3. 국내드라마산업의 DNA 변화 국내드라마산업의 DNA 가변화시작. 변화의중심은글로벌 OTT 등장과해외유통확대, 드라마콘텐츠의질적양적 성장. 아직초기국면으로판단. 산업 DNA 변화의요약하면, 1 드라마는유료콘텐츠. 과거국내드라마산업은방송사플랫폼중심의수동적성장기를경험.

Transcription

1 Company Report 스튜디오드래곤 (253450) 2019 년 1 월 2 일 너로정했다 올해의주식 BUY( 신규 ) 목표주가 현재주가 130,000 원 92,400 원 목표수익률 40.7% Key Data 산업분류 2018 년 12 월 28 일 코스닥오락, 문화 KOSDAQ(pt) 시가총액 ( 억원 ) 25,920 발행주식수 ( 천주 ) 28,051 외국인지분율 (%) 주고가 ( 원 ) 119,800 저가 ( 원 ) 58, 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 17.2 주요주주 (%) CJENM 외 5 인 74.4 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 상대주가 Relative Performance (%) '17-12 '18-03 '18-06 '18-09 '18-12 KOSDAQ 스튜디오드래곤 LEADING RESEARCH Analyst 서형석 hsseo@leading.co.kr 목표가 130,000원제시투자의견 매수 및목표주가 130,000 원제시. 목표가는 12M Fwd BPS 17,434 원에 Target PBR 7.5 배적용. Target Valuation 은 Historical PBR 의상단. 이는 1 국내 1 위드라마제작사의프리미엄과 2 완성도높은드라마콘텐츠의경쟁력을기반으로글로벌 OTT 향콘텐츠제작편수증가및 IP 해외판권매출상승, 3 수익성높은텐트폴드라마의연속적흥행성공이재투자확대로이어지는선순환구조장착, 4 장르물제작강화및시즌제도입등으로새로운유형의드라마제작시도가가져올흥행성, 5 tvn, OCN 등캡티브드라마슬롯증가등이기대되기때문. 특히흥행성공한구작드라마 IP Inventory 가누적되고있다는점. 신작드라마와구작드라마의콜라보되어콘텐츠유통파워는더욱강화. 이는향후신규 OTT 사업자가본격드라마콘텐츠유통시장에진입하는 19 년말부터최소 2~3 년간실적가시성을강화할것 년실적전망 19 년연결기준예상실적은매출액 5,462 억원 (YoY+40.6%), 영업이익 924 억원 (YoY+65.2%), 순이익 756 억원 (YoY+59.8%) 전망. 실적성장기조는유지될전망. 이는 1 CAPTIVE 드라마슬롯확대효과와 NON-CAPTIVE 인공중파및종편물량확대, 2 넷플릭스오리지널콘텐츠제작및해외플레이어와공동제작가능성, 3 중국향드라마판권수출및공동제작추진등을반영 년말신규글로벌 OTT 사업자 ( 디즈니 +, AT&T 등 ) 들의진입으로해외판권매출모멘텀부각전망. 수익성은 아스달연대기 등부가가치가높은텐트폴작품이 4~5 편 제작되고, 해외판권매출이이익률개선에기여할것으로예상. Valuation Forecast 구분 단위 F 2019F 매출액 억원 - 1,544 2,868 3,884 5,462 영업이익 억원 세전이익 억원 순이익 억원 지배순이익 억원 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 Source: Leading Research Center, K-IFRS 연결기준

