삼성전자 (005930)

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운택 하
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HI Economy 앞으로는구경제수출모멘텀이다 18/2/1 출발이좋다, 1 월수출서프라이즈 2.1 일발표된 1 월국내수출액은 492.1 억달러로 Bloomberg 예상치 (+21.5%) 를상 회한전년동월대비 22.2% 증가. 전년대비조업일수증가 (2.

1 HI Economy 앞으로는구경제수출모멘텀이다 18/2/1 출발이좋다, 1 월수출서프라이즈 2.1 일발표된 1 월국내수출액은 억달러로 Bloomberg 예상치 (+21.5%) 를상 회한전년동월대비 22.2% 증가. 전년대비조업일수증가 (2.5 일 ), 글로벌경기회 복세, 원자재가격상승등이이번수출서프라이즈의요인으로작용 13대주력수출품목중 9개의수출품목 ( 반도체, 컴퓨터, 일반기계, 석유제품, 섬유, 석유화학, 철강, 자동차, 선박 ) 이두자릿수플러스증가율을기록. 여전히반도체가국내수출경기개선을견인. 글로벌경기동반회복에힘입어지역별로는모든지역으로의수출이증가 IT 수출모멘텀둔화가능성, but 수출긍정적흐름지속 IT 수출모멘텀의둔화가능성에도구경제품목의약진, 글로벌경기회복으로인한교역확대등으로국내수출은양호한흐름이어갈수있을것으로판단 1) 한국 IT 수출의계절성, 2) 여전히부진한중국내 IT 수요는국내 IT 수출모멘텀이둔화될수있음을시사 IT 수출모멘텀과는달리구경제수출모멘텀은강화될것으로예상. 구경제수출모멘텀강화의주된이유는원자재가격의전년동월비가기저효과로올해상 Economist 진용재 ( ) yj@hi-ib.com Chief Economist 박상현 ( ) shpark@hi-ib.com 반기동안상승흐름을보일가능성이높기때문 게다가향후글로벌제조업경기동반회복으로수출물량이전반적으로증가할 수있음도국내수출호조가지속될것임을시사 다만 2 월에는수출증가율이다소부진할수있음 월에수출이전년동월대 비.2% 증가했기때문에역기저효과가작용할수있고조업일수가 2.5 일이나 감소하기때문

2 출발이좋다, 1 월수출서프라이즈 2.1일발표된 1월국내수출액은 492.1억달러로 Bloomberg 예상치 (+21.5%) 를상회한전년동월대비 22.2% 증가했다. 일평균수출은.5억달러로전년동월대비 9.5% 증가했다. 전년대비조업일수증가 (2.5일), 글로벌경기회복세, 원자재가격상승등이이번수출서프라이즈의요인으로작용했다. 13대주력수출품목중 9개의수출품목 ( 반도체, 컴퓨터, 일반기계, 석유제품, 섬유, 석유화학, 철강, 자동차, 선박 ) 이두자릿수플러스증가율을기록했다. 여전히반도체가국내수출경기개선을견인했다. 반도체수출은서버용, 스마트폰용, SSD용에대한수요가강세를보이며전년동월대비 53.4% 증가했다. 국내유망품목 (MCP, SSD, 화장품, 의약품, OLED) 수출도크게증가하며국내수출경기개선에기여했다. 그중에서도특히, MCP( 복합구조칩집적회로 ) 가눈에띈다. MCP는자동차, 헬스기기, 웨어러블기기등반도체적용범위및용량이확대되며전년동월대비 112.3% 라는사상최대증가율을기록했다. 글로벌경기동반회복에힘입어지역별로는모든지역으로의수출이증가했다. 여전히선진국보다는신흥국으로의수출이더강한개선세를보여주고있다. 신흥국중에서도베트남과 CIS로의수출개선이가장강했다. 對베트남수출은현지생산기지로수출물량 ( 반도체, 디스플레이, 일반기계 ) 확대, 건설경기호황으로철강수출증가에힘입어전년동월대비 53.1% 증가했다. 對 CIS 수출은 CIS 경기회복, 루블화안정, 제조업육성및건설프로젝트증가영향으로전년동월대비 5.3% 증가했다. 게다가더긍정적인점은수출시장의다변화가진행중이라는점이다. 미국으로의수출비중이낮아지고기타지역 ( 아세안, 중남미, 중동, 인도, CIS) 로의수출비중이높아졌다. 이는국내수출이어느한국가의상황에좌우되지않게끔보호장치역할을한다는점에서긍정적이다. 1 월국내수입액은 억달러로 Bloomberg 예상치 (+17.8%) 를하회한전년동 월대비.9% 증가했다. IT 업종을중심으로한설비투자증가는자본재수입 증가를이끌었고원자재가격상승은 1 차산품수입을확대시켰다. HI Research 2

