FB 월글로벌경기동향 2016년 3월4일삼성생명 WM사업부투자전문가황인문 ( ) 차은주 ( )

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1 월글로벌경기동향 216년 3월4일삼성생명 WM사업부투자전문가황인문 ( ) inmoon.hwang@samsung.com 차은주 ( ) eunjoo.cha@samsung.com

2 주요내용요약 연준 (Fed) 위원들은 월기준금리를.25%p 인상한이후추가금리인상을 1.%p 전망하였으나, 글로벌수요감소에따른수출과제조업부진으로 216 년성장률전망하향하며기준금리인상은연내 1 회정도로예상한다. 중국및유로존의대외환경악화시현상유지외에다른선택사항이제한되기때문이다. 금번 3 월 16 일 FOMC 에서는저유가및달러강세로인한경기부진반영되며물가상승률과성장률전망이하향조정될것이며, 216 년말기준적정기준금리에대한연준들의예상치또한하향조정될것으로예상한다. 미국에서소비증가나추가적인달러화약세가나타나지않을경우, 미국기업들의이익감소에따른경기하강가능성은계속주시해야할것으로보인다. 경기의점진적반등이진행되던유럽이대내외적리스크가불거지며자산시장변동성이커지고있다. 미국보다느린경기회복및추가양적완화로인해상승여력이더존재할것으로예상됐으나, 연합 으로이루어진특성상내부갈등증가및마이너스금리정책에따른금융기관수익성훼손가능성등이수면위로올라오며시장불안감이가중되고있다. ECB 마리오드라기총재가 3 월 ECB 통화정책회의에서추가양적완화를공언한것과관련, 시장은현재의예금금리인 -.3% 의추가인하 (-.4% 수준 ) 및추가채권매입 ( 월간 6 억유로에서 8~9 억유로수준으로상향 ) 가능성을높게점치고있다. 중국정부의정책적인경기부양및자본시장부양책이지속되고는있으나, 단기적인투자심리완화정도의효과만있을것으로예상된다. 글로벌경기둔화및중국내수둔화로기업실적예상이과거대비하향조정되고있는가운데, 현재와같은인위적인주식시장부양책으로는시장상승에한계가있을것이다. 기업들의부채비율증가및부동산시장불안등으로은행들의위험이고조되고있는것도자본시장의상승제약요인이다. 전체적인구조조정이이루어지기전까지상당기간동안중국시장의변동성은확대될것으로전망된다. 일본당국의지속적인부양정책에도내수는살아나지못하며부진이장기화되고있으며, 중국을포함한대외수요는살아나지못하고있다. 또한마이너스금리를도입하며일본은행이추가부양책에나섰음에도불구하고엔화는오히려급격한강세를보이고있다. 물론안전자산선호와중앙은행정책에대한신뢰도하락으로인한일시적인현상일것이라고판단되지만시장이일본은행의의도와는다르게반응하고있는셈이다. 엔화강세가지속될경우일본기업들의수익성이악화되고주로봄에진행되는일본기업들의임금협상에서난항을겪을가능성이높아질수있다. 만일임금인상이지지부진하다면향후소비개선도제한될수밖에없을것이다. 한국경제성장에대한하방리스크, 글로벌금융완화기조강화등이지속될경우 3~4 월중한국은행의추가금리인하가능성은유효하다고본다. 한국은행의경기판단후퇴, 금리인하소수의견등장등에비추어단기간내추가금리인하가능성이높아졌다고보인다. 특히, ECB 의 3 월중추가양적완화, 미국연준 (Fed) 의기준금리인상시점연기확인등글로벌금융완화기조가확연해지는 3 월이후로정부의추가재정정책과함께한국은행의기준금리인하가진행될것으로전망한다. 전반적인글로벌주식시장은 3 월 FOMC 를기점으로향방이결정될것으로보이지만, 미국의경제성장사이클이올해중반에정점에이를것으로전망된다는점은미국이완화책을좀더이어가도, 시장투자심리를높이기에는한계가있을것이라는전망을하게한다. 또한국제유가반등및춘절이후중국시장변동성이완화되며국내주식시장에대한외국인들의순매도세가완화되었고, 엔화의강세전환으로수출대형주들이반등하며 KOSPI 와 KOSDAQ 모두반등시도하고있다. 그러나원화약세에따른수출개선은글로벌경기둔화로크게기대하기어려울것이며, 대부분우리나라기업들의올해실적전망은마이너스성장이예상되고있어주가반등또한제한적일것으로전망된다. 2/9

