모닝스타의전략적베타 ETF 분류및성과 ( 분기 ) 2017 년 9 월말현재한국에설정된전략적베타상품은총개로, 규모는약 1 조 4 억원이다. 이것은한국의 ETF 시장중약 4.1% 를차지하는비중이다. 한국의전략적베타상품의특징은배당전략상품의비중이 30% 로가장크다는

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정철 석
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모닝스타의전략적베타 ETF 분류및성과 (2017.3 분기 ) 2017 년 9 월말현재한국에설정된전략적베타상품은총개로, 규모는약 1 조 4 억원이다. 이것은한국의 ETF 시장중약 4.1% 를차지하는비중이다. 한국의전략적베타상품의특징은배당전략상품의비중이 30% 로가장크다는것이다. 배당전략이포함된멀티팩터전략까지합치면 45% 정도된다.

1 모닝스타의전략적베타 ETF 분류및성과 ( 분기 ) 2017 년 9 월말현재한국에설정된전략적베타상품은총개로, 규모는약 1 조 4 억원이다. 이것은한국의 ETF 시장중약 4.1% 를차지하는비중이다. 한국의전략적베타상품의특징은배당전략상품의비중이 30% 로가장크다는것이다. 배당전략이포함된멀티팩터전략까지합치면 45% 정도된다. 모닝스타의전략적베타분류체계모닝스타는속성을수익률지향 (ReturnOriented) 전략 11 개, 위험지향 (Risk Oreinted) 전략, 3 개, 기타 (Other) 전략 4 개로분류한다. 모닝스타는약 3 년전인 2014 년 11 월글로벌최초로전략적베타속성분류체계를세웠다. 전략을보다명확하게정의하여투자자가투자대상을정확하게측정하고분석할수있도록도움을주려는목적이었다. 전략적베타 (Strategic Beta) 는시장에서스마트베타 (Smart Beta) 로더많이알려져있다. 이것은전통적인시가총액비중벤치마크대비하여 전략적 으로특정요소 (factors ) 에액티브배팅하여수익률을올리거나위험을줄이기위한것이므로모닝스타는전략적베타로명명한다. 정승혜, CFA 모닝스타코리아 리서치이사 전략 수익률지향 (ReturnOriented Strategies (11)) 배당스크리닝 / 가중 DividendScreened/Weighted 규모 Size 가치 Value 성장 Growth 펀더멘탈비중 Fundamentally Weighted 멀티팩터 Multifactor 모멘텀 Momentum 바이백 / 주주수익 Buyback/Shareholder Yield 이익가중 Earnings Weighted 퀄리티 Quality 기대수익률 Expected Returns 위험지향 (RiskOriented Strategies (3)) 저변동성 Low/Minimum Volatility/Variance 저베타 / 고베타 Low/High Beta 위험비중 RiskWeighted 기타 Other (3) 비전통적상품 Nontraditional Commodity 동일비중 EqualWeighted 비전통적채권 Nontraditional Fixed Income 멀티에셋 Multiasset Any Morningstar ratings/recommendations contained in this report are based on the full research report available from Morningstar or your adviser Morningstar, Inc. All rights reserved. Neither Morningstar, its affiliates, nor the content providers guarantee the data or content contained herein to be accurate, complete or timely nor will they have any liability for its use or distribution. Any general advice or class service have been prepared by Morningstar Korea Co., Ltd, subsidiaries of Morningstar, Inc, without reference to your objectives, financial situation or needs. You should consider the advice in light of these matters and if applicable, the relevant Product Disclosure Statement before making any decision to invest. Our publications, ratings and products should be viewed as an additional investment resource, not as your sole source of information. Past performance does not necessarily indicate a financial product s future performance. To obtain advice tailored to your situation, contact a professional financial adviser.

