크레마터치 로날개달다 예스 24(053280) 산업부곽보연기자 / 02-2128-2693 / readyby@etomato.com 토마토투자자문권혁만연구원 / 02-2128-3357 / khm54@etomato.com 인터넷서점시장점유율 부동의 1 위 도서사업매출비중 86%.. 편중성심각 ebook 등디지털사업분야 성장기대 새로운먹거리사업, 본격성장세보일것 인터넷서점시장점유율부동의 1 위 대한민국최초의온라인서점이자업계시장점유율 1 위의예스 24 는지난 1999 년문을열었다. 예스 24 의주요상품은도서와음반, DVD, e- 러닝, 영화 공연티켓등으로보유한상품들의데이터베이스만약 430 만종에이른다. 2012 년 9 월기준동사의회원수는 810 만명으로지난 2009 년 599 만명에서 2010 년 680 만명, 2011 년 758 만명으로늘어나며꾸준한증가세를나타내고있다. 회원들이직접작성한리뷰는 100 만여건으로판매상품에대한추천과구매유도기능을하는것으로분석된다. 그림 1> 회원수현황 950 750 550 350 150 회원수현황 ( 단위 : 만명 ) 760 810 680 599 376 446 518 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012.11 < 자료 : 예스 24> 1
현재예스 24 의최대주주는 한세예스 24 홀딩스 로지난 2003 년 5 월예스 24 를인수했다. 동사는경기도파주에연건평 8900 평규모의자체물류센터를확보하고있으며이곳은 250 만권의책을보관하고하루평균 4 만여건의물량을소화할수있는시스템을갖추고있다. 예스 24 는현재지방권역에대한당일배송시스템을확대하기위해대구광역시에두번째물류센터를건립중에있다. 제 2 물류센터는 5750 평규모로내년상반기건립완공을목표로하고있다. 그림 2> 제 1 물류센터 ( 경기도파주 ) < 사진 : 예스 24> 도서사업매출비중 86%.. 편중성심각 예스 24 의주사업분야는국내및외국도서판매사업으로지난해판매권수는약 3000 만권에이른다. 도서사업은매출비중이지난해기준 85.83% 에이르는예스 24 의최대주력사업이다. 전체출판시장은정체상태에있지만인터넷서점의매출은매년증가추세에있다. 지난해 10 월대한출판문화협회가펴낸 '2011 한국출판연감 ' 에따르면지난해국내도서시장규모는약 2 조 8000 억원으로이중인터넷서점의매출은 33.1%(9270 억원 ) 에달했다. 지난 2002 년인터넷서점의매출비중이 9.7% 에불과했던것을고려하면매년성장을거듭하고있는것이다. 그림 3 > 전체도서시장중인터넷서점매출비중 ( 단위 : 억원, %) 30,000 26,939 25,054 25,804 27,244 28,000 20,000 6,896 7,253 8,938 9,270 10,000 4,497-2005 2007 2008 2009 2010 < 자료 : 대한출판문화협회 > 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 전체도서시장 인터넷서점 인터넷비중 2
예스 24 는지난해인터넷서점시장점유율 44% 를넘어서며업계 1 위자리를지키고있다. 올 3 분기예스 24 의시장점유율은 44.3% 로경쟁사인 I 사 (23.5%), K 사 (18.9%), A 사 (13.1%) 과비교해압도적인점유율을확보하고있다. 또인터넷업체들의주요지표인트래픽 ( 방문자 ) 과페이지뷰에서도경쟁사들과큰격차를보이고있다. 표 1> 인터넷서점트래픽및로열티분석 ( 단위 : 명, 페이지, 초 ) 사이트명일평균방문자수일평균페이지뷰일인당페이지뷰체류시간 예스 24 738,754 5,902,653 12.46 0:07:29 I 사 264,159 2,143,738 12.35 0:05:56 K 사 215,678 3,162,709 22.04 0:07:38 A 사 205,799 2,466,189 19.74 0:07:13 L 사 38,287 248,695 8.69 0:04:03 < 자료 : 랭키닷컴, 2012 년 9 월기준 > 그림 4> 인터넷서점시장점유율 50% 40% 30% 20% 10% 37.5% 39.1% 인터넷서점시장점유율 41.1% 40.5% 44.1% 44.3% 23.5% 18.9% 13.1% 0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012.3Q YES24 I사 K사 A사 < 자료 : 예스 24> ebook 등디지털사업분야 성장기대 예스 24 는주력사업인도서분야를중심으로 ebook 등의디지털사업을확대하고있다. 디지털사업분야에는 ebook 과 e- 러닝, 북러닝등의상품이있는데특히지난 2010 년 4 월런칭한 ebook 서비스는현재약 6 만여종의전자책을판매하고있다. e- 러닝은지난 2009 년오픈한이후 100 여개업체의 5000 여개강좌들이입점해있고, 어학, 자격증 / 편입 / 입문, 직무 / 공무원 / 고시분야등의강좌를선보이고있다. 북러닝은작가가직접자신의저서에대해설명하는동영상서비스로소비자들에게좋은반응을받고있다. 지난 2007 년 8 월부터시작한공연 영화티켓판매사업의경우지난 2010 년엔터테인먼트전문기업 ENT24 를인수하는등점차강화되고있다. 3
