크레딧이슈와전망 선제적집착 Analyst 김민정 minjeong.kim15@hanwha.com 고용과수출등국내경제지표부진이지속되고있습니다. 경기둔화우려에도불구하고가계부채급증과부동산가격상승에따른금융불균형완화필요성이제기되면서연내기준금리인상여부가이슈화되고있습니다. 통상적으로금리상승에따른조달비용확대를우려해발행수요가위축될소지가있습니다. 다만공공기관부터금융기관과일반기업까지연내채권발행을통해자금확보를서두르는선제적집착을통해크레딧채권발행될것으로전망합니다.
C o n t e n t s I. 요약... II. 신용스프레드전망 : 불확실성해소와되돌림... III. 섹터별이슈와전망... 특수채 해운재건위한해양진흥공사채권발행가능성... 은행채 인터넷은행자본확충이시중은행에미치는영향제한적... 11 여전채 카드사마케팅비용과조달비용부담지속... 18 회사채 실적저하우려속선제적자금수요지속... IV. 섹터별발행과투자수요...
I. 요약 선제적집착 고용과수출등국내경제지표부진이지속되고있다. 경기둔화우려에도불구하고가계부채급증과부동산가격상승에따른금융불균형완화필요성이제기되면서연내기준금리인상여부에대한관심도고조되고있다. 글로벌무역전쟁과통화긴축등국내외불확실성이지속되는가운데, 금리변동성확대에대한선제적대응이요구된다. 금리방향성에대해은행채발행시장이가장민감한편이다. 통상적으로금리상승에따른조달비용확대를우려해발행수요가위축될소지가있지만, 공공기관부터금융기관과일반기업까지연내채권발행을통해자금확보를서두를것으로보인다. 이러한선제적집착을통해크레딧채권발행이확대될것으로전망한다. 신용스프레드전망 : 불확실성해소와되돌림에따른강세 1월크레딧시장은신용스프레드축소를통해강세를보일것으로전망한다. 기준금리인상과채권약세에따라투자심리가위축될가능성을배제할수없다. 다만기준금리가인상되면불확실성해소측면에서크레딧투자심리가회복될수있고, 동결되더라도최근약세에따른되돌림여력이존재한다. 이러한가운데고금리투자매력도가유효한 A급여전채와회사채투자수요는꾸준할것으로전망한다. 투자전략 : A급여전채 >A급회사채 >AA급회사채 > 특수채 > 은행채 >AA급여전채順 [ 표1] 1 월신용스프레드전망 ( 단위 : bp) 구분 특수채AAA 은행채AAA 여전채AA- 여전채A+ 회사채AA- 회사채A+ 방향 강보합 보합 축소 축소 축소 축소 상단 19 1 7 평균 1 19 57 119 1 7 하단 1 1 5 11 8 7 주 : 년만기국채대비신용스프레드변동 ±1bp 미만강 / 약보합, ±1bp 이상축소 / 확대자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 표] 주요이슈와전망요약 구분 발행시장 주요이슈와전망 특수채 순발행 1 대국정과제로서해운재건중요성부각해양진흥공사채권발행을통한해운업지원차환수요바탕으로순발행지속, 장기구간중심강보합 은행채 순발행 인터넷은행특례법국회통과가시중은행에미치는영향제한적국내은행이익증가와조건부자본증권발행으로자본적정성개선통화정책에민감하나자금수요확대로순발행지속, 수급부담으로보합 여전채 순발행 가맹점수수료율인하등비우호적영업환경으로카드사수익성저하지속경쟁심화로마케팅비용확대와금리상승에따른조달비용확대부담캐피탈채중심순발행기조지속, A 급강세지속되나속도둔화 회사채 순발행 수출부진과글로벌불확실성에따른국내기업실적저하우려경기둔화우려가운데, 금리상승대비한선제적자금수요지속선제적발행수요로순발행, A급위주강세지속 자료 : 한화투자증권리서치센터
II. 신용스프레드전망 : 불확실성해소와되돌림 불확실성해소와되돌림에따른강세글로벌무역전쟁과통화긴축관련불확실성이지속되는가운데, 연내기준금리인상가능성이부각되며채권시장이약세를보였다. 고용과투자등국내경제지표부진에도불구하고, 최근가계부채증가와부동산가격급등으로금융불균형에대한우려가심화되면서통화긴축필요성이제기됐다. 이에따라 1년내외단기구간을중심으로금리가상승했으며, 신용스프레드는카드채를중심으로대부분약세를보였다. 1월크레딧시장은신용스프레드축소를통해강세를보일것으로전망한다. 기준금리인상과채권약세에따라투자심리가위축될가능성을배제할수없다. 다만기준금리가인상되면불확실성해소측면에서크레딧투자심리가회복될수있고, 동결되더라도최근약세에따른되돌림여력이존재한다. 이러한가운데고금리투자매력도가유효한 A급여전채와회사채투자수요는꾸준할것으로전망한다. 투자전략 : A급여전채 >A급회사채 >AA급회사채 > 특수채 > 은행채 >AA급여전채順 [ 표] 월간금리와신용스프레드변동 ( 단위 : %, bp) 시장금리 신용스프레드 구분 민평금리 월간변동 신용스프레드 월간변동 1년 년 5년 1년 1년 년 5년 1년 1년 년 5년 1년 1년 년 5년 1년 국채 1.8..175.55 1.1 9. 7..5 통안채 1.891 11. 지방채 1.9.155.55 11. 9. 8...9 15. 18... 1. 정부보증 1.957.15.17.9 1.7 1.1 7.5.. 1. 1..7 -.5.9. -.9 특수채 AAA.18.15..7 1.7 1.1 7.5. 1.7 1. 1.1 7. -.5.9. -.9 AA+.5.8..11 1.5 9.9 7.. 15.9..9 5. -.7.7.1 -.9 KDB 1.998.1.9. 1.8 8.5 7.1. 1.7 1.1 17. 1.9 1. -.7 -. -. 은행채 IBK 1.998.151..5 1.8 8.5 7.1. 1.7 1.9 18.9 1.5 1. -.7 -. -. AAA..197.77.559 1.8 8.9 7.1. 1.1 19.5.. 1. -. -. -. AA+.1.7..5 1.7 8.8 7.. 1.1.5 5.9 5. 1.5 -. -. -. AA+.17.97.5.98 15. 1.1 9.. 8.1 9.5..9..9 1.7 -.1 AA.197.97.77.1 15. 11. 7.7.. 9.5 59.8 8.1... -.1 여전채 AA-..585.9. 1. 9. 7...5 58. 7.9 11.9.8. -.1 -.5 A+.5..58.8 1. 5...7.5 1.8 15. 171. -.8 -. -1.1 -.8 A.577..978.51 9.. 5.5.5 8. 1. 18. 199. -. -. -1.8-1. AAA.9.18.7.1 1.1 1. 7.9. 17.8 1. 9.7 8. 1.9 1.. -. AA+.9.55.55.97 1. 1. 8..1. 5. 8.1 57. 1.8 1.1.7 -. AA.15.9.1.17 1. 1. 8..1. 9.. 9. 1.8 1..7 -. AA-.1.1.7.7 1. 1. 8..1.9.9 55.5 11. 1.8 1.1.7 -. 회사채 A+.8.77.199.11 11.1 9. 7.. 8.9 7.5 1. 177. -.1.. -.5 A.55.99.7.58 11.1 9.7 7.. 5. 99.1 1..5 -.1.5. -.5 A-.71..195 5.97 11.1 9.8 7..9 8.5 1.. 7. -.1.. -. BBB+.198...757 11. 9.7 7.5.9.7 5.8 1.8..1.5. -. 주 : 통안채1 년, 그외국채민평 사기준