2 한국에설정된 ETF 상품의전략적베타상품의규모및비중 ( 상품규모순서, 십억원, %) ( 자료 : 모닝스타디렉,Sep., 29, 2017) 수익률지향 (Returnoriented) 전략적베타 ETF 명 전략적베타속성 설정일 순자산 3M 1Y 3Y 5Y Trading Volume (Daily) 최근 Top 10 Holdings ARIRANG 고배당주 Dividend Screened/Weighted; , KODEX 200 가치저변동 , KODEX 배당성장 , KBSTAR 고배당 Dividend Screened/Weighted; TIGER 배당성장 , 파워고배당저변동성 KBSTAR KQ 고배당 Dividend Screened/Weighted; , ARIRANG 고배당주채권혼합 , ARIRANG 고배당저변동 50 Dividend Screened/Weighted; , 파워스마트밸류 Value; KODEX 배당성장채권혼합 Dividend Screened/Weighted; , KBSTAR V&S 셀렉트밸류 , KOSEF 고배당 Dividend Screened/Weighted; , TIGER 코스피고배당 Dividend Screened/Weighted; , 마이티코스피고배당 Dividend Screened/Weighted; TIGER 모멘텀 Momentum; KODEX MSCI 밸류 Value; TIGER 유로스탁스배당 30 Dividend Screened/Weighted; , ARIRANG 스마트베타 Value Value; KOSEF 배당바이백 Plus Buyback/Shareholder Yield; KODEX MSCI 퀄리티 Quality; KBSTAR 모멘텀밸류 , TIGER 우량가치 , KBSTAR V&S 셀렉트밸류채권혼합 Value; KODEX 고배당 Dividend Screened/Weighted; , TIGER 지속배당 Dividend Screened/Weighted; KBSTAR 모멘텀로우볼 KODEX 가치투자 Value; KINDEX 스마트모멘텀 Momentum; KODEX 모멘텀 Plus Momentum; KINDEX 스마트밸류 Value; KODEX MSCI 모멘텀 Momentum; KODEX 턴어라운드투자 Momentum; KODEX 퀄리티 Plus Quality; KODEX 성장투자 Growth; TREX 펀더멘탈 200 Fundamentals Weighted; KODEX 미국 S&P 고배당커버드콜 ( 합성 H) Dividend Screened/Weighted; , Mo Yield 운용보수 총보수

3 ARIRANG 미국다우존스고배당주 ( 합성 H) Dividend Screened/Weighted; KODEX 밸류 Plus Value; KINDEX 배당성장 ARIRANG 스마트베타 Quality 채권혼합 Quality; ARIRANG 스마트베타 4 종결합 ARIRANG S&P 한국배당성장 Dividend Screened/Weighted; ARIRANG 스마트베타 Quality Quality; ARIRANG 스마트베타 Momentum Momentum; TREX 중소형가치 Value; 위험지향 (Risk oriented) 전략적베타 ETF 명 전략적베타속성 설정일 순자산 3M 1Y 3Y 5Y Trading Volume (Daily) 최근 Top 10 Holdings TIGER 로우볼 Low/Minimum Volatility/Variance; , 흥국 S&P 코리아로우볼 Low/Minimum Volatility/Variance; TIGER 베타플러스 Low/High Beta; ARIRANG 중형주저변동 50 Low/Minimum Volatility/Variance; KODEX 최소변동성 Low/Minimum Volatility/Variance; , TIGER 코스닥 150 로우볼 Low/Minimum Volatility/Variance; ARIRANG 스마트베타 LowVOL Low/Minimum Volatility/Variance; 기타 (Other) 전략적베타 12 Mo Yield 운용보수 총보수 ETF 명전략적베타속성설정일순자 TIGER 모닝스타글로벌 4 차산업혁신기술 ( 합성 H) TIGER 농산물선물 Enhanced(H) KODEX 200 동일가중 NonTraditional Commodity; 산 M 1Y 3Y 5Y Trading Volume (Daily) ,016, 최근 Top 10 Holding s 12 Mo Yiel d 운용보 수 총보 수 , KBSTAR 채권혼합 MultiAsset; , KBSTAR 주식혼합 MultiAsset; , TIGER 200 동일가중 ARIRANG 코스피 100 동일가중 KINDEX 삼성그룹동일가중

