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1 Equity Research Corporate Analysis , In-Depth Report, 코콤 (015710) Analyst 이성준 홈네트워크시장으로새로운도약준비 Not Rated 주가 (5/8) 1,970 원 보안장비시장의선구자비디오폰, 홈오토메이션, CCTV, 인터폰등국내홈시큐리티산업의초창기부터시장에참여했다. 비디오폰과인터폰등에서국내시장점유율 2 위를꾸준히유지하고있다. 홈시큐리티산업은국내주택건설경기와밀접한관계를보이는데신규주택건설실적은 2002 년이후둔화되는추세를보이고있다. 또한홈시큐리티시장자체도성숙기에접어들고있고경쟁업체의증가로인해사업환경이밝지는못하다. 홈네트워크시장활성화에대비사업화에실패한디지털카메라등미디어사업부의구조조정이마무리되고있고일본등해외로의수출도늘고있어견조한매출실적은유지할수있을전망이다. 회사는기존의홈시큐리티사업에서의강점을살려새롭게떠오르는홈네트워크시장에서의유리한위치를선점하기위해 2000 년부터관련제품을개발하고있으며 KT 등대기업컨소시엄에도참여하고있다. 아직미성숙시장이라활성화에는시간이필요하겠지만장기적으로는홈네트워크시장이새로운도약의발판이될것으로판단된다. 12월 매출액영업이익경상이익 순이익 EPS PER PBR EV/EBITDA ROE 순차입금 결산 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 억원 ) E E E 발행주식수 1,753 만주 자본금 88 억원 시가총액 343 억원 주요주주 고성욱 16.3 % 방정숙 7.59 % 외국인지분율 0.0 % 수정주가 (52주최고 / 최저 ) 2,835/1,740원 60일간일평균거래량 18,630 주 배당수익률 2.6 % KOSPI 대비상대수익률 1개월 % 3개월 % 12개월 % 코콤 ( 원 ) 주가추이 KOSPI 대비상대주가 이조사자료는건전한투자문화정착을위해전국투자자교육협의회, 한국증권선물거래소, 코스닥상장법인협의회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research Project 에의해작성된것으로보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다.

2 Contents Analyst 이성준 / Contents 보안장비시장의선구자 3 경쟁이치열한홈시큐리티산업 4 새로운블루오션 ; 홈네트워크시장 5 홈네트워크시장과수출확대에주력 7 Compliance Notice 작성자 ( 이성준 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2006 년 5월 9일 13 시 39 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4단계 (6 개월기준, 시장수익률대비 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 2

3 코콤 (015710) 보안장비시장의선구자 비디오폰, CCTV, 인터폰등이주력매출품목 1980 년비디오폰, CCTV, 인터폰등홈시큐리티장비관련품목을주사업으로출발했다 년국내최초로간호사호출시스템 (Nurse Call System) 을개발했으며 CCD(Charge-Coupled Device) 타입의비디오폰도개발했다 년코스닥시장등록이후보안장비를발판으로 2000 년홈네트워크시장에진출했으며사명을한국통신에서코콤으로변경했다. 매출구성은크게주택설비부문과미디어부문으로구성된다. 주택설비부문은비디오도어폰, 홈오토메이션, 인터폰, CCTV System, 무인경비시스템등이다. 90 년대후반 PC 카메라와디지털스틸카메라를개발해미디어제품시장에도진출했으나경쟁심화로인해 2000 년이후미디어부문매출은크게감소한상황이다. 주요연혁 한국통신 설립 국내최초 Nurse Call System 개발 국내최초 CCD타입비디오폰개발 홈오토메이션개발 남동공단제 2 공장가동 컬러비디오도어폰개발 무인경비시스템개발 코스닥시장등록 홈네트워크사업진출 코콤 으로사명변경 중국지사설립 ( 심천 ) 홈네트워크시스템개발 홈네트워크시범사업참여 (KT 컨소시엄 ) LG전자 LnCP 컨소시엄참여 자료 : 코콤 매출구성 ( 단위 : 억원 ) 주택설비부문 Video Doorphone Home Automation Interphone CCTV system 무인경비 system 미디어부문 PC Camera Digital Still Camera 기타 계 자료 : 코콤 3