2 3. 국내드라마산업의 DNA 변화 국내드라마산업의 DNA 가변화시작. 변화의중심은글로벌 OTT 등장과해외유통확대, 드라마콘텐츠의질적양적 성장. 아직초기국면으로판단. 산업 DNA 변화의요약하면, 1 드라마는유료콘텐츠. 과거국내드라마산업은방송사플랫폼중심의수동적성장기를경험. 영화와달리드라마는콘텐츠수요자가직접비용을지불하지않는특수성에기인. 방송사플랫폼내광고수익을기반으로드라마콘텐츠가제작되고, 제작된콘텐츠는방송사에귀속되는구조로성장. 직접적콘텐츠수요자입장에서드라마는무료라는이미지생성. 현재는드라마산업은영화와동일하게드라마수요자가직접비용을지불하는시대로변화. 2 드라마제작사의역할강화. 산업의성장속도도지상파플랫폼및케이블중심시대대비 OTT 시대는영상콘텐츠 환경진화및기술변화와동일한궤적으로성장. 플랫폼간경쟁심화는 IP 및제작주도권이드라마제작사로이동초래. 향후드라마수요자및수요플랫폼은더욱확장되고성장할것으로전망. 3 신규시장참여자의진출로 OSMU 보편화. 검증된 IP 를기반으로자체오리지널드라마제작이나보유한새로운 주제나소재의콘텐츠를드라마화하는 OSMU 시도가보편화. 네이버윕툰의자회사 스튜디오 N 은네이버웹툰과웹소설 기반의영화, 드라마, 애니메이션등다양한유형의영상콘텐츠제작이대표적사례. Exhibit 1. 1/25 공개될 NETFLIX 의 킹덤 과오리지널 콘텐츠 Exhibit 2. 네이버웹툰의 IP 를영상콘텐츠로제작하는 스튜디오 N Source: Company data, 언론사, Leading Research Center Source: Company data, 언론사, Leading Research Center 2

3 4. 넷플릭스의메기효과 OTT 플랫폼은국내외를불문하고콘텐츠산업성장을주도. 특히글로벌 OTT 시장은넷플릭스의독주체제. 북미 유료방송시장은이미 OTT 가케이블과 IPTV 시장을잠식. 가장강력한유료방송플랫폼으로성장. 전세계가입자 1 억명 이상으로추정. 매년콘텐츠분야에 60 억달러를투자. 콘텐츠공룡으로성장. 19 년글로벌 OTT 시장은넷플릭스의독주에서과점적경쟁시대에진입할것으로전망. 이는 1 콘텐츠제작능력과 자금력을갖춘글로벌콘텐츠기업들의 OTT 시장본격진출이예고되었고, 2 지역화전략을통해고유경쟁력을확보한 로컬 OTT 기업들이성장하고있으며, 3 넷플릭스와의전략적제휴를통한공존의시대가도래했기때문. Exhibit 년기준북미 OTT 사업자시장점유율 Exhibit 년기준중국 OTT 가입자추이 ( 억명 ) 20% % 44% % 넷플릭스아마존프라임비디오훌루기타 Source: Company Data, Leading Research Center Source: Company Data, Leading Research Center Exhibit 년글로벌 OTT 사업자시장점유율전망 Exhibit 년 1H 기준글로벌 OTT box 시장점유율 Source: Ovum Forecaster, Leading Research Center Source: Broadband TV News, Leading Research Center Exhibit 7. 글로벌 OTT 사업자의포지션링 Exhibit 8. 연령별 OTT 이용비중추이 Source: GlobalData, Leading Research Center Source: comscore OTT Intelligence, Leading Research Center 3

