Contents 3 Investment Summary 4 Valuation: 217 년에도 OLED 장비주들에대한관심은유효 8 IT 섹터 ETF 현황 ( 한국, 미국 ) 9 왜애플은아이폰에 OLED 를채용하려할까? 1 OLED 의 LCD 대비장점? 11 수요 : OLE

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1 217 년 1 월 1 일 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 비중확대 ( 유지 ) 여전히장비주에주목해야하는이유 OLED 스마트폰수요 22 년까지연평균 26% 성장예상 [ Analyst] 윤영식 연구원 youngsik.yoon@shinhan.com 소현철 선임연구위원 johnsoh@shinhan.com 하준두 연구위원 jdha117@shinhan.com 글로벌 OLED 스마트폰수요는 215 년 2.6억대에서 22 년 8.3억대로연평균 26% 의고성장이예상된다. 1) 217 년애플아이폰, 2) Oppo, vivo 등중화권업체들의도입증가, 3) 삼성전자중저가스마트폰확대, 4) 폴더블스마트폰이스마트폰용 OLED 수요를견인할전망이다. 노트북, 자동차용디스플레이, VR( 가상현실 ) 등신규애플리케이션의 OLED 채용이시작되고있어향후중소형 OLED 수요성장세는지속될전망이다. 글로벌중소형 OLED 생산능력 22년까지 3.8배확대전망중소형 OLED 수요급증에대응하기위해서디스플레이업체들은공격적인투자를하고있다. 글로벌중소형 OLED 생산능력은 6세대환산기준 216 년 211K/ 월에서 22 년 83K/ 월까지확대될전망이다. 216 년까지는삼성디스플레이, LG디스플레이가투자를이끌었다면, 217 년부터는중화권업체들을중심으로한해외업체들의공격적인투자가예상된다. 한국을제외한해외업체들의연간중소형 OLED 투자는 216 년 46K/ 월 217 년 179K/ 월 218 년 227K/ 월로큰폭으로증가할예정이다. Top Picks: 비아트론, 에스에프에이, 관심종목 : AP시스템향후 4년간누적글로벌중소형 OLED 투자금액은약 5조원로예상됨에따라 OLED 장비산업은빅사이클을맞이할전망이다. 전례에없던대규모투자로장비업체전반에걸친수혜는당연한상황이나 Flexible OLED 공정내핵심장비업체들의 Valuation 은통상적인 LCD 공정업체대비 Valuation 프리미엄을받아오고있다. 1) 장비의공정내중요도, 2) 시장내경쟁상황, 3) 업체의기술력, 4) 주요고객사납품이력을기준으로투자 Top Picks 종목명 비아트론 (141) 에스에프에이 (5619) AP 시스템 (5462) 투자의견 현재주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 상승여력 (%) 매수 24,6 33, 34.1 매수 65,6 85, 29.6 매수 29, 35, 2.7 주 : 현재주가는 1 월 9 일종가기준 유망종목을선정한다. 최선호주로비아트론 (141), 에스에프에이 (5619), 관심종목 으로 AP 시스템 (5462) 을제시한다. Top Pick 기업 Valuation 정리 회사시가총액 216F 217F ( 배, %) ( 십억원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE 에스에프에이 1, AP시스템 비아트론 자료 : 신한금융투자 리서치센터

2 Contents 3 Investment Summary 4 Valuation: 217 년에도 OLED 장비주들에대한관심은유효 8 IT 섹터 ETF 현황 ( 한국, 미국 ) 9 왜애플은아이폰에 OLED 를채용하려할까? 1 OLED 의 LCD 대비장점? 11 수요 : OLED 시장을이끄는건스마트폰용 글로벌 OLED 스마트폰수요 215 년 2.6 억대 22 년 8.3 억대전망 수요를이끄는 4 개의축 : 1) 217 년아이폰, 2) 중국향, 3) 삼성중저가모델확대, 4) 폴더블 13 공급 : 22년중소형 OLED 생산능력은 216년대비 3배증가전망삼성디스플레이중소형 OLED Capa 계획 LG디스플레이의중소형 OLED Capa 계획중국, 일본, 대만업체들의중소형 OLED Capa 계획 18 Flexible OLED 제조공정정리 Flexible OLED 공정내핵심장비 : PI Curing, ELA, 증착, 봉지, LLO 21 Company analysis 삼성전자 (593) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 2,35, 원 ( 유지 ) LG디스플레이 (3422) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 4, 원 ( 유지 ) 비아트론 (141) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 33, 원 ( 상향 ) 에스에프에이 (5619) 매수 ( 재개시 ), 목표주가 : 85, 원 ( 재개시 ) AP시스템 (5462) 매수 ( 신규 ), 목표주가 : 35, 원 ( 신규 )

3 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 Investment Summary 22년까지예상투자규모는 216년글로벌 Capa(211K/ 월 ) 2.5~3 배에달하는 5~6K/ 월 장비주에대한매수여전히유효중소형 OLED 수요 22년까지연평균 26% 성장전망 1) 217년아이폰채용 2) 중화권도입증가 3) 삼성전자중저가확대 4) 218년폴더블 OLED 1차랠리 삼성의증설중국업체투자확대에따른 OLED 장비업체들의 2차랠리기대 Top Pick: 에스에프에이, 비아트론관심종목 : AP시스템 당사는 215 년 11 월 OLED 수혜주 1 선 과 216 년 3 월 OLED 로만리장성을넘다 보고서를통해애플아이폰의 OLED 채용 가능성 에따른 flexible OLED 투자확대및관련수혜주에대해언급한바있다. 당시에는애플모멘텀에서촉발된삼성디스플레이중심의증설기대감이주를이뤘고중국업체의증설은구체화되지않았던시점이였다. 그때와달라진점이라면생산능력이전무하다시피했던중국업체들의공격적인증설로 22 년까지예상되는추가발주규모만현재글로벌중소형 OLED 생산능력인 211K( 천장 )/ 월의 2.5~3 배인 5~6K/ 월에달한다는점이다. 금번 OLED 투자사이클은단발성이아니라지속될수있으며중국업체들의투자모멘텀에따라관련 OLED 장비업체들에대한긍정적인뷰는여전히유효하다. 전례에없던중소형 OLED 투자의가장큰모멘텀은 OLED 탑재스마트폰수요의증가다. 글로벌 OLED 스마트폰수요는 215 년 2.6 억대에서 22 년 8.3 억대로연평균 26% 의고성장이예상된다. 수요성장을이끄는 3 가지축은 1) 217 년애플아이폰, 2) Oppo, vivo, Huawei 등중화권업체들의도입증가, 3) 삼성전자내중저가모델채용확대다. 연간글로벌스마트폰판매량 14 억대중약 2 억대의스마트폰을판매하는애플이 17 년, 18 년각각 3%, 1% 도입을단순추정해봐도전체 OLED 스마트폰수요가 2~8% 가늘어날수있는모멘텀이다. 중소형패널수요의 1% 초반에해당되는노트북, VR 등기타제품확장가능성, 현재스마트폰대비필요면적이 2~3 배로늘어나는폴더블스마트폰의 218 년도입가능성을감안시실제수요량은예상을상회할수있다. OLED 장비업체들의 1 차주가상승이애플향삼성디스플레이의투자기대감으로진행됐다면 217 년부터는해외업체들의연간중소형 OLED 투자확대 (16 년 46K/ 월 17 년 179K/ 월 18 년 227K/ 월 ) 에따른 2 차랠리가예상된다. 스마트폰을포함한자동차, VR, 노트북등중소형 OLED 패널수요대응을위해글로벌중소형 OLED 생산능력은 6 세대환산기준으로 216 년 211K/ 월에서 22 년 83K/ 월까지확대될예정이다. 전례에없던대규모투자로장비업체전반에걸친수혜는당연한상황이나 Flexible OLED 공정내핵심장비업체들의 Valuation 은통상적인 LCD 공정업체대비 Valuation 프리미엄을받아오고있다. 따라서 1) 장비의공정내중요도, 2) 시장내경쟁상황, 3) 업체의기술력, 4) 주요고객사납품이력에따른온도차에따라선별적으로접근을할필요가있다. 최선호주로에스에프에이 (5619), 비아트론 (141), 관심종목으로 AP 시스템 (5462) 을제시한다. 중소형 OLED 생산능력추이및전망 ( 천장 / 월 ) 8 6 한국 ( 좌축 ) 중국 ( 좌축 ) 대만, 일본 ( 좌축 ) 5.5 인치기준수요 ( 우축 ) 4 2 자료 : IHS, 신한금융투자추정 F 217F 218F 219F 22F 3

