기에있는베트남시장에서 11년 1위사업자인메가스타 ( 사이트 10개보유 ) 를인수하였고, 12년순익 80억원을기록할것으로예상된다. 현재 11개사이트보유한중국시장에서는 15년까지 60개로확장할계획을가지고있다. 중국영화규제는완화되고있는추세이며회사측은 15년이후에는중국매출이국내보다더커질것으로예상하고있다. 투자자들은 1) 향후 2~3 년간대규모설비투자가들어간다는점, 2) 신흥시장에서영화산업개화는시일이필요할것으로판단하고있으나, 과거 CJ CGV 가국내에서 1위한경험을미루어볼때중국시장에서의성공가능성은높은것으로판단된다. Not Rated 목표주가 (6개월) -원 현재주가 (12/14) 30,150원 52주최고 / 최저 34,350/24,500 원 시가총액 6,216억원 자본금 286억원 발행주식수 2,062만주 액면가 500원 주요주주 ( 지분율 ) 씨제이 ( 주 )(40%) 외국인지분율 18.2% 60일평균거래대금 33억원 절대수익률 (1/3/6개월) -9.1/4.0/19.2% 상대수익률 (1/3/6개월) -14.4/4.6/12.6% CJ CGV KOSPI Analyst 김창진 02) , kchangjin@nhis.co.kr Earnings Forecast (IFRS 별도기준 ) 결산월매출액영업이익 * 영업이익순이익 EPS P/E EV/EBITDA P/BV ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (% chg.) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 12/2008 3, /2009 4, , /2010 5, , /2011 5, , /2012(F) 6,500 1, , 주 : 영업이익은회사발표기준, * 영업이익은 GAAP 기준조정 ( 매출총이익 - 판관비 ) 5

6 CJ CGV: 이보다싼오락은없다 [ IFRS 별도추정재무제표 ] 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원, %) 비유동자산 5,181 6,260 7,584 9,035 매출액 4,219 5,000 5,478 6,500 유형자산 2,545 3,349 3,430 3,437 매출원가 1,942 2,328 2,515 2,919 무형자산 매출총이익 2,277 2,672 2,963 3,582 장기금융자산 판매비와관리비 1,682 2,065 2,267 2,834 종속기업투자 ,834 3,081 기타수익과비용 유동자산 ,466 1,137 순외환손익 현금및현금성자산 순지분법평가손익 단기금융자산 기타손익 매출채권및기타채권 EBITDA ,051 1,201 재고자산 영업이익 ,056 자산총계 5,759 6,908 9,050 10,172 * 영업이익 비유동부채 1,009 2,285 3,308 3,038 ( 영업이익률 ) 장기금융부채 972 2,006 2,972 2,651 비영업순손익 확정급여부채 순금융손익 충당성부채 순외환손익 유동부채 2,445 1,655 2,508 3,225 기타비영업손익 매입채무및기타채무 ,161 1,488 세전계속사업이익 단기금융부채 1, ,162 ( 세전계속사업이익률 ) 기타유동부채 법인세 부채총계 3,454 3,940 5,816 6,263 당기순이익 자본금 ( 순이익률 ) 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 1,377 2,212 2,544 3,218 총포괄이익 자본총계 2,305 2,969 3,234 3,909 ( 포괄이익률 ) 주 : 1)* 영업이익 : GAAP 기준조정영업이익, 2) 영업이익률 : 조정영업이익기준 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 영업활동으로인한현금흐름 , EPS ( 원 ) 1,972 1,965 1,873 3,571 당기순이익 ( 손실 ) SPS ( 원 ) 20,464 24,250 26,570 31,527 감가상각비및상각비 BVPS ( 원 ) 11,178 14,398 15,686 18,957 기타 EBITDAPS ( 원 ) 4,263 4,438 5,096 5,824 영업활동관련자산및부채변동 DPS ( 원 ) 매출채권및기타채권증감 P/E ( 배 ) 재고자산증감 P/S ( 배 ) 매입채무및기타채무증감 P/BV ( 배 ) 기타자산및부채의변동 ,060 EV/EBITDA ( 배 ) 법인세납부 배당수익률 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -1,085-1,009-2, 매출액증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 무형자산처분 ( 취득 ) EPS 증가율 (%) 장단기금융자산증감 ,461 매출원가율 (%) 기타 , 판관비율 (%) 재무활동으로인한현금흐름 , EBITDA 마진율 (%) 장단기금융부채증감 , 부채비율 (%) 자본증감 차입금비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 기타 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 기타현금흐름 ROA (%) 현금및현금성자산의순증가 ROE (%) 기말현금및현금성자산 ROIC (%) 자료 : 사업보고서, NH 농협증권리서치센터예상 주 : 2012 년 12 월 14 일종가 30,150 원기준 6

