주간차이나마켓네비게이션 213. 1. 11 경제최홍매 2-768-3439 hongmei.cui@dwsec.com 중국소비의두얼굴 : 쑤닝윈상 vs LVMH 최근중국소비의전반적인증가세는둔화된상황에서도상반된두가지패턴을보여주고있다. 첫번째가인터넷쇼핑의성장이다. 스마트기기의보급, 젊은층의소비욕구, 제한된소득으로인한합리적인소비가그원인이다. 두번째는계속되는명품소비욕구이다. 국내외가격차이, 해외여행붐이명품을비롯한해외소비를견인하였다. 중국의완만한경기회복으로소비의뚜렷한개선은기대하기힘들지만, 합리적성향으로인한인터넷쇼핑과해외소비는여전히빠르게성장할가능성이높고이와관련된주가에관심을기울일필요가있다고판단한다. 중국 / 홍콩증시국경절연휴에도돌아온중국본토증시는소폭상승하였지만 2,2pt 을지키지는못하였다. 홍콩증시는미국의부채협상이지연및국제판설립가능성이악재로작용하였다. 홍콩항셍지수는다시 23,pt 를하회하였고, H지수도 1% 넘게하락하였다. 중국증시는상하이자유무역지역에국제판설립가능성, IPO 의재개등부정적뉴스가있었지만상승마감하였다. 1 연휴기간에발표된국가통계국제조업 PMI 지수가연속 3 개월상승세를지속하였다. 2 중앙은행이공개시장에서 65 억위안규모의 RP매수를진행하면서유동성을공급하였다. 3 9월 1대도시의부동산평균가격이 16개월래상승세를기록하면서부동산주들이상승하였다. 4 9월신규대출규모가 8,4 억위안으로예상되면서시장심리가개선되었다. 5 태양광업체들에대해전기료, 세금등영역에서의보조정책출시가예정되면서관련기업주가가상승하였다. 표 1. 중화권증시동향 (1 월 1 일기준 ) 티커 전망과전략 중국증시는조정을지속할것으로예상된다. 다음주부터경제지표발표가예정되어있지만, 지표개선의기대감이시장에선반영이되어실질적인영향은중립적일것이다. 중국정부의경제에대한낙관적인전망과개혁에대한의지는지수의하방경직성을강화해줄것이다. 3중전회를전후의정책발표가증시방향에단초를제공할것이다. 지수 (pt) 등락률 (%) 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 백만달러 ) 상승종목수 ( 개 ) 하락종목수 ( 개 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 상해종합지수 SHCOMP Index 2,19.93.75 13,136 19,36 312 626 2,561,34 11.5 상해A SHASHR Index 2,293.23.75 13,67 19,252 299 589 46 11.5 상해B SHBSHR Index 255.71 1.25 69 55 13 37 13,187 14.1 심천종합지수 SZCOMP Index 1,76.85 1.92 4,812 6,789 445 995 596,615 3.7 심천A SZASHR Index 1,124.35 1.92 4,775 6,75 423 97 581,945 18.8 심천B SZBSHR Index 845.37 2.14 37 39 22 25 14,67 12.9 홍콩항셍 HSI Index 22,951.3-1.13 1,261 6,859 13 35 2,984,976 1.6 홍콩 H HSCEI Index 1,46.18 -.52 1,216 1,397 12 23 545,379 8.2 대만가권 TWSE Index 8,344.73 -.17 4,295 2,916 167 564 794,16 23.3 주1: PE 는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩H주의상승및하락종목수는지수편입종목기준, PE (x)
