Microsoft Word _DRAM, 과점화로 이익 안정성 강화.doc_XFPZ76cMIsPa7SzSzk67

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1 Issue & Pitch 반도체 (Overweight) 2분기 PC D램 가격 다시 분기 협상, 이익 안정성 강화 Apr Focal point 반도체 Analyst 진성혜 / sh.jin@ktb.co.kr RA 김영인 / yi.kim@ktb.co.kr Coverage opinion 종목명 투자의견 목표가 Top pick SK하이닉스 BUY 5.1만원 삼성전자 BUY 16만원 DRAM 가격 동향, 대만 탐방 및 1분기 IT 업체 실적을 바탕으로 메모리 업황 업데이트 및 투자의견 점검 Pitch 일부 업체들간의 2분기 PC DRAM 가격이 1분기와 마찬가지로 분기 단위로 협상이 이루어진 것으로 파악. PC DRAM의 협상 주기가 길어진 것은 과점화로 인해 DRAM 업체들의 가격 협상력이 강화되었기 때문이라고 판단. 철광석 산업 사례 분석을 통해 과점화로 가격 협상력이 강화 (협상 주기 변화로 시그널 확인) 되면 수익성 및 수익의 안정성이 강화된다는 점 확인 (2/24, PC D램 가격 결정 주기 변화, 철광석 사례를 바탕으로 ) 이를 DRAM 산업에 적용하여 반도체 업종 Overweight 및 SK하이닉스 (5.1만원)를 top pick으로 제시하는 투자의견 유지 Supporting Data - 일부 업체들간에 2분기 PC DRAM 가격이 1분기에 이어 분기 단위로 협상 완료. 4GB DDR3 모듈 가격은 약 29달러로 1분기 31.5달러 대비 8% 하락. 4월 상반월 PC DRAM 고정가격은 3.6% 하락 발표되었는데 이는 월 가격 변동률임 - 1분기 PC 출하량 실적은 시장 예상 상회. Windows XP 종료에 따라 선진국을 위주로 기업용 PC 교체 수요 발생했기 때문. 대만 탐방을 통해 2분기도 수요 견조할 것임을 확인. 주요 PC업체들의 2분기 노트북 출하량은 +1% 초반 QoQ - 동남아, 인도, 중남미 등 이머징 스마트폰 수요 호조로 1분기 WW 스마트폰 수요 견조. 1분기 중국 스마트폰 수요도 예상에 부합하는 수준인 것으로 추 정. 중국 4G 전환 수요가 2분기 이후 스마트폰 수요 성장을 견인할 전망 - DRAM 공급은 제한적. 214년 DRAM CAPA는 +1.4% YoY 증가. 삼성전자 및 파 워칩 CAPA 증가. SK하이닉스도 우시 공장 복구로 CAPA 증가. 그러나 마이크 론 CAPA는 싱가폴 Fab DRAM CAPA의 NAND 전환으로 감소. 마이크론은 히로시 마 Fab 생산 차질로 인해 2분기 DRAM b/g 가이던스를 -low single%로 제시 2분기에도 재차 PC DRAM 고정가격 분기별 협상. 가격 협상 주기가 길어진 것은 DRAM 산업 과점화의 시그널 DRAM 업체 수익성 및 수익 안정성 증가 ($) 35. 4GB D3 모듈 가격 Blended ASP Quarterly ASP 1. 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4

