13 년 1 월 17 일소리바다 (5311) Equity Research Small Cap Focus 삼성의비즈니스파트너가되다! 삼성뮤직 탄생 삼성몰 (SamsungMall) 의치욕은잊자! 삼성그룹이실패한몇안되는비즈니스중하나는인터넷쇼핑몰이다. 삼성물산에서야심차게시작한삼성몰은온라인시장의특성에대한대처부족으로삼성에게작은상처를주었다. 그러나지난 11월 5일삼성전자는 삼성허브 라는어플에 삼성뮤직 을추가하여어플리케이션의포탈 ( 허브 ) 역할을할수있는플랫폼을탄생시켰다. 그동안의인터넷, 온라인비즈니스에서의부진을벗고 갤럭시 라는자사하드웨어에최적화된소프트웨어를개발하여기존의실패사례와는다른양상의비즈니스를창출할것으로기대된다. 삼성과손잡고음원시장메이저로도약할수있는기회포착소리바다는현재 M/S 약 5~6% 를유지하고있는음원유통시장의약자이다. 그러나지난 5일소리바다는삼성전자와음원서비스계약을체결하여메이저음원유통업자로서의지위를가질수있는기회를갖게되었다. 삼성이다른메이져업체가아닌소리바다를선택한이유는 1 약자로서삼성과의의견충돌이잦지않을것이며 로엔, 엠넷, 올레뮤직등은시장의강자이거나비즈니스적으로삼성과경쟁관계에있어벤더로서적절치않으며 3 가장오랜기간서비스를제공한소리바다가기술적측면에서가장높은점수를받는등삼성뮤직과의커뮤니케이션이가장원활했기때문으로판단된다. 소리바다는삼성이라는거대한플랫폼을바탕으로실적부진을개선시킬수있는큰도약의기회를잡은것으로판단된다. 가입자 1만명당영업이익연간 1억원기여삼성뮤직을통한소리바다의영업이익증가정도는사업초기이기때문에판단하기가쉽지않다. 다만삼성이라는거대한마케팅툴과손을잡은이상가입자수증가는아주빠른속도로증가할것으로예상된다. 음원유통회사의수익구조를적용하였을때가입자 1만명당영업이익 1억원이증가할것으로추정되며갤럭시사용자와삼성그룹패밀리들은 삼성뮤직 유료가입자의큰축을담당할것으로전망된다. Key Data KOSDAQ지수 (pt) 88.19 5주최고 / 최저 ( 원 ),95 / 1, 시가총액 ( 십억원 ) 9.5 시가총액비중 (%).8 발행주식수 ( 천주 ) 3,7. 6 일평균거래량 ( 천주 ) 1,83.3 1 년배당금 ( 원 ) 외국인지분율 (%) 1. Financial Data( 연결기준 ) Not Rated CP(1 월 17 일 ): 3,115 원 Stock Price ( 천원 ) 소리바다 ( 좌 ) 5 3 상대지수 ( 우 ) 15 1 1 5 1.1 13.3 13.6 13.9 13.1 투자지표단위 11 1 13F 1F 15F 매출액십억원 6.3 3.7 8. 37.5 5. 영업이익십억원..7.8 7.5 1.8 순이익십억원.3 -.6. 5.7 9.9 PER 배 8. NA 51.9 16.3 9. Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이 나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실 하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 13 년 1 월 17 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않 습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는 13 년 1 월 17 일현재해당회사의 유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에 수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그 정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에 최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의 주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. Analyst 이정기 -3771-75 robert.lee@hanafn.com Analyst 황세환 -3771-7583 two7ju@hanafn.com Analyst 정수민 -3771-85 ymjeong@hanafn.com
