건설 재건축시장의大개막 (215 년부동산시장으로확대 ) 214. 9. 3 Analyst 김형근 (639-453) / RA 김재윤 (639-2656) Overweight Top Picks GS 건설 (636) Buy, TP 46,9 원현대건설 (72) Buy, TP 9, 원차선호주현대산업 (1263) Buy, TP 45,95 원삼성물산 (83) Buy, TP 86,8 원 결론 : 건설업투자의견 Overweight 및주도업종, 종목별차별화다시시작 - 214년상반기보다하반기, 214년대비 215년실적개선더욱확대 - 2H14년실적은 2H11년실적과비슷한수준으로회복 (211년건설업 PBR=1.56배수준 ) - 하반기재건축 / 재개발시장및신규분양시장확대로부동산시장안정화로진입 이슈사항 1. 건설업황회복에따른 Re-rating 시작 : 건설업 PBR=1.5배까지상승여력충분 1 29~211년해외 저가수주 영향은제한적이며양질의 Proj. 시작으로이익개선 각사별 저가수주 현장마무리와충분한손실반영으로더이상 실적쇼크 없을것 2 건설 Big7 214년하반기영업이익합계는 211년하반기수준으로회복 2H14 OP 합계약 1.71조원으로 2H11 OP 합계약 1.67조원수준을소폭상회할것 - 1H11: 리먼사태이후국내부동산시장냉각, 해외수주지속되었지만 저가수주 - 2H13: 주택미분양대손및해외 저가수주 손실확대로 어닝쇼크 구간 - 2H14: 국내부동산시장회복과해외수의계약및제한경쟁 Proj. 매출비중확대 2. 주택 Trend 변화 : 신규분양시장 재건축 재개발로확대되어 215년시장도견조 1 정부의부동산규제모두완화된정책으로부동산시장은지속적으로개선될것 국회산정주요 2건 : 재건축초과이익환수제폐지와분양가상한제탄력적운영 9월국회승인될경우대부분의추가대책이현실화되어부동산시장은안정화로진입 신도시개발보다기존주택의정비사업 ( 재건축 / 재개발 / 리모델링 ) 으로확대개편 2 214년하반기부동산시장 - 재건축시장본격화에따른이주가구증가로전세가격상승과미분양감소 - 사업성있는재개발시장도추가적으로확대될것 - 청약제도개편과저금리로실수요자중심의주택구매지속될것 3. 214년 9.1 부동산대책발표 : 규제합리화를통한주택시장회복및주거안정화 1 재정비규제합리화 / 주택공급방식개편 / 과도한부담완화의 3가지방안 재건축시장확대및사업성있는재개발시장활성화 2 청약제도개편 / 임대주택단기공급확대 / 무주택서민주거비부담완화의 3가지방안 실수요자중심의주택구매확대로주거의안정화 Top Picks: GS 건설, 현대건설 - 차선호주 : 현대산업, 삼성물산 ( 본격적실적턴어라운드전망 : 3Q14 GS 건설및현대건설 )
214 년 9.1 부동산대책정리 1. 규제합리화통한주택시장활력회복 추가대책은대부분마무리 국회승인만남아있음 1 재정비규제합리화 : 재건축시장본격화 - 재건축가능연한최장 3 년으로완화 - 안전진단주거환경비중 15% 4% 으로완화 - 재건축 85M² 의무비율완화 - 사업인가이전시공사선정허용 ( 주민과반찬성시 ) - 안전사고우려주택관리강화 ( 재건축 1 년이상지연시안전진단재실시 ) - 재개발시임대주택의무건설비율완화 ( 세대수 2% 15%) 2 청약제도개편 : 1 순위가입기간 1 년, 12 회납부이상가능 - 민영주택 85M² 이하가점제 217 년 1 월부터지자체자율운영 - 가점제개선 ( 소형저가주택기준완화, 유주택자중복차별규정폐지 ) - 입주자선정절차단순화 ( 국민주택 13 3 단계, 민영주택 5 3 단계 ) - 청약예치금단순화 ( 예치금변경시즉시청약허용등 ) - 국민주택청약자격완화 ( 세대주요건폐지, 1 세대 1 주택청약허용 ) - 청약통장유형단순화 ( 청약저축, 예금, 부금, 종합저축 청약종합저축 ) - 청약대상주택유형단순화 ( 민간건설국민주택폐지 국민 / 민영유지 ) 3 과도한부담완화 : 사업성있는재개발사업활성화 - 기부채납요구할적정한도제시 ( 총사업비또는대지면적의기부채납비율상한선 ) - 주택조합규제및과도한전매제한완화 구분전매제한거주의무 GB 해제공공택지 (85m2 이하 ) 최초분양가가시세 7% 미만 시세 7~85% 시세 85% 이상 공공주택 8 년 6 년 5 3 년 민영주택 5 년 3 년해당없음 공공주택 6 년 5 년 3 2 년 민영주택 3 년 2 년해당없음 공공주택 4 년 ( 변경없음 ) 1 년 ( 변경없음 ) 단, 1% 초과시 1 년 민영주택 2 년 1 년해당없음 4 주택공급방식개편 : 신도시사업축소 - 대규모택지공급억제 (217 년까지 3 년간한시적 LH 대규모공공택지지정중단 ) - 공급물량특정시기조정 (LH 분양물량후분양및택지일부비축 ) - 사업계획승인후착공의무기간연장 3 년 5 년 2. 서민주거안정강화방안 1 임대주택단기공급확대 : 전세가격상승방지및매매로전환 - 매입 / 전세임대이사철집중공급 - 공공건설주택입주시기단축 ( 가을철이사시기맞춤 ) - 미분양주택임대전환유도 ( 구입자금지원으로전세 매매전환지원 ) 2 임대주택리츠활성화 - 공공임대리츠 17 년까지최대 5 만호, 민간최대 2 만호, 수급조절리츠 1 만호공급 - 세제 / 금융지원강화및민간임대사업자육성 3 무주택서민주거비부담완화 : 실수요자중심주택구매증가 - 디딤돌대출 DTI 및 LTV 합리화 (2 년간한시적 DTI 6~8% LTV 6% 적용 ) - 대출금리소득 / 만기별 2.8~3.6% 2.6~3.4% 로.2% 인하 - 깡통전세세입자보호 ( 전세금반환보증한도상향수도권 3 4 억원, 기타 2 3 억원 ) Meritz Research 2
[ 그림 1] 건설업종지수 PBR 재건축시장개막은건설업황회복의시그널 3.5 3 (pt) 3.3 (499) P/B( 건설업지수 ) 2.5 2 1.5 1.56 (259) 1.5 1.6 (144) 4.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 자료 : Quantiwise, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 2] 건설 Big 7 영업이익추이 건설사 Big7 2H14 영업이익합계는 2H11 영업이익합계상회 2, 1,5 1, ( 십억원 ) 1,578 1,665 1,56 1,52 영업이익합계 +44.5% 1,3 1,717 5-5 1H11 2H11 1H12 2H12 1H13 2H13 1H14 2H14E 53-1, -1,5-1,144 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 1] 건설 Big 7 영업이익 재건축시장의확대로건설사의이익개선에도움 ( 단위 : 십억원 ) 1H11 2H11 1H12 2H12 1H13 2H13 1H14 2H14E 현대산업 149 252 27 77 55-23 93 117 대림산업 148 289 22 267 236-196 142 24 GS 건설 28 187 189-28 -695-241 -7 156 현대건설 341 394 34 456 379 414 467 613 삼성물산 235 116 233 257 167 267 261 326 삼성엔지니어링 38 319 381 351-39 -72 18 59 대우건설 189 18 26 14 22-465 237 243 영업이익합계 1,578 1,665 1,56 1,52 53-1,144 1,3 1,717 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3
