Microsoft Word - 롯데케미칼_150817_YHS_Chemical_JaewonLee.doc

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1 YUHWA Securities Research 롯데케미칼 (A011170) 후방산업공급과잉으로견고한수익지속전망 BUY( 신규 ) 적정주가 ( 원 ) 340,000 현재주가 ( 원 ) 238,500 상승여지 (%) 42.6 KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 시가총액 ( 억원 ) 81,747 자본금 ( 억원 ) 1,713 액면가 ( 원 ) 5,000 발행주식수 ( 만주 ) 3, 주베타 일평균거래량 ( 주 ) 201,293 향후 3 년 EPS 성장률 (%) Analyst 이재원 ( 화학 ) 02) Jaewon.lee0622@gmail.com 중국의경제성장률감소우려로, 국내석유화학산업의최대수출시장이위축될가능성이높아지고있다. 더욱이, 중국의석유화학일부제품자급률이 2014년에이르러서는 70% 후반의비중을보였기때문에경쟁이심화되고, 잉여공급이발생하고있다. 향후증설계획으로만보면, NCC를보유한기업들도더이상호황을누리기가어려워보일수도있지만, 후방산업의 naphtha 공급과잉과전방산업의 ethylene 공급부족상황이해소되기에는시일이걸릴전망이다. 후방산업 naphtha의공급과잉으로가격상승은어려울전망 수익성제고 - 동사의원재료인 naphtha는공급과잉상태에있는것으로판단됨. 전통적인수요산업에서 naphtha가대체되는현상이나타나고있으며, NCC의증설이지연되고있음. 가격의상방경직으로작용될것으로추정됨. 원재료다변화로수익성을개선시킬수있는것으로파악 구매자교섭력강화 - 동사는미국의콘덴세이트를도입함으로서수익성을높이려고있는것으로분석됨. 상대적으로근거리에있는중동으로부터의원재료도입보다경쟁력있는수준을가늠해야하지만, 동사의원재료다원화는구매자교섭력으로작용될가능성이높아보임. 향후 6개월적정주가 340,000원 ( 신규 ), 투자의견 BUY( 신규 ). - Forward BPS 240,991원에 1과거 5년평균 PBR을적용하여산출한가치와 212개월 Forward EBITDA 20,860억원에과거 5년평균 EV/EBITDA를적용하여산출한가치를산술평균하여적정주가산출. Relative Performance ( 단위 : %) 실적및주요지표추이 ( 단위 : 백억원, 원, 배 ) 자료 : (IFRS 연결기준 ) 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의투자분석팀이신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이자료는당사홈페이지 ( 에서도이용하실수있으나, 당사의사전동의없이어떤형태로든복제또는대여될수없습니다

2 1. 투자포인트및 Valuation 적정주가 340,000 원 ( 상승여지 42.6%) 투자의견매수커버리지개시 동사의향후 6개월적정주가는 340,000원으로산정된다. 현주가대비 42.6% 이상의상승여지를갖고있어매수추천을제시하고, 커버리지를개시한다. 동사를매수추천하는첫번째이유는, 원재료인 naphtha의공급과잉상태가지속될것으로전망되기때문이다. naphtha의공급과잉은정유회사의감산이진행된이후에야해소될것으로전망된다. 두번째이유로, 원재료다변화로수익성이개선될것으로전망되기때문이다. 경쟁력있는콘덴세이트 (Condensate) 를원재료로활용할계획이다. 투자포인트 naphtha의대체제가혼재되는시기이기때문에, naphtha의가격상승은당분간어려울전망 * 가격의상방경직추정 동사를추천하는이유중첫번째는, 동사후방산업 (Upstream) 에서의공급초과현황이유지될것으로전망되기때문이다. 이러한상황에서는일반적으로원재료의가격이상방경직성을가지게된다. 공급초과현황이유지될것으로전망되는이유는, naphtha의수요산업에서 naph -tha를대체하는현상이나타나고있고, naphtha를대체할수없는기존의전방산업에서도추가적인증설이지연되고있기때문이다. 공급량은줄어들지않은상태에서수요량이줄어들고있는것으로판단된다. 일반적으로 Naphtha의전방산업은동사와같은 Ethylene, Propylene을생산하는 NCC(Naphtha Cracking Center) 보유기업으로국한되는데, NCC의신규증설연기및정기보수와맞물려 Naphtha의수요가감소된것으로분석된다. 또한, 전통적인방식을통한제조법과는다른 Shale gas, 석탄, Methanol( 메탄올 ) 등을활용하는제조법이혼재되는과도기이기때문에, 향후 1년전후로는지속적인수요부족이있을것으로전망된다. 이외에도, NCC 관련기업은가격경쟁력을높이기위해 Naphtha 대신 LPG(Liquefied Petroleum Gas) 원료사용을제한적으로늘릴여지도있어 Naphtha 가격의급격한상승은어려울것으로판단된다. 한편, naphtha 가격의상승잠재요인으로는국제유가의상승, 유럽의가솔린혼합용수요증가로인한아시아권공급타이트, 정유회사의가동률축소로인한공급량감소등이있다. 그러나, 대체제인 LPG의가격도하락하고있고, 정유회사도특별히가동률축소를언급하고있지않아당분간은잠재요인으로만작용할것으로분석된다. 원재료산업의가격상방경직성이지속될것으로전망되어동사의수익성이개선될것으로전망된다. 2