[ 그림 1] 월간주요채권금리변동 [ 그림 ] 월간신용스프레드변동 (%) 전월대비 ( 우 ) 금월금리 ( 좌 ) 전월금리 ( 좌 ) 1 1 8 1년 년 5년 1년 - - - 국고 년 국고 1 년 국고 년 특수은행여전회사 AAA년AAA년 AA-년 AA-년 -8 AAA AA+ AAA AA+ AA+ AA- A+ A AAA AA- A+ A- 특수채은행채여전채회사채 [ 그림 ] 신용스프레드추이 [ 그림 ] 장단기스프레드추이 1 특수채 AAA 년 은행채 AAA 년 특수채 AAA 5- 년 은행채 AAA 5- 년 8 여전채 AA- 년 회사채 AA- 년 5 여전채 AA- 5- 년 회사채 AA- 5- 년 1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 5] 특수채 은행채상대가치 [ 그림 ] 여전채 회사채상대가치 8 년만기 AAA 은행채 - 특수채 년만기 AA+ 여전채 - 회사채 5 년만기 AAA 은행채 - 특수채 5 년만기 AA- 여전채 - 회사채 년만기 A+ 여전채 - 회사채 1-1 - 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7-17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 5
III. 섹터별이슈와전망 특수채 - 해운재건위한해양진흥공사채권발행가능성 1대국정과제로서해운재건중요성부각 지난 월 해운재건 5개년계획 (18~ 년 ) 이발표됐다 [ 표]. 해운재건은해운 조선업부흥을위해지난해 1대국정과제중하나로선정됐으며, 신규선박및국적선사적취율확대를통해국적선사선박공급과대형화를통한글로벌경쟁력제고를목표로하고있다. 최근국내해운업경쟁력이크게저하됐으나, 한국해양진흥공사를통해해운재건사업이본격적으로추진될것으로예상한다. 해운업재건은필수적이다. 우선해운업은무역성장의핵심인프라이며국부창출산업이다. 17년기준우리나라에너지와원자재등국가필수대량화물의수출입규모는 1억만톤 ( 수출.8만톤, 수입 7억만톤 ) 에이르는것으로파악된다. 이때해운수송비중이 99.7% 로 1% 에육박해중요도가매우높다고볼수있다. 또한해운업은산업생태계구조상핵심적인역할을수행하고있다 [ 그림7]. 해운업은조선 금융 항만산업과도직접적으로연계돼있다. 국적선사로등록된선박은 1 척을상회하고있고, 국내해운관련금융규모는연 조원에이른다. 아울러해운업은서비스산업중대표수출산업으로운송수지기여도가높은편이다. 15 년해운서비스수출액이 억달러에이르러운송수지흑자를이끈효자산업이었으나, 1 년한진해운사태이후운송수지가적자로전환된바있다. [ 표] 해운재건 5 개년계획구분주요내용안정적화물확보, 경쟁력있는선박확충기본방향선사경영안정을통한세계 5 위수준글로벌경쟁력회복 년까지 척이상발주지원 ( 벌크 1 척, 컨테이너 척등 ) 년까지외항화물선 5 척대체건조지원세부과제국적선사의전략화물적취율개선방안마련선주 화물 조선사 정부공동으로상생펀드설립국가필수해운제도도입, 해운연합자발로항로구조개선지원등자료 : 해양수산부, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 7] 해운관련산업생태계구조 자료 : 해양수산부, 한화투자증권리서치센터
해양진흥공사채권발행을통한해운업지원 이번해운재건정책은한국해양진흥공사 ( 이하 공사 ) 를통해구체화되고있다. 공사는지난 7월한국해양보증보험, 한국선박해양, 해운거래정보센터 사를통합해설립됐다. 공사의목표자본금은.1조원으로, 정부출자금 1.55 조원 ( 항만공사지분 1.5 조원, 현금출자 1 억원, 19 년 7억원예정 ) 과통합대상기관자본금 1.55 조원으로구성된다. 공사의주요사업은크게 가지로해양투자 ( 선박인수및재용선, 선박신조, 항만터미널 해운항만회사투자 ), 해양보증 ( 선박금융보증, 컨테이너박스금융보증 ), 해운정책 ( 국가해운필수제도지원, 조기경보시스템운영, 해운거래지원 ) 으로구성된다. 현재한국선박해양의재용선사업을승계해 1개중소선사유동성지원이이루어지고있으며 [ 표], 선박금융선 후순위지급보증이외대출보증으로확대될수있다. 사업재원은주로유상증자와채권발행을통해조달될것으로전망한다. 공사법상주요주주인기획재정부 (.7%) 와산업은행 (.%), 수출입은행 (19%) 의출자가가능하다 [ 표5]. 다만초기자본금이대부분현물이므로채권발행을통해조달될가능성이높다. 한국해양진흥공사법상 (18.7.1 시행 ) 결산손실발생시적립금부족분을정부가보전할수있으며, 국가가공사차입금과채권상환을보증할수있다. 이처럼해양진흥공사법 1조손실보전조항과 15조채무보증조항은공사의 AAA 신용도를지지하고있다. 법적근거를통해공사에대한정부의직 간접적인지원가능성이높음을알수있다. 다만한국주택금융공사법 51조 정부가보전한다 에비해공사법 정부가보전할수있다 는손실보전강제성이상대적으로약하다고해석할수있다. 또한공사의수익구조가당분간불안정할가능성이높다. 현재한국선박해양은선박금융과증자등을통해해운선사에 1조원가량지원하고있다 [ 표]. 그런데지난해현대상선지분과전환사채가주가하락으로대규모손상을인식하면서, 15억원이상당기순손실이발생했다 [ 표7]. 또한해운업수익변동성이큰점을감안하면보증부문적자가지속될가능성이높고불안한수익구조가지속될우려가있다. 향후공사의사업과채권발행계획이더욱구체화될것으로예상한다. 무엇보다도해운재건이라는정책적중요성이크고공사법상손실보전과채무보증조항을통해정부의직 간접적인지원가능성이높다는점이부각될것으로보인다. 다만초기공사수익구조가불안하고정부지원강제성이상대적으로약하다는점이리스크요인이될수있다. [ 표 5] 해양진흥공사법과손실보전 구분 주요내용 제 5 조 ( 자본금 ) 공사의자본금은 5 조원으로하되, 정부등이출자한다. 공사는매회계연도를결산한결과손실이생겼을경우에는제 1 항제 호에따른적립금으로제 1 조보전하고, 그적립금으로도부족할경우에는제 1 항제 호에따른적립금으로보전하되, ( 손익금의처리 ) 보전하고도부족한금액은정부가보전할수있다. 제 15 조 ( 상환보증 ) 국가는공사의차입금및사채의원리금상환을보증할수있다. 자료 : 법제처, 한화투자증권리서치센터 7
