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1 [218 산업전망 ] 미디어 컨텐츠전성시대 Analyst 김회재, hoijae.kim@daishin.com RA 김수민. soomin@daishin.com

2 I. Summary 3 II. 광고 6 III. 컨텐츠 1 IV. 영화 1 V 유료방송 17 VI. 기업분석 19

3 Summary 미디어업종투자의견 : 비중확대 (Overweight) 스튜디오드래곤상장, 평창동계, 러시아월드컵, 규제완화등미디어업종에관심을가질다양한이벤트존재. 다만, 중국과의관계개선을미디어산업전반적인수혜로확대해석하는시각은경계해야할것 광고 월부터평창사전마케팅시작되며광고성수기효과발생 월평창동계, 18.6 월러시아월드컵및국내외 M&A 진행등모처럼활기찬광고시장전망. 지상파중간광고도입, 공영방송수신료인상가능성도광고시장활성화의촉매 컨텐츠. 지상파파업이후 TV 플랫폼은 JTBC, CJ E&M(tvN, OCN), SBS 중심으로재편되며, 각자의 In-House 제작사의역할이부각될전망. 플랫폼과제작사의공존관계는지속되면서, 제이콘텐트리, 스튜디오드래곤의성장이가속화될전망 영화. 연간관객수는 1% 꾸준한성장. ATP 와 SPP 상승감안시극장매출은연평균 % 성장전망. 특히, 3Q18 추석기저효과에주목. 공휴일 18 일로역대최대규모 유료방송 월평창동계전후로지상파 UHD 재전송전망. 정부의평창 K UHD 성공의지와, 22 년동경 8K UHD 준비감안시, 218 년유료방송재도약전망 Top Picks: 광고 : 제일기획 (Buy, 26 천원 ), 나스미디어 (Buy, 7 천원 ) 컨텐츠 / 영화 : 스튜디오드래곤 (Buy, 6 천원 ), 제이콘텐트리 (Buy, 6. 천원 )

4 Summary. 산업별기상도 광고 / 컨텐츠 / 영화 / 유료방송 Summary I 광고컨텐츠영화유료방송 OVERVIEW 광고시장 218E +2.% yoy, 11. 조원 17.9 월시청점유율. 지상파 33%, 종편 18%, 케이블 PP 9% 디지털광고 218E +6.7% yoy, M/S 3% 218E 드라마편성 CJ E&M 2, JTBC E 관객수 +1%, ATP +2%, BO +3% 17.1 월극장 M/S. CGV 3%, 롯데 32%, 메가박스 26% 배급사 M/S. CJ E&M 16.3%, 쇼박스 1.2%, 롯데 7.7%, NEW.3% 17.7 월가입자 M/S CATV.7%, IPTV.6%, 위성 13.7%. KT 그룹 3.6% 17.7 월디지털전환율 78.7% 17.9 월 IPTV 번들률 8.% ISSUE 스포츠이벤트 ( 평창올림픽, 러시아월드컵 ) 해외자본의국내시장진입 (< 킹덤 >, < 좋아하면울리는 > 등 ) 극장티켓가격인상가능성 18.2 월평창동계올림픽 K UHD 생중계 지상파중간광고도입 TV 플랫폼 -In house 제작사 3Q18 역대최장공휴일, 기저효과 유료방송합산규제 (18.6 일몰 ) 공영방송수신료인상

5 Summary. 분기별기상도 1 년내내맑음 Summary I Q17 1Q18 2Q18 3Q18 Q18 광고, 컨텐츠광고, 유료방송, 영화광고영화 광고, 컨텐츠 광고. 성수기 광고. 통상적으로비수기 광고. 성수기 광고. 비수기 광고. 성수기 - 평창사전마케팅시작 - 평창이비수기영향상쇄 - 러시아월드컵 - 올림픽, 월드컵풍선효과 스튜디오드래곤상장 영화. 연말기대작개봉 - < 신과함께 >, < 강철비 > - 지상파중간광고도입, 공영방송수신료인상 영화. 성수기 + 추석 - 3Q17에대한기저 - <1987> - 역대최장공휴일 평창 UHD 생중계