3 정유회사의사업수익은일반적으로내연기관용연료의공헌이익이높음. 대한석유협회의석유제품별생산비중을보면, naphtha는 20.7% 의비중을차지하고있는것으로파악된다. 휘발유, 항공유, 경유등의비중에서채산성이낮은 B-C유를제외하면 71.6% 의비중을차지하게된다. 대부분의석유화학제품은내연기관등의연료로서사용되고있기때문에실질적인공장가동률감소는이러한연료의시황부진에의한경우가대부분일것으로분석된다. 정유회사가공장가동률을줄이면공헌이익이높은경유, 휘발유, 항공유등의제품생산도비율만큼줄어들게된다. [ 그림 1] 석유제품별생산비중 [ 표 1] naphtha 가격및에틸렌 spread 추이 ( 단위 : $/MT) 자료 : 대한석유협회 자료 : Industrial Data 원재료다원화전략은산업내가격협상력에서우월한지위에있을수있으며, 수익성이제고될것으로판단됨. 동사는대산공장에 Condensate Splitter를신설중에있다. 설비생산능력은석유제품 2,000KTA, M-Xylene 1,200KTA, 경질 Naphtha 1,000KTA, 벤젠 500KTA 로파악된다. 미국산콘덴세이트도입으로기회비용을줄이려면, 제비용이중동에서수입할때보다장점이있어야가능하다는의견도있지만, 이러한작용으로동사의원재료가다원화되고, 가격이상방경직을유지할가능성이높은것으로파악된다. 콘덴세이트는천연가스생산과정에서나오는부산물이다. 콘덴세이트는원유수출금지원칙을지켜온미국이콘덴세이트를원유로포함시키지않았기때문에 2015년초부터콘덴세이트수출이제한적으로허용된것으로판단된다. 한편, WSJ(Wall Street Journal) 에의하면미하원이이르면 9월원유수출금지를해제하는내용의법안을표결에부칠전망으로파악된다. 법안이통과되면 40년간금지되었던원유수출이해제가된다. 법안에대한지지는찬반이나뉘어져있으며, 반대의원인으로는미국내휘발유소비자가격이오를수있다는점을우려하고있기때문이다. 3

4 1. 투자포인트및 Valuation Valuation 적정주가산정 2016 년 8 월 BPS 대용 12 개월 Forward BPS 산출 1) PBR 1.4x ( 과거 5 년평균 ) 12 개월 Forward EBITDA 기준 2) EV/EBITDA 5.7x( 과거 5 년 ) 동사의 6개월적정주가는 340,000원 ( 상승여력 42.6%) 으로산출된다. 적정주가는 12016년 8월기준 BPS를대용한, 향후 12개월 Forward BPS에과거 5년간평균 PBR 1.4x, 2향후 12개월 Forward EBITDA에동사의과거 5년간평균 EV/EBITDA 5.7x를산술평균하여산출하였다. ( 각가중치 1/2적용 ) 동사의 12개월 Forward BPS는 240,991원으로추정된다. 2015년 8월추정을기준으로했기때문에 2015년추정 BPS 219,254원에 33% 의가중치를주고, 2016 년추정 BPS 251,859원에 66% 의가중치를주어산출하였다. 실질적으로는향후 12개월후인 2016년 8월추정 BPS를적용하여야하지만, 편의상 flow의의미가부여되는 Forward를적용하여산출하였다. 동사의 12개월 Forward EBITDA는 20,860억원으로추정된다. EV/EBITDA를적정주가산출에반영한이유는, 산업특성상비현금유출비용인감가상각비가총비용에서차지하는비중이크기때문에장치산업의적정가치를산정하는데합리적인방법으로생각하기때문이다. [ 표 2] 적정주가산출 [ 그림 2] PBR Band 2015(E) BPS 219,254원 2016(E) BPS 251,860원 Forward BPS (2016년 8월대용 ) 240,991원 PBR 1.4x 적용 1 337,388원 Forward EBITDA 20,860억원 EV/EBITDA 5.7x 적용 118,900억원 주가환산 2 346,900원 산술평균12 342,144원 현재주가 238,500원 상승여지 43.5% 자료 : 산출 [ 그림 3] PER Band 자료 : 산출 [ 그림 4] EV/EBITDA Band 자료 : 산출 자료 : 산출 4