[ 표 ] 舊한국선박해양사업현황 ( 단위 : 억원 ) 구분지원규모주요내용 선주사업투자사업 한국선박글로벌 1 호 89 현대상선중고선박매입 571 TEU 척매입 한국선박글로벌 호 95 현대상선중고선박매입 85 TEU 척매입 한국선박글로벌 호 9 동아탱커중고선박매입 1799 DWT 1척매입 한국선박글로벌 호 17 흥아해운중고선박매입 115 DWT 1척매입 한국선박글로벌 5 호 78 선우탱커중고선박매입 11 DWT 1척매입 소계 1,985 유상증자 1, 현대상선컨테이너선 1 척매입시발생손실액 영구전환사채매입, 7 억원에대한자본확충 선박신조지원 19 백만달러 현대상선 VLCC 5 척건조용자금지원 주 : 선주, 투자사업규모는각각 17 년말, 18 년 월말기준, 자료 : 한국선박해양, 한화투자증권리서치센터 [ 표7] 한국해양진흥공사주요재무제표 ( 단위 : 억원 ) 구분 15 1 17 합산투자부문보증부문합산투자부문보증부문합산투자부문보증부문 총자산 1, 1,,59,59 1,9 7,8,1 자기자본 1,19 1,19,8,8 1,71 7,,1 자기자본비율 99. 99. 95.8 95.8 98. 99. 9. 영업이익 - - - - 9-8 당기순손익 - - - - -1,557-1 주 : 해양보증보험 1 년1월설립, 한국선박해양 17 년1월설립 17 년단순합산, 해양보증보험 K-IFRS 별도, 한국선박해양 K-IFRS 연결기준 자료 : 각공사, 한화투자증권리서치센터 8
1월발행시장전망 : 차환수요바탕으로순발행지속한국전력은전력구입비와연료비부담으로수익성이저하되는가운데 9월동안 1.5조원순발행됐다. 중소기업진흥공단도중소기업지원목적으로순발행기조를이어가고있다. 반면예금보험공사는 8월 1.5 조원순발행했으나 9월 1조원순상환기조로전환했으며, 한국가스공사와한국토지주택공사도대규모순상환기조를이어갔다. 1월특수채만기는 5.8조원으로, 전월보다 1조원가량확대될것으로파악된다 [ 표8]. MBS 만기 1조원을제외하고, 예금보험공사 1.조원, 한국주택토지공사 78억원, 중소기업진흥공단 51 억원등대규모차환수요가존재한다. 그외인천도시공사와강원도개발공사등지방공기업채권차환수요는 억원으로파악된다. 향후특수채발행시장은국내통화정책과금리방향성에좌우될가능성이높다. 특히연내기준금리인상가능성이이슈화되면서금리상승에대비해공공기관들이채권발행시기를앞당길가능성이높다. 한국전력과중소기업진흥공단이특수채발행시장을주도하는가운데, 해운재건목적의한국해양진흥공사도신규채권발행가능성이있다. 특수채전체적으로차환수요를바탕으로순발행기조가이어질것으로전망한다. 1월신용스프레드전망 : 장기구간중심강보합글로벌무역전쟁과통화긴축등불확실성이지속되는가운데, 연내기준금리인상가능성이재점화되고있다. 이에따라채권시장은통화정책에민감하게반응하며금리변동성이확대될수있으며, 특수채신용스프레드는통화정책결과여부에상관없이불확실성해소에따른투자심리회복으로강보합을보일것으로전망한다. 우량크레딧채권으로서특수채투자수요는꾸준하다. 최근 MMF 환매로단기구간크레딧채권이약세를보였으나, 특수채신용스프레드는 1bp 가량축소되며상대적강세를이어갔다. 특히상대적으로금리가높고듀레이션이긴장기구간일수록보험권투자수요가꾸준해, 장기특수채를중심으로강보합을나타낼것으로전망한다. [ 그림 8] 주요공공기관별순발행차별화 [ 표 8] 특수채주요만기 ( 단위 : 억원 ) 한국전력공사 예금보험공사 한국토지주택공사 MBS - - 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 구분 9월 1월 11월 특수채전체 5,79 57,58,58 중앙공기업소계 51,18 5,7 7,718 한국전력공사 1,,,1 한국도로공사,7, 중소기업진흥공단, 5,1, 예금보험공사 1,1 1, 한국철도시설공단,,7 한국지역난방공사 1,8 한국철도공사,97 8 한국토지주택공사 8,5 7,8 1,9 한국주택금융공사 (MBS) 17,7 1,57 1,8 지방공기업소계 1,5,8 5,85 인천도시공사 1,,, 강원도개발공사 1, 9
[ 그림 9] 특수채신용스프레드 [ 그림 1] 특수채장단기스프레드 5 특수채 AAA 년 특수채 AAA 5 년 7 특수채 AAA 5 년 - 년특수채 AAA 1 년 - 5 년 특수채 AAA 1 년 특수채 AA+ 년 특수채 AAA 1 년 - 년 5 5 15 1 5 1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 11] 특수채발행규모 [ 그림 1] 특수채순발행규모 8 중앙공기업지방공기업주금공 MBS 중앙공기업지방공기업주금공 MBS - - 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7-17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 1] 특수채투자자별매수규모 [ 그림 1] 특수채투자자별순매수규모 5 18/7 18/8 18/9 18/7 18/8 18/9 1 1 기금보험투신은행증권등 -1 기금보험투신은행증권등 1
은행채 - 인터넷은행자본확충이시중은행에미치는영향제한적 인터넷은행특례법국회통과가시중은행에미치는영향제한적 인터넷전문은행특례법 제정안이국회를통과했다. 오랜논란끝에산업자본의인터넷전문은행보유지분한도가기존 % 에서 % 로확대가능한것으로결정됐다 [ 표9]. 카카오의경우유상증자에의한자본확충이외에도콜옵션행사를통해한국금융지주보유주식을매수해카카오뱅크지분을최대 % 까지확보할수있다. 케이뱅크도 KT 를대상으로 자배정유상증자를실시할가능성이높아졌다. 인터넷은행이자본확충에성공할경우대출을통한자산확대가가속화될것으로예상한다. 월말현재인터넷은행자산과여신규모는각각 1조원, 8조원에육박하고있다. 특히카카오뱅크는설립이후적극적인자본확충을통해원화대출규모를 7조원까지확대했고, 분기이자이익도 억원을상회하고있다 [ 그림18,19]. 또한비대면주택담보대출과앱투앱결제가활성화되고신용카드사업등신사업추진이가능하다. 다만인터넷은행성장이당장시중은행에위협적이지않을것으로판단한다. 시중은행대비카카오뱅크자산과원화대출, 원화예수금규모는 5% 내외로아직미미한수준이다. 또한통상적으로대출실행 년이상신용대출의연체손실부담이커서, 인터넷은행의자산건전성이저하될가능성이존재한다. 