투자전략 Overweight (Maintain) 휴대폰부품 내년부품사양고도화기대 전기전자 Analyst 김지산 02) 장민준 02) 삼성전자스마트

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1 투자전략 Overweight (Maintain) 휴대폰부품 내년부품사양고도화기대 전기전자 Analyst 김지산 2) 장민준 2) 삼성전자스마트폰점유율과휴대폰부품 주가추이 (pt) 휴대폰부품업종지수 ( 좌 ) 25 삼성전자스마트폰점유율 ( 우 ) '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 중국스마트폰시장경쟁구도 3% 2% 1% OPPO Huawei Apple Samsung Yulong % 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 3 3% 2% 1% % BBK Xiaomi Meizu ZTE Lenovo 내년갤럭시 S8 과아이폰 8 이상당한사양변화를예고하고있는가운데부품업체들의출하일정을감안한모멘텀은 2 분기에집중될것이다. 내년하드웨어전략은듀얼카메라와 Flexible OLED 로집약될것이다. 이와함께중국스마트폰업체들이본격적인사양경쟁에나서고있는점이우호적이다. 4 분기만본다면삼성전자 Vendor 들이부진한반면 Apple Vendor 들은호실적이예상된다. 갤럭시 S8 과아이폰 8, 상당한사양변화예고 휴대폰부품은 217 년에도 Flagship 스마트폰출시사이클에초점을맞춘 매매전략이유효할것이다. 갤럭시 S8 은출시시점이 4 월로늦춰질수있고, 아이폰 8 향부품출하일정을감안하면, 2 분기에모멘텀이집중될것이다. 특히내년은삼성전자와 Apple 이동일한하드웨어전략을추구하는첫해가 될것이고, 듀얼카메라와 Flexible OLED 로집약될것이다. 상당한사양변 화를예고하고있어부품판가에우호적일것이다. 갤럭시 S8 의주요사양으 로 Bezelless 3 면엣지, 전후면듀얼카메라, 음성인식 AI, 홍채인식, 방수방 진등이채택될것으로예상된다. 아이폰 8 시리즈는듀얼카메라비중을대 폭확대하고, 글라스바디, 무선충전등을채용하며, Premium 모델은 Flexible OLED 에기반해 Full Screen 과 Curved 디자인을구현할것으로예 상된다. Form Factor 경쟁에서는삼성전자가 Edge Bezelless Foldable 로진화해가는과정에서주도권을쥐게될것이다. 중국스마트폰업체들의사양경쟁이본격화되고있어부품업계에긍정적인 영향을미칠것이다. 배경으로중국스마트폰침투율이한계에도달한상황에 서교체수요에의존하는가운데 LTE 가빠르게보급되고있고, 아이폰 6S 플 러스이후 Apple 의지배력상실, 삼성전자갤럭시노트 7 단종등을계기로 중국내 Premium 폰주도권경쟁이심화되고있다. 중국최신전략모델의보편적사양은 13~2 만화소 Main 카메라, 5~8 만화소전면카메라, 4GB RAM, 3mAh 배터리, Octa-core CPU, 고정밀메탈케이스등을갖추고있고, 고사양모델은듀얼카메라, Flexible OLED, 6GB RAM 등을채용하며앞서가기도한다. 당사는 11월 17일현재상기에언급된종목들의발행주식중 LG이노텍종목을 1% 이상보유하고있으며, 나머지종목은 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 듀얼카메라와 Flexible OLED 수혜집중예상 4분기는삼성전자와 Apple Vendor간차별화된흐름이나타나고있다. 삼성전자 Vendor들은갤럭시노트7 단종에따른여파로 Flagship 모델의공백속에제품 Mix 악화와연말재고조정영향이불가피해대체로부진할것이다. 반면 Apple Vendor들은 3분기출하차질요인이해소되면서충분한물량효과를누릴것이다. 이와별도로환율여건은긍정적으로변모했다. 듀얼카메라는 LG이노텍이선도하고있는가운데, 갤럭시 S8향으로는삼성전기의수혜가클것이고, Flexible OLED 생태계에서는연성 PCB도주목해야한다.

