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1 COMPANY REPORT 자동차산업 주가는우려의벽을타고오른다 자동차담당이재일 T.2) / lee.jae-il@shinyoung.com 비중확대 ( 유지 ) Rating & Target ( 기준일 : ) 종목명 투자의견 목표가 (12M) Top Picks 현대차 매수 19,원 기아차 매수 66,원 Industry Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Industry vs KOSPI composite (%) 운수장비 KOSPI 15/4 15/8 15/12 중요성높아진이머징자동차시장이머징국가의환율과경기변동이국내완성차실적에미치는영향이커지고있음. 현기차의러시아, 브라질시장점유율은지난 2년동안각각 6.7%p, 2.3%p 증가하였는데, 글로벌업체들이수익성방어를위해소극적인모습을보일때, 적극적으로점유율확대를추진하였기때문임. 향후, 이머징시장의회복이국내완성차주가상승의주요변수가될전망이머징시장의변동성축소중이머징시장의신차판매가단기에증가세로돌아서기는어려움. 하지만, 시장의변동성은점차축소되고있는것으로판단됨. 먼저, 판매감소세가둔화되고있음. 2월러시아신차판매는 -13% 를기록해, 14개월만에가장낮은판매감소율을보였음. 브라질의경우산업수요는감소했지만, 현대차의소매판매는 11개월만에판매량이전년대비증가하였음완성차의시장대응강화둘째, 환율과유가등이안정화됨에따라완성차의시장대응책들이효과를발휘할것으로예상됨. 작년하반기에는신흥국통화와시장수요, 유가가급격하게약세를보였고, 속도가빨라시장대응이어려웠음. 올해는판가인상, 재고조정, 신차출시, 수출확대등시장대응전략이수립돼있으며, 하반기부터본격적인효과가나타날전망임주가는우려의벽을타고오른다앞서언급한바와같이단기이머징신차판매가성장세로돌아서지는않을것임. 하지만, 국내완성차가시장격변기에과감한투자로글로벌시장점유율을확대해왔음을염두에둘필요가있음. 또한, 변동성축소로이머징시장에서의손실이줄어들가능성이높다는점에주목함. 업종비중확대의견을유지하며, 현대차를최선호주로추천 이머징시장의변동성축소 , 판매량 ( 대 ) YoY(%) 3% 감소폭축소 25, 2, 15, 리테일판매반등 2% 1% % -8 1, -1% 차량판매감소 5, % -3% 좌 : 러시아시장전년동월대비판매감소대수, 우 : 현대차의브라질월별소매판매

2 러시아와브라질, 4 년째판매감소중 러시아와브라질판매감소 4 년째에돌입 러시아, 브라질의판매감소가 4년째이어지고있다. 국가경제에원자재가차지하는비중이큰두나라는 212년을정점으로신차판매가줄어들기시작해, 215년에는 25.6%( 브라질 ), 35.7%( 러시아 ) 의판매감소를경험했다. 212년고점대비로는 31.7%, 45.4% 감소한것인데, 29년미국과 212년유럽이각각전고점대비 -38.6%, -23.8% 수준에서저점을형성한바있기때문에, 그와비슷한수준의조정이작년까지발생한것으로볼수있다. 원인은유가하락과정치적불안정 러시아와브라질의판매감소는유가하락과정치불안에서그원인을찾을수있다. 러시아는지난 214년 3월크림반도강제병합으로서방국가들로부터경제제재를받고있으며, 브라질은 214년 3월페트로브라스스캔들로인해반정부시위와대통령탄핵등정치적리스크가불거지고있다. 유가하락은원자재가격에민감한두나라경제에하방압력을가하고있다. 도표 1. 러시아연간자동차판매 도표 2. 브라질연간자동차판매 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자동차판매 성장률 (YoY, %) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자동차판매 성장률 (YoY, %) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -4% -3% 도표 3. 주요국경제위기당시판매감소율 도표 4. 원유가격동향 % 러시아 '12vs'15 브라질 '12vs'15 미국 '5vs'9 유럽 '7vs'13 ($/ 배럴 ) 12 WTI -5% -1% -15% 8-2% 6-25% -3% -35% -4% -35.7% -25.6% -45% 참고 : 전고점과위기당시의저점과비교한것 -38.6% -23.8%

