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서일 궁
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2016/12/19 Technical View Technical Strategist 지기호 02)6923-7330 ㆍ

com 주주가되어올해 배당투자 를꼭해야만하는이유 국내통계가길지않아정확하게언제부터인지집계하기어려우나블룸버그기준코스피배당수익률 (1.

12월 FOMC 회의에서미국기준금리가인상되면서국고3년수익률이상승해배당수익률보다조금높아졌으나 2014년 가계소득증대세제 3대패키지

2017년부터기업이시행하는배당의 50% 만기업소득환류세제를계산할때인정받을수있기때문에올해배당금이내년보다많을가능성이있다.

덧붙여향후주식시장을긍정적으로보는이유는외국인보유시가총액이월간기준사상최고치 (463조원)

1 2016/12/19 Technical View Technical Strategist 지기호 02) ㆍ 주주가되어올해 배당투자 를꼭해야만하는이유 국내통계가길지않아정확하게언제부터인지집계하기어려우나블룸버그기준코스피배당수익률 (1.68%) 이정기예금 ( 국고3년수익률로가정 ) 보다높았던것이올해 (2016 년 ) 가처음이아닐까한다. 12월 FOMC 회의에서미국기준금리가인상되면서국고3년수익률이상승해배당수익률보다조금높아졌으나 2014년 가계소득증대세제 3대패키지 중하나인배당소득증대세제를적용할경우배당소득세가 14% 에서 9% 로낮아지고선택적분리과세 (25%) 가된다는점에서배당투자가유리한국면이다. 2017년부터기업이시행하는배당의 50% 만기업소득환류세제를계산할때인정받을수있기때문에올해배당금이내년보다많을가능성이있다. 최근증권업종이상승하는이유를여기서찾을수있다. 덧붙여향후주식시장을긍정적으로보는이유는외국인보유시가총액이월간기준사상최고치 (463조원) 를경신하고있어향후코스피시가총액과코스피가후행적으로더상승할것이라는점과채권수익률상승시배당수익률이고정되어있다고가정하면채권에서주식시장으로자금이유입되는 그레이트로테이션 이나타날수있기때문이다. 배당 ( 코스피 ) 받는것이채권 ( 국고 3 년 ) 보유보다나은국면 미국기준금리인상에도국내는동결기조가이어질전망 자료 : Bloomberg, KRX, LIG 투자증권 자료 : KRX, 한국은행, LIG 투자증권 외국인보유시가총액이지수와수급보다선행 외국인보유시가총액이최고치를경신한후시장전체가상승 자료 : KRX, LIG 투자증권 자료 : KRX, LIG 투자증권