6 광고. GDP 규모감안시성장여력충분 광고 II 디지털광고시장연평균 11% 성장 선진시장의광고시장규모는 GDP 대비.8~1.% 수준 글로벌광고시장 / GDP 비중 한국광고시장은 GDP 대비.7% 수준에불과 산업성장및규제완화를통한광고시장확대전망 디지털광고가전체시장성장주도. TV 광고는감소중이나, 규제완화를통한반등가능할것 Ad Spend/GDP Avg Avg..7% 년지상파중간광고허용, 공영방송수신료인상전망..2. USA GBR AUS JPN BRA KOR CHN DEU CAN FRA 자료 : Zenith, IMF, 제일기획, 대신 Research&Strategy 본부 전체시장 / GDP 비중 ( 조원 ) 방송 Digital Print OOH GDP 비중 (RHS) E 광고부문별비중추이 방송 Print Digital OOH E 자료 : 제일기획, 추정은대신 Research&Strategy 본부 자료 : 제일기획, 추정은대신 Research&Strategy 본부 6

7 광고. 218 년광고하기참좋은해 18.2 월평창동계올림픽, 18.6 월러시아월드컵 광고 II 광고시장은계절성이뚜렷. 1, 3 분기비수기. 하지만, 1Q18 평창동계올림픽은비수기영향상쇄 2Q18 러시아월드컵은성수기효과증폭 Q17~2Q18 까지광고시장꾸준한주목필요 대규모스포츠이벤트 ( 올림픽, 월드컵 ) 개최해는, 전년대비광고비증가 매체기준광고시장. 뚜렷한계절성이특징 (1, 3 분기비수기 ) ( 천억원 ) 매체광고비 분기별비중 (RHS) Q1 Q1 3Q11 2Q12 1Q13 Q13 3Q1 2Q1 1Q16 Q16 자료 : 광고정보센터, 대신 Research&Strategy 본부 삼성전자연간마케팅비집행추이 ( 조원 ) 마케팅비 16 매출대비비중 (RHS) 프랑스월드컵미국월드컵 애툴랜타올림픽 시드니올림픽 한일월드컵 아테네올림픽 베이징올림픽 독일월드컵 런던브라질올림픽월드컵 남아공월드컵 평창동계 러시아월드컵 6 리우올림픽 E 현대차연간광고선전비집행추이 ( 조원 ) 광고선전비 3. 매출대비비중 (RHS) 프랑스월드컵 미국월드컵 한일월드컵 독일월드컵 남아공월드컵 평창동계러시아월드컵 브라질월드컵 E 자료 : 삼성전자, 추정은대신 Research&Strategy 본부 자료 : 현대차, 추정은대신 Research&Strategy 본부 7

8 광고. 글로벌광고트렌드는디지털 221 년 Digital Ad 비중은 ~6% 수준전망 광고 II 한국. 디지털광고시장 CAGR 11% 로성장 년디지털광고비중 % 전망 미국. 219 년디지털광고비중이전통광고역전 중국. 이미 216 년에디지털이전통광고역전 한국은글로벌대비상대적으로디지털비중인낮기때문에, 적극적은 M&A 를통한성장전망 제일기획 - 아이리스, 파운드리인수에이어 11/21 영국디지털마케팅회사아톰 2 인수 한국 ( 조원 ) 국내광고시장전통광고 (RHS) 디지털 (RHS) 디지털광고시장 CAGR 1.9% E 18E 19E 2E 21E 자료 : 제일기획, 추정은대신 Research&Strategy 본부 미국 중국 (bn USD) US Ad Market Traditional(RHS) Internet(RHS) E 18E 19E 2E 21E (bn USD) CHN Ad Market Traditional(RHS) Internet(RHS) E 18E 19E 2E 21E 자료 : Magna Global, 대신 Research&Strategy 본부 자료 : Magna Global, 대신 Research&Strategy 본부 8

9 광고. M&A 통한 In Organic 성장 지역은유럽및중국. 분야는디지털 광고 II 제일기획. 천억원의현금기반으로 M&A 재개. 유럽, 중국, 디지털 - 21 년에인수한제일기획 GP 의 1% 규모인 IRIS 를 6 개정도추가인수할수있는수준 - Q17. 제일기획영국자회사아이리스, 파운드리인수에이어 11/21 영국디지털마케팅회사아톰 2 인수 이노션. 217 년말기아차북미제작대행을위한 M&A 성사전망 - 유럽, 중국에서현대 / 기아차대행을위한디지털광고회사인수가능성 제일기획보유현금및자산현황 이노션보유현금현황 ( 천억원 ) 9 제일기획보유현금및현금성자산 ( 천억원 ) 9 이노션보유현금및현금성자산 E 218E E 218E 자료 : 제일기획, 추정은대신 Research&Strategy 본부 자료 : 이노션, 추정은대신 Research&Strategy 본부 9