4 기업분석 Analyst 이성준 / 경쟁이치열한홈시큐리티산업 주택건설경기 2002 년이후둔화세 홈시큐리티산업은주택건설경기와밀접한관련을맺고있다. 외환위기로 1998 년 30 만가구까지감소했던국내신규주택건설실적은이후꾸준히증가했으나 2002 년 67 만가구를정점으로다시감소하고있는상황이며 2005 년의경우 46 만가구에그쳤다. 따라서비디오폰, 인터폰, CCTV 등홈시큐리티관련업체들은대기업부터중소기업까지다수의업체들이한정된시장에서치열한경쟁을하고있는상황이다. 코콤은이분야선발전문업체로서비디오폰과인터폰시장에서코맥스와시장을양분하고있다. 국내신규주택건설실적추이 ( 단위 : 천가구 ) 자료 : 건설교통부 비디오폰, 인터폰시장에서코맥스에이어 2 위점유 2005 년기준전체매출의 56.3% 로가장많은부분을차지하고있는비디오도어폰 (Video door phone) 의경우코맥스에이어국내시장의 29% 를차지하고있다. 코맥스가 63% 를차지하고있는인터폰 (Inter phone) 도시장점유율 26% 로 2위를차지하고있다. CCTV system 의경우대기업인삼성전자와삼성테크윈이시장의 60% 를차지하고있고중소전문업체들이나머지부분을점유하고있다. 국내신규분양아파트건수가더이상크게늘지않는상황에서업체들은기존아파트의보안장비를업그레이드된홈네트워크시스템으로교체를유도하고있으며해외시장개척에도노력하고있다. 코콤의매출중내수는 2005 년기준으로 70.5% 를차지하고있으며대우건설, 동원개발, 삼부토건등국내건설사로의수주매출이전체매출의 42% 를차지하고있다. 대리점과판매법인을통한소매매출은 9% 정도를차지한다 년수출은 192 억원으로전체매출의 29.5% 를차지하고있으며주로일본의도시바와히타치등을통해일본주택시장을공략하고있다. 4

5 코콤 (015710) 새로운블루오션 ; 홈네트워크시장 새롭게떠오르는홈네트워크산업 코콤을비롯해이제까지기존의홈시큐리티산업에치중해왔던업체들이최근관심을갖는영역은블루오션 (Blue Ocean) 영역으로인식되고있는 홈네트워크 시장이다. 홈네트워크란가정내가전기기및시스템을상호또는외부의정보기기와연결하여원격접근및제어가가능하게하고음악, 비디오, 데이터등과같은컨텐츠를이용할수있도록양방향통신서비스환경을구현하는것이다. 전세계홈네트워크시장고성장전망 전세계홈네트워크보유가구는 2003 년 369 만가구에서 2008 년에는 1억 1천만가구로증가할것으로전망된다. 홈네트워크시장은홈게이트웨이 / 서버시장과 PC, 멀티미디어장비, 홈오토메이션등장비시장, 그리고관련서비스시장등으로구분할수있다. 전세계관련시장은 2005 년 94 억달러에서 2008 년 176 억달러로성장할전망이다. 국내의경우도 2005 년 2,008 억원이던시장규모가 2008 년에는 3,779 억원으로성장할것으로예상된다. 홈네트워크개념도 자료 : 정보통신부 정부의강력한육성의지와유리한국내여건 관련정부부처의홈네트워크산업육성의지도강하다. 건설교통부가 2007 년부터모든신축아파트에 공동주택홈네트워크관련기기및장비설치기준 을마련해시행하기로했다. 정보통신부도 IT839 전략의하나로홈네트워크를 Wibro, DMB 등과함께 8대신규서비스중하나로선정하고적극육성중이다. 아직홈네트워크와관련된많은표준과관련기술들이존재하고계속발전하고있어이들의표준화와규격화, 관련제도의개선등이필요하다. 그러나우리나라는세계최고수준의초고속정보통신인프라및밀집형주거형태등홈네트워크산업이조기에활성화할수있는좋은여건을갖추고있어향후전망은밝다고판단된다. 코콤의홈네트워크시스템은 2000 년에초기제품 (Ver 1.0) 이출시되어현재까지일본도시바에공급되고있으며업그레이드제품 (Ver 1.5) 이 2002 년분당제니스위브아파트 ( 두산건설시공 ) 에공급되었다. 또한홈네트워크시범사업자인 KT 컨소시엄에참여하여 Ver 2.0 제품의개발을완료하고시범지역을중심으로보급되고있다. 5