2 1. 올해배당투자를꼭해야만하는이유그리고내년부터배당감소? 가계소득증대세제 3대패키지 가계소득증대세제 3대패키지 는경제활성화를위해 2014년세법개정안을마련하면서 2015년부터 3년간 (2015~2017년) 한시적으로시행하는제도로 1기업소득환류세제 2근로소득증대세제 3배당소득증대세제를묶어 3대패키지 라고한다. 네이버지식백과 ( 한경경제용어사전 ) 에의하면, 1기업소득환류세제는기업이한해이익의 80% 이상을투자, 배당, 임금인상분등에사용하지않으면법인세로추가징수하는제도로일종의사내유보금과세제도이다. 기업의소득을가계와사회로환류시켜침체된경기를부양하려는목적으로자기자본 500억원이상 ( 중소기업제외 ) 이거나상호출자제한기업집단 ( 대기업집단 ) 소속기업에한해 2015년부터 2017년까지 3년간한시적으로시행하고있는제도이다. 표1. 가계소득증대세제 3대패키지 구분 적용시기및대상 목적 내용 - 기업이투자나임금, 배당을통해내수에풀지않고쌓아둔유보금에과세하는당기소득의일정액을당기소득의 80%( 제조업등투자가많은기업 ) 2015년부터 2017년 와 30%( 서비스업등투자가적은기업 ) 로나눔 까지 3년간자기자본 기업소득을 가계와 - 기업은이일정액에서투자, 임금증가, 배당에사용하지않은금액의 10% 기업소득환류세제 500억원초과법인 ( 중소기업제외 ) 과상호출자제한기업을대상으로시행 사회로환류시켜침체된경기를부양하려는목적 만큼을세금으로내야함 - 투자의인정범위에는업무용건물신 증축건설비와이건물을짓는토지를포함그러나해외투자, 지분취득은투자에서제외 - 임금증가액에는 임원, 1억 2,000만원이상연봉자, 최대주주와친족관계인근로자 는포함되지않으며, 배당에는현금배당과자사주를매입한후소각하는금액까지도포함 근로소득증대세제 2015년부터 2017년까지 3년간시행 임금상승둔화로가계소득부진이내수부진으로이어지는상황을방지하기위한목적 - 임금증가율이최근 3년평균임금증가율보다높을경우중소기업은임금증가분의 10%, 대기업은 5% 를세액공제 - 임원, 1억 2,000만원이상연봉자, 최대주주와친족관계인근로자 의임금증가액은포함되지않고당해연도상시근로자수가직전연도상시근로자수이상일경우에만적용 - 배당성향 배당수익률이시장평균의 120% 이상이면서총배당금액증가 배당소득증대세제 2015년 1월 1일사업연도의결산배당분부터적용 현금및현금성자산을주주에게배당으로지급해서돈을순환시키려는목적 율이 10% 이상인상장주식을보유한주주 - 배당성향 배당수익률이시장평균의 50% 이상이면서총배당금액증가율이 30% 이상인상장주식을보유한주주 - 이들은원천징수세율을 14% 에서 9% 로인하받고종합과세대상자일경우선택적분리과세 (25%) 를허용 자료 : [ 네이버지식백과 ] 가계소득증대세제 3 대패키지 [ 家計所得增大稅制三大 package] ( 시사상식사전, 박문각 ), LIG 투자증권 2017 년부터는기업배당의 50% 만기업소득환류세제를계산할때인정 1기업소득환류세제적용사례 기업소득환류세제는 2근로소득증대세제 3배당소득증대세제와함께최경환부총리취임 (2014년 7월 ) 이후도입된경기활성화를위한 3대세제패키지중의하나이다. 2017년부터기업들은시행하는배당의 50% 만기업소득환류세제를계산할때인정받을수있게되어올해 (2016년) 의배당수익률이 2017년보다많을수있다. 2016년 12월국회처리과정에서 50% 로더축소됐는데이는기업소득환류세제도입후기업들이투자나임금증가보다배당만크게늘렸다는지적이제기됐기때문이다. 다만임금증가액의가중치는정부안과동일하게 150% 로높아진다. 기업이향후발생하는이익을일정기간내에투자나임금, 배당, 상생협력기금출현금등으로사용하지않으면추가로과세하는제도를기업소득환류세제라고언급했는데설비투자가많은기업 (A방식 ) 과적은기업 (B방식) 으로나눌수있다. A 방식 : [ 당기순이익 80%-( 투자, 배당액, 임금증가액, 상생협력기금출현금 )] 10% 2 LIG Research Division ㆍ

3 B 방식 : [ 당기순이익 30%-( 배당금, 임금증가액, 상생협력기금출현금 )] 10% 참고로 2016 년까지는위방식을적용하고 2017 년부터는배당 ( 가중치 50%), 임금증가액 ( 가중치 150%) 을적용한다. A 방식 ( 투자가많은 기업적용사례 ) 투자가많은기업이선택할수있는 A방식의경우, 당기순이익이 100억원이라고가정할때당기순이익의 80% 인 80억원이과세기준이된다. 예를들어 80억원가운데투자로 30억원, 임금증가로 20 억원그리고배당으로 10억원을사용했다면, 80억원-(30억원-20억원-10억원 ) 으로 20억원이과세표준이된다. 따라서 20억원의 10% 인 2억원을세금으로납부하면된다 ( 그림1참조 ). 그러나투자와배당그리고임금증가가없다면당기순이익 100억원의 80% 인 80억원이과세표준이되어세금은 8억원 (=80억원 10%) 이되므로앞의경우보다 6억원의세금을더내야한다. 그림 1. 기업소득환류세제, 투자가많은기업적용사례 자료 : 매일경제신문, 기획재정부, LIG 투자증권 B 방식 ( 투자가적은 기업적용사례 ) 투자가적은기업이선택할수있는 B 방식의경우, 당기순이익이 50 억원이라고할때 30% 인 15 억원 이과세기준이되며, 15 억원에서임금증가 5 억원, 배당 5 억원을사용했다면, 15 억원 -(5 억원 -5 억원 ) 으로 5 억원이과세표준이된다. 따라서 5 억원의 10% 인 5 천만원이세금이다 ( 그림 2 참조 ). 그림 2. 기업소득환류세제, 투자가적은기업적용사례 자료 : 매일경제신문, 기획재정부, LIG 투자증권 2 근로소득증대세제 2 근로소득증대세제는당해년도평균임금증가율이직전 3 년평균임금증가율보다많으면세액공 제를받을수있는데당해년도근로자수가직전년도이상이어야한다. 대기업은 5%, 중소 중견기 업은 10% 의세액공제를받는다. 예를들어직원들평균임금이 5,400 만원에서 5,700 만원으로증가했 LIG Research Division ㆍ 3