10 컨텐츠. CJ E&M 과 JTBC 의약진 트렌드를이끄는컨텐츠에대한수요증가 컨텐츠 III 국내정치상황의급변과지상파파업을거치면서지상파에대한선호도감소 드라마및예능에서 CJ E&M 부각 뉴스, 드라마및예능에서 JTBC 부각 종합시청률추이 지상파 Cable 종편 전체시청률 자료 : CJ E&M, 대신 Research&Strategy 본부 종합시청점유율추이 플랫폼별시청점유율추이 케이블 지상파 종편 6 2 KBS2 MBC SBS JTBC CJ E&M 자료 : CJ E&M, 대신 Research&Strategy 본부 자료 : CJ E&M, 대신 Research&Strategy 본부 1

11 컨텐츠. CJ E&M 과 JTBC 의약진 트렌드를이끄는컨텐츠에대한수요증가 컨텐츠 III SBS 드라마 Q16~1Q17 동안 2% 대시청률회복했으나, 상승하는트렌드는형성하지못함 반면, 트렌드를이끄는컨텐츠를제작하는 CJ E&M 과 JTBC 의드라마시청률은뚜렷한우상향 SBS 드라마시청률추이 (21~) SBS 드라마시청률 자료 : AGB Nielson, 대신 Research&Strategy 본부 CJ E&M(tvN) 드라마시청률추이 (21~) JTBC 드라마시청률추이 (213~) 2 tvn 주말드라마 tvn 월화드라마 tvn 수목드라마 JTBC 드라마시청률 1 2 Avg. 2.% 자료 : AGB Nielson, 대신 Research&Strategy 본부 자료 : AGB Nielson, 대신 Research&Strategy 본부 11

12 컨텐츠. TV 시장 3 대플랫폼 지상파파업이후 TV 3 대플랫폼으로재편 컨텐츠 III 지상파파업종료이후, 국내 TV 시장은케이블, 종편, 지상파각각 1 개씩인 CJ E&M, JTBC, SBS 3 개사중심으로재편될것 각사의 In-house 제작사 Studio Dragon, Drama House, Story Works 가주목받을것 TV 시장 3 대플랫폼과그들의 In-house 제작사모델에주목 CJ E&M-Dragon SBS-Story Works JTBC-JCon 자료 : 대신 Research&Strategy 본부 12

13 컨텐츠. 잘키운용한마리, 힘차게날아라 Next Dragon, JCon 컨텐츠 III 스튜디오드래곤 11/2( 금 ) 상장. 향후 년간연평균 18% 성장, OPM 16% 전망 Studio Dragon & Drama House 연간제작편수 드래곤제작편수증가. 217 년 22 편, 22E 3 편 217E 22E 드래곤이후주목할기업은제이콘텐트리. JTBC 흑자전환후광고수익확대를위한드라마편성확대 CAGR 16.7% 드라마하우스 (JCon 의드라마사업부 ) 제작편수증가 217 년 7 편, 22E 18 편 22 편 3 편 CAGR 37.% 18 편 7 편 Studio Dragon Drama House 자료 : CJ E&M, 제이콘텐트리, 추정은대신 Research&Strategy 본부 Studio Dragon & Drama House 대표작 자료 : 대신 Research&Strategy 본부 13

