2013년 0월 0일

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2018 년 1 월 17 일 I Global Asset Research Global ETF Landscape (Bi-Weekly) 뜨거운시장, 인플레이션의그림자 글로벌증시급등, 중앙은행긴축시그널강화새해가되었지만증시활황은끝나지않았다. 미국증시를중심으로시장은더뜨거워지고있다. 투자자들의리스크선호는더강화되면서글로벌위험자산시장은계속팽창하고있다.

투자자들의수익률에대한요구가점점강해지고장기금리가상승하는국면에서자산시장은당분간더팽창할것이다. Compliance Notice Investment Strategy Global ETF 대체투자 / 자산배붂김훈길 02-3771-7528 kim.hg@hanafn.com

따라서포트폴리오에물가연동채권을추종하는 TIP, 시니어론에투자하는 BKLN을일부편입할것을추천한다. 일반적으로시장금리상승은달러강세로귀결되는경우가많지만현재는금리상승의주체가 ECB, BOJ 라는점에서달러약세국면은당분간지속될것으로판단한다.

1 2018 년 1 월 17 일 I Global Asset Research Global ETF Landscape (Bi-Weekly) 뜨거운시장, 인플레이션의그림자 글로벌증시급등, 중앙은행긴축시그널강화새해가되었지만증시활황은끝나지않았다. 미국증시를중심으로시장은더뜨거워지고있다. 투자자들의리스크선호는더강화되면서글로벌위험자산시장은계속팽창하고있다. 경기개선과소비심리회복이인플레이션을유발할것이란예상하에글로벌중앙은행들이일제히긴축신호를발산하기시작했다는점은관심가져야할부분이다. 주요중앙은행중가장완화적스탠스를보였던 BOJ가공개시장조작에서 2016년이후처음으로국채매입규모를축소했다는소식은시장에일시적이나마임팩트를가했고시장금리는일시에상승했다. 투자자들의수익률에대한요구가점점강해지고장기금리가상승하는국면에서자산시장은당분간더팽창할것이다. Compliance Notice Investment Strategy Global ETF 대체투자 / 자산배붂김훈길 kim.hg@hanafn.com RA 김우영 wooyungkim@hanafn.com. 물가상승국면에강점있는 TIP, BKLN, 달러약세에반영해 VWO 추천현국면에서투자의키팩터는금리상승, 달러약세, 위험선호가될것이다. 장기금리상승은이제속도의문제일뿐방향성에이의를제기할수는없다. 따라서포트폴리오에물가연동채권을추종하는 TIP, 시니어론에투자하는 BKLN을일부편입할것을추천한다. 일반적으로시장금리상승은달러강세로귀결되는경우가많지만현재는금리상승의주체가 ECB, BOJ 라는점에서달러약세국면은당분간지속될것으로판단한다. 달러약세환경은신흥국을포함한비달러경제권에긍정적여건으로작용할것이며이에따라신흥국주식 ETF VWO 와신흥시장채권 ETF ELD가양호한수익성을보일것으로기대한다. 최근에너지가격상승세를고려할때에너지기업들로구성된인덱스를추종하는 IXC 도투자대안이될수있을것이다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 국내를살펴보면가장뜨거운시장은코스닥이며코스닥 150 지수를추종하는 KODEX 코스닥 150 을일부편입하는전략을추천한다. 하나금융투자가추천하는국내외주요 ETF AUM 최근 2주 YTD 자산종목코드기초자산보수율 ($m) 수익률수익률주식 XLF 미국금융주식 33, % 4.73% 4.73% 주식 VWO 싞흥국주식 69, % 5.58% 5.58% 주식 IXC 전세계에너지주식 1, % 6.55% 6.55% 채권 ELD 싞흥시장채권 % 2.60% 2.60% 채권 TIP 물가연동채권 24, % -0.61% -0.61% 채권 BKLN 시니어롞 7, % 0.30% 0.30% 채권 LQD 투자등급회사채 38, % -0.60% -0.60% 주식 코스닥 (KODEX 코스닥 150) 782, % % %