6 기업분석 Analyst 이성준 / 전세계홈네트워크시장전망 ( 단위 : 백만달러 ) CAGR 서비스 ,069 1,425 1, % 게이트웨이 / 서버 1,688 1,955 2,203 2,409 2, % 장비 4,311 6,711 8,281 10,196 13, % 계 6,507 9,404 11,553 14,030 17, % 자료 : IITA 국내홈네트워크시장전망 ( 단위 : 백만원 ) CAGR 서비스 - 10,602 21,384 37,160 43, % 게이트웨이 / 서버 41,872 48,572 56,829 67,058 78, % 장비 90, , , , , % 계 132, , , , , % 자료 : IITA 코콤의홈네트워크시스템구성 자료 : 코콤 6

7 코콤 (015710) 홈네트워크시장과수출확대에주력 서울통신기술, 현대통신, 코맥스등이주요경쟁업체 국내시장의경우앞에서언급한바와같이전적으로건설경기와연동되어있어봄, 가을에매출이집중되는현상을보이고해외시장은 80 여개국에이르는다양한거래선확보를통해안정적인매출이일어나고있다. 국내홈시큐리티관련제품의주수요처는건설관련업체로대기업부터중소기업까지치열한경쟁을통한수주가이루어진다. 동종업체로는서울통신기술, 현대통신, 코맥스등이있다. 서울통신기술과현대통신은각각삼성전자와하이닉스에서분사한회사로그룹계열대형건설사와의거래가많은것으로파악되고있다. 홈네트워크시장과해외수출비중확대가관건 2006 년매출은 655 억원으로전년대비 2.3% 증가할것으로예상된다. 영업이익은 27 억원으로전년과비슷한수준을유지할것으로전망된다. 산업내경쟁업체가많고시큐리티관련제품비중이높아이익구조가취약한현재상태에서는실적개선이나수익성개선여지가크지않은것으로판단된다. 향후홈네트워크시장의활성화와일본등해외시장수출비중확대여부가기업성장의관건이될것으로전망된다. 현재주가수준도 2006 년예상실적기준으로 PER 19 배수준에거래되고있어경쟁업체와비교했을때낮지않다. 주요주주는최대주주및특수관계인 40.2%, 한세전자 17.0%, 서울기금 6.5% 등이다. 주식관련사항으로는 2006 년 12 월 10 일만기가도래하는신주인수권부사채가남아있다. 신주인수권을제외한사채금액 500 만달러는 2003 년전액상환했다. 행사가액은 1,829 원이며행사가능주식수는 3,574,904 주로전체발행주식수의 20.4% 에달한다. 주요비교기업 ( 단위 : 억원, %, 원, 배 ) 서울통신기술 현대통신 코맥스 코콤 매출액 3, 영업이익 영업이익률 순이익 자본금 부채비율 시가총액 주가 비상장 2,860 2,600 1,955 PER ROE 자료 : 각사, SK 증권주 : 재무지표는 2005 년기준 ( 코콤은 2006 년 ), 주가는 5 월 4 일종가기준 7

8 기업분석 Analyst 이성준 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, 종가 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 이성준 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2006 년5 월 9일 13 시 39 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4단계 (6 개월기준, 시장수익률대비 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 8