[ 그림 3] 재건축추진절차도 재건축시공사선정은현행 ) 사업시행인가후가능 소유자과반수찬성시사업시행인가전가능 사업준비단계 주민공람 (14 일이상 ) 지방의회의견청취 지방도시계획위원회협의 주민공람 (14 일이상 ) 지방의회의견청취 지방도시계획위원회심의 정비사업전문관리업체선정 기본계획수립 정비계획수립및정비구역지정 조합설립추진위원회 공동주택재건축에한함 안전진단 창립총회 사업시행단계 조합설립인가 주민공람 (3 일이상 ) 사업시행인가 시공자선정 분양신청 관리처분계획단계 주민공람 (3 일이상 ) 관리처분계획수립 관리처분계획인가 이주 / 철거 착공 주택공급 완료단계 준공및입주 이전고시 / 청산 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 2] 서울시주요재건축단지현황 (Big 6 건설사 ) 미분양세대수주택수주잔고 ( 재건축 / 재개발 ) 21 211 212 213 2Q14 211 212 213 2Q14 재건축 / 재개발 GS 건설 1,4 1,59 1,5 1,23 7 GS 건설 14.3 14.3 13.6 13.6 12.4 대림산업 2,926 2,24 1,238 1,262 1,15* 대림산업 9.3 9.8 9.8 8. 6.2 현대건설 1,9 2,6 3,1 2,1 1,6 현대건설 5.4 7. 7.2 8.2 4.1 현대산업 4,2 2,8 2,2 2,3 7 현대산업 8.9 9.6 9.7 13. 6.5 삼성물산 1, 1, 1,3 8 199 삼성물산 13.6 14.7 14.6 13. 1. 대우건설 3,38 2,25 3,65 3,5 3,1 대우건설 17.7 18.1 19.7 17.9 11.8 21 211 212 213 214 계획 214 변경 GS 건설 2,961 6,13 5,234 4,2 12,451 13, 대림산업 3,118 4,289 4,8 8,346 12,35 13,6 현대건설 2,44 6,323 6,886 3,6 8,638 1,738 현대산업 3,5 6,6 11,3 8,7 11, 12, 삼성물산 1, 1,1 7,25 8,23 8,542 8,9 대우건설 8,49 22,643 19,2 22, 19,5 2, 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 4
[ 표 3] 서울시주요재건축단지현황 (Big 6 건설사 ) 시군구 읍면동 재건축단지명 사업단계 총세대수 건립예정세대수 시공사 서초구 서초동 삼호 1 차 78 97 대우건설, KCC 건설 이주 / 철거 서초구 서초동 우성 3 차 276 421 삼성물산 서초구 잠원동 반포한양 관리처분계획 372 66 GS 건설 강남구 개포동 주공 2 단지 1,4 1,957 삼성물산 강남구 개포동 주공 3 단지 1,16 1,318 현대건설 강동구 고덕동 고덕주공 2 단지 2,6 4,13 대우건설, 현대건설, SK 건설 강동구 길동 신동아 1~2 차 972 1,177 GS 건설 강동구 명일동 삼익그린 1 차 1,56 1,9 삼성물산 강동구 상일동 고덕주공 3 단지 2,58 4,66 현대건설 강동구 상일동 고덕주공 4 단지 41 687 현대산업개발 노원구 공릉동 태능현대 632 1,217 삼성물산, GS 건설 사업시행인가 동작구 상도동 대림 (36-1) 4 698 대림산업 서초구 반포동 삼호가든 4 차 414 751 대우건설 서초구 반포동 한양 456 817 삼성물산, 현대산업개발 서초구 서초동 우성 2 차 43 593 삼성물산 서초구 잠원동 한신 18 차 38 475 삼성물산 서초구 잠원동 한신 5 차 555 581 대림산업 송파구 가락동 가락시영 1~2 차 6,6 9,51 삼성물산, 현대건설, 현대산업개발 송파구 풍납동 우성 495 697 현대산업개발 강남구 개포동 시영 1,97 2,318 삼성물산 강남구 개포동 주공 1 단지 5,4 6,662 현대건설, 현대산업개발 강남구 개포동 주공 4 단지 2,84 3,329 GS 건설 강남구 삼성동 홍실 384 대림산업 강남구 압구정동 한양 7 차 24 239 삼성물산 강남구 일원동 현대사원 465 779 삼성물산 강동구 둔촌동 둔촌주공 1 단지 1,37 강동구 둔촌동 둔촌주공 2 단지 9 조합설립인가 11,16 대우건설, 롯데건설, 현대건설, 현대산업개발 강동구 둔촌동 둔촌주공 3 단지 1,48 강동구 둔촌동 둔촌주공 4 단지 2,18 강동구 상일동 고덕주공 5 단지 89 1,572 현대산업개발 관악구 봉천동 해바라기 12 714 현대산업개발 서초구 반포동 신반포 ( 한신 15 차 ) 18 432 대우건설 송파구 잠실동 주공 5 단지 3,93 7,198 삼성물산, 현대산업개발, GS 건설 용산구 이촌동 삼익 252 252 대림산업 용산구 이촌동 왕궁 25 25 삼성물산 강남구 압구정동 구현대 1~7 차 3,74 4,536 안전진단 강남구 압구정동 한양 1~8 차 3,15 3,576 강남구 도곡동 삼익 247 삼성물산 서초구 반포동 신반포 ( 한신 3 차 ) 1,14 삼성물산 서초구 방배동 ( 구 ) 삼호 1~4 차 추진위 1,393 839 서초구 서초동 우성 1 차 786 1,24 삼성물산 송파구 신천동 진주 1,57 2,39 삼성물산, 현대산업개발 강남구 대치동 은마 구역지정 4,424 삼성물산, GS 건설 송파구 신천동 장미 1~3 차 기본계획 3,522 자료 : REPS, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 5
[ 그림 4] 아파트공급동향 ( 재고 + 입주 ) 부동산시장개선에따른 APT 공급량은확대될것 35 3 ( 천세대 ) 전국서울특별시경기도 ( 천세대 ) 14 12 1 25 63 69 8 2 15 1 215 178 51 194 19 23 51 259 37 237 19 6 4 2 27 년 28 년 29 년 21 년 211 년 212 년 213 년 214 년 215 년 자료 : REPS, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] 아파트거래량 신규분양시장개선에따른 기존 APT 가격상승으로거래량증가 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 ( 천세대 ) 전국서울특별시경기도 63 ( 천세대 ) 62 56 56 53 45 43 44 45 244 244 38 236 223 32 23 192 181 16 24 21 2 19 2 17 13 12 53 241 37 32 173 23 13 15 1 154 149 57 52 25 286 275 242 38 36 3 31 3 16 25 14 164 151 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 7 6 5 4 3 2 1 자료 : REPS, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 6] 아파트가격추이 지역별분양가차별화시작 1,2 1, ( 만원 /3.3m2) 분양가매매가전세가 945 8 889 6 4 584 2 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : REPS, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 6
