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미진 낭
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1 1. 1. ᅵ 리서치센터 Derivatives Issue 1 년 ETF, 다양성에도전하라파생분석ㅣ투자코멘트 ETF 시가총액 년연속 % 대초고속성장이룩 11 년 ETF 시가총액은 9.9 조원으로 1 년대비 3.88 조원 (%) 증가하였으며, 1 년에이어 년연속 % 대의초고속성장을이어갔다. 특히 11 년도에 ETF 를제외한전체공모펀드시장이 조원이상순유출을보인가운데달성한기록이어서더욱값지다. 8월이후증시변동성이높아지면서레버리지와인버스 ETF 를통해수익추구와위험관리가인기를끌었다. Derivatives Analyst 이호상 leeho@hanwha.com 레버리지와인버스뿐만아니라, PASSIVE 투자수요증가가 ETF 성장요인레버리지 ETF 와인버스 ETF 로의과도한집중은전체 ETF 시장의고른발전에는도움이되지못했다. ETF 시장의성장요인을증시변동성증가하나의이유만으로볼수는없다. 11 년증가한시가총액중에서 38% 인 1.5 조원만레버리지와인버스였다. 전체금융투자자산투자자의수요가보다다양해지면서, 보다저렴한비용으로시장수익률을추구하는 PASSIVE 형태의투자수요가증가했다. 장기투자를원하는투자수요들은 ETF 시장에대한관심이계속증가할것으로예상된다. 1년 ETF 시장은다양성에대한도전이될것 1 년과 11 년국내 ETF 시장이양적성장위주의큰도약을이룩하는데주력했다면, 1 년국내 ETF 시장은다양성에대한도전이될것이다. 국내 ETF 주자들은투자자들의요구에맞는새로운분야의 ETF 를고민할필요가있다. MSCI 등해외지수제공업체및해외거래소들은자사가강점있는해외지수를활용해한국의 ETF 시장에진출하거나, 자국의주요 ETF 들과교차상장을원하고있다. 국내증시의변동성이해외증시보다더높은현실을감안하면, 이런다양한국내외인덱스로의분산투자는분명히이점이있다. 그러나현실적으로는국내 ETF 관련법규및세제는이런변화를선제적으로반영하지못하고있다. 전체 ETF 시가총액에서레버리지 ETF 와인버스 ETF 는 18.% 만차지 5 KOSPI ETF 기타 ETF 레버리지인버스 ETF 3 1 /1 /1 /1 8/1 1/1

2 I. 11 년 ETF 시장점검 ETF 시가총액 년연속 % 대초고속성장이룩 분기전체 ETF 의시가총액은 3분기말 9.9 조원대비 1% 가량성장한 9.9 조원으로집계되었다. 이로써 11 년 ETF 시장은 1 년대비 3.88 조원 (%) 증가하였으며, 9 년말 3.75 조원이었던 ETF 시가총액이 1 년도에 1.% 성장한이후 년연속 % 대의초고속성장을이어갔다는점에서의미가있다. 특히 11 년도에 ETF 를제외한전체공모펀드시장이 조원이상순유출을보인가운데달성한기록이어서더욱값진것이다. 즉, ETF 로의자금흐름은일시적인관심이아니라추세적인현상이라할수있다. 사실 11 년에 ETF 시장이큰관심을받은요인중하나는바로레버리지 ETF 와인버스 ETF 이다. 8월이후유로존재정위기이슈로증시변동성이높아지면서, 레버리지 ETF 와인버스 ETF 를통해급등락을이용한다양한수익추구와보유주식에대한위험관리가인기를끌었다. 금융당국이 ELW 시장의건전화를위한규제를강화하면서옵션매수전용계좌도폐지한영향으로 ETF 로투자수요가몰린영향도크다. [ 그림 1] 유형별 ETF 거래대금추이 [ 그림 ] 유형별 ETF 일평균설정환매대금추이 ( 천억원 ) 1 레버리지인버스 KOSPI 기타 ( 억원 ),8 KOSPI 레버리지인버스기타 8,, 1, 1, 8 /1 /1 /1 8/1 1/1 /1 /1 /1 8/1 1/1 레버리지와인버스뿐만아니라, PASSIVE 투자수요증가가 ETF 성장요인그러나레버리지 ETF 와인버스 ETF 는구조상장기투자보다는단기투자에보다적합하므로, 레버리지 ETF 와인버스 ETF 로의과도한집중은전체 ETF 시장의고른발전에는도움이되지못했다. 오히려 1월들어 VKOSPI 변동성지표가정상구간을되찾는등증시가안정화되면서, 레버리지 ETF 와인버스 ETF 에게거래대금의 8% 설정환매금액의 % 를의존했던 ETF 시장의위축이우려되는상황이다. 11 년 ETF 시장의성장요인을증시변동성증가하나의이유만으로볼수는없다. ETF 의장점은다양한유형의포트폴리오인덱스를통한장기분산투자를주식거래와같이간편히할수있다는데에있다. 실제 11 년증가한 3.88 조원의 ETF 시가총액중에서 38% 인 1.5 조원만레버리지 ETF 와인버스 ETF 였으며, 나머지대부분은 KOSPI 을비롯한여타 ETF 를통한시가총액증가였다. 설정환매를통한순유입금액.5 조원중에서도레버리지 ETF 와인버스 ETF 는 1.55 조원에불과하였다. Research Center

