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The Strategy / 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 I. E*TRADE Overview - View & Strategy Economist 최광혁 2.3779-8448 kh.choi@etrade.co.kr Strategy Call Intro 인도에새로운변화가기대된다. 214 년 4 월 7 일에서 월 12 일까지실시된인도총선결과 BJP 가현집권당인 INC 를압도적인표차로승리했다. 이에따라 1 년만의정권교체및 3 년만의단독정부구성을눈앞에두고있다. 특히 월 26 일총리에취임하는나렌드라모디 (Narendra Modi) 총리에대한기대감은매우높다. 한국에있어서도인도의변화는새로운기회가될것이다. 2 년이후중국의발전과정에서한국이오로지중국의 OEM 기지역할만을하지는않았다. 중간재수출과함께최종재수출도빠른속도로늘릴수있었다. 지난 4 월 28 일 The Strategy 에서제시한중국의소비국전환과의연계도기대할수있다. 미국은여전히우리나라에큰영향을미치는강대국이다. 하지만지금까지의미국의역할을중국이, 중국의역할을인도가인계해나가는그림도구상할수있다. 어떤방향이든인도는지금보다나쁠이유가없다. Market View 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 인도모디총리취임을계기로인도경제성장에대한기대감이높아지고있다. 특히인도의경제정책방향성에대해서과거중국의제조업수출중심의성장과유사한모습을보일가능성이높다고전망한다. 199 년대초와 2 년대초중국의발전을가져왔던경제적선언의특성은대부분개혁과개방, 기간산업에대한투자, 수출의증대를중심으로했다. 이를통해중국은두차례성장침체에서고정장국면으로의진입을이루어냈다. 이번모디총리의공약도이와유사한흐름을보이고있다는분석이다. 외국에의개방을적극적으로추진하면서제조업수출을통해서성장의기회를잡으려하고있다. 부족한인프라와도시화에지속적으로많은투자가이어질것이라는기대도가지고있다. 특히중국인구에버금가는 12 억 4 천만이라는인구와낮은연령비중은인도가살아날수있는배경이되어줄것이다. 지금까지막혀있던주정부와중앙정부의연계가 BJP 의단독정부구성으로현실화된다면인도가제 2 의중국으로부상하기까지의시간이그리길지는않을것이다. Key of the View 모디집권 (21 년 ) 이후인도성장률과구자라트주성장률추이 1 13 11 9 7 3 1-1 -3-4.4-4.9 8.4 8.1.8 3.8 14.8 8. 8.9 7. 14.9 9. 8.4 9.6 11 9.3 6.8 6.7 11.2 1 8.6 8.9 7.7 8 6.7 인도구자라트 21 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 212 213 4. 이트레이드증권리서치본부 2

인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 / The Strategy Macro Call 금주는유럽의회와우크라이나대선결과와더불어미국 1 분기 GDP 수정치주목 전주발표된미국 FOMC 의사록에서역 RP 등출구전략에대해논의한것으로알려졌고, BOE 또한적절한시기에기준금리를올려야한다고언급했음. 이에반해 ECB 관계자특히그동안완화정책에소극적이었던독일측의입장변화로 6 월정례회의에서완화정책이발표될가능성높음. 이밖에주요국제조업 PMI 는미국과중국은예상을상회한반면유로존은예상을하회했음 금주는주말동안열리는유럽의회와우크라이나대선결과가단기적으로중요할것으로예상. 최근유럽쪽에서반 EU 세력들의외연히확대되고있는만큼이들이의석을얼마나확보할수있을지가관건. 이밖에목요일에미국 1 분기 GDP 수정치가발표될예정인데, 속보치.1% 보다낮은 -.% 로발표될것으로시장은예상하고있음 /19 ( 월 ) /2 ( 화 ) /21 ( 수 ) /22 ( 목 ) /23 ( 금 ) BOJ 정례회의기존양적완화규모유지 FOMC 의사록출구전략방안을본격적으로논의 미, 유, 중제조업 PMI 예비치 /26 ( 월 ) /27 ( 화 ) /28 ( 수 ) /29 ( 목 ) /3 ( 금 ) 미 4월내구재주문 미 1Q GDP 수정치예상 : -.%, 속보 :.1% 중국단오절 (31~6.2) 6/2 ( 월 ) 6/3 ( 화 ) 6/4 ( 수 ) 6/ ( 목 ) 6/6 ( 금 ) 미 ISM 제조업지수 ECB, BOE 정례회의 미고용지표 ( 비농업부문고용자수변동, 실업률 ) 일자 국가 이벤트 단위 기간 발표치 예상치 이전치 214..27 미국 내구재주문 (%, MoM) 4월 -.7 2. 미국 주택가격지수 (%, MoM) 3월..6 미국 S&P/CS 주택가격지수 (%, MoM) 3월.7.76 미국 소비자기대지수 월 83. 82.3 미국 리치몬드연준제조업지수 월 7 미국 달라스연준제조업지수 월 9.2 11.7 독일 소매판매 (%, MoM) 4월.2.1 214..28 독일 실업률 월 6.7 6.7 독일 실업자변동 ( 천명 ) 월 -1-2 214..29 미국 GDP 수정치 (%, QoQ연율 ) 1Q -..1 미국 신규실업수당청구건수 ( 천명 ) 전주 318 326 미국 잠정주택매매 (%, MoM) 4월 1. 3.4 일본 소매판매 (%, MoM) 4월 -11.6 6.3 한국 경상수지 ( 백만불 ) 4월 7346.6 214..3 미국 개인소비 (%, MoM) 4월.3. 미국 개인소득 (%, MoM) 4월.2.9 미국 시카고 PMI 월 6.8 63. 미국 미시건대소비심리평가지수 월 82. 81.8 일본 실업률 4월 3.6 3.6 일본 소비자물가지수 (%, YoY) 4월 3.3 1.6 한국 광공업생산 (%, YoY) 4월 2.9 2.7 이트레이드증권리서치본부 3