그림 5> 주요사업 도서 eboo K 예스 24 그림 6> 주주구성 주주구성 49.8% 공연 영화 3.6% 한세예스 24 홀딩스김동녕 ( 특수관계인 ) 기타 < 자료 : 예스 24> < 자료 : 예스 24> 주주구성을보면 2012 년 11 월현재한세예스 24 홀딩스가 49.83%, 김동녕대표이사가 3.65% 의지분을보유하고있다. 당일배송서비스확대및 ebook 투자로수익성악화 예스 24 는지난해매출 3553 억원, 영업익 51 억원, 순이익 44 억원을기록했다. 2010 년과비교해매출액과순이익은각각 5.7%, 2.3% 늘었지만영업이익은 7.2% 줄었다. 지난해수익성이악화된주요원인은고객서비스강화를위한 당일배송 서비스확대에있다. 당일배송권역을수도권에서충청, 경상, 전라, 강원, 제주등전국으로확대하기위해비용지출이상대적으로컸다. 또미래신사업을육성하기위해예스 24 는 ebook 사업과북러닝서비스, 모바일어플등다양한사업에과감하게투자했다. 지난 2009 년에는전자책을만드는자회사한국이퍼브를설립했다. 일반서적뿐만아니라잡지와신문등다양한콘텐츠를확보할수있는한국이퍼브는한길사, 비룡사, 북센그룹등국내출판업체들을주주로둔만큼베스트셀러나신간서적등을확보하는것이유리해졌다. 4
그림 7> 실적추이 실적추이 4,000 51 55 3,500 107 3,000 2,500 2,000 3086 3362 3362 1,500 33 14 1,000 8 500 3553 730 883-2009 2010 2011 2012 1Q 2012 2Q 2012 3Q < 자료 : 예스 24> ( 단위 : 억원 ) 영업이익 매출 올해매출 3624 억원, 영업익 85 억원전망 올 3 분기실적을보면매출은전년대비 4.1% 줄어든 883 억원을기록한반면영업이익은전년동기대비 133% 증가한 14 억원을기록했다. 글로벌경기침체와올림픽, 총선, 대선등굵직한이슈로인해작가들이신간출간에비교적소극적이었기때문이다. 다만신규사업육성을위해투자했던비용들의처리가끝나면서수익성이회복기에돌입한것으로보인다 이같은자신감을바탕으로예스 24 의올해매출액은지난해보다 7.8% 가량증가한 3624 억원을기록할것으로전망된다. 같은기간영업이익은지난해보다대폭개선된 85 억원을기록하며영업이익률 2% 대를꾸준히유지할것으로보인다. 이어내년에는매출액 4038 억원과영업이익 121 억, 순이익 100 억원을기록하며성장기에재진입할것으로보인다. 이같은실적은올해보다각각 11.4%, 42.4%, 37% 늘어난수치다. 특히대구제 2 물류센터오픈을기점으로도서사업의안정적인실적지속될것이고, 신규사업부문이새로운성장기로진입하며매출증진 수익성회복을동시에이룰수있을것으로예상된다. 표 2> 실적전망 ( 단위 : 억원 ) 매출영업이익영업이익률순이익 EPS PER PBR 2012 4Q 1021 30 2.9% 27 - - - 2012E 3624 85 2.3% 73 424 10.2 1.3 2013E 4,038 121 3.0% 100 581 7.4 1.2 < 자료 : 토마토투자자문 > 5
새로운먹거리사업, 본격성장세보일것 예스 24 의선행투자한신규사업들은올해부터본격적으로성장세를보이며향후새로운먹거리로서의역할을톡톡히할것으로보인다. 특히 ebook 과영화, 공연등신규사업매출이급속하게확대되면적자폭이빠르게줄어들것으로예상된다. 영화와공연사업의경우각각 2013 년과 2014 년부터흑자전환할것으로보인다. 사업성이불투명한사업들은축소해재무구조를개선할방침이다. 특히효율성이떨어지는북러닝과동영상다운로드서비스를축소하며기존 10 명의관련사업인원을 3 명으로대폭줄였다. 거래선중적자인거래선들에대해서도정리를단행할계획이다. 이같은사업구조조정을통해예스 24 는올해공연과영화, ebook 을통해각각 300 억원, 170 억원, 40 억원의매출을창출할것으로보인다. 이들세가지신규사업의예상매출액은모두 510 억원으로 2012 년전체매출의 14% 에해당한다. 그림 8> 신규사업매출추이 600 신규사업매출추이 ( 단위 : 억원 ) 500 400 300 200 100 0 40 170 300 2008 2009 2010 2011 2012(E) 이북 영화 공연 < 자료 : 예스 24> 이밖에연간 50 억원수준의매출을내는광고사업은다양한광고툴과광고주를개발해광고수익을늘릴계획이며, 자매사이트인아이스타일 2 의입점에따라수입수수료가증가할것으로예상된다. ebook, 향후예스 24 의새로운성장동력 예스 24 의신규사업들이모두성장가도를달리고있지만그중성과가가장기대되는것은 ebook 이다. 예스 24 의자회사한국이퍼브는올해 8 월전자책단말기 크레마터치 를야심차게출시했다. 크레마터치는 215g 의가벼운무게에최대 3000 여권의도서를저장할수있는디바이스로출고가는 12 만 9000 원이다. 와이파이 (Wi-Fi) 를연결해스토어에들어가면 6 만건이상의 ebook 을구매해볼수있다. 예스 24 를비롯해알라딘, 반디앤루니스등에서구매할수있는크레마터치는지난 11 월기준 6500 대가량판매된것으로집계됐다. 6