2 1. 주식 ETF 주간퍼포먼스점검 표 1. 글로벌주식 ETF 주간수익률 TOP 10 ( 단위 :%) 티커 ETF 명기초자산 2 주 1 개월 3 개월 6 개월 YTD OIH VanEck Vectors Oil Services ETF 전세계원유서비스주식 KOL VanEck Vectors Coal ETF 전세계석탄주식 RSX Market Vectors Russia ETF 러시아주식 KWEB KraneShares CSI China Internet ETF 중국읶터넷주식 PICK ishares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF 전세계철강 / 광산주 AMLP Alerian MLP ETF 미국 MLP 주식 EWI ishares MSCI Italy Capped ETF 이탈리아주식 MCHI ishares MSCI China ETF 중국주식 BKF ishares MSCI BRIC ETF BRIC 주식 FXI ishares China Large-Cap ETF 중국대형주 주 : 주간집계기간 : (2 주 ) 최근유가급등에따라에너지 유관섹터 ETF 수익성양호 금년들어국제유가가급등세를이어가며 WTI 기준 2014년이후 3년만에최고점에도달했다. 경기회복기대감과산유국지정학적리스크, 미국원유재고감소등여러요인이복합적으로작용하며연초유가는호조를보이고있으며이에따라원유서비스업체 ETF인 OIH, 석탄광산관련주식 ETF인 KOL 등이우수한퍼포먼스를달성한것으로나타났다. 표 2. 글로벌주식 ETF 주간수익률 Bottom 10 ( 단위 :%) 티커 ETF 명기초자산 2 주 1 개월 3 개월 6 개월 YTD VNQ Vanguard REIT ETF 미국리츠 (5.3) (6.2) (5.8) (2.9) (5.3) IYR ishares U.S. Real Estate ETF 미국부동산주식 (5.0) (5.7) (4.6) (1.7) (5.0) XLU Utilities Select Sector SPDR Fund 미국유틸리티주식 (4.6) (8.7) (6.3) (1.6) (4.6) RWO SPDR Dow Jones Global Real Estate ETF 전세계리츠 (2.6) (2.6) (0.9) 1.8 (2.6) REM ishares Mortgage Real Estate Capped ETF 미국모기기리츠 (2.5) (3.0) (3.7) (0.1) (2.5) JXI ishares Global Utilities ETF 전세계유틸리티주식 (2.0) (4.3) (4.3) 0.2 (2.0) EZA ishares MSCI South Africa ETF 남아공주식 (0.6) (0.6) XLP Consumer Staples Select Sector SPDR Fund 미국필수소비재주식 (0.4) (0.4) (0.4) IXP ishares Global Telecom ETF 전세계통싞주식 (0.2) (0.2) VOX Vanguard Telecommunication Services Index Fund 미국통싞서비스주식 (0.1) (0.1) 주 : 주간집계기간 : (2 주 ) 연초금리상승에따라부동산 관련 ETF 부진 최근 BOJ의채권매입규모축소와중국의미국채매도가능성이제기되면서글로벌시장금리가일시에상승하는모습을보였다. 높은레버리지속성을지닌부동산유관업종이금리상승에직접적타격을받으며리츠, 부동산 ETF들에서일제히손실이발생했다. 대표적방어주인유틸리티업종역시최근미국증시급등에서소외되며적지않은손실이발생한것으로조사되었다. 2

3 2. 채권 & 원자재 & 대체 ETF 주간퍼포먼스점검 표 3. 주요채권 ETF 수익률 TOP & Bottom 종목 ( 단위 :%) 구붂티커 ETF 명기초자산 2 주 1 개월 3 개월 6 개월 YTD 상위 하위 CWB SPDR Barclays Convertible Securities ETF 달러표시전홖사채 ELD WisdomTree Emerging Markets Local Debt Fund 로컬통화표시싞흥시장국채 ( 액티브운용 ) DSUM Powershares Chinese Yuan Dim Sum Bond Portfolio 중국딤섬본드 HYXU ishares International High Yield Bond ETF 선진시장하이읷드회사채 ( 미국제외 ) GHYG ishares U.S. & Intl High Yield Corporate Bond ETF 선진시장하이읷드회사채 TLT ishares 20+ Year Treasury Bond ETF 미국장기국채 (20 년이상 ) (1.8) (2.8) (0.4) 2.2 (1.8) BLV Vanguard Long-Term Bond ETF 미국투자등급장기채권 (1.0) (1.4) (1.0) IEF ishares 7-10 Year Treasury Bond ETF 미국중기국채 (7-10 년 ) (0.9) (1.3) (1.7) (0.8) (0.9) BIV Vanguard Intermediate-Term Bond ETF 미국투자등급중기채권 (0.7) (0.9) (1.1) (0.2) (0.7) BND Vanguard Total Bond Market ETF 달러표시전세계채권 (0.7) (0.7) (0.6) 0.5 (0.7) 주 : 주간집계기간 : (2 주 ) 금리급등에따라장기채 ETF 손실 금년시장금리가큰폭으로상승했지만모든종류의채권 ETF가손실을입은것은아니다. 전환사채 ETF인 CWB의경우미국증시급상승의영향을받아큰폭의가격상승이나타났다. 높은캐리수익률을기대할수있는하이일드 ETF에서도 2% 내외의수익이발생했다. 반면장기물 ETF는특성상금리상승국면에서일제히손실을입은것으로조사되었다. 표 4. 주요원자재 / 대체투자 ETF 수익률 TOP & Bottom 종목 ( 단위 :%) 구붂티커 ETF 명기초자산 2 주 1 개월 3 개월 6 개월 YTD 상위 하위 UNG United States Natural Gas Fund LP 천연가스 ( 최근월 ) (2.9) (5.1) 8.4 XIV VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN 미국주식변동성읶버스 PPLT ETFS Platinum Trust 백금 ( 실물 ) USO United States Oil Fund LP 원유 (WTI, 최근월 ) PALL ETFS Physical Palladium Shares 팔라듐 ( 실물 ) VXX ipath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN 미국주식변동성 (7.4) (8.3) (26.9) (46.2) (7.4) JO ipath Bloomberg Coffee Subindex Total Return ETN 커피 ( 최근월 ) (2.8) 1.6 (7.1) (14.9) (2.8) UUP PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund 미국달러읶덱스 (1.3) (2.9) (1.9) (3.6) (1.3) DBA PowerShares DB Agriculture Fund 원자재농산물품목 ( 최적화 ) (1.1) 1.3 (3.0) (7.5) (1.1) CORN Teucrium Corn Fund 옥수수 ( 동읷가중 ) (0.9) 0.2 (5.1) (12.4) (0.9) 주 : 주간집계기간 : (2 주 ) 천연가스, 원유등에터지섹터 호조. 변동성지속하락에따라 VIX ETF 손실 최근미국동부지역혹한에따라에너지소비량이증가했고이는천연가스가격상승을유도했다. 지난 2주동안천연가스 ETF UNG 가격은 8.4% 급등했으며비슷한이유로원유재고가감소함에따라원유 ETF USO 역시높은수익을얻었다. 주가급등과변동성하락은변동성인덱스인 VIX 를추종하는 VXX의큰폭손실로이어졌다. 3