[ 그림 7] 아파트가격변동률 주택가격상승순위 : 신규분양 > 재건축 > 재개발 8 6 4 (%) 전국 서울특별시 경기도 5.9 3.4 2-2 1.9-1.2-1.82.1.1.3-4 -6-4.9-4. -8 27 28 29 21 211 212 213 14.7 자료 : REPS, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 8] 아파트매매가대비전세가 재건축시장의시작으로전세가격지속적상승될전망 7 65 (%) 전국서울수도권 69.8 66.8 65.3 6 55 5 45 4 35 '.7 '2.7 '4.7 '6.7 '8.7 '1.7 '12.7 '14.7 자료 : 국토교통부, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 9] 주택미분양현황 전세가격의상승에따른미분양주택은지속감소 18 16 14 ( 천호 ) 전국 수도권 서울 165 12 1 8 6 4 2 51 27 2 22 24 26 28 21 212 14.7 자료 : 국토교통부, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 7
[ 그림 1] 한국은행기준금리 저금리시대 실수요자중심의주택구매로이어질것 6. 5. 4. (%) 한국은행기준금리 3. 2. 2.25 1.. 1Q 1Q2 1Q4 1Q6 1Q8 1Q1 1Q12 1Q14 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 8
GS 건설 (636) ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 212 213 214E 215E 신규수주 539 3,267 2,691 2,512 5,42 2,84 2,7 1,954 9,17 9,9 12,5 13,5 매출액 1,79 2,285 2,659 2,914 2,41 2,366 2,764 3,64 9,569 9,566 1,235 11,18 IFRS 연결 영업이익 -544-15 -65-176 -18 11 7 86 176-935 148 291 영업이익률 -31.9% -6.6% -2.4% -6.% -.9%.5% 2.5% 2.8% 1.8% -9.8% 1.4% 2.6% 세전이익 -533-182 -94-184 -36-25 236 98 182-993 274 235 순이익 -412-149 -82-184 -19-26 165 69 95-827 189 176 결론 : 투자의견 Buy 및최선호주, 목표주가 46,9 원유지 재건축 / 재개발수주잔고 12.4조원으로가장많이보유한회사 1 214년주택공급약 1.3만세대 ( 상반기 4,42세대 + 하반기 8,58세대 ) 2 미분양 4Q13 1,32세대 1Q14 9세대 2Q14 7세대 ( 가재율 4구역 3세대 + 용인성복 4 3세대 + 기타 1세대 ) 3 미착공 PF: 4Q13 1.5조원 1Q14 1.4조원 2Q14 1.9조원 ( 미착공 PF: 시행사및대여금형태로전환으로사업진행을위함 ) 4 2Q14 현금 2.1조원-차입금 3.9조원 = 순차입금 1.87조원 5 부채비율 : 4Q13 255% 1Q14 32%( 별도 27%) 2Q14 243.7%( 별도 212%) 214 년하반기투자해야할 Key Point: 3Q14 실적턴어라운드시작 + 파르나스호텔매각및이니마매각검토중 건설의선택과집중 [ 그림 11] GS 건설주택공급추이 [ 그림 12] GS 건설미분양추이 14, 12, 1, 주택공급 13, 1,8 1,6 1,4 1,2 1,4 1,59 1,5 미분양 1,23 8, 6, 4, 2, 2,961 6,13 5,234 4,2 1, 8 6 4 2 7 21 211 212 213 214E 21 211 212 213 2Q14 자료 : GS 건설, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : GS 건설, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 13] GS 건설주택수주잔고추이 [ 그림 14] GS 건설 PF 추이 16. 재건축 / 재개발 주택수주잔고 3. 미착공 PF 착공 PF 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 14.3 14.3 13.6 12.4 1.2 211 212 213 2Q14 2.5 2. 1.5 1..5..5.6.7.3.1 2. 1.4 1.4 1.5 1.1 21 211 212 213 2Q14 자료 : GS 건설, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : GS 건설, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 9
현대건설 (72) ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 212 213 214E 215E 신규수주 4,328 3,557 3,934 9,798 3,62 7,222 5,1 9,867 21,26 21,617 25,7 28, 매출액 2,861 3,471 3,535 4,71 3,291 4,73 5,28 5,176 13,325 13,938 18,198 2,12 IFRS 연결 영업이익 179 21 26 28 188 28 295 318 76 793 1,8 1,32 영업이익률 6.2% 5.8% 5.8% 5.1% 5.7% 5.9% 5.9% 6.1% 5.7% 5.7% 5.9% 6.5% 세전이익 19 179 241 152 165 27 23 233 737 762 835 1,12 순이익 15 13 169 121 119 157 172 175 567 57 623 827 결론 : 투자의견 Buy 및최선호주, 목표주가 9, 원유지 재건축 / 재개발수주잔고 4.1조원 + 인허가및우선협상자선정중인사업지약 11.1조원으로주택사업의잠재력을보유한회사 1 214년주택공급약 1.1만세대 ( 상반기 6,세대 + 하반기 4,8세대 ) 2 미분양 4Q13 2,1세대 1Q14 1,9세대 2Q14 1,6세대지속적감소 (4Q14 1,1세대예상 )) 3 미착공 PF: 4Q13 1.1조원 1Q14 1.1조원 2Q14.8조원 (4Q14 약.5조원으로감소 ) 4 2Q14 현금 1.5조원-차입금 2.7조원 = 순차입금약 1.2조원 5 부채비율 : 4Q13 183.2% 1Q14 182.4% 2Q14 159.3% 214 년하반기투자해야할 Key Point: 해외수의계약약 12 억불 + 현대차그룹 (Captive) 공사로매출및이익성장가시화 [ 그림 15] 현대건설주택공급추이 [ 그림 16] 현대건설미분양추이 12, 주택공급 1,738 3,5 미분양 3,1 1, 3, 2,6 8, 6, 6,323 6,886 2,5 2, 1,5 1,9 2,1 1,6 4, 2, 2,44 3,6 1, 5 21 211 212 213 214E 21 211 212 213 2Q14 자료 : 현대건설, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 현대건설, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 17] 현대건설주택수주잔고추이 [ 그림 18] 현대건설 PF 추이 1. 재건축 / 재개발 주택수주잔고 2. 미착공 PF 착공 PF 8. 6. 4.1 1.6 1.2.6.8.5.6.7 4. 2. 5.4 7. 7.2 4.1.8.4 1.2 1.1 1.1 1.1.8. 211 212 213 2Q14. 21 211 212 213 2Q14 자료 : 현대건설, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 현대건설, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 1