4 고, 직전 3 년간평균임금이 5,540 만원이었다면, 5,700 만원 -5,540 만원 =160 만원이증가한금액이므로 160 만원 10% 인 16 만원 직원수만큼세액공제가된다. 3 배당소득증대세제 3 배당소득증대세제는고배당주식에대한세율을 3 년간 (2015~2017 년 ) 간낮추는제도로고배당기업 의소액주주는원천징수세율 14% 에서 9% 로낮아진다. 또한고배당주식에대해종합과세대상자는단일 분리과세혜택이주어지기때문에기업에대한배당투자매력이높아질수밖에없다 ( 표 2~3 참조 ). 표2. KOSPI 배당소득증대세제적용기업 ( 예상 ) 중 2015년시가배당수익률 1~50위 기업 현금배당률 (%) 배당금액 ( 원 ) 시가배당률 (%) 기업 현금배당률 (%) 배당금액 ( 원 ) 시가배당률 (%) 부국증권 24 1, 티에이치엔 한국전력 62 3, 미래에셋대우 아주캐피탈 코웨이 560 2, 지역난방공사 72 3, 진도 메리츠종금증권 극동유화 20 1, 동양생명 한국유리 한양증권 동아에스텍 동양고속 35 1, GS 30 1, 두산 91 4, KB금융 진양산업 대한제강 삼성카드 30 1, 신한지주 24 1, 유화증권 효성 70 3, 텔코웨어 만도 96 4, HMC투자증권 미원화학 125 1, E1 52 2, 경농 포스코강판 우진 대신증권 인지컨트롤스 삼화페인트 삼진제약 NH투자증권 국도화학 30 1, 신영증권 44 2, 모토닉 SK이노베이션 96 4, 비상교육 메리츠화재 코리안리 도화엔지니어링 평화산업 삼정펄트 25 1, 부광약품 한전산업 강원랜드 주 : 현금배당률은액면가대비배당금액, 시가배당률은 2015년종가 ( 현재가 ) 대비배당금액으로 1~50위까지평균시가배당수익률은 3.69% 자료 : KRX, WISEfn, LIG투자증권 표3. KOSPI 배당소득증대세제적용기업 ( 예상 ) 중 2015년시가배당수익률 51~100위 기업 시가배당률 (%) 기업 시가배당률 (%) 기업 시가배당률 (%) 기업 시가배당률 (%) 기업 시가배당률 (%) 세종공업 2.40 한국금융지주 1.90 대한유화 1.72 선창산업 1.41 키움증권 1.20 유니드 2.40 KCC 1.88 일신방직 1.62 케이씨텍 1.30 현대EP 1.20 LG유플러스 2.30 영화금속 1.81 GS리테일 1.60 F&F 1.25 대림B&Co 1.10 삼성증권 2.30 LG 1.80 락앤락 1.60 금비 1.24 동아타이어 1.10 SKC 2.20 고려아연 1.80 천일고속 1.60 삼영무역 1.24 녹십자 1.00 SBS 2.10 신화실업 1.80 SK하이닉스 1.60 대상 1.20 삼성출판사 0.90 SIMPAC 2.10 일진다이아 1.80 삼성전자 1.56 대원제약 1.20 에넥스 0.90 태원물산 2.10 미래에셋증권 1.76 엠케이트렌드 1.50 대현 1.20 쿠쿠전자 0.90 한미글로벌 2.10 동성화학 1.74 현대글로비스 1.50 메리츠금융 1.20 BGF리테일 0.70 한솔제지 2.10 삼양통상 1.73 종근당바이오 1.48 에이블씨엔씨 1.20 동아에스티 0.70 주 : 51~100위까지평균시가배당수익률은 1.56% 자료 : KRX, WISEfn, LIG투자증권 4 LIG Research Division ㆍ

2. 주주가되어야하는이유와내년에도국내기준금리는동결기조 코스피예상배당수익률 1.68% 로미국대비 40bp 이내로좁혀졌음 작년 12월미국기준금리를처음으로인상한후올해 12월 FOMC회의 (13~14일) 에서두번째로인상했다 (0.50% 에서 0.75%). 연준위원들은점도표를통해내년 3차례금리인상이단행될것으로예상한다.