14 1,17 1,236 1, 1,1 1,66 1,716 1,73 1,796 1,8 영화. 성장은여전히진행형 (1) 영화추가성장가능성 1. VOD 시장확대 영화 IV 국내연간관객수 2 억명돌파한 213 년이후성장세둔화 과거 1 년간 (6~1) CAGR 관객수.2%, ATP 2.6% IPTV/ 디지털 CATV 중심의디지털온라인시장에주목 216 년영화디지털온라인시장,12 억원 이는국내전체박스오피스의약 23.7% 수준의규모 특히, IPTV 및 CATV VOD ARPU 의상승추세감안시, 가입자당 VOD 소비량자체가늘어나고있어향후디지털온라인 시장성장세는지속될것으로전망 관객수, 박스오피스, Growth ( 십억원 ) 매출액 관객수 (RHS) ( 천만명 ) 1, ,7 1, , 19 1, 16 1, ,2 1,1 1, E 18E 자료 : KCTA, 각사 IR, 대신 Research&Strategy 본부 13 1 국내영화디지털온라인시장 ( 백억원 ) 패키지상품인터넷 VOD 23.7 IPTV/CATV BO 대비 (RHS) ,12억원 억원 IPTV/CATV 영화시장매출및 VOD ARPU 추이 ( 백억원 ) IPTV/CATV 영화시장매출 ARPU(RHS) ( 천원 ) 자료 : KCTA, 각사 IR, 대신 Research&Strategy 본부 자료 : 각사 IR, 추정은대신 Research&Strategy 본부 1

15 영화. 성장은여전히진행형 (2) 영화추가성장가능성 2. 가격 (P) 상승에따른시장확장 영화 IV 관객수 (Q) 성장둔화된것은사실이나, 극장사업자들은 ATP 및그외부가수익 (F&B, Ad) 창출을위한노력지속중 관객수최근 3 년 CAGR.6% 반면, ATP 는 3.% 증가. 과거 1 년간 CAGR 2.6% CJ CGV 로보는영화시장 ARPU - ATP. 과거 1 년간 3.2%, 3 년간 2.9% 상승 - SPP. 과거 1 년간.9%, 3 년간 1.3% 상승 - Total ARPU. 과거 1 년간 3.9%, 3 년간.1% 상승 CJ CGV 로보는 ARPU, ATP, SPP 추이 ( 천원 ) ARPU ATP SPP 과거 1년 ('6~'16) CAGR 최근 3년 ('13~'16) CAGR ARPU.1%, ATP 2.9%, SPP 1.3% 3 ARPU 3.9%, ATP 3.2%, SPP.9% E 18E 자료 : CJ CGV, 추정은대신 Research&Strategy 본부 국내극장가 ATP 추이 국내극장관객수추이 ( 천원 ) 8. 국내극장가 ATP 년간 CAGR 2.6% 최근 3년은 CAGR 3.% E 18E 자료 : KOFIC, 추정은대신 Research&Strategy본부 ( 억명 ) 국내극장관객수 2. 최근 3년은 CAGR.6% 성장 년간 CAGR.2% 성장 E 18E 자료 : KOFIC, 추정은대신 Research&Strategy본부 1

16 영화. 뚜렷한계절성. 3Q18 주목 영화업종주가오해풀기, 뚜렷한계절성 영화 IV 국내극장시장뚜렷한계절성이특징. 3 분기가최대성수기 3Q17 국내극장가관객수역성장은추석명절시점차이와, 그에따른공휴일수차이에기인 추석 (17.1 월 ) 이후시장은등락을거듭하며역성장폭축소 공휴일수 3Q1 18 일, 3Q16 17 일, 3Q17 1 일 반면, 3Q18 공휴일수는 18 일. 역대최고수준 영화시장의뚜렷한계절성. 3 분기는최대성수기 ( 백만명 ) 분기별평균관객수 7 분기별매출비중 (RHS) Q 2Q 3Q Q 주 : 8~17E 평균관객수및매출비중 / 자료 : KOFIC, 추정은대신 Research&Strategy 본부 국내극장가누적관객수성장률 (YoY) 추이 국내극장가누적관객수 Growth(YoY) /2. 관객수 -1.% yoy 역성장전환 추석연휴관객수회복 역대 3 분기시장및공휴일수추이. 3Q18E 역대최고전망 ( 천만명, 천억원 ) 관객수 매출 공휴일수 Q1 3Q11 3Q12 3Q13 3Q1 3Q1 3Q16 3Q17 3Q18E ( 일 ) 자료 : KOFIC, 대신 Research&Strategy 본부 자료 : KOFIC, 추정은대신 Research&Strategy 본부 16