3 [ 그림 3] 유형별 ETF 시가총액추이 [ 그림 ] 유형별 ETF 순유입금액추이 5 KOSPI 기타레버리지인버스 3.5 KOSPI 레버리지인버스기타 /1 /1 /1 8/1 1/1 -.5 /1 /1 /1 8/1 1/1 1년국내 ETF 시장은다양성에대한도전이될것즉, 전체금융투자자산투자자의수요가보다다양해지면서, 보다저렴한비용으로시장수익률을추구하는 PASSIVE 형태의투자수요가증가해 ETF 를비롯한인덱스펀드쪽으로자금흐름이가속화되고있는것으로보인다. 증시가급등락하면서 ACTIVE 펀드들의초과수익률달성이나꾸준한수익률관리가쉽지않은증시상황도한몫하였다. 장기투자를원하는투자수요들은시장수익률을달성하면서다양한인덱스에편리하게투자할수있는 ETF 시장에대한관심이계속증가할것으로예상된다. 따라서 1 년과 11 년국내 ETF 시장이양적성장위주의큰도약을이룩하는데주력했다면, 이제 1 년국내 ETF 시장은질적인큰변화를앞두고있다. 바로다양성에대한도전이될것이다. 1년가까이운용노하우를먼저축적한선두 ETF 운용사그룹과경쟁하기위해, 국내 ETF 후발주자들은투자자들의요구에맞는다양한인덱스와새로운분야의 ETF 를고민하여지속적으로혁신할필요가있다. 국내투자자들과달리해외투자자들은 KOSPI 지수를유일한시장수익률로판단하지않는다. 때문에 MSCI 등해외지수제공업체및해외거래소들은자사가강점있는해외지수를활용해한국의 ETF 시장에진출하거나, 자국의주요 ETF 들과교차상장을원하고있다. 해외에서발생한이슈로인했지만, 국내증시의변동성이해외증시의변동성보다더높은현실을감안하면, 이런다양한국내외인덱스로의분산투자는국내투자자들에게분명히이점이될수있을것으로판단된다. 그러나현실적으로는국내 ETF 관련법규및세제는이런변화를선제적으로반영하지못하고있다. ETF 는주식처럼거래되는펀드이므로주식으로만과세하면다른펀드들에비해이점이부각되고, 펀드로만과세하면일반주식투자에비해이점이부각될수밖에없다. 때문에 ETF 의성격을정확히이해하여투자자들에게일관되고올바른세제를연구하여적용해야함에도, 단순히 ETF 의 basket 구성에따라적용세제를달리하는정책이검토되고있어실제적용될경우혼란이발생될가능성이높아우려된다. Research Center 3

