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태호 아
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2017/03/13 Technical View Technical Strategist 지기호 02)6923-7330ㆍkhchi@capefn.

1 2017/03/13 Technical View Technical Strategist 지기호 3월 증시에 영향을 주는 이벤트 가운데 두 번째 불확실성이 해소되는 주 본 담당자가 3월 주식시장을 전망하는데 있어 두 개의 불확실성(①헌재의 대통령 탄핵 판결, ②미국 3월 기준금리 인상)으로 인해 개 별 종목 흐름이 좋지 않아 등락비율(ADR20일, 60일)이 하락하면서 체감지수가 좋지 않을 것으로 보았는데 이러한 흐름은 3월 FOMC회의(3월14~15일)을 기점으로 개선될 전망이다. 참고로 코스피 등락비율(ADR20일)의 저점은 16일이다. 블룸버그에 따르면 3월 FOMC회의에서 기준금리(현재 0.75%) 25bp 인상 예상이 98~100%이며, 6월 FOMC 인상은 100%이다. 기준금리가 인상된다는 것은 물가가 상승한다는 것을 의미하며, 물가 상승은 기업물가를 소비자물가로 전가할 수 있는 환경이 조성되 고 있다는 의미이기 때문에 기업 실적 개선세가 이어지고 있다고 볼 수 있다. 따라서 미국 경기 호조를 바탕으로 한 주식시장의 상승 세는 3월 FOMC회의를 계기로 점차 나아질 전망이다. 3월 FOMC회의(14~15일) 인상확률 98~100% 80년 이후 미국 금리를 세 번째 올렸을 때 S&P500 추이 자료: Bloomberg, 케이프투자증권 자료: FED, Bloomberg, 케이프투자증권 2017년 3월3째주(3월13~17일) 주요 대표지수의 지지선과 저항선 (단위: pt, 엔, 달러) 지수 2차저항 1차저항 종가 피봇가격 1차지지 2차지지 한국 대표지수 KOSPI 연결선물 코스닥 2, , , , , , 일본 대표지수 TOPIX 니케이225 1, , , , , , , , , , , , 미국 대표지수 다우지수 나스닥 S&P500 21, , , , , , , , , , , , , , , , , , 주1: 한미 대표지수는 2017년 3월10일 종가, 미국 대표지수는 3월9일 종가 주2: 피봇가격[(고가+저가+종가)/3]보다 종가가 높을 경우 강세장이며, 종가를 빨강색으로 표시. 반대로 피봇가격(거래중심가격)보다 낮을 경우 조정국면으로 파랑색으로 표시 자료: KRX, Bloomberg, 케이프투자증권