3 3/9

4 미국 (United States of America) 투자전문가황인문 212 년이후국채 (1 년 ) 금리및달러인덱스추이 ISM 제조업 PMI 및뉴욕주제조업지수추이 3.1 미국채 (1 년 ) 달러인덱스 ( 右 ) 제조업 PMI NY 제조업 ( 右 ) (1) (2) (3) 중국을포함한신흥국의경기부진및달러강세등의영향으로미국의제조업경기가둔화되고있다. 향후제조업경기를가늠하는 ISM 제조업 PMI 지수가 4 개월연속 5 포인트이하로머물고있으며, 미국제조업을대표하는뉴욕주제조업지수는 7 개월연속마이너스권에서머물고있다. 향후미국의소비증가나달러화약세가나타나지않을경우제조업부진등의영향으로 216 년성장률은 215 년 (2.4% 예상 ) 대비하락할것으로전망된다. 연준 (Fed) 위원들은 월기준금리를.25%p 인상한이후추가금리인상을 1.%p 전망하였으나, 글로벌수요감소에따른수출과제조업부진으로 216 년성장률전망하향하며기준금리인상은연내 1 회정도로예상한다. 중국및유로존의대외환경악화시현상유지외에다른선택사항이제한되기때문이다. 금번 3 월 16 일 FOMC 에서는저유가및달러강세로인한경기부진반영되며물가상승률과성장률전망이하향조정될것이며, 216 년말기준적정기준금리에대한연준들의예상치또한하향조정될것으로예상한다. 미국에서소비증가나추가적인달러화약세가나타나지않을경우, 미국기업들의이익감소에따른경기하강가능성은계속주시해야할것으로보인다. 제조업과서비스업의고용상황을알수있는비농업순취업자수는 4분기평균이 278천명이었지만올해 1월은시장예상치 (183천명) 보다낮은 158천명으로발표되었다. 연말쇼핑시즌경과에따른고용효과해소에따른하락가능성이높아 1월의하락한지표만을가지고판단하기에는이르지만, 글로벌증시불안정과유가하락, 중국성장률둔화에따른해외경제둔화는미국기업들을조심스러운경영에나서게할수있음을염두에두어야한다. 21 년이후기존주택및신규주택매매건수추이 27 년이후비농업순취업자수및경제활동참가율 기존주택 ( 백만건 ) 신규주택 ( 천건, 右 ) 3.5 Date 기존주택 ( 백만건 ) 신규주택 ( 천건, 右 ) (1) (3) (5) 비농업취업자수 ( 천명 ) 경제활동참가율 (%, 右 ) 63. (7) Date 비농업취업자수 ( 천명 ) (9) /9

5 유럽 (Europe) 21 년이후 ECB 기준금리및달러대비유로화환율유럽 GDP 및 CPI 동향 투자전문가차은주 경기의점진적반등이진행되던유럽이대내외적리스크가불거지며자산시장변동성이커지고있다. 미국보다느린경기회복및추가양적완화로인해상승여력이더존재할것으로예상됐으나, 연합 으로이루어진특성상내부갈등증가및마이너스금리정책에따른금융기관수익성훼손가능성등이수면위로올라오며시장불안감이가중되고있다. ECB 마리오드라기총재가 3 월 ECB 통화정책회의에서추가양적완화를공언한것과관련, 시장은현재의예금금리인 -.3% 의추가인하 (-.4% 수준 ) 및추가채권매입 ( 월간 6 억유로에서 8~9 억유로수준으로상향 ) 가능성을높게점치고있다. ECB 의강력한경기부양의지는, 가까스로반등시켜놓은물가및성장률을국제유가하락및중국경기불안으로인해하향조정한목표수준에라도근접시키려는노력으로보인다. 3 월추가양적완화예정에따라유로화약세추세가당분간더지속될것으로전망되나, 글로벌경기둔화에따른미국추가기준금리인상시점후퇴가능성으로인해그정도는제한될것으로보이며, 수출증가세도약화될것으로예상된다. 점진적으로상승하고있던유럽주요국들의제조업 PMI 도지난 1 월상승세가꺾이며, 경기성장률약화가능성이높아지고있다. 더구나 2 월초에불거졌던도이체방크발행 Tier1 코코본드 ( 후순위전환사채 ) 이자미지급가능성은이미주요국들시장금리가마이너스인유럽은행들에대한수익성악화위험을높였다. 일단도이체방크가자사채권조기매입으로이자미지급위험은줄였지만, 마이너스시장금리장기화가능성으로유럽은행들의수익성훼손이슈또한지속될것이다. 또한기업부채비율증가및에너지기업부도등으로금융기관보유부실채권비율증가도잠재위험으로거론되고있다. 한편, 영국의브렉시트 (Brexit, 영국의 EU 탈퇴 ) 를묻는국민투표일이 6월23일로확정되면서, 찬반양론이대립하며유럽시장의불안감이증가되고있으며, 만의하나탈퇴에대한찬성표가많을시에는 EU 회원국들중일부국가들까지로그문제가확대되어 EU존립의문제가부각될수있다. 적어도 6월23일까지유럽시장은브렉시트관련위험으로변동성이확대될것으로전망된다. 27 년이후유로존및독일수출과유로화환율 213 년이후유로존주요국 Markit 제조업 PMI 동향 5/9