4 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 Valuation: 217 년에도 OLED 장비주들에대한관심은유효 22년까지예상투자규모는 216년글로벌 Capa(211K/ 월 ) 2.5~3 배에달하는 5~6K/ 월 장비주에대한매수여전히유효중국주도의공격적인 OLED 투자 16년 46K 17년 179K 18년 228K 플래그쉽기준 1 위스마트폰애플의아이폰에 OLED 탑재소식에 215 년말부터관련 Supply Chain 내장비 / 소재업체들은최소 5% 에서 27% 까지상승했다. 기대감에상승했던장비 / 소재업체들은 Valuation 고점을찍고실제수주공시를확인하며횡보를거듭하고있다. OLED 장비업체들의 1 차주가상승이삼성디스플레이의애플향투자기대감으로진행됐다면 217 년부터는중화권업체들의연간중소형 OLED 투자 16 년 46K/ 월 17 년 179K/ 월 18 년 227K/ 월확대에따른 2 차랠리가예상된다. 생산능력이전무하다시피했던중국업체들의공격적인증설로 22 년까지예상되는추가발주규모만현재글로벌중소형 OLED 생산능력인 211K/ 월의 2.5~3 배인 5~6K/ 월에달한다. 금번투자사이클은단발성이아니라지속될수있으며이에따라 OLED 장비업체들에대한긍정적인뷰는여전히유효하다. 대규모 OLED 투자사이클에서어떤업체가수혜를볼수있을까? Flexible OLED 공정에서수혜가가능한업체는크게 1) Flexible OLED 에만추가되는핵심장비업체, 2) TFT-LCD 공정에도투입됐으나 a-si TFT(4~5 회 ) 대비 Oxide(5~7 회 ), LTPS(8~12 회 ) 마스크공정횟수증가에따른수혜업체다. 전례에없던대규모투자로장비업체전반에걸친수혜는당연한상황이나 Flexible OLED 공정내핵심장비업체들의 Valuation 은기존 LCD 장비업체대비프리미엄을받아오고있다. 따라서, 1) 장비의공정내중요도, 2) 시장내경쟁상황, 3) 업체의기술력, 4) 주요고객사납품이력에따른온도차에따라선별적으로접근을할필요가있다. BOE, Royole, CSOT, EDO 등정부지원금을등에업은중국업체들의투자계획이구체화되는움직임에따라 216 년 12 월한달간장비업체들의주가는평균 14% 씩상승했다. Flexible OLED 공정내핵심장비업체로서우수한기술력을기반으로중소형 OLED 양산경험이있는삼성디스플레이납품이력이있거나시장경쟁구도내우위를점하고있는에스에프에이 (5619), 비아트론 (141), AP 시스템 (5462) 에주목할필요가있다. 공정중요도, 경쟁상황, 기술력, 주요납품이력에따라선별적접근필요 Top Picks: 에스에프에이, 비아트론 관심종목 : AP시스템 에스에프에이는 Visionox 에이어 Royole 의 5.5G 증착기수주 (652 억원 ) 를했고증착기경쟁업체인에스엔유인수를통해증착장비업체로서의경쟁력을강화하고있다. 최근 3 개월, 6 개월간 2%, 31% 주가상승에도불구하고신규사업 (OLED 증착기 ) 과적자를지속해왔던 SFA 반도체정상화를감안할때추가상승여력이높다고판단된다. 비아트론은열처리, PI Curing, AP 시스템은 LLO(Laser Lift Off), ELA(Excimer Laser Annealing) 시장내확고한경쟁력을확보하고있어중국패널업체들의 OLED 투자확대에따른수혜가기대된다. 공급측면에서는한국과중국디스플레이업체들의공격적인 OLED 투자확대, 수요측면에서는폴더블스마트폰출시기대감을감안할때 Flexible 핵심공정내기술력을확보한비아트론과 AP 시스템의주가재평가가기대된다. 커버리지 OLED 장비업체실적및밸류에이션 ( 십억원, 배, %) 년도매출액증감률영업이익증감률순이익증감률 PER PBR ROE EV/EBITDA 비아트론 투자의견 매수 (141) 목표주가 33, 216F 시가총액 2,98 억원 217F 상승여력 F 에스에프에이 투자의견 매수 (25.3) (5919) 목표주가 85, 216F 1, 시가총액 11,778억원 217F 1, 상승여력 F 1, AP시스템 투자의견 매수 (5462) 목표주가 35, 216F 시가총액 7,427억원 217F 상승여력 F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 4

5 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 국내 OLED 관련업체합산시가총액추이및전망 ( 십억원 ) 8, 6,5 실제수주공시들이확인되면서조정후횡보 1) 해외업체투자본격화 2) 삼성 OLED 증설가능성 => 2 차랠리예상 5, 애플아이폰 OLED 도입가능성소식에장비업종 1 차랠리 3,5 2, 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17F 7/17F 자료 : QuantiWise, 신한금융투자주 : AP 시스템, 원익 IPS, 에스에프에이, 비아트론, 에스엔유, 테라세미콘, 주성엔지니어링, 톱텍, 동아엘텍, HB 테크놀러지, 인베니아, DMS, 케이씨텍, 아이씨디의합산시가총액 패널업체들의중소형 OLED 투자계획정리 업체명 216 년 217 년 218 년 총발주세대라인비고총발주세대라인비고총발주세대라인비고 SDC 15K 6G A3 9K (Flex) 6K 6G A4 (L7-1) 45K (Flex) 5.5G A2-E 15K (Rig) 5.5G A2-E 15K (Rig) LGD 3K 6G E5 15K (Rig/Flex) 3K 6G E6 or P1 3K (Flex) 15K 6G P1 15K (Flex) 6G E6 15K (Flex) BOE 16K 6G B7 16K (Flex) 32K 6G B7 16K (Rig/Flex) 32K 6G B7 16K (Rig/Flex) 6G B11 16K (Flex) 6G B11 16K (Flex) CSOT K 6G T4 15K (Rig/Flex) 3K 6G T4 3K (Rig/Flex) EDO K 6G Shanghai 2 15K (Rig/Flex) 3K 6G Shanghai 2 3K (Rig/Flex) Tianma 15K 6G Wuhan 15K (Flex) 15K 6G Wuhan 15K (Flex) 15K 6G Wuhan or Shanghai 15K (Rig/Flex) Truly K 4.5G Huizhoi B 15K (Rig/Flex) Visionox 15K 5.5G Kunshan 15K (Rig/Flex) 15K 6G Gu'an 15K (Rig/Flex) 15K 6G Gu'an 15K (Rig/Flex) JDI 12K 6G Mobara 15K (Rig/Flex) 15K 6G Hakusan 15K (Rig/Flex) Foxconn(Sharp) K 6G Sakai 15K (Rig/Flex) 15K 6G Sakai 15K (Rig/Flex) AUO K 6G Kunshan 15K (Rig/Flex) 15K 6G Kunshan 15K (Rig/Flex) Royole 15K 5.5G Shenzhen 15K (Rig/Flex) 3K 6G - 3K (Flex) MGV 15K 6G Ningbo 15K (Flex) 15K 6G Ningbo 15K (Flex) 합계 181K 269K 227K LG + 삼성 135K 9K 15K ( 삼성미확정분 ) 해외업체 46K 179K 212K 자료 : IHS, 신한금융투자추정주 : K 는천장, G 는세대, Rig 는 Rigid( 평면 ) 을 Flex 는 Flexible 을의미 5

6 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 주요 OLED 장비업체 Valuation 컨센서스비교 회사명시가총액 216F 217F ( 십억원, 배, x) PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE 열처리 이오테크닉스 1, ELA/LLO AP시스템 테라세미콘 비아트론 YAC( 비상장 ) Koyo( 비상장 ) TFT 세정 Wet/Dry 케이씨텍 디엠에스 에스티아이 세메스 ( 비상장 ) 증착 PECVD Applied Materials 41, 원익IPS 1, 주성엔지니어링 Sputter Applied Materials 41, Ulvac 1, 에스에프에이 1, 아바코 식각 Tokyo Electron(TEL) 18, 케이씨텍 아이씨디 디엠에스 에스티아이 인베니아 OLED 유기물 Canon Tokki 45, 증착 Ulvac 1, 에스에프에이 1, 원익IPS 1, 주성엔지니어링 에스엔유 인베니아 선익시스템 ( 비상장 ) 봉지 Applied Materials 41, 원익IPS 1, 테스 주성엔지니어링 Kateeva( 비상장 ) 후공정 물류 에스에프에이 1, 톱텍 에스엔텍 베셀 검사 HB테크놀러지 케이맥 영우디에스피 탑엔지니어링 자료 : Bloomberg, 신한금융투자주 : 공정별로장비가다양한기업은한공정에만분류 6

7 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 주요 OLED 소재업체 Valuation 컨센서스비교 제품회사 ( 세계 M/S 추정 ) 시가총액 216F (x) 217F (x) ( 십억원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) HTL Merck 166, Idemitsu Kosan 4, 두산 1, 덕산네오룩스 ETL LG화학 14, 삼성SDI 6, 토소 4, Red Dow Chemical (Host) 69, UDC (Dopant) 2, 덕산네오룩스 (Host) Green Dow Chemical (Dopant) 69, 삼성SDI (Host) 6, UDC (Host) 2, UDC (Dopant) 2, 두산 (Host) 1, NSCC (Host) Blue Dow Chemical (Host) 69, Idemitsu Kosan (Host) 4, Idemitsu Kosan (Dopant) 4, SFC(Host) SFC(Dopant) Chisso (Dopant) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 주요열처리장비업체상대주가추이 (215/1/1=) AP 시스템테라세미콘비아트론 주요 OLED 증착업체상대주가추이 (215/1/1=) 24 Canon Tokki 에스에프에이주성엔지니어링 18 인베니아 12 6 Ulvac 원익IPS 에스엔유 (15) 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (6) 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 주요 OLED 봉지업체상대주가추이 (215/1/1=) Applied Materials 원익 IPS 테스주성엔지니어링 주요후공정업체상대주가추이 (215/1/1=) 에스에프에이 35 에스엔텍 HB테크놀러지영우디에스피 톱텍베셀케이맥탑엔지니어링 (5) 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (7) 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 7

8 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 IT 섹터 ETF 현황 ( 한국, 미국 ) 한국상장관련 ETF 티커 이름 시가총액 ( 십억원 ) 일평균거래대금 ( 백만원 ) 일평균거래량 ( 주 ) 수익률 (%) 1M 3M 6M KS Equity 미래에셋맵스 TIGER 2 IT , KS Equity 미래에셋맵스 TIGER 반도체 , KS Equity 미래에셋 TIGER 2IT 레버리지 , KS Equity 삼성 KODEX 반도체증권상장지수 , KS Equity 삼성 KODEX 미국IT 증권상장지수 , 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 미국상장관련 ETF 티커 이름 시가총액 ( 백만달러 ) 일평균거래대금 ( 백만달러 ) 일평균거래량 ( 주 ) 수익률 (%) 1M 3M 6M XLK US Equity TECHNOLOGY SELECT SECT SPDR 14, ,415, VGT US Equity VANGUARD INFO TECH ETF 1, , IYW US Equity ISHARES USTECHNOLOGY ETF 2, , QTEC US Equity FIRST TRUST NASDQ 1 TECH 1, , IXN US Equity ISHARES GLOBAL TECH ETF 1, , IGM US Equity ISHARES NORTH AMERICAN TECH 1, , RYT US Equity GUGG S&P 5 EQ WGT TECH , QLD US Equity PROSHARES ULTRA QQQ , XT US Equity ISHARES EXPONENTIAL TECH ETF , IGV US Equity ISHARES NORTH AMERICAN TECH , (1.5) 6.8 SOXX US Equity ISHARES PHLX SEMICONDUCTOR E , TDIV US Equity FT NASDAQ TECH DVD INDEX FD , FTEC US Equity FIDELITY INFO TECH ETF , MTK US Equity SPDR MORGAN STANLEY TECHNOLO , PSCT US Equity POWERSHARES S&P SC INFO TECH , FXL US Equity FIRST TRUST TECHNOLOGY ALPHA , SMH US Equity VANECK VECTORS SEMICONDUCTOR ,469, XSD US Equity SPDR S&P SEMICONDUCTOR ETF , TECL US Equity DIREXION DAILY TECH BULL 3X , SOXL US Equity DIREXION DAILY SEMI BULL 3X , PTF US Equity POWERSHARES DWA TECHNOLOGY M , (1.9) 8.4 PSI US Equity POWERSHARES DYN SEMICONDUCT , ROM US Equity PROSHARES ULTRA TECHNOLOGY , PSJ US Equity POWERSHARES DYN SOFTWARE , (.5) 9.2 IGN US Equity ISHARES NORTH AMERICAN TECH , QYLD US Equity RECON CAPITAL NASDAQ-1 COV , CQQQ US Equity GUGGENHEIM CHINA TECHNOLOGY ,173 (2.) (12.8) 1.3 USD US Equity PROSHARES ULTRA SEMICONDUCT , SOXS US Equity DIREXION DAILY SEMICON 3X ,795 (17.5) (28.6) (64.9) JHMT US Equity JOHN HANCOCK MULTI FACT TECH , TECS US Equity DIREXION DAILY TECH BEAR 3X ,934 (12.4) (11.1) (36.) IPK US Equity SPDR S&P INT TECHNOLOGY SECT , (2.6) 13.9 QQQC US Equity GLOBAL X NASDAQ CHINA TECH ,63 (3.2) (1.9) 13. 자료 : Bloomberg, 신한금융투자주 : 시가총액순서로정렬 8