이번인터넷은행특례법통과로제 인터넷은행출범이가능하고기존인터넷은행의자본확충과자산확대및수익성개선을기대할수있겠으나, 시중은행에미치는영향은제한적일것으로전망한다. [ 표 9] 인터넷전문은행설립및운영특례법개정안 (18.9.1) 구분산업자본지분확대대주주대상제 인터넷은행효력발생시기 주요내용산업자본의인터넷전문은행지분확대 (% %, 의결권있는주식기준 ) 카카오뱅크와케이뱅크자본확충가능, 신사업가속화 - 비대면주택담보대출, 앱투앱결제, 신용카드등 - 케이뱅크 1 월 1 억원증자추진 - 인터넷은행은대주주나대기업대출불가대주주로상호출자제한집단 ( 자산 1 조원이상 ) 원칙적배제 - ICT 자산비중 5% 넘는기업예외, 네이버 넷마블인터넷은행사업진출가능금융위가 9~1 월중제 인터넷은행인가방안검토및희망기업신청 - 신한 하나금융지주인터넷전문은행사업참여관심 19 년 1 월금융위의대주주적격성심사통과이후 - 기존주주가의결권있는주식 % 포함, 1%, 5%, % 초과시적격성심사 자료 : 언론제시, 한화투자증권리서치센터 [ 표1] 인터넷전문은행설립및운영특례법개정안비교 구분 현행 개정 산업자본지분한도 의결권있는주식 % 초과금지 의결권있는주식 % 초과금지 신용공여한도 동일차주자기자본의 % 이내, 동일개인 법인자기자본의 5% 자기자본의 15% 이내, 중소기업을제외한법인에대한및지분율이내신용공여금지, 대주주신용공여금지 대주주발행주식취득제한 자기자본 1% 이내 금지 자료 : 언론제시, 한화투자증권리서치센터 11
한국금융지주 카카오 국민은행 넷마블 서울보증보험 우정사업본부 이베이코리아 Skyblue Yes 우리은행 KT NH 투자증권 한화생명 GS 리테일 KG 이니시스 다날 기타 크레딧이슈와전망 [ 한화리서치 ] [ 그림 15] 카카오뱅크지분구조 [ 그림 1] 케이뱅크지분구조 (%) 7 5 58 (%). 1.79 1 1 1 1 1. 1. 9.1 9..1.1 자료 : 카카오, 한화투자증권리서치센터 자료 : 한국금융지주, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 17] 인터넷은행순이익 [ 그림 18] 인터넷은행원화대출 ( 십억원 ) 카카오뱅크 케이뱅크 8 카카오뱅크 케이뱅크 -1 - - - -5 - Q17 Q17 Q17 1Q18 Q18 Q17 Q17 1Q18 Q18 자료 : 금융감독원, 각은행, 한화투자증권리서치센터 자료 : 금융감독원, 각은행, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 19] 인터넷은행이자이익 [ 그림 ] 인터넷은행판관비 ( 십억원 ) 5 카카오뱅크 케이뱅크 ( 십억원 ) 5 카카오뱅크 케이뱅크 1 1 Q17 Q17 1Q18 Q18 Q17 Q17 1Q18 Q18 자료 : 금융감독원, 각은행, 한화투자증권리서치센터 자료 : 금융감독원, 각은행, 한화투자증권리서치센터 1
국내은행이익증가와조건부자본증권발행으로자본적정성개선국내은행펀더멘털이지속적으로개선되고있다. 특히자본적정성측면에서 월말현재국내은행의총자본비율과기본자본비율은 ( 잠정기준 ) 각각 15.%, 1.% 를나타내며규제수준이상양호한수준을보이고있다 [ 그림1,]. 주요배경으로우선이익확대를꼽을수있다. 국내은행은대출자산증가와순이자마진개선을통해이자수익이증가하면서상반기 8.조원의당기순이익을기록했다 [ 그림 ]. 더불어 7억원유상증자와 조원가량조건부자본증권발행 [ 표11] 등을통해자본을확충하며자기자본비율이상승했다. 앞서살펴본바와같이향후인터넷은행자본확충과성장가능성은고무적이나, 시중은행에펀더멘털을위협할가능성은높지않다고판단한다. 향후중소기업대출중심의자산확대와조건부자본을통해시중은행펀더멘털개선이지속될것으로전망한다. [ 그림 1] 국내은행자본비율 [ 그림 ] D-SIB 기준규제비율 (%) 1 15 1 1 1 보통주자본비율 기본자본비율 총자본비율 15.8 1.8 1.8 (%) 15 1 9 9.5. 보통주자본비율 11. 7.5 총자본비율 1.5 9. 1. 1.5 11 1 1 17 18. 18. 1 17 18 19 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 주 : D-SIB( 시스템적중요은행 ), 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 ] 국내은행당기순이익변화 [ 그림 ] 국내은행항목별이익변화 1H17 1H18 1H17 1H18 5 5 5 15 1 1 5-1 시중지방인터넷 -5 수익비용수수료신탁유가증권외환파생 일반은행 특수은행 이자이익 비이자이익 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 1
[ 표11] 18 년발행은행조건부자본증권 ( 단위 : 억원,%) 종목명 발행금액 등급 발행일 만기일 표면금리 신한은행조건부 ( 상 )- 이 1 갑 ( 후 ) 1,5 AA 18--15 8--15.7 신한은행조건부 ( 상 )- 이 15 갑 ( 후 ) 5 AA 18--15 --15.5 국민은행조건부 ( 상 )8 이표일 ()1 후 5,5 AA 18--5 8--5.1 국민은행조건부 ( 상 )8 이표일 ()15 후 5 5 AA 18--5 --5.5 농금 ( 은행 ) 조건부 ( 상 )18-5 이 1Y-갑 ( 후 ) 1,5 AA 18-5-11 8-5-11.9 후순위채권 농금 ( 은행 ) 조건부 ( 상 )18-5 이 15Y-갑 ( 후 ) 5 AA 18-5-11-5-11.58 우리은행조건부 ( 상 )-5 이 ( 후 )1- 갑-9 1,5 AA 18-5-9 8-5-9. 우리은행조건부 ( 상 )-5 이 ( 후 )15- 갑-9 5 AA 18-5-9-5-9.57 하나은행조건부 ( 상 )1- 이 1 갑-7( 후 ), AA 18--7 8--7. 기업은행조건부 ( 상 )189 이 ( 후 )1A-19, AA+ 18-9-19 8-9-19.7 소계 18, 대구은행 ( 신종 )9-1 이영구 A- 1, AA- 18-1-.9 기업은행조건부 ( 상 )18 이 ( 신종 ) 영구 A-9 7 AA 18--9.1 기업은행조건부 ( 상 )18 이 ( 신종 ) 영구 B-9,8 AA 18--9.8 부산은행조건부 ( 상 )18-5 이 ( 신 ) 영구 A- 1, AA- 18-5-.5 신종자본증권수산금융채권 ( 은행 )18-5 이영구 ( 신종 )-18 1, A+ 18-5-18. 경남은행조건부 ( 상 )18- 이 ( 신 ) 영구 A- 1, A+ 18--.5 대구은행 ( 신종 )9-7 이영구 5 콜 A-1 1, AA- 18-7-1.5 우리은행조건부 ( 상 )-7 이 ( 신종 ) 영구갑, AA- 18-7-. 소계 1,5 합계,5 1
