Daily News 2014 년 1 월 29 일 기계 [4Q13 해외실적 Review] 기계도고부가가치가답이다! 비중확대 ( 유지 ) 박효은 미국 Re-shoring 정책, 본격적인제조업활성화와자동화를견인 Ho

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1 14 년 1 월 29 일 [4Q13 해외실적 Review] 도고부가가치가답이다! 비중확대 ( 유지 ) 박효은 phe1234@shinhan.com 미국 Re-shoring 정책, 본격적인제조업활성화와자동화를견인 Honeywell 4 분기실적 - 고부가가치산업인 Automation 과 Aerospace 호조 전방산업의존도가높은사업부문보다방산, 자동화부문기업에주목 김현 hyunkim@shinhan.com 미국의 Re-shoring 정책, 제조업부활움직임에서활성화로본격화 미국의 Re-shoring 정책이미국내제조업활성화를이끌고있다. Boston Consulting Group 이실시한조사에서 ( 연간 1 억달러이상의매출을기록하는제조기업임원 216 명대상 ), 전체 38%(+%p, YoY) 에달하는응답자가미국으로생산공장을이전했거나추진을고려중이라고답했다. 특히, 자동차와전자제품기업의 Re-shoring 이두드러진다. 1) Ford 의픽업트럭생산라인이전, 2) GM 의 Tennessee 주생산공장재가동및 Missouri 주생산시설확장, 3) Google 의 Google Glass 제조공장 (California 주 ) 설립계획, 4) General Electric 의중국내가전제품제조공장 Kentucky 주로이전등은 Automation( 자동화 ) 산업의긍정적인미래를시사한다. 13 년 Honeywell International Inc. 매출액 39.6 억달러와영업이익률 14.1% 기록 제조업체들의생산공장회귀는생산라인을비롯하여제조공정효율향상을위한자동화시스템구축으로연결된다. 생산라인자동화는첨단기술과결합하여생산효율성을증대시킨다. 북미 Shale Gas/Oil 혁명도발전자동화분야에대한기대감을높이는추가요인이다. Automation 사업의매출비중이 42.1%(1 년이후 4 년평균치 ) 를차지하는 Honeywell International Inc.( 이하 Honeywell) 는 4 분기매출액 13.9 억달러 (+8.4%, YoY), 영업이익률 12.9%(Reporting 기준 ) 의호실적을기록했다. 13 년연간매출액과영업이익은전년대비각각 +3.7%, +7.6% 성장했다. PMT: Performance Materials & Technologies: 필름, 특수첨가제, 전자재료, 불소화합물사업 총괄 고부가가치산업인 Automation 과 Aerospace 주목 Honeywell 은미국의대표제조업체인 Caterpillar 와차별성을보인다. 사업부별로살펴보면, Automation 뿐만아니라 Aerospace 사업을영위하고있다. 13 년 Automation 과 Aerospace 사업은각각 3.7% 와 42.4% 의매출비중을차지했다. 이외에도특수소재 (PMT 사업부 ) 와터보차저 ( 운송사업부 ) 가나머지매출액비중을차지한다. Honeywell 은 1) 고부가가치부문의매출비중이 7% 를상회하고, 2) 전방산업에의존하기보다는자체산업경쟁력을확보하고있는점이돋보인다. Honeywell 의 1) 연간 EPS 성장률은지난 4 년평균 +17.%, 2) 14~15 년평균예상 ROE 는각각 23.3% 와 24.6% 로안정적인성장세를이어가는중이다.

2 Honeywell 의 4Q13 실적요약 단위 : 백만달러, % 4Q13P 3Q13 % QoQ 4Q12 % YoY 전체매출액 1,387 9, , Automation 4,576 4, , Aerospace 3,99 2, , 2.6 PMT 1,734 1, , Transportation 영업이익 1,337 1,463 (8.6) 순이익 (.3) 영업이익률 (2.3)%p 13.9 (1.1) %p 순이익률 (.8) %p 9.1.4%p 자료 : 회사자료, 신한금융투자 Honeywell 의사업부문별영업실적추이및전망 단위 : 백만달러, % 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q P 14F 15F 전체매출액 9,37 9,435 9,342 9,581 9,328 9,693 9,647 1,387 37,665 39,55 41,1 42,9 Automation 3,788 3,962 3,958 4,172 3,786 4,65 4,129 4,576 15,88 16,556 17,775 18,485 Aerospace 2,95 3,27 3,43 3, 2,911 2,997 2,973 3,99 12,4 11,98 12,225 12,81 PMT 1,615 1,546 1,478 1,545 1,717 1,684 1,629 1,734 6,184 6,764 7,18 7,515 Transportation ,561 3,755 3,94 3,28 영업이익 ,316 1,385 1,463 1,337 5,113 5,51 6,235 7,25 순이익 , ,547 7,511 4,429 4,94 영업이익률 Automation Aerospace PMT Transportation Honeywell 의연간매출액과영업이익률추이및전망 Honeywell 의고부가가치사업부연간영업이익률추이및전망 ( 백만달러 ) 45, 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) 17 (%) Aerospace 22 Automation 42, , , , F 15F F 15F 2