스몰캡 Analyst 이정기 -3771-75 I 하나대투증권리서치센터 투자포인트 1. 음원유통시장의새로운패러다임을통해제 의전성기준비 소리바다음원서비스시장의 마이너사업자로 기술력만보유중 국내음원유통, 플랫폼시장은 1강, 3중, 1약의구도하에로엔이 M/S 약 55% 로 1등사업자로서의독점적인위치를차지하고있으며 M.net, KT뮤직, 벅스뮤직이약 1% 안팎의 M/S를유지하며 3중을형성하고있다. 소리바다는 M/S 약 5~6% 로예전 PP 시절의시장지배자에서도태되어음원유통시장에서는마이너사업자로서고전을면치못하고있다. 다만 PP 시절부터쌓아온노하우를가지고플랫폼을유지하고있어포텐셜있는사업자로분류된다는것이유일한특장점이다. 대기업사업자의진출로 M/S 하락그러나포텐셜은여전히살아있음 소리바다의 M/S 하락요인은강력한자금력을바탕으로한대기업관련사업자들의시장진출때문으로판단된다. 오랫동안사업을유지하며 PP 시절부터쌓아온우수한기술력, 노하우가후발대기업주자들한테는저항할수없는장점이었다. 그러나바꾸어말하면마케팅과프로모션을위한자금여력이나기댈수있는마케팅툴이있다면우수한기술력 ( 플랫폼 ) 을바탕으로가입자수가큰폭으로증가할수있는여지가있는사업자로판단된다. 그림 1. 음원서비스관련상장사매출액합계 ( 십억원 ) 음악산업상장사매출액합 ( 좌 ) QoQ( 우 ) (%) 3 3 그림. 음원서비스관련상장사의매출액합계중소리바다의비중 ( 십억원 ) 소리바다매출액 ( 좌 ) 상장사내 M/S( 우 ) (%) 8 8 5 1 6 6 15 1 5 (1) 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q1 3Q1 1Q13 () 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q1 3Q1 1Q13 주 : 매출액합계는음원산업관련상장사의합 ( 다날, 로엔, CJ E&M, 소리바다, 예당 KT 뮤직, 네오위즈인터넷, 캔들미디어, JYP 엔터, YG 엔터, SM 엔터 ) 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 하나대투증권 주 : 매출액합계는음원산업관련상장사의합 ( 다날, 로엔, CJ E&M, 소리바다, 예당 KT 뮤직, 네오위즈인터넷, 캔들미디어, JYP 엔터, YG 엔터, SM 엔터 ) 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 하나대투증권
스몰캡 Analyst 이정기 -3771-75 I 하나대투증권리서치센터 삼성뮤직과손잡고음원서비스의메인사업자도약으로의발판마련 삼성전자는지난 11월 5일 삼성뮤직 이라는음악전문온라인서비스를런칭하였다. 삼성뮤직 은 삼성허브 라는어플리케이션에서작동하며소리바다와음원서비스계약을체결하여 삼성뮤직 의음원유통서비스는소리바다가전담할예정이다. 소리바다가삼성이라는거대한동반자를사업파트너로얻을수있었던이유는크게 3가지로판단되는데 1 타사대비오랜경험을통한노하우와기술력그리고 다른음원유통사업자를이용하기가용이치않은상황 3 마이너사업자로추후 M&A나더욱강도높은전략적제휴를맺을수있기에적절한사업자이기때문으로판단된다. 두번째근거에대한당사의세부적인의견은 1 1등사업자인로엔과의제휴는향후비즈니스를전개하기에여러모로부담스러울수도있는상황이고 KT뮤직, M.net과는 CJ 그룹계열, KMP홀딩스의계열로향후비즈니스적으로충돌여지가있는사업자이기때문에기술적으로문제가없고향후비즈니스를펼치기에부담스럽지않은소리바다가사업파트너로서가장적절하였기에제휴가이루어졌다고추측된다. 그림 3. 삼성허브 ( 어플리케이션 ) 메인페이지 그림. 삼성허브내 삼성뮤직 메인페이지 자료 : 삼성전자, 갤러시노트 자료 : 삼성전자, 갤럭시노트 3 3