7 매일유업 : 내년에도좋아요 매일유업 (005990) 내년에도좋아요 제품라인업다변화로종합음식료기업으로도약매일유업은 1969 년설립된유음료전문제조업으로서사업초기분유사업을시작으로우유, 발효유사업을영위하였다. 이후두유, 커피사업을추가하였고, 최근유기농제품, 치즈, 외식사업까지사업영역을확대하여종합음식료기업으로도약하고있다. 올해 3분기누적기준동사의매출액비중은조제분유 11%, 백색시유 30%, 발효유 10.2%, 음료및기타 48.8% 로구성되어있다. Cash-cow 사업인분유는내년에도역시전망밝아 2013년동사의핵심은조제분유사업이다. 조제분유는동사의고마진 Cashcow 사업으로서국내시장을넘어중국시장까지확대해나가고있다. 2010년, 2011년연이은조제분유의안정성이슈로인해동사의실적이주춤하였으나, 지난해 3분기 16% 를저점으로최근 30% 중반까지시장점유율을회복하였다. 조제분유의해외수출또한매년확대해나가고있으며 2011년 140억원, 2012 년 250억원, 2013년에는 400 억원이상가능할것으로전망되며, 중국시장의확대가가장클것으로예상된다. 내년은판가인상에따른마진율개선이관건 2013년실적은매출액 1조 1,295억원 (+7.8% YoY), 영업이익 440 억원 (+43.5% YoY) 을기록할것으로전망된다. 내년 1분기동사의 Cash-cow 사업인조제분유의제품라인업리뉴얼에따른판가인상가능성이있기때문에영업이익증가폭이매출액증가율을상회할것으로예상된다. 또한, 중국을포함한해외로의조제분유수출이지속적으로확대되고있어동사의기업가치에프리미엄할증부여가가능한것으로판단된다. 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (12/14) Not Rated - 원 32,250 원 52 주최고 / 최저 37,600/13,850 원 시가총액 자본금 발행주식수 액면가 4,322 억원 67 억원 1,340 만주 500 원 주요주주 ( 지분율 ) 김정완 (40.3%) 외국인지분율 6.8% 60 일평균거래대금 48 억원 절대수익률 (1/3/6 개월 ) -10.7/12.4/62.9% 상대수익률 (1/3/6 개월 ) -8.4/17.7/58.7% 매일유업 KOSDAQ Analyst 우창희 02) , ch@nhis.co.kr Earnings Forecast (IFRS 별도기준 ) 결산월매출액영업이익 * 영업이익순이익 EPS P/E EV/EBITDA P/BV ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (% chg.) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 12/2008 7, /2009 8, , /2010 9, , /2011 9, /2012(F) 10, , 주 : 영업이익은회사발표기준, * 영업이익은 GAAP 기준조정 ( 매출총이익 - 판관비 ) 7

8 매일유업 : 내년에도좋아요 [ IFRS 별도추정재무제표 ] 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원, %) 비유동자산 3,000 3,316 3,349 3,096 매출액 8,344 9,093 9,444 10,478 유형자산 1,802 2,390 2,203 1,916 매출원가 6,032 6,592 6,860 7,607 무형자산 매출총이익 2,312 2,501 2,584 2,871 장기금융자산 판매비와관리비 2,042 2,297 2,431 2,564 종속기업투자 기타수익과비용 유동자산 1,822 2,256 2,604 3,144 순외환손익 현금및현금성자산 순지분법평가손익 단기금융자산 기타손익 매출채권및기타채권 892 1,139 1,133 1,257 EBITDA 재고자산 ,172 1,301 영업이익 자산총계 4,823 5,572 5,953 6,241 * 영업이익 비유동부채 ,220 ( 영업이익률 ) 장기금융부채 ,027 비영업순손익 확정급여부채 순금융손익 충당성부채 순외환손익 유동부채 1,438 2,357 2,220 2,032 기타비영업손익 매입채무및기타채무 1,077 1,065 1,171 1,299 세전계속사업이익 단기금융부채 213 1, ( 세전계속사업이익률 ) 기타유동부채 법인세 부채총계 