17 유료방송. Telco 진영의약진 디지털전환마무리단계. 가입자이동은더이상크지않을것 유료방송 V 17.7 월기준국내유료방송 M/S - IPTV.6%, 케이블 TV.7%, 위성방송 13.7% 사업자별 M/S - IPTV. KT 16.9%, SKB 13.2%, 1.% - CATV. CJ 헬로비전 13.2%, 티브로드 1.1% etc. - 위성방송. Skylife 13.7% 18.6 월유료방송시장점유율합산규제일몰예정 - KT Group(IPTV + Skylife) M/S 3.6%(17.7 월기준 ) 디지털전환이마무리단계이므로, 가입자이동은더이상크 지않을것으로전망 국내유료방송시장현황 ( 백만명 ) 디지털아날로그디지털 (RHS) 보급률 (RHS) 월기준가구보급률 167.1% 디지털비율 78.7% 자료 : KCTA, 대신 Research&Strategy 본부 국내유료방송시장점유율현황 (17.7 월 ) 사업자별시장점유율현황 (17.7 월 ) 유료방송점유율디지털점유율 Skylife M/S.6.7 IPTV M/S CATV M/S KT 그룹 M/S CATV 디지털 M/S 17. Skylife 디지털 M/S 38.9 KT 그룹디지털 M/S 국내유료방송 M/S CATV 1,9만,.7% 1 IPTV 1,27만,.6% 티브로드 CJHV C&M CMB HCN 기타 16.9 KT 위성 38만, 13.7% Skylfie LGU+ SKB 자료 : KCTA, 각사 IR, 대신 Research&Strategy 본부 자료 : KCTA, 각사 IR, 대신 Research&Strategy 본부 17

18 유료방송. UHD 통해질적인성장 유료방송시장의 Next Move 는 UHD 를통한질적인성장 유료방송 V 평창동계올림픽을계기로 UHD 본격주목 평창 K(8 만화소 ) UHD vs. 동경 8K(3,2 만화소 ) UHD ARPU 높은 UHD 는유료방송의신성장동력 평창통해 UHD 부각, 동경에서다시한번 스카이라이프 UHD 가입자 77.7 만명, 비중 17.7% 달성 21 년이후처음으로위성서비스매출반등 UHD ARPU 기존상품대비약 % 가량높음 G 시범 / K UHD VS. 219 G 기술표준확정 G 상용 / 8K UHD 자료 : 대신 Research&Strategy 본부 KT 스카이라이프 UHD 가입자 ( 백억원 ) UHD 가입자 (RHS) 서비스매출 년이후처음으로서비스매출반등 1Q6 2Q7 3Q8 Q9 1Q11 2Q12 3Q13 Q1 1Q16 2Q17 ( 십만명 ) KT 스카이라이프 UHD 가입자비중 17.1% ( 천명 ) 순증 UHD 순증 OTS 순증 UHD 비중 (RHS) 자료 : 스카이라이프, 대신 Research&Strategy 본부 자료 : 스카이라이프, 대신 Research&Strategy 본부 18

19 Top Picks. 제일기획 (3). 218 년은광고와참어울리는해 지분매각이슈로실적에대한불확실성증가했지만, 매분기기대를상회하는실적으로신뢰회복 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 26, 원 유지 2, 원 [Summary] 3Q17 기대를상회한호실적은 Q17 광고경기회복으로고조되고, 18.2 월평창특수까지이어지면서 1Q18 비수기영향마저도상쇄할것으로전망. 지상파중간광고허용, 공영방송수신료인상등의규제완화도광고시장성장동인 216 년지분매각이슈로실적에대한불확실성이커졌지만, Q16 이후매분기기대를상회하는실적을보여주면서, 신뢰를회복하고있는중. 실적개선은 Captive 와의공조강화 ( 북미갤럭시노트제작확대, Harman 광고대행등 ) 와해외 M&A 자회사의성과개선에기인 KOSPI 2,3.7 시가총액 2,33 십억원 시가총액비중.1% 자본금 ( 보통주 ) 23십억원 217E GP, OP 1. 천억 (+% yoy), 1.7 천억 (+13% yoy), 218E GP, OP 11. 천억 (+9% yoy), 1.9 천억 (+13% yoy), 매년신기록. 해외성장과인건비효율화에따른마진개선 218 년 천억원의현금을기반으로 M&A 재개전망. 21 년에인수한제일기획 GP 의 1% 규모인 IRIS 를 6 개정도추가인수할수있는수준 ( 십억원, 원, %) 21A 216A 217F 218F 219F 2주최고 / 최저 2,8 원 / 1,7 원 12일평균거래대금 6억원 외국인지분율 33.8% 주요주주 삼성전자외 인 28.2% 국민연금 8.2% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 제일기획 ( 좌 ) 23 Relative to KOSPI( 우 ) 영업총이익 ,8 1,1 1,226 영업이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) ,7 1,12 1,31 ( 증가율, %) BPS ( 원 ) 6,832 6,632 7,3 8,23 9,117 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 217 년 11 월 21 일종가기준자료 : 제일기획, 대신 Research&Strategy 본부 19

