대학교 / 기부금 호주식연금펀드 정부기관 정부연금 비상장기업연금 국부펀드 병원 금융기관 상장기업연금 보험회사 Global Sentinel 자산배분인사이드 16 년 월 1 일 자산배분자산배분인사이드 ( 월 ) 박재위 () 3-91 글로

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희경 주
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1 Global Sentinel 16 년 월 1 일 자산배분인사이드 ( 월 ) 자산배분 / 헤지펀드박재위 ) 3-91 jw.park@shinhan.com 자산배분전략이슈 : 대체투자비중과자산배분 자산배분인사이드자료는최근자산배분이슈분석을위해작성했다. 주로자산배분에서검토되는기대수익, 기대위험, 동종업계분석을목적으로하며, 매월발간될예정이다. 당사에서발간되는참신한자산전략과차이점은참신한자산전략이투자에필요한자산시장분석과솔루션에초점을맞췄다면, 인사이드자료는자산배분이슈와방법론에초점을맞춘자료다. 최근대체투자이슈가부각되고있으며, 자산배분측면에서는상향식 / 하향식에따라대체투자배분방법을구분하는것이합리적이라고판단된다. 이와관련한내용을정리했다. 자산배분투자환경 : 속도조절이필요한구간 월중자산간리스크환경을분석한결과. 자산군간의연관성보다자산내차별화가필요하겠다. 관련요인을분석해보면신흥국내아이사와자원국을분류해서볼필요가있다. 더불어원자재가격하락익스포져를감안하면, 신흥아시아가위험조정성과측면에서양호하다는판단이다. 단위험요인은미국금리인상요인으로현재가능성은크지않으나, 지속적으로모니터링이필요할것으로판단된다. 글로벌기관투자자들의자산별평균목표배분비중 목차수정 글로벌자산배분이슈 글로벌자산별리스크분석 5 글로벌자산배분배분분석 9 (%) 5 3 주식채권부동산 사모투자 헤지펀드에너지 / 천연자원 유동성 36 자료 : 각기관, Bloomberg, 신한금융투자 리서치센터글로벌자산전략팀

2 대학교 / 기부금 호주식연금펀드 정부기관 정부연금 비상장기업연금 국부펀드 병원 금융기관 상장기업연금 보험회사 Global Sentinel 자산배분인사이드 16 년 월 1 일 자산배분자산배분인사이드 ( 월 ) 박재위 () 3-91 jw.park@shinhan.com 글로벌자산간연관성과수익률하락으로근래대체투자당위성은꾸준히증가 대체투자필수요소는자산배분프레임워크와벤치마크설정, 투자인프라의구축 자산배분측면에서는부분자산개념보다는하향식포괄적개념으로접근이필요 글로벌자산배분이슈 : 대체투자방식분석 글로벌대체투자의필요성증가 글로벌대체투자의필요성증가 - 저금리에의한수익률제고 - 분산투자효과상향목적 - 단, 투자자자산배분목적에맞는배분전략이필요 자산배분인사이드자료는최근자산배분이슈분석을위해작성했다. 주로자산배분에서검토되는기대수익, 기대위험, 동종업계분석을목적으로하며, 매월발간될예정이다. 당사에서발간되는참신한자산전략과차이점은참신한자산전략이투자에필요한자산시장분석과솔루션에초점을맞췄다면, 인사이드자료는자산배분이슈와방법론에초점을맞춘자료다. 최근자산배분시장의이슈는대체투자다. 베타수익률 ( 예 : 주식, 채권 ) 이낮아지고, 금융위기시분산투자안전성이감소했기때문이다. 반면투자에필요한전문성으로유용성이높은데비해대체자산투자는쉽지않다. 특히자산배분에서도목적에따라투자비중이달라진다. 예를들어연금지급으로운용안정성이중요한경우와중장기성장성이중요한경우가대표적인예이다. 다만, 근래각기관에서정기적으로발표하는대체투자의평균비중을보면목적에따라비중을어떻게배분할지윤곽은알수있다. 이번자료에서는아래차트와같이투자자별로다르게적용되는대체투자접근방안에대해분석했다. 글로벌투자자유형별대체투자추이 (15) (%) 3 1 자료 : 각기관, Bloomberg, 신한금융투자