5 2. 산업현황및전망 naphtha산업공급초과도래 Naphtha( 납사, 나프타 ) 는원유를증류할때 LPG와등유유분사이에서유출되는탄화수소의혼합체이다. Naphtha는끓는점을기준으로경질납사 (Light Straight Run Naphtha, LSR) 와중질납사 (Heavy Straight Run Naphtha, HSR) 로구분되는데 LSR은 NCC의원료로사용되고, HSR은개질시설을통해휘발유를제조할때쓰이거나 BTX생산에사용된다. LSR은 NCC에투입되어 Ethylene, Propylene, Mixed C4, RPG(Raw Pyrolysis Gasoline) 등기초유분생산에사용된다. NCC에서생산되는제품들의생산수율은투입되는 Naphtha의물성에따라다르지만, 일반적으로 Ethylene 31%, Propylene 16%, Mixed C4 10%, RPG 14%, 기타 29% 가생산된다. HSR은접촉개질시설 (Catalytic Reformer) 을거쳐옥탄가가높은가솔린제조나벤젠, 톨루엔, 파라자일렌등의방향족공정의원료로투입되는데에활용된다. Naphtha의공급은정유사의상압증류방식에의해지속적으로생산이되는바이고, 현상황의공급초과는수요부진에의해야기된것으로분석된다. Naphtha 의공급은산업성장률수준만큼성장했지만, 수요처인 NCC의증설이적었으며, NCC 관련기업의원료다변화와도맞물려있다. 일반적으로난방수요가적은여름시즌 (4~9월) 에는 LPG의가격이하락하는경향이있고, NCC 관련기업은이를활용하기위하여 LPG 저장탱크를보유및활용하게된다. Naphtha를대신하는원료로는석탄, 가스등을들수있다. 실질적으로중동과북미에서는천연가스를활용하여 Ethylene을생산하고있으며, 글로벌수요및가격을고려하여점차 Naphtha base에서 Ethane base로변화하는추세이다. 중국은매장량이풍부한석탄자원을활용하여 Ethylene을생산하는공정을끊임없이연구중인것으로판단된다. [ 그림 5] naphtha 생산공정 [ 표 3] 중국주요 CTO/MTO 프로젝트계획 ( 단위 : 1,000t/Y) 기업명 위치 C2 C3 시공 Sinopec Zhong Tian He Chuang Inner Mongolia Henan Coal Chemical Industry Group Henan Shaanxi Yanchang Petroleum Group Shaanxi Zhejiang Xingxing New Energy Zhejiang China Coal Mengda New Energy Chemical Industry Inner Mongolia Shenhua Xiwan Shaanxi Sinopec Guizhou Zhijin Coal Chemical Guizhou Shaanxi Yanchang Petroleum Group Shaanxi China Coal Shaanxi Yulin Energy Chemical Co., Ltd. Shaanxi Total 3,750, 3,550 자료 : S-oil 자료 : Industrial Data 5

6 3. 기업현황및실적추정 기업현황 수직계열화와산업내 M&A를통한성장추세지속전망 동사의전신은호남석유화학이고, 단계별증설이후 M&A를진행하면서성장해왔다. 2003년에현대석유화학, 2004년에는 KP케미칼을인수하였고, 2009년부터는국내기업외에도 PTA( 파키스탄 ) 와 2010년 Artenius UK( 영국 ), Titan Chemical ( 말레이시아 ) 을인수하였다. 2012년에는동사가기존에인수하였던케이피케미칼을흡수합병하고, 동사의사명을롯데케미칼로변경하였다. [ 그림 6] 롯데케미칼연혁 자료 : 롯데케미칼 동사의사업부문은크게기초유분 (19.0%), 모노머 (29.5%), 폴리머 (52.7%), 기타 (2.8%) 로이루어진다. 세부적으로는기초유분은 NC(27.2%), BTX(72.8%) 의비중을차지하고있고, 모노머는 EG/EOA(34.3%), SM/BD(33.1%), PTA/PIA(26.1%), 기타 (6.5%) 로구성되어있다. 폴리머는 PE(45.8%), PP(33.2%), PET(13.4%), 기타 (7.5%) 로구분된다. [ 표 4] 주요제품용도 수지제품 PE 생활용품 전선피복 태양전지용시트 화공약품용기 PP 자동차소재 위생용부직포 투명용기 포장용필름 화성제품 EG 폴리에스터섬유 부동액등 SM PS수지 ABS수지 이온교환수지 SBR라텍스 MMA 아크릴필름 인조대리석 기초유분제품 PX PTA원료 DMT원료 OX 무수프탈산 솔벤트용도 BZ 농약, 방충제 사진약품 자료 : 롯데케미칼 6