3 현대차그룹의점유율은확대 러시아와브라질시장에서현기차의점유율대폭확대 현대차그룹의두시장점유율은부진한산업수요와달리대폭상승했다. 브라질시장에서 1,2 위를다투던 Fiat 와폭스바겐의점유율은지난 3년사이 1/3이감소했지만, 같은기간현대차의점유율은 3% 에서 9.8% 로 3배이상증가했다. GM은상트페테부르크공장을폐쇄하고 Opel 브랜드를러시아에서완전히철수시킨반면, 215년현기차의러시아시장합산점유율은 2% 를돌파해 1위업체인아브토바즈를넘어선상황이다. 점유율확대는단기손익에부정적 시장변동성축소여부를살펴볼필요가있음 현기차의점유율확대정책은단기손익에는부정적이다. 215년하반기원 / 달러환율상승에도불구하고러시아와브라질시장의적자폭이확대돼실적이부진했다. 현대차러시아법인을살펴보면, 212년연간 2,631억원의순이익을거뒀으나 215년에는 -176억원으로적자전환한것을볼수있다. 침체기점유율확대가빛을보는시기는시장이회복될때다. 본격적인회복기까지다소시간이필요하지만, 전단계로시장변동성축소에초점을맞출필요가있다. 도표 5. 현대차지역별판매점유율 도표 6. 기아차지역별판매점유율 기타 21% 한국 15% 기타 21% 한국 18% 브라질 4% 러시아 5% 미국 16% 러시아 5% 미국 22% 인도 9% 중국 21% 유럽 9% 중국 21% 유럽 13% 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터참고 : 215 년, 판매대수기준 자료 : 기아차, 신영증권리서치센터참고 : 215 년, 판매대수기준 도표 7. 현대기아차러시아시장점유율추이 도표 8. 현대차브라질시장점유율추이 12% 12% 1% 현대차 기아차 1% 현대차 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% % %

4 도표 9. 현대차러시아법인 (HMMR) 매출액및당기손익 도표 1. 루블 / 달러환율와유가동향 ( 십억원 ) 3, 2,5 2, 매출액 ( 좌축 ) 당기순이익률 ( 우축 ) 1.% 8.% 6.% ($/ 배럴 ) 12 8 유가 루블 ( 루블 / 달러 ) ,5 4.% 6 4 1, 5 2.%.% % 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 도표 11. 브랜드별러시아시장점유율 (215 년 ) 도표 12. 브랜드별브라질시장점유율 (215 년 ) Chevrolet 3.1% 기타 29.% GAZ 3.2% Skoda 3.4% VW 4.9% Nissan 5.7% Lada 16.8% Renault 7.5% Toyota 6.1% Kia 1.2% Hyundai 1.1% Toyota 7.1% Nissan 2.5% Honda 6.2% Renault 7.3% Jeep 1.7% Hyundai 8.3% 기타 8.8% Ford 1.2% Fiat 17.7% VW 14.5% Chevrolet 15.7% 자료 : AEB(Association of European Businesses), 신영증권리서치센터 자료 : Anfavea, 신영증권리서치센터 도표 13. 러시아시장모델별 Top 1 모델명판매대수모델명판매대수 Hyundai Solaris 13,756 Toyota RAV4 5,873 Kia Rio 1,57 Lada Vesta 4,598 Lada Granta 13,712 Lada 4 4 4,278 Renault Duster 6,576 Chevrolet Niva 3,592 VW Polo 5,881 Lada Largus 4,443 자료 : AEB, 신영증권리서치센터참고 : 판매대수는 216 년 2 월까지의누적판매대수 도표 14. 브라질시장모델별 Top 1 모델명판매대수모델명판매대수 Chevrolet Onix 23,276 VW Fox/CrossFox 9,349 Hyundai HB2 16,835 Toyota Corolla 9,24 Fiat Palio 13,514 Honda HR-V 8,994 Ford Ka 9,894 Jeep Renegade 8,955 Chevrolet Prisma 9,875 Fiat Strada 8,579 자료 : Anfavea, 신영증권리서치센터 참고 : 판매대수는 216 년 2월까지의누적판매대수 4

5 이머징시장의변동성축소 러시아시장의판매감소세완화 216년 2월러시아산업수요는전년동월대비 13.4% 감소한 11만 1,145대를기록해, 14개월만에가장낮은판매감소폭을보였다. 러시아에서는지난해월평균 7.4만대의차량판매가감소했고, 2월에는 7.8만대가감소했다. 올해 2월에는불과 1.7만대가감소하는데그쳤기때문에절대감소분은작년의 1/4 수준에불과하다. 유가안정, 낮은기저, 정부의차량판매촉진책등으로 2분기부터는소폭의판매증가도가능할것으로것으로판단된다. 2 월현대차브라질판매 11 개월만에전년비증가 216년 2월현대차의브라질내수판매는 11개월만에전년대비증가했다. 브라질산업수요는여전히큰폭의감소세를보였지만, 주로 GM, Fiat, 폭스바겐등기존강자들의점유율하락이컸고반면, 현대차와도요타, 닛산등은상대적으로견조한판매추세를보여주었다. 헤알화환율하락에따른생산물량의수출대체로상위업체의내수판매감소폭이더크게나타난것으로추정된다. 216년에도브라질산업수요는감소추세를이어갈전망이지만, 현지특화모델을생산하는현대차의판매감소폭은전년대비축소될것으로예상된다. 