3 대학교 / 기부금 재단 호주식연금펀드 정부연금 비상장기업연금 상장기업연금 병원 국부펀드 보험회사 금융기관 Global Sentinel 자산배분인사이드 16 년 월 1 일 글로벌주요기관들의대체투자현황 글로벌주요기관대체투자현황 - 투자자별로평균비중은상이 - 전체평균비중은약 3% - 시장은 1.1 조달러까지기대 글로벌투자자별평균목표배분비중은약 3% 수준이다. 공격적자산운용이가능할경우그비중이높아지며, 전반적인대체투자비중도향후점차증가할전망이다. 다국적회계감사및컨설팅업체인 PwC 에서발표한시장전망에따르면, 년전체대체시장은 1.1 조달러 (16 년 월말 MSCI 주식은 45 조달러, JPM 채권은 39 조달러 ) 수준으로예상된다. 특히고액자산가와대중부유층의비중이연기금다음으로높게나타날전망이다. 이는금융투자업계에있어서도수익다각화측면에서대체투자중요성의증가를시사한다. 현재는대학교 / 기부금형태가높지만시장성장성에따라다른투자자들의목표비중도점차증가할수있다고판단된다. 글로벌투자자및자산별평균목표배분비중 글로벌투자자별대체투자시장예상추이 (%) 6 4 목표주식목표채권목표대체목표현금 ( 조달러 ) 연기금대중부유층 15 고액자산가보험사국부펀드 * 1F F 자료 : 각기관, Bloomberg, 신한금융투자 주 : 정렬은목표대체비중기준으로정렬 자료 : Strategy& PwC (15), Bloomberg, 신한금융투자 대체자산투자에필요한벤치마크와리스크팩터 대체투자 BM 리스크팩터 - 투자목적에맞는벤치마크필요 - 일정부분대체투자도주식 / 채권의설명변수로분석가능 대체자산투자에서중요한것은적절한벤치마크 (BM) 설정으로성과평가와전망에활용된다. 문제는대체투자특성상적절한 BM 설정이쉽지않다. 다만, 최근주요연기금들은지수방식을많이사용하는것으로파악된다. 이는시장대비초과성과를위한하향식배분방식영향으로판단된다. 반대로절대수익형은및절대수익분류에많았다. 대부분일반적인경기지표수준이상을목표로한다. 대체투자전망도쉽지는않다. 특히관련공개정보가부족한편이다. 그래서분석에필요한시장전망, 위험요인에대한예상이어렵다. 다만정보제공업체의공개정보를이용할경우장기배분계획수립은가능하다. 글로벌연기금들의경우도장단기로분리해활용하는것으로알려져있다. 또한자료변환을통해일정부분분석도가능한것으로알려져있다 (Financial Analyst Journal, vol., no. 3, 14). 관련내용을정리하면짧은간격의자료가없는대체자산수익률을변환해분석할경우, 대체자산도주식 / 채권과유사한리스크요인 ( 설명변수 ) 을가진것으로나타난다. 정리하면, 일반적으로지수형을활용할경우, 경제적자산배분모형에맞추어대체투자시장도접근이가능하다. 더불어하위투자전략이다양하기때문에전통적시장 ( 예 : 주식, 채권 ) 과달리, 경기하락및조정구간에서도성과를낼수있는전략들을활용할수있다. ( 예 : 매도전략, 부실채권전략. 3

4 Global Sentinel 자산배분인사이드 16 년 월 1 일 대체투자분류별벤치마크형태현황 ( 개수 ) 절대수익 PE 부동산실물자산상품자료 : 주요기금 5개조사자료, Bloomberg, 신한금융투자 대체투자분류별벤치마크세부형태현황 분류 지수형 피어그룹형 절대수익형 합계 절대수익 6 13 PE 부동산 1 1 실물자산 상품 합계 자료 : 주요기금 5 개조사자료, Bloomberg, 신한금융투자 대체투자유형별벤치마크지수세부형태와관련리스크팩터 지수형 피어그룹형 절대수익률 사모투자 인프라투자 부동산투자 * Public Market Equivalent + Margin (3~5%) * Dow Jones Brookfield Infrastructure Indices * UBS Global Property Investors Index * Public Market Equivalent + 조정값 * Macquarie Global Infrastructure Index * FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate Index * Burgiss