4 넷플릭스의강력한경쟁자 유튜브 의전투태세도입. 유튜브는 20 년까지프리미엄콘텐츠를단계적무료화예정. 새로운 오리지널콘텐츠를광고기반서비스로제공할계획. 현재유튜브프리미엄은전세계 29 개국서비스. 구독료는월 달러. Exhibit 9. 유튜브오리지널웹드라마, 탑매니지먼트 Exhibit 10. 유튜브오리지널, ' 권지용액트 lll: 모태 Source: Company data, Leading Research Center Source: Company data, Leading Research Center 특히유튜브의강점인음원관련콘텐츠를기반으로아티스트등과협업으로오리지널콘텐츠를확대할전망. 이미 국내에서 GD 와휴먼다큐멘터리를제작후단독공개했고, 웹드라마 탑매니지먼트 를시작으로오리지널드라마제작도 강화될것으로기대. 이와함께북미지역은월트디즈니컴퍼니, 21 세기폭스, 컴캐스트, 타임워너의공동스트리밍서비스기업인 훌루 (Hulu) 가영역을확대중. 아마존프라임비디오서비스, 디즈니 +, 애플, AT&T 등은출시예정및서비스강화 계획. 아마존프라임비디오 는가입첫 6 개월간월 2.99 달러, 그이후월 5.99 달러로제공. 강력한가격경쟁력을 기반으로서비스중. 향후질적양적콘텐츠확대예정. 디즈니는 19 년말온라인스트리밍서비스 디즈니 + 출시. 넷플릭스에제공하던디즈니콘텐츠를철수계획. 픽사, 마블 코믹스, 21 세기폭스, 루카스필름등을인수를통해어벤져스, 스타워즈, 아바타등핵심 IP 를확보했고, 북미최대 스포츠채널인 ESPN 도보유. 특히 21 세기폭스사인수로 Hulu 지분 60% 도확보. Exhibit 11. 넷플릭스의대항마, 디즈니 + Exhibit 12. 북미박스오피스점유율 ( 95 년 ~ 17 년 ) - 20 세기폭스사인수로더욱강력해진디즈니 4

5 AT&T 도북미최대위성방송기업 다이렉 TV 와 타임워너 인수후 OTT 사업으로비즈니스확장중. 영화제작 / 배급사 워너브라더스 와 CNN, 카툰네트워크등케이블 TV 채널과 왕좌의게임 등드라마유료방송채널 HBO 등을보유. 뉴스, 스포츠, 드라마등영상콘텐츠의강점보유. 자체플랫폼을통해스트리밍서비스계획. 해리포터시리즈와원더우먼, 왕좌의게임, 프랜즈등의 IP 보유. Exhibit 13. AT&T 의콘텐츠제작력 Exhibit 14. AT&T, 북미최대위성 TV 다이렉 TV 인수 Source: 언론사, Company data, Leading Research Center 경쟁적으로대륙 / 국가환경에특화된로컬 OTT 기업들도등장. 아시아대륙은말레이시아기반을둔 ' 아이플릭스 (Iflix), 싱가포르기반의이동통신사 Singtel 과 Warner Media, Sony Television 의합작 OTT 기업 훅 (HOOQ), 홍콩기반의 뷰 (Viu), 인도의 핫스타 (Hotstar), 중국 아이치이 (IQIYI) 등이성장중. 아시아로컬 OTT 기업들도넷플릭스와동일하게월정액비디오스트리밍서비스인 SVOD(Subscription Video On Demand) 와최신영화를구매할수있는 TVOD(Transaction Video On Demand) 서비스를제공. 동남아지역은넷플릭스와 경쟁에서선전중. 서비스이용요금은 원 ~4,000 원선으로상대적으로저렴하고, 열약한유 / 무선인터넷인프라를고려하여콘텐츠의다운로드허용하는등지역화전략을통해경쟁력확보. 경쟁사가넷플릭스와공존의사례도등장. 중국 1 위동영상플랫폼 아이치이 (IQIYI) 가대표적. 아이치이의오리지널콘텐츠를넷플릭스를통해글로벌에유통. 적과의동침. OTT 플랫폼생태계는더욱탄탄하게구축. Exhibit 15. 아시아의넷플릭스, iflix - 동남아 10 개국진출 Exhibit 16. 싱가포르기반의 HOOQ Source: 언론사, Company data, Leading Research Center 5