도표 15. 러시아월별자동차판매 도표 16. 러시아전년동월대비자동차판매감소대수 3 러시아자동차판매성장률 (YoY, %) 1% % % % -6 감소폭축소 -3% % - -5% -12 차량판매감소 자료 : AEB, 신영증권리서치센터 -14 자료 : AEB, 신영증권리서치센터 도표 17. 브라질월별판매대수 도표 18. 현대차의브라질월별판매대수 브라질월별차량판매 성장률 (YoY, %() 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 3, 25, 2, 15, 1, 판매량 ( 대 ) YoY(%) 리테일판매반등 3% 2% 1% % -1% 5-3% -4% 5, -2% -5% -3% 자료 : Anfavea, 신영증권리서치센터 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 5

6 완성차의시장대응강화 매분기마다판가 1~2% 씩인상할전망 완성차의시장대응에도주목할필요가있다. 215년하반기에는시장환경이급격하게변화해, 대응이이루어지지못했지만올해에는다를것으로전망된다. 먼저판가상승이예상된다. 현대기아차는러시아시장점유율확대를위해지난해경쟁사보다늦게판가인상을단행했다. 루블화약세에따른손실만회를위해올해에도판가인상이있을것으로예상된다. 신모델출시와공정개선활동으로하반기원가율개선전망 둘째, 현지화율상승으로원가구조개선이예상된다. 현대차는러시아공장의공정개선및크레타라인설치를위해약 1억달러규모의설비투자를진행하고있다. 이과정에서현지공정비율상승과환율조건을감안한신차부품조달구조수립등이있을것으로예상된다. 따라서, 올해하반기크레타와신형솔라리스출시시점에는원가율이개선될것으로전망한다. 수출확대를통해환율헤지효과기대 셋째, 신규수출국가확보로환율헤지효과가예상된다. 글로벌브랜드들은러시아인근의카자흐스탄, 벨라루스등 CIS(Commonwealth of Independent States) 국가들로수출물량을늘리고있으며, 현대차는작년부터이집트, 레바논등지중해연안국가들로도수출을추진하고있다. 작년까지는신규수출선확보수준에머물렀으나, 올해부터는루블화약세에힘입어물량증대가예상된다. 한편, 브라질역시환율상승으로수출물량은꾸준히증가하고있다. 현대차는브라질공장에서현지전략모델인 HB2만을생산하고있어수출증가에어려움을겪었으나, 크레타라인확보로헤알화약세수혜를누릴수있을것으로예상된다. 크레타, 러시아와브라질현지생산예정 넷째, 신형 CUV 크레타가러시아와브라질에서생산될예정이다. 현대차는공정설계단계에서부터현재환율조건을고려해모델을출시할것으로예상된다. 기존주력모델이었던솔라리스, HB2 등이단가가낮은소형세단이었기때문에, 믹스개선효과도누릴수있다. 도표 19. 완성차이머징시장대응강화판가인상 214년 12월이후판가인상 : 아브토바즈 9%, 도요타 2%, 현대차 6%, UAZ 18~25% ( 오프로드모델한정 ), 기아차 4~11%, BMW 1~11%, 미니 8~1%, 아우디 1%, 벤츠 2.3~1.8%, 쉐보레 7.9~15.3% 지난해현대기아차는점유율확대를위해판가인상시기를경쟁사대비늦춘바있음 수익성확보를위해올해에도추가단가인상이있을전망 공정개선 현대차는러시아공장의공정개선및크레타라인설치를위해 1억불규모의공장설비투자를진행하고있음 설비투자로현지공정비율높아질것으로예상됨 크레타조립라인의경우환율조건을고려해부품조달계획을수립하였을것으로추정 수출확대 카자흐스탄, 벨라루스등 CIS 국가들로수출물량확대하고있음 현대차는작년부터이집트, 레바논등지중해연안국가들로도수출추진하고있으며루블환율상승으로올해추가적인물량증대가예상됨 헤알화약세로브라질의자동차수출은내수와달리증가추세에있음 현대차는현지전략모델인 HB2 만을생산해, 수출제한적이었으나크레타생산을통해수출증가효과누릴수있을것으로전망크레타생산 러시아와브라질공장에서크레타생산예정. 기존솔라리스 ( 러시아 ), HB2( 브라질 ) 대비고가모델로믹스개선, 현지화율개선, 수출증대효과등이예상됨자료 : 각사, 언론보도, 신영증권리서치센터 6

7 도표 2. 러시아업체별현지화율 회사명 Renault 75%(Renault Logan, Renault Sandero: 76.5%, Renault Duster: 66%) 75% Volkswagen 5% (Polo Sedan: 6%) 25%~55% Hyundai 47% (Hyundai Solaris: 47%) n/a Ford Sollers Nissan Manufacturing Rus PCMA Rus 3%(Ford Mondeo: 1%, Ford n/a Focus: 3%) 31.7%(Nissan X-Trail: 34%, 39% Nissan Teana: 34%) 3% (Mitsubishi Outlander: 1%, Peugeot 48 : 36,3%, 35% Citroen