2,355 2,808 3,199 3,252 당기순이익 자본금 ( 순이익률 ) 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 1,950 2,257 2,280 2,476 총포괄이익 자본총계 2,468 2,764 2,753 2,989 ( 포괄이익률 ) 주 : 1)* 영업이익 : GAAP 기준조정영업이익, 2) 영업이익률 : 조정영업이익기준 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 영업활동으로인한현금흐름 EPS ( 원 ) 1,373 1, ,580 당기순이익 ( 손실 ) SPS ( 원 ) 62,267 67,856 70,475 78,191 감가상각비및상각비 BVPS ( 원 ) 19,179 21,385 21,434 23,109 기타 EBITDAPS ( 원 ) 4,082 3,788 3,499 4,579 영업활동관련자산및부채변동 DPS ( 원 ) 매출채권및기타채권증감 P/E ( 배 ) 재고자산증감 P/S ( 배 ) 매입채무및기타채무증감 P/BV ( 배 ) 기타자산및부채의변동 EV/EBITDA ( 배 ) 법인세납부 배당수익률 (%) 투자활동으로인한현금흐름 매출액증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 무형자산처분 ( 취득 ) EPS 증가율 (%) 장단기금융자산증감 매출원가율 (%) 기타 판관비율 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EBITDA 마진율 (%) 장단기금융부채증감 부채비율 (%) 자본증감 차입금비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 기타 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 기타현금흐름 ROA (%) 현금및현금성자산의순증가 ROE (%) 기말현금및현금성자산 ROIC (%) 자료 : 사업보고서, NH 농협증권리서치센터예상 주 : 2012 년 12 월 14 일종가 32,250 원기준 8

9 네패스 : 자회사에대한확신을가지기는이른타이밍 네패스 (033640) 자회사에대한확신을가지기는이른타이밍 반도체와전자재료사업영위, 반도체사업 AP매출로급성장추세지속동사의사업은크게반도체와전자재료사업으로구분된다. 반도체사업은 LCD 용드라이버 IC에대한골드범핑과패키지, 통신용반도체에대한솔더범핑서비스로구성되며전자재료는반도체와 LCD 용현상액이주매출원이다. 반도체사업은과거변동성이심했으나솔더범핑사업이본격화되고특히고객사의 AP관련매출이급증하면서매우빠른성장세를보이고있다. 반면전자재료의경우 LCD 업황악화로 2년연속역성장할것으로예상된다. 12년별도기준 20%, 연결기준 27% 매출성장, 자회사이익률은매우부진반도체사업의급격한성장으로동사의 12년별도기준매출은 20% 증가한 2,600 억원에이르고, 연결기준으로는 27% 증가한 3,500 억원에이를것으로예상된다. 영업이익률역시연결기준 12%, 본사기준 15% 까지상승할것으로예상된다. 연결기준이익률이떨어지는이유는자회사들의부진때문이다. 네패스 Pte. 를제외한대부분의자회사가부진한상황으로특히 TSP 사업을하는네패스디스플레이의적자가매우큰상황이다. 12년연결기준순이익은별도기준대비 100억원가량적은 150억원내외에머물것으로예상된다. 본사사업의성장성은지속. 자회사호전여부에대한판단은아직시기상조반도체와전자재료사업은 12년과같은폭발적인성장은아니더라도전방산업과동반한성장은이어갈것으로판단된다. 문제는역시자회사다. 네패스디스플레이는최근 G1F 형 TSP 에대해일정수준이상의수율은확보한것으로알려졌다. 하지만, 아직까지국내에서 G1F 형 TSP 에서제대로된양산품이나온적이없는데다양산 capa 를갖추기위한선투자가진행되고있어이에대한안정화여부도좀더지켜봐야할사항이다. 네패스디스플레이의 BEP 도달가능성여부를좀더확인해보고투자해도늦지않을것을판단된다. Not Rated 목표주가 (6개월) - 원 현재주가 (12/14) 13,500원 52주최고 / 최저 21,200/11,050 원 시가총액 2,946억원 자본금 110억원 발행주식수 2,183만주 액면가 500원 주요주주 ( 지분율 ) 이병구 (27.8%) 외국인지분율 7.2% 60일평균거래대금 66억원 절대수익률 (1/3/6개월) 7.1/-20.6/-27.2% 상대수익률 (1/3/6개월) 9.4/-15.3/-31.4% 네패스 KOSDAQ Analyst 문현식 02) , hsmoon@nhis.co.kr Earnings Forecast (IFRS 별도기준 ) 결산월매출액영업이익 * 영업이익순이익 EPS P/E EV/EBITDA P/BV ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (% chg.) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 12/2008 1, N/A /2009 2, 흑자전환 /2010 2, /2011 2, /2012(F) 2, , 주 : 영업이익은회사발표기준, * 영업이익은 GAAP 기준조정 ( 매출총이익 - 판관비 ) 9