4 [ 표1] 11년신규상장 ETF LIST 단축코드상장일 유형 종목명 운용사 기초지수명 구성종목과세여부 원자재 TIGER 농산물선물 (H) 미래에셋맵스자산운용 S&P GSCI Agriculture Enhanced Index(ER) 8 과세 테마 GREAT GREEN KTB자산운용 녹색산업지수 1 비과세 테마 TIGER 그린 미래에셋맵스자산운용 녹색산업지수 1 비과세 구조화 마이다스커버드콜 마이다스에셋자산운용 ( 주 ) 코스피 커버드콜지수 13 과세 통화 KOSEF 미국달러선물 우리자산운용 미국달러선물지수 3 과세 테마 TIGER 삼성그룹 미래에셋맵스자산운용 MKF SAMs FW 19 비과세 테마 TIGER 현대차그룹 + 미래에셋맵스자산운용 MKF 현대차그룹 + FW 13 비과세 테마 TIGER LG그룹 + 미래에셋맵스자산운용 MKF LG그룹 + FW 비과세 원자재 KODEX 구리선물 (H) 삼성자산운용 S&P GSCI North American Copper Index(TR) 5 과세 원자재 KODEX 콩선물 (H) 삼성자산운용 S&P GSCI Soybeans Index(TR) 5 과세 통화 KOSEF 미국달러선물인버스 우리자산운용 미국달러선물지수 3 과세 섹터 TIGER 에너지화학 미래에셋맵스자산운용 코스피 에너지 / 화학 3 비과세 섹터 TIGER 자동차 & 유통 미래에셋맵스자산운용 코스피 자유소비재 3 비과세 섹터 TIGER IT 미래에셋맵스자산운용 코스피 정보통신 1 비과세 섹터 TIGER 조선운송 미래에셋맵스자산운용 코스피 조선 / 운송 15 비과세 섹터 TIGER 필수소비재 미래에셋맵스자산운용 코스피 필수소비재 33 비과세 섹터 TIGER 금융 미래에셋맵스자산운용 코스피 금융 18 비과세 섹터 TIGER 철강소재 미래에셋맵스자산운용 코스피 철강 / 소재 비과세 섹터 TIGER 건설기계 미래에셋맵스자산운용 코스피 건설 / 기계 1 비과세 섹터 TIGER 블루칩 3 미래에셋맵스자산운용 MKF 블루칩 3 지수 31 비과세 원자재 TIGER 금은선물 (H) 미래에셋맵스자산운용 S&P GSCI Precious Metals Index(TR) 7 과세 원자재 TIGER 금속선물 (H) 미래에셋맵스자산운용 S&P GSCI Industrial Metals Select(TR) 7 과세 채권 KStar 우량회사채 KB자산운용 KOBI 크레딧지수 ( 총수익 ) 17 과세 테마 KStar 수출주 KB자산운용 MKF 수출주지수 51 비과세 테마 KStar 우량업종 KB자산운용 MKF 우량업종대표주지수 1 비과세 섹터 KODEX 보험 삼성자산운용 KRX 보험 11 비과세 섹터 KODEX 운송 삼성자산운용 KRX 운송 11 비과세 시장대표지수 파워 K1 교보악사자산운용 코스피 1 11 비과세 시장대표지수 아리랑 K1EW 한화자산운용 코스피 1 동일가중지수 11 비과세 시장대표지수 아리랑 KRX1EW 한화자산운용 KRX 1 동일가중지수 11 비과세 테마 KINDEX 밸류대형 한국투신운용 FnGuide-RAFI 코리아대형지수 11 비과세 테마 KOSEF 펀더멘탈대형주 우리자산운용 FnGuide-RAFI 코리아대형지수 1 비과세 채권 국채3Y 미래에셋맵스자산운용 F-KTB 지수 과세 섹터 TIGER 제약 & 바이오 미래에셋맵스자산운용 KRX 건강 11 비과세 해외주식 TIGER S&P5선물 (H) 미래에셋맵스자산운용 S&P 5 Futures Index(ER) 5 과세 원자재 KODEX 은선물 (H) 삼성자산운용 S&P GSCI Silver Index(TR) 5 과세 테마 KODEX 태양광 삼성자산운용 FnGuide 태양광지수 11 비과세 인버스 KINDEX 인버스 한국투신운용 코스피 선물지수 과세 테마 TREX 펀더멘탈 유리자산운용 FnGuide-RAFI 코리아 지수 17 비과세 KOSPI KStar KB자산운용 코스피 158 비과세 채권 KOSEF 1년국고채 우리자산운용 KIS 국고채 1년 ( 총수익 ) 과세 테마 PIONEER SRI 산은자산운용 사회책임투자지수 71 비과세 테마 TIGER 모멘텀 미래에셋맵스자산운용 FnGuide 모멘텀지수 31 비과세 테마 TIGER 중국소비테마 미래에셋맵스자산운용 TIGER 중국소비테마 비과세 Research Center

