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진영 민
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1 자료제공일 : 21 년 5 월 31 일 에스텍파마 (4191) [ 기업코멘트 ] 제약 / 바이오 Analyst 최종경선임연구원 2) / cjk@hmcib.com Not Rated [-] 목표주가 (6 개월 ): - 원현재가 (5/28): 3,3 원 52 주최고 / 최저 : 6,18 원 /2,8 원시가총액 : 272 억원일평균거래대금 (6 일 ): 3 억원자본금 / 액면가 : 45 억원 /5 원외국인지분 : 2.% 주요주주 : 김재철등 3.3% 원료의약품의글로벌강자 수출전문원료의약품 (API) 생산기업에스텍파마는원료의약품 (API: Active Pharmaceutical Ingredient) 의연구 / 개발, 생산 / 판매를주사업으로하는회사로서제네릭의약품의원료를초기에개발하여국내외제약사에판매하는기업이다. 1996년 6월에스텍케미칼을모태로설립되어 21년 1월에스텍파마로상호를변경하고 24년 2월코스닥시장에상장되었다. 매출의대부분은원료의약품매출로 29년기준매출액 321 억원을기록하였고, 수출비중이 56.6% 에달하는수출중심기업이다. 25년매출액 12억원을기록한이후매년 3% 내외의매출성장을지속해 4년만에매출규모가 3배로급성장했는데, 이는전세계적인제네릭의약품시장성장속에동사의수출위주의성장전략이빛을발한결과라고평가된다. 동사는 27년 11월경기도화성발안산업단지에 c-gmp 급신공장을준공하여최고수준의원료의약품생산을위한인프라를구축하였고, 유기합성기술, 키랄기술, 유기금속착물합성, 미세입자화기술, 나노필터기술, 특수 / 고온 / 고압반응기술등핵심기술을이용하여약 5 여종의원료의약품을생산하고있다. 21년매출액 422억원, 영업이익 64억원전망동사는 29년매출액 321 억원 (+25.9% YoY) 과영업이익 41 억원 (-11.7% YoY) 을기록하여국내외고른성장에힘입은매출성장이이어졌다. 매출성장에도영업이익은감소했는데, 이는신제품개발및출시등으로전기대비대폭상승한경상연구개발비 (3.8 억원 1.2 억원 ) 때문이었다. 동사는 21년국내경기회복과공급품목다변화에따른매출성장과유럽지역의수출본격화에따른지속적인수출증가로매출액 422억원 (+31.4% YoY), 영업이익 64억원 (+55.1% YoY) 을기록할것으로전망된다. < 표1> 에스텍파마실적추이 ( 억원,%) F 매출액 YoY 영업이익 YoY 영업이익률 세전이익 당기순이익 EPS PER 48.3/ / / / HMC Investment Securities Research Center 1

2 < 그림1> 연간매출액과매출액증가율 < 그림2> 연간영업이익과영업이익률 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) (% YoY) ( 억원 ) 영업이익 ( 좌 ) 5 매출액증가율 ( 우 ) 5 7 영업이익률 ( 우 ) F F (%) < 그림 3> 분기별매출액과매출액증가율 < 그림 4> 분기별영업이익과영업이익률 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 12 매출액증가율 ( 우 ) /6 8/12 9/6 9/12 1/6F (% YoY) ( 억원 ) 영업이익 ( 좌 ) 3 영업이익률 ( 우 ) /6 8/12 9/6 9/12 1/6F (% YoY) Forward Solution 2

