Microsoft Word - Comment-CompanyComment11207-A doc

Transcription

1 15, 13, 11, 9, 7, 5, 3, Equity Research Corporate Analysis , Comment, 에이스테크 (888) Not Rated 전방산업투자증가로턴어라운드 T.P - 원 (Not Rated) Analyst 조인욱 iwjo@sk.com 전방산업 CAPEX 증가로통신장비수주증가전망스마트기기이용증가로데이터사용량이큰폭으로늘어남에따라전방산업투자가증가할것으로보여 211 년에이스테크의실적개선이기대된다. 1) 이동통신사의트래픽과부하문제해결을위한신규기지국건설로기지국용안테나 (BA) 매출증가가예상되고 2) 이동통신사들의 LTE 투자확대로 RRH(Romote Radio Head) 매출발생이예상되며, 3) 2G 에서 3G 로전환중인해외시장에서는지속적으로 RF 부품매출증가가예상되기때문이다. Company Data 자본금 58 억원 발행주식수 1,163 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 63 억원 주요주주 구관영 16.5% 외국인지분률.1% 배당수익률 Stock Data 주가 (11/5/31) 5,42 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 52주최고가 7,69 원 52주최저가 4,115 원 6일평균거래대금 8 억원 LTE 투자확대에따른 RRH 수주가매출성장의관건 RRH 는기존 RF Unit 에비해설치비및운영비측면에서효율이높아이동통신사들의 LTE 투자확대에따라수요증가가예상된다. 동사는지난해 5 월 WiMAX 및 RRH 핵심기술을보유한영국의 AXIS 사를인수 ( 지분율 55%) 하였다. AXIS 사는 28 년에이미삼성전자에 WiMAX RRH 샘플을공급한경험이있는회사로, 에이스테크는 AXIS 사의기술을이용하여 RRH 수요가본격적으로발생할것으로예상되는하반기부터 NSN( 노키아지멘스네트웍스 ), AL( 알카텔루슨트 ) 등을통해매출발생이기대된다. 211 년예상실적 : 매출액 1,898 억원 (46.4% YoY), 영업이익 19 억원 (1,1% YoY) 211 년매출액 1,898 억원 (46.4% YoY), 영업이익 19 억원 (1,1% YoY) 을기록할전망이다. 1) 이동통신사의트래픽과부하문제해결을위한신규기지국건설증가와매출처다변화로기지국용안테나매출액이 24%(21 년합병전실적합산대비 ) 증가할것으로예상되고, 2) 이동통신사의 LTE 투자확대계획에따라 RRH 매출발생이예상되며 3) RF 부품매출은 3G 로전환되는시장에서의매출증가로견조한성장세를기록할것으로전망된다. 주가및상대수익률 영업실적및투자지표 에이스테크 ( 원 ) KOSDAQ 대비상대주가 구분 단위 E 매출액 억원 ,296 1,898 yoy % 영업이익 억원 yoy % ,1. EBITDA 억원 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -3.56% 1.71% 6개월 -1.45% 1.37% 12개월 11.98% 13.11% 세전이익 억원 순이익 억원 EPS 원 2,54 2, PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 부채비율 % 자료 : SK 증권 주 : 21 년실적은합병이후인 3 월부터 12 월까지의실적임 * 이조사자료는건전한투자문화정착을위해전국투자자교육협의회, 한국거래소, 코스닥상장법인협의회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주 기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research Project 에의해작성된것으로보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다