3 Honeywell 의고부가가치사업부매출비중추이와전망 Honeywell 의보유현금과 EPS 성장률추이및전망 (%) 8 Aerospace Automation ( 백만달러 ) 현금및현금성자산 ( 좌축 ) 12, EPS 성장률 ( 우축 ) (%) 4 6 9, 3 4 6, 3, F 15F F 15F 전세계자동화산업의산업별비중추이 전세계공장자동화의산업별비중추이 기타 11% 음식가공 6% 자료 : FT Times, 신한금융투자 발전 11% 제약 12% 주 : 전체산업규모 1,5 억달러로가정 섬유 6% 가스 & 오일 9% 자동차 17% 화학 14% 패키징 9% 플라스틱 5% 자료 : FT Times, 신한금융투자 음식가공 6% 주 : 전체산업규모 7 억달러로가정 기타 28% 섬유 12% 패키징 19% 자동차 35% 사업분야별 Global Peer 업체들의 Valuation 비교 사업부문 회사 ( 국가 ) 시가총액 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 백만달러 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 자동화 / 로봇 Honeywell( 미국 ) 7, 로크웰 ( 미국 ) 15, 화낙 ( 일본 ) 39, 방위산업 보잉 ( 미국 ) 13, 록히드 ( 미국 ) 47, 한국항공우주 2, 건설 캐터필러 ( 미국 ) 58, 코마츠 ( 일본 ) 19, 두산인프라코어 2, 주 : 1월 27일종가기준 3

4 최근 3 년간미국업체들의주가차별화 : 로봇 (352.7p) > 자동화 (163.7p) > 건설장비 (-8.p) 전세계 SOC/ 건설투자가위축되면서 Global 업체들의주가는차별화가진행중이다. 미국산업은로봇분야 > 자동화분야 > 전통건설장비분야순으로주요업체들의주가수익률편차가확대되고있다. 건설장비대표기업인 Caterpillar 와공장자동화기업인 Honeywell 을비롯한 Rockwell Automation 의 11 년이후주가는차별화를보이고있다. 11 년 1 월 2 일종가를 1p 기준으로 Caterpillar 는 3 년간 8.p 하락했다. 반면, Honeywell 을포함한자동화부문주요업체들의주가는평균 63.7p 상승했다. 미국과유럽내시장점유율 4% 를차지하는세계최대산업용로봇업체 Adept Technology 는 252.7p 상승했다. 이러한차별화는미국과일본기업들주가에동일한양상으로나타나고있다. 일본로봇 / 자동화부문의대표업체인 Fanuc 은 34.6p 상승했고, 건설업체인 Komatsu 의주가는동기간 17.5p 하락했다. 조선 / 건설등전방산업의존도가낮고 고부가제품의경쟁력확보가필요 한국항공우주의경쟁력주목 국내업종시사점 : 외부변수의존도가작고자체성장이가능한경쟁력확보필요 Global Peer 주요업체들의주가차별화는결국국내업종에도시사하는바가크다. 신흥국들의경제위기우려등대외환경이급변하면서, 제품경쟁력을확보하여자체성장이가능한기업들이부각될전망이다. 방위산업에대한투자와함께 13 년 4 분기부터최근까지한국항공우주의주가흐름이견조한점은주목할필요가있다. 11 년이후미국자동화 (+ 항공우주 ), 로봇관련업체와건설업체주가비교 (1/2/11=1p) Rockwell Automation( 좌축 ) HoneyWell( 좌축 ) Caterpillar( 좌축 ) Adept Technology( 우축 ) 자동화업체평균 : 163.7p 15 (1/2/11=1p) 건설 : 92.p 1 로봇 : 352.7p 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 주 : Caterpillar 의 1월 27일주가는 4분기실적에서비용절감등일회성으로실적예상치상회, 24일까지의종가로계산 일본 Fanuc 과 Komatsu 주가비교 한국항공우주와두산인프라코어주가비교 (1/2/11=1p) 18 Komatsu Fanuc (7/1/11=1p) Honeywell 한국항공우주두산인프라코어 14 자동화 / 로봇 : 134.6p vs. 건설장비 : 82.5p p p 6 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/ p 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 4

5 사업분야별 Global Peer 업체들의영업실적추이및전망 ( 단위 : 백만달러, %) 사업부문 회사 매출액 영업이익 당기순이익 영업이익률 허니웰인터내셔널 13P 39,55 5,51 3, (HON US Equity) 14F 4,958 6,751 4, F 42,864 7,346 4, 로크웰오토메이션 13F 6,337 1, 자동화 / 로봇 (ROK US Equity) 14F 6,664 1, F 7,32 1, 화낙 13F 4,872 1,819 1, (6954 JP Equity) 14F 4,235 1,486 1, F 4,77 1,788 1, 보잉 13F 85,495 6,85 4, (BA US Equity) 14F 92,682 7,751 5, F 94,649 8,39 5, 록히드마틴 13F 45,145 4,684 3, 방위산업 (LMT US Equity) 14F 44,76 5,258 3, F 44,182 5,4 3, 한국항공우주산업 13F 1, (4781 KS) 14F 2, F 2, 캐터필러 13P 55,656 5,628 3, (CAT US Equity) 14F 55,529 5,469 3, F 58,8 6,226 4, 코마츠 13F 19,183 2,335 1, 건설 (631 JP Equity) 14F 18,153 2,216 1, F 18,3 2,392 1, 두산인프라코어 13F 7,3 346 (54) 4.7 (4267 KS) 14F 7, F 8,

6 주가추이 Honeywell International (Hon US Equity) ($) 1 한국항공우주 (4781 KS Equity) ( 원 ) 5, 75 4, 5 3, 25, 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 1, 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 Adept Technology (Adep US Equity) ($) Fanuc (6954 JP Equity) ( 엔 ) 25, , 15, 1, 5, 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 Caterpillar (CAT US Equity) ($) 15 Komatsu (631 JP Equity) ( 엔 ) 4, 125 3, 1 2, 75 1, 5 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 6 투자등급 (11 년 7 월 25 일부터적용 ) : 매수 ; +15% 이상, Trading BUY : ~15%, 중립 ; -15~%, 축소 ; -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 박효은, 김현 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.