9 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 왜애플은아이폰에 OLED 를채용하려할까? 혁신으로시작된아이폰, 혁신의벽에부딪치다 27년첫출시이래 216년에만 3분기연속역성장중 1) LCD대비원가가낮아졌고, 2) 가볍고 Flexible 한스마트폰가능 219년폴더블을위한포석 분석에앞서스마트폰산업의선두격인애플이왜 OLED 를채용하려는지고민해볼필요가있다. 27 년첫출시이후매년성장을거듭해온애플의아이폰출하량은 216 년들어사상처음으로마이너스성장을지속중이다. 혁신으로시작된애플의아이폰은상향평준화된소비자들의혁신의기대치를넘기위해 OLED 를통해새로운기회를모색하려하고있다. 아이폰을탄생시킨스티브잡스시절에도 OLED 를도입할기회가있었다. 당시에는기판 (substrate) 과봉지 (encapsulation) 재료가깨지기쉬운유리 (glass) 소재를사용했었고, 기술경쟁력이성숙기에접어든 LCD 대비원가경쟁력도떨어졌다. 성능측면에서 OLED 가 LCD 대비우위에있긴하나 LG 디스플레이, Japan Display, Sharp 3 개업체로부터안정적으로 LCD 패널을공급받는구조를깨고스마트폰시장최대경쟁업체이자유일하게소형 OLED 를대량으로양산가능한삼성과의 전략적동침 을할만큼의유인이되기에는부족했다. 그럼에도불구하고애플이아이폰에 OLED 를채용하려는이유는무엇일까? 달라진점이라면 1) 플라스틱소재도입을통해통해얇고가벼울뿐만아니라휠수있는 (flexible) 스마트폰의개발이가능해졌고, 2) 첫양산당시 LCD 대비 4 배이상비쌌던 OLED 의원가는 LCD 대비 1% 이내로낮아졌고감가상각비감소로추가적으로원가가하락할여력도있다. 언론및공급업체들을통해파악되고있는차기아이폰의모습은 1) 무선충전기능탑재, 2) 배터리용량증가, 3) 홈버튼이사라지고지문인식모듈이탑재된베젤리스의형태로전망되고있다. 이모든것들을원활하게구현하기위해서는 OLED 의도입이필요하다. 지난 11 월폴더블스마트폰에대한특허를취득했다. 장기적으로애플의 OLED 채용은 219 년경 OLED 를활용한폴더블디스플레이도입을위한포석으로예상해볼수있다. 애플아이폰출하량, YoY 성장률추이 ( 백만대 ) 아이폰출하량 ( 좌축 ) (%) 75, % YoY ( 우축 ) 16 아이폰향 LTPS LCD 패널공급비중추이 (%) Japan Display LG Display Sharp 1 6, 45, 3, 9 년출시이후첫역성장전환 , 25 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 회사자료, 신한금융투자 (4) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 자료 : IHS, 신한금융투자 217 년출시아이폰콘셉트디자인 ( 홈버튼제거, 베젤리스 ) 애플에서획득한폴더블스마트폰관련특허 (216 년 11 월취득 ) 자료 : Techawarness, 신한금융투자 자료 : Patently Apple, 신한금융투자 9

10 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 OLED 의 LCD 대비장점? 가장큰장점은 1) 새로운 Form Factor(Flexible 등 ) 2) LCD대비원가경쟁력보유 3) 구조, 성능측면에서우위 1. 구조 OLED 의가장큰장점은 LCD 와달리백라이트 (BLU) 와기타광원필름이들어가지않고스스로빛을낸다는점이다. 상대적으로단순한구조로이뤄져있어 5% 이상얇고무게도가볍다. 또한기존에유리로패널의상, 하단을보호했던 rigid OLED 에서향후플라스틱계열의폴리이미드 (PI) 로전환할경우휘거나접을수있는플렉서블, 폴더블, 롤러블과같은새로운형태의디스플레이도구현이가능해진다. OLED, LCD 의성능비교 항목 OLED LCD 내용 2. 성능 OLED 는깊은블랙색상구현, 높은응답속도, 명암비, 시야각, 무게등여러측면에서 LCD 대비우위를지니고있다. 단점이라면자체발광하는 OLED 의소재 ( 특히청색 ) 의제한적인수명과이로인한번인현상 ( 특정화소의수명만기혹은타버려서색상이흐려지는현상 ) 현상이지적되고있다. 하지만, 최근기술개선을통해번인현상은해결이되는것으로파악이되고있고, 최근짧아지고있는휴대폰교체주기를감안할때수명문제는제한적으로판단된다. 3. 원가 21 년삼성전자의스마트폰용 OLED 양산개시후 6 년만에스마트폰용 Rigid OLED 원가가 LCD 대비낮아졌다. 백라이트가없어구조적으로재료비가낮을수있는구조에초기양산설비의감가상각비감소가고정비절감효과로이어지고있다는판단이다. 기술적으로제조공정이성숙기에접어든 LCD 와는달리향후 1) 수율, 2) 가동률, 3) 감가상각비, 4) 재료비개선여력이충분한만큼향후기술진보에따라 LCD 대비확실한원가경쟁력을가질수있다. 4. 기타제품확장가능성 가장높은성장잠재력을지닌제품은스마트폰이다. OLED 의상대적강점을활용해자동차용디스플레이 ( 유연성, 시야각 ), VR( 빠른응답속도, 고해상도 ), 스마트워치 ( 유연성, 전력소모 ) 로도확장이가능하다. Rigid OLED 에들어가는유리를폴리이미드 (PI) 로대체할경우 flexible, rollable 과새로운형태의제품이양산가능한장점도있다. 화질 - 응답속도 ㅇ OLED 는 LCD처럼편광판과액정을통과하지않고자체발광하기때문에응답속도약 5~1, 배빠름 - 명암비 / 검정색 ㅇ LCD는백라이트가지속적으로빛을비추고액정층차단을통해검정색을구현하나 OLED 는단순히검정에해당하는픽셀을끄면되므로완벽할블랙을표현가능 - 색재현율 ㅇ OLED 가우위. 색재현율 (Color Gamut) 이란자연의색을얼마나실제에가깝게표현할수있는지척도 - 시야각 ㅇ 백라이트를통해직선으로빛을발산하는 LCD와대비해 OLED 는방사형으로 17도에가까운시야각제공 - 밝기 OLED 도높은밝기를낼수있으나, 소재의수명이짧아특성상수명을늘리기위해상대적으로낮은밝기를유지 무게 ㅇ OLED 는구조상 LCD에필요한백라이트와기타광학필름을사용하지않아더가벼움 디자인 ㅇ 백라이트, Glass 대체를통해더높은유연성을지님에따라폴더블, 롤러블디스플레이구현가능 전력소모 ㅇ 자체발광하는 OLED 의소비전력은이론적으로 LCD 대비약 35~5% 하지만, 어두운화면에서는전력소모가덜하지만, 밝은화면에서는조금더많은전력소모가일어난다는특징은존재 수명 ㅇ LCD 백라이트의수명은 1, 시간. OLED 는개선이되고있으나소자의수명이제한적인단점이있음 자료 : 업계자료, 신한금융투자정리 OLED 와 LCD 의구조 5 인치 FHD LTPS LCD, rigid OLED 원가비교 ( 달러 ) 어레이 셀 모듈 감가상각비 감가상각비, 37% 감가상각비, 5% 6 3 자료 : LG 디스플레이, 신한금융투자 1 자료 : IHS, 신한금융투자 LTPS LCD Rigid OLED