주간차이나마켓네비게이션 213. 1. 11 27년이후가장낮은국경절소매판매증가율최근중국소비패턴을보면상반된두얼굴을갖고있다. 전반적인소비는그저그렇다. 그러나인터넷쇼핑과해외사치품소비는그어느때보다활발하다. 우선, 경기개선기대에도불구하고중국소비가확연히좋아지고있다는조짐은찾기어렵다. 예컨대, 중국국경절 (1 월 1~7 일 ) 소매판매증가율은전년동기대비 13.6% 를기록, 27 년이후최저수준이다. 이번국경절기간소비증가율은올해춘절동안소비증가율인 14.7% 보다낮다. 최근국경절소비의특징을살펴보면다음과같다. 1) 작년에비해짧았던국경절연휴 : 지난해는중추절 (9월 3일 ) 이국경절연휴에포함됨에따라올해보다연휴가하루길었다. 올해는국경절이전에 3일간중추절 (9월 19~21 일 ) 연휴가있어소비가일정부분분산된것으로추정된다. 2) 소득증가율둔화 : 상반기에비해하반기중국경제에대한우려가완화되긴했으나, 정부가고속성장을포기하면서빠른경기회복에대한기대가약화되었다. 특히근로자들의소득증가율도빠르게둔화됨에따라소비증가속도도완만해졌다. 3) 부정부패단속으로중저가소비만증가 : 정부기관의고급연회가줄어들자레스토랑들도중저가패키지에집중했다. 대표적인중저가레스토랑체인인하이디로우 ( 사천요리 ), 즈워이관 ( 항주요리 ), 훠궁떈 ( 호남요리 ) 의매출은전년대비 45%, 49%, 24% 증가하였다. 4) 반면여행객은지속적으로증가 : 1월 1일부터시행된 신여행법 은패키지여행에서의강제쇼핑을금지하였다. 평균적인단가가 3~4% 인상되었음에도불구하고연휴기간동안 4.28 억명이여행을갔다. 고속도로통행료면제, 자유여행증가덕분이다. 5) 카드사용급증 : 중국의대표적인신용카드인인롄 ( 银联 ) 카드의국내 / 국외결제액증가율은전년동기대비각각 39%, 21% 를기록하였다. 중국인들이카드사용을늘리자해외쇼핑과인터넷쇼핑은더욱빠르게늘어났다. 그림 1. 213 년중국국경절소비증가율은 27 년이래최저 그림 2. 중국인들의카드사용은연 3% 이상증가 ( 십억위안 ) 1, (%, 전년동기비 ) 국경절소비 (L) 22 국경절소비증가율 (R) ( 조위안 ) (%, 전년동기비 ) 2 12 은행카드거래액 (L) 거래액증가율 (R) 8 2 16 9 6 18 12 6 4 16 8 2 14 4 3 27 28 29 21 211 212 213 12 2 4 6 8 1 12 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 주 : 은행에서발행한신용카드, 체크카드모두포함자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터
주간차이나마켓네비게이션 213. 1. 11 중국소비의두얼굴 : 쑤닝 ( 苏宁 ) VS LVMH 전반적인소비가밋밋한상황에서도보다대중적인인터넷쇼핑과해외명품소비수요는상당한강세를보였다. 국내에서는인터넷을통한합리적인소비가확산되고있는반면, 해외에서는명품을비롯한해외에서의소비증가세는여전하다. 이런변화를단적으로보여주는것이바로쑤닝 ( 苏宁 ) 과 LVMH이다 ( 그림3, 4). 쑤닝은하이마트와비슷한중국 1위의가전판매체인점이다. 특히쑤닝주가는하반기들어가파르게올랐다. 쑤닝의시사점, 중국인터넷소비시장의확대쑤닝가전은지난 2월이후전자상거래에본격적으로진출했다. 기존의오프라인매점에전자상거래를더해온 오프라인통합모델을구축했고최근성과를나타내고있다. 중국언론보도에따르면국경절기간상하이지역가전제품판매는전년동기대비 24.7% 증가했다. 같은기간쑤닝의인터넷매출액은전년동기대비 6% 증가했다. 쑤닝의성공은한마디로중국인터넷소비의성장을단적으로보여준다. 212년중국인터넷거래규모는 1.2 조위안으로 27 년대비 23배성장하였다. 세계적컨설팅업체 Bain & Company 는 215 년중국인터넷거래규모가 3.3 조위안이될것으로예측했고 ( 그림 5), 전체소매판매의절반이인터넷거래로이루어질것으로전망하였다. 이러한폭발적인인터넷소비시장의성장을이끈것은 1) 스마트기기의보급과 2) 젊은층의소비욕구, 그리고 3) 제한된소득내에서의합리적소비성향때문이다. 먼저, 인터넷소비에적합한인프라가마련되었다. 스마트기기의보급으로인터넷접근이용이해졌다. 