20 Top Picks. 나스미디어 (896). 진정한크로스미디어마케팅의강자 디지털매체전영역커버리지완성. 이제는마진까지챙긴다 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 7, 원 유지 68, 원 [Summary] Q17E 연간최대성수기. 연중부진했던물량집중 월평창동계올림픽마케팅본격개시등에따른광고물량확대. 1Q18E 비수기상쇄. 2Q18E 러시아월드컵. 3Q18E 추석연휴반영예정. Q18E 광고전통성수기재진입. 18 년광고업종꾸준히주목 KT Captive 물량 1 년 72 억 (+23% yoy), 16 년 212 억 (+193% yoy), 3Q17 누적 17 억원달성. 16 년연간물량 8%. 동계올림픽및 K 뱅크마케팅본격확대로 17E Captive 물량 +2% yoy 전망. 이는동시에기존대형광고주들의온라인광고시장진입의척도 KOSDAQ 시가총액 9십억원 시가총액비중.22% 자본금 ( 보통주 ) 십억원 국내미디어산업의구조적변화에스포츠이벤트들이더해지며동영상광고시장가파른성장세유지, 온라인광고시장성장견인. 나스미디어는그이상의성장지속하며 M/S 확대예정 17E 매출 1,23 억 (+76% yoy), OP 36 억 (+12% yoy). 18E 매출 1,2 억 (+1% yoy), OP 1 억 (+2% yoy). 레버리지발생에따른 OPM 개선. 17E 28%(+6%p), 18E 3%(+2%p) ( 십억원, 원, %) 21A 216A 217F 218F 219F 2주최고 / 최저 73,3 원 / 33, 원 12일평균거래대금 21억원 외국인지분율 9.9% 주요주주 케이티외 3인 6.6% 국민연금 12.% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 나스미디어 ( 좌 ) 77 Relative to KOSDAQ( 우 ) 매출액 영업이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) 1,22 1,13 2,81 3,281 3,813 ( 증가율, %) BPS ( 원 ) 8,32 11,27 13,629 16,23 19,28 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 217 년 11 월 21 일종가기준자료 : 나스미디어, 대신 Research&Strategy 본부 2

21 Top Picks. 제이콘텐트리 (362). JTBC 는내가책임질게 방송은 JTBC 와본격성장. 메가박스는이익개선을위한 Phase2 진입 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 6, 원 유지,7 원 KOSDAQ 시가총액 78 십억원 시가총액비중.21% [Summary] 방송. JTBC 와본격성장. 지상파파업이후 TV 플랫폼은 JTBC, CJ E&M, SBS 중심으로재편. JTBC 는뉴스, 예능을통한시청률상승을드라마편성확대를통한광고수익증대. 로연결 JTBC 드라마편성은 217 년까지연평균 7.6 편 218 년 12 편, 궁극적으로는지상파및 CJ E&M 수준인 2 편이상으로확대전망. 제작및유통을담당하는제이콘역할부각 메가박스. Phase1(21 년지분 1% 인수 ~217 년 ). 적극적인외형성장. 2 년간직영점 13 개 (6%) 증가. 특히, 신세계와협업하여하남, 동대구, 고양, 시흥 ( 예정 ) 등유동인구가많은검증된상권에진출하는성과 메가박스. Phase2(218 년 ~221 년상장 ). 성장과이익의 Balance 추구. 초기출점비용회수및연간 3~ 개의완만한성장으로 OPM 218 년 1%, 221 년 1% 개선전망 자본금 ( 보통주 ) 7 십억원 ( 십억원, 원, %) 21A 216A 217F 218F 219F 2주최고 / 최저,2 원 / 3,6 원 12일평균거래대금 9억원 외국인지분율 2.86% 주요주주 중앙미디어네트워크외 1인 33.23% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 제이콘텐트리 ( 좌 ) 6 Relative to KOSDAQ( 우 ) 매출액 영업이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) ( 증가율, %) 흑전 BPS ( 원 ) ,12 1,88 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 217 년 11 월 21 일종가기준자료 : 제이콘텐트리, 대신 Research&Strategy 본부 21