11 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 수요 : 중소형 OLED 시장을이끄는건스마트폰용 글로벌 OLED 스마트폰수요 215 년 2.6 억대 22 년 8.3 억대전망 216년스마트폰판매량은 215년과비슷할전망 성장 X 스마트폰시장정체속에글로벌 OLED 스마트폰수요 15년 2.6 억대 => 2년 8.3 억대 연평균 26% 고성장전망 216 년예상스마트폰출하량은약 14 억대로 215 년 14.4 억대와비슷하거나소폭의역성장이예상된다. 올해출시된플래그쉽모델인애플의아이폰 7 과삼성의 Galaxy S7 은각각유광블랙, 블루코랄과같은새로운색깔모델출시로차별화를시도했으나상향평준화된소비자들의눈높이를맞추기에는부족하다는평가가많다. 혁신이라는이름하에고성장을지속해왔던스마트폰시장은혁신의벽에부딪쳐있다. 정체된스마트폰시장속에서성능과 form factor( 제품형태 ) 측면에서기존의 LCD 기반스마트폰대비강점을지닌 OLED 스마트폰수요가빠르게성장하고있다. OLED 스마트폰의시초는 21 년삼성전자 Wave 와 Galaxy S 시리즈이다. 글로벌 1 위업체인삼성전자의전유물로여겨졌던 OLED 스마트폰은 217 년부터글로벌 2 위이자플래그쉽제품기준 1 위애플의일부모델에도입될전망이다. 글로벌수요 3~4% 에달하는삼성과애플에이어 Oppo, vivo, Huawei 등중화권업체들의 OLED 수요도빠르게늘어나고있다. 글로벌 OLED 스마트폰수요는 215 년 2.6 억대 217 년 4.5 억대 22 년 8.3 억대로연평균 26% 의고성장함에따라 OLED 침투율은 15 년 19% 에서 2 년 45% 까지늘어날전망이다. IHS 에따르면 218 년부터스마트폰용 OLED 패널매출액은 186 억달러로 LCD 패널출하금액인 176 억달러를상회할전망이다. 주요업체스마트폰출하량추이및전망 ( 백만대 ) 전체출하량 ( 우축 ) ( 백만대 ) Samsung ( 좌축 ) 4 Apple ( 좌축 ) 1,6 Huawei ( 좌축 ) OPPO ( 좌축 ) 3 vivo ( 좌축 ) 1,2 Xiaomi ( 좌축 ) ZTE ( 좌축 ) 삼성전자스마트폰디스플레이비중추이 (%) OLED LCD F 자료 : IHS, 신한금융투자 자료 : SA, IHS, 신한금융투자 H16 스마트폰출하량, OLED 침투율추이및전망 ( 백만대 ) LCD ( 좌축 ) (%) 1,5 OLED ( 좌축 ) 5 OLED 침투율 ( 우축 ) 1, 글로벌 LCD, OLED 매출액추이및전망 ( 십억달러 ) OLED LCD F 217F 218F 219F 22F 자료 : IHS, 신한금융투자 F 217F 218F 219F 22F 자료 : IHS, 신한금융투자 11

12 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 수요를이끄는 4 개의축 : 1) 아이폰, 2) 중국, 3) 삼성중저가모델확대, 4) 폴더블 스마트폰용 OLED 의수요성장을이끌 3 개의축은 1) 217 년애플아이폰, 2) Oppo, vivo, Huawei 등중화권업체들의도입증가, 3) 삼성전자내중저가모델채용확대다. 애플 - 17년.7 억대, 18년 2억대 OLED에도입시 216년글로벌 OLED 수요 2.6 억대대비 2~8% 늘어날수있는모멘텀중국 - 시장 1,2 위 OPPO, vivo 및 Huawei, Xiaomi 도입확대 16년출하량 1억대 (+81% YoY) 삼성 - OLED 탑재비중 14년 44% 15년 54% 1H16 8% 중저가라인업내도입확대中 애플은 214 년 1.9 억대, 215 년 2.3 억대의스마트폰판매를기록했다. 215 년 2.6 억대의글로벌 OLED 스마트폰중 65% 인 1.7 억대가삼성전자의제품이다. 현재유일하게소형 OLED 패널을대량양산가능한삼성디스플레이의현실적인생산능력을감안할때애플은 17 년 3 개모델중 1 개에, 218 년에는전모델에 OLED 도입이예상된다. 17,18 년아이폰판매량을 15 년판매량의 3%, 1% 인 7~8 천만대, 2 억대로단순추정해봐도전체 OLED 수요가 2~8% 가늘어날수있는큰모멘텀이다. LCD 기반의레티나디스플레이를고집해왔던애플의변화는기타스마트폰업체들의전략변화에도큰영향을미칠수있는상징적인변화다. 215 년중국스마트폰업체향 OLED 패널출하량은상위 1 개중국스마트폰업체출하량의약 1% 에해당되는 5,5 만대를기록했다. 매분기마다일전일퇴를거듭하고있는중국스마트폰시장에서중국로컬업체들은 OLED 비중확대를통해차별화를시도하고있다. OLED 도입확대에가장공격적인업체는 3 분기기준시장점유율 1,2 위에등극한 OPPO 와 Vivo 이다. 216 년 OPPO 와 Vivo 의 OLED 탑재비중은 39%, 35% 로 215 년 37%, 25% 대비늘어날전망이다. Huawei, Xiaomi, Gionee 등도도입확대를계획중에있음에따라 216 년중국스마트폰업체향 OLED 패널출하량은전년대비 81% 늘어난 1 억대를예상한다. 삼성전자의스마트폰내 OLED 탑재비중은 14 년 44% 15 년 54% 1H16 8% 까지늘어나고있다. 갤럭시 S, 노트와같은플래그쉽비중은 214 년 94% 에서 216 년 26% 까지낮아진상황이다. 최근 6 개월간출시된스마트폰중 J Max, On7 Pro 를제외하고는모두 OLED 를탑재했다. 갤럭시 S, 노트시리즈와같은하이엔드시장에서는 flexible OLED 를, 미드엔드에서는 rigid OLED 를, 로우엔드제품에서도 OLED 비중을늘리는전략이전개될전망이다. 애플아이폰플래그쉽모델예상시나리오 자료 : IHS, 신한금융투자 중국스마트폰업체들의 OLED 탑재비중및전망 (%) iphone 6 IPS/FFS 4.7 inch 1334 x 75 (326 ppi) iphone 6 Plus IPS/FFS 5.5 inch 192 x 18 (41 ppi) iphone 6 IPS/FFS 4.7 inch 1334 x 75 (326 ppi) iphone 6S Plus IPS/FFS 5.5 inch 192 x 18 (41 ppi) 35 iphone 7 IPS/FFS 4.7inch 1334 x 75 (326 ppi) iphone 7 Plus IPS/FFS 5.5 inch 192 x 18 (41 ppi) iphone 7S IPS/FFS 4.7inch 1334 x 75 (326 ppi) iphone 7S Plus IPS/FFS 5.5 inch 192 x 18 (41 ppi) iphone 7S Pro (The iphone) IPS/FFS 5.5 inch 192 x 18 (417 ppi) iphone 7 OLED Rigid 4.7inch 1334 x 75 (326 ppi) iphone 8 Plus OLED Flexible 5.5 inch 192 x 18 (41 ppi) iphone 8 Pro OLED Flexible 5.8 inch 2336x 1314 (46 ppi) 중국스마트폰시장점유율추이 (%) OPPO Vivo 25 Huawei Xiaomi Apple Samsung Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : SA, 신한금융투자 삼성전자의 OLED탑재스마트폰중플래그쉽비중추이 (%) S Note A Ace Core E J Others Z F 15 16F 15 16F 15 16F 15 16F Oppo Vivo Meizu Lenovo Huawei 자료 : IHS, 신한금융투자추정 S + 노트 94% S + 노트 56% H16 자료 : SA, 신한금융투자 / 주 : 갤럭시 S 와갤럭시노트는플래그쉽모델 S + 노트 26% 12

13 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 공급 : 2 년중소형 OLED 생산능력은 16 년대비 3 배증가전망 글로벌중소형생산능력 22년 83K/ 월까지 216년 211K/ 월대비 3배증가전망압도적인 1위의삼성과 LG가 OLED 경쟁력우위보유중국업체 16년 46K/ 월, 17년 179K/ 월, 18년 212K/ 월투자 생산능력비중현재 7% 에서 39% 까지확대전망 스마트폰을포함해 VR, 자동차용, 노트북등으로중소형 OLED 패널에대한수요확대에대응하기위한패널사들의투자가활발하게진행되고있다. 글로벌중소형 OLED 생산능력은 6 세대환산기준으로 216 년 211K/ 월에서 22 년 83K/ 월까지 3.6 배늘어날전망이다. 216 년기준중소형 OLED 패널시장은삼성디스플레이가생산능력기준 85%, 패널출하량기준 99% 의점유율로압도적인위치에있다. 올해만글로벌연간투자규모의 6% 에가까운 12K/ 월투자를집행하며최소 219 년까지는글로벌생산능력의절반이상을점유할전망이다. LG 디스플레이는대형 OLED 생산라인을보유한유일한업체로기술력에있어삼성과더불어선두권에있지만중소형생산능력은아직부족하다. 216 년 E5 라인 15K/ 월, E6 라인에 15K/ 월투자가예상되고향후 P1 라인 1 조원투자를통해대형, 중소형생산능력을확충할예정이다. 삼성과 LG 를제외한해외업체들의중소형 OLED 투자는 216 년 46K/ 월 217 년 179K/ 월 218 년 212K/ 월로꾸준한확대가예상된다. 대다수의중국패널업체의경우정부보조금및낮은이자율혜택으로실제투자금은 1~2% 에불과함에따라양산성이나초과공급에대한고민없이공격적인투자가이뤄지고있다. 216 년글로벌중소형 OLED 생산능력에 7% 에불과했던해외업체비중은 22 년 39% 까지확대될전망이다. 22 년글로벌예상중소형 OLED 생산능력은 83K/ 월로 8.3 억대의 5.5 인치스마트폰패널수요기준으로필요한생산능력인 538K/ 월을초과함에따라중소형 OLED 초과공급에대한우려가존재한다. 결론부터말하면초과공급은예상보다우려스럽지는않을수있다. 수요측면에서는 1) 중소형 OLED 패널수요의 1% 초반에해당되는노트북, VR 등의 OLED 도입확대가능성, 2) 현재스마트폰대비필요면적이 2~3 배로늘어날수있는폴더블스마트폰의 218 년이후출시가능성을감안할때실제수요량은예상보다늘어날수있다. 공급측면에서는 1) 중화권업체들의 LTPS Backplane 에대한대량양산경험부족, 2) 봉지, PI Curing, LLO 등 OLED 공정내기술적어려움, 3) 중국의 1 차정부보조금이집행되고있는상황에서 2 차보조금은실제양산성을갖춘업체들을중심으로이뤄질수있는점들을감안할때대규모투자는이뤄지지만실제양산능력을갖추는업체는제한적일전망이다. 글로벌소형 OLED Capa 및수요기준필요 Capa 계산 F 217F 218F 219F 22F 1 원판 1장당 5.5인치패널면취수 ( 대 ) 평균수율 (%) 가동률 (%) 원판 1, 장 (1K) 기준연간 5.5인치패널생산량 ( 백만장 ), 1 x 2 x 3 x 12 개월 x 1, 장 OLED 스마트폰수요 ( 백만대 ) 수요 : OLED 스마트폰용필요 Capa ( 천장 / 월, 5 / 4) 공급 : 예상글로벌 Capa ( 천장 / 월 ) 자료 : 신한금융투자추정 / 주 : 계산은 6 세대라인기준 글로벌중소형 OLED 수요, 공급능력추이및전망 ( 천장 / 월 ) F 217F 218F 219F 22F 자료 : IHS, 신한금융투자 한국 ( 좌축 ) 중국 ( 좌축 ) 대만, 일본 ( 좌축 ) 5.5 인치기준수요 ( 우축 ) 업체별중소형 OLED 투자발주계획 ( 천장 / 월 ) 삼성 LG 해외업체 46 3 자료 : 업계자료, 신한금융투자추정 F 217F 218F 13