6 무한경쟁시대. 경쟁의유일한수단은 오리지널콘텐츠. 각각의 OTT 플랫폼의경쟁력은콘텐츠의질과양. 좋은콘텐츠를꾸준히유지하는것이중요. 드라마제작사입장에서는수익모델의확대와과거대비높은콘텐츠가치를인정받는다는점에서긍정적. 넷플릭스가미디어생태계의메기효과를유발. 모든시장참여자들이생존을위해성장잠재력을극대화하고, 탄탄한생태계조성에기여. Exhibit 17. 인도로컬콘텐츠경쟁력으로성공한 Hotstar Exhibit 18. 동남아 OTT 서비스의주요파트너쉽관계 Source: 언론사, Company data, Leading Research Center 5. 스튜디오드래곤의성장의축 OTT+ 중국 동사의실적성장세는 19 년에도이어질전망. 이는 1 독보적존재감을드러내는완성도높은드라마콘텐츠의경쟁력을바탕으로글로벌 OTT 향콘텐츠제작편수증가및 IP 해외판권매출상승, 2 텐트폴드라마의연속흥행성공이재투자확대로이어지는선순환구조장착, 3 장르물제작강화및시즌제도입등으로새로운제작시도가가져올흥행성, 4 tvn, OCN 등캡티브시장의드라마슬롯증가등이기대되기때문. 직접적성장의축은 OTT 와 중국 이될전망. 동사는넷플릭스향오리지널콘텐츠 < 좋아하면울리는 > 8 부작제작예정. 천계영작가의웹툰원작에동사의연출력이 결합. OTT 향드라마콘텐츠제작은안정적수익모델. 넷플릭스오리지널제작편수는증가할전망이며, 향후 OTT 플랫폼의 경쟁심화시, 수익성개선도기대. Exhibit 19. 웹툰 좋아하면울리는, 드라마제작 Exhibit 20. 아스달연대기 제작세트장 6

7 19 년도 OTT 향콘텐츠시장의외형성장세는넷플릭스를비롯해 디즈니 +, AT&T 등 OTT 신규진입사업자증가로 성장이기대되고, 글로벌 OTT 사업자의오리지널콘텐츠의경쟁적확보심화시평균 15% 내외의평균제작수익이 평균 20% 대진입예상. 글로벌메이저플랫폼및제작사와파트너십확대로공동제작작품도확대전망. 북미및유럽현지화전략을수립하고, Remake 작품들을확대하며, 궁극적으로글로벌 M&A 및 JV 설립을활성화할것으로기대. 중장기적으로해외매출과 국내매출비중을 7 대 3 의비율로도약을계획. 해외매출확대를위해중국사업본격화는필수. 중국현지파트너사와 MOU 체결로 1~2 편한중공동제작콘텐츠를 제작할예정이고, 구작 IP 판매계약도진행중. 알함브라궁전의추억 의판권을시작되었고, 중국 화유기 를중국배우를 활용하고동사의연출력으로리메이크작품계획. 아스달연대기 와같은사전제작작품에대한판권계약가능성도상존. 6. 스튜디오드래곤의힘은신작과구작의콜라보 19 년동사의드라마제작편수는 30 편내외전망. 편당제작비 10 억원이상의텐트폴작품도 18 년 3 편에서 19 년에는 3~5 편이상기대. 평균제작비역시증가예상. CJENM 의캡티브향이외에도공중파와 OTT, 해외판권매출등이 확장되는시기라는점을감안시확정성을갖춘유연한제작라인업이구성될것으로전망. 상반기 100% 사전제작드라마 아스달연대기 기대. 판타지사극드라마로제작비규모는역대급. 동사와자회사 KPJ 가공동제작. 100 억원대규모의오산세트장과 84 억원규모의시각특수효. 용역계약및송중기, 장동건, 김지원등의주연배우라인업의무게감. 김영현, 박상연작가라인등을감안시, 제작비규모가 미스터션샤인 급인 350~400 억원대의텐트폴작품이될전망. 역대급제작비기반의텐트폴작품이보유한흡입력과판타지물고유의영상미, 배우송중기의복귀작등을감안시흥행가능성은이미검증되었다는판단. 스토리라인은 K 드라마의흥행코드인권력투쟁의스토리라인에로멘스, 액션, 감성자극이적절히배치될것으로예상. 특히 16 년 태양의후예 이후재결합하는송중기, 김지원에대한중국인지도가높다는점도긍정적. 중국진출의본격화를이끌작품으로기대. Exhibit 년주요드라마라인업 드라마작품명 방영예정시기 채널 편성수 특징 왕이된남자 19.1 tvn 16부작 ( 월화 ) 영화광해, 리메이크 진심이닿다 19.1 tvn 16부작 ( 수목 ) 이동욱, 유인나주연 로맨스는별책부록 19.1 tvn 16부작 ( 토일 ) 이종석복귀작 빙의 19.1Q O C N 16부작 고준희출연 트립 19.1Q O C N 16부작 이서진, 성동일주연 아스달연대기 19.1H tvn 16부작 송중기, 장동건주연, 시즌제도입 사이코메트리그녀석 19.1H tvn- 진영, 신예은주연 어비스 19.1H tvn- 박보영주연 소원을말해봐 19.1H tvn-- 악마가너의이름을부를때 19.1H tvn 16부작 정경호, 박성웅출연 지정생존자 19.1H tvn 16부작 넷플릭스리메이크드라마 좋아하면울리는 19.1H 넷플릭스 8부작 넷플릭스오리지널드라마 Source: Company data,, 언론사, Leading Research Center 7