6 중국 (China) 27 년이후중국수출증가율과제조업 PMI 동향 투자전문가차은주 달러대비위안화 (CNH) 환율과외환보유고추이 중국정부의경기부양을위한각종정책및위안화약세추세지속에도불구, 중국의경제및시장지표들은여전히기대에미치지못하고있다. 정책당국의급격한위안화약세유도에따른시장변동성확대로인해일부되돌림을유도했지만, 위안화약세에따른수출증가정책은여전히힘을발휘하지못하고있다. 중국의수출증가율은글로벌경기둔화로인해작년 3 월부터하락세를지속했으며, 지난 1 월은하락폭이확대된 -11.2% 를기록했다. 제조업 PMI 도작년 8 월부터경기기준선인 5 아래로내려가제조업경기둔화추세를이어갔으며, 1 월지수는전월보다.3pt 떨어진 49.4 를기록했다. 위안화약세에따른글로벌투자자금순유출세가이어지며, 위안화환율방어를위한개입으로, 중국의외환보유고는 214 년중반이후지속적인감소세를나타내고있다. 중국의외환보유고절대수준은여전히세계 1 위이지만, 급격한외자유출이지속되면서외환보유고감소속도또한빨라지고있는점은중국자본시장에대한투자심리를악화시키고있다. 한편, 중국정책당국의적극적인금리정책을막고있는부동산시장은공실률이증가되는가운데, 1 선도시들을중심으로가격의급격한상승세가지속되며버블붕괴의위험성이높아지고있다. 이를막기위해 2 월말지역별로중국부동산가격상승제한에대한규제가실시될것이라는루머가돌며, 부동산서비스회사및금융회사중심으로주가하락이발생했다. 중국정부의정책적인경기부양및자본시장부양책이지속되고는있으나, 단기적인투자심리완화정도의효과만있을것으로예상된다. 글로벌경기둔화및중국내수둔화로기업실적예상이과거대비하향조정되고있는가운데, 현재와같은인위적인주식시장부양책으로는시장상승에한계가있을것이다. 기업들의부채비율증가및부동산시장불안등으로은행들의위험이고조되고있는것도자본시장의상승제약요인이다. 전체적인구조조정이이루어지기전까지상당기간동안중국시장의변동성은확대될것으로전망된다. 211 년이후중국부동산지수와 1 선도시가격변동달러대비위안화 (CNH) 환율과상해종합지수추이 6/9

7 일본 (Japan) 분기별성장률 (QoQ% 연율, 전년동기대비 YoY%) 추이 투자전문가황인문 21 년이후소비자물가 (CPI, Core CPI) 및국채금리 (1.) (3.) (5.) (.3) (.5) (1.) (1.) (1.5) (1.4) (2.8) QoQ%( 연율 ) YoY% Date CPI Core CPI CPI Core CPI 국채 (1 년, 右 ) (7.) (9.) (7.6) '14.1Q '14.2Q '14.3Q '14.4Q '15.1Q '15.2Q '15.3Q '15.4Q -2 * Core CPI : 신선식품과에너지를제외한소비자물가 (.1) 일본은행 (BoJ) 이 1 월 29 일마이너스예치금리를도입했지만여전히고민이많을것이다. 엄청난자산매입과획기적통화정책에도경기회복이미미하기때문이다. 2 월 15 일발표된 215 년 4 분기 GDP 성장률이시장예상은 -.8% 정도였으나결과는더좋지않았다. 전기대비 (QoQ%) 연율로 4 분기성장률은 -1.4%, 전년동기대비 (YoY%).5% 를기록했다. 하지만지속적인부양정책에도내수는살아나지못하며부진이장기화되고있으며, 중국을포함한대외수요는살아나지못하고있다. 또한마이너스금리를도입하며일본은행이추가부양책에나섰음에도불구하고엔화는오히려급격한강세를보이고있다. ( 아래그림참조 ) 물론안전자산선호와중앙은행정책에대한신뢰도하락으로인한일시적인현상일것이라고판단되지만시장이일본은행의의도와는다르게반응하고있는셈이다. 엔화강세가지속될경우일본기업들의수익성이악화되고주로봄에진행되는일본기업들의임금협상에서난항을겪을가능성이높아질수있다. 만일임금인상이지지부진하다면향후소비개선도제한될수밖에없을것이다. 실제물가상승률도일본은행의목표와의괴리가좁혀지지않고있다. 216 년 1 월기준으로식품과에너지를제외한근원소비자물가상승률은.7% 인데일본은행의중기물가목표는 2.% 이다. 수출도부진이장기화될조짐을보이고있다. 1 월수출이전년동월대비 -12.9% 감소하며 4 개월연속감소세가지속되고있다. 감소폭으로는 29 년 1 월이후최대이다. 글로벌교역이부진이지속되고있고 1 월들어엔화의강세전환이원인이다. 이처럼일본은행의지속적인정책에도불구하고경기는크게개선되지못하고있어추가부양책에대한기대감은사라지지않고있다. 212 년이후 NIKKEI225 지수및엔 / 달러환율추이 212 년이후무역수지및수출 / 수입증가율추이 22, 2, 18, 16, NIKKEI225 엔 / 달러 ( 右, 역축 ) 무역수지 (1억엔) 수출증가율 (YoY%, 右 ) 수입증가율 (YoY%, 右 ) , , 1, 8, /9