1월발행시장전망 : 통화정책에민감하나자금수요확대로순발행기조지속 9월은행채는 9.5조원발행되며전월보다 1조원가량증가했다. 다만연내기준금리인상가능성이대두되면서시장금리가상승하는등은행채발행여건이비우호적으로전환되면서 5 억원의은행채가순상환됐다. 수출입은행채 7 억원와신한은행채 억원순발행을제외하고대부분은행채가순상환됐다. 1월은행채만기규모는 1.9 조원으로전월보다 조원가량증가할것으로파악된다 [ 표1]. 산금채와중금채, 수출입은행채를중심으로특수은행채만기가 9조원을상회하고, 하나은행과국민은행차환수요를중심으로시중은행채만기는.조원에이른다. 대출수요를중심으로은행권자금수요가꾸준한가운데, 1월은행채발행시장은통화정책과시중금리에민감하게반응할것으로예상한다. 기준금리가인상될경우불확실성해소에따라은행채순발행유인이우세할수있다. 동결되더라도금리상승선반영을감안해은행자금조달이활발해질것으로예상한다. 국내외통화정책과금리수준에따라은행채발행시장변동성이확대될수있지만, 연말을앞둔계절적자금수요와대출수요증가등에따라은행채전체적으로순발행될것으로전망한다. 1월신용스프레드전망 : 수급부담으로보합 MMF 환매가마무리되면서 1년만기단기은행채구간약세가완화될것으로전망한다. 무엇보다국내기준금리인상여부가확인되면서불확실성이해소되면은행채신용스프레드축소에따른강세가능성이존재한다. 다만연말자금수요와대출수요에따른은행채발행이증가할경우수급부담에따라보합세를전망한다. [ 표1] 은행채만기 ( 단위 : 억원 ) 구분 9월 1월 11월 1월 은행채전체 98,5 19,5 11,,77 산업은행,9 51,5 9, 19, 중소기업은행 1,9 15, 1,7 18, 수협은행,7,,7 1, 한국수출입은행 7,9 15,,7 1, 농협은행 11,,8 8,7 특수은행채소계 7, 91,5 8, 9, 국민은행 7, 9,5,7,177 하나은행 7, 11,9 9,1 5,7 신한은행 7,,8 1,, 우리은행, 5,,9 1, 시중은행채소계,, 7, 1,177 대구은행 1,9 부산은행 5 광주은행 5 전북은행 7 경남은행 1, 1, 지방은행채소계 1,,, 7 외국은행채소계 1,, 15
[ 그림 5] 특수은행채권발행 [ 그림 ] 특수은행채권순발행 15 산금중금수출입농협수협 산금중금수출입농협수협 1 9-17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7-17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 7] 시중은행채권발행 [ 그림 8] 시중은행채권순발행 5 KB 신한하나우리 KB 신한하나우리 1 1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7-1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 1
[ 그림 9] 은행채신용스프레드 [ 그림 ] 은행채장단기스프레드 산금채 년 은행채 AAA 년 산금채 /1 년 은행채 AAA /1 년 은행채 AA+ 년 5 은행채 AA+ /1 년 1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 1] 은행채발행규모 [ 그림 ] 은행채순발행규모 특수시중지방외국 8 특수시중지방외국 15 1 5 - - 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7-17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 ] 금융채투자자별매수규모 [ 그림 ] 금융채투자자별순매수규모 18 18/7 18/8 18/9 1 18/7 18/8 18/9 15 1 1 8 9 기금보험투신은행증권등 - 기금보험투신은행증권등 17
여전채 - 카드사마케팅비용과조달비용부담지속마케팅비용과조달비용확대부담으로카드사수익성저하지속 비우호적인영업환경이지속되면서신용카드사순이익이감소하고있다 [ 그림5]. 가맹점수수료인하가본격화되고경쟁심화에따른마케팅비용이증가하면서카드사순이익은 15년 조원에서 17년 1.조원으로 % 가량감소했다. 다만올해상반기순이익은 811 억원을기록하며전년동기대비수익성이개선된것으로파악된다. 상반기카드사순이익변동내역을살펴보면 [ 그림], 수수료율인하에도불구하고가맹점수수료수익이전년동기대비 억원가량증가했다. 올해상반기신용 체크카드이용액은 5조원수준으로전년동기대비 % 증가했는데 [ 그림7], 이에따라가맹점수수료수익과할부수수료수익도증가한것으로파악된다. 또한현금대출이용규모가카드론을중심으로 5조원수준까지확대됨으로써카드론수익이증가했다. 대손비용도 17 억원가량크게감소하며순이익증가에기여했다. 이는지난해복수카드론대손충당금을일시에적립하면서대손비용이급증했으나, 올해상반기에변동분만반영함으로써대손비용이급감했기때문이다. 제반수익증가와대손비용감소에도불구하고, 마케팅비용부담은더욱심화될것으로전망한다 [ 그림5]. 카드사간영업경쟁이심화되면서최근 년연평균마케팅비용은 5. 조원에이르고있다. 특히올해상반기마케팅비용은.조원수준으로, 카드사간경쟁심화에따라부가서비스와기타마케팅비용을중심으로지속적으로증가하고있다. 또한최근차입금확대와금리상승으로조달비용도증가하고있다. 연초부터 AA+ 급을중심으로카드채가꾸준히순발행되면서, 올해상반기조달비용은전년동기대비 9 억원이상증가한것으로파악된다. 향후통화긴축으로카드채금리가상승할경우, 조달비용부담이더욱확대될것으로전망한다. [ 그림 5] 신용카드사마케팅비용과당기순이익 8 부가서비스비용 ( 좌 ) 기타마케팅비용 ( 좌 ) 무이자할부비용 ( 좌 ) 광고선전비 ( 좌 ) 당기순이익 ( 우 ).5. 1.5 1..5 15 1 17 1H17 1H18. 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 18
가맹점수수료수익 증가 할부수수료수익 증가 카드론수익증가 대손비용감소 마케팅비용증가 조달비용증가 크레딧이슈와전망 [ 한화리서치 ] [ 그림 ] 신용카드사당기순이익변동 (17 년상반기대비 18 년상반기이익증분 ) ( 억원 ),, 1, -1, -, -, -, 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 7] 신용카드이용규모 5 신용카드체크카드현금서비스카드론 5 5 5 1H1 H1 1H17 H17 1H18 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 8] 신용카드사별순이익변동 ( 억원 ),5 1H17 1H18,,5 * 17 년상반기마스터카드보유지분처분 8 억원 ** 하나카드는 IFRS 기준순이익전액을 대손준비금으로전입해감독규정상순이익없음, 1,5 1, 5 신한 KB 삼성현대우리롯데비씨 * 하나 ** 자료 : 금융감독원, 한화투자증권리서치센터 19