The Strategy / 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 II. Market View - 인도, 제 2의중국을꿈꾸다 Economist 최광혁 2.3779-8448 kh.choi@etrade.co.kr 인도총선, 새로운인도를열다인도에새로운변화가기대된다. 214년 4월 7일에서 월 12일까지실시된인도총선결과 BJP가현집권당인 INC를압도적인표차로승리했다. 이에따라 1년만의정권교체및 3년만의단독정부구성을눈앞에두고있다. 특히 월 26일총리에취임하는나렌드라모디 (Narendra Modi) 총리에대한기대감은매우높다. 확실히모디총리예정자가구자라트주를다스리는동안이룬경제적인업적은주목할만하다. 21년구자라트주총리취임이후구자라트주의경제성장률은대부분의경우인도전체경제성장률을넘어서는모습을보여왔다. 물론이에대한반론역시만만치않다. 구자라트는 21년이전이미공업화가진행되어온곳이고, 주경제와인도전체경제의경영에는차이가있을수밖에없다는반론이다. 인도중앙은행총재인라구잔라잔과의통화정책충돌에대한우려도많다. 셰익스피어의유명한비극인햄릿에 There is nothing either good or bad, but thinking makes it so. 라는대사가나온다. 진정으로좋고나쁜것은없으나사람들의생각이사물을혹은사람을 좋고, 나쁘게 만든다는의미이다. 인도 BJP의집권이인도경제에있어서긍정적인효과를가져올지는아직은알수없다. 하지만구자라트주의경제성장률측면에서굳이모디총리의경제적성과를폄하할이유는없어보인다. 적어도글로벌시장과인도국민들에게있어서현재의상황은좋은쪽에가까울것이다. 그리고미래를판단함에있어서도좋게볼수있는이유는충분히있다. 인프라투자와새로운세계공장, 두가지부분에초점을맞춰서본다면새로운인도에대 해기대해볼만하다. 그림 1 3 년만에처음으로 BJP 단독정부구성기대 TELUGU DESAM 16 SHIVSENA 18 TRS 11 BJD 2 AITC 34 AIADMK 37 Others 81 INC 44 BJP 282 자료 : 대외경제정책연구원, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 4

인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 / The Strategy 경제성장에제동이걸린인도확실히최근인도경제는부정적이다. 경제성장률은 211년 8.9% 에서 213년 4.9% 까지하락해왔다. 이는 28년금융위기시기의 6.7% 에도미치지못하는수준이다. 내수와수출에있어서도여전히부진한회복세를보이고있다. 214년 4월수출은.3% 로소폭증가하는모습을보였지만수입은 -1% 감소하면서내수부진을반영하고있다. 무역수지역시 -1억달러적자로회복속도는더디다. 인도경제에있어서인도만의특이한경제, 사회, 문화적기류는인도의성장을저해하는요소로작용해왔다. 특히인류학자에드워드홀이분류한 High-context 사회의특징인다채로운구성원과가족중심적이고인맥을중시하는경향은경제에는부정적이다. 이러한경향은뇌물과부정부패를쉽게가져온다. 더군다나인도의특이한주정부중심의문화는중앙정부가강력한경기부양책을펼치는것이불가능하게만들어왔다. ( 인도는중요한경제이슈에대해서 Concurrent List 로분류하여중앙정부와주정부가동등한권한을행사 ) 현집권당인 INC의분배중심의정책성향의영향도있겠지만결국중앙정부가가능한경기정책은퍼주는복지가유일하다. 이러한정책은투자가절실한개도국의입장에서오히려독으로작용해왔다. 그림 2 인도무역환경회복은아직나타나지않고있다 ($mn), -, -1, -1, -2, 무역수지수출수입 (% YoY) 1. 8. 6. 4. 2.. -2. -4. -2, /2 1/2 2/2 3/2 4/2 /2 6/2 7/2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 13/2 14/2-6. 그림 3 인도경제성장률부진지속그림 4 내수에대한기대감을가지기에도애매한시점 (% YoY) 12 1 GDP 성장률 ( 회계연도 ) 47 46 4 소비자기대지수 8 44 6 43 42 4 41 2 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 4 39 38 11/11 12/2 12/ 12/8 12/11 13/2 13/ 13/8 13/11 14/2 이트레이드증권리서치본부