C4 : 33%) Toyota 15% (Toyota Camry: 15%) 3% AutoVAZ Renault Nissan 62% (Lada Largus: 72%, Nissan Almera: 5%) Lada: 84% (Largus: 61%) Chevrolet Niva: 95% Kalina: 85% Nissan Almera: 5% GM Auto 2% 2% GM - AutoVAZ 95.4% 47% Mercedes-Benz Vans(GAZ) 2~22% n/a Derways(Lifan, Haima, Geely, Luxgen, Chery, Hawtai) 1% n/a Volvo n/a 3% 자료 : Avtostat, Kotra, 신영증권리서치센터 도표 21. 솔라리스, HB2, 크레타가격비교 도표 22. 현대차소형 SUV Creta ( 만원 ) 1,8 1,6 1,62 1,4 1,2 1, ,253 솔라리스 HB2 크레타 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터참고 : 현지베이스가격기준, 3 월 28 일환율로환산 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 7

8 현대차 (538.KS) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (3/28) 154,원주가는우려의벽을타고오른다목표주가 (12M) 19,원 업황은저점통과중동사는엔화약세, 이머징시장통화약세로최근 7분기연속영업이익이전년동기대비감소하였음. 215년하반기에는원 / 달러환율크게상승했음에도불구하고, 유가급락으로인해신흥국에서의손실폭확대되며이익반등에실패함 이머징시장에서점유율상승이머징국가의환율과경기변동이동사실적에미치는영향커지고있음. 지난해동사의러시아와브라질시장점유율은각각 2.9%p, 1.2%p 증가하였는데, 불황기에적극적인점유율확대정책을펼쳤기때문. 단기적으로는이로인한손실불가피하나, 시장회복기에는시장선점효과를누릴수있음 이머징시장의위기점차완화될것단기이머징시장의판매가증가세로돌아서기는어려울전망임. 다만첫째, 최근시장변동성축소의조짐이보이고있음. 2월러시아산업수요는 14개월내가장낮은판매감소치를보였으며, 동사의브라질소매판매는 11개월만에전년대비증가하였음. 유가의급락으로인한시장충격가능성도연초대비많이낮아진상황임 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 억원 ) 48,594 발행주식수 ( 천주 ) 285,479 평균거래량 (3M, 주 ) 484,688 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 72,775 52주최고 / 최저 177,5 / 123,5 52주일간 Beta 1. 배당수익률 (16F,%) 3.2 외국인지분율 (%) 44. 주요주주지분율 (%) 현대모비스외 5 인 28.2 % 국민연금 7. % Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 업종최선호주유지둘째, 하반기 크레타 가러시아, 브라질에서생산될예정임. 동모델은신차효과뿐아니라최근의환율추이를고려한전략모델이될것으로예상되기때문에, 이머징시장에서의동사손익개선에주효한역할을할것으로기대됨. 현대차의올해실적은 1분기를저점으로 2분기이후개선되기시작할전망임. 동사에대한목표주가 19만원 (216년 PBR.8배적용 ) 과업종최선호주추천을유지함 ( 원 ) 현대차 2, Relative to KOSPI 18, 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, 15/4 15/8 15/12 (%) 결산기 (12월) 213A 214A 215A 216F 217F 매출액 ( 십억원 ) 87, , , ,46. 99,645.3 영업이익 ( 십억원 ) 8, ,55. 6, ,89.3 7,562.9 세전손익 ( 십억원 ) 11, , , , ,92.8 지배순이익 ( 십억원 ) 8, , , , ,32.1 EPS( 원 ) 29,921 25,735 22,479 24,334 25,642 증감률 (%) ROE(%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 )