Group Index * Cambridge Associates Index * Private Equity Intelligence Index (Preqin) * State Street Private Edge Group Index * Thomson Venture Economics Index * 목표수익률 (1~15%) * COC ( 자본비용 ) + 위험조정값 * UBS Global 5/5 Infra & Utilities Index * Private Equity Intelligence Index (Preqin) * INREV (Europe) or AVREV (Asia) Index * IPD Pooled Property Fund Indices (Global) * NCREIF Fund Index (US) * Private Equity Intelligence Index (Preqin) * 목표수익률 (1~1%) * 인플레이션 + 조정값 (4~5%) * 장기명목수익률 + 조정값 (4~5%) * 인플레이션연동 + 조정값 (4~5%) * COC ( 자본비용 ) + 위험조정값 * 목표수익률 (~1%) * 인플레이션 + 조정값 (5%) * COC ( 자본비용 ) + 위험조정값 위험요인레버리지, 매니저, 가치평가, 유동성유동성, 가치평가, 이자율매니저, 유동성, 가치평가 설명요인마켓, 하이일드스프레드, 유동성마켓, 산업, 듀레이션, 회사채스프레드, 유동성마켓, 산업, 듀레이션, 회사채스프레드, 유동성 자료 : TowersWatson, Financial Analyst Journal, 신한금융투자 주 : 1) 헤지펀드와상품투자의경우다양한지수와피어그룹형이존재하고대중화되어있어제외 ) 위험요인은투자시주의할요인중중요도가높은것으로정리했으며, 설명요인은투자시수익률을결정하는독립변수를의미 3) 괄호안의수치는일반적으로조정해서적용하는범위를의미 자산배분단계에서대체투자방안 자산배분에서대체투자방안 - 하향식 / 상향식에따라방법상이 - 목적에맞는방법론설정필요 자산배분단계에서대체투자는운용방식을상향식 / 하향식중어떻게정의하냐에따라달라진다. 우선상향식은세부자산분류 ( 예 : 미국, 한국주식 ) 로시작하며, 대체자산을제한조건안에서분산효과목적으로활용한다. 반면하향식의경우배분목적에따라설정된다. 성장, 인컴, 인플레이션방어와같이투자목적에적합하게각분류내에서배분하게된다. 벤치마크도동일하게맞추어설정된다고할수있다. 정리하면, 중장기투자성과를추구한다면하향식이필요하다고판단된다. 하향식의경우주식과대체투자 ( 사모투자 ) 를같은분류로취급해, 초과수익을위한합리적인배분이용이해진다. 반면분산투자를추구할경우전통자산과연관성이낮고절대성과가가능한자산을기준으로접근이필요하다. 인플레이션헤지, 절대수익형투자방식이대표적인사례다. 4

5 Global Sentinel 자산배분인사이드 16 년 월 1 일 글로벌자산별리스크분석 자산별위험조정성과추세와현황 자산별위험조성성과분석 - 추세는자산전반적으로하락 - 일부개선은신흥아시아자산중심으로만나타나 자산별위험조정성과분석은소르티노비율을이용해분석했다. 개념상샤프비율과비슷하나, 약간차이가있다. 샤프비율이위험을총수익률의변동성으로가져가는데반해, 소르티노비율은목표수익률이하로하락할경우만인식한다. 본자료에서는연초참신한자산전략에서목표로설정했던물가상승률 1.5% 를기준으로적용했다. 전반적인소르티노비율을살펴보면, 원 / 달러강세에의한수익률감소로대부분소폭하향조정되는모습을보였다. 최근 1 년간추세적으로는채권을제외하면대체로모든자산이감소했다. 반면개선된경우는미국, 신흥아시아와금 (Gold) 에서나타났으며, 추세와현황을모두고려했을때, 미국과인도, 필리핀주식에주목할필요가있겠다. 채권중에서는한국과신흥국채가해당된다. 반면대체자산에서는최근변동성증가로하향조정되는모습을보였다. 소결하면, 안정적인자산배분측면에서관심을둘자산은신흥아시아자산이라고판단된다. 