4 < 수익률지향전략 ReturnOriented Strategies> 수익률지향전략은표준벤치마크대비수익률을개선하는방법입니다. 가치및성장기반벤치마크는수익중심전략의대표적인사례입니다. 기타수익률중심전략은특정수익창출소스를분리합니다. ishares Select 배당금 DVY 및 SPDR S & P 배당금 ETF SDY 와같은배당스크리닝 / 가중지수등이이러한수익률중심전략의주요사례입니다. 배당스크리닝 / 가중 DividendScreened/Weighted 배당스크리닝 / 가중전략은여러가지배당중심스크리닝또는가중치기준을사용하여지분소득을제공하는전략입니다. 여기에는배당지급기업에대한주식유니버스선별, 배당지급에근거한주식의가중치부여, 배당성장기준의스크리닝, 배당안정성을나타내는지표에기초한기업격리및기타배당관련기준이포함됩니다. 이전략중일부는시가총액기준으로종목비중을결정할수있다는것을알아둘필요가있습니다. 사이즈 Size 모닝스타는사이즈 (Size) 를단독전략으로고려하지않고, 사이즈틸트 (Size tilt) 를주는다중요인전략의맥락에서만고려합니다. 따라서소형주벤치마크 ( 예 : Russell 2000) 를추적하는 ETF 를전략적베타로분류하지않습니다. 또한성장또는가치특성에대한구성요소를스크리닝하는소형또는중형벤치마크를다중요소로분류하지않습니다. 사이즈틸트를구현하는다중요인벤치마크를추적하는 ETF 에대해서만사이즈속성으로구분합니다. ( 예 : JP Morgan Diversified Return Global Equity ETF JPGE). 가치 Value 가치전략은주식시장을스크리닝하여가치특성을나타내는주식을규명해내는전략입니다. 인덱스제공자에따라가치특성의기준이다를수있습니다. 공통적인가치특성은이익전망대비낮은주가 (low price/prospective earnings), 장부가대비주가 (price/book), 현금흐름대비주가비중 (price/cash flow ratio), 평균이상의배당이익률등이있습니다. 이러한전략중일부는시가총액에따라스크리닝결과에비중을둘수있습니다. 성장 Growth 성장전략은주식시장을스크리닝하여성장특성을가지고있는주식을규명합니다. 인덱스제공자마다성장특성을규명하는기준이다를수있습니다. 공통적인성장특성에는평균이상의장기예상이익성장률, 역사적이익성장률, 매출증가율, 현금흐름증가율및장부가치증가율등이포함됩니다. 이러한전략중일부는시가총액에따라스크리닝기준의결과에비중을둘수있습니다. 펀더멘털가중 Fundamentally Weighted 펀더멘털가중전략은리서치기관인 Research Affiliates 의 RAFI Fundamental index equity strategies 을특정하여의미합니다. 이전략은매출, 매출조정, 현금흐름, 배당, 배당금과자사주매입금, 장부가치, 그리고유보현금흐름과같은펀더멘털측정에기초한구성요소를선택하고비중을주는전략입니다.