스몰캡 Analyst 이정기 -3771-75 I 하나대투증권리서치센터. 삼성뮤직성공가능이유 : 삼성뮤직의성공 = 소리바다의영업이익 1 갤럭시에최적화된서비스제공 하드웨어와소프트웨어가같은회사소리바다는삼성전자의스마트폰에최적화된서비스를제공하기위해연초이후부터 1년가까이삼성전자의음원서비스관련부서와지속적인커뮤니케이션을하였다. 즉하드웨어와소프트웨어를같이회사가제공하기때문에플랫폼의안정성과스마트기기내에서의서비스안정성은가장효율적으로움직일수있다고판단된다. 온라인, 인터넷비즈니스의실패두번다시없을것삼성그룹은 9년대후반인터넷태동시기에삼성몰 (www.samsungmall.com) 과 e-삼성 (www.e-samsung.com) 을출범시켜온라인비즈니스에참여했다. 그결과는삼성이라는자부심이인터넷이라는정교함을이기지못해비교적좋지못한결과로이어졌다. 그러나이번 삼성뮤직 을필두로하는삼성허브는삼성그룹이그동안고전했던 컨텐츠, 온라인, 인터넷 관련비즈니스에서의실패를타산지석삼아많은준비를했기때문에성공가능성이높다고판단된다. 예전삼성몰의실패이유로회자되는내용은 -삼성이라는브랜드만믿고마케팅을소홀히하였고 -삼성이면무조건 1등이어야한다는고정관념때문에빠른매출을올리기위해직원대상의캠페인에만집중했다는점들이다. 그러나이번 삼성허브 프로젝트는이러한과거실패사례를간과하지않았을것으로판단된다. 또한기존 삼성몰 의사업주체는오직삼성그룹관련자들이었지만 삼성허브 프로젝트의주요관련사업자인컨텐츠제공자들이소리바다와같이각각의영역에서다양한전문성을가지고있기때문에 삼성허브 의성공은상당히많은가능성이있다고판단된다. 3 마케팅, 프로모션모두삼성의몫 소리바다는양질의컨텐츠제공만삼성전자는 삼성허브 의마케팅을위해다양한프로모션을전개하고있고또한향후에도지속적으로가입자수확보를위한영업전략을펼것이다. 대기업사업자로서시장의질서를무너뜨리지않는한도에서의마케팅이진행될것으로예상된다. -대량의음원확보 : 주요음원서비스사업자 3만곡이하의음원보유하였으나 삼성뮤직 은 3만곡이상의음원보유하였고그중심에는소리바다의음원서비스가큰역할을하고있다. -음원제공자인연예기획사와의제휴프로모션 : YG와같은대형연예기획사와의제휴를통한프로모션을통해가입자수를확보할것으로예상된다. 17일자정을기점으로발표되는박봄과이하이의듀엣곡음원이 삼성뮤직 에만 3일간독점으로제공되는등의프로모션을통해후발사업자로서의부진을만회할것으로전망된다.
스몰캡 Analyst 이정기 -3771-75 I 하나대투증권리서치센터 3. 삼성뮤직순항중 갤럭시와삼성패밀리가원동력이될것 1 3주정도의서비스기간동안약 1.만명유료가입자확보현재소리바다가제공하고있는 삼성허브 내의음원서비스전체가입자는 11만명, 그중유료가입자수는 1.만명에달하는것으로추정된다. 11월 5일삼성허브뮤직런칭이후 3 개월간무제한스트리밍요금제를 ( 정가 5,5원, VAT 포함 ) 월 3,원에제공하는이벤트가성공적으로진행중이며 1개월이채안되는기간에 1만명이상의유료가입자를모집하였다. 삼성전자의전략스마트폰인갤럭시노트 3 사용자에게는추가프로모션을진행하며, 스마트폰유저들의관심을끄는데성공한것으로판단된다. 모든갤럭시사용자가잠재고객국내에서삼성뮤직을이용할수있는갤럭시사용자만 1,만명에달하는것으로추산되기때문에 1년 삼성허브 의유료가입자는그잠재가능성이상당히높다고판단된다. 향후에도동사는지속적인할인마케팅을지속적으로진행할예정인데, 이는삼성의컨텐츠서비스가입자수확대전략이동반되고있기때문에충분히가능한시나리오로예상된다. 동사는삼성의전폭적인프로모션지원을등에업고수익적인손실없이안정적인유료가입자수확보를이루어나갈것으로전망된다. 5