3 반도체 컴퓨터 일반기계 석유제품 섬유류 석유화학 철강제품 자동차 선박 차부품 평판 DP 가전 무선통신기기 < 그림 1> 1 월국내수출은예상 (21.5%) 을상회한전년동월대비 22.2% 증가. 일평균수출은 9.5% 증가 한국일평균수출 ( 억달러, 좌 ) 한국일평균수출 ( 억달러, 3MMA), 좌 ) 4 < 그림 2> 9 개주력품목이플러스증가율기록. 또다시반도체가국내수출증가를견인 월수출 ( 좌, 억달러 ) 18.1 월수출 ( 좌, 억달러 ) 수출증가율 YoY( 우 ) 6% 5% 4% 3% % 1% % -1% -% 한국일평균수출 YoY ( 통관기준, 우 ) - < 그림 3> 여전히선진국보다는신흥국수출이더강한개선세를보여주고있음 (YoY%, %p) 자료 : 관세청, 하이투자증권 신흥국 - 선진국수출증가율스프레드 < 그림 4> 기타지역에대한수출비중이늘어나며수출시장다변화는진행중 (%) 지역별수출비중 월 18.1월 중국미국기타 * 기타지역은아세안, 중남미, 중동, 인도, CIS 를포함 3.1 HI Research 3

4 IT 수출모멘텀둔화가능성, but 수출긍정적흐름지속 IT 수출모멘텀둔화가능성에도구경제품목의약진, 글로벌경기회복으로인 한교역확대등으로국내수출은양호한흐름이어갈수있을것으로판단된다. IT 수출모멘텀이둔화될가능성이있는이유는첫째, 한국 IT 수출의계절성때문이다. 지난 5년간월별 IT 수출금액의평균을보면연초가전통적인 IT 수출의비수기라고볼수있다. 이미 1월반도체수출증가율도반도체비수기영향으로전월대비감소했다. (17.12월 64.9% 18.1월 53.4%) 둘째, 중국내 IT 수요가여전히반등을보이지않고있기때문이다. 한국의반도체수출은중국과홍콩이가장큰비중을차지하고있다. 따라서이들의 IT 수요가크지않다면국내 IT 수출모멘텀도둔화될수있다는의미다. 중국내스마트폰출하증가율은여전히마이너스를기록하고있고 PC와노트북판매도부진한상황이다. 게다가중국내 IT 재고가역사상최고수준에머물러있어향후더강하게재고구축을할여건도아니다. 최근아이폰X의판매부진도국내반도체수출모멘텀을훼손하는요인이다. IT 수출모멘텀과는달리구경제수출모멘텀은강화될것으로예상된다. 구경제수출모멘텀강화의주된이유는원자재가격의전년동월비가기저효과로올해상반기동안상승흐름을보일가능성이높기때문이다. 대표적인원자재를포함하는 S&P GSCI 지수가현수준에서유지한다고하더라도원자재지수의 YoY 증가율은상반기동안상승이예상된다. 향후원자재가격은긍정적인흐름을보일가능성이높고이는원자재지수 YoY 증가율을보다개선시킬것으로보인다. 한동안달러약세 (1.22일자보고서원화강세, 달러약세 : 어디까지갈까? 참조 ) 및글로벌제조업경기회복이이어질것으로예상되기때문이다. 게다가향후글로벌제조업경기동반회복으로수출물량이전반적으로증가할수있음도국내수출호조가지속될것임을시사한다. 한국무역협회에서산출하는수출산업경기전망조사에서도 18.1분기수출은소폭이지만전분기대비개선될것으로나타났다. 다만 2 월에는수출증가율이다소부진할수있다 월에수출이전년동월대 비.2% 증가했기때문에역기저효과가작용할수있고조업일수가 2.5 일이나 감소하기때문이다. 결론적으로국내수출을견인해온반도체수출모멘텀이둔화될가능성이있으나 구경제수출호조, 글로벌경기개선으로인한수출물량확대가능성등을감안 하면국내수출은양호한흐름이어갈전망이다. HI Research 4