7 실적추정 매출액및영업이익 국제유가하락에따라매출감소는감내해야할전망임 Spread가주안점 동사의 2015년매출액은 12조 349억원 (YoY -19.0%) 으로추정된다. 동사의매출액이전년보다하락할것으로추정되는이유는국제유가하락에따른제품가의하락을반영할필요가있기때문이다. 2015년의평균판매단가는기초유분 1,114 $/MT(YoY +3.9%), 모노머 850$/MT(YoY -27.2%), 폴리머 1,323$/MT(YoY %) 를적용되었다. 2015년공장가동률은동사의 1Q 실적과연동하여변화량을추정하였다. 공장가동률은에틸렌 100.0%, P-X 74% 를기준으로적용하였다. 2014년의주요원재료인 naphtha, M-X, P-X, MEG가각각 866$/MT, 1,203$/M T, 1,442$/MT, 1,139$/MT으로파악되는데, 추정과관련된요소는 559$/MT (YoY -35.4%), 686$/MT(YoY -42.9%), 892$/MT(YoY -38.1%), 850$/MT(YoY -25.4%) 를기준으로하였다. 2016년의매출액은 12조 7,354억원 (YoY +5.8%) 으로추정된다. 동사의 2015년과 2016년의영업이익은각각 14,701억원 (YoY %), 15,274 억원 (YoY +3.9%) 으로추정된다. 2015년에는매출원가율이 83.8% 가적용되었고, 판관비율은 4.0% 가추정팩터로산출되었다. 지배주주귀속순이익및배당금동사의 2015년지배주주귀속순이익은 1조 720억원 (YoY %) 으로추정된다. 환율은 1,111원 /$ 를적용하였다. 동사의 2015년 DPS는 1,000원으로추정된다. 2016년의지배주주귀속순이익은 1조 1,434억원 (YoY +6.7%) 으로추정된다. [ 표 5] 매출액및영업이익추정요소 ( 단위 : 억원 ) 2014A 15 1Q 15 2Q(P) 15 3Q(E) 15 4Q(E) 2015F YoY 2016F YoY 2017F 매출액 148,590 27,996 31,786 30,425 30, ,349 (+5.8%) 127,354 (+6.2%) 135,245 매출원가 140,586 25,088 24,259 25,557 25, , , ,606 ( 매출원가율 ) (94.6%) (89.6%) (76.3%) (84.0%) (86.0%) (83.8%) (84.0%) (83.6%) 매출총이익 8,004 2,908 7,527 4,868 4,220 19,523 20,377 21,639 판관비 4,495 1,128 1,271 1,217 1,206 4,822 5,103 5,419 영업이익 3,509 1,780 6,397 3,651 3,014 14,701 15,274 16,220 ( 영업이익률 ) 2.4% 6.4% 19.7% 12.0% 10.0% 12.2% 12.0% 12.1% 세전 2,773 1,668 6,256 3,610 3,054 14,218 15,072 16,211 계속사업이익 지배주주귀속순이익 1,469 1,207 4,602 2,739 2,310 10,720 11,434 12,298 자료 : 롯데케미칼, 추정 7

8 4. 향후전망및 Issue 사업다각화의일환으로고무사업포트폴리오강화 동사는 Versalis S.p.A( 이탈리아국영석유회사인 ENI S.p.A의 100% 자회사 ) 와고부가합성고무인 SSBR(Solution styrene butadiene rubber), LCBR(Low-cis butadiene rubber), EPDM(Ethylene propylenediene terpolymer) 생산및판매를위한합작회사 (LOTTE Versalis Elastomers Co., Ltd., 여수 ) 에투자할계획이다. 동사의투자금액은약 1,405억원 ( 지분율 50%+1주 ) 으로예정되어있으며, 투자기간은 2017년상반기까지이다. SSBR은에너지소비율이낮으면서도내구성이높고안전한친환경타이어제조의핵심소재이며, EPDM은내오존성, 내후성, 내열성등이뛰어나각종산업용부품소재로사용되는특수고무로최근급격히성장하고있는아시아고무시장에주로공급될전망이다. 우즈베키스탄수르길가스전개발로 Upstream 진출 동사가추진하고있는우즈베키스탄수르길사업은 Uzbekistan National Holding Company Uzbekneftegaz와한국컨소시엄사의합작사업인것으로파악된다. 한국컨소시엄 ( 당사, 가스공사, STX에너지 ) 이특별목적법인 (Kor-Uz Gas Ch -emical Investment Ltd.) 