KiRi Weekly M&A 에의한생명보험산업의소유구조변화와시사점 조영현연구위원, 이혜은연구원 요약 우리나라생명보험산업은그동안 M&A가드물었으나, 최근 M&A 빈도가이례적으로높아지고있으며, 이에따른생명보험산업의소유구조변화에주목할필요가있음. 최근 5년

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정용 사
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1 제 394 호 M&A 에의한생명보험산업의소유구조변화와시사점 이슈분석 국민연금대납자소득공제법안의시사점 글로벌이슈 뉴질랜드감독당국의승환계약실태조사결과 영국의새로운보험계약법주요내용 금융시장주요지표 본보고서의내용은연구자개인의의견이며, 보험연구원의공식견해가아님을밝힙니다. 서울시영등포구국제금융로 6 길 38 ( 여의도동 35-4) 8 층보험연구원 ( 문의 : 변철성수석담당역 / )

KiRi Weekly 2016.7.25. M&A 에의한생명보험산업의소유구조변화와시사점 조영현연구위원, 이혜은연구원 요약 우리나라생명보험산업은그동안 M&A가드물었으나, 최근 M&A 빈도가이례적으로높아지고있으며, 이에따른생명보험산업의소유구조변화에주목할필요가있음. 최근 5년간생명보험회사는 5건의 M&A가성사되었으며, 현재일부회사가매각을추진중임.

3% 로비중이대폭축소된반면, 중국계는 0% 에서 5.4% 로크게증가함. 산업계는동기간동안 1개사 ( 동양생명 ) 가줄어들고비중도하락하였지만, 여전히생명보험산업에서차지하는비중이 50.3% 로압도적우위에있음. 사전적규제철폐와재무건전성규제강화로인하여생명보험산업의 M&A가더욱활발하게일어날것으로보이며, 중국계와은행계생명보험회사가대형화되어산업내비중이높아질것으로보임.

2 KiRi Weekly M&A 에의한생명보험산업의소유구조변화와시사점 조영현연구위원, 이혜은연구원 요약 우리나라생명보험산업은그동안 M&A가드물었으나, 최근 M&A 빈도가이례적으로높아지고있으며, 이에따른생명보험산업의소유구조변화에주목할필요가있음. 최근 5년간생명보험회사는 5건의 M&A가성사되었으며, 현재일부회사가매각을추진중임. 기업은소유구조에따라이해관계, 사업시너지창출, 자본조달역량등에차이가있을수있으며, 이에따라경영전략및성과도차이가있을수있음. 최근 5년간성사된 5건의생명보험회사 M&A 중 3건의소유구조가변경됨에따라서구계와산업계의비중이축소되고, 중국계의비중이확대됨. 2011년총자산기준으로생명보험산업의 15.5% 를차지했던서구계가 4년만에 8.3% 로비중이대폭축소된반면, 중국계는 0% 에서 5.4% 로크게증가함. 산업계는동기간동안 1개사 ( 동양생명 ) 가줄어들고비중도하락하였지만, 여전히생명보험산업에서차지하는비중이 50.3% 로압도적우위에있음. 사전적규제철폐와재무건전성규제강화로인하여생명보험산업의 M&A가더욱활발하게일어날것으로보이며, 중국계와은행계생명보험회사가대형화되어산업내비중이높아질것으로보임. 저금리지속과자본규제강화에의해향후생명보험회사는지배주주의자본투입이불가피할것으로보이는데, 이에어려움이있는일부산업계, 기타금융계, 서구계보험회사는매각될가능성이높음. 중국계금융회사와은행계지주회사는높은자본력을바탕으로인수주체가될가능성이높음. 향후중국계와은행계생명보험회사의대형화및점유율상승으로생명보험산업에새로운경쟁구도가형성될것으로보임. 특히, 중국계생명보험회사는중국및글로벌네트워크에기반한자산운용과상품출시, 그리고핀테크기반보험사업확대로국내생명보험산업에새로운경쟁을일으킬것으로보임. 현재주류인산업계및기타금융계대형생명보험회사는중국계와은행계생명보험회사의비중확대에대응할전략을검토할필요가있음. 1