2 휴대폰부품 갤럭시 S8 사양기대, 부품출하일정은지연 다음그림에서보듯삼성전자스마트폰점유율이 213년을정점으로하향, 정체되고있는구간에서부품업체들의주가도밀접하게연동되고있다. 부품업계는전성기인갤럭시 S3 시절에맞춰생산능력을늘려놨기때문에공급과잉구조가만성화돼있다. 부품별사양의진화속도가둔화되고있고, 삼성전자가재료비원가를최적화고자하는과정에서판가하락압박이커진상태다. 업체별로한계사업에대한인적, 물적효율화노력을병행하고있고, 베트남위주로생산거점전략을변경하고있다. 올해상당한비용요인으로작용하고있지만, 내년이후실적전망에는긍정적인요인이될것이다. 갤럭시 S8의사양변화에거는기대가크다. 다만, 주된부품공급일정이당초 1월말에서 2월말로미뤄진것으로파악됨에따라실적반등시기도 1개월가량늦춰질것이다. 삼성전자는갤럭시노트7 발화원인규명및갤럭시 S8 설계최적화에심혈을기울이는모습이다. 신형아이폰향부품출하는 6월부터시작될것으로예상되고, 이를감안한출시시점은 8~9월이유력해보인다. 삼성전자스마트폰점유율과휴대폰부품주가추이 (pt) 휴대폰부품업종지수 ( 좌 ) 25 삼성전자스마트폰점유율 ( 우 ) '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 키움증권 3 3% 2% 1% % 먹을게없어지는시장스마트폰시장은먹을게없어지는시장이되고있다. 성숙기에진입함에따라시장성장률은올해 에이어내년에도 6% 수준에머물것이다. Premium폰비중이 212년에 66% 에달했으나내년에는 3 에그칠것이고, Premium폰의 ASP도올해 38달러 (YoY -), 내년 37달러 (YoY -3%) 로지속하락할것이다. Apple이주도했던소재, 소프트웨어기반의차별적요인이해소되고, Form Factor와카메라경쟁으로집약되고있다. Form Factor 경쟁은 Flexible OLED를기반으로하고, 삼성디스플레이의공급능력이제한적인만큼, 삼성전자가주도할수밖에없다. 게임의룰변화세계스마트폰침투율은내년에 83% 에도달할전망이다. 지역별로선진아시아, 중화권, 서유럽, 북미, 남미까지 9% 이상으로한계에이를것이다. 교체수요에의존해야하고브랜드충성도를높이는싸움이될것이다. 이를위해모바일페이, 음성인식, AI, 무선충전등재구매율을높일 Killer Application을확보하려는노력이강화될것이다. Premium폰시장에서양강구도가고착화될것이고, 2 nd Tier 업체들은입지를회복하기어려울것이며, Downsizing 전략을추진하는과정에서점차철수하게될것이다. 2

3 선진아시아 중화권 서유럽 일본 북미 남미 유라시아 동유럽 전체평균 아프리카 ( 사하라이남 ) 중동 / 북아프리카 신흥아시아 휴대폰부품 지역별스마트폰침투율 (17 년 ) 1% 8% 6% 4% 2% % 자료 : Gartner, 키움증권 중국질서재편중국시장내경쟁질서가재편되고있다. 지난 3분기기준점유율은 Oppo 17.4%, Vivo 15.2%, Huawei 15.1%, Xiaomi 11.4%, Apple 6.7%, Meizu 5.2%, 삼성전자 4.7% 순이었고, 자매사인 Oppo와 Vivo가마침내 1, 2위를석권하는기염을토했다. Oppo, Vivo, Huawei의상승세가두드러지는반면에, Xiaomi, Lenovo, Yulong은하락세이고, Apple과삼성전자의지배력이약화되고있다. 자국브랜드에대한선호도가높아지는가운데, 중국내에서도 Premium 경쟁력이성패를좌우하고있다. Oppo와 Vivo의성공배경으로는 Premium폰집중전략, 공격적인브랜드마케팅, 세련된디자인, 유통망다변화 ( 온 / 오프라인 ) 등이거론된다. 중국업체들의하드웨어사양이고도화되고있는데, Huawei Mate 9 Porsche Design 모델을예로들면, 5.5 Curved OLED, 6GB RAM, 듀얼카메라 (2MP+12MP), 4mAh 배터리등최고사양이다. 중국스마트폰시장경쟁구도 3% 2% OPPO BBK Huawei Xiaomi Apple Meizu Samsung ZTE Yulong Lenovo 1% % 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : Gartner, 키움증권 3