현대산업 (1263) ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 212 213 214E 215E 신규수주 227 294 1,95 379 359 287 1,336 1,917 3,157 1,995 3,9 4,2 매출액 785 1,12 1,86 1,334 964 1,137 1,258 1,39 3,334 4,217 4,749 6,928 IFRS 연결 영업이익 29 26-2 -183 23 7 61 56 14-148 21 345 영업이익률 3.7% 2.5% -1.8% -13.7% 2.4% 6.2% 4.8% 4.% 3.1% -3.5% 4.4% 5.% 세전이익 11 1-46 -217 11 41 62 59 42-242 173 28 순이익 7 1-38 -171 7 27 46 44 6-21 124 21 결론 : 투자의견 Buy 및차선호주유지, 목표주가 45,95 원상향조정 재건축 / 재개발수주잔고 6.5조원 + 인허가진행 5.7조원및자체사업수주잔고 4.4조원으로성장동력확보된회사 1 214년주택공급약 1.2만세대 ( 상반기 6,세대 + 하반기 4,8세대 ) 2 미분양 4Q13 2,285세대 1Q14 792세대 2Q14 7세대 ( 현재미분양 : 수원권산 3차자체 28세대 + 부천약대약 42세대 ) 3 미착공 PF, 주택자체사업을위한택지투자는지속될것 4 2Q14 현금.4조원-차입금 2.2조원 = 순차입금약 1.8조원 ( 별도 2Q14 현금.3조원-차입금 1.6조원 = 순차입금 1.3조원 ) 5 부채비율 : 4Q13 192% 1Q14 186% 2Q14 177% Re-Valuation: 214~215년평균 BPS 3,629원 X PBR 1.5배 = 45,95원 (214년 BPS 29,367원, 215년 BPS 31,891원 ) - PBR 1.5배건설업종 Target multiple 적용 : 건설업황회복에따른이익개선이가장빠르게진행되고해외공사 Risk가없음 [ 그림 19] 현대산업주택공급추이 [ 그림 2] 현대산업미분양추이 14, 12, 주택공급 11,3 12, 4,5 4, 4,2 미분양 1, 8, 6,6 8,7 3,5 3, 2,5 2,8 2,2 2,3 6, 2, 4, 2, 3,5 1,5 1, 5 7 21 211 212 213 214E 21 211 212 213 2Q14 자료 : 현대산업, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 현대산업, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 21] 현대산업주택수주잔고추이 [ 그림 22] 현대산업 PF 추이 14. 재건축 / 재개발 주택수주잔고.7 미착공 PF 착공 PF 12..6 1. 8. 6.5.5.4.3 6. 4. 2.. 8.9 9.6 9.7 6.5 211 212 213 2Q14.3.2.1..2.2.4.4.3.2.1 21 211 212 213 2Q14 자료 : 현대산업, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 현대산업, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 11
삼성물산 (83) ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 212 213 214E 215E 신규수주 8,419 4,254 3,66 3,8 2,262 3,391 5,195 7,652 13,77 19,539 18,5 19, 매출액 6,72 6,993 7,69 7,67 6,473 7,441 7,224 9,194 25,326 28,433 3,332 32,266 IFRS 연결 영업이익 68 99 141 126 115 145 16 167 49 433 587 658 영업이익률 1.% 1.4% 2.% 1.6% 1.8% 2.% 2.2% 1.8% 1.9% 1.5% 1.9% 2.% 세전이익 83 159 13 76 186 183 149 159 556 449 677 744 순이익 6 116 88.3 1.8 14 135 112 119 465 266 56 558 결론 : 투자의견 Buy 및차선호주로제시, 목표주가 86,8 원유지 재건축 / 재개발수주잔고 1조원 + 주택고급브랜드 ( 래미안 ) 로재건축시장을확대할수있는회사 1 214년주택공급약.9만세대 ( 상반기 1,5세대 + 하반기 7,4세대 ) 2 미분양 4Q13 8세대 1Q14 22세대 2Q14 199세대지속적감소 3 미착공 PF, 안정적재무구조에따른재건축 / 재개발시장선점할것 4 2Q14 현금 1.8조원-총차입금 4.9조원 = 순차입금 3.2조원 5 부채비율 : 4Q13 123% 1Q14 127% 2Q14 132% 삼성그룹지배구조이슈는존재하지만삼성엔지니어링합병 Risk 가해소되어매우긍정적 [ 그림 23] 삼성물산주택공급추이 [ 그림 24] 삼성물산미분양추이 12, 주택공급 1,4 1,3 미분양 1, 8, 6, 1,1 7,25 8,23 8,9 1,2 1, 8 6 1, 1, 8 4, 2, 1, 4 2 199 21 211 212 213 214E 21 211 212 213 2Q14 자료 : 삼성물산, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 삼성물산, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 25] 삼성물산주택수주잔고추이 [ 그림 26] 삼성물산 PF 추이 16. 재건축 / 재개발주택수주잔고 1.6 미착공 PF 착공 PF 14. 1.4 12. 1.2.2.4 1. 1. 8. 6. 4. 2. 13.6 14.7 14.6 1. 3..8.6.4.2 1.1 1..3.4.5.4. 211 212 213 2Q14. 21 211 212 213 2Q14 자료 : 삼성물산, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 삼성물산, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 12
