Microsoft Word - Contents_Indepth_181203_kr_F

Transcription

1 CJ ENM(357) 매수 ( 유지 ) / TP: 335, 원 ( 유지 ) 주가 (/3, 원 ) 33, 시가총액 5,9 발행주식수 ( 백만 ) 5주최고 / 최저가 ( 원 ),/,5 일평균거래대금 (개월, 백만원 ),3 유동주식비율. 외국인지분율 9. 주요주주 CJ 외 5 인.7 국민연금 5. 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) A 3, , A 3, , F,3 37,37 (.7) F, , F,7 9 37, 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준 차별화된콘텐츠에서시작한경쟁력 주가상승률 개월 개월 개월 절대주가 상대주가 (%p) (7.). 3.5 주가추이 ( 천원 ) Nov- Nov-7 Nov- 트렌드에빠르게대응하는미디어대표기업 : CJ ENM에대해 매수 의견과목표주가 335, 원 (SOTP 방식 ) 을유지한다. 급변하는미디어생태계트렌드변화에선도적으로대응하고있다. 방영프로그램의흥행타율이높아지면서광고단가가안정적인상승세를유지하고있다. 합병으로커머스역량까지더해져광고주에게타사와차별화된광고솔루션을제공할수있게돼광고매출의견조한증가세가지속될전망이다. 한동안막혀있던중국으로의판권수출길재개가본격화될수있어추가적인수익모멘텀도유효하다. 자회사, 자사주등보유지분을활용해콘텐츠제작 유통등본연의경쟁력강화가예상된다. 콘텐츠- 플랫폼, 같이키운다 : CJ ENM 은자회사로국내 위드라마제작사인스튜디오드래곤을보유하고있어양질의콘텐츠를제공받고있다. CJ ENM 도자체적인콘텐츠제작역량을갖추고있다. 쇼미더머니, 프로듀스 등음악예능, 삼시세끼등주말예능뿐아니라 응답하라 시리즈, 막돼먹은영애씨, 식샤를합시다, 톱스타유백이 등예능형드라마등을자체제작한바있다. 방영프로그램들은화제성지수인 콘텐츠파워지수 (CPI) 상위권에주로랭크되는등경쟁력있는작품들이많다. 이를기반으로콘텐츠유통플랫폼인자체 OTT 티빙 (Tving) 의입지도지속적으로높아지고있다. 광고시장성장잠재력유효 : 자사채널을통해방영되는콘텐츠의경쟁력에기반해시장성장을상회하는광고매출증가세가지속될전망이다. 지난 7월 CJ오쇼핑과의합병이후광고주에게보다다양한솔루션을제시할수있게돼경쟁력이강화됐다. 년과 9 년 TV광고매출은전년대비각각.%, 9.% 늘어날전망이며디지털광고매출은같은기간각각 5.9%,.% 커져높은증가세를이어갈것이다. 최민하 mhchoi@truefriend.com 중국, 지분활용계획등기회 : 사드보복이장기화되면서중국으로의콘텐츠수출길이막혔다. 최근중국업체들과사업에대한논의를시작하는등중국시장이다시열릴가능성이커지고있다. 넷마블 %, 스튜디오드래곤 7%, CJ헬로 5%, 자사주.5% 등의보유지분을활용할가능성이크다. 글로벌시장에서콘텐츠제작 유통등밸류체인확장을위한전략적인활용이예상된다.

2 ] 미디어부문의매출액과영업이이익률 ] 커머스부문의매출액액과영업이익률,,,,,, ( 십억원 ).9.,93, 7 영업이익률 ( 우 ) ,5,57, F 9F F,35,,5,,5,,5.7,3 영업이익률( 우 ) ,93,,,3 7 F 9F F 주 : ~7년은합병법인의비공식재무실적 (pro-forma a) 기준자료 : CJ ENM, 한국투자증권 주 : ~7년은합병법인의법비공식재무실적적 (pro-forma) 기준자료 : CJ ENM, 한국투자증권권 3] 영화부문의매출액과영업이익익률 ] 음악부문의부매출액과과영업이익률 (.) (.) 영업이익률 ( 우 ).3. () () () () 영업이익률 ( 우 ) (.) F 9F 9 F () () () F 9 9F 3 F 주 : ~7년은합병법인의비공식재무실적 (pro-forma a) 기준자료 : CJ ENM, 한국투자증권 주 : ~7년은합병법인의법비공식재무실적적 (pro-forma) 기준자료 : CJ ENM, 한국투자증권권 5] 광고매출과전년동기대비증가율 ] 디지털광고매출과미디어부문내비중 광고매출 ( 좌 ).5.5 YoY( 우 ) 미디어사업내매출비중 ( 우 ) 3 디지털광고매출 ( 좌 ) 5 7 F 9F F 7 F 9F F 자료 : CJ ENM, 한국투자증권 자료 : CJ ENM, 한국투자증권권 3