4 3. ETF 지역별자금흐름점검 표 5. 글로벌 ETF 주요지역별자금흐름 자산 지역구붂 세부지역 Net Flows ( 백만 USD) 총자산유입강도 1주전 2주전 3주전 4주전 ( 백만 USD) (%) 글로벌 4,281 1,195 1,546 1, , 북미 11,276 (6,203) 7,409 (12,224) 2,260, 선진시장 서유럽 1, (676) (333) 324, 아시아태평양 2,307 (46) , 선진시장 Total 19,414 (4,714) 9,250 (9,972) 3,501, 주식 ETF 글로벌싞흥 2, , 싞흥아시아 (80) 315 1,965 2, ,850 (0.1) 싞흥시장 EMEA (65) 19, 남미 (139) (20) (108) ,743 (0.7) 싞흥시장 Total 2, ,954 2, , 주식 ETF Total 21,689 (3,863) 11,204 (7,060) 3,935, 글로벌 (93) 42 51, 북미 2,065 2, , 선진시장 서유럽 (218) 314 (94) (65) 95,742 (0.2) 아시아태평양 0.3 (89.2) (3) 44 2, 선진시장 Total 2,327 3, , 채권 ETF 글로벌싞흥 1, , 싞흥아시아 34 (9) (163) (261) 8, 싞흥시장 EMEA (0) ,775 (0.0) 남미 (4.7) (1.4) 0.0 (3.2) 98 (4.6) 싞흥시장 Total 1, (65) 42 62, 채권 ETF Total 3,641 4, , 자료 : EPFR, 하나금융투자주1. 기준읷 : 주2. 유입강도 (%) 는주간유입액 / 전주말총자산 x100 ($mil) 미국증시호조에따라북미주식형 ETF 에큰폭의자산유입 주식형, 채권형 ETF 모두선진국, 신흥국구분없이무난한자산유입이지속되고있다. 특히금년들어증시상승에더욱속도가붙은북미지역에대한자산유입강도가두드러졌다. 지난 1주일동안북미주식형 ETF로는모두 $110억이상의자산이유입되어최근 1개월중가장많은자산이유입되었고금리상승에도불구하고채권형 ETF에대해서도여전히안정적으로자산이유입된것으로나타났다. 그림 1. S&P500 식형 ETF 주간자금흐름순누적액 ( 십억달러 ) 160 서유럽 북미 글로벌 140 선진아시아 글로벌싞흥 자료 : EPFR, 하나금융투자 그림 2. 주식 & 채권 ETF 지역별주간자금흐름유입강도 (%) (0.3) (0.6) (0.9) 싞흥아시아 글로벌싞흥 북미 남미 자료 : EPFR, 하나금융투자 서유럽 주식 글로벌 아시아태평양 주간유입강도 EMEA 아시아태평양 글북로미벌 서유럽 채권 EMEA 남미글로벌싞흥 싞흥아시아 4

5 4. ETF 자산별자금흐름점검 표 6. 글로벌 ETF 자산별주간자금흐름 구붂 붂류 1주 1개월 3개월 YTD 1년 유입강도 (%) 대형주 16,010 42, ,934 20, , 중형주 545 3,920 6,969 1,626 14, 주식 소형주 170 (2,093) 5,308 (596) 22, 브로드마켓 2,982 10,698 30,349 4, , 주식ETF 전체 21,192 58, ,439 28, , 국, 공사채 848 2,904 5,868 1,768 34, 채권 투자등급 1,899 6,843 22,554 3,754 89, 하이읷드 (1,470) (1,162) (3,440) 14 6,785 (1.7) 채권ETF 전체 1,977 9,949 28,285 6, , 귀금속 (255) (333) 121 (252) 8,823 (0.2) 산업금속 원자재 농, 축산품 10 (9) (94) 에너지 (291) (1,394) (2,680) (753) (2,277) (2.2) 브로드마켓 , , 원자재ETF 전체 (414) (1,474) (1,537) (664) 8,951 (0.3) 통화 통화 ETF 15 (212) (132) (18) (327) 0.3 주 ) 주간집계기간 : / * 은지역중시형펀드 표 7. 주요국가 / 지역별 ETF 시장주간자금흐름 구붂 국가 ( 지역 ) 1주 1개월 3개월 연초대비 1년 유입강도 (%) 미국 13,977 32, ,807 19, , 중국 2,120 (1,855) 739 1,214 (2,772) 1.9 유입 읷본 1,800 4,551 11,121 2,860 54, 유럽지역 * (78) 1,007 12, 유로존 * , , 대한민국 * (1,170) 1,471 2,013 (174) 3,344 (3.5) 캐나다 (317) (99) 1,688 (370) 7,187 (0.4) 유출 이탈리아 (266) (465) (541) (325) (271) (4.4) 멕시코 (120) (142) (124) (151) (955) (3.2) 타이완 (74) (0.8) 주 ) 주간집계기간 : / * 은지역중시형펀드 ($mil) ($mil) 미국주식형 ETF 로투자자가몰리는 반면하이일드로부터는자산유출 현재가장뜨거운시장은단연미국이다. 금년미국증시상승률은 2주동안 4% 를넘어섰으며이는역시상승장이었던지난해하반기와비교해도월등한수준이다. 이에따라투자자들의선택역시미국주식형 ETF로집중되고있다. 세재개편안이정크등급기업에불리할것이란분석이나오면서하이일드 ETF로부터는자산유출이이어지고있다. 그림 3. 자산별 ETF 주간자금유입강도 (%) 4.0 주간유입강도 (1.0) (2.0) (3.0) 브로드마켓소형주대형주중형주하이읷드투자등급국채산업금속귀금속통화브로드마켓에너지주식채권원자재 / 통화주 : 주간흐름은주간유입액 / 전주말총자산 x100 5