10 네패스 : 자회사에대한확신을가지기는이른타이밍 [ IFRS 별도추정재무제표 ] 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원, %) 비유동자산 1,282 1,680 1,754 1,957 매출액 2,207 2,385 2,158 2,594 유형자산 906 1,175 1,238 1,414 매출원가 1,770 1,938 1,728 1,870 무형자산 매출총이익 장기금융자산 판매비와관리비 종속기업투자 기타수익과비용 유동자산 981 1, ,241 순외환손익 현금및현금성자산 순지분법평가손익 단기금융자산 기타손익 매출채권및기타채권 EBITDA 재고자산 영업이익 자산총계 2,263 2,851 2,686 3,198 * 영업이익 비유동부채 ( 영업이익률 ) 장기금융부채 비영업순손익 확정급여부채 순금융손익 충당성부채 순외환손익 유동부채 707 1, 기타비영업손익 매입채무및기타채무 세전계속사업이익 단기금융부채 ( 세전계속사업이익률 ) 기타유동부채 법인세 부채총계 1,204 1,408 1,109 1,329 당기순이익 자본금 ( 순이익률 ) 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 ,016 총포괄이익 자본총계 1,059 1,443 1,578 1,869 ( 포괄이익률 ) 주 : 1)* 영업이익 : GAAP 기준조정영업이익, 2) 영업이익률 : 조정영업이익기준 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 영업활동으로인한현금흐름 EPS ( 원 ) ,151 당기순이익 ( 손실 ) SPS ( 원 ) 11,004 11,703 9,887 11,885 감가상각비및상각비 BVPS ( 원 ) 5,480 6,725 7,344 8,578 기타 EBITDAPS ( 원 ) 2,116 2,194 1,870 2,637 영업활동관련자산및부채변동 DPS ( 원 ) 매출채권및기타채권증감 P/E ( 배 ) 재고자산증감 P/S ( 배 ) 매입채무및기타채무증감 P/BV ( 배 ) 기타자산및부채의변동 EV/EBITDA ( 배 ) 법인세납부 배당수익률 (%) 투자활동으로인한현금흐름 매출액증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 무형자산처분 ( 취득 ) EPS 증가율 (%) 흑자전환 장단기금융자산증감 매출원가율 (%) 기타 판관비율 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EBITDA 마진율 (%) 장단기금융부채증감 부채비율 (%) 자본증감 차입금비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 기타 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 기타현금흐름 ROA (%) 현금및현금성자산의순증가 ROE (%) 기말현금및현금성자산 ROIC (%) 자료 : 사업보고서, NH 농협증권리서치센터예상 주 : 2012 년 12 월 14 일종가 13,500 원기준 10

11 아나패스 : UDTV 시장의개화를기다림 아나패스 (123860) UDTV 시장의개화를기다림 T-con 전문팹리스업체, 11년이후 LCD TV시장과함께매출정체기록동사는 LCD 를구동하는타이밍컨트롤러 ( 이하 T-con) 를제조하는팹리스업체로매출의대부분은삼성전자向 TV용 T-con 에서발생한다. 08년삼성전자벤더지정이후 10년까지 2년간매출이연평균 200% 이상급등했으나 11년이후 TV시장의침체와함께성장은정체되고있다. 12년동사는전년대비 2% 감소한매출 985억원과영업이익 162억원 ( 영업이익률 16.5%) 을기록할것으로예상된다. 13년모멘텀은 UDTV 와 OLED TV임. 시장전망은아직불투명한상황 13년에동사가기대할수있는모멘텀은두가지정도로 UDTV 와 OLED TV이나아직까지시장전망은불투명한상황이다. UDTV 는현재주력인 Full HD대비해상도가 4배이며 Full HD용 T-con 으로 UDTV 를구동할경우 4개이상을사용해야한다. 물론 UDTV 를본격적으로양산하게되면전용 T-con 이개발될것이나가격은 Full HD용 T-con 대비 2~3 배수준은될것으로보여동사에큰수혜가예상된다. OLED TV용 T-con 에대한개발은이미완료했으나 OLED TV의양산시점을예단하기어려워수혜여부역시불투명한상황이다. UDTV 시장이개화할경우동사를비롯한반도체업체의수혜가가장클것 UDTV는당장은컨텐츠도부족하고초대형제품만출시되고있어시장에서큰주목은받지못하고있다. 