IT/ 디스플레이 / 전자부품 Company Update Analyst 김운호 02) 목표주가 현재가 (8/4) 매수 ( 유지 ) 25,000 원 18,050 원 KOSDAQ (8/4) 701.6

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1 IT/ 디스플레이 / 전자부품 Company Update Analyst 김운호 2) unokim88@ibks.com 목표주가 현재가 (8/4) 매수 ( 유지 ) 25, 원 18,5 원 KOSDAQ (8/4) 71.67pt 시가총액 222십억원 발행주식수 12,38 천주 액면가 5원 52주 최고가 18,5 원 최저가 1,5 원 6일일평균거래대금 3십억원 외국인지분율 2.5% 배당수익률 (216F).% 주주구성장경호외 4 인 24.57% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 48% 41% 52% 절대기준 51% 45% 46% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 25, 17, EPS(16) 1,133 1,152 EPS(17) 2,153 1,72 이녹스주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) 79 이녹스 ( 우 ) ( 원 ) 19, 17, 15, 13, 11, 54 9, 개의성장엔진본격점화 216년 2분기연결기준매출액 635억원, 영업이익 38억원 216년 2분기연결기준매출액` 은 1분기대비 22.% 증가한 635억원이다. 이녹스는 1분기대비 17.2% 증가한 446억원이다. 이전전망에비해서소폭증가한규모이다. 알톤스포츠매출은 1분기대비 45.5% 증가한 189억원이다. 예상치를하회하는규모이다. 216년 2분기연결기준영업이익은 1분기대비 2배이상증가한 38억원이다. 이녹스영업이익은 1분기대비 3.7% 증가한 41억원이고, 알톤스포츠는매출증가로흑자전환하였다. 이녹스의 2분기영업이익이예상에비해서부진한것은거래선들의실적부진으로대손충당금을설정한것이주요원인으로추정된다. 3개의성장엔진점화이녹스는반도체, 모바일, AMOLED 에모두거래선을확보하고있다. 이들모두안정적인성장모멘텀을확보한것으로분석한다. 반도체는신규거래선을확보함으로써 217년하반기까지현재수준의 2배이상매출이가능할것으로기대한다. 모바일은 Apple 과삼성디스플레이의거래로원재료공급증가모멘텀이 217년하반기부터발생할것으로기대한다. AMOLED 는 LG디스플레이의대형 TV 물량증가및인치확대에따른수혜가예상되고하반기에는점유율개선도가능할전망이다. 이러한실적개선은 217년이후에도가능할전망이다. 투자의견매수, 목표주가 25,원으로상향이녹스에대한투자의견은매수를유지한다. 이는하반기에큰폭의실적개선모멘텀이예상되고, Mobile, Display, Memory 업황개선에모두노출된유일한부품업체이고, 전방산업의업황이상당기간호조세를보일것으로기대하고, 신제품, 신규고객으로의매출이가파르게성장할것으로기대하고, 현재수준의주가에서도투자매력이높다고판단하기때문이다. 목표주가는 17, 원에서 25, 원으로상향조정한다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 217F 218F 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 1, ,133 2,153 2,712 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 I. 2 분기 Review 216 년 2 분기매출액 635 억원 2 분기이녹스기대수준 알톤기대이하 216년 2분기연결기준매출액`은 1분기대비 22.% 증가한 635억원이다. 이녹스는 1 분기대비 17.2% 증가한 446억원이다. 이전전망에비해서소폭증가한규모이다. 알톤스포츠매출은 1분기대비 45.5% 증가한 189억원이다. 예상치를하회하는규모이다. 사업부별로는 1) INNOSEM 매출액은 1 분기대비 13.1% 증가한 92 억원이다. 기존제품의물 량증가와바이오제품관련부품매출이매출증가를견인한것으로추정한 다. 2) INNOFLEX 매출액은 1 분기대비 1.% 감소한 132 억원이다. 거래선관리 를좀더엄격하게진행할것으로추정한다. 3) SMARTFLEX 매출액은 1분기대비 45.5% 증가한 222억원이다. AMOLED 와 2 Layer 가성장을주도할전망이다. AMOLED 는 LG디스플레이의대형 TV 물량이 1분기대비 3% 이상증가한것이주요원인으로추정된다. 2 Layer 매출은 Galaxy S7 물량증가에따른영향으로추정된다. 3분기에출시예정인 Galaxy Note7 출시에따른 EMI Absorber 매출도일부반영된것으로추정한다. 4) 알톤스포츠매출액은계절성으로 1 분기대비 45.5% 증가했으나기대에는크 게못미치는수준이다. 표 1. 이녹스의분기별실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) E 2분기증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE QoQ(%) YoY(%) INNOSEM INNOFLEX 매출액 SMARTFLEX 이녹스소계 알톤스포츠 합계 이녹스 영업이익 알톤스포츠 흑자전환 합계 세전이익 순이익 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 이녹스, IBK투자증권리서치센터 2 IBKS RESEARCH