2 CAPE Technical View 2017/03/13 [ 주식시장전망 ] 3 월증시에영향을주는이벤트가운데두번째불확실성이해소되는주 표1. 주간투자심리도 (10주) 지수 최근10개월전적 1월6일 1월13일 1월20일 1월27일 2월3일 2월10일 2월17일 2월24일 3월3일 3월10일 KOSPI 70%(7승3 패 ) Ⅹ Ⅹ Ⅹ KOSDAQ 30%(3승7 패 ) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ 주 : 주가지수가종가기준으로상승마감하면 로표시. 반대로하락마감하면 Ⅹ 로표시하여구분자료 : KRX, 케이프투자증권 표2. 일간투자심리도 (10일) 지수 최근10주전적 2월24일 2월27일 2월28일 3월2일 3월3일 3월6일 3월7일 3월8일 3월9일 3월10일 KOSPI 60%(6승4 패 ) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ KOSDAQ 30%(3승7 패 ) Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ Ⅹ 자료 : KRX, 케이프투자증권 표 년 3 월 3 째주 (3 월 13 일 ~17 일 ) 국내외이슈와코스피일목균형표구성항목움직임과변화일 날짜전환선기준선기본 대등수치국내외경제이슈및기타 3월13일 ( 월 ) 2, , 일 ( 화 ) 2, , 일 ( 수 ) 2, (-5.27pt) 2, 일 : 2월생산자물가 (YoY, 0.5% 1.0%e), 1월 3차산업지수 (MoM, -0.4% 0.1%e) 중 : 2월외국인직접투자 (YoY, -9.2% -4.2%e) [3/10~18] 중 : 2월광공업생산 (YoY, 6.0% 6.2%e), 2월소매판매 (YoY, 10.4% 10.6%e), 2월고정자산투자 (YoY, 8.1% 8.2%e) 유 : 1월산업생산 (MoM, -1.6% 1.7%e), 3월 ZEW 이코노미스트서베이 (17.1) 미 : 2월생산자물가 (YoY, 1.6% 1.9%e), 2월 NFIB 소기업낙관지수 ( e), 3월 FOMC( 기준금리 0.75% 1.00%, 25bp인상e) [3/14~15] 기타 : 트럼프미국대통령-메르켈독일총리회담 한 : 2월취업자증감 (YoY, 24.3 만명 ) 일 : 1월광공업생산 ( 확정, MoM, -0.8%), BOJ 금융정책회의 [3/15~16] 미 : 2월소비자물가 (YoY, 2.5% 2.7%e), 2월소매판매 (MoM, 0.4% -0.1%e), 3월 NAHB 주택시장지수 (65 65e), 3월뉴욕제조업지수 ( e), 미국채무한도협상만료일, FOMC회의결과발표 (3월15일) 기업실적발표 : Oracle 기타 : 네덜란드총선 16 일 ( 목 ) 2, , 기본수치 26 일 (2/8L) 유 : 2 월소비자물가 ( 확정, YoY, 1.8% 2.0%e) 미 : 2 월주택착공 (MoM, -2.6% 0.7%e), 2 월건축허가 (MoM, 5.3% -3.1%e) 기업실적발표 : Dollar General 중 : 2 월 70 개도시주택가격 (MoM, 0.2%) [3/18] 유 : 1 월무역수지 ( 28.1B) 미 : 3 월선물옵션만기일 17 일 ( 금 ) 2, (+5.74pt) 2, (+4.91pt) 2월광공업생산 (MoM, -0.3% 0.2%e), 3월미시간대소비자신뢰지수 ( 잠정, e) 2 월경기선행지수 (MoM, 0.6% 0.4%e) 기업실적발표 : Tiffany, Adobe Systems 기타 : G20 재무장관 - 중앙은행총재회의 [3/17~18] 주1: 일목균형표구성항목중전환선, 기준선상승예정일은 빨강색, 하락예정일은 파랑색 으로표시주2: 전환선은 9일간의중간값 [( 고점 + 저점 )/2] 이며, 기준선은 26일간의중간값 [( 고점 + 저점 )/2]. 일목산인은주추세를나타내는기준선의방향이중요하다고강조주3: 기본수치는 9, 17, 26, 33, 42, 65, 76, 129, 172, 200~257로일목산인은특히, 9, 17, 26의 3개가기본이된다고정의주4: 대등수치는반복되는주기를파악하기위한값으로파동의저점 ( 고점 ) 으로부터다음파동의고점또는저점까지걸리는시간이주기적으로반복된다는가정을하고있음주5: 기본수치및대등수치날자뒤의 L 은저점, H 는고점을의미자료 : KRX, Bloomberg, 케이프투자증권 2 CAPE Research Division ㆍ

CAPE Technical View 2017/03/13 [ 주식시장전망 ] 3 월증시에영향을주는이벤트가운데두번째불확실성이해소되는주 1.

2월22일 FOMC회의의사록발표이후금리인상가능성이높아지기시작했는데이후발표된 PCE물가 ( 전년동월비 ) 가 1.9% 로연준의목표로삼고있는 2% 보다낮지만소비자물가 ( 전년동월비 ) 가 2.5% 로집계되어 2011년이후가장높은수준을기록했기때문이다.

3 월 FOMC 회의 (3 월 14~15 일 ) 에서 2015 년이후세번째기준금리인상 ( 전망 ) 자료 : FED, Bloomberg, 케이프투자증권 그림 2.