하지만 13년초 CES에서 TV업체들의다양한제품출시가예상되고, Full HD 시장의개화때와마찬가지로업체들의마케팅포인트로도상당한위력을발휘할수있어시장의확대시기가예상대비빨라질수도있는것으로판단된다. UDTV 시장이개화할경우 T-con 과드라이버 IC둥반도체업체들이최대수혜업체가될것이고, 특히동사는 2년간의정체를확실하게벗어날수있는계기가될것으로판단된다. Not Rated 목표주가 (6개월) - 원 현재주가 (12/14) 12,600원 52주최고 / 최저 14,050/8,080원 시가총액 1,276억원 자본금 51억원 발행주식수 1,013만주 액면가 500원 주요주주 ( 지분율 ) 이경호 (16.4%) 외국인지분율 18.6% 60일평균거래대금 12억원 절대수익률 (1/3/6개월) 3.3/4.6/18.9% 상대수익률 (1/3/6개월) 5.6/9.9/14.7% 160 아나패스 KOSDAQ Analyst 문현식 02) , hsmoon@nhis.co.kr Earnings Forecast (IFRS 별도기준 ) 결산월매출액영업이익 * 영업이익순이익 EPS P/E EV/EBITDA P/BV ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (% chg.) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 12/ / ,461 13, / , /2011 1, , /2012(F) , 주 : 영업이익은회사발표기준, * 영업이익은 GAAP 기준조정 ( 매출총이익 - 판관비 ) 11

12 아나패스 : UDTV 시장의개화를기다림 [ IFRS 별도추정재무제표 ] 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원, %) 비유동자산 매출액 , 유형자산 매출원가 무형자산 매출총이익 장기금융자산 판매비와관리비 종속기업투자 기타수익과비용 유동자산 순외환손익 현금및현금성자산 순지분법평가손익 단기금융자산 기타손익 매출채권및기타채권 EBITDA 재고자산 영업이익 자산총계 * 영업이익 비유동부채 ( 영업이익률 ) 장기금융부채 비영업순손익 확정급여부채 순금융손익 충당성부채 순외환손익 유동부채 기타비영업손익 매입채무및기타채무 세전계속사업이익 단기금융부채 ( 세전계속사업이익률 ) 기타유동부채 법인세 부채총계 당기순이익 자본금 ( 순이익률 ) 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 총포괄이익 자본총계 ( 포괄이익률 ) 주 : 1)* 영업이익 : GAAP 기준조정영업이익, 2) 영업이익률 : 조정영업이익기준 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 영업활동으로인한현금흐름 EPS ( 원 ) 2,461 2,722 1,673 1,580 당기순이익 ( 손실 ) SPS ( 원 ) 7,920 11,156 9,951 9,731 감가상각비및상각비 BVPS ( 원 ) 3,159 6,799 8,176 9,483 기타 EBITDAPS ( 원 ) 2,423 3,179 2,060 1,812 영업활동관련자산및부채변동 DPS ( 원 ) 0 1, 매출채권및기타채권증감 P/E ( 배 ) 재고자산증감 P/S ( 배 ) 매입채무및기타채무증감 P/BV ( 배 ) 기타자산및부채의변동 EV/EBITDA ( 배 ) 법인세납부 배당수익률 (%) 투자활동으로인한현금흐름 매출액증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 14, 무형자산처분 ( 취득 ) EPS 증가율 (%) 13, 장단기금융자산증감 매출원가율 (%) 기타 판관비율 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EBITDA 마진율 (%) 장단기금융부채증감 부채비율 (%) 자본증감 차입금비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 기타 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) , 기타현금흐름 ROA (%) 현금및현금성자산의순증가 ROE (%) 기말현금및현금성자산 ROIC (%) 자료 : 사업보고서, NH 농협증권리서치센터예상 주 : 2012 년 12 월 14 일종가 12,600 원기준 12