5 II. ETF 유형별통계 [ 표] ETF 유형별상장종목수 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 레버리지 인버스 시장대표지수 섹터 테마 1 13 스타일 구조화 해외주식 채권 원자재 통화 합계 [ 표3] ETF 유형별시가총액 ( 단위 : 억원 ) 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 5,11 38,,3 38,7 37,89 1,83 5,11 8,88 18,88 레버리지 11,188 1,58 9,75 11,77 1,7 8,155 11,188, 인버스 7,93 7,89 9,11,79 3,57 1,1 7,93 1, 시장대표지수 섹터 8,137 8,31 8,53 7,51 7,58 7,58 8,137,3 19 테마,1,,391,8,75 5,1,1, 1,333 스타일 9,95 9,1 9,5 8,58 8,711 9,11 9,95 7,78,98 구조화 해외주식 1,1 1,1 1,38 1,19 1,8 1, 1,1 1,585,17 채권 11,1 11,31 11,31 11,5 1,1 11,793 11,1 13,375 9,189 원자재 , 99 1, 통화 합계 99,398 9,5 97,79 9,9 8,513 88, 99,398,551 37,5 Research Center 5

6 [ 표] ETF 유형별일평균거래량 ( 단위 : 만주 ) 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 레버리지,7,87 3,1 3,939 3, ,75 3 인버스,399,1,7,8,87 5 1, 구조화 시장대표지수 섹터 테마 스타일 해외주식 채권 원자재 통화 합계 5,573 7,3 8, 9,17 7,51,, [ 표5] ETF 유형별일평균거래대금 ( 단위 : 억원 ) 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 1,3 1,9 1,17 1,3 1, ,13 레버리지,835 3,9 3,53,,9 1,59,151 인버스 1,93 3,373 3,57,191,51 1 1, 시장대표지수 섹터 테마 스타일 구조화 해외주식 채권 원자재 통화 7 1 합계, 8,119 8,37 1,31 8,89 3,,89 1,11 1,38 [ 표] ETF 유형별설정환매주식수 ( 단위 : 만주 ) 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 9,35 9,79 8,735 11,5,5 3,785 7,9 57,3 1,35 레버리지 8,3,3 9,7 9,3, 1,97 9,8 5,13 인버스,8 7, 7,5, ,5,3 3 구조화 시장대표지수 1,8 93 1,3 1,3 1,55 1,31 8,39,7 1,31 섹터 ,1,7,18 테마 ,5 1,19 1,77 13,59 1,5 15,31 스타일 해외주식 채권 , 원자재 통화 합계 5,19 5,1 8,1,5 1,539 9,5 193,379 91,17 33,5 Research Center

7 [ 표7] ETF 유형별설정환매금액 ( 단위 : 억원 ) 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 3,7 3,75 3,151,3,13 1, , ,19 379,817 레버리지 9,731 7,5,78 9,951 11,15 3,3,5 5,93 인버스 3,935,719 5,9,771, ,53 3,91 7 구조화 1 시장대표지수 1, ,19 1,311 1,13 11,8,87 99 섹터 ,1,91 1,71 테마 ,7 8,95 5,38 스타일 해외주식 ,1 7 채권 , ,1 15,95 8,379 원자재 통화 합계 39,9 37,17 38,18,991 3,1 19,8 3,37 177,73 397,333 [ 표8] ETF 유형별순유입금액 ( 단위 : 억원 ) 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 7,3 -,7-83 3,5 39,5,83,53 -,53 레버리지 -71,733-3,158,181 3, , 인버스 - -1,13,78 3,195 1,398-5,9 5 7 구조화 - 시장대표지수 , 섹터 , 테마 , 스타일 해외주식 채권 ,89 1,9-1,3 원자재 통화 합계 5,5-1, ,993 7,35 5,7,997 7,91 -,35 [ 표9] ETF 유형별외국인보유 ( 단위 : 억원 ) 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 3,78,187 3, ,33,559 3,78 레버리지 인버스 시장대표지수 섹터 테마 스타일 구조화 해외주식 채권 원자재 통화 합계,17 3,88,839,51,81 7,99, Research Center 7

8 [ 표1] ETF 유형별주가수익률 ( 단위 : %) 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 레버리지 인버스 구조화 시장대표지수 섹터 테마 스타일 해외주식 채권 원자재 통화 평균 [ 표11] ETF 유형별 NAV수익률 ( 단위 : %) 1월 11월 1월 9월 8월 7월 11년 1년 9년 KOSPI 레버리지 인버스 구조화 시장대표지수 섹터 테마 스타일 해외주식 채권 원자재 통화 평균 [ 그림 5] ETF 유형별시가총액추이 1 합계 KOSPI 레버리지인버스 8 /1 /1 /1 8/1 1/1 8 Research Center