3 1. 검토배경 우리나라생명보험산업은그동안 M&A가드물었으나, 최근 M&A 빈도가이례적으로높아지고있음. 최근 5년간생명보험회사는 5건의 M&A가성사되었으며, 현재매각을추진중인회사도있음. - 최근 5년간녹십자생명, ING생명, 우리아비바생명, 동양생명, 알리안츠생명의 M&A가성사됨. - 현재 ING생명, KDB생명등이매각을추진중인것으로알려짐. 1) 이러한 M&A에의해생명보험산업의소유구조가변화하고있는것에주목할필요가있음. 최근 5년간중국계자본과사모펀드의생명보험회사인수로이들의산업내비중이증가함. 기업은소유구조에따라이해관계, 사업시너지창출, 자본조달역량등에차이가있을수있으며, 이에따라경영전략및성과도차이가있을수있음. - 금융자본계열보험회사의수익성과자산건전성이산업자본계열보험회사에비해높은경향이있다는연구도있음. 2) 본고는 M&A에의한국내생명보험산업의소유구조변화를분석 전망하고, 이에따른시사점을제시하고자함. 국내생명보험회사의소유구조는크게산업계, 금융계, 외국계로나눌수있으며, 금융계는은행계와기타금융계로, 외국계는중국계와서구계로세분화할수있음. - 현재산업계는동부, 삼성, 한화, 현대라이프, 흥국, 은행계는 DGB, IBK, KDB, KB, 농협, 신한, 하나, 기타금융계는교보, 교보라이프플래닛, 미래에셋, 중국계는동양, 알리안츠이며, 서구계는 ING( 기타 ) 를제외한나머지생명보험회사임. 1) 이데일리 ( ), 보험사매물쌓여만가는데... 브렉시트가찬물끼얹나. 2) 이석호 (2016), 금융자본계열과산업자본계열보험사간경영성과비교 분석, KIF 금융분석보고서, , 금융연구원. 2

4 2. 최근생명보험산업의 M&A 현황및특징 최근 5년간성사된 5건의생명보험회사 M&A 중 3건의소유구조가바뀌었으며, 이중 2건이중국계자본으로변화함. 동양생명과알리안츠생명은중국안방보험에의해인수되었음. - 경영권매각은아니지만 2015년 12월현대라이프생명의지분 48% 가대만의푸본생명에의해인수된것도주목할만한일임. ING생명은사모펀드에의해인수되어, 최근재매각절차가진행중인것으로알려짐. < 표 1> 생명보험회사의 M&A 현황 일자 매각사 매수사 인수금액 녹십자생명 ( 산업계 ) 현대차그룹 ( 산업계 ) 2,316억원 ING생명 ( 서구계 ) MBK파트너스 ( 기타 ) 1조 8,400억원 우리아비바생명 ( 은행계 ) DGB금융지주 ( 은행계 ) 700억원 동양생명 ( 산업계 ) 안방생명 ( 중국계 ) 1조 1,319억원 알리안츠생명 ( 서구계 ) 안방생명 ( 중국계 ) 35억원 자료 : 공시및기사. 일련의 M&A로인하여생명보험산업에서서구계와산업계의비중이축소되고, 중국계의비중이확대됨. 2011년총자산기준으로생명보험산업의 15.5% 를차지했던서구계가 4년만에 8.3% 로비중이대폭축소된반면, 중국계는 0% 에서 5.4% 로크게증가함. 은행계는동기간동안수적변화가없었음에도불구하고비중이 15% 에서 16.3% 로증가한것이특징임. - 이는은행계자본이생명보험산업에서경쟁력이있으며, 자체 (organic) 성장을성공적으로진행시키고있음을보여줌. 산업계는동기간동안 1개사 ( 동양생명 ) 가줄어들고비중도하락하였지만, 여전히생명보험산업에서차지하는비중이 50.3% 로압도적우위에있음. 3

5 < 그림 1> 생명보험산업소유구조별총자산 < 그림 2> 생명보험산업소유구조별회사수 자료 : 금융감독원, 금융통계정보시스템. 3. 생명보험산업의 M&A 전망 향후사전적규제철폐와재무건전성규제강화로인하여생명보험산업의 M&A가더욱활발하게일어날것으로보임. 미국의경우 1980년대후반부터 1990년대까지보험산업에활발한 M&A가있었는데, 당시금융업간경쟁심화와 RBC제도도입 (1993년) 등으로규모의경제추구및효율성제고를위한 M&A 가많았던것으로보임. 3) 우리나라도이와유사한상황으로사전적규제가철폐되어향후경쟁이심화될것으로보이며, RBC 규제강화에의해규모의경제추구및효율성제고를위한 M&A가활성화될것으로보임. 우선, 매각측면에서보면저금리지속과자본규제강화로인한자본확충요구에충분히대응하기어 려운보험회사들이추가적인매물로등장할가능성이높음. 최근 5 년간매각된생명보험회사의대부분도수익성과성장성이악화혹은정체된상태에서지배 3) Cummins, J. D., S. Tennyson, and M. A. Weiss(1999), Consolidation and Efficiency in the US Life Insurance Industry, Journal of Banking and Finance. 4