13 하이소닉 : 지금은변모하는시기 하이소닉 (106080) 지금은변모하는시기 하이소닉은 AFA 전문기업으로서최근회사가변모하고있어하이소닉은휴대폰용카메라모듈에적용되는 AFA(Auto Focus Actuator: 자동초점조절장치 ) 전문제조업체로서 2010년까지국내 M/S 1위, 글로벌 2~3위권업체였다. 이후주고객사인 LG전자, 팬택의스마트폰부진및고화소모델대응부족으로일시적인실적공백기를겪었으나최근새로운고객의추가및고화소모델대응으로회사가변모하는시기에놓여있다. 국내고객사물량증가 +ASP 상승 = 실적개선동사는최근현재의 400 만개 / 월 Capa 를 1,400 만개 / 월까지 3.5 배확대하였다. 이와같은 Capa 확대는 1) 국내고객사로부터의고화소 AFA 물량확대, 2) 중국신규고객확보에따라이루어졌다. 지난해 9% 에달했던국내고객사를통한 End User 매출비중은올해 27% 까지확대될것으로예상되며, 내년에는 35% 이상까지도가능할것으로전망된다. 또한, 기존의 AFA 단품 AFA 모듈화 ( 단가 2배상승 ) 납품에따른단가상승으로추가적인실적개선이가능할것으로전망된다. 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (12/14) Not Rated - 원 9,590 원 52 주최고 / 최저 9,680/3,340 원 시가총액 자본금 발행주식수 액면가 670 억원 35 억원 710 만주 500 원 주요주주 ( 지분율 ) 모아텍 (43.5%) 외국인지분율 0.2% 60 일평균거래대금 7 억원 절대수익률 (1/3/6 개월 ) 31.6/113.6/162.7% 상대수익률 (1/3/6 개월 ) 33.9/118.9/158.6% 하이소닉 KOSDAQ 해외고객사확보또한가능성높은것으로판단해외메이저사로납품중인글로벌 2위권업체인일본시코기연의법정관리로인하여동사는내년 2분기부터중화권업체로납품이시작될것으로전망된다. 이는동사의모기업인모아텍이일본의 IT수동부품업체인미네비아에합병됨에따른조치로향후글로벌최대고객사로까지동사의사업영역이확대될가능성이있는것으로판단된다. 2013년매출액은 1,060억원 (+109.2% YoY), 영업이익 121 억원 (+84.4% YoY) 을기록할것으로전망된다. 현주가는 2013 년예상실적대비 PER 7배수준으로최근큰폭의주가상승에도불구하고매력적인것으로판단된다 Analyst 우창희 02) , ch@nhis.co.kr Earnings Forecast (IFRS 별도기준 ) 결산월매출액영업이익 * 영업이익순이익 EPS P/E EV/EBITDA P/BV ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (% chg.) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 12/ / , / / /2012(F) 주 : 영업이익은회사발표기준, * 영업이익은 GAAP 기준조정 ( 매출총이익 - 판관비 ) 13

14 하이소닉 : 지금은변모하는시기 [ IFRS 별도추정재무제표 ] 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원, %) 비유동자산 매출액 유형자산 매출원가 무형자산 매출총이익 장기금융자산 판매비와관리비 종속기업투자 기타수익과비용 유동자산 순외환손익 현금및현금성자산 순지분법평가손익 단기금융자산 기타손익 매출채권및기타채권 EBITDA 재고자산 영업이익 자산총계 * 영업이익 비유동부채 ( 영업이익률 ) 장기금융부채 비영업순손익 확정급여부채 순금융손익 충당성부채 순외환손익 유동부채 기타비영업손익 매입채무및기타채무 세전계속사업이익 단기금융부채 ( 세전계속사업이익률 ) 기타유동부채 법인세 부채총계 당기순이익 자본금 ( 순이익률 ) 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 총포괄이익 자본총계 ( 포괄이익률 ) 주 : 1)* 영업이익 : GAAP 기준조정영업이익, 2) 영업이익률 : 조정영업이익기준 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 영업활동으로인한현금흐름 EPS ( 원 ) 1, 당기순이익 ( 손실 ) SPS ( 원 ) 6,572 4,333 7,324 7,440 감가상각비및상각비 BVPS ( 원 ) 3,124 4,490 4,810 5,202 기타 EBITDAPS ( 원 ) 1, ,958 영업활동관련자산및부채변동 DPS ( 원 ) 매출채권및기타채권증감 P/E ( 배 ) 재고자산증감 P/S ( 배 ) 매입채무및기타채무증감 P/BV ( 배 ) 기타자산및부채의변동 EV/EBITDA ( 배 ) 법인세납부 배당수익률 (%) 투자활동으로인한현금흐름 매출액증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 무형자산처분 ( 취득 ) EPS 증가율 (%) 장단기금융자산증감 매출원가율 (%) 기타 판관비율 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EBITDA 마진율 (%) 장단기금융부채증감 부채비율 (%) 자본증감 차입금비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 기타 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 기타현금흐름 ROA (%) 현금및현금성자산의순증가 ROE (%) 기말현금및현금성자산 ROIC (%) 자료 : 사업보고서, NH 농협증권리서치센터예상 주 : 2012 년 12 월 14 일종가 9,590 원기준 14