대우건설 (474) ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 212 213 214E 215E 신규수주 2,153 3,977 1,662 3,622 2,748 3,37 2,223 6,658 13,812 11,415 15, 16, 매출액 2,269 2,327 2,2 2,166 2,165 2,531 2,532 2,641 8,223 8,782 9,87 1,979 IFRS 연결 영업이익 115 15 14-569 13 17 118 125 346-245 479 51 영업이익률 5.1% 4.5% 5.2% -26.3% 6.% 4.2% 4.7% 4.7% 4.2% -2.8% 4.9% 4.6% 세전이익 4 63 65-1,7 96 4 93 149 187-84 379 378 순이익 3 39 46-833 69 3 7 112 173-718 281 283 결론 : 투자의견 Buy 상향조정및목표주가 1,1 원유지 재건축 / 재개발수주잔고 11.8조원및전체주택수주잔고 17.9조원보유로주택공급을가장많이할수있는회사 2 214년주택공급약 2만세대 ( 상반기 6,세대 + 하반기 14,세대 ) 2 미분양 4Q13 3,5세대 1Q14 3,2세대 2Q14 3,1세대 ( 연속 4개년 2만세대공급으로미분양은점진적감소 ) 3 미착공 PF: 4Q13.7조원 1Q14.8조원 2Q14.8조원 (4Q14 약.5조원으로감소 ) 4 2Q14 현금.5조원-총차입금 2.9조원 = 순차입금 2.4조원 5 부채비율 : 4Q13 281% 1Q14 285% 2Q14 296.8% 해외공사이익둔화되지만주택사업에따른이익개선시작으로지속적인실적안정성에기여할것 [ 그림 27] 대우건설주택공급추이 [ 그림 28] 대우건설미분양추이 25, 2, 22,643 주택공급 19,2 22, 2, 4, 3,5 3, 3,38 미분양 3,65 3,5 3,1 15, 2,5 2, 2,25 1, 8,49 1,5 5, 1, 5 21 211 212 213 214E 21 211 212 213 2Q14 자료 : 대우건설, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 대우건설, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 29] 대우건설주택수주잔고추이 [ 그림 3] 대우건설 PF 추이 25. 2. 재건축 / 재개발주택수주잔고 4.5 4. 3.5 미착공 PF 착공 PF 15. 1. 5.. 11.8 17.7 18.1 19.7 6.1 211 212 213 2Q14 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 1.8 1.3.8 1.2 2.1.5 1.7 1.4.7.8 21 211 212 213 2Q14 자료 : 대우건설, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 대우건설, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 13
대림산업 (21) ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 212 213 214E 215E 신규수주 781 1,854 2,672 3,36 67 2,651 3,25 2,792 8,475 8,652 9,3 1,1 매출액 2,516 2,474 2,418 2,439 2,154 2,495 2,653 2,841 1,253 9,847 1,136 1,922 IFRS 연결 영업이익 124 112 124-32 55 87.2 98 16 486 4 341 467 영업이익률 4.9% 4.5% 5.1% -13.1% 2.5% 3.5% 3.7% 3.7% 4.7%.4% 3.4% 4.3% 세전이익 158 13 116-39 34 12.8 123 142 56-14 414 564 순이익 121 77 9-299 27 89.7 92 16 41-1 315 423 결론 : 투자의견 Buy 및목표주가 127,6 원유지 재건축 / 재개발수주잔고 6.2조원및전체주택수주잔고 8조원보유 1 214년주택공급약 1.36만세대 ( 상반기 4,8세대 + 하반기 8,8세대 ) 2 미분양 4Q13 1,262세대 1Q14 1,13세대 2Q14 1,15세대 ( 임대약 95세대, 실제미분양 65세대 ) 3 미착공 PF: 4Q13.9조원 1Q14.9조원 2Q14.9조원 ( 오산세마.6조원지구단위변경으로순차적착공 ) 4 2Q14 현금 1.62조원- 차입금 1.98조원 = 순차입금.4조원 5 부채비율 : 4Q13 1.5% 1Q14 14% 2Q14 16.5%( 재무건전성이가장좋은회사 ) 대림 + 고려 + 삼호의주택브랜드 (e- 편한세상 ) 공동사용으로주택사업확대중 [ 그림 31] 대림산업주택공급추이 [ 그림 32] 대림산업미분양추이 16, 14, 주택공급 13,6 3,5 3, 2,926 미분양 12, 1, 8, 6, 4, 3,118 4,289 4,8 8,346 2,5 2, 1,5 1, 2,24 1,238 1,262 1,15 2, 5 21 211 212 213 214E 21 211 212 213 2Q14 자료 : 대림산업, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 대림산업, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 33] 대림산업주택수주잔고추이 [ 그림 34] 대림산업 PF 추이 12. 재개발 / 재건축 주택수주잔고 2.5 미착공 PF 착공 PF 1. 2. 8. 6. 4. 2.. 9.3 9.8 9.8 6.2 1.8 211 212 213 2Q14 1.5 1..5..7 1.1.1.1.1 1.3.9.9.9.9 21 211 212 213 2Q14 자료 : 대림산업, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 대림산업, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 14
삼성엔지니어링 (285) ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 212 213 214E 215E 신규수주 2,387 753 1,787 1,362 4,983 254 9 2,363 13,56 6,288 8,5 7,8 매출액 2,516 2,658 1,945 2,688 2,216 2,198 2,92 2,8 11,44 9,86 8,514 8,151 IFRS 연결 영업이익 -22-89 -746.7 27.2 31 77 35 24 732-1,28 167 175 영업이익률 -8.7% -3.3% -38.4% 1.% 1.4% 3.5% 1.7% 1.2% 6.4% -1.5% 2.% 2.1% 세전이익 -184-97 -771 134 31 3 24 16 71-917 11 127 순이익 -181-93 -525.1 89.7 25 24 18 12 521-79 79.5 95 결론 : 투자의견 Reduce 및목표주가 65,9 원유지 합병선택은장기적으로긍정적이나중단기적성장성및이익개선은느릴것으로전망 1 Case Study: 현대건설및 GS건설의엔지니어링합병후최소 3년이후성장동력보유하게됨 1~2년구조조정및그룹공사 (Captive) 로재무건전성을개선한후성장하여왔음 2 부채비율 4Q13 555% 1Q14 555% 2Q14 531%( 합병후약 27%) 잠재력이풍부한엔지니어링의기술로향후 Offshore 사업을통한더욱경쟁력있는회사가될수있을것 [ 그림 35] 엔지니어링합병 Case Study 현대건설 1996.1 [ 합병 ] 현대건설 1 주현대엔지니어링.7 주자본금 2,37 억원 211.3 214.4 214.9 현대차그룹 (+ 현대엠코 ) 인수 4.96 조원 현대건설현대엔지니어링 + 현대엠코 현대엠코 : 주택엠코타운 힐스테이트 GS 건설 1998.8 [ 합병 ] LG 건설 1 주 LG 엔지니어링.395 주자본금 1,961 억원 214.6 214.9 유상증자 5,52 억원 파르나스호텔매각 + 비핵심자산매각검토 (GS 이니마 ) 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 15