국경절기간가전판매의 핫아이템 은단연스마트폰, 스마트 TV, 태블릿등스마트기기였다. 흥미롭게도스마트 TV 구매자들의선택기준은더이상크기가아니라자유로운인터넷접속여부였다. 그림 3. 쑤닝윈상의주가는온라인모델구축후고공행진중 그림 4. 사치품세금인상가능성에도불구, LVMH 주가신고가경신 ( 위안 ) 15 쑤닝윈상 ( 유로 ) 15 LVMH 12 14 9 13 6 12 3 11 11.1 12.4 12.1 13.4 13.1 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 1 11.1 12.4 12.1 13.4 13.1 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터
주간차이나마켓네비게이션 213. 1. 11 다음으로바링허우 (8 后 ) 의부상이다. 바링허우는 198 년후에태어난세대를가리킨다. 최근이들은사회진출로경제력을갖추게되었다. 인터넷의혜택을받고자란첫세대라는점에서스마트기기사용에거리낌이전혀없다. 실제로바링허우는인터넷거래에서매우주요한고객군 ( 그림 6) 이다. 마지막으로는합리적소비성향이다. 소득이늘긴하지만예전만큼빠르지않거나불확실성이높아지면서합리적인소비패턴이생겨나고있다. 단적인예가중국의인터넷단체구매 ( 티몬과같은소비모델 ) 붐이다. 213년상반기단체구매거래량은 239억위안으로전년동기대비 63% 늘었다. 그림 5. 중국인터넷거래규모는고속성장예상 그림 6. 바링허우 (8 后 ) 는인터넷거래의주요고객군 ( 천억위안 ) (%, 전년동기비 ) 4 2 인터넷거래규모 (L) 3 증가율 (R) 9 년내에 66 배증가 15 ( 비중, %) 5 211년 212년 4 3 인터넷거래이용자연령별비교 바링허우는인터넷거래의주이용자 2 1 2 1 5 1 27 29 211 213 215 18 세이하 18~24 세 25~3 세 31~35 세 36~4 세 4 세이상 자료 : China Internet network information center, KDB 대우증권리서치센터 자료 : China Internet network information center, KDB 대우증권리서치센터 LVMH 주가의시사점 : 지칠줄모르는해외명품소비쑤닝주가가중국내부적인인터넷쇼핑의현주소를시사한다면 LVMH 주가는전형적인중국인들의명품소비욕구를나타낸다. 중국여행연구원의통계에의하면올해상반기중국여행객들이해외여행관련소비는 63 억달러로전년동기대비 35% 증가하였다. 해외여행관련소비의 65% 가명품을비롯한쇼핑이차지하였다. 홍콩으로의여행시쇼핑이전체비용의 71% 를차지했다. 중국전반적인소비증가세가둔화된것과달리해외에서의씀씀이는커지고있다. 이처럼중국의해외명품소비가활발한이유는높은세금구조와해외여행붐에기인한다. 중국의관세나부가가치세가다른국가들에비해터무니없이높지는않다. 그러나문제는소비세다. 스위스손목시계의경우, 중국에서최고 23% 관세율에 2% 의소비관련세금을적용받는다. 사치품을해외에서구매하는가격이중국보다평균 3% 이상싸다. 중국인들이홍콩등국외에서사치품을대량구매하는이유이다. 8월중국정부가향후사치품에대한세금을인상할것으로알려지면서오히려글로벌럭셔리주가가올랐다. 국내외가격차이가심해질것으로예상되면서중국인들의사치품해외구매가증가할것으로예상되었기때문이다. 실제로 Bain & Company 의보고서에
주간차이나마켓네비게이션 213. 1. 11 따르면중국인들의럭셔리소비중해외구매가 6% 이상을차지한다. 212년중국인들의사치품소비증가율은해외와국내가각각 3%, 7% 이다. 해외여행의증가도사치품쇼핑증가에큰영향을미쳤다. 특히외국물품국내반입시세관검사가엄격하지않다는점과국내구입시가짜에대한우려가크다는점도중국인들의해외구매를부추기는데한몫한다. 실제로롯데백화점이발표한국경절기간은련 ( 银联 ) 카드의신장률은 145% 를기록하였다. 중국의명품소비와해외여행수요는좀처럼식지않을것으로예상된다. 