3 CAPE Technical View 2017/03/13 [ 주식시장전망 ] 3 월증시에영향을주는이벤트가운데두번째불확실성이해소되는주 1. 이번주이슈는 FOMC 회의 (3 월 14~15 일 ) 에서의기준금리인상 3월기준금리인상확률 98~100%, 6월은 100% 이번주개최되는미국의 3월 FOMC회의 (3월14~15일) 에서기준금리가인상될것으로보는시각이 98~100% 를기록하고있다. 2월22일 FOMC회의의사록발표이후금리인상가능성이높아지기시작했는데이후발표된 PCE물가 ( 전년동월비 ) 가 1.9% 로연준의목표로삼고있는 2% 보다낮지만소비자물가 ( 전년동월비 ) 가 2.5% 로집계되어 2011년이후가장높은수준을기록했기때문이다. 더나아가 3월8일발표된 2월 ADP 민간고용이시장예상치를훨씬상회하는 29.8만명으로나옴에따라 2월비농업부문고용이 20.0만명 ( 시장전망치 ) 이상으로나올경우실업률 (1월 4.8%) 을재차끌어내려기준금리인상요건을모두충족할것으로보는시각이지배적이다. 그림 1. 3 월 FOMC 회의 (3 월 14~15 일 ) 에서 2015 년이후세번째기준금리인상 ( 전망 ) 자료 : FED, Bloomberg, 케이프투자증권 그림 2. 3 월 FOMC 회의 (14~15 일 ) 에서의기준금리인상확률 98~100% 자료 : Bloomberg, 케이프투자증권 과거세번째기준금리를인상했을때주식시장의평균흐름은다시강세로 우리나라통계청에서발표하는경기선행지수 (8개) 안에장단기금리차와코스피지수가들어간다. 주식시장은미래에일어날일을대체로선반영하면서움직이는데미국주식시장이 3월들어금리인상전망이높아지면서 3월1일다우지수가 21,169달러로사상최고치를경신한후 6일연속조정을보여 20일이동평균선 (20,736달러) 수준으로내려와있다. 지난자료에서다우지수의 20개월이격도가 116% 이상되었을때시장움직임이둔화될수있다고언급했는데 3월금리인상설로자연스럽게이격이조정되어 114% 로낮아졌기때문에 3월 CAPE Research Division ㆍ 3

그림 3. S&P500 지수는첫번째인상전후에큰폭의조정이있었으나계속인상시점에서는금리인상영향력감소 자료 : FED,

4 CAPE Technical View 2017/03/13 [ 주식시장전망 ] 3 월증시에영향을주는이벤트가운데두번째불확실성이해소되는주 FOMC회의 (3월14~15일) 에서의금리인상을계기로불확실성이해소되면서반등가능성이높아졌다고보고있다. 통계를기반으로한과거사례는기준금리첫번째인상전후에조정폭이가장컸으며, 두번째와세번째그리고이후의기준금리인상은주식시장의추세에큰영향을주지않았다 ( 그림3참조 ). 조금더자세하게 1980년이후세번째금리를올렸을때 S&P500지수는당시펀더멘탈에따라조금씩다른모습을하고있으나사례를평균한흐름은기준금리인상후재차상승세를보이는모습이다 ( 그림4~6참조 ). 그림 3. S&P500 지수는첫번째인상전후에큰폭의조정이있었으나계속인상시점에서는금리인상영향력감소 자료 : FED, Bloomberg, 케이프투자증권 그림 년부터미국기준금리를세번째올렸을때 S&P500 지수흐름 자료 : FED, Bloomberg, 케이프투자증권 그림 년이후미국기준금리를세번째올렸을때 S&P500 지수흐름 자료 : FED, Bloomberg, 케이프투자증권 4 CAPE Research Division ㆍ

모습을 보이고 있다. 국면이 계속되고 있으나 엘리어트 파동분석에 의하면 현재 진행되고 있는 KOSPI200지수는 가장 강력한 상승 추진파동 3월16일 이후부터 점차 (Impulse wave)인 (3)번 파동의 끝자락인 5번 또는 일시적인 조정 국면인 (4)번 파동의 a, b, c 국 개선될 전망 면 중 하나인 것으로 보인다(그림7참조).