5 다중요인 Multifactor 다중요인전략은표준벤치마크대비위험조정수익률을향상시키기위해다양한요소 ( 예 : 가치, 성장, 사이즈, 모멘텀, 퀄리티, 낮은변동성 ) 를결합하여설정됩니다. 모멘텀 Momentum 모멘텀전략은여러가지요인, 모멘텀, 이익추정조정, 어닝스서프라이즈등을포함하는많은요소에대해구성종목을선택하거나비중을주는전략입니다. 바이백 / 주주수익률전략 Buyback/Shareholder Yield 이전략은특정기간동안주주에게되돌아가는현금 ( 배당, 주식환매및부채상환중하나또는일부조합 ) 에대한측정방법의구성요소를선택하고비중을주는전략입니다. 이익가중 Earnings Weighted 이익스크리닝및가중전략은이익지향스크리닝및가중을이용하여초과수익을제공하는전략입니다. 다수의수입지향스크리닝 / 또는가중치기준을사용하여초과수익을제공하고자합니다. 퀄리티 (Quality) 이전략은우수한기업 ( 퀄리티 ) 의주식으로구성된포트폴리오를구축하는전략입니다. 퀄리티있는기업의특징은지속성이있는사업모델과경쟁우위를가지고있습니다. 퀄리티기업은대체적으로높고안정적인수준의수익성과깨끗한대차대조표를가지고있습니다. 기대수익률 Expected Returns 기대수익률전략은기대수익률또는상대수익률 ( 예 : 정량적랭킹또는브로커추천 ) 에대한한가지또는그이상의측정방법에기초하여구성종목을선택하고다양한방법으로종목의비중을정하는전략입니다. 수익또는상대성과 ( 예 : 양적순위또는중개인권장사항 ) 를선택하고다양한방식으로가중치를부여합니다. < 위험지향전략 RiskOriented Strategies> 위험중심적략은표준벤치마크대비위험수준을감소또는증가시키는전략입니다. 낮은변동성과고베타전략은위험중심전략의가장일반적인사례입니다 낮은 / 최소변동성 / 분산 Low/Minimum Volatility/Variance 낮은 / 최소변동성 / 분산전략은역사적변동성에근거하여종목을선택하고가중치를부여합니다. 저 / 고베타 Low/High Beta 이전략은표준시가총액비중벤치마크에비례하여전략의베타에따라종목을선택하고비중을부여하는전략입니다.

6 위험가중 RiskWeighted 낮은 / 높은베타전략은전체포트폴리오위험에기여하는개별종목의기대기여도에따라종목의비중을결정하는전략입니다. < 기타 Other> 기타로분류되는전략적베타는비전통적상품벤치마크에서다중자산인덱스에이르는광범위한전략을아우릅니다. 비전통적상품 Nontraditional Commodity 비전통적인상품벤치마크는주요약점 ( 콘탱고에서비롯되는롤손실 ) 을 0 피함으로써표준인덱스 ( 예 : DJ UBSCI 또는 S & P GSCI) 의성과를향상시키는것을목적으로합니다. 여기에는표준인덱스와는다른대안적인비중이나롤 (Roll) 방법을이용하는벤치마크가포함됩니다. 동일가중 EqualWeighted 동일가중전략은구성증권에동일한가중치를부여합니다. 비전통적인고정수입 Nontraditional Fixed Income 비전통적인고정수입벤치마크는시가총액가중방식을사용하지않습니다. 채권인덱스의시가총액가중방식의단점은가장비중이높은채권발행자에게가장높은비중을주는결과를초래합니다. 현재로서는가장비전통적인채권벤치마크는채무상환능력을나타내는펀더멘털메트릭스에근거하여종목별비중을결정하는방식을채택합니다. 이렇게하면포트폴리오에서신용도가높은채권발행기업의비중이높아지는결과가나타납니다. 다중자산 Multiasset 다중자산전략은수입중심 (incomeoriented) 전략인경우가많으며기타특징가운데수익률에근거하여투자대상증권 ( 이것은주식, 채권, 우선주, 유한회사를포함하되이것으로만제한하지않습니다.) 을스크리닝합니다.