9 [ 그림 ] ETF 유형별거래량추이 ( 천만주 ) 1 전체인버스레버리지 KOSPI 1 8 3/ / 5/ / 7/ 8/ 9/ 1/ 11/ [ 그림 7] ETF 유형별거래대금추이 ( 천억원 ) 1 전체레버리지인버스 KOSPI 1 8 3/ / 5/ / 7/ 8/ 9/ 1/ 11/ [ 그림 8] ETF 유형별외국인보유금액추이 ( 천억원 ) 전체 KOSPI 레버리지인버스 9 3 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 Research Center 9

10 [ 그림 9] ETF 유형별설정환매주식수추이 ( 백만주 ) 18 전체 KOSPI 레버리지인버스 /1 /1 /1 8/1 1/1 [ 그림 1] ETF 유형별설정환매주식금액추이 ( 억원 ),8 전체 KOSPI 레버리지인버스,, 1, 1, 8 /1 /1 /1 8/1 1/1 [ 그림 11] ETF 유형별순유입금액추이 전체 KOSPI 레버리지테마인버스채권 1-1 /1 /1 /1 8/1 1/1 1 Research Center

11 III. ETF 순위분석 [ 그림 1] 연간주가수익률상위 ETF [ 그림 13] 연간주가수익률하위 ETF KODEX 자동차 GIANT 현대차그룹 KODEX 골드선물 (H) KOSEF 인버스 TIGER 나스닥1 KStar 국고채 TIGER 원유선물 (H) KOSEF 국고채 KODEX 증권 KODEX 조선 KOSEF Banks TIGER 은행 KStar 레버리지 TIGER 레버리지 KODEX 은행 TIGER 브릭스 KODEX Japan (%) (%) [ 그림 1] 연간 NAV 수익률상위 ETF [ 그림 15] 연간 NAV 수익률하위 ETF KODEX 자동차 GIANT 현대차그룹 KODEX 골드선물 (H) KOSEF 인버스 TIGER 나스닥1 TIGER 원유선물 (H) KStar 국고채 KOSEF 국고채 KODEX 증권 KODEX 조선 KStar 레버리지 KOSEF Banks TIGER 은행 TIGER 레버리지 KODEX 은행 KODEX China H TIGER 반도체 (%) (%) [ 그림 1] 연간설정환매주식수상위 ETF [ 그림 17] 연간설정환매금액상위 ETF KODEX KOSEF TIGER KODEX 삼성그룹 KINDEX KODEX 은행파워 K1 KODEX KOSEF TIGER KINDEX 파워 K1 KODEX 삼성그룹 KOSEF 국고채 ( 억주 ) Research Center 11

12 [ 그림 18] 연간순유입금액상위 ETF [ 그림 19] 연간순유입금액하위 ETF KODEX TIGER 파워 K1 KOSEF KINDEX KODEX 삼성그룹아리랑 KOSPI5 KOSEF 국고채 KOSEF 단기자금 TREX KStar 국고채 TIGER 국채3 KINDEX 인버스 KStar 코스닥엘리트3 GREAT SRI TIGER 코스닥프리미어 KINDEX 코스닥스타 ( 천억원 ) ( 백억원 ) [ 그림 ] 시가총액상위 ETF [ 그림 1] 연간시가총액증가상위 ETF KODEX TIGER KODEX 삼성그룹 파워 K1 KINDEX KOSEF KOSEF 통안채 KStar 국고채 KODEX TIGER 파워 K1 KOSEF KINDEX KStar KODEX 삼성그룹 ( 천억원 ) [ 그림 ] 외국인보유금액상위 ETF [ 그림 3] 연간외국인보유금액증가상위 ETF TIGER KODEX KINDEX KODEX China H TIGER 레버리지 KINDEX 인버스 KStar TIGER KODEX KINDEX TIGER 레버리지 KINDEX 인버스 KStar KODEX 증권 5 1, 1,5, ( 억원 ) 5 1, 1,5, ( 억원 ) 1 Research Center

13 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이호상 ) 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. Research Center 13

Microsoft Word - 110111 DERIVATIVES ISSUE.doc

Microsoft Word - 110111 DERIVATIVES ISSUE.doc 211. 1. 11ㅣ투자분석팀 www.koreastock.co.kr 211년 ETF, 도약에 동참하라 Derivatives Analyst 이호상 2.3772-797 FB7@koreastock.co.kr 21년 ETF, 시가총액 2.4조원 16종목 증가 29년말 3.6조원에 불과하던 ETF의 시가총액이 21년 6조원을 넘어섰고, 48종목 에 불과하던 ETF 상장