인터넷 / 게임 Company Update Analyst 김한경 02) 목표주가 현재가 (4/11) 매수 ( 유지 ) 110,000 원 85,700 원 KOSDAQ (4/11) pt 시가

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1 인터넷 / 게임 Company Update Analyst 김한경 2) khk5994@ibks.com 목표주가 현재가 (4/11) 매수 ( 유지 ) 11, 원 85,7 원 KOSDAQ (4/11) pt 시가총액 5,83 십억원 발행주식수 67,716 천주 액면가 5원 52주 최고가 16, 원 최저가 71, 원 6일일평균거래대금 46십억원 외국인지분율 24.8% 배당수익률 (217F).2% 주주구성 김범수외 19 인 36.19% MAXIMO PTE 8.27% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -1% 13% -2% 절대기준 % 5% -12% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 11, 11, - EPS(17) 1,898 2, EPS(18) 2,6 2,921 카카오주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) ( 원 ) 카카오 ( 우 ) 76 19, 14, 71 99, 94, 66 89, 61 84, 79, 56 74, 69, 51 64, Q17 Preview - 긍정적변화감지 카카오 1Q17 실적, 컨센서스부합예상카카오 1Q17 실적은매출액 4,255 억원 (yoy +75%, qoq -6%), 영업이익 342억원 (yoy +62%, qoq -1%) 로컨센서스에부합할전망이다. PC 광고는비수기영향과광고네트워크정리작업에따라전분기대비하락하겠지만모바일광고의기여도상승으로하락폭은 IBK 기존예상치대비적을것으로보인다. 콘텐츠플랫폼은리니지2 레볼루션출시로인한모바일게임매출악화로전분기대비 7% 감소한 2,56억원을예상한다. 기타부문매출은전분기대비 5% 하락한 867억원을예상한다. 카카오프렌즈플래그쉽스토어의출점효과제거에도불구선물하기및 O2O 서비스의매출기여도상승으로하락폭은크지않을전망이다. 2분기주요성장동력은모바일게임 2분기에는모바일게임이주요성장동력으로작용할전망이다. 카카오가채널링예정인 펜타스톰 은현재사전예약자 만명을넘어섰다. 원작 왕자영요 는중국시장에서매출순위 1위를고수하고있으며, 월매출규모는 5천억원수준으로추정된다. 국내시장에대작모바일 MOBA 가부재한상황을고려할때흥행가능성은높아보인다. 이외에도유명 PC FPS 스페셜포스 IP 기반모바일게임도 2분기중출시가예정되어있다. O2O는모빌리티를중심으로수익화에진전이보인다. 카카오드라이버는연말대비프로모션축소에도불구월 14만의양호한콜수를유지하며이익기여도가상승중이다. 카카오택시역시하반기법인택시및자동결제를통한수익화가예정되어있다. 신규서비스관련적극적인인력채용및마케팅이예상되어연간 EPS 추정치를 5% 하향조정했다. 그러나 2분기게임, 하반기광고를중심으로한영업이익반등이예상되며, 인터넷뱅크출범 (6월), 페이사업확장등의미있는모멘텀이다수존재해기존의긍정적시각을유지한다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 218F 219F 매출액 932 1,464 1,883 2,172 2,481 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 1, ,898 2,6 3,812 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 표 1. 카카오분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 216E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 217E 매출액 YoY 3% 66% 7% 88% 57% 75% 22% 22% 15% 29% QOQ % 55% 4% 16% -6% 8% 3% 1% 광고 콘텐츠 기타 영업비용 인건비 감가상각비 지급수수료 광고선전비 기타 영업이익 % 9% 7% 8% 8% 8% 8% 1% 11% 15% 11% YoY -48% 133% 87% 85% 31% 62% 72% 79% 112% 85% QoQ 2% 26% 14% 26% -1% 34% 18% 49% 세전이익 당기순이익 지배주주순이익 % 5% 2% 3% 6% 4% 6% 4% 7% 9% 7% 자료 : IBK 투자증권 그림 1. 카카오부문별매출액추이및전망 그림 2. 카카오영업이익추이및전망 하반기수익성개선기대 ( 십억원 ) 광고플랫폼 콘텐츠플랫폼 기타 Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 ( 십억원 ) 영업이익 영업이익률 (%) Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 2 IBKS RESEARCH

