코나아이 (524) 213.5.9 Mid Small-cap Analyst 김희성 2. 3772-7556 smallcap@hanwha.com Not Rated 주가 (5/8): 31,85 원 Stock Data KOSDAQ(5/8) 576.7pt 시가총액 3,364 억원 발행주식수 1,563 천주 52주최고가 / 최저가 31,85 / 15, 원 9일일평균거래대금 42.93 억원 외국인지분율 5.9% 배당수익률 (13.12E).% BPS(13.12E) 12,743 원 KOSPI 대비상대수익률 1개월 28.5% 3개월 39.3% 6개월 58.3% 주주구성조정일외 1인 25.6% 글로벌소프트웨어로도약! 1 분기실적, 당사추정치를크게상회 1 분기실적은당사예상치를크게상회하였다. 개별기준으로 1 분기매출액은 399 억원 (+ 42.7% YoY, +36.4% QoQ,), 영업이익은 75 억원 (+4.4% YoY, +228.% QoQ,, 당기순이익 은 77 억원 (+64.% YoY, +69.9% QoQ) 을기록하였다. 연결기준으로하면실적은훨씬더 개선될것으로보인다. 이는중국과태국전자주민증등수출이전년대비 11.6% 증가 한 227 억원을기록하였기때문이다. 당사는중국과미국으로의매출확대에주목하고 있다. 중국정부가스마트카드로의전환을통해중장기적으로신용카드활성화를추진 하고있어 213 년부터스마트카드시장이개화될것으로보이며, 올해 4 억원이상의 매출을기록할것으로전망된다. 또한미국도올해하반기이후본격적으로채용할계획 이어서내년미국향매출도큰폭으로증가할것으로보인다. 모바일결제서비스가시화되며중장기성장동력이될전망 모바일결제서비스매출이가시화되며중장기성장동력이될것으로전망된다. Secure Element(Embedded SE, Micro SD) 가개발이완료됐고, TSM 이올해상반기완료될계획 이기때문이다. 동사는글로벌업체 ( 브로드컴, 퀄컴, 삼성전자, NXP 등 ) 와사업협력진행 중이다. 모바일결제서비스는동사의 Valuation 을 Re-rating 시킬것으로전망된다. 동종업체에비해크게저평가 213 년예상실적기준으로 P/E 가 11.3 배로글로벌국내소프트웨어평균 P/E 18.2 배에비해크게저평가되어있다 (BW 희석반영할경우 12.9 배, 미전환분은대주주물량 ). Stock Price Financial Data 29 21 211 212 213E 35, 3, ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 코나아이 KOSDAQ 지수대비 12/5 12/9 13/1 13/5 (pt) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 매출액 ( 억원 ) 648 854 1,353 1,381 1,991 영업이익 ( 억원 ) 82 147 27 252 395 세전계속사업손익 ( 억원 ) 84 93 327 226 375 순이익 ( 억원 ) 95 68 28 185 296 EPS( 원 ) 1,512 854 3,249 1,931 2,82 증감률 (%) 2. -43.7 3.9-5.6 4.7 PER( 배 ) 9.2 16.3 5.1 11.3 11.3 PBR( 배 ) 2.4 2.1 1.8 2. 2.4 EV/EBITDA( 배 ) 9.4 8.4 6. 7.3 7.1 영업이익률 (%) 12.6 17.2 19.9 18.2 19.8 EBITDA 마진 (%) 15.1 2.3 24.3 23.8 24.3 ROE(%) 27.2 13.2 39.6 19.2 24.4 순부채비율 (%) 순현금 52. 44.4 21.6 7.4 주 : K-IFRS 연결기준
Mid Small-cap ㅣ코나아이 경기부진에도스마트카드시장지속성장코나아이는자체기술로스마트카드 COS(Chip Operating System: Chip 운영체제 ) 를개발하여금융카드, 통신카드, 하이패스카드, 전자여권 (e-cover), 전자주민증 (NID), 전자보건증 (e-health) 등다양한제품포트폴리오를바탕으로전세계 6여개국에수출하는스마트카드전문개발업체이다. 현재국내금융IC 카드시장에서 7% 이상의점유율을유지하고있으며, 통신분야역시 4% 이상의점유율을확보하고있다. 전세계스마트카드시장은 211 년 72.1 억달러에서 222 년 157.7 억달러로연평균 12% 의꾸준한성장세가지속될것으로전망된다. 이는신분증의위변조로인한금융사기와테러등에서수법이고도화되면서스마트카드를이용한각종 ID카드의채택이늘어나고있기때문이다. 