14 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 글로벌중소형 OLED Capa 전망 (K / 월 ) 종류세대 F 17F 18F 19F 2F 특이사항 삼성디스플레이 SDI A1 Rig Half G A2 Rig/Flex Quarter G A2-E Rig Quarter G A2 Rigid 라인증설분 5.5G 기준 3K/ 월 A3 Flex Half G 애플아이폰향 Capa 15K 추정 A4 (L7-1?) Flex Half G 현재로서가능한공간은 45K가최대로판단 A5 Flex Half G LG디스플레이 E2 Rig/Flex Half G E5 Rig/Flex Half G K( 자동차 ), 7.5K( 샤오미, 화웨이 ) E6 Flex Half G 애플아이폰향 Capa 3K 추정 P1( 중소형만 ) Flex Half G P1 투자분중중소형예상캐파만반영 BOE Cheungdu B7 Rig/Flex Half G Mianyang B11 Flex Half G CSOT 기존 15K 계획 삼성지원으로 45K 추가계획 Wuhan T3 Rig/Flex Half G Ever Display (EDO) Shanghai 1 Rig/Flex Half G Shanghai 2 Rig/Flex Half G Tianma Shanghai AMOLED 2 Rig/Flex Quarter G Zouling Wuhan Rig/Flex Half G Truly Huizhoi B AMOLED Rig/Flex Huizhoi C AMOLED Rig/Flex Half G Visionox GoVisionox Kunshan 3 Rig Quarter G VSX Gu'an Rig/Flex Half G Japan Display 자금문제로 OLED 투자미진한상황 Hakusan D3 Rig/Flex Half G Mobara J1 Rig/Flex Half G Foxconn(Sharp) 가능한생산능력은 6K/ 월 Sakai or Guizhou Rig/Flex Half G AUO FVO Kunshan Rig/Flex Half G L4B AMOLED Rig Half G Royole 중국정부 3 조원지원. 예정 Capa 는 5.5G 15K, 6G 3K Royole OLED Flex Quarter G MGV(BBK) 정부, 모회사 8 조원지원으로 6K 투자가능금액확보 MGV Ningbo Flex Half G 합계 생산능력증가분 자료 : IHS, 신한금융투자추정주 : Rig 는 Rigid, Flex 는 Flexible 을의미. Capa 는 6 세대환산기준 14

15 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 삼성디스플레이중소형 OLED Capa 계획 216 년기준글로벌중소형 OLED 생산능력의 86% 보유 삼성디스플레이가보유하고있는 216 년말 6G 기준중소형 OLED 생산능력은 Rigid 134K/ 월 (A1 28K/ 월, A2 16K/ 월 ), Flexible 48K/ 월 (A2 21K/ 월, A3 27K/ 월 ) 으로글로벌생산능력의약 86% 를보유하고있다. 217 년중소형 OLED 투자는 6K/ 월로 216 년 15K/ 월대비절대규모는줄어들지만여전히글로벌업체가운데가장많은금액의투자집행이예상된다. 216 년에는 1.9 조원 (215 년 4.7 조원 ) 투자를통해 12K(Flexible 15K/ 월 : A3 9K/ 월, Rigid: A2-E 15K/ 월 ) 을집행했다. 217 년에는작년보다는줄어든 6K(Flexible: A4 45K/ 월, Rigid: A2-E 15K/ 월 ) 의투자가진행될예정이다. 16 년 12K 규모투자 (1.9 조원 ) 17 년 6K 규모투자예정 A3 라인 12K/ 월중 15K/ 월은애플아이폰공급용으로, 나머지 Flexible 3K/ 월 (A3 15K/ 월, A4 15K/ 월 ), Rigid 15K(A2-E 15K/ 월 ) 는삼성전자스마트폰및 Vivo, Oppo 등외부공급용으로사용될전망이다. 216 년투자가집행된 A3 라인은 217 년 1 월부터 12K/ 월이풀가동될전망이다. 애플아이폰용으로쓰일 15K/ 월의경우수율 8%, 가동률 8% 를일괄적용할경우 217 년 1.2 억대, 218 년 2.9 억대의 5.5 인치스마트폰용패널이생산가능하다. 연간 2 억대수준의아이폰판매량을가정할경우 217 년기준 3 개모델중 1 개모델에, 218 년전모델에적용가능한규모이다. 삼성디스플레이의중소형 OLED 생산능력추이및전망 Factory Phase 세대 기판 장비발주양산시점 Prob. (%) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 6G 기준 A1 1 Half 4G Rig Aug-5 Sep Half 4G Rig Apr-8 May Half 4G Rig Jul-9 Jun A1 합계 A2 1 Quarter 5.5G Rig Jul-1 May Quarter 5.5G Rig Nov-1 Oct Quarter 5.5G Rig/Flex Nov-1 Aug Quarter 5.5G Rig Oct-11 Jul Quarter 5.5G Rig Dec-12 Aug Quarter 5.5G Rig Feb-13 Dec Quarter 5.5G Rig/Flex May-14 Dec Quarter 5.5G Rig/Flex May-14 Nov A2 합계 A3 1 Half G6 Flexible Jun-14 Apr Half G6 Flexible Nov-15 Sep Half G6 Flexible Feb-16 Jan Half G6 Flexible Feb-16 Mar Half G6 Flexible Feb-16 Apr Half G6 Flexible Jul-16 Jun Half G6 Flexible Jul-16 Aug Half G6 Flexible Sep-16 Oct A3 합계 A4 (L7-1) 1 Half G6 Flexible Dec-16 Dec Half G6 Flexible Jan-17 Jan Half G6 Flexible Mar-17 Apr A4 합계 A2-E 1 Quarter G5.5 Rig Sep-16 Jun Quarter G5.5 Rig Aug-17 Jun A2-E 합계 Rigid Flexible 중소형 OLED 합계 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 주 : Prob. 은실제진행가능성. Rig는 Rigid( 평면 ) 을 Flex 는 Flexible 을의미 15

16 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 LG 디스플레이의중소형 OLED Capa 계획 중소형 OLED 투자규모 16 년 3K/ 월 17 년 3K/ 월 18 년 15~3K/ 월예상 LG 디스플레이는대형과중소형 OLED 생산라인을동시에보유하고있는유일한업체다. 중소형 OLED 기준투자규모는 216 년 3K/ 월 217 년 3K/ 월 218 년 15~3K/ 월을예상한다. 대형 OLED 생산능력은 8 세대기준 36K/ 월로 217 년 E4-2(26K/ 월 ), 218 년 E4-3(24K/ 월 ) 완공시 219 년에는 86K/ 월로 216 년대비약 2.4 배늘어날전망이다. 중소형 OLED 생산능력은 E2 6 세대기준 11K/ 월 (6 세대기준 11K/ 월 ) 규모다. 현재진행중인중소형 OLED 투자가완료될경우중소형 OLED 생산능력은 6 세대기준 217 년 59K/ 월 218 년 71K/ 월까지늘어날전망이다. 파주 P1 라인통해 중소형 6 세대, 대형 1.5 세대 동시진행예정 4.5 세대 22K/ 월규모의 E2 생산라인은현재애플와치용으로공급중이다. 새로증설되는 6 세대 E5 라인에서 7.5K/ 월는자동차용디스플레이, 7.5K/ 월은화웨이, 샤오미와같은중화권스마트폰업체용으로활용이될전망이다. 6 세대 E6 라인은 15K/ 월규모만자금이집행되었으며향후 45K/ 월까지증설이가능하다. 애플아이폰을위한라인으로활용될전망이며 45K/ 월까지증설이될경우 E6 라인에서만 218 년연간으로 5.5 인치스마트폰용패널을약 5, 만대생산이가능할전망이다 ( 수율 8%, 가동률 8% 일괄적용 ). 연간 4~5 조원의 EBITDA 규모에서투자를진행중인 LG 디스플레이는자금여유가있는삼성이나정부보조금을받는중국업체대비투자가상대적으로타이트하게진행되고있다. 현재 1.8 조원투자를통해건설되고있는파주 P1 라인은중소형 6 세대와대형 1.5 세대라인이동시에진행될예정으로향후 1 조원의투자가예상된다. 향후투자방향성은중소형의경우아이폰용 LTPS LCD 라인 (4.5 세대 55K/ 월, 6 세대 4K/ 월 ) 의전환, 대형은소자수명, 비용과같은기술개선이나장비수급에따라결정될전망이다. LG디스플레이의대형 OLED생산능력추이및전망 Factory 세대 기판 Type 장비발주양산시점 Prob. (%) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F M1-E3 Half G8 Rig White Feb-11 Oct M2-E4-1 8 Rig White Dec-12 Nov P9 G8 WOLED E4-2 8 Rig/Flex White Nov-15 Mar M2-E4-3 8 Rig/Flex White Jun-17 Jul P1 G1.5 OLED 1.5 Rig/Flex RGB Dec-18 Dec-19 3 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 주 : Prob. 은실제진행가능성. Rig는 Rigid( 평면 ) 을 Flex 는 Flexible 을의미 LG디스플레이의중소형 OLED 생산능력추이및전망 Factory Phase 세대 기판 장비발주양산시점 Prob. (%) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 6G 기준 AP2-E2 1 Half G4 Rig Jun-9 Mar Half G4 Flex May-1 May Half G4 Flex Dec-13 Oct Half G4 Flex Mar-15 Apr E2 합계 AP3-E5 1 Half G6 Rig/Flex Jan-16 Feb Half G6 Rig/Flex Jul-16 Jun Half G6 Rig/Flex Jun-17 Jun E5 합계 P9-E6 G6 1 Half G6 Flex Jun-16 Dec Half G6 Flex Dec-16 Jan Half G6 Flex Oct-17 Nov E6 합계 P1 G6 1 Half G6 Flex Dec-18 Dec Flexible 중소형 OLED 합계 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 주 : Prob. 은실제진행가능성. Rig는 Rigid( 평면 ) 을 Flex 는 Flexible 을의미 16