을통해우즈베키스탄국영석유가스회사인 Uzbeknefte -gaz와 50:50의지분으로합작투자회사 (Uz-Kor Gas Chemical LLC) 를설립하여수르길가스전개발, 개발된가스판매및 HDPE, PP 생산을위한가스화학단지 (GCC) 를건설하고운영하는사업이다. 동사는약 USD 3.38억 ( 지분율 :24.5%, Deb -t:equity ratio = 65% : 35%) 을투자할계획이며, 기계적준공은 2015년 9월로예정되어있다. 가스전확보및주성분인메탄을연간 260만톤우즈벡정부에판매할것으로예상되며중동과같이에탄 Base 경쟁력을지닌수르길사업은연간 HDPE 39만톤, PP 8만톤을생산하여중국시장및중앙아시아에신규로진출할예정이다. [ 그림 7] 에틸렌제조원가비교 (2013 vs 2015) ( 단위 : 달러 / 톤 ) [ 표 6] 중국주요석유화학제품자급률변화 ( 단위 : %) 자료 : Industrial Data, 정리 자료 : 한국석유화학협회 8

9 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) F 2016F 2017F F 2016F 2017F 유동자산 46,144 43,216 40,955 44,165 47,311 매출액 164, , , , ,245 현금및현금성자산 9,791 9,493 9,017 10,798 12,333 매출원가 (155,272) (140,586) (100,826) (106,977) (113,606) 매출채권및기타채권 15,951 12,684 10,274 10,872 11,545 매출총이익 9,118 8,004 19,523 20,377 21,639 재고자산 16,288 15,281 12,377 13,097 13,909 판매비와관리비 (4,243) (4,495) (4,822) (5,103) (5,419) 비유동자산 60,733 60,011 66,456 70,516 76,457 조정영업이익 4,874 3,509 14,701 15,274 16,220 관계기업투자등 14,521 15,222 15,197 15,221 15,245 기타수익 유형자산 41,865 39,758 42,588 42,969 44,106 기타비용 무형자산 영업이익 4,874 3,509 14,701 15,274 16,220 자산총계 106, , , , ,768 이자수익 (634) (570) (590) (351) (158) 유동부채 29,290 20,578 17,890 18,339 18,845 외환손익 145 (130) (11) (11) (11) 매입채무및기타채무 14,390 7,248 5,871 6,212 6,597 관계기업등투자손익 (274) 14 (24) 단기금융부채 13,180 11,054 10,176 10,176 10,176 세전계속사업이익 3,746 2,773 14,218 15,072 16,211 비유동부채 14,642 17,958 14,369 10,015 6,557 법인세비용 888 1,336 3,507 3,647 3,923 장기금융부채 11,948 15,228 11,647 7,291 3,830 계속사업이익 2,858 1,437 10,711 11,424 12,288 기타비유동부채 2,500 2,468 2,460 2,462 2,465 중단사업이익 부채총계 43,932 38,537 32,259 28,354 25,401 당기순이익 2,858 1,437 10,711 11,424 12,288 지배주주지분 62,561 64,371 74,844 86,031 98,082 지배주주 2,879 1,469 10,720 11,434 12,298 자본금 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 EBITDA 9,945 8,426 20,411 21,084 22,184 자본잉여금 4,773 4,765 4,765 4,765 4,765 FCF 1,359 1,114 12,271 10,226 10,062 이익잉여금 56,822 57,908 68,278 79,375 91,335 EBITDA마진율 (%) 6.0% 5.7% 17.0% 16.6% 16.4% 비지배주주지분 ( 연결 ) 영업이익률 (%) 3.0% 2.4% 12.2% 12.0% 12.0% 자본총계 62,945 64,690 75,152 86,327 98,367 지배주주귀속순이익률 (%) 1.8% 1.0% 8.9% 9.0% 9.1% 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 F 2016F 2017F F 2016F 2017F 영업활동으로인한현금흐름 3,669 