그리고이와달리신흥국중원자재익스포져가큰지역은자산배분비중관점에서주의할필요가있겠다. 선진주식위험조정성과추이 ( 소르티노비율기준 ) 신흥주식위험조정성과추이 ( 소르티노비율기준 ) 4 3 MSCI USA MSCI UK MSCI Germany MSCI Japan 6 MSCI Korea MSCI India MSCI Thailand MSCI Russia MSCI Brazil MSCI China MSCI Indonesia MSCI Vietnam MSCI Philippines MSCI South Africa 3 1 (1) 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자주 : 소르티노지수는하락위험대비수익률로계산 (3) 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자주 : 소르티노지수는하락위험대비수익률로계산 채권자산위험조정성과추이 ( 소르티노비율기준 ) 상품자산위험조정성과추이 ( 소르티노비율기준 ) 1 KIS Korea Gov JPM Glob Dev Sov JPM EM Sov JPM Glob HY 1 WTI Gold Copper Corn 4 (1) (4) 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자주 : 소르티노지수는하락위험대비수익률로계산 () 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자주 : 소르티노지수는하락위험대비수익률로계산 5

6 Global Sentinel 자산배분인사이드 16 년 월 1 일 기초자산들과포트폴리오위험조정성과비교 자산군 개별자산 샤프비율 (>=1) 소르티노비율 (>=1) 오메가비율 (>=1) 히트율 (%, >5) 적자위험 (<1%) 국내주식 MSCI 한국 해외주식 MSCI 미국 MSCI 영국 (.) (.) MSCI 독일 (.1) (.1) MSCI 일본 MSCI 중국 (.) (.1) MSCI 인도 MSCI 인도네시아 (.3) (.) MSCI 베트남 MSCI 러시아 (5.4) (4.5) MSCI 필리핀 MSCI 브라질 (3.) (.5) 국내채권 한국국채 해외채권 선진국국채 신흥국국채 하이일드채권 대체투자 WTI (3.) (.) 금 구리 (.5) (.5) 옥수수 (1.) (1.) 헤지펀드 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자 주 : 1) 위험조정지표는최근 36 개월기준으로산출 자산가격시뮬레이션결과 수익률시뮬레이션결과 - 신흥아시아주식과하이일드채권및원유의방향성은확률적으로양호할것 각자산별상관관계와수익률특성 ( 평균, 표준편차 ) 을고려한몬테카를로시뮬레이션방법으로자산가격을테스트 (1, 번 ) 해봤다. 향후 1 개월동안의자산가격변동을이용했으며, 과거위험조정성과와더불어확률적인가능성을높이기위한방안으로활용할수있다. 개별자산에대한시뮬레이션결과주식의경우한국, 인도네시아, 미국이개선될가능성이높았다. 채권은선진채권, 하이일드채권이양호했으며, 모두추정가격변화가우상향하고전망도양호했다. 상품의경우는 WTI 와귀금속상품에관심을둘필요가있다. 반면옥수수와브라질주식은변동성확대와평균가격기울기가하향하고있어주의가필요하겠다. 소결하면, 최근원 / 달러변동성이원인이다. 상품자산에대해주의필요하며, 반대로주식의경우미국, 인도, 필리핀을고려할때포트폴리오위험조정성과가개선될수있겠다. 채권은과거순위와시뮬레이션순위가상반되고있어, 향후가격전망이양호한하이일드채권이중요하겠다. 시뮬레이션상위결과 ( 한국 ) 시뮬레이션상위결과 ( 미국 ) (pt) 최선상황 최악상황 중간값 95% 신뢰상한 95% 신뢰하한 (pt) 3 최선상황 최악상황 중간값 95% 신뢰상한 95% 신뢰하한 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 평균수익률표준화분포 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 6