특히중국정부가추진하고있는유급휴가지리적으로가까운나라들에우선적으로호재로작용할가능성이높다. 실제로중국은주요국대비유급휴가일수가적다. 향후유급휴가의실행으로중국인들의해외여행이더빈번해질전망이고이는직접적으로명품을비롯한해외에서의소비증대로이어지게될것이다. 결론적으로중국소비의두얼굴은변화하고있는소비패턴을반영한다. 최근중국경기회복속도가완만하다는점과근로자들의소득이크게늘지못하고있는점을감안할때중국소비가확연히개선되기는어려워보인다. 그러나제한된소득내에서합리적지출을위한인터넷쇼핑과여행붐과함께명품을비롯한해외소비는여전히빠르게성장할가능성이높고, 이와관련된주가에관심을기울일필요가있다고판단된다. 그림 7. 국외대비높은사치품가격으로해외구매증가 그림 8. 주요국대비낮은중국의유급휴가일수 (%) 8 6 지역별중국대비사치품가격 ( 일 ) 5 4 유급휴가일수 중국은 21 일로하위권 3 4 2 2 1 홍콩미국프랑스 브라질 독일 프랑스 스페인 덴마크 미국 네델란드 스웨덴 노르웨이 영국 싱가폴 중국 주 : 시계, 가방, 의류등 2 여개품목비교. 자료 : 중국언론보도, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CNN, KDB 대우증권리서치센터
주간차이나마켓네비게이션 213. 1. 11 주요섹터별흐름 : 통신,, 소비재, 테크등섹터가지수대비강세 그림 9. CSI 3 지수주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) 8. 6.6 6. 그림 1. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) 6 4.5 4 4. 2.. -2. Telecom 3.4 2.4 1.9 1.3 Cons.Dis Tech Cons.Staple Industrials Energy 1.1.8.8.4 -.2-1.5 CSI3 Materials Utilities Finance Health Care 2-2 -4 Utilities.7.6.5.4.2. -1.1-1.6-2.7 Finance Industrials Cons.Dis Materials Energy MSCI China Free Tech Cons.Staple Telecom 표 2. 주간, 월간홍콩H 편입종목중상승률 / 하락률상위 1대종목 (%) Rank 종목 티커 업종 5D 1M Rank 종목 업종 5D 1M 1 광주부력부동산 2777 HK Equity 부동산 8.3 3.3 1 동풍기차 489 HK Equity 자동차 - 8.6-4.7 2 시노트란스 598 HK Equity 운송 6.1 2.9 2 연주광업 1171 HK Equity 석탄 - 3.9-7.8 3 안강철강 347 HK Equity 철강 5.4-9.1 3 차이나텔레콤 728 HK Equity 통신 - 2.9-5.2 4 광선철도 525 HK Equity 운송 3.9 1.9 4 자금광업 2899 HK Equity 광업 - 2.7-7.8 5 PICC 자산상해보험 2328 HK Equity 보험 2.8-3.7 5 중국평안보험 2318 HK Equity 보험 - 2.5-3.9 6 마안산철강 323 HK Equity 철강 2.6-1.9 6 신화에너지 188 HK Equity 석탄 - 1.7-12.8 7 중국석유 857 HK Equity 정유 2.1 -.1 7 중국교통건설 18 HK Equity 인프라 - 1.6-7.1 8 화녕국제전력 92 HK Equity 전력 2. 9.9 8 중국교통은행 3328 HK Equity 은행 - 1.6-2.4 9 안휘해라시멘트 914 HK Equity 인프라 2. -4.6 9 중국전신 552 HK Equity 통신 - 1.5-4.8 1 다당국제전력 991 HK Equity 전력 1.7 5.6 1 중국생명보험 2628 HK Equity 보험 - 1.2-3.6 표 3. 