6 5. 글로벌자산시장동향및전망 글로벌매크로 중앙은행들의통화정책기조강성으로변동조짐 중앙은행들의통화정책기조변경과시장 금리상승사이의상호관계면밀히관찰 해야할시점 연초시장금리상승이주목받고있다. 낮은레버리지비용을통한유동성공급에크게의존해왔던글로벌자산가격상승은금리상승에민감할수밖에없다. 최근금리상승을더예의주시하는이유는그시그널이 Fed가아닌다른중앙은행에서나오고있기때문이다. 자산매입규모를전격적으로축소한 BOJ, 그리고미국채매도가능성이제기되는중국은기존통화정책정상화논의에서후순위에거론되던중앙은행이었다. 2013년버냉키의장의테이퍼링언급이후에도저금리국면이지속되어왔지만지금이야말로글로벌중앙은행들의전방위적출구전략이우려되는시점이다. 당분간 ECB 를포함한주요국통화정책의시그널변화, 시장금리변동성을지속적으로 모니터링할필요가있으며금리상승의추세화여부를점검해야할것이다. 그림 4. 금년미국채금리큰폭상승 그림 5. 읷본국채수익률최근 0.078% 로밴드상단접근 (%) Fed 기준금리 t-notes 10y (%) 금리밲드상단도달 그림 6. 미국 CPI 상승추세속에기대읶플레이션 2.6% 내외위치 그림 7. 중국의미국국채매도규모현재안정적 (%) 3.5 US CPI 기대읶플레이션 ($bn) CPI 상승추세

7 해외주식 미국증시상승속도더빨라지는중 글로벌증시는미국을중심으로 2018년에도빠르게상승. 경기모멘텀에대한강한확싞과펀더멘털지속개선이논리로작용 국내주식이 12월이후정체되고있는반면글로벌증시는순항하고있으며특히미국증시강세가두드러지고있다. 국내증시의경우외국인차익실현매도가확대되고 4분기영업이익추정치가하향조정되었다는점이부담으로작용했지만미국증시는경기모멘텀강화이슈가지속적으로주목받고있는상황이다. S&P500인덱스는금년 1월들어 2주동안 4.2% 상승해지난해하반기보다상승속도가더빨라지고있다. 밸류에이션우려가제기되고있음에도불구하고기업펀더멘털이견고하다는의견역시동시에제기되고있는상황이다. 대표적으로기업의잉여현금흐름상황이주도업종에서공통적으로발견되고있다는점은주목할필요가있다. 다만거시적관점에서경기개선과물가상승이 2018년에도진행될것으로판단되며이는통화정책기조를더욱강성으로이끌수도있다는사실은염두에둘필요가있다. 기준금리의인상속도가자산시장에충격을줄수있기때문이다. 2018년미국의기준금리는 3회인상될것으로예상되나 4회인상의견역시적지않은상황이다. 그림 년경제성장률지속개선될것 그림 9. 물가상승진행될것이며기준금리추가읶상될것 자료 : IMF, OECD, 하나금융투자 그림 10. 헬스케어업종 FCF( 잉여현금흐름 ) 크게개선 그림 11. IT 하드웨어업종역시 FCF 개선진행중 자료 : Quantwise, 하나금융투자 자료 : Quantwise, 하나금융투자 7