1월발행시장전망 : 비우호적영업환경에도캐피탈채중심순발행기조지속 9월여전채는.8조원발행되며순발행기조가지속됐다 [ 그림9]. 연내기준금리인상가능성이제기되면서여전채금리가상승하며조달비용확대부담으로작용했으나, AA+ 카드채 억원순상환을제외하고 A급캐피탈채를중심으로 1조원이상순발행됐다. 1월여전채만기규모는카드채와캐피탈채각각 1.5조원, 1.7조원으로, 전월보다 7 억원가량증가한수준이다. 규제강화와금리상승등비우호적인영업환경이지속되고있음에도불구하고, 캐피탈사를중심으로영업확대를위한자금조달이꾸준해순발행기조가지속될것으로전망한다. 1월신용스프레드전망 : A급강세지속되나속도둔화카드사순이익감소우려가지속되고있다. 최근금리상승으로카드채가순상환되며수급이개선되긴했지만, 비우호적영업환경에따른펀더멘털저하우려가당분간우세하며카드채신용스프레드확대추세가지속될것으로전망한다. 금리변동성이확대될가능성에도불구하고고금리여전채수요가꾸준하다. 이에따라하위등급여전채강세가지속되고있으며, 여전채등급간스프레드축소세도이어지고있다 [ 그림]. 고금리크레딧채권으로서절대금리가높은 A급여전채강세가지속될것으로전망하는가운데, 최근등급간스프레드축소로인해향후강세속도는둔화될것으로전망한다. [ 그림 9] 여전채등급별순발행 [ 그림 ] 여전채등급간스프레드 카드채 AA+ 카드채 AA 캐피탈채 AA+ 캐피탈채 AA- 캐피탈채 A 급 5 년만기여전채AA+/AA( 좌 ) 9 년만기여전채AA/AA-( 좌 ) 년만기여전채 AA-/A+( 우 ) 8 15 7 1 1-1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 5 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 5
[ 그림 1] 여전채신용스프레드 [ 그림 ] 여전채장단기스프레드 여전채 AA+ 년 여전채 AA- 년 여전채 AA+ 5- 년 여전채 AA- 5- 년 여전채 A+ 년 5 여전채 A+ 5- 년 15 1 5 1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 ] 카드채신용등급별발행규모 [ 그림 ] 카드채신용등급별순발행규모.5 신한 KB 삼성현대하나우리롯데 1.5 신한 KB 삼성현대하나우리롯데. 1. 1.5.5 1...5 -.5. 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7-1. 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 5] 캐피탈채신용등급별발행규모 [ 그림 ] 캐피탈채신용등급별순발행규모 5 캐피탈채 AA 급 캐피탈채 A 급.5 캐피탈채 AA- 캐피탈채 A 급. 1.5 1..5 1. 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 -.5 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 1
회사채 - 실적저하우려속선제적자금수요지속수출부진과글로벌불확실성에따른국내기업실적저하우려 수출부진따라국내기업실적저하우려가확대되고있다. 9월수출은 55.8 억달러로, 전년동기대비 8.% 감소했다 [ 그림7]. 지난해 9월수출급등에따른기저효과와조업일수 일감소로 개월만에역성장한것이다. 다만 9월무역수지는수입감소로 97억달러흑자를보였다 [ 그림8,9]. 수출품목별로보면, 반도체 (+8.%) 석유제품 (+1.5%) 컴퓨터 (+5.7%) 수출이증가했다 [ 그림5]. 우선반도체는고사양 IT제품을중심으로수출물량이증가했고, 석유제품은국제유가상승과수출단가가호조로수출이증가했다. 컴퓨터는교체수요확대와기업용컴퓨터호조로성장세를유지한것으로파악된다. 반면, 석유화학 (-5.%) 일반기계 (-.7%) 자동차 (-.%) 수출은제품단가상승과신차출시에도불구하고정기보수증가와조업일수감소영향으로감소했다. 지난해기저효과에따른수출감소영향이크지만, 글로벌경쟁심화와 LCD 가격하락등으로디스플레이 (-1.%), 무선통신기기 (-.1%) 부진이지속됐다. 지역별로는중국 (+7.8%) 인도 (+11.%) 러시아 (+11.%) 개지역수출이증가했다. 對중국 (15.9 억달러 ) 수출은제조업경기호조로반도체 일반기계 소비재등을중심으로 개월연속증가했다. 인도수출은정부의인프라확충과제조업호조로철강 일반기계 석유화학등을중심으로, 러시아수출은자동차구매보조금정책과제조업육성정책에따라자동차 석유화학품목을중심으로증가했다. 최근글로벌제조업경기호조세가지속되면서, 우호적인수출여건이지속되고있다. 그러나최근반도체공급부족완화에따른단가하락으로반도체수출증가율이둔화되고있다. 또한중국과미국에대한우리나라가수출의존도가높은편이어서, 글로벌무역갈등이장기화될경우국내수출에부정적영향이불가피할것으로전망한다. [ 그림 7] 수출동향과증감 [ 그림 8] 수입동향과증감 ( 억달러 ) 수출액 ( 좌 ) 증감률 (YoY, 우 ) (%) ( 억달러 ) 5 수입액 ( 좌 ) 증감률 (YoY, 우 ) (%) 55 5 5 1 5-1 8-1/1 1/7 17/1 17/7 18/1 18/7-1/1 1/7 17/1 17/7 18/1 18/7 - 자료 : 산업통상자원부, 한화투자증권리서치센터 자료 : 산업통상자원부, 한화투자증권리서치센터
반도체 석유제품 컴퓨터 일반기계 석유화학 디스플레이 자동차부품 섬유 자동차 무선통신기기 가전 철강제품 선박 크레딧이슈와전망 [ 한화리서치 ] [ 그림 9] 무역수지추이 ( 억달러 ) 15 1 9 1/1 1/7 17/1 17/7 18/1 18/7 자료 : 산업통상자원부, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 5] 품목별수출증감 ( 억달러 ) 15 8. 9 월수출액 ( 좌 ) 증감율 (YoY, 우 ) (YoY,%) 1 1.5 5.7 9 -.7-5. -1. -18. - -. -.1-5. -.7 - -55.5 - - 자료 : 산업통상자원부, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 51] 지역별수출증감 ( 억달러 ) 15 9 월수출액 ( 좌 ) 증감율 (YoY, 우 ) (YoY,%) 1 9 7.8-1.7-11.8-1. -1. -.7 11. 11. -7 - -.7 - 중국아세안미국 EU 베트남일본중남미중동인도러시아등 - 자료 : 산업통상자원부, 한화투자증권리서치센터