중국원자재 / 금리 / 환율동향 (%, P) 항목구분 상품 티커 5D% 1M% 3M% 12M YTD% 52주고가 % 52주저가 % 친황다오석탄가격 CLSPCHQI Index -.1 -.3-6.9-11.5-32.4-13.2. 중국철광석수입가격 CIOWQIND Index. -1.6 6.2 12.5-9.1-13.3 13.2 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index.5-2. 2.9-8.4-17.6-9.6 4.5 상해선물구리선물 cu3 comdty -1.9-1. 2. -12.4-6.3-13.8 6.4 알루미늄선물 AA3 comdty.6 1.2.1-7.7-9.3-7.5 1.8 이형봉강선물 RBT3 Comdty -.5-2.7-1.5-5.9-19.2-15.7 3.8 금선물 AUA3 comdty -2.3-5.6 1. -27.4-18.8-27. 7.5 연료유선물 FO3 Comdty 7.7-15.8-12.1-17.3-19. -24.4 7.7 대련선물옥수수선물 AC3 Comdty.6.3-2.8 -.6 3. -5.9.6 대두선물 AK3 Comdty 1..9-4.6-2.1 6.7-6.4 6.1 폴리에틸렌 pol3 Comdty.2 2.6 2.3 8.2 21.1-1.3 17.2 정주선물백색원당 cb3 Comdty 2.3.5 1.9-1.8-13.2-8.8 7.8 소맥 ( 강력분 ) vn3 Comdty. 2.2 4.7 13.2 2.1 -. 16.6 금리 PBOC 3개월금리 pboc3m index... -.25 -.25 -.25. PBOC 1년물금리 pboc1yr index....... 은행간 Repo 1일물 rp1 index -.66.43.4 1.4-1.7-6.44 1.72 은행간 Repo 7일물 rp7 index.44 1.6.88 1.53-1.69-6.51 2.59 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy -.6 -.12.52.9.93 -.15.91 USD/RMB 12개월 NDF ccn+12m curncy -.4 -.5.45.54.59 -.12.62 주 : 선물은 3 개월기준, 금리는 %p,
주간차이나마켓네비게이션 213. 1. 11 표 4. 주요종목 (1월 1일기준 ) (%) Sector 종목 티커 5D% 1M% 3M% 6M% YTD% 52주 52주고가 % 저가 % CSI 에너지 SH98 Index 1.1-4.4 2.1-16.1-28.5-33.6 9.2 패트로차이나 61857 CH Equity -.3-4.4-3.7-5.6-13.5-16.8 7. 에너지 시노펙 628 CH Equity. -4.5-3.3-12.5-16.6-25.2 8.3 중국선화에너지 6188 CH Equity -1.7-8..9-18.8-35.3-35.3 4.6 중국석탄에너지 61898 CH Equity -.6-5. 8.3-15.7-31.8-36.2 13.2 연주광업 6188 CH Equity -2.5-5.6 1. -24.1-43.3-47.5 17. CSI 소재 SH99 Index.8-3.5 5.1-1.1-23.8-28.5 11.6 중국알루미늄 616 CH Equity 2. 24. 39. 14.8-12.5-15.4 46.7 소재 바오산철강 619 CH Equity. -9.5 4.2-9.9-14.1-18.9 8.5 자금광업 61899 CH Equity -1.2-4.5.4-14.9-32.9-34.6 8. 안강스틸 898 CH Equity.3-7.1 14.4-3.2-22.2-28.9 19.8 강서동업 6362 CH Equity -.2-7.5-3.5-19.8-32.3-4.8 5.6 CSI 산업재 SH91 Index 1.3-2.3 8.2-3.5-7.5-15.3 14.4 다친철도 616 CH Equity -3.8-7.4 15.9 6.1 3.6-13.8 24.3 산업재 중국철도그룹 6139 CH Equity -.4-6.9 4.7-2.2-11.8-2.7 15. 