4 휴대폰부품 중국전략스마트폰사양 업체 Huawei Oppo Vivo Xiaomi 모델 Mate 9 F1 Plus V3 Max Mi Max 디스플레이 5.9" LCD(18p) 5.5" OLED(18p) 5.5" IPS(18p) 6.4" LCD(18p) Main 카메라 2MP+12MP 듀얼 /OIS 13MP 13MP 16MP 전면카메라 8MP 16MP 8MP 5MP 메모리 4GB RAM 4GB RAM 4GB RAM 3GB/4GB RAM 배터리 4mAh 285mAh 3mAh 485mAh CPU Octa-core Octa-core Octa-core 64bit Hexa/Octa-core Huawei Mate 9 Porsche Design 자료 : 각사, 키움증권 듀얼카메라, 주류적 Trend 로부상 듀얼카메라가주류적 Trend로부상하고있다. 올해다양한실험을보여줬는데, LG전자는 G5에서일반화각과광각 (135도) 카메라를선택적으로사용할수있는솔루션 (16M+8M 조합 ) 을선도적으로채용했다. Huawei는 P9에서 1,2만화소동일카메라두개가각각 RGB 센서와 Monochrome 센서를채택해저조도에서밝은해상도를구현했다. Apple은아이폰 7 플러스에서 12만화소와이드앵글카메라와 12만화소망원카메라를장착함으로써최대 2배의광학줌을구현했고, 피사계심도 (Depth-of-field) 효과를선보일예정이다. 이어삼성전자는갤럭시 S8에서아웃포커싱등심도표현을포함한소프트웨어적차별화에중점을둘것으로예상된다. Apple의아이폰 8 시리즈도광학줌이외에새로운기능을시도할예정이다. 진정한듀얼카메라는소프트웨어적알고리즘을바탕으로실시간이미지합성이가능해야하고, Depth 정보에기반해풍부한심도표현이이루어져야한다. 그래야증강현실, 3D, 안면인식등다양한 Application을활용할수있다. 카메라모듈업체들의수혜가클것이다. 듀얼카메라의판가는단일카메라보다 2배이상높은것으로입증되고있다. 스마트폰 1대당 Main 카메라가 2개씩장착되는셈이다보니카메라모듈의가동률을획기적으로높여줄것이다. Sony마저시장진입을포기했고, 기술적으로공급능력을갖춘업체가극소수인만큼, LG이노텍, 삼성전기등선두권업체들에게수혜가집중될것이다. Flexible OLED, 소구점은 Full Screen 과 Form Factor Flexible OLED가제공하는소구점은 1차적으로 Full Screen이고, 2차적으로는 Form Factor 차별화다. 갤럭시 S8과아이폰 8은상하좌우베젤을최소화하고, 물리적홈버튼을제거해화면을극대화하고자할것이다. 스마트폰사이즈는그립감을감안하면 5.9 가한계일것이고, 기술적으로화면의한계를돌파하고자하는시도다. 내년하반기에는삼성전자가첫 Foldable폰을출시해본격적인 Form Factor 경쟁을알릴것이다. 화면비율이 PC 기반과유사해지면서컨텐츠를공유하고자하는시도가뒤따를것이다. 4

5 휴대폰부품 OLED 소재및장비등해당생태계의수혜가지속될것이고, 전기전자업종내에서는연성 PCB 업계에관심을가져야한다. 삼성디스플레이를통해 Apple에도공급할것으로기대되고, 인터플렉스, 비에이치, 삼성전기가수혜대상이다. 해당제품은 Rigid- Flex 타입이어서기술적, 설비적장벽이존재한다. 이외에 2 Metal COF, Fine Metal Mask 등도수혜품목으로꼽힌다. 아이폰 7 플러스듀얼카메라 베젤리스컨셉트에기반한갤럭시 S8 가상이미지 자료 : Apple 자료 : 인터넷 5