The Strategy / 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 일단은누구나하는모디에대한기대부터모디총리예정자에대한기대감은다른어느때보다크다. Bloomberg 기준인도경제성장률전망은 21년 1분기부터다시상승하는움직임을보이고있다. Economist 에서제공하는 EIU Political Risk Score는 213년 11월 44pt를기점으로 214년 4pt까지하락했다. 적어도시장은인도의정치적불확실성이많이제거된것으로판단하고있으며모디집권 1년이후성장이가시화되어나타날것으로기대하고있다. 물론모디에대한기대감은기본적으로구자라트주의경험에기인하는바가크다. 모디는 21년부터 213년까지집권기동안대부분의경우인도전체성장률을넘어서는성장률을이루어냈다. 특히 213년은인도경제가 4.% 로하락하는상황에도구자라트주는 8% 의성장률을기록하면서고성장을이어나갔다. 추가적으로기대하는것은모디를향하는인도국민들의단합된생각이다. 지금까지 INC에서이어오던복지정책이아닌강력한경제성장정책에대한열망이그어느때보다높다. 그것이종교적으로재생할수없는 수드라 계급인나렌드라모디에지지한이유일것이다. 인도국민들도돈이계급을형성하는 자본주의 시장에살고있다. 그림 1 13 11 9 7 3 1-1 -3 - 모디집권 (21 년 ) 이후인도성장률과구자라트주성장률추이 4.4-4.9 8.4 8.1.8 3.8 14.8 8. 8.9 7. 14.9 9. 8.4 9.6 11 9.3 6.8 6.7 11.2 1 8.6 8.9 7.7 8 21 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 212 213 6.7 인도구자라트 4. 자료 : 대외경제정책연구원, 이트레이드증권리서치본부 그림 6 21 년 1 분기경기성장기대감그림 7 인도정치리스크우려완화국면 21년 1분기 214년 3분기 214년 4분기.8.7.6..4.3.2.1. 14/1 14/1 14/2 14/3 14/3 14/4 14/ EIU 정치리스크스코어 23년 11월 48 46 213년 11월 44 29년 2월 42 4 38 36 212년 2월 34 32 26년 3월 3 /2 1/8 3/2 4/8 6/2 7/8 9/2 1/8 12/2 13/8 자료 : Economist, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 6

인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 / The Strategy BJP 정책의방향성 BJP 의정책적방향성을보면몇가지변화에대한예상이가능하다. 첫째, 당장의성장이다. 그중인프라개발과고용창출을하나의카테고리로묶을수있다. 인프라투자가발전한상태라면쓸데없는삽질이될테지만평시전력부족율이 -3% 인인도에는훌륭한투자가된다. 인도는 12차경제개발계획을통해 217년까지 8,2억달러규모의인프라투자계획을세운바있으며모디는이를더욱늘릴가능성이높다. 둘째, 장기적인변화이다. 특히 FDI와제조업육성, 조세개혁에관심을가지고있다. 구자라트주정책을보면인프라투자와함께적극적인외국투자유치, 제조업기업에대한적극적지원을들수있다. 이는한국의 198년대성장이나중국의 199년대이후성장정책을연상시킨다. 표 1 BJP 공약의주요내용과실현가능성점검 분야 주요내용 위험요인 실현가능성 당면과제물가안정물가안정화기금설립, 식품조합개혁주정부협조필수, 기술부족중 고용창출노동집약적제조업육성, 소매업현대화, 인프라건설, 창업장려, 취업상담및훈련실시 부패척결국민의식제고, 정부투명성강화, 조세제도합리화, 해외유출블랙머니국고환수 구제적실천계획은없으나, 제조업생산증대로일자리창출 행정적실행의어려움 국가신뢰도개선정부기능부확, 전사회의행정연계성강화주정부및전부처협조필요중 국가경영 Team India 중앙-주정부간 Team India 구성을통해주정부의 정책결정및집행참여독려 경제개발 계획 국가, 국민통합 낙후지역발전및연계성확대, 국회여성의석 33% 할당 여정시술및직업교육실시 참여촉진 PPPP(People-Public-Private partenership) 독려, 지방자치기구빤짜야뜨 (Panchayat) 활성화 인프라개발 제조업육성 전가정에전력및기본인프라공급, 신도시 (Smart City) 1 개개발및위성도시건설, 고속열차, 항구개발및하천연결 산업현대화및경쟁력향상, 세계적수준의제조업허브육성은행개혁 (NPAs 축소 ), 인구및자원집중지역개발 주정부간이해관계상이 우선순위낮음 행정적실행의어려움 주정부협조필요, 민간자금동원이관건 사업, 토지승인은주정부, 사법 절차는입법부등협조필요 토지수용국가토지활용정책도입으로과학적토지수용추진토지수용법 (Land Acquisition 조세세제간소화및합리화 (GST 도입 ), R&D 투자세금혜택도입 FDI FDI 적극유치, 일부국방산업개방 ( 멀티브랜드추가개방반대 ) 노동노동법개정, 비공식부문의노동자조직화 ( 신원카드발급 ), 교육 노동자대상금융서비스지원, 연금ㆍ의료보험확대 고등및직업교육강화, 노동자대상사이버직업교육공간마련등실용적인교육강조, IIT, IIM, AIIM 과같은전문고등교육기관을인도전역에설립 농촌농촌의전산화로수출입지원, 도시와같은시설, 기회부여로 Rurban 개념도입 Act) 의한계 상품서비스세 (GST) 도입은 지난수년간조율해온사항 소상공인과다국적유통기업 간의이해상충 경제, 사회적비용과대 예상배정우선순위낮음 자금및조직화가관건 에너지종합적인국가에너지정책마련, 대체에너지적극개발구체적실천계획부재중 환경 탄소배출권도입, 환경친화적인생산, 환경친화적건물과에너지효율작업장을위한지침마련, 환경기술분야 R&D 및인력개발장려 정책의지는있으나, 우선순위가낮음 외교통상개방적통상정책강화및국제사회발언권확대추구테리리즘의위협상존중상 안보 자료 : 대외경제정책연구원, 이트레이드증권리서치본부 안보위해요인및테러리즘강력대응, 국가안보기구강화 국방대학 4 개신규설립, 국방관련 R&D 확대 힌드, 무슬림간갈등, 테러발생가능성증가 중상 중상 중하 중하 중하 중상 상 하 상 상 하 중하 중 중 중상 이트레이드증권리서치본부 7