17 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 중국, 일본, 대만업체들의중소형 OLED Capa 계획 대다수중국업체투자구조 1) 5% 정부보조금 2) 3~4% 저금리대출 실제투자금액은전체투자금의 1~2% 의불과 해외업체들의중소형 OLED 투자규모는 16 년 46K/ 월 17 년 179K/ 월 18 년 227K/ 월로늘어날전망이다. 216 년까지의 OLED 투자가삼성과 LG 를중심으로이뤄졌다면 217 년이후의투자는중화권업체를중심으로한해외업체가주도할전망이다. 대다수의중국업체의경우 OLED 투자에대한정부의적극적인정책으로 5% 의정부보조금 (or % 이자 ), 3~4% 의저금리대출을받아실제로는전체투자금액의 1~2% 만부담하게된다. 따라서 1) OLED 기술력및대량양산경험이없고, 2) 디스플레이산업특성상설비투자에서양산, 제품공급까지단기간에이익이발생하기어려운구조에도불구하고자금지원이가능할때적극적으로투자를하는상황이전개되고있다. 중국정부에서는 218 년까지 OLED 투자에대한 1 차지원을마치고실제대량양산이가능한업체들을중심으로만 2 차, 3 차지원이진행될전망이다. 1) 중화권업체들의 LTPS Backplane 에대한대량양산경험부족, 2) 봉지, PI Curing, LLO 등 OLED 공정내기술적어려움등을감안할때대규모투자에도불구하고투자된라인들이완공되는 219~22 년에실제양산으로이어질수있는업체는제한적일것으로판단된다. 가장공격적인업체는 BOE CSOT, EDO, Tianma 등대부분의패널사들이증설중신생업체 1) MGV: Oppo, Vivo 의모기업 BBK에서만든패널업체 2) Royole: 디스플레이스타트업. 중국정부에서 2조원지원획득 해외업체중가장공격적인 OLED 투자를진행중인업체는중국의 BOE 다. B7 과 B11 라인에 3.7 조원, 7.8 조원투자를통해각각 48K/ 월, 48K/ 월규모를준비중에있다. 두라인이실제가동되는 22 년 96K/ 월규모의생산능력확보시삼성디스플레이에이어두번째로큰 flexible OLED 패널생산업체가되겠다. 이외에도중국 CSOT, EDO, Tianma, Visionox, Truly, 일본 JDI, Sharp(Foxconn) 등의투자가 217 년부터본격적으로진행될전망이다. 전통적인패널업체외에 MGV(BBK), Royole 와같은다소생소한업체들도 flexible OLED 투자에뛰어들고있다. 애플아이폰용패널확보를위해유일하게중소형 OLED 패널생산이가능한삼성디스플레이에대규모주문을진행함에따라중국업체들은자체수급을위한중소형 OLED 패널투자를진행하고있다. BBK 는 216 년 3 분기기준중국스마트폰시장 1,2 위에등극한 Oppo 와 Vivo 의모기업으로최근디스플레이패널제조를위한별도법인 MGV 를설립했다. 중국닝보정부로부터 6 조원, BBK 로부터 2 조원을지원받아 4 개라인 (6K/ 월 ) 을생산을생산가능한자금을확보한것으로알려진다. Royole 은 212 년에설립된디스플레이스타트업이다. 중국정부에서 3 조원규모의지원을받은것으로알려져있고 217~218 년에걸쳐 5.5 세대 15K/ 월. 6 세대 3K/ 월규모의 Flexible 과 Rigid 생산능력을확보할계획이다. 패널업체들의중소형 OLED 투자계획정리 업체명 216년 217년 218년 총발주세대 라인 비고 총발주세대 라인 비고 총발주세대 라인 비고 SDC 15K 6G A3 9K (Flex) 6K 6G A4 (L7-1) 45K (Flex) 5.5G A2-E 15K (Rig) 5.5G A2-E 15K (Rig) LGD 3K 6G E5 15K (Rig/Flex) 3K 6G E6 or P1 3K (Flex) 15K 6G P1 15K (Flex) 6G E6 15K (Flex) BOE 16K 6G B7 16K (Flex) 32K 6G B7 16K (Rig/Flex) 32K 6G B7 16K (Rig/Flex) 6G B11 16K (Flex) 6G B11 16K (Flex) CSOT K 6G T4 15K (Rig/Flex) 3K 6G T4 3K (Rig/Flex) EDO K 6G Shanghai 2 15K (Rig/Flex) 3K 6G Shanghai 2 3K (Rig/Flex) Tianma 15K 6G Wuhan 15K (Flex) 15K 6G Wuhan 15K (Flex) 15K 6G Wuhan 15K (Rig/Flex) Truly K 4.5G Huizhoi B 15K (Rig/Flex) Visionox 15K 5.5G Kunshan 15K (Rig/Flex) 15K 6G Gu'an 15K (Rig/Flex) 15K 6G Gu'an 15K (Rig/Flex) JDI 12K 6G Mobara 15K (Rig/Flex) 15K 6G Hakusan 15K (Rig/Flex) Foxconn(Sharp) K 6G Sakai 15K (Rig/Flex) 15K 6G Sakai 15K (Rig/Flex) AUO K 6G Kunshan 15K (Rig/Flex) 15K 6G Kunshan 15K (Rig/Flex) Royole 15K 5.5G Shenzhen 15K (Rig/Flex) 3K 6G - 3K (Flex) MGV 15K 6G Ningbo 15K (Flex) 15K 6G Ningbo 15K (Flex) 합계 181K 269K 227K LG + 삼성 135K 9K 15K ( 삼성미확정분 ) 해외업체 46K 179K 212K 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 주 : K 는천장, G 는세대, Rig 는 Rigid( 평면 ) 을 Flex 는 Flexible 을의미 17

18 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 Flexible OLED 제조공정정리 주요공정폴리이미드 (Polyimide) 코팅및경화 (Curing) LTPS TFT 제조 ( 열처리, 결정화공정포함 ) 유기물증착 봉지 유리기판제거 (LLO) Flexible OLED 주요공정은폴리이미드 (Polyimide) 코팅및경화 (Curing) LTPS TFT 제조 ( 열처리, 결정화공정포함 ) 유기물증착 봉지 유리기판제거 (LLO) 공정으로구성된다. 제조공정의큰흐름은다음과같다. 유리소재의 Glass Substrate 에액체상태의폴리이미드 (Polyimide) 를올린다. PI Curing 장비를통해 5 도미만의온도에서장시간열처리를하면폴리이미드가딱딱하게굳으며디스플레이기판의역할을하게된다. 이렇게만들어진 PI 층위에디스플레이의각화소를조절하는 TFT 가올라간다. TFT 공정은통상적으로세정 증착 노광 현상 식각으로이루어진 Mask 공정을반복하며회로를하나씩쌓는방식으로만들어진다. a-si TFT 에열처리공정과 Laser Annealing( 결정화 ) 를통해 LTPS TFT 가된다. LTPS TFT 위에 OLED 소재들을증착한다. 소형 OLED 의경우 Red, Green, Blue 유기물질을각각독립적으로패터닝하는 RGB 방식이사용된다. 증착된유기재료는수분및산소에취약한성향을띄기때문에기판을보호해주는봉지공정이진행된다. 과거에는투명한 Glass 로봉지를했었으나, 최근에는박막필름을활용해봉지층을구성하는방식이많이사용되고있다. 이후 Laser Lift Off 장비를통해레이져를쏘아주면 Flexible OLED 에서공정제일처음에투입된 Glass Substrate 가떨어지게된다. Glass 가떨어져나간이후 PI 층을보호하기위해 Base Film 을붙인다. 상단의박막봉지층위로터치센서, 편광판, 보호필름을올리고마지막으로 OLED 패널의상판을보호하는커버윈도우를붙이면 Flexible OLED 패널이완성된다. Flexible OLED 제조공정정리 1. 유리기판 2. 희생막 Glass Substrate Adhesive Layer Glass Substrate 3. 폴리이미드 (Polyimide) 코팅및 PI Curing 장비로경화 Polymide Adhesive Layer Glass Substrate 5. OLED 유기물증착 6. 박막봉지층형성 RGB OLED LTPS TFT Backplane Polymide Adhesive Layer Glass Substrate Thin Film Encap. RGB OLED LTPS TFT Backplane Polymide Adhesive Layer Glass Substrate 8. 하판보호용 Base Film 부착 Thin Film Encap. RGB OLED LTPS TFT Backplane Polymide Base Film 9. 터치센서, 편광판, 보호필름등 Polarizer Touch Sensor Thin Film Encap. RGB OLED LTPS TFT Backplane Polymide Base Film 4. LTPS TFT 제조 ( 열처리, 결정화공정포함 ) LTPS TFT Backplane Polymide Adhesive Layer Glass Substrate 자료 : 신한금융투자정리주 : 파란색으로박스처리한공정은 Flexible OLED 내주요공정 7. 유리기판제거 (Laser Lift Off 장비 ) Thin Film Encap. RGB OLED LTPS TFT Backplane Polymide 1. 커버윈도우부착 Cover Window Polarizer Touch Sensor Thin Film Encap. RGB OLED LTPS TFT Backplane Polymide Base Film 18