2 2분기에도 PC DRAM 고정가격 분기 단위 협상, 가격 안정적 하락 Fig. 1: 1분기에 이어 2분기에도 PC DRAM 고정가격 분기별 협상 - 2분기에도 1분기와 마찬가지로 일부 업체들간에 PC DRAM 가격이 분기 단위로 협상이 완료된 것으로 파 악. 추가적으로 분기 단위 협상이 진행될 것으로 추정 - 2분기 4GB 모듈 기준 고정가격은 약 29달러. 1분기 31.5달러에서 8% 하락. 4월 상반월 PC DRAM 고정가 격은 3.6% 하락 발표되었는데, 이는 월 가격 변동률임 - 당사는 철광석 사례를 바탕으로 가격 협상 주기 변 화로 인해 수익성 증가 및 수익 안정성 강화가 가능하 다는 것을 확인 (2/24, PC D램 가격 결정 주기 변화, 철광석 사례를 바탕으로 참고) ($) 4GB D3 모듈 가격 Blended ASP 15. Quarterly ASP 1. 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 Fig. 2: Mobile DRAM 가격 동향 Fig. 3: Server DRAM 가격 동향 ($) 12. 4Gb D2 (LSH) 변동률 (우축) 15% ($) 16 16GB RegDIMM (LHS) MoM (RHS) 8% % 5% % -5% -1% % 4% 2% % -2% -4% % 9-6%. 11/9 12/3 12/9 13/3 13/9 14/3-2% 8 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1-8% Source: Inspectrum, KTB투자증권 Fig. 4: 1Q1, 철광석 업체 가격 결정 주기 연간에서 분기 로 변경 후 수익성 및 수익 안정성 강화 Fig. 5: 철광석 업체들의 영업이익률은 큰 폭 상승한 반면, 철광 업체들의 영업이익률은 큰 폭 하락 6% 5% Industry (BHPB, Rio Tinto, CVRD 합계) OPM 1 역사상 최고 OPM을 상회하는 수익성 달성 5% 4% 철광석 업체 (BHPB, Rio Tinto, CVRD 합계 기준) 철강 업체 (바오스틸, 아셀러미탈, POSCO 합계 기준) 4% 3% 2% 1% % 마진율의 레벨 상승. 이익의 하방 경직성 강화. 즉 이익 안정성 강화 Source: Bloomberg, KTB투자증권 E 215E 3% 2% 1% % Source: Bloomberg, KTB투자증권 H13 2 page

3 부품 조달 전략 변화는 가격 안정성을 강화하는 또 다른 요인 Fig. 6: 스마트폰 시장 성숙으로 휴대폰 산업 마진율 축소 - 스마트폰 시장 성숙으로 214년 휴대폰 산업 마진 율은 하락하는 구간에 진입할 전망 3% 휴대폰 산업 영업이익률 - 이에 따라 스마트폰 업체들은 마진율을 유지하기 위 한 노력을 기울이고 있는 중. 부품 조달처를 다변화함 으로써 BOM cost를 낮추는 것도 상기 전략의 일환 - 세트 업체의 모바일 DRAM 구매 비중에 변화가 발 생하고 있는 것으로 보임 25% 2% 15% 1% 17% 17% 15% 13% 12% 14% 13% 16% 18% 21% 22% 21% 2% 5% % E Source: 각 사, Bloomberg, KTB투자증권 Fig. 7: 마진율 방어를 위해 세트 업체 부품 조달 전략 변화 Fig. 8: 삼성전자 갤럭시 S5의 BOM cost는 증가하고 있 는 반면, 갤럭시S5의 단가는 하락 Fig. 9: 최근 DRAM 현물가격 급등은 업체별 제품 mix 변 화에 대한 현물딜러들의 정보의 비대칭에서 기인한 듯 (달러) (달러) Gb D3 갤럭시S3 갤럭시S4 갤럭시S5. 13/9 13/1 13/11 13/12 14/1 14/2 14/3 14/4 3 page

4 2분기에도 PC 수요는 호조 예상, Windows XP 종료 영향 Fig. 1: 2분기에도 PC 수요는 견조할 것으로 전망 - 대만 탐방을 통해 2분기 노트북 출하도 견조할 것임 을 확인. 주요 PC 업체들의 2분기 노트북 출하량 목표 는 +1% 초반 QoQ 성장 - 1분기 PC 출하량 실적은 시장 예상 상회. Windows XP 종료에 따라 선진국을 위주로 기업용 PC 교체 수요 발생했 기 때문. 하드웨어와 소프트웨어간 미스매치는 후진국의 PC 교체 수요를 자극할 전망. 특히 지난 2년과는 달리 실적 발표 후 PC 출하량 추가 하향 조정이 없다는 것이 긍정적 - 인텔과 AMD의 2분기 가이던스도 각각 시장 예상치 에 부합 및 상회하고 있다는 점도 긍정적 (백만대) 주요 PC 업체들 노트북 출하량 실적 및 목표 % QoQ +11% QoQ 1Q14 2Q % QoQ +17% QoQ 4. +2% QoQ 2.. HP Lenovo Acer Asus Toshiba Source: Industry data, KTB투자증권 Fig. 11: 1분기 PC 출하량 시장 예상치 상회. 4월 8일 Windows XP 종료 전 기업용 PC 교체 수요 발생 Fig. 12: 213년 기준 기업용 PC 중 Windows XP 비중은 약 38%, 개인용 PC는 1% (installation 기준) (백만대) 78, 76, 1.4% 상회 예상 실적 (백만대) 7 91% % 77% Other Window XP Window XP 비중 (우축) 64% 1% 8% 74, 72, 1.% 상회 % 31 36% 233 6% 4% 2% 7, Gartner IDC % Source: Garner, IDC, KTB투자증권 Source: Industry data, KTB투자증권 Fig. 13: 인텔 및 AMD의 2분기 매출액 가이던스 Fig. 14: 214년 PC 출하량 감소율 둔화 전망 (bn$) 시장 예상치 가이던스 % 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% 15% 14% 11% 12% 14% 11% 9% 7% 5% 2% PC 출하량 YoY -4% -1% -1%. 인텔 AMD E Source: 각 사, KTB투자증권 Source: Gartner, KTB투자증권 4 page