3 자료제공일 : 21 년 5 월 31 일 차별화된기술력을바탕으로생산하는원료의약품동사가생산하는주요원료의약품 (API) 은천식치료제, 위궤양치료제, 빈혈치료제, 당뇨병치료제등의생산에사용되는원료이며, 주로제네릭의약품의원료의약품이다. 동사는매년매출액의 1~15% 에해당하는연구개발비를투자해신제품및퍼스트제네릭의원료개발에집중한결과프란루카스트 (PLK), 레바미피드 (RBM), 폴리삭카리드철착염 (PIC) 등해외시장에서도인정받는고부가가치제품군을주력제품으로수출하고있다. 천식치료제의원료인프란루카스트 (PLK) 는일본오노 ( 小野薬品工業 ) 사에이어세계 2 번째개발한대표제품으로단일최대생산품목이다. 동사가개발한프란루카스트의새로운제조기술은오리지널개발사의비해생산효율이높고고순도의제품생산이가능한개량기술로일본제네릭시장을주도하고있다. 위궤양치료제의원료레바미피드 (RBM) 은 29 년 2월부터일본으로수출을시작했는데, 출시와함께천식치료제프란루카스트와함께대표적인주력품목으로성장했다. 알코올중독치료제의원료아카프로세이트 (APS) 와 MRI 조영제원료가도펜텐틴산모노메글루민 (GDM) 은타사대비앞선생산기술로유럽품질인증 (CEP) 등을획득하고유럽과미국시장의수출확대를기대하고있다. 이외에도빈혈치료제원료폴리삭카리드철착염 (PIC) 과파킨슨병치료제원료드록시도파 (DRX) 등차별화된제조방법을바탕으로생산하는제품들을앞세워국내외제네릭의약품시장에서두각을나타내고있다. < 표 2> 주요생산원료의약품 제품명 효능 주요특징및현황 매출액 ( 억원 ) 29년 21 년 1 분기 프란루카스트 (PLK) 천식치료제 일본오노사에이어세계 2번째개발한대표제품. 일본수출주력최대생산품목임. 레바미피드 (RBM) 위궤양치료제 29 년 2월부터일본으로수출하고있으며, 천식치료제와함께대표적인주력품목으로성장함 폴리삭카리드철착염 (PIC) 빈혈치료제 세계 2번째로개발한빈혈치료제로서국내주요제약사에공급중이며, 미국시장에도공급중 글리메피리드 (GML) 당뇨병치료제 24 년출시된당뇨병치료제로국내시장에공급되고있으며, 21 년부터일본시장진출예정 아프로쿠알론 (AQL) 근육이완제 토피라메이트 (TPM) 항경련제 아캄프로세이트 (APS) 알콜중독치료제 세계 2번째개발, 유럽품질인증 (CEP) 획득, 29 년하반기유럽시장에출시하여 21 년유럽시장본격성장예상 페노프로펜칼슘 (FCA) 해열, 진통, 소염제 8.4 아세클로페낙 (ACF) 소염진통제 가도펜텐틴산모노메글루민 (GDM) MRI 조영제 독일쉐링에이어세계 2번째로개발한제품, 211 년부터미국, 중국, 유럽시장본격진출예정, 연간약 1, 만달러이상상회하는매출이예상되는기대주 드록시도파 (DRX) 파킨슨병치료제 한국과일본에제조방법특허를취득하여기술력을인정받은제품, 지속적인일본수출전망 HMC Investment Securities Research Center 3