경기둔화우려가운데, 금리상승대비한선제적자금수요지속수출둔화와함께국내기업들의경기전망도부진한모습이다. 9월기업경기실사지수 (BSI) 는내수 수출 투자 자금등모든부문에서기준치에미달하며 8. 를기록했다 [ 그림 5]. 이는 15년 월 (79.9) 이후최저수준으로, 실적이기준치인 1을하회함으로써기업의체감경기가더욱악화되고있다고해석할수있다. 통상적으로추석이포함된 9월 BSI는추석특수로인한내수증가를기대할수있다. 그러나이번결과는연휴로인한영업일수감소와인건비부담등부정적영향이더욱컸음을의미한다. 게다가 1월 BSI 전망치가여전히 1 이하인 97. 으로발표되면서, 경기둔화우려가지속될것으로보인다. 글로벌무역전쟁과통화긴축등대내외불확실성이지속되고있다. 앞서살펴본바와같이최근수출부진과경기둔화가기업실적부진으로이어질경우, 국내회사채신용도전망에부정적일것이다. 특히국내외통화긴축으로채권금리가상승하거나금리변동성이확대될경우, 신용등급이낮은한계기업일수록자금조달위험이확대될수있다. 회사채금리는글로벌통화긴축우려로지난해 bp 가량상승했다 [ 그림5]. 그러나올해고용과산업활동지표부진등에따라시장금리가하락했고, 9월말현재 년만기 AA- 회사채금리는연초대비 1bp 이상하락한.% 를기록하고있다. 최근기업실적부진과향후자금조달위험확대우려에도불구하고, 금리가낮은수준에머물러있어회사채발행여건이우호적이라고볼수있다. 상반기금리상승에대비한선제적회사채발행이급증한바있다. 그럼에도불구하고, 최근금융불균형심화억제차원에서연내기준금리인상가능성이대두됨에따라선제적발행수요에따른회사채순발행기조가지속될것으로전망한다. [ 그림 5] 기업경기실사지수 (BSI, Business Survey Index) 변동 [ 그림 5] 회사채금리 (Index) 11 전망 실적 (%). AA- 회사채 년 A 회사채 년 1 9 8 97. 8..5..5. 7 15/1 15/7 1/1 1/7 17/1 17/7 18/1 18/7 1.5 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 주 : 매출액기준국내 대기업대상, 기준치 1 이상긍정적, 이하부정적평가 자료 : 한국경제연구원, 한화투자증권리서치센터
1월발행시장전망 : 선제적발행수요로순발행 9월회사채는 조원가량대규모로발행되며전월.조원보다급증했다. AA급과 A급회사채각각.5조원, 1.8조원이상발행되며회사채발행시장을주도했다. 이는 8월비수기이후발행수요가 9월에집중된데에따르는결과로, 8월순상환이후다시.7조원가량순발행기조로전환됐다. 1월회사채만기규모는.1조원으로전월과유사한수준으로, AA급이상과 A급이하회사채차환수요가각각 조원, 1조원씩존재한다. 최근유통시장에서 AA급이상회사채가약세로매매됐다. 그러나수요예측결과상발행금리가강세로결정되고있음을감안하면유효수요를바탕으로순발행기조가지속될것으로전망한다. 다만연내기준금리인상가능성이이슈화되면서기업들의발행시점고민이깊어질수있다. 이에따라발행수요가다소위축될수있으나, 국내외불확실성하에실적부진우려를감안해선제적발행수요가확대될것으로예상한다. 1월신용스프레드전망 : A급위주강세지속유통시장약세로 9월간 AA급이상회사채를중심으로신용스프레드가 1~bp 가량확대됐다. 다만 MMF 환매가마무리되고발행시장강세가지속되면서회사채약세가완화될가능성이높다. 또한기준금리관련불확실성이해소될경우최근약세에따른가격매력도가부각되며, 신용스프레드축소로전환될것으로전망한다. 고금리회사채에대한투자매력도는여전히유효하다. 등급간스프레드축소세가지속됐음에도불구하고 [ 그림55], A급회사채금리는 AA급에비해여전히 bp 가량높고, BBB급은 A급에비해 bp 가량높은수준이다. 금리민감도가상대적으로낮은고금리회사채투자수요가꾸준한가운데, A급회사채위주강세가지속될것으로전망한다. [ 그림 5] 등급별만기규모 [ 그림 55] 등급별스프레드 AAA AA A BBB 1 AA/AA- 년 ( 좌 ) AA-/A+ 년 ( 좌 ) A-/BBB+ 년 ( 우 ).1.7..1.5.9 8 58 1 1.8 1. 1.8.1. 1. 5 5...7.5 18/9 18/1 18/11 18/1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 5
[ 표1] 9 월회사채수요예측 ( 단위 : bp, 년, 억원 ) 발행종목 신용등급 기준 하단 상단 만기수요예측일 발행목적 결정금리 발행금액 발행일 만기일 LS 전선 -1 A+ 개별 - 9/ 운영 - 9/1 1/9/1 LS 전선 - A+ 개별 - 5 9/ 운영 -1 9/1 /9/1 삼성 SDI5-1 AA 개별 -15 15 9/ 운영 -,7 9/11 1/9/11 삼성 SDI5- AA 개별 -15 15 5 9/ 운영 -, 9/11 /9/11 롯데케미칼 5-1 AA+ 개별 - 1 5 9/ 차환 -1 5 9/1 /9/1 롯데케미칼 5- AA+ 개별 - 1 1 9/ 차환 -5 5 9/1 8/9/1 미래에셋대우 8-1 AA 개별 -15 1 9/ 운영 - 1, 9/1 1/9/1 미래에셋대우 8- AA 개별 -15 1 5 9/ 운영 -5 1,5 9/1 /9/1 미래에셋대우 8- AA 개별 - 15 7 9/ 운영 -1 5 9/1 5/9/1 포스코대우 19-1 AA- 개별 - 1 9/5 운영 -1 9/1 1/9/1 포스코대우 19- AA- 개별 -15 15 5 9/5 운영 -1 9/1 /9/1 SK 이노베이션 -1 AA+ 개별 - 1 9/5 기타 -8 1,5 9/1 1/9/1 SK 이노베이션 - AA+ 개별 - 1 5 9/5 기타 -1 1, 9/1 /9/1 SK 이노베이션 - AA+ 개별 - 1 1 9/5 기타 -1,1 9/1 8/9/1 한화건설 99 BBB 개별 -5 1 9/5 운영 -75 85 9/1 /9/1 롯데건설 11-1 A 개별 - 1 9/ 차환 - 9/1 /9/1 롯데건설 11- A 개별 - 1 9/ 차환 -5 1, 9/1 1/9/1 한국증권금융 18- AAA 개별 -1 1 9/ 운영 -, 9/1 1/9/1 동원엔터프라이즈 -1 A+ 개별 -15 15 9/ 운영 -15 1, 9/1 1/9/1 동원엔터프라이즈 - A+ 개별 -15 15 5 9/ 운영 -15 1, 9/1 /9/1 E1 A+ 개별 -15 15 9/7 차환 -8 1,5 9/1 1/9/1 GS 글로벌 A 개별 - 1 9/7 차환 -1 1, 9/17 1/9/17 SK 텔레콤 7-1 AAA 개별 - 1 9/1 차환 -15 5 9/17 1/9/17 SK 텔레콤 7- AAA 개별 - 1 5 9/1 운영 -5 8 9/17 /9/17 SK 텔레콤 7- AAA 개별 - 1 9/1 운영 -8 7 9/17 8/9/17 한진 85 BBB 개별 -5 p 9/1 차환 -58 5 9/17 /9/17 