5 중국 4G 스마트폰 전환 수요가 모바일 DRAM 수요 증가 견인 Fig. 15: 중국 4G 스마트폰 수요 증가가 스마트폰 수요 견인 예상 - 중국 4G 수요 전환이 2분기 이후 스마트폰 수요를 견인할 전망. 이에 따라 모바일 DRAM 수요 모멘텀 발 (백만대) 5 LTE Non-LTE 생 예상. 차이나 모바일 및 차이나 텔레콤은 올해 4G 가입자를 각각 1.억명 및 3,6만명 확보할 계획 4 - 동남아, 인도, 중남미, 동유럽 등 이머징 수요 증가 로 1분기 WW 스마트폰 수요 견조. 중국 수요도 예상 수준에는 부합하는 것으로 추정 - 이에 따라 TSMC 및 미디어텍의 1분기 실적은 기존 시장 예상치를 상회. TSMC의 2분기 매출액 가이던스 는 NT$ 181.5bn로 시장 기대치인 NT$ 169bn 상회 Source: Industry data, KTB투자증권 Fig. 16: 1분기 이머징 시장 스마트폰 수요 호조 중국 스마 트폰 업체들로부터의 부품 오더가 예상 대비 견조했음 Fig. 17: 4Q13 큰 폭 감소했던 중국 통신사별 3G 신규 가 입자 수는 올해 재차 증가 (M unit) Global China USA (+4.9%) (백만명) G 3G 중국 가입자 월간 순증 (+5%) (-3.9%) -3 4Q13 Jan~Feb /1 211/7 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 Source: Bloomberg, KTB투자증권 Source: 차이나모바일, 차이나유니콤, 차이나텔레콤, KTB투자증권 Fig. 18: 차이나 모바일과 더불어 차이나 텔레콤도 4G에 적 극적. 3G 가입자 순증 M/S가 최근 큰 폭 하락 Fig. 19: TSMC, MTK 1분기 매출액 실적 및 2분기 매출액 가이던스 모두 시장 예상 상회 (NT$ bn) 9% 8% 7% 3G 가입자 순증 M/S China Telecom China Mobile China Unicom 예상 실적 (가이던스) 6% 5% 1. 4% 5. 3% 2%. 1% 1Q14 2Q14 1Q14 2Q14 % 211/1 211/7 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 TSMC MTK Source: 각 사, KTB투자증권 Source: TSMC, MTK, Bloomberg, KTB투자증권 5 page

6 DRAM CAPA 증가 미미. 2분기에는 마이크론의 생산 차질 예상 Fig. 2: 214년 DRAM CAPA는 +1.4% YoY 증가로 크지 않아 - 214년 DRAM CAPA는 +1.4% YoY 증가 예상. 삼 성전자 및 파워칩 CAPA 증가. SK하이닉스 우시 공장 (천장/월) 1,2 삼성전자 SK하이닉스 마이크론 기타 복구로 CAPA 증가. 그러나 마이크론 CAPA는 싱가폴 1, Fab DRAM CAPA의 NAND 전환으로 감소 8 - 올해도 공급 증가는 제한적일 전망. 214년 DRAM 6 업체들의 설비투자금액은 78억달러(+1% YoY)로 전년 4 수준 (SK하이닉스 공장 건설 제외 시 -1% YoY). 더 2 불어 기술 난이도 증가로 tech migration 속도 둔화 - 마이크론의 2분기 DRAM b/g는 역성장. 지난 3월 발생한 일본 지진 영향으로 히로시마 Fab 생산 차질 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E, 주: 가동률 반영된 수치 Fig. 21: DRAM 업체들 설비투자 추이 (bn$) DRAM Capex E 214E Fig. 22: 미세 공정 전환에 따른 자연 CAPA 감소 발생 (K/month) DRAM CAPA (연말 기준) E SK하이닉스 Elpida Rexchip Fig. 23: 마이크론 2분기 DRAM b/g 역성장, 지진으로 일본 8% 6% 4% 2% % -2% 의 히로시마 Fab 생산 일부 차질 DRAM b/g Source: 마이크론, KTB투자증권 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E Fig. 24: 마이크론 Fab 현황 (1Q13 마이크론과 엘피다는 합병 완료) (천장/월) Domenion Singpore 4 Inotera Elpida Hiroshima) Rexchip Q13 (합병 전) 4Q14 (합병 후) 6 page