The Strategy / 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 모디, 인도의덩샤오핑이될수있을까? 덩샤오핑은 1978년총리취임을기점으로외국에대한개혁개방정책을적극적으로추진해나간다. 1979년미국과의냉전을해소하고 198년대후반중국은세계의공장의지위를차지하게된다. 이러한덩샤오핑과모디를비교하려는시도가있다. 모디의정책이중국의정책과연관될가능성은높다. 하지만단순히던샤오핑과연관해서생각한다면그차이가존재할수밖에없다. 따라서부정적인의견도더욱쉽게도출할수있다. 하지만 199년대초와 2년대초중국의발전을가져왔던경제적선언의특성은대부분개혁과개방, 기간산업에대한투자, 수출의증대를중심으로했다. 이를통해중국은두차례성장침체에서고정장국면으로의진입을이루어냈다. 중국고정자산투자추이는 1999년부터 24년까지급격히상승했다. 이는 1999년에서 27년까지중국경제성장률이 8% 에서 14% 로상승하는계기가되었다. 인구에있어서도인도는과거중국에근접한모멘텀을가지고있다. 중국인구는 13만 천만명이고인도는 12억 4천만명이다. 미국이 3억 2천만면인점을감안하면성장의조건은충분하다. 더군다나이중 6세인구비중이.8% 로극히낮아노동가능인구비중이높다. 그림 8 중국 GDP 성장률과기여도추이 2 소비투자순수출 GDP 성장률 2 1 1 12 8 8 9 11 1 13 9 12 11 4 4 9 14 14 13 11 1 9 8 8 8 8 9 1 1 11 13 14 1 9 1 9 8 8 - -1 '78 '8 '82 '84 '86 '88 '9 '92 '94 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 자료 : CEIC, 이트레이드증권리서치본부 그림 9 2 년대중국성장은투자에서시작그림 1 노동인구증가가국력으로연결되는것이관건 (% YoY) 6 4 FDI 고정자산투자 6세미만 1세이상 3 2.8 2.4 2 2 2 17.1 28. 26.1 3 2 1 1 8.3 14.2 7.3 9.6.8 6.4 1 98/3 99/11 1/7 3/3 4/11 6/7 8/3 9/11 11/7 13/3 세계미국브라질중국인도인도네시아 이트레이드증권리서치본부 8

인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 / The Strategy 인도, 강력한정책적변화가가능할까? 굳이말하자면모디는중국의장쩌민이나후진타오와비슷하다. 인프라투자와도시화개 발에집중하면서제조업수출에집중한다는정책도유사하다. 인도가높은인구자원에도불구하고중국과같은정책을제대로펼치지못했던배경중가장큰것은중앙정부의권한이그다지크지못하다는것에기인한다. 따라서이번 BJP의단독정부구성을인도의가장큰호재로판단하고있다. 특히 BJP와우호정당이대부분의주에서득표했다는점은인도의새로운변혁을기대할수있는부분이다. 한국에있어서도인도의변화는새로운기회가될것이다. 2년이후중국의발전과정에서한국이오로지중국의 OEM기지역할만을하지는않았다. 중간재수출과함께최종재수출도빠른속도로늘릴수있었다. 지난 4월 28일 The Strategy 에서제시한중국의소비국전환과의연계도기대할수있다. 미국은여전히우리나라에큰영향을미치는강대국이다. 하지만지금까지의미국의역할을중국이, 중국의역할을인도가인계해나가는그림도구상할수있다. 어떤방향이든인도는지금보다나쁠이유가없다. 그림 11 인도, 중앙정부의정책이용이한상황으로발전 자료 : 동아닷컴, 이트레이드증권리서치본부 그림 12 주요국가처분소득저축률추이 그림 13 FDI 는증가추세로전환 3 3 2 2 1 1 33. 22.3 14.7 7.6 8.8 3.8 인도 미국 중국 브라질 프랑스 독일 ($mn) 4 외국인직접투자 3 3 2 2 1 1 - -1 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 이트레이드증권리서치본부 9