9 도표 1. 분기별실적전망 (215~216 년 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 216F 매출액 2,943 22,822 23,43 24,765 91,959 22,288 24,296 24,47 24,829 95,46 매출원가 16,611 18,179 18,865 2,46 73,71 17,773 19,171 19,22 19,844 75,99 매출총이익 4,332 4,642 4,565 4,719 18,258 4,515 5,125 4,845 4,986 19,47 판관비 2,744 2,891 3,61 3,24 11,9 2,942 3,134 3,12 3,23 12,381 영업이익 1,588 1,751 1,54 1,515 6,358 1,573 1,991 1,743 1,783 7,89 금융손익 기타손익 지분법이익 ,67 3, ,192 세전이익 2,321 2,37 1,75 2,63 8,459 2,114 2,61 2,289 2,394 9,398 법인세 , ,162 법인세율 14.6% 24.4% 29.3% 25.9% 23.1% 23.% 23.% 23.% 23.% 92.% 당기순이익 1,983 1,79 1,26 1,529 6,59 1,628 2,2 1,763 1,843 7,236 지배이익 1,99 1,73 1,174 1,631 6,417 1,563 1,922 1,692 1,769 6,947 이익률매출총이익 2.7% 2.3% 19.5% 19.1% 19.9% 2.3% 21.1% 2.1% 2.1% 2.4% 영업이익 7.6% 7.7% 6.4% 6.1% 6.9% 7.1% 8.2% 7.2% 7.2% 7.4% 지배이익 9.1% 7.5% 5.% 6.6% 7.% 7.% 7.9% 7.% 7.1% 7.3% 성장률매출액 -3.3%.3% 1.1% 5.1% 3.% 6.4% 6.5% 2.6%.3% 3.8% 영업이익 -18.1% -16.1% -8.8% -19.2% -15.8% -1.% 13.7% 15.9% 17.7% 11.5% 지배이익 -1.% -24.1% -22.5% -1.6% -12.7% -18.1% 12.9% 44.1% 8.5% 8.3% 자료 : 현대차, 신영증권리서치센터 도표 2. Forward PER 밴드차트 도표 3. Forward PBR 밴드차트 ( 천원 ) ( 천원 ) x 7.4x 5.4x 3.4x 1.3x x.8x.6x.4x.2x 자료 : Wisefn, 신영증권리서치센터 자료 : Wisefn, 신영증권리서치센터 9

10 현대차 (538.KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215A 216F 217F 12월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215A 216F 217F 매출액 87, , , ,46. 99,645.3 유동자산 37, , , , ,62.6 증가율 (%) 현금및현금성자산 6, ,96.5 7, ,216. 1,276.7 매출원가 67, , , , ,128.5 매출채권및기타채권 6, , , , ,82.3 원가율 (%) 재고자산 7,73.1 7, ,199. 8,3.9 8,664.8 매출총이익 19, ,13. 18, ,47.5 2,516.8 비유동자산 54,73.4 6, , , ,692.5 매출총이익률 (%) 유형자산 21, , , , ,171.5 판매비와관리비등 11, , , , ,953.9 무형자산 3, , , , ,439.3 판관비율 (%) 투자자산 17, , , , ,476.8 영업이익 8, ,55. 6, ,89.3 7,562.9 기타금융업자산 41, , , ,14. 41,14. 증가율 (%) 자산총계 133, , , , ,769.1 영업이익률 (%) 유동부채 31, , , , ,745.3 EBITDA 1, ,99.9 9, , ,688. 단기차입금 5, , , , ,944.6 EBITDA마진 (%) 매입채무및기타채무 14, , , , ,992.1 순금융손익 유동성장기부채 8, , ,788. 1,788. 1,788. 이자손익 비유동부채 44, , , , ,125.8 외화관련손익 사채 29, , , , ,27.5 기타영업외손익 장기차입금 4,666. 7,43.4 8, , ,552.6 종속및관계기업관련손익 3,57.1 2, ,93.7 2, ,34.3 기타금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 11, , , , ,92.8 부채총계 76, , , , ,871.2 계속사업손익법인세비용 2,73.2 2,31.8 1,95.2 2, ,277.6 지배주주지분 51, , ,24. 67, ,446. 세후중단사업손익..... 자본금 1,489. 1,489. 1,489. 1,489. 1,489. 