4 선진의약품시장을중심으로수출성장동사의실적성장은전적으로수출성장에기인한다고할수있다. 동사의수출은 24 년 1만달러에서 4년동안 1배성장하여 28년에는 1,만달러를돌파하고, 29년 1,56만달러를기록하는고성장을지속하고있다. 이는주요수출국인일본과유럽제네릭시장의확대에따른결과로향후글로벌마케팅활동을강화해수출비중을더욱확대해 21년에는수출액 2천만달러돌파가가능할전망이다. 동사는 28년수출비중이내수매출을역전한이후세계제네릭의약품시장에초점을맞춰회사의역량을집중하고있으며, 저가원료의약품을생산하는중국, 인도등의기업들의공세에도우수한기술력을바탕으로하는고품질신제품의지속적인개발로선진의약시장에서안정적인고객사확보에주력하고있다. < 그림5> 연간수출액 ( 달러 ) 과수출비중 ( 원 ) < 그림6> 연간수출액과내수매출비교 ( 만달러 ) (%) ( 억원 ) 2,5 수출액 ( 좌 ) 수출비중 ( 우 ) 7 3 수출 내수 6 2, 25 1, ,5 1, , F F 일본 남미 유럽 미국 / 중국으로수출국다변화전략동사는해외시장진출의단기계획으로지리적으로가깝고국내와유사한 DMF( 원료의약품신고제도 ) 제도를시행하고일본시장확대에집중한결과 29년기준일본수출비중이 8% 에달하게되었다. 중장기계획은세계최대의약품시장인미국과유럽시장에진출하는것을목표로하고있는데, 현재빈혈치료제 ( 폴리삭카리드철착염 ), 당뇨병치료제 ( 글리메피리드 ), 파킨슨병치료제 ( 드록시도파 ) 등다양한제품들이유럽, 미국등으로수출을시작해거래선을확대해가고있다. 동사는 26년일본시장진입을시작으로본격적인수출지역다변화를꾀하고있는데, 27년남미지역진입에이어 28년유럽시장진출을순차적으로시행하여금년에는유럽시장진출본격화를목표하고있다 < 그림 7>. 알코올중독치료제원료 (APS) 와 MRI 조영제원료 (GDM) 등유럽시장공략을위한제품의성장이기대된다. 이에따라 21 년을기점으로일본지역에집중되어있는수출비중도유럽수출확대에따라다변화가가능할것으로보이며 < 그림8>, 수출성장도지속될전망이다. Forward Solution 4

자료제공일 : 21 년 5 월 31 일 < 그림 7> 해외시장 Positioning Strategy 25 26 27 28 29 21 211 212 일본 ( 진입 ) [ 주력품목 : PLK, RBM, GDM, DRX] 남미 ( 진입 ) [ 주력품목 : GLM, TOP, ALB] 유럽 ( 진입 ) [ 주력품목 : ACF, TOP, APS, GDM] 미국 중국

5 자료제공일 : 21 년 5 월 31 일 < 그림 7> 해외시장 Positioning Strategy 일본 ( 진입 ) [ 주력품목 : PLK, RBM, GDM, DRX] 남미 ( 진입 ) [ 주력품목 : GLM, TOP, ALB] 유럽 ( 진입 ) [ 주력품목 : ACF, TOP, APS, GDM] 미국 중국 [ 주력품목 : PLK, APS, GDM] [ 주력품목 : PIC, GDM, GDA] < 그림 8> 지역별수출비중 중국톈진의약집단유한공사와의약품합작사업진행일본, 유럽에이어동사가추진하는다음수출주력국가중하나로중국을꼽을수있다. 동사는최근중국의톈진 ( 天津 ) 의약집단유한공사와의약품합작사업에대한 MOU 를체결하였는데, 인슐린, 주사제, MRI 조영제, 폴리삭카리드철착염 (PIC) 등 4개품목에대해향후양사가협의할수있는방안을모색하게된다. 톈진의약집단유한공사는 29년기준매출액이 23 억 5천만달러에이르는중국내매출 4위규모의제약사로영국의 GSK(GlaxoSmithKline), 일본의다케다 ( 武田 ), 이스라엘의테바 (TEVA) 등유수의글로벌업체들과합작을통한사업을영위하고있다. 동사는이전까지중국에인슐린과 MRI 조영제등의원재료를공급해왔는데, 이번합작투자를통해완제의약품시장에진출한다는계획이다. 텐진유한공사가공장부지와시설확보등생산에관련된하드웨어적인부분에자금을투자하고, 동사가마케팅과기술투자를담당하게될예정이며, 첫단계로 4개제품을위주로중국완제의약품내수시장을목표할계획이다. 중국의전국민의료보험적용이확대됨에따라향후 1 년간중국의약품시장규모가급속히확대될것으로예상되는시점에동사의중국시장진출은매우긍정적인투자결정으로판단된다, HMC Investment Securities Research Center 5

6 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자최종경의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는건전한투자문화정착을위해한국거래소, 코스닥상장법인협의회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research Project 에의해작성된것으로, 보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다. Forward Solution 6

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32