6 휴대폰부품 투자의견변동내역 종목명 일자 투자의견 목표주가 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG이노텍 214/11/24 BUY(Maintain) 15,원 삼성전기 214/11/1 Outperform(Maintain) 62,원 (117) 215/1/13 BUY(Maintain) 15,원 (915) 215/1/13 Outperform(Maintain) 74,원 215/1/28 BUY(Maintain) 15,원 215/2/2 Outperform(Maintain) 74,원 215/2/11 BUY(Maintain) 15, 원 215/2/11 Outperform(Maintain) 74, 원 215/3/18 BUY(Maintain) 16, 원 215/2/25 Outperform(Maintain) 74, 원 215/3/24 BUY(Maintain) 16, 원 215/3/11 Outperform(Maintain) 86, 원 215/4/13 BUY(Maintain) 16, 원 215/4/27 Outperform(Maintain) 8, 원 215/4/29 BUY(Maintain) 16, 원 215/5/27 Outperform(Maintain) 74, 원 215/5/27 BUY(Maintain) 16, 원 215/6/12 Outperform(Maintain) 65, 원 215/6/3 BUY(Maintain) 16, 원 215/6/19 Outperform(Maintain) 6, 원 215/6/12 BUY(Maintain) 16, 원 215/7/29 Outperform(Maintain) 6, 원 215/6/18 BUY(Maintain) 16, 원 215/8/26 Outperform(Maintain) 6, 원 215/6/24 BUY(Maintain) 16, 원 215/8/27 BUY(Upgrade) 8, 원 215/6/29 BUY(Maintain) 16, 원 215/1/5 BUY(Maintain) 8, 원 215/7/9 BUY(Maintain) 16, 원 215/1/14 BUY(Maintain) 8, 원 215/7/27 BUY(Maintain) 13, 원 215/1/3 BUY(Maintain) 9, 원 215/8/26 BUY(Maintain) 13, 원 215/11/3 BUY(Maintain) 9, 원 215/9/1 BUY(Maintain) 13, 원 215/11/16 BUY(Maintain) 9, 원 215/9/15 BUY(Maintain) 13, 원 215/12/23 BUY(Maintain) 85, 원 215/1/5 BUY(Maintain) 13, 원 216/1/12 BUY(Maintain) 85, 원 215/1/14 BUY(Maintain) 13, 원 216/2/1 BUY(Maintain) 8, 원 215/1/28 BUY(Maintain) 13, 원 216/3/18 BUY(Maintain) 8, 원 215/11/3 BUY(Maintain) 13, 원 216/4/27 Outperform(Downgrade) 63, 원 215/11/2 BUY(Maintain) 13, 원 216/6/2 Outperform(Maintain) 63, 원 215/12/1 BUY(Maintain) 13, 원 216/6/3 Outperform(Maintain) 58, 원 216/1/12 BUY(Maintain) 13, 원 216/7/19 Outperform(Maintain) 58, 원 216/1/26 BUY(Maintain) 12, 원 216/7/25 Outperform(Maintain) 62, 원 216/3/28 BUY(Maintain) 11, 원 216/8/23 Outperform(Maintain) 7, 원 216/4/15 BUY(Maintain) 11, 원 216/9/28 Outperform(Maintain) 58, 원 216/4/28 BUY(Maintain) 1, 원 216/1/28 Outperform(Maintain) 58, 원 216/6/2 BUY(Maintain) 1, 원 216/11/15 Outperform(Maintain) 58, 원 216/6/13 BUY(Maintain) 1, 원 216/11/18 Outperform(Maintain) 58, 원 216/7/19 BUY(Maintain) 12,원 216/7/28 BUY(Maintain) 12,원 216/9/8 BUY(Maintain) 12, 원 216/9/13 BUY(Maintain) 11, 원 216/9/27 BUY(Maintain) 11, 원 216/1/11 BUY(Maintain) 11, 원 216/1/27 BUY(Maintain) 11, 원 216/11/1 BUY(Maintain) 11, 원 216/11/1 BUY(Maintain) 12, 원 216/11/15 BUY(Maintain) 12, 원 216/11/18 BUY(Maintain) 12, 원 목표주가추이 LG이노텍 ( 원 ) 주가 2, 목표주가 15, 1, 5, '14/11/17 '15/5/17 '15/11/17 '16/5/17 '16/11/17 삼성전기 ( 원 ) 주가 1, 목표주가 8, 6, 4, 2, '14/11/17 '15/5/17 '15/11/17 '16/5/17 '16/11/17 6

7 휴대폰부품 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (215/1/1~216/9/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도.% 7