The Strategy / 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 III. Indicator Chaser Fixed Income/FX 권규백 2. 3779-888 spri@etrade.co.kr Global Market Highlight 주간등락률 (.19~.23) 주가 채권 (bp) 환율 신용지표 (bp) Emerging Market 동유럽 중남 기타 아시아 폴란드터키헝가리러시아브라질멕시코인도네시아말레이시아태국필리핀 폴란드터키기준금리 bp 인하로금리터키하락, 주가상승하며금융시장안정헝가리러시아브라질멕시코인도네시아말레이시아태국필리핀 폴란드 터키 우크라이나헝가리문제가잠잠함에따라러시아주가상승, 러시아금리하락, 루블강세 브라질 멕시코 인도네시아 말레이시아 태국 필리핀 폴란드터키헝가리러시아브라질멕시코인도네시아말레이시아태국필리핀 동아시아 인도한국중국대만 인도총선에야당이인도승리함에따라경제및사회에대한개혁기대감에한국인도금융시장안정중국대만 인도 한국 중국 대만 인도한국중국대만 비유로존 영국스위스스웨덴 영국스위스스웨덴 영국 스위스 스웨덴 영국스위스스웨덴 유로존 포르투갈이탈리아 포르투갈이탈리아 포르투갈 이탈리아 포르투갈이탈리아 스페인 스페인 스페인 스페인 프랑스 프랑스 프랑스 프랑스 벨기에 벨기에 벨기에 벨기에 Developed Market 네덜란드독일오스트리아핀란드아일랜드그리스 네덜란드독일오스트리아핀란드아일랜드그리스 네덜란드 독일 오스트리아 핀란드 아일랜드 그리스 미달러화대비절상, 절하율 + 절상 - 절하 네덜란드독일오스트리아핀란드아일랜드그리스 유로존 유로존 유로존 유로존 아시아 태평양 뉴질랜드호주싱가포르홍콩 뉴질랜드호주싱가포르홍콩 뉴질랜드 호주 싱가포르 홍콩 뉴질랜드호주달러급락호주. 철강석가격하락과소비자기대지수부진으로싱가포르기준금리인하가능성이부각홍콩 일본 일본 일본 일본 북미 미국캐나다 미국캐나다 미국 캐나다 미국캐나다 -4-2 2 4 6 8 1 - -2 2-2 -1 1 2-4 -2 2 주 : 신용지표는 CDS Spread, 환율은달러화대비절상, 절하율 이트레이드증권리서치본부 1

인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 / The Strategy Equity Equity ( 주간등락률로내림차순정렬 ) 지역 국가지수 종가 지수 D 1M YTD 전세계 MSCI World 418.41.87 1.41 2.41 MSCI 선진국지수 1,697.94.8 1.11 2.22 MSCI 신흥국지수 1,42.92 1.6 3.9 4.2 북미 MSCI North America 1,974.6 1.2 1.4 2.94 미국-NASDAQ 4,18.81 2.33 1.43.22 캐나다-S&P/TSX 14,78.1 1.33 1.2 7.98 미국-S&P 1,9.3 1.21 1.34 2.82 미국-Dow Jones 16,66.27.7.63.18 태평양 MSCI Pacific 137.9.72 1.4-1. 일본-NIKKEI22 14,462.17 2.9 -.8-11.23 홍콩-Hang Seng 22,96.86 1.11 2.3-1.46 싱가포르-Strait Times 3,278.2.47.61 3.49 호주-S&P/ASX2,492.79.2 -.4 2.63 뉴질랜드-NZX,11.37 -.67.16 8.7 유럽 MSCI Europe 116.7.6 2.16 4.12 그리스 ASE 1,171.1 7.62-4.8.73 아일랜드 ISEQ 4,836.38 3.92-2.26 6.4 핀란드 OMX 7,622.13 2.87 3.6 3.89 오스트리아 ATX 2,461.4 2.67-2.4-3.34 독일 DAX 3 9,768.1 1.44 2.3 2.26 네덜란드 AEX 4.14 1.4 1.96.83 벨기에 BEL 2.43 1.2.12 7. 프랑스 CAC 4 4,493.1.83.9 4.9 스페인 IBEX 3 1,8.9.77 1.29 6.48 스웨덴 OMX 3 1,392.28.73 2.9 4.4 이탈리아 FTSE MIB 2,74.96.47-4.29 9.38 포르투갈 PSI 2 6,917.73.29-7.19.47 스위스 SMI 8,73.84.23 3.9 6.11 영국 FTSE 1 6,81.7 -.8 2.11.99 아시아 MSCI EM ASIA 464.38 1.13 3.8 4.3 인도 SENSEX 3 24,693.3 2.37 7.94 16.81 대만가권지수 9,8.22 1.3.7 4.61 중국상해종합 2,34.7.4-1.9-3.8 한국 KOSPI 2,17.17.19.84.29 필리핀 PSEI 6,811.33 -.9.62 1.6 태국 SET 1,396.84 -.6-1.87 7.6 말레이시아 FTSE KLC 1,869.22 -.7.1.12 인도네시아 JSX 4,973.6-1.16 1.63 16.3 한국 KOSDAQ 49.7-1.42-2.79 9.94 남미 MSCI Latin America 3,331.9-1.68 3. 4.7 아르헨티나 MERVAL 7,446.8 8.26 11.8 38.13 멕시코 BOLSA 41,917.92. 4.2-1.89 칠레 SM Select 3,96.6 -.23 2.28 7. 브라질 BOVESPA 2,626.41-2. 2. 2.17 동유럽 MSCI EMEA 19.64 4.71 9.9-4.78 러시아 RTS 1,326.8.12 13.19-8. 헝가리 Budapest 19,193.18 4.11 7.98 3.39 터키 ISE Natl 78,6.64 4.7 6.68 1.13 폴란드 WSE WIG 2,413.38 3.6.92 2.2 이집트 Hermes 864.8 1.76.3 28.1 남아공 FTSE/JSE ALL 49,92.69 1.61 2.68 7.99 체코 Prague SE 997.2 1.12-1.2.86 글로벌주가지수주간등락률그리스러시아헝가리터키아일랜드폴란드핀란드오스트리아일본인도독일네덜란드대만캐나다미국홍콩벨기에프랑스스페인스웨덴유로존싱가포르이탈리아중국포르투갈호주스위스한국멕시코필리핀영국태국뉴질랜드 ( 전주대비, %) 말레이시아인도네시아브라질 -4-2 2 4 6 8 1 주요국주가지수변동 그리스 ASE 1, 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 13/6 13/1 14/2 이트레이드증권리서치본부 11