8 해외채권 주요중앙은행동시다발적으로긴축시그널 BOJ 의국채매입규모가전격적으로축소 되었으며 ECB 역시조기출구전략가능 성제기 시장금리가이제부터상승추세를보일것이라고단정하기는어려운문제이지만여러시그널들이제기되고있는것은사실이다. 1월 9일 BOJ가 10~25년국채매입규모를 1,900억엔으로 100억엔줄인조치는전격적이었다는점에서시장에충격을줄만했다. 구로다총재가마이너스금리의부작용을거듭언급한것은사실이지만주요중앙은행중가장완화적스탠스를보여왔던 BOJ마저긴축조짐을보였다는자체가주목받을만한이슈였다. 향후 10년물타켓레벨을현 0% 보다높이고동시에마이너스인 5년물타켓레벨을 0% 로높이게될것이며그시점에따라시장은다시한번충격을받게될것이다. ECB 역시긴축액션에동참할시그널이감지되고있다. 지난해예상과달리금년 9월자산매입프로그램이종료되고예상보다빨리유동성을회수할것이란우려가투자자들사이에언급되고있으며독일장기물수익률과유로화동반강세가진행되고있다. 1월하순은이들국가의금리동향을신중하게점검해야할것이다. 그림 12. 독읷국채수익률, 유로화동반강세진행중 그림 13. BOJ 의 년매입축소는 2016 년이후처음 (%) (0.1) 독읷 10 년물 USD/EUR( 우 ) 유로화, 금리동반상승 (0.2) 그림 14. 읷본국채읷드커브변화 _1 그림 15. 읷본국채읷드커브변화 _2 자료 : EPFR, 하나금융투자 8

9 원자재, 리츠 국제유가 3 년만에최고점도달, 귀금속시장호조 경기회복과산유국리스크가복합적으로작용하며유가상승. 최근원유선물시장에대규모로유입된투기적성격의매수가유가자극 최근국제유가가상승세를거듭하고있다. WTI 근월물은 1월 12일기준 $64를넘어서 2014년 12월이후 3년만에최고점에도달했다. 유가상승에는경기회복, 산유국리스크확대, 북미혹한등여러이유가복합적으로작용하고있지만기본적으로가격상승에베팅하는투기적매수가큰폭으로유입되었다는점이가장우선적인팩터가되고있다. < 그림17> 에서보다시피원유선물시장에서투기적순매수는 60만계약을넘어서서사상최대치를기록했다. 매수우위가진행되는만큼당분간추가적가격상승압박에노출되어있다고볼수있다. 귀금속시장역시호조를보이고있다. 일반적으로금리와역상관성을보이는금은최근금리상승에도불구달러약세에더크게영향을받고있다. 금가격은온스당 $1,330 를넘어서지난해 9월이후가장높은가격대에도달했고급등을예견하기는어렵지만당분간현가격대를유지할수있을것으로전망된다. 그림 16. 유가회복에따른미국증산확대, 2 위산유국으로상승 그림 17. 원유선물시장에투기적매수대규모로진입 ( 백만배럴 ) 사우디러시아미국 OPEC 감산 미국증산 ($) WTI 원유투기적순매수 ( 우 ) ( 계약 ) , 원유선물에대한투기적순매수금증 600, , , , , , 그림 18. 최근달러약세에따라금리상승에도불구금가격상승 ($) 금 t-notes10y( 우 ) (%) 1, ,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 금가격, 금리동반상승 1, 그림 19. 달러약세홖경은귀금속시장에우호적홖경으로작용 ($) 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 금달러읶덱스 ( 우 ) 1, 달러약세진행, 귀금속에우호적홖경

10 6. Global ETF Selection Topic #1. 글로벌중앙은행긴축시그널 경기회복, 물가상승조짐에따라글로벌주요중앙은행들일제히긴축시그널강화 보수적통화정책진행예상에따라향후장기간시장금리상승할것으로예상 물가연동국채 (TIPS), 시니어론 (BKLN) Topic #2. 달러약세지속 글로벌경기회복에따라신흥국수혜확대, 상대적으로신흥국통화강세지속 ECB, BOJ 등글로벌중앙은행의긴축시그널은해당국통화강세와달러약세유발 이머징증시 (VWO), 유럽증시 (FEZ), 로컬표시신흥국채 (ELD) Topic #3. 에너지가격상승 경기회복, 산유국정치적리스크확대에따라국제유가상승추세지속 원유선물시장의투기적순매수확대되면서당분간에너지가격호조보일전망 원유선물 (USO), 원유인덱스 (OIL) Topic #4. 크레딧스프레드안정 리스크선호현상확산되며높은캐리트레이딩가능한회사채에대한선호확대 IG 뿐만아닌하이일드스프레드역시금년에도안정적으로유지되고있어당분간투자여건양호 IG 회사채 (LQD), IG 장기회사채 (VCLT), 하이일드 (HYG) Topic #5. 코스닥시장활황 코스닥활성화를목표로한정부정책과기업이익개선에대한기대감이최근코스닥활황으로이어짐 단기급등에대한부담감에도불구하고최근시장환경에서추가상승가능성높게보고있음 코스닥 (KODEX 코스닥150), 코스닥생명기술 (TIGER 코스닥150 바이오테크 ) 표 8. 하나금융투자주요상대우위자산 ETF 리스트와최근성과 ( 단위 : 백만달러 ) 붂류종목코드종목명기초자산 최근 2 주 1 개월 3 개월 6 개월연초대비 채권 TIP ishares TIPS Bond ETF 미국 TIPS (0.61) (0.31) (0.61) 채권 BKLN SPDR S&P 500 ETF Trust 미국주식 주식 VWO Vanguard FTSE Emerging Markets ETF 싞흥시장주식 ( 한국제외 ) 주식 FEZ SPDR EURO STOXX 50 ETF 유로존대형주 채권 ELD WisdomTree Emerging Markets Local Debt Fund 로컬통화표시싞흥시장국채 원자재 USO United States Oil Fund LP 원유 (WTI, 최근월 ) 원자재 OIL ipath S&P GSCI Crude Oil Total Return ETN 원유 (Crude Oil) 채권 LQD ishares iboxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF 채권 VCLT Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF 채권 HYG ishares iboxx $ High Yield Corporate Bond ETF 달러표시투자등급회사채미국투자등급장기회사채 (10년이상 ) 달러표시하이읷드회사채 (0.60) (0.58) (0.60) (0.30) (0.61) (0.30) 주식 KODEX 코스닥 150 코스닥 주식 TIGER 코스닥 150 바이오테크코스닥 / 주간퍼포먼스집계기간 : (2 주 ) 10