8 동사의높은 Hit Ratio 와제작편수확대에따른규모의경제달성, 흥행후재투자제작비증가되는선순환구조가 안착됨에따라텐트폴작품수는분기별 1~2 편이제작될것으로기대. 19 년 5 편이상의텐트폴작품과 25 편이상의 경쟁력있는드라마작품이제작될전망. 중장기적시각에서주목되는점은우수한구작드라마 IP Inventory 가누적되고있다는점. 신작드라마와구작드라마가 결합되어콘텐츠유통파워는더욱강화될전망. 이는향후신규 OTT 사업자가본격드라마콘텐츠유통시장에진입하는 19 년말부터최소 2~3 년간실적가시성을강화할것. 신작과구작의콜라보가가능한이유는드라마산업이휴먼비즈니스이고, 동사는강력한휴먼파워를보유하고있기때문. 동사는도깨비를집필한김은숙작가의 화담앤픽쳐스, 별에서온그대박지은작가의 문화창고, 육룡이나르샤김영현 박상연작가의 KPJ 를자회사로보유. 이로써국내최고의작가 64 명, 연출자 35 명, 기획자 34 명등의제작라인업을확보. 제작작품이방영시, 단순 시청률 이아닌 화제성 을주목하는제작평가문화는드라마의가치를재창조하는원동력이 되고있으며, 스토리개발부터유통까지가능한안정적수익모델구축의토대. 과거공중파중심의드라마제작환경보다 소재의다양성, 시나리오및연출력의탄탄함, 글로벌시청자취향에적합한숙성도높은드라마작품이축적되고있음. Exhibit 22. 연간드라마제작편수전망추이 Exhibit 23. 드라마유통시장영향력확대및평균시청률 ( 개 ) (E) 2019(E) 2020(E) 2021(E) CAPTIVE NON-CAPTIVE Source: Company data,, Leading Research Center Exhibit 년 4 분기드라마라인업 Source: Company data, Leading Research Center Source: Company data,, Leading Research Center 8

9 7. 실적전망 19 년연결기준예상실적은매출액 5,462 억원 (YoY+40.6%), 영업이익 924 억원 (YoY+65.2%), 순이익 756 억원 (YoY+59.8%) 전망. 실적성장기조는유지될전망. 이는 1 CAPTIVE 드라마슬롯확대효과와 NON-CAPTIVE 인공중파및종편물량확대, 2 넷플릭스오리지널콘텐츠제작및해외플레이어와공동제작가능성, 3 중국향드라마판권수출및공동제작추진등을반영 년말신규글로벌 OTT 사업자 ( 디즈니 +, AT&T 등 ) 들의진입으로해외판권매출모멘텀부각전망. 수익성은 아스달연대기 등부가가치가높은텐트폴작품이 4~5 편제작되고, 해외판권매출이이익률개선에기여할것으로예상. Exhibit 25. 연간매출액전망추이 Exhibit 26. 연간영업이익전망추이 ( 억원 ) (%) ( 억원 ) (%) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1,544 2,868 3,884 5,462 6, ,400 1,200 1, , A 2017A 2018F 2019F 2020F A 2017A 2018F 2019F 2020F 0.0 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익증가율 ( 우 ) Source: Company data,, Leading Research Center Source: Company data, Leading Research Center Exhibit 27. 국내성장전략 Exhibit 28. 해외성장전략 Source: Company data,, Leading Research Center Source: Company data, Leading Research Center 9