또한최근대두되고있는통신과금융의컨버전스 (Convergence) 경향과스마트폰의보급확대및 4G로의전환으로신규시장이확대되고있다. 유럽시장이스마트카드를가장먼저도입한만큼전세계스마트카드시장규모면에서도유럽의비중이가장클뿐만아니라 ( 유럽 35%, 동아시아 26%, 중남미 17%, 인도및동남아 11%), 스마트카드칩운영체제 (OS) 및애플리케이션글로벌 4대메이저회사인 Gemalto, G&D, Oberthur, Sagem-Orga 가전세계시장점유율을 92% 이상차지하고있다. 최근동사는레퍼런스확보로수주가확대되며공공부문에서는세계 3위의시장점유율 (9.2%) 을차지하는등약진하고있다. [ 그림 1] 세계스마트카드시장점유율 [ 그림 2] 세계스마트카드시장점유율 ETC, 8% (M$) 16, 공공금융통신 Sagem-Orga, 17% Gemalto, 32% 14, 12, 1, 8, Oberthur, 17% 6, 4, 2, G&D, 32% 211E 212E 214E 216E 218E 22E 222E 자료 : IMS Research(8), 한화투자증권리서치센터 자료 : Frost & Sulivan, 한화투자증권리서치센터 신규지역확대와해외통신사업부가시화로중장기성장성확보이러한글로벌 4개사가시장을과점하고있고, 고객이보수적인성향인정부, 금융기관과통신사인점인감안하면객관적으로는시장침투가어려워보인다. 당사가동사를주목하는것은레퍼런스확보에따라지속적으로수주국가가확대되고있다는점이다. 동사는약 6여개국가 (Sample 납품포합 ) 에스마트카드제품을공급하고있으며, 최근들어수주국가가지속적으로증가하고있다. 수주국가가중요한것은, 레퍼런스가쌓이면서수주금액이확대되기때문에수주국가확대가필수적이다. 27 년세계 1 위인 Gemalto 와경쟁에서태국 1 차전자주민증사업수주에성공하였으며, 29 년에 2 차 수주에도성공했다. 그후인도, 러시아, 중동, 말레이시아, 아프리카 ( 나이지리아와이집트 ), 중남미 ( 브라 질 ) 등이머징마켓에서지속적으로수주가확대되고있다. 2 Research Center
코나아이ㅣ Mid Small-cap 올해부터중국과미국향이기사화되며당분간성장을주도할것으로보인다. 중국정부는 215 년까지단계적으로신용카드를 IC카드로전부전환하기로결정하였다 (211 년 6월 IC Chip 카드 Migration 정책발표 ). 현재약 64만장수준의스마트카드신용카드는약 23억장까지증가될전망이며, 천억 RMB 수준이소요될것으로보인다. 213 년에는우선 5개중국메이저은행이교체하는데, 동사는중국은행, 농업은행, 건설은행, 우정은행등 4개은행공급업체로지정되었다. 올해동사의중국향매출은 4억원이상을기록할것으로보인다. 미국도작년 1 월 VISA, MASTER 등신용카드시가 IC 카드도입을결정했다. BOA 입찰에참여 (Wells Fargo/ AMEX/ Diners/ Discovery 공급진행중 ) 하여올해하반기부터매출이발생하며, 내년큰폭으로 증가할것으로전망된다. 동사의경쟁력은 KONA( 자바오픈플랫폼기반의 IC Chip OS) 라는자체브랜드첨단스마트솔루션기술과세계 4위권의인증 (VISA, MASTER, 유로페이등 EMV 인증 ) 을보유하고있다. 또한이러한해외인증과함께로컬인증을동시에보유하고있는점도경쟁력이다. 이러한자체 OS 보유와풍부한인증보유는현지카드제조사와 SI업체에게는매력적이다. 글로벌업체는독자적으로수주하는데비해, 동사는현지카드제조사나 SI업체와의제휴를통하여입찰을진행한다. 입찰자격은일반적으로인증이기때문에동사의가격경쟁력과현지업체와의제휴는입찰성공가능성을높여준다. 또한통신부문의해외수주가시화로인한중장기적성장동력확보를예상한다. 상대적으로금융에비해다양한제품을보유하지못했으나, 최근글로벌규격에맞춘제품을잇달아개발완료하였다. 드디어작년중동향으로 3억원매출을기록하였고, 올해거래지역과거래처확대로지속적인매출확대가예상된다. 