[ 표 4] 삼성중공업합병후계열사지분율 합병후주식수 보통주 325,236,946 신주 94,361,56 구주 23,875,386 우선주 114,845 합병비율 ( 삼성중공업 : 삼성엔지니어링 ) 1 : 2.35939 삼성엔지니어링 ( 합병전 ) 주주 주식수 지분율 (%) 삼성 SDI 5,238,299 13.1 삼성물산 3,124,222 7.81 삼성화재해상보험 435, 1.9 삼성중공업 ( 합병후 ) 주주 주식수 지분율 (%) 삼성전자 4,675,641 12.51 삼성 SDI 13,32,5 4.1 삼성생명 7,8, 2.4 삼성물산 7,37,162 2.27 삼성전기 5,58,563 1.69 삼성화재해상보험 1,26,182.32 제일기획 31,763.9 제일모직 3,265.9 삼성테크윈 161,161.5 자료 : Dart, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 16
Appendix [ 표 5] 국내주요건설사하반기분양계획 시공사 지역 예정월 분양가구 전용면적 서울특별시성북구보문동 6 가 27 자이 8 1,186 48~121 경기위례자이 9 517 11~134 경기도하남시미사강변도시 A21 블록자이 9 1,222 9~136 GS 건설 서울특별시중구만리동 2 가자이 1 1,352 59~15 서울특별시종로구교남동 62-1 경희궁자이 11 2,366 25~129 서울특별시성동구하왕십리동 999 자이 12 713 59~155 경기도광주시역동 11 e 편한세상광주역 6 2,122 59~84 서울특별시서대문구북아현동 149 e 편한세상북아현 8 1,91 59~119 서울특별시서초구반포동 2-1 아크로리버파크 2 차 8 29 59~84 대림산업 서울특별시영등포구영등포동 7 가 e 편한세상 8 1,31 미정 서울특별시성동구금호동 1 가 28 e 편한세상 9 1,33 미정 경기도광주시오포읍오포 3 차 9 35 85~115 서울특별시성동구옥수동 526 e 편한세상옥수 1 1,975 53~12 수원영통 9 2,14 세종시 2-2 P12BL 9 852 왕십리 3 구역 ( 조합 ) 9 335 현대건설 왕십리 3 구역 ( 일반 ) 1 54 북아현 1-1 ( 조합 ) 11 555 금호 2 구역 ( 조합 ) 11 43 수원아이파크시티 4 차 8 1,596 59~84 세종시 2-2 ( 당사분 ) 8 792 59~11 거제양정 9 995 84, 11 마곡지구오피스텔 9 288 23~36 수원아이파크시티 5 차 1 495 45~7 현대산업개발 의정부호원 1 구역 ( 조합 ) 1 113 59~115 의정부호원 1 구역 ( 일반 ) 11 25 59~115 가락시영 ( 조합, 당사분 ) 11 1,936 39~15 창원용호 5 구역 ( 조합 ) 11 728 59~127 창원용호 5 구역 ( 일반 ) 11 38 84~127 충남서산석림 12 329 74~84 서울특별시용산구한강로 2 가래미안용산아파트 7 195 135~181 서울특별시용산구한강로 2 가래미안용산오피스텔 7 782 42~84 삼성물산 서울특별시영등포구신길동래미안신길 7 구역래미안영등포에스티움 8 1,722 39~118 서울특별시서초구서초동 1332 래미안 9 421 83~139 부산광역시금정구장전 3 동 637 1 1,959 59~114 세종시 P3 9 1,11 59~11 대신푸르지오 9 597 74~115 창원마린 2 차푸르지오 9 591 대우건설 천안성성 1 1,756 62~99 평택용죽 11 761 6~84 울산신천동 11 92 84 서초삼호 12 143 59~12 위례우남역푸르지오 12 63 84 자료 : 부동산써브, 각사, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 17
Appendix II [ 표 6] 214 년 MENA 지역국가별발주금액 ( 단위 : 백만달러 ) Petrochemicals Refining Power Oil / Gas Total Infra/Construction Algeria 6, 1,77 16,77 4,57 Bahrain 279 279 8,1 Egypt 58 5,815 4 6,795 12,297 Iran 7,2 2, 11,468 2,668 3,61 Iraq 15,73 4,31 3,54 5,571 26,592 Iraq(1H 발주완료 ) 12,98 3,681 12,365 29,26 7,357 Kuwait 5 16,78 2,948 16,964 36,49 32,865 Libya 2 1 3 1,217 Morocco 1,148 Oman 1,31 25 3,55 8,664 13,729 27,718 Qatar 7,6 2,75 4,985 15,335 52,238 Saudi Arabia 22,32 2,15 15,67 9,63 49,77 141,683 UAE 7,7 15,85 11,175 34,95 181,692 Sudan 24 24 Syria 3 3 Tunisia 2,2 2,2 122 Yemen 3, 1,563 4,563 5,34 Lebanon 55 55 1,347 Jordan 1,98 1,98 25,52 Total 32,31 47,528 54,81 77,483 212,122 51,997 자료 : MEED, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 36] 연도별, 공종별 MENA 지역발주금액 (214 년하반기예상치반영 ) 214 년 MEAN 지역발주규모 : 2,55 억불 2,12 억불 35 3 ( 십억달러 ) Award Budget 292 25 212 2 15 115 121 141 133 142 petrochem power 1 65 63 61 66 58 refinery 9 5 Oil/Gas 9 1 11 12 13 14 15 자료 : MEED, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 18
[ 표 7] 214~1H15 MENA 지역주요발주 Proj. ( 단위 : 백만불 ) 1H14 Project Owner Budget 이라크이란쿠웨이트사우디 UAE Karbala New Refinery SCOP 5, Bin Umar & Nassiriyah Oil Depot: Crude Oil Tanks SCOP 2, Kurdistan IPP KRG 2, Zubair Field Development: Degassing Stations Eni / Oxy / Kogas / MOC 2,7 Kirkuk New Refinery NRC 6, Methanol and Polyethylene Plant NPC / Petkim 2, Shiraz Condensate Refinery NIOC 2, Clean Fuels Project 22 KNPC 15,3 Gathering Centre 29, 3 & 31 KOC 3, Kuwait Environmental Remediation Project KOC 3,5 Dorra Gas Field Development Offshore Khafji Joint Operations 3, Dorra Gas Field Development Onshore Khafji Joint Operations 1, Jizan Refinery IGCC