The Strategy / 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 Fixed Income Fixed Income ( 주간등락률로내림차순정렬 ) 지역 국채 (1Y) 종가 기간변동 (bp) D 1M YTD 북미 캐나다 2.3 4.1-12.4-4.3 미국 2.32.89-16.67-49.62 태평양 싱가포르 2.34 1. -14. -22. 뉴질랜드 4.328 7.3-18.9-38.1 호주 3.782 6.7-18.3-4.3 홍콩 1.986 2.4-26.1-34.8 일본.92.8-2.4-14.9 유럽 유로존 1.413 8.3-1.9-1.6 덴마크 1.733 33.8 17.8-24.3 아일랜드 2.776 1.1-6.1-73.7 이탈리아 3.1 9.2 6.8-97. 독일 1.413 8.3-1.9-1.6 영국 2.63 7.1-4.3-38.7 노르웨이 2.73. -16.9-27. 오스트리아 1.69 4.7-13.7-66.3 스위스.794 4.6-7.2-27.9 네덜란드 1.688 4.2-16.9-4.6 네덜란드 1.688 4.2-16.9-4.6 스페인 2.986 3.3 -.9-116. 프랑스 1.816 3.1-19. -74.2 포르투갈 3.764 2.3 11.1-236.6 핀란드 1.63 1.4-16.4-47.7 스웨덴 1.843.7-19.4-66.1 그리스 6.492-36.8 4.2-192.7 아시아 태국 3.674 27.9 17.3-22.3 인도네시아 8.3 1. -6.4-38.3 말레이시아 4.3 2.4 -.7-9.8 중국 4.22 1. -17. -4. 대만 1.1.92-7.16-19.24 한국 3.381 -.6-16.6-2.4 필리핀 4.146-12.24-27.9 34.2 인도 8.634-2. -21.7-21.4 남미 멕시코.896 1.3-32.2-6.4 브라질 12.289-1. -17.8-88. 동유럽 헝가리 4.88 -. -71. -73. 폴란드 3.683-8.8-43.3-66.4 터키 9.2-23. -96. -121. 러시아 4.61-39.4-89.7-7.4 글로벌금리주간등락률 (bp) 전주대비 ( 단기금리, 3 Y ) 2 1-1 -2-3 (bp). -. -1 GDP 가중평균단기금리 (bp) 전주대비 ( 장기금리, 1Y ) 4 2-2 -4-6 (bp). 4. 3. 2. 1.. -1. GDP 가중평균장기금리 러시아인도브라질한국일본미국중국핀란드포르투갈홍콩싱가포르프랑스스페인캐나다벨기에네덜란드스위스오스트리노르웨이호주영국뉴질랜드독일이탈리아아일랜드덴마크 글로벌금리변동 (%p) 1.4 1.3 1.2 1.1 1.9.8.7.6 글로벌수익률스프레드 (1Y-3Y) 11/4 11/12 12/8 13/4 13/12 주 : 글로벌금리는각국의국채금리를세계 GDP 비율로가중평균한값 글로벌단기금리 (3Y) 2.3 2.1 1.9 1.7 1. 1.3 1.1.9 11/4 11/12 12/8 13/4 13/12 글로벌장기금리 (1Y) 3.3 3.1 2.9 2.7 2. 2.3 2.1 1.9 1.7 11/4 11/12 12/8 13/4 13/12 이트레이드증권리서치본부 12

인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 / The Strategy FX FX ( 주간등락률로내림차순정렬 ) 지역 환율 종가기간수익률 (%, +: 절상, -: 절하 ) D 1M YTD 북미 달러화지수 8.393.44.67.36 캐나다달러 / 달러 1.86. 1. -2.4 태평양 원 / 엔 1..41.89 -.18 홍콩달러 / 달러 7.73 -.1 -.1.1 싱가포르달러 / 달러 1.23 -.16.22.76 엔 / 달러 11.97 -.46.6 3.12 달러 / 뉴질랜드달러.8 -.89 -.43 4.34 달러 / 호주달러.923-1.38 -.6 3.88 유럽 영국파운드 / 유로.81.8 1.6 2.48 달러 / 파운드 1.683.12.3 1.61 스위스프랑 / 달러.896 -.3-1.4 -.47 노르웨이크로나 / 달러.96 -.43.9 1.7 덴마크크로네 / 달러.476 -.46-1.34-1.3 달러 / 유로 1.363 -.47-1.36 -.97 스웨덴크로나 / 달러 6.64-1.22-1.3-3.18 아시아 말레이시아링킷 / 달러 3.212.68 1.66 2.4 인도루피 / 달러 8.8.47 4.22.49 원 / 유로 1398.81.42 2.63 3.7 필리핀페소 / 달러 43.67.2 2.37 1.63 대만달러 / 달러 3.144.6.4-1. 위안 / 달러 6.236 -.4.3-2.99 원 / 달러 124.7 -.6 1.44 2.9 태국바트 / 달러 32.6 -.18 -.66. 인도네시아루피아 / 달러 1161. -1.77.13 4.7 남미 멕시코페소 / 달러 12.86.36 1.6 1.41 아르헨티나페소 / 달러 8.64 -.12 -.81-23.69 브라질헤알 / 달러 2.223 -.38 -.6.88 동유럽 러시아루블 / 달러 34.16 1.72 4.26-3.96 터키리라 / 달러 2.82.81 3.21 3.1 헝가리포린트 / 달러 221.67.2.27-2.6 폴란드줄로티 / 달러 3.47.43 -.3 -.96 글로벌환율주간등락률러시아터키말레이시아헝가리인도미국폴란드멕시코필리핀영국대만캐나다홍콩중국한국싱가포르태국스위스브라질일본유로존뉴질랜드스웨덴호주 ( 전주대비, %) 인도네시아 -2. -1. -1. -... 1. 1. 2. 주요국환율변동 달러인덱스 86 8 84 83 82 81 8 79 78 13/6 13/1 14/2 (KRW) 12. 12. 11. 11. 1. 1. 9. 9. 13/6 13/1 14/2 원 / 엔 (RUB) 38 러시아루블 / 달러 37 36 3 34 33 32 31 3 13/6 13/1 14/2 이트레이드증권리서치본부 13