7 NAND 가격도 1분기말부터 안정화 추세 진입 Fig. 25: NAND 고정가격은 3월부터 하락폭 감소 추세 - 2월 큰 폭으로 하락했던 NAND 고정가격은 3월 및 4월 하락폭 크게 감소. 2월 가격이 큰 폭 하락했던 이 유는 분기말을 맞이한 마이크론의 재고 조정으로 채널 시장에 유통되는 물량이 일시적으로 증가했기 때문 (달러) Gb MLC - 214년 NAND CAPA 증가율은 +9% YoY. 마이크론이 4. DRAM CAPA NAND 전환. 도시바도 Fab5E 라인 CAPA 확장. SK하이닉스도 M12 DRAM CAPA를 NAND로 전환 3. - 수요는 하이엔드 스마트폰의 탑재량 증가율 둔화 및 미드 투 로엔드 제품에 탑재되는 카드 수요 감소로 성장률 둔화 - 그러나 공정 전환 속도 조절로 수급 균형 예상 2. 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 13/6 13/7 13/8 13/9 13/1 13/11 13/12 14/1 14/2 14/3 14/4 Fig. 26: 마이크론 1분기 NAND b/g +35%. 그러나 2분기 Fig. 27: 214년 NAND 설비투자 91억달러 (+15% YoY) 는 high single%로 감소할 것이라는 가이던스 제공 8% 6% 4% 2% % -2% Source: 마이크론, KTB투자증권 NAND b/g 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E Fig. 28: 214년 NAND CAPA +9% YoY 증가 (천장/월) 1,2 NAND CAPA +9% YoY (백만달러) 1, 8,814 9,6 8,445 7,887 8, 6,441 6, 4, 3,48 2, E Fig. 29: V-NAND 기술 확보해야 중장기 경쟁력 유지 가능 1, page

8 Risk 요인 Fig. 3: 삼성전자의 애플향 파운드리 CAPA - 삼성전자의 애플향 파운드리 CAPA가 감소할 수 있 다는 점은 메모리 수급에 위험 요인이 될 수 있음 - 다만 최근 삼성전자와 GF가 14nm FF 개발과 생산 을 위해 전략적 제휴를 맺었다는 점은 긍정적 (K/month) A8 및 A9 TSMC로 1% 발주 A8 및 A9 TSMC와 삼성전자로 각각 5% 발주 A8은 TSMC, A9은 삼성전자로 발주 (most likely) E 214E 215E 8 page

9 삼성전자, SK하이닉스 손익 추정 및 band chart Fig. 31: 삼성전자 분기별 영업이입 및 영업이익률 추이 - 기 발표된 1분기 잠정실적은 8.4조원 (+1% QoQ) 으로 시장 예상치에 부합. 부문별로는 반도체 2.조원, DP.1조원, IM 5.9조원, CE.4조원으로 추정 - 2분기 영업이익은 갤럭시S5 출시에 따른 IM 부문 실적 개선에 힘입어 9.조원 (+7% QoQ) 달성 전망 - 214년 예상 P/B 1.4배, P/E 7.배로 밸류에이션은 매력적임. 다만 오는 9월 출시 예정이 대화면 아이폰6 로 인한 IM 마진율 하락 위험은 추가로 존재하는 것으 로 판단 12. (조원) 영업이익(좌축) 2. 영업이익률(우축). 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 25% 2% 15% 1% 5% % Source: 삼성전자, KTB투자증권 Fig. 32: SK하이닉스 분기별 영업이익 및 영업이익률 추이 - 1분기 SK하이닉스 영업이익은 9,61억원 (+22% QoQ)으로 추정 - 일부 업체들간 2분기 4GB D3 모듈 기준의 PC DRAM 고정가격이 약 29달러 내외에서 협상 완료 (당 초 예상 수준). 시장의 감익 우려와는 달리 2분기 영업 이익은 1.1조원 (+15% QoQ)로 증익 예상 - PC DRAM 가격도 모바일 DRAM처럼 분기 단위로 협상되는 추세. DRAM 산업의 수익성 및 수익의 안정 성이 강화되었다는 점을 감안하면 214년 예상 P/B 1.8배는 저평가되었다는 판단. Top pick으로 유지 1,4 (십억원) 1,2 1, (24) -2-4 (264) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1,114 1,164 1,16 1,143 1, 영업이익(좌축) 55 영업이익률(우축) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 4% 3% 2% 1% % -1% -2% Source: SK하이닉스, KTB투자증권 Fig. 33: 삼성전자 12개월 forward P/B 밴드 챠트 Fig. 34: SK하이닉스 12개월 forward P/B 밴드 챠트 2,5, (원) 7, (원) 2,, 1,5, 1,, 1.8x 1.6x 1.4x 1.2x 1.x 6, 5, 4, 3, 2, 2.6x 2.2x 1.8x 1.4x 1.x 5, 1, Source: Bloomberg, KTB투자증권 Source: Bloomberg, KTB투자증권 9 page