6 주주의추가적인자본투입의사가없었기에매각된것으로보임. - 녹십자생명, ING생명, 우리아비바생명, 알리안츠생명이이에해당함. 4개사의매각직전연도 ROE는각각 0.8%, 8.7%, -17.0%, 0.65% 이며, 수입보험료증가율은각각 11.8%, 0.46%, 28.8%, 58.3% 이고, RBC비율은각각 202.2%, 323.6%, 164.0%, 199.5% 였음. - 유럽계생명보험회사들은시가평가시자본감소가심하고성장성과수익성이정체된우리나라자회사들을매각함. 유럽에서 2016년시행된 Solvency II는부채를시가평가하기때문에저금리로인하여요구자본이큰우리나라생명보험회사를매각함으로써제도시행에선제적으로대응한것으로판단됨. - 단, 동양생명은양호한수익성과성장성에도불구하고그룹의재무적어려움에의해매각됨. 저금리지속과자본규제강화에의해향후생명보험회사는지배주주의자본투입이불가피할것으로보이는데, 이에어려움이있는일부산업계, 기타금융계, 서구계보험회사는매각될가능성이높음. - 서구계중미국계는유럽계에비해자본투입여력이높은것으로보이며 4) 경영성과도양호하여매각할가능성이높지않은것으로판단되나, 이미진출한인도나동남아시아에비해우리나라시장의성장성이낮으므로향후생명보험산업의구조변화에따라전략적매각을선택할수도있음. 은행계생명보험회사는농협생명을제외하고는규모가작은편이기때문에자본확충의절대적규모도작을뿐만아니라자본투입여력이높아매각가능성이낮은것으로보임. - 앞서언급하였듯이최근은행계생명보험회사의성장을보면, 금융지주사가전략적으로생명보험업을포기할가능성은낮아보임. 매수측면에서보면, 당분간중국계금융회사가높은자본력을바탕으로가장적극적인인수주체가될가능성이높음. 중국계금융회사는막강한자본력을바탕으로미국과유럽등다양한국가로의진출을꾀하고있으며, 이를통해수익을다각화하고위험을분산시키고있음. - 또한, 선진국보험회사인수를통해선진경영전략을습득하여중국시장으로확산시키는효과도있음. - 단, 중국계보험회사의우리나라진출은선진경영전략을습득하려는목적이라기보다는이미 4) 미국보험회사는기본적으로독일, 네덜란드등의보험회사에비해저금리영향이낮은편임. 또한, 미국은 Solvency II 에비해약한재무건전성규제가적용되고있으며, 향후점진적인정책금리인상이예정되어있어저금리에따른자국보험회사의자본확충부담이낮음 ; Moody s(2015), Low Interest Rates are Credit Negative for Insurers Globally, but Risks Vary by Country. 5

7 글로벌화된네트워크에기반하여새로운전략을구사하며점유율을높일목적으로보임. - 중국계보험회사는기존서구계보험회사에비해문화적이질감이적고지리적으로가깝다는점에서도우리나라에성공적으로정착하고성장할가능성이높음. 현재매각을진행중인 ING생명도중국계금융회사들이인수후보로거론되고있음. 5) < 표 2> 중국금융회사의국제 (cross-border) 보험회사 M&A 현황 연도 인수기업 피인수기업 인수금액 푸싱그룹 카이하세로구스에사우데 ( 포트투갈, 보험회사 ) 13억 5,000만달러 안방보험 피데아 ( 벨기에, 보험회사 ) 비공개 안방보험 델타로이드은행 ( 벨기에, 은행 ) 2억 7,300만달러 푸싱그룹 메도우브룩 ( 미국, 보험회사 ) 4억 3,300만달러 안방보험 비바트베르체케링겐 ( 네덜란드, 보험회사 ) 18억달러 안방보험 동양생명 ( 한국, 보험회사 ) 10억 2,160만달러 푸싱그룹 아이론쇼어 ( 미국, 보험회사 ) 18억 4,000만달러 안방보험 피델리티 & 개런티 ( 미국, 보험회사 ) 16억달러 안방보험 알리안츠생명 ( 한국, 보험회사 ) 300~400만달러 자료 : 신문기사, Timetric. 은행계금융지주회사도자본여력이많고사업다각화를추구할가능성이높아, 향후적극적인매수주체로등장할가능성이큼. 최근여러금융회사의매각에서은행계금융지주회사들이매수에적극적으로나서고있는상황이며, 이는은행계금융지주회사들의자금력이충분함을방증함. - 대형금융지주회사는높은신용도를활용하여낮은비용으로자본조달이가능함. - KB금융지주의경우 LIG손보 (2014 년, 지분 19.47%, 인수금액 6,450 억원 ) 와현대증권 (2016 년, 지분 22.56%, 인수금액 1조 2,500억원 ) 인수에성공함. 국내은행계금융지주회사는소속대형은행들이이미은행간통합에의한규모의경제나범위의경제를추구하기어려운규모에도달한것으로보여 6), 사업규모가작은보험부문에서 M&A를통해규모의경제를추구할가능성이높음. - 보험회사도대형사의경우규모의경제가발생하기어려운규모일것으로보이나금융지주회사소 5) 연합인포맥스 ( ), ING 생명조속매각선언했지만... 불안한인수후보군. 6) 함준호 (2012), 리스크를고려한국내은행산업의비용효율성분석, 금융연구, 제 26 권제 2 호참조. 6