7 Global Sentinel 자산배분인사이드 16 년 월 1 일 시뮬레이션하위결과 ( 옥수수 ) 시뮬레이션하위결과 ( 브라질 ) (pt) 14 1 최선상황 최악상황 중간값 95% 신뢰상한 95% 신뢰하한 (pt) 14 1 최선상황 최악상황 중간값 95% 신뢰상한 95% 신뢰하한 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 평균수익률표준화분포 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자산별시뮬레이션결과 항목항목기울기범위평균수익 ( 월간, %) 평균편차 ( 월간, %) 국내주식 한국 해외주식 미국 영국 (.1) 1. (.).4 독일 일본 중국 인도 인도네시아 베트남 (.1) 31.4 (.15).1 러시아 (.) 1.3 (1.4). 필리핀 브라질 (.3) 5.3 (.5).13 국내채권 한국 (.) 1.3 (1.4). 해외채권 선진국 신흥국 (.3) 5.3 (.5).13 하이일드 대체 ( 상품 ) WTI 금 구리 옥수수 (.) 1. (1.5).34 대체 ( 헤지 ) 헤지펀드 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 연합인포맥스, 신한금융투자

8 Global Sentinel 자산배분인사이드 16 년 월 1 일 자산배분환경분석 : 자산내분산투자에유의 리스크요인의변화 - 상관관계는안정된상황 - 전월대비주성분개수감소 - 신흥아시아주목필요 상관관계분석은각자산대표지수 ( 주식 : MSCI AC World, 채권 : JPM Global, 상품 : DJ-UBS 상품지수 ) 와각세부자산들의상관계수를분류별로평균한수치를활용했다. 상관관계에있어대표지수와의연관성은최근소폭상승했으며, 주식 > 상품순의연관성을보였다. 반면자산방향성은반대였는데, 주식은상승했지만, 상품은원유와옥수수가격하락으로조정을받았다. 결과적으로자산내연관성상승으로세부자산내분산투자에유의할필요가있겠다. 이외에도주성분분석을통해자산시장의리스크팩터변화를살펴봤다. 분석대상자산군은당사참신한자산전략에포함되는 개자산을적용했다. 결과를보면, 전월대비 월주성분개수가감소됐다. 감소된성분은신흥국으로나타났으며최근원자재하락과연관성이높다고판단된다. 현재분류가능한주성분은주식, 채권, 상품, 신흥아시아, 저변동성정도로나타났다. 소결하면신흥아시아자산및 9 월금리인상여부모니터링이리스크관리의핵심이될것으로전망된다. 글로벌자산별교차상관계수추이 (ρ) 1 주식채권상품헤지 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌세부자산에대한주성분분석 ( 고유값 ) ( 주성분개수 ) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 주성분결과가자산군개수보다작으면비체계적리스크상승가능성이높아짐

9 Global Sentinel 자산배분인사이드 16 년 월 1 일 글로벌자산배분배분분석 글로벌연기금배분현황 글로벌연기금배분현황 - 운용자산상위 66 개기관의 유형별평균배분비중산출 글로벌연기금배분현황은최근 16 년 1 분기자료를기준으로작성됐다. 자료에포함된기관은상위 66 개기관으로산출된통계적수치는규모와범위로인해대표성및개연성이있다고판단된다. 다만수치상주의할점은평균배분비중이기때문에합계가 1% 을넘는경우조정을위에분류로비중을조정했다. 배분현황을살펴보면주식과채권, 대체자산의배분비중이유사했으며, 대체에서는부동산과사모투자가대체내비중이높은것으로확인된다. 