통신부문이스마트카드시장의 47% 인점을감안하면기존금융부문보다훨씬매출이커질것으로보인다. [ 표 1] 코나아이해외금융카드시장확대전략 분야중국미국중동 / 아프리카유럽 5대은행중 4개은행인증및공급자격획득 ( 중국은행, 농업은행, 건설은행, 우정은행에공급진행중 ) 지방각성별주요은행공력 Supply Chain 완성추진 BOA 입찰참여 (Wells Fargo/ AMEX/ Diners/ Discovery 공급진행중 ) 미국시장매출증대를위해현지법인설립준비 기존거래처및신규상품을통한시장확대, 직접영업을통한시장확대 M&A 를통한매출처확장, 직접영업을통한매출확대 [ 표 2] 코나아이해외통신카드시장확대전략 분야 올해신규통신사진입현황 MAROC Telecom( 모로코 ), Elisa( 핀란드 ), MTS( 러시아 ), AVEA( 터키 ), Cell C( 남아공 ), Nepal Telecom( 네팔 ) 중국모바일결제시장진출 중국통신시장진출 Embedded SE 중국최초모바일결제를위한 Micro SD SE 공급계약체결 3G/ 4G LTE, NFC 중국시장진출 브로드컴, 퀄컴, 삼성전자, NXP 와사업협력진행중 Research Center 3
기업분석ㅣ코나아이 모바일결제서비스가시화모바일결제서비스매출도가시화되며중장기성장동력이될것으로전망된다. 이는 Secure Element (Embedded SE, Micro SD) 개발이완료됐고, TSM(Trusted Service Management) 이올해상반기완료될계획이기때문이다. 동사는글로벌업체 ( 브로드컴, 퀄컴, 삼성전자, NXP 등 ) 와사업협력진행중으로, 가시화될경우큰폭의 매출확대가기대된다. 만약삼성전자의주력스마트폰에동사의모바일결제서비스가채용될경우약 7~1, 억원의매출확대가기대된다. 모바일결제서비스가시화는동사의 Valuation 을 Re-rating 시키는원동력으로작용할것이다. [ 표 3] 코나아이주요신규성장동력현황 Secure Element 분야 TSM & 모바일플랫폼 UICC, Embedded SE Platform 개발완료 (G. P 2.2 인증완료 ) 비자, 마스터인증진행중 Micro SD 개발완료 (213 년하반기제 1 금융권도입에정 ) TSM 개발완료 (213년상반기 ) TSM 시장진입 (213년하반기에정 ) 모바일결제인증서비스 KONA Mobile Plaform 기반의서비스개발완료 (213 년상반기 ) 4G LTE USIM 전자여권 3G/ 4G LTE 통신제품개발완료 213 년하반기전자여권입찰예정 ( 제 5 차, 약 35 억원규모 ) 입찰참여예정자중유일하게독자 COS 보유 글로벌소프트웨어업체로도약 213 년예상실적기준으로 P/E 가 11.3 배로국내인터넷 / 소프트웨어평균 P/E 18.2 배에비해크게저평가 되어있다 (BW 희석반영할경우 12.9 배, 미전환분대부분은대주주물량 ). 올해전체매출에서수출이 63% 차지할것으로보여글로벌소프트웨어업체로도약하였고, 중장기성장 성을현재주가는매력적으로중기적으로주가는한단계레벨업될것으로전망된다.. 4 Research Center
코나아이ㅣ Mid Small-cap Compliance Notice 이자료에게재된들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김희성 ) 상기종목에대하여 213 년 5 월 9 일기준당사및조사분석담당자는규정상고지하여야할재산적이해관계가없습니다. 당사는본조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 213 년 5 월 9 일기준으로지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의유가증권발행에참여한적이없습니다. 당사는 213 년 5 월 9 일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는 213 년 5 월 9 일현재유니퀘스트를기초자산으로하는주식워런트증권을발행한사실이없습니다. 당사는 212 년 5 월 9 일현재유니퀘스트를기초자산으로하는주식워런트증권에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있지않습니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. 투자등급예시 (6 개월기준 ) 기업 산업 Buy( 매수 ) 시장대비초과수익률 2% 이상기대 Overweight 비중확대 Outperform( 시장수익률상회 ) 시장대비초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform( 시장수익률 ) 시장대비초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform( 시장수익률하회 ) 시장대비초과수익률 -1% 이하기대 N/R(Not Rated) 투자의견없음 Research Center 5