2 기업 Comment Analyst 조인욱 / 에이스테크 : 기지국용안테나및 RF 부품제조업체 에이스테크는 21 년 3 월 1 일자로 ( 구 ) 에이스안테나의기지국안테나사업부와 ( 구 ) 에이스테크의 RF 사업부가합병하여 21 년 3 월 25 일코스닥시장에재상장되었다. 동사는지식경제부가 22 년까지세계적기업 3 개를육성하기위한 월드클래스 3 프로젝트 에 3 개기업중하나로선정되었다. 동사의주요제품은기지국용안테나와 RF 이며매출비중은 21 년기준각각 29%, 71% 이다. 동사의전방업체로는 SKT, KT, LG U+ 등의이동통신사와삼성전자, LG 전자, 알카텔루슨트, 노키아지멘스네트웍스, 에릭슨등의 S/I 업체들이있으며전방업체의투자결정에따라매출이변동되는특성이있다. 2. 스마트폰이용자증가및데이터사용량증가로전방산업투자증가 데이터과부하문제해결을위한신규기지국건설증가로기지국용안테나매출증가전망가변형안테나부문에서기술적우위확보하여신규기지국건설시높은채택률예상 스마트폰및스마트패드등스마트기기이용자수증가로데이터사용량이큰폭으로증가함에따라에이스테크의기지국용안테나매출확대가예상된다. 이동전화가입자중스마트폰가입자비중은 4Q9 에 1.7% 에불과하였으나 18.1%(11.2 기준 ) 까지급등하였다. 스마트폰의특성상데이터사용량증가는필연적인데스마트폰이용자수가급격히증가하면서기존기지국커버리지내에서트래픽과부하문제가발생하고있다. 따라서문제해결을위해신규기지국건설필요성이확대되고있으며, 전방산업인이동통신사의투자확대가예상되어국내기지국용안테나 M/S 6% 이상을확보하고있는동사의매출성장이예상된다. 기지국용안테나는직선안테나빔만을발생시키는고정형과안테나빔이상하로움직여효율이더높은가변형으로나누어지는데, 동사는경쟁사대비가변형부문에서기술적우위를지니고있어신규기지국건설시채택률이높을것으로예상된다. 또한국내뿐만아니라에릭슨등글로벌업체로매출처를다변화하여 1Q11 에기지국용안테나부문에서 151% YoY 매출성장을시현하였으며, 이동통신사들의투자가본격화되는하반기에도성장모멘텀이유효할전망이다. 데이터사용량증가로커버리지필요성확대 데이터문제유발지역으로이동통신사의신규투자필요성확대 데이터과부하문제발생지역 기지국커버리지 기지국 자료 : SK 증권 2

3 에이스테크 (888) 3. RRH(Remote Radio Head) 수주가매출성장의관건 RRH 는기존 WCDMA 기지국및 WiMAX, LTE 등차세대이동통신에모두적용가능한원격송수신기이다. RRH 는 RF Unit 에비해크기가작고성능이향상된전력증폭기를내장하여별도의 Container 없이기지국안테나하단에설치할수있어설치비를절감할수있다. 또한베이스밴드카드 (BBC) 한곳에서여러개의 RRH 와광으로연결하여컨트롤할수있어운영비절감효과도기대할수있다. WiMAX 및 RRH 플랫폼보유한 AXIS 사인수로하반기매출증가기대 2G 에서 3G 로전환되는시장에서 RF 부품매출성장지속전망 이동통신업체들의 LTE(Long Term Evolution) 투자확대로하반기부터에이스테크의 RRH 매출발생이예상된다. 에이스테크는지난해 5 월 WiMAX 및 RRH 플랫폼을보유한영국의 AXIS 사를인수 ( 지분율 55%) 하며기술경쟁력을확보했다. AXIS 사는 28 년에이미삼성전자에 WiMAX RRH 샘플을공급한경험이있는회사로, 에이스테크는 AXIS 사의기술을이용하여 RRH 수요가본격적으로발생할것으로예상되는하반기부터 NSN( 노키아지멘스네트웍스 ), AL( 알카텔루슨트 ) 등을통해매출발생이기대된다. RRH 성장으로 LTE 투자가확대되는시장에서는 RF 부품매출감소가예상되나, 동사의고객처가전세계적으로다변화되어있어선진시장매출감소분을타시장에서상쇄할수있을것으로예상된다. 국가마다각각의이동통신성장스케쥴이상이함에따라태국과같이 2G 에서 3G 로변화하는시장은 RF 제품성장초기단계로매출증가가예상되기때문이다. 에이스테크는이미태국의이동통신사 AIS 에 3G 용테스트물량을발송한상태로 212 년부터본격적인매출발생이예상된다. 국내이동통신사 CAPEX 투자계획 ( 단위 : 억원, %)) E % Chg SKT 18,45 23, 24.7 KT 3,572 3, -1.9 LG U+ 11,483 17, 48. 합계 6,55 7, 15.7 자료 : 각사 스마트폰가입자추이글로벌모바일데이터트래픽전망 ( 단위 : EB per month) ( 만명 ) 이동전화가입자 ( 좌 ) (%) 7, 스마트폰가입자 ( 좌 ) 2 스마트폰가입자비중 ( 우 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 9.4Q 1.1Q 1.2Q 1.3Q 1.4Q (EB) Global Mobile Data Traffic E 212E 213E 214E 215E 자료 : 정보통신위원회, SK 증권 자료 : CISCO VNI MOBILE, 211, SK 증권 주 : EB(Exabytes per month)=1,,tb 3