The Strategy / 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 Commodity Commodity ( 주간등락률로내림차순정렬 ) 상품 상품명 종가 기간수익률 D 1M YTD 지수 S&P Goldman Sachs CI,67..8.41 4.92 T/Reuters Jefferies 38.3.76-1. 1.3 Rogers International CI 3,737..4 -.4.77 Dow Jones UBS CI 273.3.3-1.38 BDI index 964. -6.13.84-7.6 에너지 WTI Crude Oil ($/bbl) 14.4 2.28 2.87 6.3 RBOB Gasoline ( /gal) 32.4 1.68-2.26 8.3 Dubai Crude Oil Spot ($/bbl) 16.8 1.1.76 -.98 Brent Crude Oil ($/bbl) 11..72 1.31 -.23 Heating Oil ( /bbl) 29..4 -.87-3.97 Natural Gas ($/mmbt 4.4 -.18-6.87 4.14 귀금속 Palladium ($/T oz) 831. 2.2.78 1.7 Silver ($/T oz) 19.4. -.26.2 Platinum ($/T oz) 1,472..46 4.96 7.42 Gold ($/T oz) 1,291. -.13.8 7.44 비철금속 Nickel 3M ($/MT) 19,6 3.2 6.64 41.1 Aluminum 3M ($/MT) 1,81 2.4-3.2.79 Zinc 3M ($/MT) 2,84.92 1.21 1.41 Copper 3M ($/MT) 6,919.86 3.73-6. lead 3M ($/MT) 2,1.8 -.42-3.11 Tin 3M ($/MT) 23,3.63-1.89 4.2 곡물 Soybeans ( /bu) 1,1. 3.4 3.2 1.47 SoyBean Oil ( /lbs) 4.4 -.91-4.99 4.2 Rough Rice ( /bu) 1.2-1.1.3-1.71 Corn ( /bu) 478. -1.14 -.6 13.27 Wheat ( /bu) 62. -3.23-3. 7.81 소프트 Cocoa ($/MT) 3,22. 3.6.83 11. Coffe "C" ( /lbs) 181.9 -.33-14.3 64.32 Sugar #11 ( /lbs) 17.4-3.2 -.29.8 Cotton ( /lbs) 86.3-3.91-7.9 1.97 축산물 Live Cattle ( /lbs) 136.3-1.16 -.3 1.34 Lean Hogs ( /lbs) 137.9 -.11 -.39 2.3 글로벌상품주간등락률코코아대두니켈알루미늄 WTI 팔라듐가솔린 Dubai 아연구리납 CRB지수 Brent 주석은백금난방유금천연가스커피대두유현미옥수수생우돼지고기설탕 ( 전주대비, %) 밀원면 BDI지수 -8-6 -4-2 2 4 6 주요상품변동 ($/bbl) 11 WTI 11 1 1 9 9 13/6 13/1 14/2 CRB 인덱스 32 31 3 29 28 27 26 2 13/6 13/1 14/2 ( /bu) 코코아 32 3 28 26 24 22 2 13/6 13/1 14/2 주 : bbl.=barrels, Mmbtu=Million British Thermal Units, gal.=gallons, oz.=troy Ounces, MT=Metric Tons, lb.=pounds 이트레이드증권리서치본부 14

인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 / The Strategy 선행지표 한국이익 Proxy (211.1=1) 19 16 13 1 97 94 91 12M F EPS( 좌 ) 88 이익Proxy( 우 ) 8 '11 '12 '13 '14 2 1-1 -2-3 -4 - -6-7 -8 한국단기자금비율증가율 단기자금비율증가율 (개월선행, 좌 ) 1 KOSPI(yoy, 우 ) 1 8 1 6 4 2 - -2-4 -1-6 -1-8 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '1 미국레드북, 4MA 글로벌교역량과 OECD 경기선행지수 레드북 8 레드북 4MA 6 4 2-2 -4-6 -8 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 (% YoY) 2 2 1 1 - -1-1 -2-2 '1 '3 ' '7 '9 '11 '13 자료 : OECD, CPB, 이트레이드증권리서치본부 글로벌교역량 ( 좌 ) OECD 경제선행지수 ( 우 ) 12 11 1 99 98 97 96 9 94 Citi Surprise Index 미국, 중국 Citi Macro Risk Index 1 US Citi Surprise Index China Citi Surprise Index 1.2 Citi Macro Risk Index 1 1..8.6 -.4-1.2-1 '1 '11 '12 '13 '14. '1 '11 '12 '13 '14 이트레이드증권리서치본부 1