9 코콤 (015710) 대차대조표 12월결산 ( 억원 ) E E E 유동자산 당좌자산 현금성자산 매출채권 재고자산 고정자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 유동성장기부채 고정부채 사채 장기차입금 부채성충당금 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 자기주식 자본총계 부채와자본총계 현금흐름표 12월결산 ( 억원 ) E E E 영업활동현금흐름 당기순이익 비현금성항목등 감가상각비 무형자산상각비 기타 운전자본감소 ( 증가 ) 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타 투자활동현금흐름 투자자산감소 ( 증가 ) 유형자산감소 ( 증가 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 기타 재무활동현금흐름 단기부채증가 ( 감소 ) 장기부채증가 ( 감소 ) 자본금및자본잉여금증가 ( 감소 ) 자기주식증가 ( 감소 ) 배당금지급 기타 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 FCF 주 : 코콤, SK 증권추정 9

10 기업분석 Analyst 이성준 / 손익계산서 12월결산 ( 억원 ) E E E 매출액 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매비와관리비 급여 감가상각비 기타 영업이익 영업이익률 (%) 영업외수익 이자수익 외환관련이익 지분법평가이익 영업외비용 이자비용 외환관련손실 지분법평가손실 경상이익 경상이익률 (%) 특별손익 세전이익 법인세 당기순이익 순이익률 (%) EBITDA 주요투자지표 12월결산 E E E 성장성 (%) 매출액 영업이익 경상이익 적지 흑전 EBITDA EPS 적지 흑전 수익성 (%) ROE ROA EBITDA마진 안전성 (%) 유동비율 부채비율 순차입금 / 자기자본 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 주당지표 ( 원 ) EPS BPS 1,651 1,765 1,960 2,053 2,150 2,265 CFPS 주당현금배당금 Valuation 지표 ( 배 ) PER 최고 최저 PBR 최고 최저 PCR EV/EBITDA 최고 최저 주 : 코콤, SK 증권추정 10

11 Research Center SK 증권리서치센터 Analyst 리서치센터장전우종 ( ) 투자전략팀 총괄 / 투자전략 김준기 8905 maze@sks.co.kr 채권시장 / 투자전략 양진모 8917 jmyang@sks.co.kr 채권시장 / 투자전략 이지현 8063 jaylee@sks.co.kr 국내외경제및외환시장 김재은 8873 jaeeun@sks.co.kr 채권시장 / 투자전략 김승환 8887 shkim@sks.co.kr 주식시장 / 투자전략 최성락 8884 slchoi@sks.co.kr 주식시장 / 투자전략 원종혁 8874 ildo0725@sks.co.kr 투자정보 ( 시장대리인실 ) 이대한 8590 edh@sks.co.kr 투자정보 ( 시장대리인실 ) 차용진 8591 sks20283@sks.co.kr 연구 출판지원 지미경 8899 jmk99@sks.co.kr 기업분석팀 총괄 전우종 8878 wjeon@sks.co.kr 바이오 / 제약 / 화장품 / 유틸리티 ( 가스 / 전력 ) 하태기 8872 tgha@sks.co.kr 음식료 / 담배 황찬 8922 chan@sks.co.kr 종목개발 김종국 8897 kjkuk@sks.co.kr 자동차 / 조선 김용수 8901 kysoo@sks.co.kr 금융 신규광 8914 kkshin@sks.co.kr 제지 / 유통 ( 무역 / 도소매 )/ 전자상거래 김기영 8893 youngkim@sks.co.kr 컴퓨터 / 사무기기 / 전선 / 운송 서진희 8877 jinhee@sks.co.kr 통신서비스 / 인터넷 / 엔터테인먼트 황성진 8891 hsj@sks.co.kr 가전 / 전자부품 이성준 8892 bonobono@sks.co.kr 반도체 / 반도체장비 박정욱 8886 jackpark@sks.co.kr 방송광고 / 레저 / 엔터테인먼트 이희정 8920 heuijung@sks.co.kr 통신장비 이지훈 8880 sa75you@sks.co.kr 석유화학 / 정유 유권일 8896 yki@sks.co.kr 연구 출판지원 이수정 8911 lsj0816@sks.co.kr Compliance Notice 본보고서는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 11