4 기업 Comment Analyst 조인욱 / 년실적전망 211 년매출액 1,898 억원 (46.4% YoY), 영업이익 19 억원 (1,1% YoY) 전망 에이스테크는 211 년매출액 1,898 억원 (46.4% YoY), 영업이익 19 억원 (1,1% YoY) 을기록할전망이다. 하반기부터이동통신사의트래픽과부하문제해결을위한신규기지국건설증가가본격화될전망이며해외로의매출처다변화가이뤄지고있어기지국용안테나매출이 24%(21 년합병전실적합산대비 ) 증가할것으로예상된다. 또한이동통신사 LTE 투자확대계획에따라 NSN( 노키아지멘스네트웍스 ), AL( 알카텔루슨트 ) 등으로부터의 RRH 수주가예상되며, RF 부품매출은여전히 3G 시장이주를이루고있는해외매출증가로 2% 대의견조한성장세를기록할것으로전망된다 211 년순이익추정치는약 46 억원으로지난해대비흑자전환할것으로예상되지만, 순차입금이 9 억원수준으로금융비용이약 5 억원발생할것으로보여순이익개선폭은영업이익개선폭대비축소될것으로보인다. 4

5 에이스테크 (888) 투자의견변경일시투자의견목표주가 ( 원 ) 수정주가 목표주가 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Compliance Notice 작성자 ( 조인욱 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하 게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 211 년6 월 1 일 13 시 13 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 5

6 기업 Comment Analyst 조인욱 / 대차대조표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) E 12 월결산 ( 억원 ) E 유동자산 매출액 ,296 1,898 당좌자산 매출원가 ,133 1,629 현금성자산 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판매비와관리비 비유동자산 ,21 1,261 인건비 투자자산 감가상각비 유형자산 기타 무형자산 영업이익 자산총계 ,38 1,989 2,169 영업이익률 (%) 유동부채 ,27 영업외수익 매입채무 이자수익 단기차입금 외환관련이익 유동성장기부채 지분법이익 3 비유동부채 영업외비용 사채 86 이자비용 장기차입금 외환관련손실 부채성충당금 지분법손실 부채총계 ,352 1,485 세전계속사업이익 자본금 세전계속사업이익률 (%) 자본잉여금 계속사업법인세 자본조정 계속사업이익 자기주식 중단사업이익 기타포괄손익누계액 * 법인세효과 이익잉여금 당기순이익 자본총계 순이익률 (%) 부채와자본총계 ,38 1,989 2,169 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) E 12 월결산 E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 영업이익 ,1. 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 적전 흑전 무형자산상각 EBITDA 대손상각비 EPS( 계속사업 ) 적전 흑전 기타 수익성 (%) 운전자본감소 ( 증가 ) ROE 매출채권감소 ( 증가 ) ROA 재고자산감소 ( 증가 ) EBITDA 마진 매입채무증가 ( 감소 ) 안정성 (%) 기타 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 투자자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 2,54 2, 재무활동현금흐름 BPS 7,524 9,485 1,356 4,833 4,965 단기부채증가 ( 감소 ) CFPS 2,453 2,765 1, 장기부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 3 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 에이스테크, SK 증권추정최저