3,847 19,900 16,452 17,151 P/E (x) 당기순이익 ( 손실 ) 2,858 1,437 10,711 11,424 12,288 P/CF (x) 비현금수익비용가감 7,138 7,368 9,561 9,659 9,896 P/B (x) 유형자산감가상각비 5,050 4,901 5,687 5,796 5,950 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 8,400 4,285 31,276 33,358 35,879 영업활동으로인한자산및부채의변동 (5,289) (4,166) 2,624 (985) (1,109) CFPS ( 원 ) 23,193 18,628 47,935 50,309 53,277 매출채권감소 ( 증가 ) 4 2,512 2,349 (598) (674) BPS ( 원 ) 181, , , , ,618 재고자산의감소 ( 증가 ) (1,364) 1,027 3,075 (720) (812) DPS ( 원 ) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 매입채무증가 ( 감소 ) (3,371) (7,017) (1,838) 매출액증가율 (%) 3.4% -9.6% -19.0% 5.8% 6.2% 투자활동으로인한현금흐름 (5,498) (4,359) (14,815) (9,228) (11,217) EBITDA증가율 (%) 19.6% -15.3% 142.2% 3.3% 5.2% 유형자산처분 ( 취득 ) (2,736) (2,570) (8,552) (6,177) (7,087) 조정영업이익증가율 (%) 31.1% -28.0% 318.9% 3.9% 6.2% 무형자산감소 ( 증가 ) (3) (0) (0) (0) (0) 지배주주순이익증가율 (%) -8.5% -49.0% 630.0% 6.7% 7.6% 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) (1,247) (1,525) (6,503) (3,450) (4,573) EPS증가율 (%) -14.8% -49.0% 630.0% 6.7% 7.6% 재무활동으로인한현금흐름 4, (5,570) (5,444) (4,399) 매출채권회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 5,362 1,448 (4,725) (4,356) (3,461) 재고자산회전율 ( 회 ) 자본의증가 ( 감소 ) ROA (%) 2.7% 1.4% 10.2% 10.3% 10.3% 배당금지급 (337) (337) (337) (337) (337) ROE (%) 4.7% 2.3% 15.4% 14.2% 13.4% 현금의증가 2,343 (298) (476) 1,780 1,535 부채비율 (%) 69.8% 59.6% 42.9% 32.8% 25.8% 기초현금 7,448 9,791 9,493 9,017 10,798 순차입금 / 자기자본 (%) 19.4% 20.7% 7.2% -0.8% -5.8% 기말현금 9,791 9,493 9,017 10,798 12,333 영업이익 / 금융비용 (x)

10 Compliance 당사는발간일기준으로지난 6 개월간위종목의유가증권발행 (DR, CB, IPO 등 ) 에주간사로참여한적이없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. ( 작성자 : 이재원 ) 당사는동자료에대한기관투자가나제 3 자에사전제공한사실이없습니다. 당사는발간일현재동종목의지분을 1% 이상보유하고있지않으며, 조사분석담당자는발간일현재동종목을보유하고있지않습니다. < 기업분석투자의견구분 > Strong Buy Buy Market Perform Underperform Trading Buy 6 개월내시장대비 25% 이상의주가상승이예상될경우 6 개월내시장대비 10%~25% 의수익률이예상될경우 6 개월내시장대비 10%~10% 의주가등락이예상될경우 6 개월내시장대비 10% 이상의주가하락이예상될경우향후 1 개월내시장대비주가상승이예상되나그기대수익률수준을예측하기어려운경우 < 산업분석투자의견구분 > Overweight 자산포트폴리오상비중확대를권유할산업 Neutral 자산포트폴리오상중립을권유할산업 Underweight 자산포트폴리오상비중축소를권유할사업 롯데케미칼주가추이및적정주가 ( 기준일 : ) 투자등급 금융투자상품의비율 매수 100.0% 중립 0.0% 매도 0.0% 합계 100.0% Rating Change 날짜 적정주가 투자의견 ,000( 신규 ) BUY( 신규 )