10 재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F ( 단위 : 억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 자산총계 2,420 4,595 5,059 6,033 7,261 매출액 1,544 2,868 3,884 5,462 6,533 유동자산 814 2,898 2,646 3,155 3,797 매출원가 1,328 2,397 3,194 4,390 5,153 현금및현금성자산 매출총이익 ,072 1,380 단기금융자산 1 1,408 1,421 1,695 2,040 판매비와관리비 매출채권및기타채권 ,138 영업이익 ,212 재고자산 EBITDA ,299 2,030 2,532 비유동자산 1,606 1,696 2,413 2,878 3,464 비영업손익 장기금융자산 이자수익 관계기업등투자자산 이자비용 유형자산 배당수익 무형자산 1,239 1,275 1,771 2,112 2,541 외환손익 부채총계 1, ,142 1,382 관계기업등관련손익 유동부채 ,040 1,252 기타비영업손익 단기차입부채 세전계속사업이익 ,267 기타단기금융부채 법인세비용 매입채무및기타채무 연결실체변동관련손익 비유동부채 중단사업이익 장기차입부채 당기순이익 * 기타장기금융부채 지배주주순이익 * 자본총계 * 1,361 3,684 4,134 4,891 5,879 비지배주주순이익 지배주주지분 * 1,361 3,684 4,134 4,891 5,879 기타포괄손익 비지배주주지분 총포괄손익 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은자본총계임 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익임 현금흐름표 투자지표 ( 단위 : 억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F ( 단위 : 원, 배,%) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 영업활동으로인한현금흐름 ,776 2,165 주당지표및주가배수 당기순이익 EPS* 387 1,051 1,688 2,697 3,525 현금유입 ( 유출 ) 이없는수익 ( 비용 ) ,274 1,544 BPS* 6,477 16,235 14,745 17,434 20,957 자산상각비 ,107 1,320 CFPS ,335 7,721 영업자산부채변동 , SPS 7,349 12,637 13,852 19,478 23,297 매출채권및기타채권감소 ( 증가 ) EBITDAPS 1,847 3,273 4,634 7,240 9,029 재고자산감소 ( 증가 ) DPS ( 보통, 현금 ) 매입채무및기타채무증가 ( 감소 ) 배당수익률 ( 보통, 현금 ) 투자활동현금흐름 , ,732-2,108 배당성향 ( 보통, 현금 ) 투자활동현금유입액 PER* 유형자산 PBR* 무형자산 PCFR 투자활동현금유출액 697 1, ,732 2,108 PSR 유형자산 EV/EBITDA 무형자산 ,444 1,745 재무비율 재무활동현금흐름 935 1, 매출액증가율 재무활동현금유입액 1,468 2, 영업이익증가율 단기차입부채 지배주주순이익증가율 * 장기차입부채 매출총이익률 재무활동현금유출액 영업이익률 단기차입부채 EBITDA이익률 장기차입부채 지배주주순이익률 * 기타현금흐름 ROA 연결범위변동효과 ROE 환율변동효과 ROIC 현금변동 부채비율 기초현금 차입금비율 기말현금 순차입금비율 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익및자본총계기준임 Source: Company Data, Leading Research Center 10

11 Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용스튜디오드래곤 (253450) 일자 투자의견 BUY( 신규 ) 목표주가 130,000 원괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 * 괴리율산정 : 목표주가대상시점은 1 년이며수정주가를적용 최근 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 140, , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 '17-11 '18-05 '18-11 목표주가 수정주가 투자기간및투자등급 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이상향후 12개월간현재주가대비절대수익률 ± 15% 내외향후 12개월간현재주가대비절대수익률 -15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : ) BUY ( 매수 ) 100.0% HOLD ( 보유 / 중립 ) 0.0% SELL ( 매도 ) 0.0% 합계 100.0% Leading Investment & Securities Co. All rights reserved 11