10 Fig. 35: Global 주요 Tech 업체들 valuation table (4월 18일 종가 기준) 반도체 LCD 디스플레이 PC 휴대폰 가전 PCB / PKG 수동부품 LED 전지/소재 태양광 주가 시가총액 Performance (%) P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) (USD) (백만 USD) 1D 1W 1M 3M 6M YTD 214E 215E 214E 215E 214E 215E 삼성전자* 1, , (6.4) SK하이닉스* , INTEL , QUALCOMM , MICRON , (.4) TOSHIBA , (3.4) (15.4) (1.2) (4.1) ARM ,1 4.8 (2.7) (1.4) (2.3) (3.7) (11.1) MEDIATEK ,789 (1.) (1.7) TSMC , LG디스플레이* , AUO.4 3,716.9 (2.1) INNOLUX.4 3,412.9 (.9) (8.9) (.4) SHARP 2.7 4, (7.7) (1.8) (24.6) (5.8) (17.4) JAPAN DISPLAY 7.9 4, CORNING , MICROSOFT ,112 (1.) 1.7 (.8) HP ,511 (1.7) (2.7) LENOVO ,454 (.6) (1.3) 1.6 (8.8) 15. (1.6) APPLE , (.7) (2.9) 3.2 (6.4) HTC 5.2 4, BLACKBERRY 7.2 3,765. (6.8) (24.1) (21.3) (14.7) (3.9) ZTE 2.2 7, (1.8) (2.) LG전자* , HAIER 2.6 7,77 (3.1) (5.3) 5.7 (18.) 6.4 (17.) WHIRLPOOL ,913 (.7) (2.) 15.2 (2.) ELECTROLUX , (7.9) (12.2) (11.2) SONY , PANASONIC , (1.8) (15.4) 18.3 (9.1) 삼성전기* 7.1 5,238 (1.2) (14.8) (.3) JABIL , (.8) (2.3) (21.8) IBIDEN ,93 (.3) (5.1) SHINKO (27.1) (29.8) (19.4) KINSUS 3.8 1,693 (1.7) NANYA PCB (.8) (.8) MURATA ,795.8 (.4) (.6) (1.6) 18.7 (3.6) KYOCERA , (6.1) (7.4) (1.6) TDK , (4.1) 1.1 (8.) TAIYO YUDEN , (4.4) 3.7 (4.4) LG이노텍* , 서울반도체* , (7.8) (3.6) CREE , (8.3) (9.5) (23.5) (9.6) PHILIPS ,311 (1.5) (2.7) 2.9 (11.2) 2.1 (6.4) EPISTAR 2.4 2,28 (.3).9 (4.2) LG화학* , (.4) (16.9) (1.5) 삼성SDI* , (19.1) (2.2) 제일모직* , (11.1) (23.) (22.1) UDC , (14.8) (13.1) (5.3) (14.4) TESLA ,47 (.5) (3.) (15.7) OCI* ,2 (.3) (1.7) (3.8) (12.7) (15.5) (8.4) WACKER , (2.1) (6.4) (4.3) GCL POLY.3 5, (4.4) (9.2) (9.5) SUNEDISON , (17.8) REC.5 1,159.5 (13.8) (27.4) (.5) Source: Bloomberg, *KTB투자증권 주: 4월 18일 미국 휴장. 이에 따라 미국 시장 상장 주식은 4월 17일 종가 기준 1 page