6% 로완전고용실업률수준에도달해있으나계절성으로인해크리스마스시즌까지고용이증가하다가내년 1월이후다시실업률이상승할가능성이있고, 아직미국물가 (PCE 핵심물가지수, yoy) 가 1.7% 에머물고있다는점에서공격적으로기준금리가올라갈가능성은낮다. 어쨌든올해코스피예상배당수익률 ( 블룸버그기준 ) 은 1.68% 로작년 1.5% 보다 0.18% 높다.

5 2. 주주가되어야하는이유와내년에도국내기준금리는동결기조 코스피예상배당수익률 1.68% 로미국대비 40bp 이내로좁혀졌음 작년 12월미국기준금리를처음으로인상한후올해 12월 FOMC회의 (13~14일) 에서두번째로인상했다 (0.50% 에서 0.75%). 연준위원들은점도표를통해내년 3차례금리인상이단행될것으로예상한다. 일부에서는급진적인인상기조가이어질것으로걱정하는분위기이나작년말에서올연초만해도최소 2~3회이상올린다는점도표가있었지만결국 1번인상에그쳤다. 따라서내년에도미국경기의전반적인상황에따라기준금리를올라간다고보는것이맞다. 우선실업률은 4.6% 로완전고용실업률수준에도달해있으나계절성으로인해크리스마스시즌까지고용이증가하다가내년 1월이후다시실업률이상승할가능성이있고, 아직미국물가 (PCE 핵심물가지수, yoy) 가 1.7% 에머물고있다는점에서공격적으로기준금리가올라갈가능성은낮다. 어쨌든올해코스피예상배당수익률 ( 블룸버그기준 ) 은 1.68% 로작년 1.5% 보다 0.18% 높다. 최근국고채수익률이상승하기는했으나 2016년에는채권투자보다는배당투자가더유리한국면이이어졌다 ( 그림7참조 ). 이는앞에서언급한바와같이 2014년개정세법이른바 가계소득증대세제 3대패키지 덕이크다고하겠다. 시가배당률상승은정부정책이성공을거두고있다는의미 한국코스피배당수익률 ( 예상치 ) 이 1.68% 로올라섬에따라미국 S&P500지수의배당수익률 (2.05%) 이나일본 NIKKEI225지수의배당수익률 (1.74%) 과 40bp(0.4%) 이내로좁혀졌다 ( 그림4) 는것은정부정책이증권시장에서성공을거두고있다고평가받을만하다. 그림 3. 주요국기준금리추이 : 미국주도로기준금리가올라갈전망 자료 : 각국중앙은행, Bloomberg, LIG 투자증권 그림 4. 한미일예상배당수익률추이 : 올해시가배당수익률은선진국에육박하는수준 자료 : Bloomberg, LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ 5

한국기준금리는상당기간동결국면예상기준금리인하후동결국면에주식이하락한것은 2015 년외에는없음 미국의펀더멘털이다른국가에비해견조하다는점에서 2004년과마찬가지로미국만기준금리를올리는국면이예상된다 ( 그림3참조 ). 유럽, 일본, 영국등주요선진국은여전히제로금리상태에서양적완화 (QE) 기조를내년까지유지할전망이며, 한국은성장률 (GDP) 이올해 2.

뒤에서언급하겠지만금리인상기에는채권비중이줄어드는반면, 대체투자나주식비중이올라가기때문이다 ( 그림6참조 ). 한국은행은기준금리를 2016 년 6 월 1.25% 로인하하였는데이전기준금리 1.5% 구간에서 1 년 (2015 년 6 월 ~2016 년 5 월 ) 간유지되었다.