19 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 Flexible OLED 공정내핵심장비 : PI Curing, ELA, 증착, 봉지, LLO OLED 양산경험있는삼성, LG 납품이력은우수한기술력을반증 PI Curing 테라세미콘, 비아트론이과점중 ELA AP시스템이삼성향독점하며독보적인기술력보유증착 글로벌 1위업체인 Canon Tokki 의생산능력한계는에스에프에이, 선익시스템, 에스엔유등국내업체들에기회요인봉지 삼성향은 AMAT, Kateeva, LG향은주성엔지니어링이납품중 LLO 삼성향은 AP시스템, LG향은이오테크닉스가납품중 Flexible OLED 공정에만들어가는핵심장비로는 PI Curing, ELA, 증착 (Deposition), 봉지 (Encapsulation), LLO 를꼽을수있다. 또한, 현시점에서유의미하게 OLED 패널양산이가능한업체는삼성디스플레이 ( 소형 ), LG 디스플레이 ( 대형 ) 에불과하기때문에새롭게 OLED 투자를예정중인패널업체의입장에서는양사에납품이력이있는업체를선호할수밖에없다. PI(Polyimide) Curing Glass Substrate 위에도포된액체상태의폴리이미드에 5 도미만의온도에서장시간열처리를하면폴리이미드가딱딱하게굳으며 Flexible 한기판의역할을하게된다. 이열처리를위해필요한장비로딱딱한 Glass 를기판으로쓰는 Rigid 기판에는필요하지않다. 전세계적으로비아트론, 테라세미콘만이생산가능하며비아트론은 LG 디스플레이및중화권, 테라세미콘은삼성디스플레이내점유율이높은특징이있다. ELA(Excimer Laser Annealing) 고에너지의레이저를가해서전자이동도가낮은 a-si TFT 를전자이동도가높은 LTPS TFT 로결정화하는역할을한다. AP 시스템이삼성디스플레이향 ELA 장비를독점하고있으며중국업체향으로도납품이확대되고있다. 경쟁업체로는 LTPS LCD 시절 LG 디스플레이및중국업체향지배력이있던일본의 JSW 가있다. 하지만, LTPS OLED 에서는 AP 시스템이삼성향납품을통해유일하게경험이있음에따라향후중국을중심으로한 LTPS 기반의 Flexible OLED 사이클에서확실한수혜가기대가능할전망이다. 증착 (Evaporator) 플라즈마처리, RGB 유기물, 전극들을고진공에서연속으로증착하고봉지까지완료하는라인개념의일괄공정장비를의미한다. 6 세대 1 개라인 (15K/ 월 ) 기준으로 16 개의챔버와 3 개의물류시스템으로이뤄진며 1 개장비가 1 미터에달한다. 삼성디스플레이내다량양산경험이있는일본의 Canon Tokki 가전세계시장을점유하고있다. 선두업체인 Canon Tokki 의생산가능물량이 217 년하반기까지꽉찬것으로파악됨에따라에스에프에이, 선익시스템, 에스엔유, Ulvac( 일 ), YAS( 일 ) 과같은업체에도시장진입기회가생길전망이다. 에스에프에이, 원익 IPS 는삼성에납품이력이있고 LG 디스플레이는 YAS( 비상장 ), 선익시스템으로부터증착장비를공급받고있다. 봉지 (Encapsulation) 수분과산소에취약한유기재료를봉지층을통해보호하는공정이다. Rigid 기판에는 Glass 소재로봉지를했었으나, Flexible 기판에서는 bendable, foldable, rollable 이가능한박막소재를활용해봉지층을구성하는방식이많이사용되고있다. 삼성디스플레이에는 AMAT( 미 ) 와 Kateeva( 미 ) 가, LG 디스플레이로는주성엔지니어링이납품을하고있다. 후발업체로는원익 IPS 가삼성향납품을위한기술적인준비가된것으로보이고 AP 시스템도개발을진행중에있다. LLO(Laser Lift Off) 봉지까지완료된기판을레이저빔을통해 Glass Substrate 와분리하는데사용되는고온레이저장비다. 삼성디스플레이는 AP 시스템으로부터, LG 디스플레이는이오테크닉스로부터장비를공급받고있다. AP 시스템 ELA 장비원리 ( 레이저를통해 a-si 를 LTPS 로전환 ) Canon Tokki 의증착기 자료 : AP 시스템, 신한금융투자 자료 : Canon Tokki, 신한금융투자 19

20 SECTOR REPORT #17-2 OLED 장비 217 년 1 월 1 일 Flexible OLED 주요공정별장비및소재공급업체정리 ( 파란음영은핵심 OLED 장비및 Bottleneck 이있는공정을의미 ) 주요공정세부공정장비 / 소재납품처별장비업체 15K 당투자액리드타임 삼성 LG 중국및기타업체 ( 십억원 ) 1. PI 코팅 / Curing PI Curing 테라세미콘비아트론테라세미콘, 비아트론 2~3 5~6 개월 2. LTPS or Oxide 결정화열처리테라세미콘, 비아트론비아트론, Koyo 테라세미콘, 비아트론 1 5~6 개월 YAC( 비 ), Koyo ELA AP 시스템 JSW AP 시스템, JSW 6 9 개월 3. TFT 공정세정 (Cleaning) Wet / Dry DMS, 케이씨텍 DMS, 케이씨텍 DMS, 케이씨텍, 세메스, STI 증착 (Depo.) PECVD AKT, 원익 IPS AKT( 미 ) AKT, 원익 IPS 주성엔지니어링주성엔지니어링, Sputter 이루자 ( 비 ) 아바코 AMAT, Ulvac 아바코, 이루자 ( 비 ) 노광 (Exposure) Scanner Nikon, Canon Nikon, Canon Nikon, Canon Coater 케이씨텍, 세메스, STI DMS, STI DNS( 비 ), 카시야마 ( 비 ), 케이씨텍 ( 한 ) 식각 (Etching) Dry Etcher 아이씨디, 원익 IPS 인베니아, 아이씨디, TEL 인베니아, 아이씨디, TEL 원익 IPS Asher 아이씨디인베니아, 아이씨디인베니아, 아이씨디 Wet Etcher 케이씨텍 DMS, 에스티아이세메스 ( 비 ), DMS, 케이씨텍 Stripper 케이씨텍, 세메스 DMS, 에스티아이세메스 ( 비 ), DMS, 케이씨텍 식각액 ( 소재 ) 동진세미켐, 이엔에프테크, 솔브레인 박리 ( 소재 ) 박리액 ( 소재 ) 동진세미켐, 이엔에프테크동진세미켐, 이엔에프테크동진세미켐, 이엔에프테크 특수가스 ( 소재 ) 효성, SK 머티, Air Product 원익머티리얼즈 4. OLED 증착증착 (Deposition) Evaporator Canon Tokki 효성, SK 머티, Air Product 원익머티리얼즈 YAS, Canon Tokki, 선익시스템 효성, SK머티, Air Product 원익머티리얼즈 Canon Tokki,, Ulvac, 에스에프에이, 에스엔유, 선익시스템, 인베니아 유기물증착 1~12" 1~18 개월 5. OLED 봉지봉지 (Encap) AMAT, 원익 IPS, Kateeva 주성엔지니어링, AMAT AMAT, Kateeva, 원익 IPS 6~7 개월 AP 시스템 ( 개발중 ) 주성엔지니어링, 테스 6. Laser Lift Off LLO AP 시스템이오테크닉스 AP 시스템, 이오테크 3~4 6 개월 7. 기타후공정물류에스에프에이, 톱텍 검사 8. OLED 소재 HIL/HTL HB 테크, 영우디에스피 케이맥, 에스앤유, 탑엔지 이데미쓰고산, 두산, 덕산네오룩스, Tosoh 이데미쓰고산 Red Host 덕산네오룩스, 다우켐 LG 화학, 다우켐 Green Blue ETL/EIL Host Host 삼성SDI, UDC, 두산, NSSC 이데미쓰고산, 에스에프씨, 다우켐삼성SDI, LG화학, 다우켐, 두산 자료 : 신한금융투자주 : 삼성, LG 향납품업체정리는주력공급업체기준으로정리. 투자액은 6 세대 15K/ 월기준 이데미쓰고산, Merck, 다우케미칼, 두산 이데미쓰고산 이데미쓰고산, 다우켐 LG 화학, 희성금속 ( 비 ) 에스에프에이, 제우스, 베셀 1~13 2

21 Company Analysis 삼성전자 LG디스플레이비아트론에스에프에이 AP시스템

22 SECTOR REPORT #17-2 삼성전자 217 년 1 월 1 일 삼성전자 (593) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (1 월 9 일 ) 1,861, 원 목표주가 2,35, 원 ( 유지 ) 상승여력 26.3% 소현철 윤영식 (2) (2) johnsoh@shinhan.com youngsik.yoon@shinhan.com KOSPI 2,48.78p KOSDAQ p 시가총액 261,84.2 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 14.7 백만주 유동주식수 96.7 백만주 (68.8%) 52 주최고가 / 최저가 1,861, 원 /1,126, 원 일평균거래량 (6 일 ) 29,974 주 일평균거래액 (6 일 ) 353,587 백만원 외국인지분율 5.87% 주요주주 삼성물산외 9 인 18.44% 국민연금 8.83% 절대수익률 3 개월 9.1% 6 개월 27.5% 12 개월 58.9% KOSPI 대비 3 개월 9.4% 상대수익률 6 개월 22.1% 12 개월 48.7% 주가차트 ( 원 ) 2,, 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 종합주가지수 = ,, 9 1/16 5/16 9/16 1/17 삼성전자주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) (1/16=1) 95 4 차산업혁명의리더 4분기영업이익 9.2조원으로어닝서프라이즈기록 4분기매출액 53조원 (+1.8% QoQ, -.6% YoY), 영업이익 9.2조원 (+77% QoQ, +5% YoY) 으로컨센서스 ( 영업이익 8.3조원 ) 를상회한어닝서프라이즈를기록했다. 1) 환율상승 ( 평균원 / 달러 3Q 1, Q 1,157.4) 2) 메모리반도체가격급등 (4분기가격상승률 DRAM +34%, NAND +1.1%) 3) 스마트폰사업실적회복 ( 영업이익 3Q 1, 억원 4Q 2.3조원 ) 4) LCD TV 가격급등 (4분기 43인치기준 +29.4%) 때문이다. 4분기반도체사업부영업이익은 3분기 3.37 조원대비 42% 증가한 4.78 조원으로추정된다. 3분기 DRAM 과 NAND 시장점유율은각각 5.2%, 36.6% 로시장지배력이더욱강화되고있다. 217년영업이익 41.9조원 (+43.2% YoY) 예상 1) DRAM 18나노공정전환가속화및 1y(15 나노 ) 도입검토 2) 평택에신규 3D NAND 라인양산 3) 비메모리반도체사업에서퀄컴의차세대모바일 AP 스냅드래곤 835 양산으로 217 년반도체사업부영업이익은 71.9% YoY 증가한 23.1 조원으로예상한다. 217 년하반기미국전략고객향 OLED 공급으로삼성디스플레이영업이익은 149% YoY 증가한 5.56 조원으로전망한다. 217 년영업이익은 216 년 29.2 조원대비 43.2% 증가한 41.9 조원으로예상된다. 갤럭시S8 반응이좋을경우실적상향조정도가능하다. 목표주가 235만원, 투자의견 매수 유지빅데이터, 인공지능, 자율주행자동차등제4차산업혁명이가시화되고있다. 메모리반도체와 OLED 가제4차산업혁명에서가장중요한 IT 부품이다. 하만인수를통해서자동차전장사업에도진출했다. 갤럭시노트 7 사고원인규명발표는주가상승모멘텀이될전망이다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,26. 25, , , ,349 (23.2) 953, (3.1) 215 2, , , , ,582 (19.3) 1,16, (32.7) 216P 21, , , , , ,18, (38.4) 217F 214, , , , , ,28, (38.5) 218F 231, , , , , ,462, (44.2) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 22