그림 9> 예스 24 의전자책단말기 크레마터치 그림 10> 예스 24 의 ebook 사업매출전망 350 300 ebook 매출 ( 단위 : 억원 ) 330 250 200 150 150 100 50 3 6 19 40 0 < 자료 : 예스 24> < 자료 : 예스 24> 예스 24 는 3 만권이상의체험판및무료도서와최초의전자책밀리언셀러인 ' 그레이의 50 가지그림자 ' 를포함해 ' 의자놀이 ', ' 안철수의생각 ' 등베스트셀러 6 만권이상을전자책으로보유하고있다. 또한국출판컨텐츠가제공하는매달 2 천권이상의소설과에세이등다양한신간을즐길수있다는장점이있다. 예스 24 는지난해 4 만 1000 권에불과했던 ebook 콘텐츠를올해 6 만 3000 권, 내년에는 15 만권까지늘릴계획이다. 2012 년현재업계에서연간신규콘텐츠증가량이가장많은곳이기도하다. 현재 ebook 시장규모는전체도서시장규모의 1% 밖에안된다. 하지만종이책신간과동시출시하고동일한마케팅을실시할경우 ebook 판매량이결코종이책판매량에뒤지지않는다는사실을보여줬다. 따라서 ebook 은향후성장동력으로서예스 24 성장에가장큰주력사업이될것이다. 예스 24, 단순 서점 아닌플랫폼사업자로평가받아야 토마토투자자문은인터넷도서사업의지배적인사업자이자 ebook 시장의강자로떠오르는예스 24 를단순히인터넷도서만을판매하는사업자가아니라모든콘텐츠판매를총괄하는플랫폼사업자로서평가했다. 따라서타겟 PER 은국내쇼핑플랫폼사업자라고할수있는 CJ 홈쇼핑, GS 홈쇼핑, 현대홈쇼핑, 인터파크의 2013 년예상 PER 를평균한수치에 20% 의할인을적용한 11.3 배로제시했다. 토마토투자자문은예스 24 에대해 2013 년예상실적기준 EPS 581 원, 타겟 PER 11.3 배를적용해목표주가 6,500 원, 투자의견 시장수익률상회 를제시했다. 7
그림 11> 주가추이 < 자로 : 이토마토 > 8
예스 24(053280) 주식지표 (2012.12. 17 기준 ) 현재가 ( 원 ) 4,365 전일대비 ( 원 ) -65 최근결산월 12 월결산 거래량 ( 주 ) 39,550 거래대금 ( 백만 ) 172 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 759 외국인지분 (%) 0.29 보통주식수 ( 천주 ) 17,200 예스 24 투자지표 12 월결산 2009 2010 2011 2012(E) 주당순이익 (EPS, 원 ) 412 252 255 424 주당순자산 (BPS, 원 ) 3,129 3,316 3,215 주가순자산비율 (PBR, 배 ) 3.48 2.41 1.33 1.37 주가수익비율 (PER, 배 ) 26.48 31.78 16.77 10.29 매출액 ( 억원 ) 3086 3,362 3,553 3,624 영업이익 ( 억원 ) 107 55 51 85 ( 영업이익률 ) 3.45 1.63 1.44 2.35 당기순이익 ( 억원 ) 71 43 44 73 ( 순이익률 ) 2.29 1.29 1.24 2.01 자산 1,046 1,147 1,220 ( 유동자산 ) 525 541 546 부채 508 577 668 ( 유동부채 ) 374 417 621 자본 86 86 86 부채비율 (%) 94.46 101.11 121.09 유동비율 (%) 140.53 129.72 87.87 자기자본이익률 (ROE) 15.1 7.81 8.05 총자산이익률 (ROA) 7.56 3.95 3.68 유보율 (%) 525.72 563.18 563.18 294.56 < 자료 :( 주 ) 이토마토 > 본자료를작성한기자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된 사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은 자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는 투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본 자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자 자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9