Power Plant Saudi Aramco 1,5 Master Gas System EWG Loop 1 & Loop 2 P/L & EWG 1 to KAEC P/L Saudi Aramco 1,8 Yanbu Integrated Refinery & Petrochemicals Complex Saudi Aramco/Mitsui&Co/Nabaa 2, Station Q DEWA 4, Mirfa IWPP ADWEA 1,8 Lehbab Power Plant DEWA 5,5 Nasr Field Development: Phase 2 ADMA-OPCO 3,9 IGCC Power & Desalination Plant DEWA 3, 2H14 Project Owner Budget 이라크 Basra Refinery Upgrade: FCC Unit SRC 1,5 Iraq Strategic Crude Oil Export Pipeline: Haditha-Aqaba Pipeline MoO 11,25 이란 12th Olefins and Aromatics Complex NPC / Ghadir Investment Company 3, Kish Development (Phase 2 & 3) IOOC 5, 쿠웨이트 Ratqa LFHO: Production Facilities/Support Complex/Tank Farm KOC 3,7 Mina Al-Ahmadi Refinery Gas Fractionation Train 5 KNPC 1,5 사우디 Fadhili Gas Plant Saudi Aramco 1, Purified Terephthalic Acid (PTA) & Polyethylene Terephthalate (PET) Plant QPIC 1, UAE North East Bab Field Development: Phase III: Al Dabbiya Field ADCO 1,3 Phase I~II: Fujairah Refinery IPIC 7, 카타르 Mesaieed Power Plant (Facility D) KAHRAMAA 1,95 Al-Karaana Petrochemical Package 1~2 QP / Shell 5, 오만 Khazzan & Makarem Fields: Early Field Development Phase BP 3, Duqm IWPP Oman Power & Water Procurement Company 2, 1H15 Project Owner Budget Boor & Baba Kurkur Oil Refinery MoO 2, 이라크 Nahrain Refinery Iraq MoO / Iran MoO 1,5 Iraq Strategic Crude Oil Export Pipeline - Basra Haditha Pipeline MoO 1,2 Lavan Gas Field Development IOOC 6, Bangestan Oil Fields Development NISOC 3, 이란 Jask Oil Terminal Iranian Oil Terminals Company 2,4 South Pars Gas Field Development: Phase 11: Onshore POGC 2,3 Iran to Dubai Electricity Link Tavanir/DEWA 2, 쿠웨이트 New Refinery Project: Package 1~4 KNPC 1,65 Al Zour North IWPP: Phase 2: Power Plant PTB 1,749 PP14 Combined Cycle Power Plant SEC 1,76 Riyadh PP13 Combined Cycle Power Plant SEC 2, 사우디 Al-Rais Power Plant SEC 1,8 Fadhili Power Plant Saudi Aramco 1,5 Khurais Arabian Light Crude Increment Program Saudi Aramco 3, Duba IPP (Phase II) SEC 2,7 오만 Duqm Refinery Duqm Refinery and Petrochemical Industries LLC 6, 발주완료입찰중 자료 : MEED, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 19
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 9월 3일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 9월 3일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 9월 3일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김형근, 김재윤 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) GS 건설 (636) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.3.6 산업분석 Buy 77,5 김형근 213.3.21 산업분석 Buy 77,5 김형근 213.3.25 산업분석 Buy 77,5 김형근 213.4.11 기업브리프 Reduce 35,4 김형근 213.6.11 산업분석 Reduce 35,4 김형근 213.7.16 산업분석 Reduce 24,9 김형근 213.8.2 기업브리프 Reduce 24,9 김형근 213.8.26 산업분석 Reduce 24,9 김형근 213.1.15 산업분석 Hold 39,2 김형근 213.11.7 산업분석 Hold 39,2 김형근 213.11.26 산업분석 Hold 39,2 김형근 213.12.2 산업브리프 Hold 39,2 김형근 214.1.6 산업분석 Buy 39,2 김형근 214.1.24 산업브리프 Buy 39,2 김형근 214.2.27 기업분석 Buy 46,9 김형근 214.3.13 산업브리프 Buy 46,9 김형근 214.3.26 산업분석 Buy 46,9 김형근 214.4.22 산업브리프 Buy 46,9 김형근 214.6.16 기업브리프 Strong Buy 46,9 김형근 214.7.7 산업분석 Strong Buy 46,9 김형근 214.8.12 산업브리프 Buy 46,9 김형근 214.9.3 산업브리프 Buy 46,9 김형근 1, 주가 목표주가 8, 6, 4, 2, 212.9 213.2 213.7 213.12 214.5 Meritz Research 2