12 Research Center 대표전화 : 리서치센터 : 고객행복센터: 단기종합금융팀 : 금융상품영업1팀 : 금융상품영업2팀 : 기업금융사업본부 : 법인영업팀 : 채권영업팀 : 채권금융팀 : 서울 영업부 서울시영등포구여의도동 명동지점 중구명동1가 59-1 증권B/D 2층대치역지점 강남구대치동 507 원플러스상가B/D 3층압구정지점 / 압구정프라임지점 강남구신사동 609 이소니플라자B/D 1층종로지점 종로구종로4가 5 한일B/D 4층서초지점 서초구반포동 52-1 반포쌍동B/D 동관 2층삼성지점 / 삼성자산관리지점 강남구대치동 삼흥제2B/D 3,4층 신촌지점 서대문구창전동 거촌 B/D 4 층 역삼역지점 강남구역삼동 642 한불 B/D 1층신반포지점 서초구잠원동 66-2 파스텔B/D 1층송파지점 송파구가락동 99-5 효원 B/D 4층방배역지점 / Xpert 방배점 서초구방배3동 양지 B/D 1층논현지점 강남구신사동 강남 B/D 3층등촌지점 강서구등촌동 그랜드종합상가 3층 지방 수원지점 (031) 수원시팔달구영통동 e폴리스b/d 5층안산지점 (031) 안산시본오동 보노피아B/D 2층성남지점 (031) 성남시수정구태평2동 3440 대한생명B/D 4층분당지점 / 분당자산관리지점 (031) 성남시분당구서현동 한국학원B/D 2층이천지점 (031) 이천시이천읍창전동 165 화창 B/D 5층마석지점 (031) 남양주시화도읍창현리 옥성 B/D 2층양주지점 (031) 양주시덕계동 나라 B/D 3층경안지점 (031) 광주시경안동 56-9 하나B/D 2층파주지점 (031) 파주시금촌동 세화 B/D 4층중동지점 (032) 부천시원미구상동 449 한국산업은행B/D 3층서인천지점 (032) 인천시서구심곡동 248 우민 B/D 4층홍성지점 (041) 충남홍성군홍성읍오관리 선일 B/D 5층공주지점 (041) 공주시반죽동 1-2 금성B/D 3층대전지점 (042) 대전시서구둔산동 1275 아이 B/D 1,2층청주지점 (043) 청주시흥덕구가경동 1449 청주여객터미널B/D 3층금왕지점 (043) 충북음성군금왕읍무극3리 삼왕새마을금고 2층부산지점 (051) 부산시동구범일동 SK네트웍스B/D 2층구서지점 (051) 부산시금정구구서동 금정타워 3층 울산지점 (052) 울산시남구달동 종범 B/D 2층대구지점 (053) 대구시중구덕산동 110 삼성생명B/D 11 층대구서지점 (053) 대구시달서구본동 송림백화점 3층성서지점 (053) 대구시달서구이곡동 해일 B/D 3층영천지점 (054) 영천시완산동 청우 B/D 5층왜관지점 (054) 경북칠곡군왜관읍왜관리 층진주지점 (055) 진주시상대동 명신예식장B/D 3층포항지점 (054) 포항시북구남빈동 대홍 B/D 2층마산지점 (055) 마산시회원구석전2동 건설공제조합B/D 4층창원지점 (055) 창원시상남동 75-3 제일생명B/D 3층삼천포지점 (055) 사천시동금동 경남은행B/D 3층서진주지점 (055) 진주시신안동 신안 B/D 5층밀양지점 (055) 밀양시내이동 해송 B/D 3층광주지점 (062) 광주시동구금남로3가 9-2 제일은행B/D 4층상무지점 (062) 광주시서구치평동 한산 B/D 2층남원지점 (063) 남원시하정동 유남 B/D 3층전주지점 (063) 전주시완산구고사동 2가 2-1 대한투자신탁B/D 2층고창지점 (063) 전북고창군읍내리 전북은행B/D 2층 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 투자판단 4단계 (6개월기준, 시장수익률대비 ) 25% 이상적극매수 / 10~25% 매수 / -10% ~ +10% 중립 / -10% 이하매도