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파생상품펀드 1. 개론 금융상품 원본손실가능성? ( 투자성 ) Yes 금융투자상품 No 비금융투자상품 No 원본증권초가손실가능성? Yes 파생상품명시적배제 ( 금융투자상품에서배제 ) -채무증권, 지분증권, 수익증권, 투자계약증권, 파생결합증권, 증권예탁증권선도, 옵션, 장내파생상품스왑장외파생상품 * 원화표시양도성정기예금, 관리형신탁수익권, 주식매수선택권 < 파생상품펀드 > - 자본시장법에서단기금융펀드를제외한나머지 4개의펀드는모두파생결합증권및파생상품에투자가능 - 자본시장법은파생상품펀드를다른펀드와구분되는독립된하나의펀드로명시적으로는인정하지않고있음 파생상품등 ( 파생형 ) 1 펀드재산의 50% 를초과하여파생결합증권에운용하는펀드 2 파생상품매매에따른위험평가액이펀드자산총액의 10% 를 초과하여투자할수있는펀드 < 파생결합증권 > 기초자산의가격 이자율 지표 단위또는이를기초로하는지수등의변동과연계하여 미리정하여진방법에따라지급금액또는회수금액이결정되는권리가표시된것 기초자산 구성요소 금융투자상품, 통화, 일반상품, 신용위험과기타등을열거하여사실상투자대상을확대 ( 포괄주의 ) 1 발행사는파생결합증권을발행하는주체이며상환시점에사전에제시한구조에따라지급의무를부담 2 기초자산은개별종목이나멀티에셋도가능 3 기초자산이만기가없더라도 ( 주식 ) 파생결합증권은만기가있다 4 대부분중도환매가가능 ( 단, 중도환매수수료가발생 ) 토마토패스 www.tomatopass.com 1
< 파생상품 > 선도 ( 선물 ) 옵션스왑 기초자산이나기초자산의가격 이자율 지표 단위또는이를기초로하는지수등에의하여산출된금전등을장래의특정시점에인도할것을약정하는계약당사자어느한쪽의의사표시에의하여기초자산이나기초자산의가격 이자율 지표 단위또는이를기초로하는지수등에의하여산출된금전등을수수하는거래를성립시킬수있는권리를부여하는것을약정하는계약장래의일정기간동안미리정한가격으로기초자산이나기초자산의가격 이자율 지표 단위또는이를기초로하는지수등에의하여산출된금전등을교환할것을약정하는계약 2. 파생결합증권사례 (1) 주가연계파생결합증권 < 투스타, 만기 3년 > 기초자산투자만기 삼성전자 + 신한지주 3 년 구조의 개요 평가주기 매 6개월 상환조건 기준가격의 85% 원금손실조건 (knock-in) 기준가격의 50% 상환확정조건 기준가격의 115% ( 두종목일별종가를기준으로적용 ) 토마토패스 www.tomatopass.com 2
< 수익사례 > 기초자산인개별종목두종목의주가에의해파생결합증권의수익이결정되는 일명투스타구조 A B C Stepdown 권유투자자 중간평가일에두종목의종가가모두 85% 이상이거나, 투자기간중일별종가기준으로 115% 넘은적이있는경우원금과연 13% 의수익을중도상환일에지급총 6번의평가일에상환조건을달성하지못했으나투자기간중한종목도 50% 하회한적이없는경우원금수준을지급총 6번의상환조건도만족하지못하고, 투자기간중한종목이라도 50% 미만으로하락한적이있는경우에는원금손실이가능상환조건을기준가격의 85% 평가일별로 85%, 80%, 75%... 등으로하향시키는구조주식시장, 특히개별종목이큰폭의하락가능성이매우낮으며, 시장이보합혹은강세를보이겠으나폭등의가능성은적다고믿는투자자 < 양방향워런트, 만기 3 년 > 주가의방향성에대한확신이없고, 최소수익을보장받고최소비용으로 시장의변동으로부터추가수익을얻으려는보수적인투자자에게적합 기초자산만기워런트유형주요특징 KOSPI200지수 12개월 UP & Out Call + Down & Out Put *KOSPI200지수변동, 금리변동에상관없이연 2% 수준추구 * 상승참여율 80%, 하락참여율 50% * 투자기간중 ( 장중포함 ) 120%, 85% 도달시해당옵션이소멸됨 (120%, 85% 는 knock-out 되는배리어 ) 토마토패스 www.tomatopass.com 3
UP & Out Call + Down & Out Put (2) 금리연계파생결합증권 1 주가연계파생상품에비해일반인을상대로공모펀드로만들기어려움 2 원금보존구조이기는하지만금리의변동성이낮아예상수익이높지않음 3 발행사에서가격유지도오래하기가어려움 4 판매사입장에서도해당파생상품펀드의투자자에게매력적인구조를제시하면서최소보수를확보하기가어려움 CD 레인지 (range) *CD금리가급등하지않고제한적상승하거나하락하는경우상대적으로높은수익을추구하는구조 ( 일정범위에머물때쿠폰발생 ) * 일반적으로레인지가넓으면쿠폰이낮음 (3) 환율연계파생결합증권 1 환율은양국의거시경제적요인이반영되고, 환율의움직임도어느순간갑자기절상또는절하하는특징이있어어떤경제변수보다도예측하기어렵다 2 2008년개인투자자들의역외펀드문제, 중소기업의 KIKO 상품의가입, 그리고일부병원을중심으로한엔화대출은환율변동에따른위험이크게노출됐던대표적인사례 3 KIKO(Knock-In, Knock-Out) 는옵션매도의위험을과소평가한대표적인환위험관리실패사례 토마토패스 www.tomatopass.com 4