3 김한경 표 2. 카카오 217년모바일게임라인업 IP 기반모바일게임라인업확대 게임명 출시시기 개발사 장르 서비스형태 비고 펜타스톰 2Q17 텐센트티미스튜디오 MOBA 채널링 사전예약 만명돌파, 원작중국매출 1위 스페셜포스 2Q17 드래곤플라이 TPS 채널링 PC FPS 스페셜포스 IP 활용, 4/2 출시 원티드킬러 2Q17 인챈트인터렉티브 FPS 퍼블리싱 건슈팅오락액션게임 에잇킹덤즈 2Q17 슈퍼노바일레븐 전략 퍼블리싱 영지전략게임 음양사 미정 넷이즈 RPG 퍼블리싱 중국매출 Top 5 프렌즈 IP 게임다수 미정 퍼블리싱 프렌즈 API 공개를통한다양한프렌즈 IP 게임출시 자료 : 언론, IBK 투자증권 그림 3. 콘텐츠부문매출추정 - 2 분기게임매출반등예상 그림 4. 펜타스톰 ( 왕자영요 ) 중국 ios 매출추이 ( 십억원 ) 게임콘텐츠 뮤직콘텐츠 기타콘텐츠 Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 ( 순위 ) 펜타스톰 표 3. 펜타스톰흥행에따른카카오영업이익시나리오 일매출 채널링수수료 2Q17 3Q17 4Q17 FY217 FY217 OP 컨센 영업이익기여 (%) Bull Base 3. 21% Bear 자료 : IBK 투자증권 그림 5. 펜타스톰스크린샷 그림 6. 스페셜포스모바일스크린샷 자료 : 넷마블, IBK 투자증권 자료 : 드래곤플라이, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 3

4 그림 7. 다음앱트래픽현황 그림 8. 루빅스적용 - 개인화된콘텐츠추천, 클릭율 % 상승 ( 백만명 ) 월간순이용자수 ( 좌 ) 순설치자 ( 좌 ) 12 충성도 ( 우 ) (%) 자료 : 코리안클릭, IBK 투자증권 7 자료 : 카카오, IBK 투자증권 그림 9. 카카오드라이버 R/S 추정 그림 1. 카카오뱅크주주현황 카카오 ( 영업이익 ) 1% 보험료등 1% YES24, 2% 이베이, 4% 우정사업본부, 4% SGI 서울보증, 4% Skyblue( 텐센트 ), 4% 넷마블, 4% 국민은행, 1% 한국투자금융지주, 58% 대리기사 8% 카카오, 1% 자료 : IBK 투자증권 자료 : 언론, IBK 투자증권 4 IBKS RESEARCH

5 김한경 그림 11. 카카오 12M 포워드 P/E 차트 그림 12. 카카오 12M 포워드 P/B 차트 4 35 Price Price 그림 13. 카카오 12M 포워드 EV/EBITDA 차트 그림 14. 카카오 12M 포워드 P/S 차트 35 Price Price IBKS RESEARCH 5

6 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 218F 219F ( 십억원 ) F 218F 219F 매출액 932 1,464 1,883 2,172 2,481 유동자산 97 1,217 1,535 1,97 2,4 증가율 (%) 현금및현금성자산 ,16 1,545 매출원가 유가증권 매출총이익 932 1,464 1,883 2,172 2,481 매출채권 매출총이익률 (%)..... 재고자산 판관비 844 1,348 1,668 1,873 2,48 비유동자산 2,218 4,267 4,233 4,26 4,191 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 1,856 3,733 3,71 3,688 3,667 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 3,188 5,484 5,768 6,113 6,59 순금융손익 유동부채 ,47 1,197 이자손익 매입채무및기타채무 기타 16 6 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 -4-1 비유동부채 ,2 1,29 1,62 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 63 1,781 1,928 2,76 2,26 계속사업이익 지배주주지분 2,552 3,433 3,551 3,717 3,964 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 2,274 3,15 3,15 3,15 3,15 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 -1-1 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 2,585 3,73 3,84 4,37 4,331 EBITDA 비이자부채 ,2 1,167 증가율 (%) 총차입금 ,26 1,56 1,93 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 218F 219F ( 십억원 ) F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 1, ,898 2,6 3,812 당기순이익 BPS 42,472 5,765 52,515 54,967 58,631 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 , 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 1 1 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 1 3 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 ,16 총자산회전율 기말현금 ,16 1,545 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 6 IBKS RESEARCH

7 김한경 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ), 15,, 5, 카카오주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 매수 14, 원 매수 166, 원 매수 16, 원 담당자변경 매수, 원 매수 11, 원 매수 11, 원 IBKS RESEARCH 7