23 SECTOR REPORT #17-2 삼성전자 217 년 1 월 1 일 목표주가산정 사업부 217F EV/EBITDA 가치비고 영업가치 반도체 36, ,916 TSMC 6.8배에 2% 할인 ( 십억원 ) 삼성디스플레이 1, ,944 LG디스플레이 2.8배에 2% 할증 IM 부문 12, ,23 애플 6.5배에 6% 할인 CE 부문 4, ,45 소니 5배 합계 64, ,513 회사 장부가 할인율 (%) 가치 비고 계열사가치 국내상장사 6, ,16 국내비상장사 Harman 9,338 9,338 합계 16,27 14,884 구분 가치 순차입금 현금 92,516 92,516 ( 십억원 ) 차입금 12,52 12,52 합계 (8,464) (8,464) 회사가치 ( 십억원 ) 38,861 주식수 ( 천주 ) 161,633 주식소각감안 목표주가 ( 원 ) 2,356,33 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정주 : 1) 삼성디스플레이지분 84.8% 감안한장부가 28.6 조원반영 2) 비메모리반도체 Foundry 1 위업체 TSMC 대비실적변동성이높아 2% 할인적용 3) LG 디스플레이대비 OLED 경쟁력우위를감안 2% 할증적용 글로벌반도체업체밸류에이션비교 회사 시가총액 216F 217F ( 배 ) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) 삼성전자 Intel TSMC Qualcomm SK하이닉스 마이크론 (1.2) 도시바 (8.) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌휴대폰 / 가전업체밸류에이션비교 회사 시가총액 216F 217F ( 배 ) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Apple 삼성전자 Sony Nokia Panasonic Whirlpool Sharp (42.) 청도하이얼 Electrolux LG전자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 23

24 SECTOR REPORT #17-2 삼성전자 217 년 1 월 1 일 4분기실적요약 ( 십억원 ) 4Q16P 3Q16 % QoQ 4Q15 % YoY 컨센서스차이 (%) 이전추정치 차이 (%) 매출액 53,3 47, ,32 (.6) 52, , 영업이익 9,28 5, , , , 순이익 6,82 4, , , , 영업이익 (%) 순이익 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F P 217F 매출액 47,118 48,54 51,68 53,32 49,782 5,941 47,82 53,3 48,679 52,825 54,79 58,459 2,657 21, ,671 DS 부문 반도체 1,268 11,294 12,82 13,211 11,152 12,1 13,15 14,737 14,618 15,736 16,523 16,88 47,593 51,4 63,685 Memory 8,322 8,491 9,14 8,342 7,942 8,431 9,86 11,283 11,682 12,36 12,77 12,61 34,296 37,516 49,359 DRAM 5,527 5,541 5,999 5,241 4,618 4,856 5,651 6,133 6,425 6,847 6,765 6,417 22,37 21,258 26,454 NAND 2,795 2,95 3,141 3,12 3,324 3,575 4,29 5,15 5,257 5,512 5,942 6,193 11,988 16,258 22,95 S.LSI/ 기타 1,946 2,82 3,68 4,869 3,21 3,57 3,29 3,455 2,936 3,377 3,83 4,197 13,297 13,525 14,326 삼성디스플레이 6,85 6,621 7,492 6,532 6,4 6,42 7,6 7,622 7,466 8,169 9,199 1,65 27,494 27,141 35,439 IM 부문 25,892 26,6 26,61 25, 27,6 26,56 22,54 23,22 22,89 23,926 23,938 23,485 13,562 99,92 94,158 CE 부문 1,26 11,2 11,591 13,85 1,621 11,55 11,24 13,441 9,786 1,994 11,48 13,561 46,91 46,852 45,389 영업이익 5,979 6,91 7,39 6,14 6,68 8,14 5,2 9,28 9,273 1,32 11,58 11,224 26,41 29,227 41,856 DS 부문 반도체 2,932 3,4 3,66 2,8 2,63 2,643 3,37 4,787 5,229 5,846 6,82 5,933 12,792 13,43 23,9 Memory 3,84 3,216 3,39 2,552 2,475 2,469 3,25 4,67 5,89 5,616 5,782 5,573 12,242 12,81 22,6 DRAM 2,636 2,698 2,874 2,117 1,818 1,727 2,15 2,759 3,11 3,462 3,385 3,56 1,325 8,454 13,3 NAND ,11 1,848 1,988 2,155 2,397 2,517 1,917 4,347 9,57 S.LSI/ 기타 (152) ,3 삼성디스플레이 (27) ,295 2,233 5,56 IM 부문 ,132 1,641 1,276 CE 부문 (14) ,25 3,14 3,9 영업이익률 DS 부문 반도체 Memory DRAM NAND S.LSI/ 기타 (7.8) 삼성디스플레이 (4.5) IM 부문 CE 부문 (1.4) 순이익 4,519 5,627 5,36 3,242 5,264 5,826 4,49 6,82 6,766 8,6 8,699 8,864 18,695 22,3 32,389 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 24

25 SECTOR REPORT #17-2 삼성전자 217 년 1 월 1 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) P 217F 218F 자산총계 23, , , , ,499.6 유동자산 115, , , , ,399.8 현금및현금성자산 16, , , , ,512.5 매출채권 24, , ,. 23,. 23,5. 재고자산 17, , ,13. 18,5. 18,3. 비유동자산 115, , , , ,99.8 유형자산 8, , , , ,577.1 무형자산 4, , , , ,396.3 투자자산 17,9. 13, , , ,616.9 기타금융업자산..... 부채총계 62, , , , ,162.6 유동부채 52,13.9 5, , , ,265.7 단기차입금 8, , , , ,255.4 매입채무 7, , ,3. 7,2. 7,1. 유동성장기부채 1, 비유동부채 1, , , , ,896.8 사채 1, ,23.4 1,23.4 1,23.4 1,23.4 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타금융업부채..... 자본총계 168, , , , ,337. 자본금 자본잉여금 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 기타자본 (8,495.1) (13,592.1) (8,392.1) (8,392.1) (8,392.1) 기타포괄이익누계액 (4,154.2) (3,964.5) (3,964.5) (3,964.5) (3,964.5) 이익잉여금 169, , , , ,758.7 지배주주지분 162, , , , ,73.4 비지배주주지분 5,96.5 6,183. 6, , ,633.6 * 총차입금 11, , , , ,752.4 * 순차입금 ( 순현금 ) (5,551.8) (58,619.1) (71,25.4) (81,882.1) (17,147.4) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) P 217F 218F 매출액 26,26. 2, , , ,583.4 증가율 (%) (9.8) (2.7) 매출원가 128, , , , ,76.1 매출총이익 77, , , , ,823.3 매출총이익률 (%) 판매관리비 52,92.1 5, , , ,895.8 영업이익 25, , , , ,927.4 증가율 (%) (32.) 영업이익률 (%) 영업외손익 2,85. (452.4) 1,59.6 2, ,568.7 금융손익 , ,799.7 기타영업외손익 1,541.6 (2,37.5) (381.) 219. (981.) 종속및관계기업관련손익 , 세전계속사업이익 27, ,961. 3, , ,496.1 법인세비용 4,48.7 6,9.9 7, , ,349. 계속사업이익 23, ,6.1 22, , ,147.1 중단사업이익..... 당기순이익 23, ,6.1 22, , ,147.1 증가율 (%) (23.2) (18.5) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 23, , ,3.1 32, ,971.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 21,4.9 19, , , ,147.1 ( 지배주주 ) 총포괄이익 2, , , , ,537.3 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 43, , , , ,127.4 증가율 (%) (19.1) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) P 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 36, , , , ,81.2 당기순이익 23, ,6.1 22, , ,147.1 유형자산상각비 16,91. 19, ,6. 22,6. 23,2. 무형자산상각비 1, , ,. 1,. 1,. 외화환산손실 ( 이익 )..... 자산처분손실 ( 이익 ) (443.9) (1,38.5) (1,638.5) (438.5) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (342.5) (1,11.9) (65.) (7.) (75.) 운전자본변동 (3,837.1) (4,682.) 9,844.5 (2,712.1) ( 법인세납부 ) (7,492.9) (5,597.2) (7,874.5) (11,437.1) (12,349.) 기타 6, , , , ,349. 투자활동으로인한현금흐름 (32,86.4) (27,167.8) (25,754.8) (41,441.) (33,37.2) 유형자산의증가 (CAPEX) (22,42.9) (25,88.2) (26,5.) (27,5.) (27,5.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (1,292.6) (1,5.8) (6.) (7.) (7.) 투자자산의감소 ( 증가 ) (4,714.6) (9,45.1) 47.7 기타 (5,141.9) (252.1) 1,255.9 (4,195.9) (5,217.9) FCF 2, , , ,43.6 3,686.3 재무활동으로인한현금흐름 (3,57.1) (6,573.5) (15,781.5) (4,294.9) (5,479.3) 차입금의증가 ( 감소 ) ,593.4 (521.5) (3.) (3.) 자기주식의처분 ( 취득 ) 1, ,18.1 (12,2.).. 배당금 (2,233.9) (3,129.5) (3,6.) (3,994.9) (5,179.3) 기타 (2,25.5) (1,55.5)... 기타현금흐름.. 1, , 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (555.9) (524.5)... 현금의증가 ( 감소 ) , , ,18.8 2,847.4 기초현금 16, , , , ,665.1 기말현금 16, , , , ,512.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 P 217F 218F EPS ( 당기순이익, 원 ) 135,182 19,73 133, ,82 213,755 EPS ( 지배순이익, 원 ) 133,349 17, ,15 197,73 212,665 BPS ( 자본총계, 원 ) 987,982 1,52,471 1,147,993 1,32,91 1,53,399 BPS ( 지배지분, 원 ) 953,266 1,16,129 1,18,988 1,28,28 1,462,246 DPS ( 원 ) 2, 21, 28,5 36, 4, PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (3.1) (32.7) (38.4) (38.5) (44.2) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 25