22 CJ CGV(7916). 한국은좁다. 서쪽으로가자! CGV 는글로벌사업자. 국내관객수에일희일비하지말자 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 9, 원 유지 76,8 원 [Summary] 217 년의오해는풀고넘어가자! 여름성수기한국영화 Big 개봉시기지연및추석시점차이라는일시적현상으로 3Q17 누적관객수는 -% 역성장하면서영화시장에대한우려증가하고주가도부진했으나, Q17 추석지나면서관객수모두회복. 연말누적 1% 성장전망 영화관객수는연평균 1% 성장하나, 프리미엄관증가에따른 ATP 상승, 엔터테인먼트기능강화에따른 F&B 등의부가수익확대에따라극장수입은연평균 % 정도의안정적인성장 3Q18 은추석기저효과및역대최대규모인 18 일의휴일이예정되어있어서특히주목필요 KOSPI 2,3.7 시가총액 1,62 십억원 시가총액비중.1% Q16 CGV 의중국사이트 8 개돌파이후중국사업꾸준한흑자유지. 향후연간 2 개씩의출점비용은기존사이트의수익으로충분히커버할수있는선순환구조완성. 터키, 베트남, 인도네시아도 OPM 1% 이상의효자지역 자본금 ( 보통주 ) 11 십억원 ( 십억원, 원, %) 21A 216A 217F 218F 219F 2주최고 / 최저 88,2 원 / 8, 원 12일평균거래대금 119억원 외국인지분율 17.9% 주요주주 CJ 외 1인 39.% 국민연금 8.32% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) CJ CGV( 좌 ) 9 Relative to KOSPI( 우 ) 매출액 1,19 1,32 1,731 1,888 2,129 영업이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) 2, 83 1,313 2,9 2,6 ( 증가율, %) BPS ( 원 ) 19,899 17,6 18,617 2,26 22,63 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 217 년 11 월 21 일종가기준자료 : CJ CGV, 대신 Research&Strategy 본부 22

23 CJ E&M(1396). TV 플랫폼재편의선두주자 자체사업은줄어들지만, 드래곤의성장감안한지분가치는더크게상승 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 1, 원 유지 92, 원 KOSDAQ 시가총액 3,63 십억원 시가총액비중 1.3% [Summary] 스튜디오드래곤상장후, CJ E&M 의사업및기업가치에대한고민 하지만, CJ E&M 은드래곤의지분 71% 를보유하고있고, 드래곤이상장자금으로글로벌사업확장하면서당사추정향후 년간연평균 18% 성장하는실적이그대로 CJ E&M 의연결실적에반영되기때문에, 드래곤과 CJ E&M 의주가는동일한방향으로상승전망 드래곤상장후, CJ E&M 의사업은방송 ( 광고, 예능 ), 영화제작 / 배급, 음악 / 공연. 기존가치대비할인적용은필요하지만, 드래곤과넷마블의지분가치감안시 TP 11 만원적용가능 ( 드래곤공모가기준 1 조원, 넷마블상장이후평균 13 조원적용기준 ) 지상파파업이후한국의 TV 플랫폼은 CJ E&M(tvn, OCN)- 스튜디오드래곤, JTBC- 드라마하우스, SBS-Story Works 의조합으로재편전망 자본금 ( 보통주 ) 19 십억원 ( 십억원, 원, %) 21A 216A 217F 218F 219F 2주최고 / 최저 97,3 원 / 3,8 원 12일평균거래대금 21억원 외국인지분율 28.27% 주요주주 CJ 외 인 2.86% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) CJ E&M( 좌 ) 1 Relative to KOSDAQ( 우 ) 매출액 1,37 1,38 1,731 1,731 1,779 영업이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) 1,3 1,6 12,92 2,82 3,333 ( 증가율, %) BPS ( 원 ),8 39,922 2,21,68 7,3 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 217 년 11 월 21 일종가기준자료 : CJ E&M, 대신 Research&Strategy 본부 23