8 한국 (Republic of Korea) 투자전문가황인문 21 년이후무역수지및수출증가율추이 21 년이후경상수지및원 / 달러환율추이 1, 8, 6, 4, 2, (2,) 무역수지 ($Mil) 수출증가율 (YoY%, 右 ) (1) Date 수출증가율 ( 右 ) 수입증가율 (4,) (2) (14.1) (19.2) (18.5) (2.1) (6,) (3) , 1, 8, 6, 4, 2, 경상수지 ($Mil) 원 / 달러환율 ( 右 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 (2,) Date 경상수지 ($Mil) 1, (4,) , 한국경제는개별소비세인하효과가약화되고동반하여소비위축이진행되는가운데내수회복강도가약화되어가고있다. 또한수출실적부진과유가급락으로인한대외여건이악화되는가운데불확실성이커지고있는상황이다 월수출실적은전년동기대비 (YoY%) 18.5% 하락하면서 13 개월째역성장하고있으며, 단가및물량모두감소하며대외부문악화상황이지속되고있다.( 상단그림참조 ) 당초저물가등에따른실질구매력개선, 개별소비세재인하를통한소비활성화노력등으로소비중심내수회복세진행이기대되었으나, 정부의가계부채확대억제책시행, 주택시장둔화조짐등으로효과가반감되고있다. 글로벌경기회복세둔화및중국을포함한신흥국경기부진으로인해수출개선이어렵고, 구조조정추진및높은재고부담으로인해투자위축도계속진행될것으로전망된다. 한편, 일본엔화의안전자산으로서의수요확대로인해원화대비엔화가치가가파르게상승하면서일본과경합을벌이고있는업종 (IT, 자동차, 철강등 ) 은상대적으로글로벌수출시장에서우위를유지할수있을것이다. 한국경제성장에대한하방리스크, 글로벌금융완화기조강화등이지속될경우 3~4월중한국은행의추가금리인하가능성은유효하다고본다. 한국은행의경기판단후퇴, 금리인하소수의견등장등에비추어단기간내추가금리인하가능성이높아졌다고보인다. 특히, ECB의 3월중추가양적완화, 미국연준 (Fed) 의기준금리인상시점연기확인등글로벌금융완화기조가확연해지는 3월이후로정부의추가재정정책과함께한국은행의기준금리인하가진행될것으로전망한다. 213 년이후 KOSPI 지수및외인순매수 ( 兆원 ) 추이 213 년이후원 / 달러및원 /1 엔환율추이 외인순매수 KOSPI 지수 ( 右 ) (2) (4) (6) (8) (1) (12) ,25 2,2 2,15 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, 95 9 Date 원 / 달러 원 /1엔 , , , ,13.78 원 / 달러 원 /1 엔 /9

9 Compliance Note ( 면책특약 ) 본자료는일반정보용이며본자료에포함한그어떤내용도어떤금융투자상품, 금융상품그리고 / 또는통화의구매또는환매를제안하는것이아닙니다. 비록본보고서에진술한사실이삼성생명이신뢰할수있다고생각하는자료에서확보한것이지만그정보의정확성을보장할수없으며그런정보중불완전하거나함축된것이있을수있습니다. 투자를고려하는고객은특정투자의적합성및다른사항에대해독립적인자문을구해야할것입니다. 투자상품은삼성생명또는현지정부의보장또는수반하는리스크가있습니다. 또한해외통화표시투자상품에투자하는투자자들은원금손실을야기할수있는환율변동의위험을인식하고있어야합니다. 과거실적이미래의실적을보장하는것은아니며가격은상승또는하락할수있습니다. 9/9

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로