7 Disclaimer 2017 YEAR Morningstar. All Rights Reserved. 이보고서에기재된정보, 데이터, 분석및의견 ( 이하 정보등 ) 은참고목적을위하여만 (information purpose only) 작성및제공되었고, 따라서여하한법적책임의대상에해당하지않습니다. 이보고서에담긴정보등의제공은투자자문에해당하지아니하고, 증권등금융투자상품의매수또는매도의청약을유인하거나투자를권유하는것에해당하지도않으며, 당사는본보고서내용의정확성또는완전성을보장하지않습니다. 이보고서상의정보등은표시된일자를기준으로작성된것이며, 사전통지없이언제든지변경, 수정, 대체또는철회될수있습니다. 특별히명기하고있지않다면, 이보고서는모닝스타코리아주식회사 ( 이하 모닝스타 ) 에소속된매니저리서치애널리스트 ( 이하 애널리스트 ) 가자신이파악할수있는정보및자료를토대로작성한것으로서, (i) 이보고서에담긴정보등또는 (ii) 이보고서를신뢰하거나사용함으로써초래되거나또는 (iii) 이보고서의사용과관련된어떠한거래결정, 손해또는손실에대해서모닝스타와그임원및직원들은어떠한책임도부담하지않습니다. 투자대상에대한투자는자신의독자적인판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도투자판단및그결과에대한법적책임의근거가될수없습니다. 이해상충 모닝스타또는애널리스트는이보고서의주제에해당하는금융투자상품에상당한지분을보유하고있지않습니다. 애널리스트는 CFA 협회의윤리강령및전문가행동강령을준수하여야합니다. 애널리스트가받는보상은모닝스타의전체이익에서발생하고, 임금, 보너스, 일부제한부주식으로구성되어있습니다. 애널리스트는모닝스타의투자자문그룹의사업에대해서어떠한권한도행사하지않으며, 투자자문그룹의인력이애널리스트가작성한분석또는의견에참여하거나영향을미치지않습니다. 모닝스타는이보고서발표를통해어떠한직접적인혜택도받지않습니다. 모닝스타는이보고서를제공할때커미션을받지않으며, 평가와관련된회사에게비용을부과하지않습니다. 다만모닝스타는비용을받고적정한기준하에소프트웨어상품및, 라이선스, 리서치및컨설팅서비스, 데이터서비스, 마케팅자료, 이벤트스폰서및웹사이트광고에서모닝스타레이팅과리서치를활용하는라이선스등다양한서비스또는상품과함께상품제공사또는관련기관들의정보를제공할수있습니다. 별도합의된사항이없다면, 모닝스타가배포가능한국가에서만이보고서를활용할수있습니다. 그밖에기술된내용이없다면, 이보고서의원래배급사는모닝스타이며, 모닝스타허가없이무단으로사용이불가합니다. 집합투자증권을포함한금융투자상품에의투자는시장과기타투자위험을수반한다는점에주의해주십시오. About Morningstar, Inc. 모닝스타는북미, 유럽, 호주, 아시아에서활동하고있는독립적인리서치회사입니다. 모닝스타는개인투자자, 금융자문사, 자산관리자, 퇴직플랜사업자및스폰서를위하여다양한상품과서비스를제공하고있습니다. 모닝스타는실시간글로벌시장데이터 (1,700 만개이상의주식, 인덱스, 선문, 옵션, 상품및귀금속, 거래소및채권시장의실시간데이터 ) 를비롯하여, 주식, 뮤추얼펀드, 또는이와유사한상품를포함한약 500,000 개이상의투자정보를보유하고있습니다. 모닝스타는 27 개국에오피스를운영중입니다.

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2 표.2018 년 2 분기에설정된 ETF 신규상품 (19 개 ) ETF 설정액순자산 추적지수 ( 십억원 ) KODEX FnKorea FnKorea 50 KODEX한국대만IT프리미어 한국거래소 (KRX) 또는대만증권거

2 표.2018 년 2 분기에설정된 ETF 신규상품 (19 개 ) ETF 설정액순자산 추적지수 ( 십억원 ) KODEX FnKorea FnKorea 50 KODEX한국대만IT프리미어 한국거래소 (KRX) 또는대만증권거 2 분기국내 ETF 시장다소위축, TIGER 모닝스타글로벌 4 차산업혁신기술 ( 합성 H) 등 일부상품에만쏠림현상나타나 개요 2 분기말기준으로우리나라 ETF 시장은상품수 388 개, 순자산총액 39 조 5,740 억원으로집계되었다. 1 분기보다상품수는 19 개늘었지만, 순자산총액은 정승혜, CFA 모닝스타코리아 리서치이사 다소줄었다. 1분기에이어 2분기에도국채선물,