3 < 표 9> 실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) Q7 Q7 3Q7 Q7 Q Q 3Q QF 7 F 9F 매출액 ,9,3,9,79,5 3,77 3,973,3,539 미디어 ,93,,5,57 커머스 ,3,93,, 영화 음악 CJ 헬로 ,,,,3 매출총이익 ,55,7,,7 영업이익 미디어 커머스 영화 () (3) () 7 () () () () () () 음악 CJ 헬로 세전이익 지배주주순이익 매출총이익률 영업이익률 순이익률 (% YoY) 매출액 미디어 커머스 영화 (.9) (.) (.) - 7. (.). 음악 (.) CJ 헬로 (.) 매출총이익 (.) (.3) (.) (.7) (5.) 7. 영업이익 (.) 미디어 커머스 (5.) (.) (3.) -.5 (.).9 영화 ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) - ( 적지 ) ( 적지 ) ( 흑전 ) 음악 (5.9) CJ 헬로 (5.) (7.7). (5.) (.7). 세전이익 (3.5) (5.).7 지배주주순이익 (.) (5.). 매출총이익률 (5.3) (5.7) (.) (.9) -. (5.5).9 영업이익률 (.5) 순이익률 (37.5) (.) (7.7) (.) 주 : Q7~Q 분기실적과 ~7 년연간실적은합병법인의비공식재무실적 (pro-forma) 기준자료 : CJ ENM, 한국투자증권 7] 부문별영업이익 5 미디어커머스영화음악 CJ헬로 () () () (5) 7 F 9F F 자료 : CJ ENM, 한국투자증권

4 < 표 > 보유지분현황 ( 단위 : 십억원, %) 넷마블 (57) 스튜디오오드래곤 (535) CJ헬로 (375)( 삼성생명 (33) 현대HCN N(5) KT스카이이라이프 (53) 자사주 보유지분율 보유지분분가치,., 최초취득일 년 월 년 5월 999년 월 년 9월 년 월 년 3월 - 주 :. 자사주는 년 7월 일합병에따른주식매수청구권행사주식을을취득하여증가,. 주가는 월 3일기준자료 : 금융감독원전자공시시스템, 한국투자증권 < 표 > 목표주가산정방식 (SOTP P) ( 단위 : 십억원, 배 ) 영업가치 (a) 방송커머스영화음악지분가치 (b) 넷마블 CJ헬로삼성생명사업가치순차입금 (c) 적정가치주식수 ( 천주 ) 주당적정정가치 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 현재주가 (/3) Upside( NOPLAT Multiple 가치 설명 5,7 7 3,95 개월 forward NOPLAT T,55 업종평균 PER에 % 할증 3 플랫폼가치, PSR 배적용 39 개월 forward NOPLAT T,3,7 57 시가총액액의 3% 할인, 지분율 % 시가총액액에경영권프리미엄, 지분율 5% 시가총액액의 3% 할인, 지분율.5%,3 77 CJ헬로로순차입금제외 7, =(a)+ (b)-(c),9 37, , 33, 3. 주 :. 영화부문에공연사업포함,. 상장사지분가치는 월 3일시가총액시기준자료 : 한국투자증권 기업개요및용어해설 CJ ENM 은 년 7월 일 CJ오쇼핑과 CJ E&M 의합병으로출범한미디어커머스기업. 주요사업은미디어 ( 방송채널및콘텐츠제작등 ), 커머스사업 (TV 및온라인몰통한상품판매 ), 영화 ( 제작, 투자, 배급등 ), 음악 ( 음반제작및유통, 콘서트등 ) 임. 주요종속회사로는유선방송업을영위하는 CJ헬로 ( 지분율 53.9% %), 드라마콘텐츠기획및제자등의사업을하는스튜디오드래곤곤 (7.3%) 등이있으며넷마블지분.97%, 삼성생명보보험.5% 등을보유하고있음. 최대주주는 CJ(.%) 이고자사주는.5% 임. 5

5 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) A 7A F 9F F 유동자산,73,939,3,9,93 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 7 7 비유동자산 3,,7,9 5,5 5,75 투자자산 575,5,5,7,55 유형자산,9,9,79,57,7 무형자산,57,73,7,73,9 자산총계 5,535,55,7,953 7,3 유동부채,93,55,93,75, 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채,73,33,3, 사채 장기차입금및금융부채 부채총계,557,3 3,35 3,33 3, 지배주주지분, 3,,7 3,9 3,37 자본금 3 3 자본잉여금 5 기타자본,,3 이익잉여금,3,7,993,,3 비지배주주지분 자본총계,97 3,733 3,55 3,7,7 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) A 7A F 9F F 매출액 3,77 3,973,3,539,7 매출원가,9,,95,793,939 매출총이익,55,7,,7,5 판매관리비,35,,9,375,35 영업이익 금융수익 이자수익 7 37 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (5) () () () () 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 () () 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) A 7A F 9F F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (9) 7 기타 (3) (5) (37) (37) 투자활동현금흐름 (39) (5) (5) (3) (7) 유형자산투자 () (3) (35) (9) () 유형자산매각 투자자산순증 () 9 (5) () 무형자산순증 (5) () () (3) () 기타 () () () 재무활동현금흐름 (9) () () (39) (9) 자본의증가 79 차입금의순증 () () 3 (7) (95) 배당금지급 () () () (9) (59) 기타 (59) (3) (3) 기타현금흐름 () 현금의증가 () () 7 3 주요투자지표 A 7A F 9F F 주당지표 ( 원 ) EPS 5,99 93,77,37,77, BPS 39,35 5,993 9, 39, 5,3 DPS,5 3,,5 3, 3, 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 (.3) 순이익증가율 (5.). 9.3 EPS증가율. 55. (.7). 9.3 EBITDA증가율 (5.) 수익성 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금,,5 9 차입금 / 자본총계비율 Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준