Earnings review 대한항공 () 와이지엔터 (12287) 내년상반기를바라봐야할때 Nov. 215 16 엔터테인먼트이남준 2) 21842353 / nam.lee@ktb.co.kr Highlight 3 분기영업이익은컨센서스와당사추정치하회. BUY Pitch 216 년앨범및디지털콘텐츠매출추정치소폭하향조정. 이를반영하여 목표주가 6.2 만원으로하향 (TP 는 216 년 EPS 1,88 원에 Target P/E 33 배적용 ) 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 62, 67, 하향 Earnings Stock Information 하향 현재가 (11/13) 44,45 원 예상주가상승률 39.5% 시가총액 6,69 억원 비중 (KOSPI 내 ).5% 발행주식수 15,51 천주 52주최저가 / 최고가 42,2 59,8 원 3개월일평균거래대금 117억원 외국인지분율 6.9% 주요주주지분율 (%) 양현석외 6인 28.4 국민연금관리공단 9.8 In detail 3Q15 Review: 3분기연결매출 477억원 (YoY 23.5%), 영업이익 55억원 (YoY 2%), 순이익 45억원 (YoY 29.4%) 하며당사추정치및컨센서스하회 주요부문별매출로는상품매출이 117억원 (YoY 25.9%), 콘서트매출이 139 억원 (YoY 76.7%), 로열티매출이 33억원 (YoY 57억원). 빅뱅월드투어공연으로인한콘서트매출호조에도불구하고예상대비저조한앨범및디지털콘텐츠수익으로인해추정치 miss 앨범및콘텐츠매출저조원인은기존 9월말발매예정이었던빅뱅 full 앨범의발매지연에따른것으로확인. 빅뱅 full 앨범은내년 2월출시될예정 YG PLUS 는연결매출 96억, 영업손실 2억원으로매출액 YoY 173% 증가하였으나문샷화장품런칭관련비용으로적자폭확대. Valuation wide 214 215E 216E PER( 배 ) 34. 24.1 23.6 PBR( 배 ) 4.3 3.8 3.3 EV/EBITDA( 배 ) 19.6 18.5 11.7 배당수익률 (%).6.6.6 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (8.9) (8.4) 4.1.6 KOSPI 대비상대수익률 (%) (6.6) (1.7) 3.4 (2.4) Price Trend 향후전망 : 4분기인식되는빅뱅월드투어공연은총 17회로 3분기와유사한수준. 다만 3분기대비신규앨범라인업이약하여 QoQ 로는매출액및영업이익소폭감소할것으로추정. 빅뱅일본돔콘서트 15회분, ikon 아레나 1회분, 빅뱅신규정규앨범등이내년상반기에집중되어있기에내년실적모멘텀은유효 4분기와이지플러스는영업적자 15억수준기록할것으로전망. 내년까지는비용이증가하는구간. 현재적자사업부인화장품과외식사업은프로모션비용및초기고정비로인해내년까지비용증가불가피. 문샷은내년하반기중국진출과함께턴어라운드가능할것으로보이며와이지푸드는올해말신규점개장으로흑자돌입가능할것으로판단 7, 15 6, 14 13 5, 12 11 1 9 8 7 6 14.11 15.4 15.9 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, p) Review ( 단위 : 십억원 ) 회사잠정 당사추정치대비 전년동기대비 전분기대비 시장컨센서스대비 15.9P 15.9E 차이 (%) 14.9A 차이 (%) 15.6A 차이 (%) 15.9E 차이 (%) 매출액 47.7 52.7 (9.5) 38.6 23.5 45.3 5.4 5.7 (5.9) 영업이익 5.5 8.9 (38.2) 4.6 2. 5.1 7.7 7.9 (3.6) 순이익 4.5 6.1 (26.4) 6.3 (29.4) 11.6 (61.4) 6.1 (26.8) 이익률 (%) 영업이익 11.5 16.9 11.8 11.3 15.6 순이익 9.4 11.5 16.4 25.6 12. 차이 (%p) 영업이익률 (5.4) (.3).2 (4.1) 순이익률 (2.2) (7.) (16.2) (2.7) Note: KIFRS 연결기준 / Source: FnGuide, KTB 투자증권
Fig. 1: 분기실적추정변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 215.12 216.3 216.6 216.9 215.12 216.3 216.6 216.9 215.12 216.3 216.6 216.9 매출액 51.5 77.4 55.8 58.3 46.2 61.5 59.7 49.1 (1.3) (2.6) 6.9 (15.8) 영업이익 7.9 13.3 11.4 11.3 5.1 1. 1.2 8.9 (35.6) (25.) (1.5) (21.7) 영업이익률 (%) 15.4 17.2 2.4 19.4 11.1 16.3 17.1 18.1 (4.3) (1.) (3.3) (1.3) EBITDA 9.8 15.4 13.7 13.8 6.6 11.6 11.9 1.7 (32.3) (24.7) (13.) (22.9) EBITDA이익률 (%) 19. 19.9 24.6 23.7 14.3 18.9 2. 21.7 (4.7) (1.) (4.6) (2.) 