5 CAPE Technical View 2017/03/13 [주식시장 전망] 3월 증시에 영향을 주는 이벤트 가운데 두 번째 불확실성이 해소되는 주 그림6. 세 번째 금리를 올렸을 때 S&P500지수의 평균 흐름은 인상 시점부터 재차 상승 자료: Bloomberg, 케이프투자증권 2. 밸류에이션+테크니컬분석에 의한 주식시장은 3월16일 이후 점차 개선 3월 만기일까지 올해 초부터 3월 선물 옵션만기일(3월9일)까지 KOSPI200지수는 2012년 이후 한번도 돌파된 적 2012년부터 시작된 없는 가장 강력한 저항선인 272pt를 벗어나지는 못했지만 지수 하단이 267~268pt로 상승하면서 KOSPI200지수 272pt 저항 견조한 모습을 보이고 있다. 국면이 계속되고 있으나 엘리어트 파동분석에 의하면 현재 진행되고 있는 KOSPI200지수는 가장 강력한 상승 추진파동 3월16일 이후부터 점차 (Impulse wave)인 (3)번 파동의 끝자락인 5번 또는 일시적인 조정 국면인 (4)번 파동의 a, b, c 국 개선될 전망 면 중 하나인 것으로 보인다(그림7참조). 만약 272~273pt에 저항을 받고 있는 (4)번 파동이 진행 되고 있다면 파동교환의 법칙 에 의거하여 (4)번 파동은 (2)번 파동과는 다른 모습을 보여야 하기 때문에 zigzag파동(일명 N자형 조정파동으로 가격이 급락) 이 아니라 flat파동(이른바 횡보조정) 이 될 가능성이 있다. 그림7. 가장 강한 흐름을 보이고 있는 KOSPI200지수(엘리어트파동이론) CAPE Research Division ㆍ 5

CAPE Technical View 2017/03/13 [주식시장 전망] 3월 증시에 영향을 주는 이벤트 가운데 두 번째 불확실성이 해소되는 주 3월 미국 금리 인상을 계기로 코스피 한 단계 상향 미국 금리가 올라간다는 것은 주식시장에 나쁜 재료가 아니다.

2015년 12월 미국 금리가 처음으로 인상되었을 때 코스피는 1,969pt이며, 2016년 12월 두 번째 올렸을 때 2,036pt, 그리고 3월(9일) 기준 2,091pt로 기준금리 인상=주식시장의 점진적인 상승 구도가 바뀌지 않았다(그림8참조).

이중 일부가 재투자된다고 가정하면 지금까지 대형주에 집중화되었던 흐름도 완화될 가능성이 있다. 지 금까지는 그림11에서 보듯이 외국인이 주식을 사면 오르고 팔면 하락하는 외국인 의존형 장세 가 이어졌는데 4월부터는 이러한 흐름에서 조금씩 벗어날 전망이다. 그림8.

미국 금리 첫 인상(2015년12월) 이후 코스피 추이 그림11. 국내 주식시장은 외국인에 의해 추세가 형성 주식시장이 경기선행지수 역할을 하지만 지수보다 더 선행하는 것이 시가총액과 외국인 보유 시가총 시가총액 등이 점진적인 액 그리고 대형주(특히 삼성전자) 추세이다.

6 CAPE Technical View 2017/03/13 [주식시장 전망] 3월 증시에 영향을 주는 이벤트 가운데 두 번째 불확실성이 해소되는 주 3월 미국 금리 인상을 계기로 코스피 한 단계 상향 미국 금리가 올라간다는 것은 주식시장에 나쁜 재료가 아니다. 오히려 금리를 내릴 때가 위기 또는 경기 침체를 겪었기 때문에 금리 인상 국면에서 코스피 추이는 점진적으로 개선되었다(그림8참조). 2015년 12월 미국 금리가 처음으로 인상되었을 때 코스피는 1,969pt이며, 2016년 12월 두 번째 올렸을 때 2,036pt, 그리고 3월(9일) 기준 2,091pt로 기준금리 인상=주식시장의 점진적인 상승 구도가 바뀌지 않았다(그림8참조). 3월 미국 금리 인상을 계기로 코스피 2,100pt 그리고 KOSPI200지수 272~273pt의 저항선을 돌 파하는 모습이 나올 것으로 보고 있으며 늦어도 4월까지는 가능할 전망이다. 3월이 지나고 4월이 되면 ①우정사업본부의 차익거래가 시작되고 ②사상 최대 배당금이 주식시장에 풀리게 된다. 이중 일부가 재투자된다고 가정하면 지금까지 대형주에 집중화되었던 흐름도 완화될 가능성이 있다. 지 금까지는 그림11에서 보듯이 외국인이 주식을 사면 오르고 팔면 하락하는 외국인 의존형 장세 가 이어졌는데 4월부터는 이러한 흐름에서 조금씩 벗어날 전망이다. 그림8. 미국 금리 인상 국면에서 코스피는 견조한 흐름을 보임 자료: KRX, FED, Bloomberg, 케이프투자증권 자료: KRX, FED, 케이프투자증권 그림10. 1,2,3월 만기일 종가와 스프레드(3-6월물) 추이 지수에 선행하는 외국인 보유 그림9. 미국 금리 첫 인상(2015년12월) 이후 코스피 추이 그림11. 국내 주식시장은 외국인에 의해 추세가 형성 주식시장이 경기선행지수 역할을 하지만 지수보다 더 선행하는 것이 시가총액과 외국인 보유 시가총 시가총액 등이 점진적인 액 그리고 대형주(특히 삼성전자) 추세이다. 그림12과 13에서 보듯이 코스피와 KOSPI200지수가 1 강세장이 이어질 것임을 시사 월 중순부터 3월(10일 현재)까지 박스권 상단에서 저항을 받고 있으나 시가총액은 신규 상장기업 증 가와 삼성전자의 시가총액이 증가하면서 유가증권시장의 전체 시가총액이 사상 최고인 1,350조원을 넘어섰고, 외국인 보유시가총액도 488조원으로 사상 최고치를 연일 갈아치우고 있다. 전년동월비로 코스피는, 작년 3월말대비 4.6% 올랐으나 시가총액은 6.7%, 그리고 외국인 보유 시가총액은 무려 18.45% 급등했다. 외국인 입장에서는 자신들이 가지고 있는 종목 특히 대형주(보유 시가총액 425조 6 CAPE Research Division ㆍ