3 김운호 분기영업이익은 38 억원 영업이익부진 : 이녹스의 1 회성비용및 알톤스포츠의영업부진 216년 2분기연결기준영업이익은 1분기대비 2배이상증가한 38억원이다. 이녹스영업이익은 1분기대비 3.7% 증가한 39억원이고, 알톤스포츠는매출증가로흑자전환하였다. 이녹스의 2분기영업이익이예상에비해서부진한것은거래선들의실적부진으로대손충당금을설정한것이주요원인으로추정된다. 표 2. 이녹스의분기별실적추이및전망 216 년 2분기실적 216 년연간실적 항목 실적치 기존추정치 차이 신규추정치 기존추정치 차이 총매출액 % 2,358 2, % INNOSEM % % INNOFLEX % % SMARTFLEX % % 이녹스소계 % 1,815 1, % 알톤스포츠소계 % % 영업이익 % % 이녹스 % % 알톤스포츠 % 적자확대 세전이익 % % 순이익 % % 자료 : 이녹스, IBK투자증권리서치센터 그림 1. 이녹스사업부별분기별매출액추이및전망 그림 2. 이녹스분기별영업이익추이및전망 Q 16.2Q 16.3QE Q 16.2Q 16.3QE INNOSEM INNOFLEX SMARTFLEX 알톤스포츠 -2 이녹스 알톤스포츠 IBKS RESEARCH 3

4 하반기급반등기대 216 년하반기매출액 1,22 억원, 영업이익 153 억원으로예상 SMARTFLEX 가하반기 성장주도 216 년하반기연결기준매출액 ` 은상반기대비 3.9% 증가한 1,22 억원으로예상한다. 이녹스는 19.5% 증가한 988 억원으로예상한다. 알톤스포츠매출은상반기대비 35.1% 감소할전망이다. 사업부별로는 1) INNOSEM 매출액은상반기대비 7.2% 증가한 186억원으로예상한다. 기존제품의물량증가와신규거래선확보에따른매출성장이지속적으로진행될것으로기대한다. 2) INNOFLEX 매출액은상반기대비 8.4% 감소한 271억원으로예상한다. 생산능력을 High End 제품에집중하고수익성이낮은제품의비중을줄일것으로예상되기때문이다. 3) SMARTFLEX 매출액은상반기대비 48.5% 증가한 531억원으로예상한다. AMOLED와 EMI Absorber 가성장을주도할전망이다. AMOLED는 LG디스플레이의대형 TV 물량이상반기대비큰폭으로증가하는것이물량증가에영향을미칠전망이다. 점유율도상반기대비개선될것으로기대한다. Galaxy Note7 출시에따른 EMI Absorber 매출도본격화될것으로기대한다. 4) 알톤스포츠매출액은계절성으로상반기대비 35.1% 감소할전망이다. 이녹스영업이익급증할 전망 216 년하반기연결기준영업이익은상반기대비 2 배이상증가한 153 억원으로예상 한다. 이녹스영업이익은상반기대비큰폭으로증가한 175 억원으로예상하고, 알톤 스포츠는계절성으로상반기수준의적자가예상된다. 그림 3. 이녹스사업부별반기별매출액추이및전망 그림 4. 이녹스사업부별반기별영업이익추이및전망 6 상반기 하반기 16 상반기 하반기 이녹스 알톤스포츠 INNOSEM INNOFLEX SMARTFLEX 알톤스포츠 -4 4 IBKS RESEARCH

5 김운호 그림 5. 이녹스제품별매출액추이및전망 3, SMARTFLEX INNOFLEX INNOSEM 2,5 2, 1,5 1, E 217E 그림 6. 이녹스 SMARTFLEX 제품별매출액추이및전망 45 AMOLED 2Layer EMI Absorber EMI Q 12.4Q 13.3Q 14.2Q 15.1Q 15.4Q 16.3QE 17.2QE 그림 7. 이녹스제품별매출액및영업이익률추이 SMARTFLEX INNOFLEX INNOSEM 영업이익률 ( 우축 ) 25.% 2.% 15.% 1.% 5.% 12.1Q 12.4Q 13.3Q 14.2Q 15.1Q 15.4Q 16.3QE 17.2QE.% IBKS RESEARCH 5

6 투자의견매수유지, 목표주가 25, 원으로상향 성장에투자 이녹스에대한투자의견은매수를유지한다. 이는 1) 하반기에큰폭의실적개선모멘텀이예상되고 2) Mobile, Display, Memory 업황개선에모두노출된유일한부품업체이고 3) 전방산업의업황이상당기간호조세를보일것으로기대하고 4) 신제품, 신규고객으로의매출이가파르게성장할것으로기대하고 5) 현재수준의주가에서도투자매력이높다고판단하기때문이다. 목표주가 25, 원으로 상향 이녹스의목표주가는 25, 원으로상향조정한다. 12개월예상 EPS 1,63원에 PER 15배를적용하였다. 적용 PER은현재핸드폰부품주의평균대비프리미엄을고려한수준인데 1차부품이아닌소재라는제품특성으로상대적으로높은수익성을유지할수있고, 거래선을확대하는데제약수준도다른부품에비해서낮다는점과과점적경쟁력을확보하고있다고판단하기때문이다. 그림 8. 이녹스투자주체별순매수누계추이 그림 9. 이녹스 PER 밴드 ( 천주 ) 35 3 외국인 기관 ( 천원 ) 9 8 Price 자료 : Quantwise 자료 : IBK투자증권리서치센터 6 IBKS RESEARCH

7 김운호 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 1 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 -1-1 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 1, ,133 2,153 2,712 당기순이익 BPS 11,1 11,122 12,222 14,375 17,87 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률..... 유형자산의감소 1 6 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 6 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 7

8 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 이녹스주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 매수 18, 원 매수 2, 원 매수 17, 원 매수 25, 원 8 IBKS RESEARCH