24 스카이라이프 (321). 평창, 제대로보려면 UHD 18.2 월동계올림픽을앞두고지상파와 UHD 재전송계약체결가능성증가 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 2, 원 유지 13,1 원 [Summary] 평창동계올림픽에서정부의목표는 K(8 만화소 ) UHD 로대부분의경기를생중계하는것 2 년후, 동경올림픽에서일본은 8K(3,2 만화소 ) UHD 생중계목표 올림픽이임박하면서, 지상파와 UHD 재전송계약체결가능성높아짐 스카이라이프는투자비없이대용량 (HD 1 만화소대비 8 배 ) 의 UHD 컨텐츠를전송할수있는최적의기술보유. 이미 17.1 월 UHD 가입자 78 만명확보, 가입자비중 18% 고 ARPU 의 UHD 가입자증가로 2Q17 서비스매출반등. 21 년이후처음 KOSPI 2,3.7 시가총액 626 십억원 유료방송시장에서가입자성장은제한적이지만, UHD 라는질적인성장을통해수익성개선 시가총액비중.% 자본금 ( 보통주 ) 12 십억원 ( 십억원, 원, %) 21A 216A 217F 218F 219F 2주최고 / 최저 18,2 원 / 12,8 원 12일평균거래대금 1억원 외국인지분율 16.32% 주요주주 케이티외 2인.% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 스카이라이프 ( 좌 ) 19 Relative to KOSPI( 우 ) 매출액 영업이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) 1,7 1,379 1,397 1,7 2,9 ( 증가율, %) BPS ( 원 ) 1,326 11,33 12,337 13,6 1,22 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 217 년 11 월 21 일종가기준자료 : 스카이라이프, 대신 Research&Strategy 본부 2

25 Compliance Notice 금융투자업규정 -2 조 1 항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는위언급된종목을제외한동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부의부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 김회재 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 제일기획 (3) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 3, 3, 2, 2, 1, 1,, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy 6개월경과 6개월경과 6개월경과 6개월경과 목표주가 26, 26, 26, 26, 26, 괴리율 ( 평균,%) (2.1) (27.6) (33.63) (36.1) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (2.) (2.77) (2.23) (29.62) 나스미디어 (896) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 8, 6,, 2, Adj. Price 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy 목표주가 7, 7, 63, 괴리율 ( 평균,%) (1.97) (18.2) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (.9) (.6) Adj. Target Price 제이콘텐트리 (362) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 7, 6,,, 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy 6개월경과 6개월경과 6개월경과 6개월경과 목표주가 6, 6, 6, 6, 6, 괴리율 ( 평균,%) (37.98) (38.7) (38.79) (2.3) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (2.) (33.6) (2.8) CJ CGV(7916) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 1, 1,, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy 6r개월경과 6r개월경과 Buy 목표주가 9, 9, 11, 12, 12, 12, 괴리율 ( 평균,%) (29.3) (3.78) (3.3) (.66) (17.93) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (18.3) (26.36) (26.) (31.67) 1.2 2

26 Compliance Notice 금융투자업규정 -2 조 1 항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는위언급된종목을제외한동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부의부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 김회재 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. CJ E&M(1396) 투자의견및목표주가변경내용 스카이라이프 (321) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 12, 1, 8, 6,, 2, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy 6개월경과이후 6개월경과이후 투자의견 Buy Buy Buy 6개월경과이후 목표주가 1, 1, 91, 91, 목표주가 2, 2, 28, 33, 괴리율 ( 평균, %) (13.89) (1.9) (13.82) 괴리율 ( 평균, %) (36.19) (1.3) (.23) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (2.7) (12.3) (2.97) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (29.8) (38.7) (9.39) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Marketperform Marketperform Buy 투자의견 6개월경과이후 Buy Buy 목표주가 91, 79, 96, 96, 목표주가 33, 33, 37, 괴리율 ( 평균, %) (21.68) (11.12) (23.33) (11.96) 괴리율 ( 평균, %) (7.9) (2.3) (2.6) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (2.3) (.76) (18.2) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (3.9) (7.73) ( 원 ), 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price 26