The Strategy / 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 재고순환지표 한국 4 한국재고순환지표 2-2 -4 '1 '3 ' '7 '9 '11 '13 1 211.1 13 11 9 7 214.3 3 1 ( 출하증가율 % YoY 3MA) -1-1 1 214.3 3 자동차 3 2 2 1 1 기계화학 IT 섬유 1차금속전기장비식료품석유정제조립금속 비금속의료정밀 - ( 출하증가율, %) 광물 - 1 1 미국 2 미국재고순환지표 1-1 -2 '1 '3 ' '7 '9 '11 '13 16 12 211.1 8 4 214.3 ( 출하증가율, % YoY 3MA) 1 1 4 2-2 -4-6 자동차 섬유 전기장비 석유제품화학 기계 214.3 조립금속 1 차금속 식료품 ( 출하증가율, %) -2-1 -1-1 중국 중국재고순환지표 3 2 1-1 -2-3 -4 '1 '3 ' '7 '9 '11 '13 자료 : CEIC, 이트레이드증권리서치본부 3 2 2 1 214.3 1 ( 출하증가율 % YoY 3MA) 1 1 2 2 214.3 2 채광 1 섬유의료식료품 1 전기장비목재음료화학 종이 ( 출하증가율, %) - -3-1 1 3 일본 4 3 2 1-1 -2-3 -4 일본재고순환지표 '4 '6 '8 '1 '12 '14 1 - -1 211.1 214.3 ( 출하증가율, % YoY 3MA) -1-1 - 1 1 2 3 2 2 1 1 - -1 식품정보통신철강 전기기계 비철금속화학전자부품섬유플라스틱조립금속 214.3 ( 출하증가율, %) 1 1 2 2 이트레이드증권리서치본부 16

인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 / The Strategy 금리로보는 Economic Indicator 이탈리아, 스페인 1 년만기국채수익률 미국 1 년만기국채수익률과 S&P 스페인국채 1Y 8. 이탈리아국채 1Y 7. 6.. 4. 3. 2. '1 '11 '12 '13 '14 미국국채 1Y( 좌 ) S&P( 우 ) 4.3 3.8 3.3 2.8 2.3 1.8 1.3 '1 '11 '12 '13 '14 2 19 18 17 16 1 14 13 12 11 1 미국 Tips Spread 와미시간대 1 년인플레이션 미국 TED Spread TIPS Spread 미시건대 1 년기대인플레이션 (bp) 61. Ted Spread 4. 1. 4 3. 3 2. 41. 31. 21. 2 11. 1. '1 '11 '12 '13 '14 1. '1 '11 '12 '13 '14 자료 : OECD, CPB, 이트레이드증권리서치본부 미국장단기금리차와실질금리 한국장단기금리차와실질금리 3 2 1-1 -2 미실질금리 ( 좌 ) 미장단기금리차 ( 우 ) (%p) 3. 3 2. 2 1. 3 2. 2 1. 1. -. -1 한실질금리 ( 좌 ) 한장단기금리차 ( 우 ) (%p) 1.6 1.4 1.2 1.8.6.4.2-3 '1 '11 '12 '13 '14 1-1. '1 '11 '12 '13 '14 이트레이드증권리서치본부 17

The Strategy / 인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 주간 Indicator Check 미국 ECRI 경기선행지수 미국신규실업수당청구건수와불완전고용 2. 2. 1. 1... -. -1. ECRI YoY( 좌 ) ECRI Index( 우 ) 14 13 13 12 12 11 18 16 14 12 1 8 불완전실업률 (U6, 좌 ) 신규실업수당청구건수 ( 우 ) ( 천명 ) 7 6 6 4 4 3 3-1. '1 '11 '12 '13 '14 11 6 ' '3 '6 '9 '12 2 Misery Index 미국, 한국 BDI 지수와 CRB Index 미국경제고통지수 13. 한국경제고통지수 12. 11. 1. 9. 8. 7. 6.. 4. 3. ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 38 CRB Index( 좌 ) BDI Index( 우 ) 36 34 32 3 28 26 24 '1 '11 '12 '13 '14 44 39 34 29 24 19 14 9 4 달러인덱스와금가격 구리가격과원유가격 ( 달러 ) 2 19 금선물 ( 좌 ) 달러인덱스 ( 우 ) 18 17 16 1 14 13 12 11 1 '1 '11 '12 '13 '14 9 88 86 84 82 8 78 76 74 72 7 ( 센트 ) Copper( 좌 ) WTI( 우 ) 4 4 3 3 2 '1 '11 '12 '13 '14 ( 달러 ) 12 11 11 1 1 9 9 8 8 7 7 이트레이드증권리서치본부 18

인도, 제 2 의중국을꿈꾸다 / The Strategy Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 최광혁, 권규백 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 이트레이드증권리서치본부 19