11 Topic #1. 글로벌중앙은행긴축시그널관련 ETF: TIP, BKLN, XLF, KBE, VFH, IYF 글로벌중앙은행긴축시그널 1월 9일일본중앙은행 BOJ가공개시장조작에서국채매입규모를축소했다는소식은시장에큰충격으로전달되었다. 만기 25 년이상초장기물매입규모는 900억엔에서 800억엔으로, 10년-25년은 2,000억엔에서 1,900억엔으로각각 100억엔축소되었다. 주요경제권중에서가장인플레이션진행이더디고그만큼가장완화적스탠스를보여왔던 BOJ가이번긴축의주체였다는점에서더큰주목을받았다. 일각에서또한번의테이퍼링탠트럼으로비유하기도하는이유이다. 중국인민은행역시금리상승의한원인이될수있다는우려가나온다. 미국과의무역마찰이미국채매도로이어질수도있다는관측이다. ECB 가온건한코멘트를보냈던지난해하반기만해도저금리지속에대한전망이우세했지만금년들어통화정책은갑자기강성으로변해버렸다. 저금리의최후보루라할만했던 BOJ의태도변화는결국긴축돌입에대한 중앙은행들의공조 라는표현을만들어내었다. 당분간금리상승에대한우려는이어질것이며향후인플레이션진행이확인된다면장기금리상승은현실이될것이다. 이경우물가및금리상승에유리한기초자산들을포토폴리오에담을준비를해야할것이다. 그림 20. 독읷및읷본국채금리상승조짐 그림 21. 미연준의본원통화규모향후축소될것 (%) 독읷 10년물 읷본 10년물 ($bn) 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 본원통화감소할것 표 9. 글로벌중앙은행긴축기조시그널관련 ETF 리스트와종목개요 ( 단위 : 백만달러 ) 붂류종목코드기초자산 AUM ($m) 보수율 (%) 읷평균거래대금 ($m) 매수 - 매도스프레드 (%) 붂배금 주간 (2 주 ) YTD 채권 TIP 미국 TIPS 24, (0.61) (0.61) 채권 BKLN 미국주식 7, 주식 XLF 미국금융주식 33, , 주식 KBE 미국은행업종주식 4, 주식 VFH 미국금융업종주식 7, 주식 IYF 미국금융업종주식 2, 주 1: YTD 수익률은붂배금재투자를가정한총수익률 주 2: 주간퍼포먼스집계기간 : (2 주 ) 11

12 그림 22. 시니어론 ETF BKLN 업종별구성내역 그림 23. 금융주식 ETF XLF 주요종목별구성내역 그림 24. 금융주식 ETF KBE 주요종목별구성내역 12

13 Topic #2. 달러약세지속관련 ETF: VWO, FEZ, ELD, EMLC, GLD, GDX 달러약세지속 미국대선이후급상승을시작해 2017 년초 100 을넘어서기도했던달러인덱스는현재 92 를하회하고했다. 증시상승이지속되었 던 2017 년한해동안 10% 이상가치가하락한것이다. 이시기미국국채수익률하향안정과시장의높은위험선호가약달러를 가속화시켰다. 달러약세분위기는금년에도당분간지속될것으로보인다. 금리가상승하고있음에도불구하고 ECB 와 BOJ 의긴축 시그널이상대적으로달러가치를끌어내리고있다 년들어더욱강해지는위험선호심리역시달러의추가적약세가능성을높 이고있다. 장기적시계열 (1996~) 로볼때달러인덱스는 120 과 70 을상단과하단으로하는박스권을형성해왔다. 금융위기이후 수년동안그박스권의하단에위치해왔던달러인덱스는 2013 년버냉키쇼크를거치며 30% 이상큰폭의상승을시작했고미국 대선이후 2017 년을거치며하락반전한상태이다. 하락반전했지만현재수치는거의정확히지난 20 년동안의평균값에해당한 다. 따라서현위치는올라갈수도, 내려갈수도있는레벨이다. 미국금리인상사이클이예상보다빨라진다면달러는강세전환할 수도있을것이며현재와같은위험선호장세가이어진다면달러는추가약세를이어갈것이다. 단기적으로는약세국면이이어질 것이란예상이우세하다. 변동성지수가역사적저점인근에위치해있고경기개선기대감이왕성한현국면에서투자자들은높은 기대수익을추구할것이기때문이다. 따라서신흥국자산, 로컬통화표시채권등자산의상대우위를염두에둔전략을고려할것을 추천한다. 그림 년이후달러읶덱스하락. 장기적관점에서현재는평균적레벨 (pt) IT 버블 장기적으로박스권등락 금융위기, 양적완화 버냉키쇼크 표 10. 달러약세시수혜를볼수있는 ETF 리스트와종목개요 ( 단위 : 백만달러 ) 붂류종목코드기초자산 AUM ($m) 보수율 (%) 읷평균거래대금 ($m) 매수 - 매도스프레드 (%) 붂배금 주간 (2 주 ) YTD 주식 VWO 싞흥시장주식 ( 한국제외 ) 69, 주식 FEZ 유로존대형주 4, 채권 ELD 싞흥시장채권 채권 EMLC 로컬통화싞흥시장채권 5, 원자재 GLD 금 ( 실물 ) 35, 주식 GDX 전세계금광주식 7, 주식 GDXJ 전세계금광주 4, 주 1: YTD 수익률은붂배금재투자를가정한총수익률 주 2: 주간퍼포먼스집계기간 : (2 주 ) 13

