드라마제작사의 주가 추이(2년) (%) 3 2 삼화네트웍스 초록뱀 IHQ 팬엔터테인먼트 1 (1) 11/12 5/13 11/13 5/14 11/14 중국의 해외 방송 콘텐츠에 대한 규제 정리 규제 종류 주요 내용 시간 19~22시까지 해외 드라마와 영화는 전 채널 방영

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혜나 정
8 years ago
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214년 11월 21일 드라마제작사: 중국 자본 유입 가속화 비중확대 (유지) 홍세종 2-3772-1584 sejonghong@shinhan.

1 214년 11월 21일 드라마제작사: 중국 자본 유입 가속화 비중확대 (유지) 홍세종 한중 FTA 타결 이후 명문화 된 방송 서비스 시장 개방 드라마제작사가 보유한 작가는 국내 방송 콘텐츠의 원천 국내에 상장되어 있는 방송 콘텐츠 제작사에 대한 관심 필요 성준원 한중 FTA 타결 이후 명문화 된 방송 서비스 시장 개방 초록뱀미디어(4782)는 11월 13일 최대주주인 에이모션과 고현석씨가 보유 한 주식을 주나 인터내셔널(Juna International Ltd.)에 양도한다고 밝혔다. 총 양수도대금은 12억원(총 34만주를 주당 3,53원에 양도)이다. 초록뱀의 1 대 주주는 내년 1월 7일부터 주나 인터내셔널(지분율 11.8%)로 바뀐다. 한중 FTA 타결 이후 중국 자본의 유입은 가속화 될 가능성이 높다. 11월 1일 에 타결된 한중 FTA(자유무역협정)로 인해 방송 서비스 시장 개방은 명문화됐 다. 양국의 드라마, 애니메이션, 다큐멘터리 공동제작이 권고됐다. 방송보호기간 도 2년에서 5년으로 강화됐다. 공연자와 음반제작자의 권리를 보호하기 위한 보상청구권도 명문화됐다. 다만, 13일 양국간의 정책협의에서 한국이 요구한 중 국 방송법 개정에는 중국 정부가 원론적 입장을 고수하고 있다. 드라마제작사가 보유한 작가는 국내 방송 콘텐츠의 원천 214년 기준 한국드라마제작사협회의 회원사(외주제작사)는 26개다. 드라마제 작사의 주요 매출은 방송사(지상파, 케이블)에 제공하는 콘텐츠의 대가에서 나 온다. 지상파는 연간 2여개의 드라마를 방영한다. 일반적으로 제작비 중 7% 를 방송사로부터, 3%를 PPL(Product Placement, 간접광고)로부터 충당한다. 대본을 쓰는 작가는 드라마의 원천이다. 드라마제작사인 삼화네트웍스는 등기임 원인 김수현 작가(무자식 상팔자, 엄마가 뿔났다)를 포함해 강은경(구가의 서), 문영남(수상한 삼형제), 조정선(솔약국집 아들들) 등의 작가와 계약되어 있다. 국내에 상장되어 있는 방송 콘텐츠 제작사에 대한 관심 필요 국내에 상장된 의미있는 드라마제작사로는 IHQ(356), 삼화네트웍스 (4639), 팬엔터테인먼트(685), 초록뱀(4782)이 있다. 중국 기업과 는 이미 용역 제공이나 공동 제작이 진행되고 있다. 삼화네트웍스는 중국 골든 유니버셜미디어와 용역 계약이 체결되어 있다. 봉신연의 를 소재로한 55부작 사 극이다. 계약 금액은 전체 매출의 24.7%이다. 펜엔터테인먼트는 절강화책미디 어 그룹과 킬미 힐미 를 공동 제작한다. 총 15억원의 제작비가 투입된다. FTA 타결 이후 드라마제작사들의 주가는 빠르게 상승했다. 국내 방송 시장 상 황을 감안하면 단기적인 실적 개선은 힘들 가능성이 높다. 장기적인 관점에서는 중국 사업자들과의 협업이 기대된다. 지속적인 관심과 장기적인 투자 마인드가 필요하다. 제작사 하나 보다는 바스켓으로 투자하는 전략이 유효하다.