8 속보험회사들은대부분상대적으로작은규모여서 M&A 시효율성제고가가능할것으로보임. - 효율성제고목적뿐만아니라위험분산차원에서도은행계금융지주회사는사업영역다각화와균형성장이필요한상황임. 다만, 최근생명보험회사매각에은행계금융지주회사가적극적매수의사를보이지않은것은매각자나중국계매수자에비해생명보험회사가치를보수적으로평가하기때문으로보임. 4. 결론및시사점 향후중국계와은행계보험회사가 M&A를통해대형화하여생명보험산업에서차지하는비중이증가할것으로보이며, 이에따라생명보험산업에새로운경쟁구도가형성될것으로보임. 중국계및은행계자본은대규모자본확충이필요한생명보험산업에자본을공급하는주체가될것으로보임. 중국계와은행계보험회사들의대형화및점유율상승은이들만의특징적인상품및자산운용전략의파급효과가증대됨을의미함. 특히, 중국계생명보험회사는중국및글로벌네트워크에기반한자산운용과상품출시, 그리고핀테크기반보험사업확대로국내생명보험산업에새로운경쟁을일으킬것으로보임. 중국계생명보험회사가기존서구계생명보험회사와가장차별되는점은우리나라에비해기대수익률이높은중국자산에전문적으로투자할수있다는것임. - 실제로동양생명은올해 1분기에높은최저보증이율 (2.85%) 의저축성상품을은행과 GA를통해공격적으로판매하였는데, 이는안방보험의중국및글로벌자산운용이뒷받침되었기때문임. 7) 또한, 중국보험회사들은핀테크기반보험사업과온라인보험사업에적극적이고앞서있어서우리나라에서도유사한사업을전개할가능성이있음. 8) 7) 중국, 미국회사채, KP 에대한신규해외투자로 3.3~3.4% 의운용수익을확보한것으로알려짐 ; 윤태호 김서연 ( ), New 동양생명에대한기대, 한국투자증권참조. 8) 중국보험시장의핀테크와온라인보험동향에대해서는다음글참조 ; 이혜은 (2016), 중안보험, 핀테크혁신선두주자로부상, KIRI Weekly, 보험연구원 ; 이소양 (2016), 중국온라인보험시장의최근동향, KIRI Weekly, 보험연구원. 7

9 현재주류인산업계및기타금융계생명보험회사는중국계와은행계생명보험회사의비중확대에대응 할전략을검토할필요가있음. 기존대형생명보험회사는다수의해외협력사확보를통해상품및자산운용의글로벌화를더욱가속화할필요가있음. - 저축성상품이중심인생명보험업에서중국계생명보험회사의글로벌자산운용전략에기반한저축성상품제공에주목할필요가있음. 은행계생명보험회사는지주회사의네트워크와핀테크를결합한새로운판매전략구사가가능하기때문에, 기존대형생명보험회사는이와관련된대응전략을면밀히검토할필요가있음. - 한예로서, 하나금융지주는지난해 하나멤버스 라는플랫폼을도입하여계열사간포인트통합및계열사상품판매등에활용하고있음. 소유구조변화는생명보험산업의자본강화및효율성제고측면에서긍정적영향을미칠것으로보이나, 과도한경쟁을유발할가능성도있음. 기존비주류계열의신규자본공급은자본확충이필요한생명보험산업에긍정적인영향을미칠것이며, 대형화및경쟁촉진에의한생명보험산업의효율성제고도기대됨. 다만, 리스크관리가뒷받침되지않는양적경쟁발생으로인한재무건전성훼손가능성에대해서는경계해야할것임. 정책당국은보험산업의 M&A를더욱활성화시키는방안을검토하고소비자보호및건전성규제를강화시킬필요가있음. 8

조사보고서 복합금융그룹의리스크와감독

조사보고서 복합금융그룹의리스크와감독 조사보고서 2009-6 복합금융그룹의리스크와감독 Ⅰ. 서론 2 조사보고서 2009-06 Ⅱ. 복합금융그룹화와리스크 1. 정의 요약 3 2. 유형 4 조사보고서 2009-06 3. 복합금융그룹화의동기 4. 복합금융그룹화와리스크 요약 5 6 조사보고서 2009-06 요약 7 Ⅲ. 국가별복합금융그룹화현황및감독체계 1. EU 지침 2. Joint Forum