현대건설 (72) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.1.2 산업분석 Buy 85,7 김형근 213.3.28 기업브리프 Buy 9, 김형근 213.4.29 기업브리프 Buy 9, 김형근 213.6.11 산업분석 Buy 9, 김형근 213.6.25 기업브리프 Buy 9, 김형근 213.7.16 산업분석 Buy 9, 김형근 213.8.26 산업분석 Buy 9, 김형근 213.9.9 기업브리프 Strong Buy 9, 김형근 213.1.15 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 213.1.31 기업브리프 Strong Buy 9, 김형근 213.11.1 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 213.11.7 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 213.11.26 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 213.12.2 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 213.12.1 기업브리프 Strong Buy 9, 김형근 213.12.2 산업브리프 Strong Buy 9, 김형근 214.1.6 산업분석 Strong Buy 9, 김형근 214.1.16 기업브리프 Strong Buy 9, 김형근 214.1.24 산업브리프 Buy 9, 김형근 214.3.13 산업브리프 Buy 9, 김형근 214.3.26 산업분석 Buy 9, 김형근 214.4.22 산업브리프 Buy 9, 김형근 214.7.7 산업분석 Buy 9, 김형근 214.8.1 산업분석 Buy 9, 김형근 214.8.12 산업브리프 Buy 9, 김형근 214.9.1 산업분석 Buy 9, 김형근 214.9.3 산업브리프 Buy 9, 김형근 1, 주가 목표주가 8, 6, 4, 2, 212.9 213.2 213.7 213.12 214.5 현대산업 (1263) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.9.24 기업분석 Buy 35, 김형근 213.1.15 산업분석 Buy 35, 김형근 213.11.7 산업분석 Buy 35, 김형근 213.11.26 산업분석 Buy 35, 김형근 213.12.2 산업브리프 Strong Buy 35, 김형근 214.1.2 산업분석 Strong Buy 35, 김형근 214.1.6 산업분석 Strong Buy 35, 김형근 214.1.24 산업브리프 Strong Buy 35, 김형근 214.2.3 산업분석 Strong Buy 35, 김형근 214.2.18 기업분석 Strong Buy 4,1 김형근 214.3.3 산업분석 Strong Buy 4,1 김형근 214.3.13 산업브리프 Strong Buy 4,1 김형근 214.3.26 산업분석 Strong Buy 4,1 김형근 214.4.22 산업브리프 Strong Buy 4,1 김형근 214.6.9 산업브리프 Strong Buy 4,1 김형근 214.7.7 산업분석 Buy 4,1 김형근 214.8.12 산업브리프 Buy 4,1 김형근 214.9.3 산업브리프 Buy 45,95 김형근 5, 주가 목표주가 4, 3, 2, 1, 212.9 213.2 213.7 213.12 214.5 삼성물산 (83) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.5.21 기업분석 Buy 84,6 김형근 213.6.4 기업분석 Buy 84,6 김형근 213.6.11 산업분석 Buy 84,6 김형근 213.7.16 산업분석 Buy 84,6 김형근 213.7.16 산업분석 Buy 84,6 김형근 213.8.26 산업분석 Buy 84,6 김형근 213.8.27 산업분석 Buy 84,6 김형근 213.1.15 산업분석 Buy 84,6 김형근 213.11.7 산업분석 Buy 84,6 김형근 213.11.26 산업분석 Buy 84,6 김형근 213.12.2 산업브리프 Buy 84,6 김형근 214.1.6 산업분석 Buy 7,2 김형근 214.3.26 산업분석 Buy 7,2 김형근 214.4.22 산업브리프 Buy 7,2 김형근 214.7.7 산업분석 Buy 86,8 김형근 214.9.3 산업브리프 Buy 86,8 김형근 1, 주가 목표주가 8, 6, 4, 2, 212.9 213.2 213.7 213.12 214.5 Meritz Research 21
대우건설 (474) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 214.7.7 산업분석 Hold 1,1 김형근 214.9.3 산업브리프 Buy 1,1 김형근 12, 주가 목표주가 1, 8, 6, 4, 2, 212.9 213.2 213.7 213.12 214.5 대림산업 (21) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.3.6 산업분석 Buy 133,5 김형근 213.3.13 기업브리프 Buy 133,5 김형근 213.4.18 기업브리프 Buy 133,5 김형근 213.5.27 기업브리프 Buy 133,5 김형근 213.6.3 산업분석 Buy 133,5 김형근 213.7.1 산업분석 Buy 133,5 김형근 213.7.15 산업분석 Buy 133,5 김형근 213.8.1 산업분석 Buy 133,5 김형근 213.8.5 기업브리프 Strong Buy 133,5 김형근 213.8.26 산업분석 Strong Buy 133,5 김형근 213.9.2 산업분석 Strong Buy 133,5 김형근 213.1.15 산업분석 Strong Buy 133,5 김형근 213.11.7 산업분석 Buy 133,5 김형근 213.11.26 산업분석 Buy 133,5 김형근 213.12.4 기업브리프 Buy 133,5 김형근 213.12.2 산업브리프 Buy 133,5 김형근 214.1.24 산업브리프 Strong Buy 133,5 김형근 214.3.13 산업브리프 Strong Buy 133,5 김형근 214.3.26 산업분석 Strong Buy 133,5 김형근 214.4.1 산업분석 Strong Buy 133,5 김형근 214.4.22 산업브리프 Strong Buy 133,5 김형근 214.4.3 산업분석 Strong Buy 133,5 김형근 214.5.13 산업분석 Strong Buy 127,6 김형근 214.5.3 산업분석 Strong Buy 127,6 김형근 214.7.1 산업분석 Strong Buy 127,6 김형근 214.7.7 산업분석 Strong Buy 127,6 김형근 214.8.12 산업브리프 Buy 127,6 김형근 214.9.3 산업브리프 Buy 127,6 김형근 16, 14, 주가 목표주가 12, 1, 8, 6, 4, 2, 212.9 213.2 213.7 213.12 214.5 삼성엔지니어링 (285) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.8.5 기업브리프 Hold 65,9 김형근 213.8.5 산업분석 Hold 65,9 김형근 213.8.26 산업분석 Hold 65,9 김형근 213.1.15 산업분석 Hold 65,9 김형근 213.1.21 기업브리프 Reduce 65,9 김형근 213.11.7 산업분석 Reduce 65,9 김형근 213.11.26 산업분석 Reduce 65,9 김형근 213.12.2 산업브리프 Reduce 65,9 김형근 214.1.6 산업분석 Reduce 65,9 김형근 214.4.22 산업브리프 Reduce 65,9 김형근 214.7.7 산업분석 Reduce 65,9 김형근 214.9.3 산업브리프 Reduce 65,9 김형근 25, 주가 목표주가 2, 15, 1, 5, 212.9 213.2 213.7 213.12 214.5 Meritz Research 22