14 그림 26. 싞흥주식 ETF VWO 국가별구성내역 그림 27. 유로존대형주 ETF FEZ 국가별구성내역 그림 28. 로컬통화싞흥시장채권 ETF EMLC 국가별구성내역 14

15 Topic #3. 에너지가격상승관련 ETF: USO, OIL, IXC, OIH 에너지가격상승 국제유가는 2014 년하반기이후매우높은변동성을보여왔다. 일명셰일혁명의등장으로원유시장의구조가기존독과점적 형태에서완전시장경쟁형태로급격하게변화했고이전환기의마찰로유가는한때폭락을하기도했다. 미국이새로운플레이 어로안정적으로자리를잡은 2016 년 1 분기이후치킨게임의종료와함께유가는반등했지만과거와같은고유가로회귀하기 는어려운시장이다. 시장가격에순응하는미국의민간에너지업체들은유가상승시원유생산확대를통해유가의추가상승을 막을것이기때문이다 년 3 분기까지는이룰이대체로잘지켜져왔다. 그러나 4 분기들어국제유가는밴드상단을돌파 해상승추세를보이기시작했고현시점에는 3 년만에고점에도달했다. 강한매수심리가이어지고있다는점에서추가상승 역시충분히가능한상황이다. 여러요인들이복합적으로작용하고있다. 지난해 4 분기부터더욱심해진중동지역산유국들의정치적불확실성이 1 차적으로 유가를자극했고경기회복과산업활동개선에대한기대감이또한작용하고있으며최근미국동부혹한에따른에너지소비 증가가추가적으로작용하고있다. 결정적으로원유선물시장에대규모의순매수포지션이유입되고있다는점이실질적으로 최근유가를끌어올렸다. CFTC 발표자료에따르면 60 만계약이상의투기적순매수가집계되고있으며이는단기적으로유 가의추가상승을이끌게될것이다. 시장외적으로는글로벌자산시장에팽배한위험선호심리가작용한것으로보인다. 글로 벌증시를끌어올리는이매수심리가변동성심한커머더티시장까지동반견인하고있는것이다. 펀더멘털보다심리적인요 소가많이가미된시장이며투자자들도롱마인드로접근해야할것이다. 그림 29. 최근원유선물에대한투기적순매수확대 그림 30. 셰읷오읷시추장비가동건수향후증가할것 ( 계약 ) 700, , ,000 원유선물투기적순매수규모역대최고수준까지확대 ( 개 ) 유가하락이후 rig count 감소 최근재상승 550, , , , , , 표 11. 에너지가격상승시수혜를볼수있는 ETF 리스트와종목개요 ( 단위 : 백만달러 ) 붂류종목코드기초자산 AUM ($m) 보수율 (%) 읷평균거래대금 ($m) 매수 - 매도스프레드 (%) 붂배금 주간 (2 주 ) YTD 원자재 USO 원유 (WTI, 최근월 ) 2, 원자재 OIL 원유 (WTI, 최근월 ) 주식 IXC 전세계에너지주식 1, 주식 OIH 전세계원유서비스주식 2, 주 1: YTD 수익률은붂배금재투자를가정한총수익률 주 2: 주간퍼포먼스집계기간 : (2 주 ) 15

16 그림 31. 전세계에너지주식 ETF IXC 업종별구성내역 그림 32. 전세계원유서비스업종주식 ETF OIH 주요기업별구성내역 자료 : ETF.com, 하나금융투자 16