15 EMW: 우리회사가달라졌어요 EMW (079190) 우리회사가달라졌어요 EMW 는모바일기기용안테나전문기업 EMW 는 1998년에설립되어모바일기기용메인, DMB, 와이브로안테나등을생산하는안테나전문기업이다. 올해 3분기누적기준동사의매출액비중은모바일기기용안테나 87%, 소재소자 3%, RF모듈 10% 로구성되어있다. 안테나매출의대부분은 LG전자向매출이며 LG전자내에서 LDS 안테나 M/S 1위로점유율 40% 이상을차지하는것으로파악된다. 메이저고객확보 물량확대 탑재대수증가에따른호실적기대주요납품처인 LG전자스마트폰의판매량부진에따라지난 3년간동사는영업적자를기록하였다. 그러나올해 7월부터국내메이저고객사로 LDS 안테나의납품이시작되었으며, 10월부터본격적인물량이공급되고있는것으로파악된다. 고객사는올해최신하이엔드전략폰의메인안테나 (3G, 4G) 에서기존의 2중사출타입을탈피하고 LDS 타입으로전환하면서 LDS 안테나에대해물량부족을겪은바있다. 내년부터는다양한모델로 LDS 안테나를확대함과동시에기존일반안테나의 LDS 타입으로의전환까지가능하기때문에물량확대 + 탑재대수증가에따라타이트한물량수급상황이지속될것으로전망된다. 현주가는내년실적기준 PER 5.9 배로매력적또한, 동사는최근 NFC 안테나영역까지확대하여내년 2분기부터고객사로납품이시작될전망이다. 동사는 NFC 안테나의핵심원재료인페라이트시트의원천레시피를개발하여직접생산하기때문에높은원가경쟁력을보유하게되었다. 최근스마트폰의 NFC 안테나채택이늘어나면서동사의공급물량도점진적으로늘어날것으로예상된다. 2013년매출액은 752억원 (+162.9% YoY), 영업이익 116 억원 ( 흑전 YoY) 을기록할전망이다. 현주가는 2013 년예상실적대비 PER 5.9 배로밸류에이션매력이높은것으로판단된다. Not Rated 목표주가 (6개월) - 원 현재주가 (12/14) 4,855원 52주최고 / 최저 4,950/2,000원 시가총액 610억원 자본금 63억원 발행주식수 1,256만주 액면가 500원 주요주주 ( 지분율 ) 유병훈 (40.6%) 외국인지분율 0.0% 60일평균거래대금 4억원 절대수익률 (1/3/6개월) 43.4/62.1/33.8% 상대수익률 (1/3/6개월) 45.7/67.4/29.6% EMW KOSDAQ Analyst 우창희 02) , ch@nhis.co.kr Earnings Forecast (IFRS 별도기준 ) 결산월매출액영업이익 * 영업이익순이익 EPS P/E EV/EBITDA P/BV ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (% chg.) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 12/ / / 적자전환 N/A / 적자지속 N/A /2012(F) 적자지속 N/A 주 : 영업이익은회사발표기준, * 영업이익은 GAAP 기준조정 ( 매출총이익 - 판관비 ) 15

16 EMW: 우리회사가달라졌어요 [ IFRS 별도추정재무제표 ] 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원, %) 비유동자산 매출액 유형자산 매출원가 무형자산 매출총이익 장기금융자산 판매비와관리비 종속기업투자 기타수익과비용 유동자산 순외환손익 현금및현금성자산 순지분법평가손익 단기금융자산 기타손익 매출채권및기타채권 EBITDA 재고자산 영업이익 자산총계 * 영업이익 비유동부채 ( 영업이익률 ) 장기금융부채 비영업순손익 확정급여부채 순금융손익 충당성부채 순외환손익 유동부채 기타비영업손익 매입채무및기타채무 세전계속사업이익 단기금융부채 ( 세전계속사업이익률 ) 기타유동부채 법인세 부채총계 당기순이익 자본금 ( 순이익률 ) 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 총포괄이익 자본총계 ( 포괄이익률 ) 주 : 1)* 영업이익 : GAAP 기준조정영업이익, 2) 영업이익률 : 조정영업이익기준 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 영업활동으로인한현금흐름 EPS ( 원 ) 당기순이익 ( 손실 ) SPS ( 원 ) 3,532 2,381 2,881 2,277 감가상각비및상각비 BVPS ( 원 ) 3,194 2,964 2,659 2,350 기타 EBITDAPS ( 