당기순이익 8, , ,59.2 7, ,625.1 자본잉여금 4,13.7 4, ,52.4 3,52.4 3,52.4 증가율 (%) 기타포괄이익누계액 , , ,44.8-1,449.8 순이익률 (%) 이익잉여금 48, , , , ,475.1 지배주주지분당기순이익 8, , , , ,32.1 비지배주주지분 4, , , , ,451.9 증가율 (%) 자본총계 56, , , , ,897.9 기타포괄이익 , 총차입금 48, , , , ,753.1 총포괄이익 8, ,6.5 6,5.2 7, ,616.2 순차입금 26, , , , ,754.4 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215A 216F 217F 12월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215A 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 1,28.5 2,12.8 1, , ,38.1 Per Share ( 원 ) 당기순이익 8, , ,59.2 7, ,625.1 EPS 29,921 25,735 22,479 24,334 25,642 현금유출이없는비용및수익 7, , , ,731. 2,921.8 BPS 185,863 26,42 222, , ,838 유형자산감가상각비 1,769. 1, , ,44. 2,287.6 DPS 1,95 3, 4, 5, 5,5 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 -13, , , , PER 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR 재고자산의감소 ( 증가 ) , EV/EBITDA 매입채무의증가 ( 감소 ) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 -6,62.7-6, ,6.3-1, , 월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215A 216F 217F 투자자산의감소 ( 증가 ) , 성장성 (%) 유형자산의감소 EPS( 지배순이익 ) 증가율 -.3% -14.% -12.7% 8.3% 5.4% CAPEX -3, , , , ,985.8 EBITDA( 발표기준 ) 증가율 -.9% -7.1% -9.4% 8.8% 7.4% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -2, ,53.8 1, , ,34.4 수익성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 5, ,77. 7, ,75.4-1,342.2 ROE( 순이익기준 ) 17.2% 12.8% 1.1% 1.4% 1.1% 장기차입금의증가 ( 감소 ) 6, ,88.4 6, ROE( 지배순이익기준 ) 17.8% 13.4% 1.7% 1.7% 1.4% 사채의증가 ( 감소 )..... ROIC 23.2% 17.4% 11.% 5.9% 1.8% 자본의증가 ( 감소 )..... WACC 5.3% 4.2% 3.5% 3.8% 3.8% 기타현금흐름 , ,347.9 안전성 (%) 현금의증가 , 부채비율 135.8% 135.1% 147.3% 132.% 122.8% 기초현금 6, , ,96.5 7, ,216. 순차입금비율 46.5% 45.8% 61.6% 47.9% 42.8% 기말현금 6, ,96.5 7, ,216. 1,276.7 이자보상배율

11 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 1% 이상의상승이예상되는경우중립 : 향후 12 개월동안추천일종가대비 ±1% 이내의등락이예상되는경우매도 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 -1% 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비높게가져갈것을추천중립 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중과같게가져갈것을추천비중축소 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비낮게가져갈것을추천 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사의투자의견비율고지 ] 기준일 ( ) 당사의투자의견비율 매수 : 93.62% 중립 : 6.38% 매도 :.% [ 당사와의이해관계고지 ] LP( 유동성공급자 ) 종목명 ELW 주식선물 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 기아차 O 현대차 O 현대차 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 매수 매수 매수 238 [214년12월2일] 애널리스트변경 기아차 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 75 [214년12월2일] 애널리스트변경 11