17 Topic #4. 크레딧스프레드안정관련 ETF: LQD, VCLT, HYG, JNK 크레딧스프레드안정향후장기적으로시장의큰흐름은경기회복, 인플레이션, 금리상승으로의견들이일치된다. 이는주가와시장금리의동반상승을의미하는것이며자산배분관점에서는주식비중확대, 채권비중축소의리밸런싱을말하는논리가될수있다. 실제로글로벌자산운용기관의지난해전술적자산배분은 2014년이후주식비중을가장크게늘리고채권비중은점진적으로축소하는움직임을따르고있다. 다만이러한추세에도예외적인사항이있다. 채권형자산임에도불구하고 IG와하이일드에대한수요는더확대되고있다는점이다. 지분형자산이아닌배당형자산구조임에도 IG, 하이일드는위험자산으로분류되고있기때문이다. 저금리시대에높은캐리수익을기대할수있다는강점과함께리스크수용도가높아진최근의시장분위기가크게작용한것으로보인다. 2016년초글로벌증시급락시기에크게확대되었던하이일드스프레드는 2014년하반기수준까지안정되었다. 이시기스프레드크기는 725bp 에서 300bp까지하락했다. 경기회복이기업이익개선에기여할것으로기대되고있으며실제로정크등급부도율도지난해하반기를거치며계속해서낮아지고있다. 지난해 11월일시적으로하이일드펀드로부터자산유출이있었고스프레드가확대되기도했지만금년들어다시안정된것으로나타났다. 금리상승이점진적으로진행될때일반적으로크레딧스프레드역시추가축소될여지가있으며이는크레딧및하이일드 ETF에대한투자기회로작용할것이다. 시장이조정에들어설때높은변동성을보일자산이라는점을우려할수있지만향후단기적으로는상대적으로우량한수익성을보이게될것이다. 그림 33. US 하이읷드스프레드는금년연중안정적상태유지 그림 34. EMBI 스프레드역시지속축소중. 리스크선호강화중 (%) 4.0 (bp) 금년하이읷드스프레드안정적 EMBP 스프레드연중지속축소 표 12. 크레딧스프레드안정으로높은캐리트레이딩가능한회사채에대한선호확대 : ETF 리스트와종목개요 ( 단위 : 백만달러 ) 붂류종목코드기초자산 채권 채권 채권 채권 LQD VCLT HYG JNK 달러표시투자등급회사채달러표시투자등급회사채달러표시하이읷드회사채달러표시하이읷드채권 주 1: YTD 수익률은붂배금재투자를가정한총수익률 주 2: 주간퍼포먼스집계기간 : (2 주 ) AUM ($m) 보수율 (%) 읷평균거래대금 ($m) 매수 - 매도스프레드 (%) 붂배금 주간 (2 주 ) YTD 38, (0.60) (0.60) 2, (0.30) (0.30) 17, , ,

18 그림 35. 글로벌회사채 ETF LQD 국가별구성내역 그림 36. 글로벌장기회사채 ETF VCLT 국가별구성내역 그림 37. 하이읷드채권 ETF JNK 국가별구성내역 18

19 Topic #5. 코스닥시장활황관련 ETF: , , , 코스닥시장활황코스닥지수가 16년만에 900선을넘어섰다. 지난해 9월까지 600대중반에서등락을보이던코스닥지수는 10월한달동안 6.34% 상승했고이어 11월에도 11.12% 급등하며상승세를이어갔다. 12월 3.5% 상승으로속도조절에들어갔던코스닥은금년들어 11거래일만에 12.88% 상승하며상승속도가더울가팔라졌다. 바이오업종이상승세를이끌고있으며반도체, 전기전자역시양호하게상승했다. 코스닥시장상승에는우선적으로이번 11일에발표된정부의코스닥활성화정책이작용하고있다. 지난해하반기부터정책기대감은이미코스닥시장에작용하고있었지만이번발표된내용은그기대를충분히충족하는수준이었다. 기관투자자의코스닥참여를제고하고시장의자율성, 독립성을장려하며상장요건을개편한다는크게 3가지축으로구성된활성화정책은향후에도당분간시장상승에긍정적으로작용할것으로보인다. 글로벌자산시장이다소과열되었다고느낄정도로위험선호가강화되었다는점역시코스닥시장상승에환경적으로작용하고있다고보인다. 과열조짐이감지되고있다는점은추가상승이기대된다는의미도되지만조정진입시높은변동성을보일것이라는의미도되기에리스크관리전략에대해서도조금씩염두에둘필요는있을것이다. 그림 38. 코스닥상승속도금년들어더욱가속화 그림 39. 코스피시장추월해서격차확대중 (pt) 금년 2 주동안 13% 상승 코스닥 코스피 격차확대 월이후급등시작 월이후코스닥이코스피추월 표 13. 코스닥시장홗황으로수혜를볼 ETF 리스트와종목개요 ( 단위 : 백만원 ) 붂류종목코드기초자산 AUM (\m) 보수율 (%) 읷평균거래대금 (\m) 매수 - 매도스프레드 (%) 붂배금 주간 (2 주 ) YTD 주식 코스닥 , , 주식 코스닥 , 주식 코스닥지수 13, 주식 코스닥 150 생명기술 주1: YTD 수익률은붂배금재투자를가정한총수익률 주2: 주간퍼포먼스집계기간 : (2주) 19

기업분석│현대자동차

기업분석│현대자동차 투자전략ㅣ Commodity 투자전략팀 2.3779.194 상품투자동향 [ 212/7/3 기준 ] 7/3 가격주간등락률 (%) 7/3 투기적포지션 전주대비 ( 계약 ) 연초대비 ( 계약 ) NYMEX 원유 ($/bbl.) 7.66 1.46 131,53 1,75-13,5 COMEX 전기동 ($/lb.) 3.53 6.69-13,21 3,626-9,626 COMEX