5 < 그림 5> 연초는한국 IT 수출의전통적인비수기 < 그림 6> 중국스마트폰출하량도부진하며향후국내반도 체수출모멘텀이둔화될수있음을시사 ( 십억달러 ) 한국 IT 수출의계절성 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 * 최근 5 년월별 IT 수출금액평균 1% 8% 6% 4% % % -% -4% 스마트폰출하량 ( 천만대, 우 ) 출하증가율 (YoY, 좌 ) < 그림 7> 중국 PC+ 노트북판매를보면중국 IT 수요가강하지않음을시사 1 9 중국 PC+ 노트북판매지수 < 그림 8> 중국 IT 재고는사상최고수준이기때문에재고구축을추가로진행하기는힘든상황 중국 IT 재고 ( 십억위안 ) < 그림 9> 원자재가격의 YoY 가기저효과로상승이예상되는점은구경제수출모멘텀강화요인 5 < 그림 1> 달러약세한동안이어질것으로예상되는데이는원자재가격상승에긍정적인이슈 국내구경제수출 (YoY%) 달러지수 ( 역축, 우 ) S&P GSCI 원자재지수 (YoY%) -5 자료 : 관세청, S&P, Wind, KITA, 하이투자증권 1 S&P GSCI 원자재지수 ( 좌 ) HI Research 5

6 < 그림 11> 글로벌제조업경기동반회복은글로벌교역량을확대시키고이는국내수출물량증가에도긍정적 글로벌 PMI ( 우 ) 13 자료 : J.P.Morgan, KITA, CPB, 하이투자증권 글로벌교역량 (YoY%, 좌 ) < 그림 12> KITA 수출선행지수는 18.1 분기국내수출이소폭이지만전분기대비개선을시사 ( 지수 ) 수출산업경기전망지수추이 1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q 개선 악화 Compliance notice 당보고서는기관투자가및제 3자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 진용재, 박상현 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. HI Research 6

13대 목 216 년 2 월 주력목의 수출 증감 요인 ㅇ 전년 2 월은 고가 해양플랜트가 다수 포함되었으나, 금년 2 월은 상선 위주 수출로 수출 감소 선박류 (-46.%) ㅇ (선가지수) 7 년 이후 하락세를 보이다 13 년 발주량 증가로 단 상승, 하지만 14 년

13대 목 216 년 2 월 주력목의 수출 증감 요인 ㅇ 전년 2 월은 고가 해양플랜트가 다수 포함되었으나, 금년 2 월은 상선 위주 수출로 수출 감소 선박류 (-46.%) ㅇ (선가지수) 7 년 이후 하락세를 보이다 13 년 발주량 증가로 단 상승, 하지만 14 년 216.3.4 Economist 문정희 3777-892 mjhsilon@kbsec.co.kr 2월 수출, 일평균 수출액 회복과 수출물량 증가는 긍정적 2월 수출총액은 364억 달러로 전년동월대비 12.2% 감소, 시장 예상치 16.6% 감소 전망은 상회 2월 일평균 수출액은 18.2억 달러로 1월에 록한 16.3억 달러 대비 1.9억 달러 개선 저가, 공업제