1 환율이 10% 이상하락하면연 11.4% 의수익이확정 2 환율이 10% 이상하락한적이없으며, 만기환율이 90~100% 수준이면환율의하락률에참여율 114% 를곱하여수익으로지급 3 환율이 10% 이상하락한적이없으며, 만기환율이 100% 이상이면원금만보존 4 수익구조는스프레드형이며, 만기일에달러화에대해원화의강세를예상하는투자자에게권유하기에적합 (4) 상품연계파생결합증권 1 상품에연계된파생결합증권에투자하는것은자산간의낮은상관관계에따른분산투자의효과가있음 2 상품가격은물가에연동하는경향이있어인플레이션헤지기능을함 3 상품투자에서기준이되는상품가격은현물가격이아닌선물가격이대부분 4 일반적으로선물의최근월물이기준가격이므로매월기준물이바뀌며선물결제월물간의이월 (roll-over) 에따라수익이변동될수있음 1 만기시점에기초자산 (WTI) 의가격이 27% 이상상승하는경우에는 8.1% 의수익 2 만기시점에원유가격 (WTI) 이 27% 이내에서상승하는경우 27% 의참여율로수익이발생 3 만기시점에기초자산 (WTI) 가격이하락하는경우에는원금이보존 1년후에원유가격 (WTI) 이상승할것으로예상하는투자자에게권유하기에적합한상품 토마토패스 www.tomatopass.com 5
3. 파생상품펀드 (1) 상품의특성 1 주가연계파생상품이란파생상품의수익이주가에연계되는상품 2 주가연계파생상품의기초자산은삼성전자, 현대차등의개별종목이가능하며한국, 중국등의주가지수도역시가능 3 주가연계파생상품에투자하는가장간단한방법은주가연계워런트에투자하는것 워런트 (warrant) * 신주인수권, 옵션과유사한의미 * 주식을직접매입 ( 예 : 100 억 ) 하기보다적은 프리미엄 (5 억 ) 투자로 100 억에투자하는효과 ELD( 주가연동예금 ) ELS( 주가연계증권 ) ELF( 주가연계펀드 ) 상품제공자은행증권회사자산운용사 구조 주가연계워런트를 예금에편입 직접고객들에게 ELS 를발행 ELS 를편입하여 구조화펀드제공 상품의성격정기예금파생결합증권수익증권 원금보장 여부 원금보장 ( 법 ) 보장 ( 자체신용 ) 비보장 원금보존추구형 (2) 주가연계워런트투자구조 1 주식을직접매입하려면원금이필요하지만주가연계워런트는이자수준의규모로투자가가능 2 펀드에서주가연계워런트를투자하면원금보존추구형을만들수있음 3 펀드자산의대부분으로이자자산을매입하고이자자산에서발생할것으로예상되는이자규모로주가연계워런트를매입하면기초자산의가격변동에따른수익을얻으면서도원금보존추구형이가능 토마토패스 www.tomatopass.com 6
< 주요용어 > 콜 (call) 풋 (put) 디지털 (digital) 상승형 : 기초자산의가격 이상승할때수익이발생 하락형 : 기초자산의가격 이하락할때수익이발생 상승형이든하락형이든 일정한쿠폰을받거나혹은 받지못하는구조 강세스프레드 ( 상승형 ) 약세스프레드 ( 하락형 ) 레인지 (range) * 기초자산이특정구간에있을때는지속적으로수익이상승하지만특정구간을넘어서면일정한수익만을받는구조 * 큰폭의이익을포기하고손실위험을줄이는구조이기때문에안정적이며보수적인전략 * 기초자산이특정구간에있을때만일정한수익을받고그외의구간에서는수익이없는구조 낙아웃 (Knock-Out) 낙인 (Knock-In) 기초자산가격이일정수준 (Barrier) 에도달하면기존의수익구조가사라지는것기초자산가격이일정수준 (Barrier) 에도달하면새로운수익구조가생기는것 일반적인콜옵션, 풋옵션보다가격이저렴하여시장전망이맞는경우효율적인투자가가능 토마토패스 www.tomatopass.com 7
< 예시 : 낙아웃콜옵션 > * 투자자가주가의상승을예상하나큰폭의상승은없을것으로예상하는경우에적합한구조 * 주가가 40% 상승이없으면참여율 100% 콜옵션이지만, 한번이라도 40% 상승하면이후의주가움직임과관계없이콜옵션이없어지는구조 평가일참여율리베이트 ( 보상수익 ) 워런트의수익을결정하는데만기에한번만관찰하면유럽형, 만기전어느때라도관찰하여수익을확정할수있으면미국형, 수익률을평균하여최종수익률을결정하면아시아형이라고함기초자산의상승또는하락에대하여워런트의수익이어떤비율로참여하는가 ( 참여율 = 워런트수익률 / 기초자산변화율 ) 낙아웃 (knock-out) 구조인경우특정조건이만족되면기존의수익구조는사라지게되는데이때일정정도의수익을보장해주는것 ( 종류 : No Rebate, Full Rebate, Partial Rebate) 토마토패스 www.tomatopass.com 8
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