원 ) 영업활동관련자산및부채변동 DPS ( 원 ) 매출채권및기타채권증감 P/E ( 배 ) 10.0 N/A N/A N/A 재고자산증감 P/S ( 배 ) 매입채무및기타채무증감 P/BV ( 배 ) 기타자산및부채의변동 EV/EBITDA ( 배 ) 법인세납부 배당수익률 (%) 투자활동으로인한현금흐름 매출액증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 적자전환 적자지속 적자지속 무형자산처분 ( 취득 ) EPS증가율 (%) 적자전환 적자지속 적자지속 장단기금융자산증감 매출원가율 (%) 기타 판관비율 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EBITDA 마진율 (%) 장단기금융부채증감 부채비율 (%) 자본증감 차입금비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 기타 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 기타현금흐름 ROA (%) 현금및현금성자산의순증가 ROE (%) 기말현금및현금성자산 ROIC (%) 자료 : 사업보고서, NH 농협증권리서치센터예상 주 : 2012 년 12 월 14 일종가 4,855 원기준 16

17 Compliance Notice 당사는본자료발간일현재 CJ 헬로비전 ( KSE), CJ CGV( KSE), 매일유업 ( KOSDAQ), 네패스 ( KOSDAQ), 아나패스 ( KOSDAQ), 하이소닉 ( KOSDAQ), EMW( KOSDAQ) 의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한금융투자분석사와그배우자는발간일현재해당종목의금융투자상품을보유하고있지않으며재산적이해관계가없습니다. 본자료의내용은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) CJ 헬로비전 (037560) 2012/12/17 Not Rated - 주가및목표주가변동추이 ( 원 ) 20,000 주가 목표주가 15,000 10,000 5, 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) CJ CGV(079160) 2012/12/17 Not Rated - 주가및목표주가변동추이 ( 원 ) 주가 40,000 목표주가 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) 매일유업 (005990) 2011/05/09 커버리지제외 /12/17 Not Rated - 주가및목표주가변동추이 ( 원 ) 주가 40,000 목표주가 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,

18 투자의견및목표주가변경목록 종목명 날짜 투자의견 목표주가 (6개월) 네패스 2012/12/17 Not Rated - (033640) 주가및목표주가변동추이 ( 원 ) 25,000 20,000 주가 목표주가 15,000 10,000 5, 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) 아나패스 (123860) 2012/12/17 Not Rated - 주가및목표주가변동추이 ( 원 ) 25,000 20,000 주가 목표주가 15,000 10,000 5, 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) 하이소닉 (106080) 2012/12/17 Not Rated - 주가및목표주가변동추이 ( 원 ) 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 주가 목표주가

19 투자의견및목표주가변경목록 종목명 날짜 투자의견 목표주가 (6개월) EMW 2012/12/17 Not Rated - (079190) 주가및목표주가변동추이 ( 원 ) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 주가 목표주가 당사리서치센터는종목및업종에대하여아래와같은기준에따라투자등급을부여하고있습니다. [ 종목투자등급 ] 1) 적극매수 : 6 개월후시장대비 25%p 이상의초과수익률이예상되는종목 2) 매수 : 6 개월후시장대비 10%p 이상 25%p 이하의초과수익률이예상되는종목 3) 시장평균 : 6 개월후시장대비 -10%p 내지 10%p 의수익률이예상되는종목 4) 매도 : 6 개월후시장대비 -10%p 초과의수익률이예상되는종목 [ 업종투자의견 ] 1) 비중확대 : 6 개월후시장대비 10%p 이상의초과수익률이예상되는업종 2) 중립 : 6 개월후시장대비 -10%p 내지 10%p 의수익률이예상되는업종 3) 비중축소 : 6 개월후시장대비 -10%p 미만의수익률이예상되는업종 19