6 한국기준금리는상당기간동결국면예상기준금리인하후동결국면에주식이하락한것은 2015 년외에는없음 미국의펀더멘털이다른국가에비해견조하다는점에서 2004년과마찬가지로미국만기준금리를올리는국면이예상된다 ( 그림3참조 ). 유럽, 일본, 영국등주요선진국은여전히제로금리상태에서양적완화 (QE) 기조를내년까지유지할전망이며, 한국은성장률 (GDP) 이올해 2.6% 보다내년이더낮은 2.4%( 컨센서스 ) 로예상되므로기준금리동결기조가이어질전망이다. 통계적으로기준금리인하후상당기간유지하는국면에서주식시장이조정을보인것은 2015년 (- 3%) 외에는없으며 ( 그림5), 국내경기가좋아져서미국과마찬가지로기준금리가올라가는국면이되면 2000년과 2002년경기침체기를제외하고는주식시장에불리할이유가없다. 뒤에서언급하겠지만금리인상기에는채권비중이줄어드는반면, 대체투자나주식비중이올라가기때문이다 ( 그림6참조 ). 한국은행은기준금리를 2016 년 6 월 1.25% 로인하하였는데이전기준금리 1.5% 구간에서 1 년 (2015 년 6 월 ~2016 년 5 월 ) 간유지되었다. 내년상반기까지정국불안과건설투자감소등의영향으로경기둔 화국면이계속될전망이어서현수준에서금리가동결될것으로예상된다. 이후내년조기대통령 선거그리고물가등을종합적으로판단한후하반기에동결내지는추가인하내지는인상을결정할것으로보이는데아직까지인상을해야만한다는경제데이터는없다 ( 통계청에서제공하는 경기 순환시계 가참고가된다. 사이트는 를참고 ). 그림 5. 한국은행기준금리인하후동결국면에서코스피수익률이견조 자료 : 한국은행, Bloomberg, KRX, LIG 투자증권 그림 6. 한국은행기준금리인상시기에코스피수익률은경기상황에따라달라짐 자료 : 한국은행, Bloomberg, KRX, LIG 투자증권 6 LIG Research Division ㆍ

배당관점에서주식시장을바라보면지금이주식을매수한후중장기보유할수있는좋은기회 주주가된다는것은크게 1 차익 (capital gain) 을얻으려는목적과 2 배당을받아재투자또는생

그러나배당수익률이채권을들고있거나정 기예금을하는것보다유리한국면에서는 주주 가되어배당투자를하는중장기전략이맞다. 그림 7 은코스피배당수익률 ( 예상 ) 이 1.

그러나앞에서언급한표 3~4 의 배당소득증대세제적용기업 ( 예상 ) 을매수한후 배당을받을경우 9% 과세와분리과세라는세제혜택이주어져정기예금이나채권을매입해서들고 있는것보다유리하다.

7 배당관점에서주식시장을바라보면지금이주식을매수한후중장기보유할수있는좋은기회 주주가된다는것은크게 1 차익 (capital gain) 을얻으려는목적과 2 배당을받아재투자또는생 활비로사용하거나 3 경영권참여내지는청산시재산분배를위함이다. 주식시장에참여하는투자자의대부분은 1 차익 (capital gain) 에관심이더많다. 그러나배당수익률이채권을들고있거나정 기예금을하는것보다유리한국면에서는 주주 가되어배당투자를하는중장기전략이맞다. 그림 7 은코스피배당수익률 ( 예상 ) 이 1.68%, 국고 3 년채수익률이 1.695%( 정기예금금리라고가정 ) 로별차이없다. 그러나앞에서언급한표 3~4 의 배당소득증대세제적용기업 ( 예상 ) 을매수한후 배당을받을경우 9% 과세와분리과세라는세제혜택이주어져정기예금이나채권을매입해서들고 있는것보다유리하다. 미국, 일본의사례에서보듯이배당수익률이정기예금 ( 국고 3 년수익률 ) 보다높은국면에서채권금 리가상승할때주식시장은예외없이강세이다 ( 국고 3 년 - 배당수익률이상승할때강세장이다 ). 그림 년들어배당수익률이국고 3 년수익률보다높아졌다가다시유사한수준 자료 : Bloomberg, KRX, LIG 투자증권 그림 8. 일본 NIKKEI225 지수와스프레드 ( 국채 3 년물 배당수익률 ) 추이 자료 : Bloomberg, KRX, LIG 투자증권 그림 9. 미국 S&P500 지수와스프레드 ( 국채 3 년물 배당수익률 ) 추이 자료 : Bloomberg, KRX, LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ 7

8 Compliance 본조사자료는과거패턴을이용한분석으로투자정보를제공하는목적으로작성되었습니다. 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8 LIG Research Division ㆍ

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32