2 드라마제작사의 주가 추이(2년) (%) 3 2 삼화네트웍스 초록뱀 IHQ 팬엔터테인먼트 1 (1) 11/12 5/13 11/13 5/14 11/14 중국의 해외 방송 콘텐츠에 대한 규제 정리 규제 종류 주요 내용 시간 19~22시까지 해외 드라마와 영화는 전 채널 방영 금지 전체 드라마와 영화 편성 시간 중 해외가 차지하는 비중이 25% 초과 금지 해외 드라마 방영분은 5회 이하로 규정 유형 폭력성이나 사회적으로 물의를 일으킬 수 있는 드라마 수입을 금지 각 성의 방송사는 해외 드라마와 영화 방영 전 국가광전총국 허가 필요 해외 드라마 방영은 허가서류 심시 필요 자료: 중국 광전총국, 신한금융투자 한중 FTA 타결에 따른 미디어 산업 변화와 영향 유형 주요 내용 영향 공동 투자 한국기업의 중국용 엔터테인먼트 개발에 대해 49% 지분 참여 허용 양국 간 콘텐츠 투자 활성화 저작권 방송 보호기간을 2년에서 5년으로 연장 콘텐츠 저작권에 대한 권리 강화 저작권 실연자, 음반 제작자의 보상청구권을 명문화 저작권과 강화로 중국 내 한류 콘텐츠 보호 기반 마련 저작권 그간 중국 법체계 미비로 반대해 왔던 방송사업자의 권리 인정 불법 다운로드와 같은 Black Market 축소 자료: 산업통상자원부, 신한금융투자 국내 콘텐츠 사업자의 중국 사업 현황 사업자 유형 협력 중국 기업 주요 내용 삼화네트웍스 드라마제작사 골든유니버셜미디어 봉신연의'를 소재로 한 55부작 사극에 대해 용역 제공 팬엔터테인먼트 드라마제작사 절강화책미디어 총 15억원의 제작비를 투입해서 '킬미 힐미' 공동 제작 초록뱀 드라마제작사 주나 인터내셔널 최대주주의 지분을 12억원에 주나 인터내셔널에 양도 미디어플렉스 배급사 화이브라더스 파트너십을 통해 '중국영화' 공동 제작 지속 자료: 각 사, 언론자료, 신한금융투자 2

3 국내 산업 구조도 홈쇼핑 영화사업자 방송채널 영화/드라마 사업 영화배급 ATP 5% 영화관 영화배급 ATP 5% 프로그램 공급자(PP) SO (CJ헬로, HCN) 수신료 프로그램 공급 PP (SBS, CJ E&M) 수익배분 영화투자 투자사 프로그램 공급 지상파 재송신 재송신료 방송사업 수익배분 제작사 종합유선방송 사업자(SO)` 지상파 광고료 광고시간 드라마/영 화제작 광고채널 ATP 1% 해외 배급사 홈쇼핑사업자 광고 판매대행 운영 광고사업 영화공급 미디어랩 광고판매 광고대행사 (제일기획) 광고퍈매 한국방송공사 자료: 신한금융투자 드라마 제작 과정 자료: 삼화네트웍스, 신한금융투자 3

4 콘텐츠 사업자의 Global Peers 요약 비교 회사이름 Ticker 시가총액 PER(X) PBR(X) EV/EBITDA(X) ROE(%) (십억원) 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F CJ E&M 1396 KS 1, SBS 3412 KS Walt Disney DIS US 169, Time Warner TWX US 75, Viacom VIAB US 33, CBS Corp CBS US 3, Netflix NFLX US 24, News Corp NWSA US 9, 콘텐츠 사업자 주가 추이 글로벌 Peers P/B, EV/EBITDA 비교(215년 기준) (%) CJ E&M 11 SBS KOSPI 7 (P/B, 배) 12 8 Viacom 3 (1) (5) 11/12 5/13 11/13 5/14 11/14 Walt Disney 4 CJ E&M SBS Time Warner (EV/EBITDA, 배) 자료: Bloomberg Concensus, 신한금융투자 4

5 SBS (3412) 일자 투자 의견 목표 주가 (원) (원) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11/12 8/13 5/14 목표주가 (좌축) SBS주가 (좌축) 투자판단 (우축) 매수 Trading BUY 중립 축소 212년 11월 21일 매수 58, 214년 3월 11일 Trading BUY 41, 214년 3월 3일 매수 5, 214년 6월 1일 매수 43, 214년 1월 7일 중립 - CJ E&M (1396) 일자 투자 의견 목표 주가 (원) (원) 8, 6, 4, 2, 매수 Trading BUY 중립 212년 12월 18일 매수 35, 213년 1월 6일 매수 55, 213년 11월 14일 매수 43, 214년 3월 11일 Trading BUY 48, 214년 4월 22일 매수 7, 214년 6월 25일 매수 6, 214년 11월 13일 중립 - 11/12 8/13 5/14 목표주가 (좌축) CJ E&M주가 (좌축) 투자판단 (우축) 축소 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자 : 홍세종, 성준원 ) 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시 대표 주관사로 참여한 적이 없습니다. 당사는 상기 회사(CJ E&M)를 기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치 와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다. 투자등급 (211년 7월 25일부터 적용) 종 목 매수 : 향후 6개월 수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6개월 수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6개월 수익률이 -15% 이하 섹 터 비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우 중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우 축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우 5

Highlights

Highlights 216년 8월 1일 (1396) 숨 고르기 구간 매수 (유지) 주가 (8 월 9 일) 목표주가 63,8 원 8, 원 (하향) 2Q16 연결 영업이익은 141억원(-2.8% YoY) 기록, 컨센서스 하회 3Q16 연결 영업이익은 141억원(+3.7% YoY) 예상 투자의견 매수 유지, 목표주가는 8,원으로 하향 상승여력 25.4% 홍세종 (2) 3772-1584