순이익 5.4 9.3 8. 8. 4.4 7.6 7.6 6.8 (18.) (18.8) (4.4) (14.9) Source: KTB투자증권 Fig. 2: 연간실적추정변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 215E 216E 217E 215E 216E 217E 215E 216E 217E 매출액 193.9 261.2 29.7 183.6 226.8 243.2 (5.3) (13.2) (16.3) 영업이익 29.1 47.1 51.6 22.8 37.3 41.5 (21.4) (2.6) (19.7) 영업이익률 (%) 15. 18. 17.7 12.4 16.5 17. (2.5) (1.5) (.7) EBITDA 34.6 56.7 64.8 28.1 44.4 5. (18.8) (21.8) (22.9) EBITDA이익률 (%) 17.8 21.7 22.3 15.3 19.6 2.6 (2.5) (2.2) (1.7) 순이익 28.8 33.1 37.4 26.3 28.4 31.2 (8.9) (14.) (16.6) Source: KTB투자증권 Fig. 3: 분기별일본로열티매출추이및전망 Fig. 4: 연간디지털콘텐츠매출추이 로열티수익 ( 좌 ) 일본콘서트모집객수 ( 우 ) ( 백만원 ) ( 명 ) 25, 6, 15, 5, 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 5, 4, 3, 2, 1, ( 백만원 ) 35, 25, 15, 5, 디지털콘텐츠매출 ( 좌 ) 매출비중 ( 우 ) 35,957 24,179 2,235 11,79 213 214 215E 216E 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Source: 와이지, KTB 투자증권 Source: 와이지, KTB 투자증권 Fig. 5: 와이지엔터 PER Band Chart Fig. 6: 와이지엔터 PBR Band Chart 8, 7, PER Band Price 25. 3. 35. 4. 1 1 PBR Band Price 4. 6. 8. 1. 6, 5, 1, 8, 6, Nov11 May12 Nov12 May13 Nov13 May14 Nov14 May15 Nov15 Nov11 May12 Nov12 May13 Nov13 May14 Nov14 May15 Nov1 Source: DataGuide, KTB 투자증권 Source: DataGuide, KTB 투자증권 2 page
Fig. 7: 연결기준요약재무정보 ( 단위 : 백만원 ) Source: 와이지엔터테인먼트 3 page
재무제표 (KIFRS 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 유동자산 94.8 252.1 249.1 256.8 267.7 현금성자산 64.4 219.8 29.4 29.7 211.8 매출채권 15.4 14.4 22.3 27.3 33.3 재고자산 9.6 1.6 1.1 12.4 15.1 비유동자산 37.2 88.4 121.2 142.7 164.6 투자자산 15.9 39.4 55.8 58.1 6.4 유형자산 12.7 28.1 41.7 61.7 81.8 무형자산 8.7 2.9 23.7 23. 22.4 자산총계 132. 34.5 37.3 399.5 432.3 유동부채 19.6 32.4 35.8 4.3 45.6 매입채무 1.9 15.9 19.1 23.4 28.6 유동성이자부채..... 비유동부채.2 61.9 62.7 62.8 62.9 비유동이자부채. 6.5 6.8 6.8 6.8 부채총계 19.8 94.3 98.6 13.1 18.5 자본금 5.4 7.7 7.7 7.7 7.7 자본잉여금 47.7 96.1 96.7 96.7 96.7 이익잉여금 56.9 73.1 92. 116.7 144.1 자본조정.4.4 5.6 5.6 5.6 자기주식. (.5) (.5) (.5) (.5) 자본총계 112.3 246.2 271.7 296.4 323.8 투하자본 36.7 56.3 8.8 13.5 127. 순차입금 (64.4) (159.3) (148.5) (148.9) (151.) ROA 12.1 7.7 7.4 7.4 7.5 ROE 14.5 12.7 13.8 13.3 13. ROIC 54.2 31.5 23.3 26.3 23.4 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 영업현금 9.7 34.5 23.7 32.7 36.3 당기순이익 2.4 27.4 28.8 28.4 31.2 자산상각비 2.9 3.8 5.2 7. 8.5 운전자본증감 (9.7) 13.1 (8.2) (2.9) (3.5) 매출채권감소 ( 증가 ) (3.6) 1. (11.) (5.) (6.) 재고자산감소 ( 증가 ) (5.8) (.8) (1.) (2.3) (2.7) 매입채무증가 ( 감소 ) (.9).7 5.8 4.3 5.2 투자현금 (36.8) (2.8) (92.6) (34.1) (36.2) 단기투자자산감소 (24.5) (44.7) (59.2) (5.6) (5.8) 장기투자증권감소 (5.) 