7 CAPE Technical View 2017/03/13 [주식시장 전망] 3월 증시에 영향을 주는 이벤트 가운데 두 번째 불확실성이 해소되는 주 원, 대/중/소 구분으로는 93.7%, 전체 시가총액 대비로는 87%)를 끌어올려 수익을 극대화하고 있다 고 볼 수 있다. 3월16일 ADR20일 바닥 이러한 흐름은 3월 FOMC회의 결과 발표 후 조금씩 바뀔 수 있다고 보고 있다. 등락비율(ADR20 진입 후 개선 시사 그리고 일)이 16일을 바닥으로 개선되고, 4월로 갈수록 우정사업본부 차익거래와 배당금 재투자, 그리고 새 밸류에이션 상 여전히 저렴 로운 대통령에 대한 정책 기대감 등으로 서서히 종목이 확산될 전망이다. 덧붙여 주식시장은 밸류에 이션 상 여전히 저렴하다(그림16참조). 그림12. 선행하는 시가총액은 이미 사상 최고치 경신 그림13. 특히 외국인 보유 시가총액의 증가세가 눈에 띰 그림14. 외국인 보유 시가총액 가운데 대형주 비중이 93.7% 그림15. 3월 FOMC회의가 지나면 상승 종목수가 점차 증가 그림16. 결국 주식시장 흐름은 펀더멘탈에 수렴 자료: KRX, Fnguide, 케이프투자증권 CAPE Research Division ㆍ 7

CAPE Technical View 2017/03/13 [ 주식시장전망 ] 3 월증시에영향을주는이벤트가운데두번째불확실성이해소되는주 Compliance 본조사자료는시장환경변화에따라주가지수움직임이어떻게변하고있는지를예측하기위해기술적분석과펀더멘털분석등을이용한분석자료입니다.

8 CAPE Technical View 2017/03/13 [ 주식시장전망 ] 3 월증시에영향을주는이벤트가운데두번째불확실성이해소되는주 Compliance 본조사자료는시장환경변화에따라주가지수움직임이어떻게변하고있는지를예측하기위해기술적분석과펀더멘털분석등을이용한분석자료입니다. 객관적인접근방식으로시장추이를분석하고자통계를기반으로작성되었으나일부주관적인내용도포함되었음을알려드립니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8 CAPE Research Division ㆍ

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Technicalview_2010 Technical View Technical Strategist 지기호 02)6923-7330ㆍkhchi@capefn.com 3월 급제동 주의! 3월 주식시장은 불확실성이 확대되면서 조정이 예상되는데 ①글로벌 주식시장을 이끌고 있는 미국 주식시장이 트럼프 정책기대감으 로 사상 최고치를 경신하고 있으나 다우지수 기준으로 이격도가 과열권에 진입하여 추가 상승 여력이