중국코스코홀딩스 61919 CH Equity.9-3.6 17.9 6.7-2.9-24.1 28.8 중국국제항공 61111 CH Equity -.2-8.2 -.2-21.1-32.8-34.2 7.2 중국해운컨테이너 (CSCL) 61866 CH Equity. -6.7 45.8 3.8 14.8-22.9 49.7 CSI 경기소비재 SH911 Index 3.4 1.4 27.5 19. 25.6. 48.6 동풍자동차 66 CH Equity.7-2.6 9. -3.5 1.7-18.5 15.6 경기소비재 상해차 614 CH Equity 1.8 -.6 6.7-8.6-21.9-26.4 14.8 쑤닝가전 224 CH Equity 8.9 57.2 171.1 142. 11.4. 183.2 GD 미디어 527 ch equity.. 11.2 7.3 52.7-5.7 52.7 CSI 필수소비재 SH912 Index 1.9 3.1 2.9 3.1 -.4-11.6 11.3 필수소비재 귀주모태 6519 CH Equity.8-9.6-27.4-3.2-34.4-45.8 2.2 칭타오맥주 66 CH Equity -2.2-1.1 5.4 9.5 26.7-5.1 43.1 브라이트유업 6597 CH Equity 5.9 27.4 42.8 77. 154.1. 193.9 CSI 의료제약 SH913 Index -1.5 5. 3.2 7.6 27.2-3.8 4.4 의료제약 윈난바이야오 538 CH Equity -1.3 1. 15.6 37.5 69.9-1.5 88.7 지린아오둥제약산업 623 CH Equity -1.5-6.5 9.7-4.9 -.5-27. 36.6 CSI 금융 SH914 Index -.2-6.7 2.9-6.5-6.6-19.3 17.5 중국공상은행 61398 CH Equity. -3. -2.5-7.4-7. -13.6 3.2 중국건설은행 61939 CH Equity -.7-4.5-4.7-9.9-7.2-15.9 7.8 중국생명보험 61628 CH Equity -1. -7.5 -.1-13.9-36.1-37.6 5.9 금융 중국핑안보험 61318 CH Equity -.4-6.8 1.6-5.9-21.5-32.6 1.8 CITIC증권 63 CH Equity -2. -7.6 14.3 -.6-9.8-23.4 23. 해통증권 6837 CH Equity -4.2-8.1 13.4 3.6 16.9-9.9 54.2 중국만과 2 CH Equity 3.1-6.6-9.5-16.1-7. -25.7 15.7 보리부동산 648 CH Equity 2.6-7.7-7.1-12. -25.4-29. 9. CSI 기술 SH915 Index 2.4 6.5 2.3 21. 51.8 -.7 75.9 기술 뉴소프트 6718 CH Equity 17. 25.9 74.8 82.4 96.. 132.9 레노보 992 HK Equity 1.1 4. 33.3 25. 25.7-1.2 46.2 CSI 통신 SH916 Index 1. 2.4 14.5 6.9 17.2-8.6 33.8 통신 중국유나이티드통신 65 CH Equity 6.6 5.5 19.3 19.1 47.1-2.3 7.7 차이나텔레콤 728 HK Equity 5.8 3.6 8.8-3.6 -.9-9.9 14.1 차이나모바일 941 HK Equity 7.8 7.4 3.7 48. 83.5-1.1 134.2 CSI 전력 SH917 Index -2.9-5.2 5.5 9. -7.2-18. 12.4 전력 다탕국제발전 61991 CH Equity -3. -4.5 2.9 6.8-7. -8.3 11.8 GD전력 6795 CH Equity.4-3.8-1.5-1.7-9.3-17.4 3.2