11 Compliance Notice 당사는 본 자료를 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 본 자료 발간일 현재 해당 기업의 인수 합병의 주선 업무를 수행하고 있지 않습니다. 당사는 자료작성일 현재 본 자료에서 추천한 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 본 자료 발간일 현재 해당 기업의 계열사가 아닙니다. 당사는 동 종목에 대해 자료작성일 기준 유가증권 발행(DR, CB, IPO, 시장조성 등)과 관련하여 지난6개월 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 상기 명시한 사항 외에 고지해야 하는 특별한 이해관계가 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트 및 그 배우자는 발간일 현재 해당 기업의주식 및 주식 관련 파생상품 등을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료의 조사분석담당자는 어떠한 외부 압력이나 간섭 없이 본인의 의견을 정확하게 반영하여 작성하였습니다. 투자등급 관련사항 아래 종목투자의견은 향후 12개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일 종가대비 +5%이상. ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 +5%이상 +15%미만. ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +15%이상~+5%미만. ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 +5%미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치 전망에 불확실성이 일시적으로 커졌을 경우 잠정적으로 분석 중단. 목표가는 미제시. 투자 의견이 시장 상황에 따라 투자등급 기준과 일시적으로 다를 수 있음 동 조사분석자료에서 제시된 업종 투자의견은 시장 대비 업종의 초과수익률 수준에 근거한 것으로, 개별 종목에 대한 투자의견과 다를 수 있음. ㆍOverweight: 해당 업종 수익률이 향후 12개월 동안 KOSPI 수익률을 상회할 것으로 예상하는 경우 ㆍNeutral: 해당 업종 수익률이 향후 12개월 동안 KOSPI 수익률과 유사할 것으로 예상하는 경우 ㆍUnderweight: 해당 업종 수익률이 향후 12개월 동안 KOSPI 수익률을 하회할 것으로 예상되는 경우 주) 업종 수익률은 위험을 감안한 수치 최근 2년간 투자등급 및 목표주가 변경내용 삼성전자 (593) 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY Not Rated 목표주가 1,5,원 1,5,원 1,5,원 1,7,원 1,7,원 일자 투자의견 애널리스트 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 변경 1,7,원 1,65,원 1,65,원 1,65,원 1,65,원 일자 목표주가 1,65,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 일자 목표주가 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 2,1,원 2,1,원 일자 목표주가 2,1,원 2,1,원 2,1,원 2,1,원 2,1,원 2,1,원 일자 목표주가 2,1,원 2,1,원 2,1,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 일자 목표주가 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 일자 목표주가 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 일자 목표주가 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 일자 목표주가 1,9,원 1,9,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 일자 투자의견 BUY 목표주가 1,6,원 11 page

12 SK하이닉스 (66) 일자 투자의견 BUY BUY BUY Not Rated 애널리스트 BUY 목표주가 36,원 36,원 36,원 변경 27,원 일자 목표주가 27,원 3,원 3,원 3,원 3,원 3,원 일자 목표주가 3,원 3,원 3,원 33,원 33,원 33,원 일자 목표주가 35,원 35,원 35,원 35,원 39,원 39,원 일자 목표주가 39,원 39,원 41,원 41,원 41,원 41,원 일자 목표주가 41,원 41,원 41,원 41,원 41,원 41,원 일자 목표주가 41,원 41,원 41,원 41,원 41,원 41,원 일자 목표주가 41,원 41,원 41,원 41,원 41,원 41,원 일자 목표주가 51,원 51,원 51,원 51,원 51,원 51,원 일자 목표주가 51,원 51,원 51,원 51,원 51,원 51,원 일자 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 51,원 51,원 51,원 최근 2년간 목표주가 변경추이 삼성전자(593) SK하이닉스(66) 2,4, (원) 삼성전자 목표주가 6, (원) SK하이닉스 목표주가 2,, 5, 1,6, 4, 애널리스트 변경 1,2, 3, 8, 애널리스트 변경 2, 4, 1, Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 본 자료는 고객의 투자 판단을 돕기 위한 정보제공을 목적으로 작성된 참고용 자료입니다. 본 자료는 조사분석 담당자가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보를 토대로 작성한 것이나, 제공되는 정보의 완전성 이나 정확성을 당 사가 보장하지 않습니다. 모든 투자의사결정은 투자자 자신의 판단과 책임하에 하시기 바라며, 본 자료는 투자 결과와 관련한 어떠한 법적 분쟁의 증거로 사용될 수 없습니다. 본 자 료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에 있으며, 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 배포, 복제, 인용, 변형할 수 없습니다. 12 page