6. (6.8) (1.7) (1.8) 설비투자 (4.7) (16.9) (16.8) (24.5) (26.2) 유무형자산감소 (2.) (2.9) (1.8) (1.8) (1.8) 재무현금 (2.8) 15.2 (.8) (3.8) (3.8) 차입금증가. 59.9... 자본증가 (3.1) 47.3 (.8) (3.8) (3.8) 배당금지급 3.1 3.1 3.8 3.8 3.8 현금증감 (3.4) 119.6 (69.8) (5.2) (3.7) 총현금흐름 (Gross CF) 25. 28.1 36. 35.5 39.8 () 운전자본증가 ( 감소 ) 9.3 (11.1) 4.1 2.9 3.5 () 설비투자 4.7 16.9 16.8 24.5 26.2 (+) 자산매각 (2.) (2.9) (1.8) (1.8) (1.8) Free Cash Flow 9. 19.4 13.4 6.4 8.3 () 기타투자 5. (6.) 6.8 1.7 1.8 잉여현금 4. 25.4 6.5 4.7 6.5 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 매출액 116.3 156.3 183.6 226.8 243.2 증가율 (YY,%) 9.1 34.4 17.4 23.5 7.3 영업이익 22.2 21.9 22.8 37.3 41.5 증가율 (YY,%) 3.2 (1.2) 4.3 63.5 11. EBITDA 25. 25.8 28.1 44.4 5. 영업외손익 (1.7) 5.5 14.8 6.4 6.5 순이자수익 1.5 2.1 14.7 5. 5.1 외화관련손익 (1.4).5.2.. 지분법손익 (1.3) (2.8) (.2).. 세전계속사업손익 2.4 27.4 37.6 43.8 48. 당기순이익 15.1 18.3 26.3 28.4 31.2 지배기업당기순이익 15.4 19.3 27.8 28.4 28.9 증가율 (YY,%) (19.7) 21.4 43.7 8.3 9.6 NOPLAT 16.3 14.6 15.9 24.3 26.9 (+) Dep 2.9 3.8 5.2 7. 8.5 () 운전자본투자 9.3 (11.1) 4.1 2.9 3.5 () Capex 4.7 16.9 16.8 24.5 26.2 OpFCF 5.2 12.7.3 3.9 5.7 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 26.4 26. 19.9 24.9 15.9 영업이익증가율 (3Yr) 17.7 7.3 2.1 19. 23.7 EBITDA 증가율 (3Yr) 19.2 8.3 4.9 21. 24.7 순이익증가율 (3Yr) 16.1 12.2 11.9 23.6 19.5 영업이익률 (%) 19.1 14. 12.4 16.5 17. EBITDA마진 (%) 21.5 16.5 15.3 19.6 2.6 순이익률 (%) 12.9 11.7 14.3 12.5 12.8 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 213 214 215E 216E 217E Per share Data EPS 1,118 1,299 1,848 1,886 1,923 BPS 7,321 1,39 11,844 13,53 15,395 DPS 3 25 25 25 25 Multiples(x,%) PER 34.8 34. 24.1 23.6 23.1 PBR 5.3 4.3 3.8 3.3 2.9 EV/ EBITDA 19.1 19.6 18.5 11.7 1.4 배당수익율.8.6.6.6.6 PCR 21.5 23.4 18.6 18.8 16.8 PSR 4.6 4.2 3.6 2.9 2.8 재무건전성 (%) 부채비율 17.6 38.3 36.3 34.8 33.5 Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 유동비율 484.4 777.8 695.4 637.6 587.1 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 이자비용 / 매출액 n/a.2 1.9 1.4 1.3 자산구조투하자본 (%) 31.4 17.9 23.4 27.9 31.8 현금 + 투자자산 (%) 68.6 82.1 76.6 72.1 68.2 자본구조차입금 (%). 19.7 18.3 17. 15.8 자기자본 (%) 1. 8.3 81.7 83. 84.2 Source: KTB 투자증권 4 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 74% HOLD : 26% SELL : % 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 일자 215.8.2 215.11.16 투자의견 BUY BUY 목표주가 67, 원 62, 원 일자투자의견목표주가 최근 2 년간목표주가변경추이 8, 7, 6, 5, ( 원 ) 와이지엔터테인먼트목표주가 Oct13 Jan14 Apr14 Jul14 Oct14 Jan15 Apr15 Jul15 Oct15 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 5 page