글로벌전체기관의평균배분비중 글로벌정부연금평균배분비중 배분비중 _ 헤지펀드배분비중 _ 에너지 / 천연자원 9 배분비중 _ 헤지펀드배분비중 _ 에너지 / 천연자원 배분비중 _ 유동성 배분비중 _ 유동성 36 6 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 는평균처리로인한데이터처리수치 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 는평균처리로인한데이터처리수치 글로벌금융기관평균배분비중 글로벌보험회사평균배분비중 배분비중 _ 헤지펀드 배분비중 _ 헤지펀드 배분비중 _ 에너지 / 천연자원 배분비중 _ 에너지 / 천연자원 배분비중 _ 유동성 배분비중 _ 유동성 6 5 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 는평균처리로인한데이터처리수치 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 는평균처리로인한데이터처리수치 글로벌재단평균배분비중 글로벌대학기금평균배분비중 (4) 배분비중 _ 헤지펀드 배분비중 _ 헤지펀드 배분비중 _ 에너지 / 천연자원배분비중 _ 유동성 14 배분비중 _ 에너지 / 천연자원배분비중 _ 유동성 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 는평균처리로인한데이터처리수치 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 는평균처리로인한데이터처리수치 9

10 신한금융투자영업망 서울지역강남 ) 53- 구로 ) 5-6 대치센트레빌 ) 554- 보라매 ) - 여의도 ) 35-4 강남중앙 ) 남대문 ) 5- 도곡 ) 5- 삼성역 ) 연희동 ) 관악 ) -9 노원역 ) 93- 마포 ) 1-9 삼풍 ) 영업부 ) 3-1 광교 ) 논현 ) 51- 명동 ) 송파 ) 449- 잠실신천역 ) 광화문 ) 3- 답십리 ) 목동 ) 신당 ) 중부 ) -65 종로영업소 ) -43 성수동영업소 ) 반포 ) 압구정 ) 인천ᆞ경기지역 계양 3) 553- 수원 31) 의정부 31) 4-91 판교 31) 9-11 분당 31) 1-19 안산 31) 일산 31) 9-31 평택 31) 산본 31) 인천 3) 정자동 31) 15-6 평촌 31) 부산ᆞ경남지역금정 51) 516- 마산 55) 9- 서면 51) 1-1 울산남 5) 5- 동래 51) 밀양 55) 355- 울산 5) 3- 창원 55) 5-55 대구 ᆞ 경북지역 제주지역 구미 54) 451- 대구수성 53) 안동 54) 서귀포 64) 3-33 대구 53) 43- 시지 53) 93- 포항 54) 5-3 제주 64) 대전 ᆞ 충북지역 강원지역 대전 4) 유성 4) 3-5 청주 43) 강릉 33) 64-1 광주ᆞ전라남북지역광주 6) 3- 광양 61) 91- 전주 63) 군산 63) 여수 61) 6-56 수완 6) 956- PWM센터강남 ) 5-1 반포 ) 34-4 서초 ) 인천 3) 464- Privilege 강남 ) 강남대로 ) 방배 ) 53-5 스타 ) 일산 31) Privilege 서울 ) 65-1 대구 53) 분당 31) 1- 압구정 ) 잠실 ) 143- 대전 4) 분당중앙 31) 압구정중앙 ) 54- 태평로 ) 도곡 ) 서교 ) 여의도 ) -331 해운대 51) 1- 목동 ) 서울파이낸스 ) -96 이촌동 ) 부산 51) 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-1) 39-4 홍콩 5 ) 상해 (6-1) /6 호치민사무소 (4-) Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박재위 ). 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서, 향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32