세아창원특수강 A+ 개별 - 1 9/1 차환 -1 9/18 1/9/18 한국토지신탁 7 A 개별 - 9/1 운영 - 5 9/17 1/9/17 미래에셋캐피탈 5-1 AA- 개별 -15 15 9/11 차환 -7 1, 9/18 1/9/18 미래에셋캐피탈 5- AA- 개별 -15 15 5 9/11 차환 -7 1, 9/18 /9/18 포스코건설 55 A 개별 - 9/11 운영 -5 9/18 /9/18 현대일렉트릭 -1 A- 등급 - 9/11 운영 75 9/19 /9/19 현대일렉트릭 - A- 등급 - 9/11 운영 - 5 9/19 1/9/19 현대일렉트릭 - A- CD9 11 15.5 9/11 운영, 차환 15 8 9/19 18/1/19 금호석유화학 15 A- 개별 - 9/11 운영 - 7 9/19 /9/19 SK 루브리컨츠 8-1 AA 개별 - 1 9/1 운영 -7 7 9/ 1/9/ SK 루브리컨츠 8- AA 개별 - 1 5 9/1 운영 -11 8 9/ /9/ 폴라리스쉬핑 -1 BBB 개별 - 1 9/1 운영 -5 5 9/ 19/9/ 폴라리스쉬핑 - BBB 개별 - 9/1 차환 9/ /9/ 두산중공업 5- BBB 개별 -1 1 9/1 운영 9 5 9/ /9/ 여천 NCC7-1 A+ 개별 -15 15 9/1 운영 - 1, 9/ 1/9/ 여천 NCC7- A+ 개별 -15 15 5 9/1 운영 - 5 9/ /9/ 케이디비생명보험 7( 후 ) A+ 절대.9% 5.5% 1 9/1 운영 5.5%, 9/ 8/9/ 오케이캐피탈 8 BBB 절대.% % 1. 9/1 운영.8% 9/7 19/11/7 자료 : K-Bond, 전자공시시스템, 한화투자증권리서치센터
[ 그림 5] 회사채신용스프레드 [ 그림 57] 회사채장단기스프레드 5 회사채 AA- 년 회사채 A+ 년 회사채 AA+5/ 년 회사채 AA-5/ 년 회사채 A 년 회사채 A- 년 회사채 A+ 5/ 년 5 15 1 5 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 1 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 58] 회사채등급별발행규모 [ 그림 59] 회사채등급별순발행규모 8 AAA AA A BBB AAA AA A BBB - 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7-17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 ] 회사채투자자별매수규모 [ 그림 1] 회사채투자자별순매수규모 18/7 18/8 18/9 ( 억원 ) 18/7 18/8 18/9 1 1 기금보험투신은행증권등 -1 기금보험투신은행증권등 7
[ 표1] 9 월자기등급대비스프레드축소종목 ( 단위 : bp, %) 전월대비변동 (년) 자기등급대비스프레드 (년) 민평금리 (년) 구분 신용등급 자기등급대비스프레드 민평금리 금월말 전월말 금월말 전월말 평택에너지서비스 A- -5. -.5 1.7 5..5.88 한화건설 BB+ -.7 -.9-9. -9. 5.1 5.7 한진 BB+ -9.5-9.7-1. -.8 5.5 5.5 세아창원특수강 A+ -5.1-15. -1..1.7.87 금호석유화학 A- -. -1.5-9.7 1...7 포스코건설 A -1.8-1. 5. 7.8.51. 롯데건설 A -1.5-11.7. 1.8..1 한국토지신탁 A -1. -11. 5..7.5. 동원엔터프라이즈 A+ -11. -1. -18. -.7.55.5 SK 이노베이션 AA+ -.9. -1. -5.1.. 포스코대우 ( 구대우인터내셔널 ) AA- -.9. -.1.8.7. E1 A+ -.. -15. -8.9.57.5 SK 루브리컨츠 AA -5. 5.1-8. -..1. SK 해운 A- -.1 5.7 1. 5. 5.5 5.9 SK 텔레콤 AAA -.. -. -... 여천 NCC A+ -.9 5.8-9. -5.1..8 한진칼 BB -..7-19. -1. 5.71 5. 미래에셋대우 ( 구대우증권 ) AA -.8 7. -1. 1.8.8.1 삼성 SDI AA -.8 7. -7. -.5.. 엘에스전선 A+ -. 7.1 -.8 -..5. 주 : 8/1~9/ 민평 사기준 [ 표15] 9 월자기등급대비스프레드확대종목 ( 단위 : bp, %) 전월대비변동 (년) 자기등급대비스프레드 (년) 민평금리 (년) 구분 신용등급 자기등급대비스프레드 민평금리 금월말 전월말 금월말 전월말 두산중공업 BB+.9 1.7-7.1 -. 5.9 5.5 GS 글로벌 A. -9.9 7.5.1.7.57 한화케미칼 A+ 1. 11.1 -.1 -.5.5.8 SKC A+ 1.1 1.8 -. -.7.9.8 대웅제약 A+ 1.1 1.8 -. -5..8.8 롯데정밀화학 A+ 1.1 1.8 -.8-5.9.8.7 금호피앤비화학 BB+ 1.1 1.9-5.1 -. 5.81 5.7 OCI A+ 1. 1.7 -.5-7.5..55 대성에너지 ( 구 : 대구도시가스 ) A+ 1. 1.7 -.5-5.5.8.7 노루페인트 A- 1. 1.8-7. -8..1. 두산 A- 1. 1.8 18. 17..9.81 현대건설기계 A- 1. 1.8 -.7-1.7.1. 현대케피코 A+.8 1.5-1. -15..58.8 농협금융지주 AAA.8 11.. -...1 CJ CGV A+.7 1. -11. -1..1.51 주 : 8/1~9/ 민평 사기준 8
[ 표1] 9 월거래량상위종목 ( 단위 : %, bp, 억원, 건 ) 종목명 거래일자 신용등급 ( 평균 ) 거래수익률 ( 평균 ) 민평대비스프레드 만기일 거래량거래건수 포스코건설 5-1891 A.8 1 19//1,1 1 신한금융지주 1-1 189 AAA.19-1/9/, 8 한국중부발전 5-1891 AAA. - 8/9/1 1,1 11 한국남부발전 5( 녹 ) 1898 AAA. - 8/9/8 1, 한국서부발전 1-1891 AAA.5-8/9/1 9 9 신한금융지주 1-189 AAA.5 - /9/ 9 7 SK 텔레콤 -1 1891 AAA. // 8 미래에셋대우 8-1891 AA.1 1 19/11/ 8 두산 8-1895 A-.8 19/1/9 8 7 한국서부발전 1-1891 AAA.7-8/9/1 7 케이씨씨 5-1 1898 AA.1 1// 삼성물산 111-1 18918 AA+.1 19/11/ 5 한국수력원자력 7-18917 AAA. // 한국서부발전 1-1 1891 AAA 1.97-1/9/1 농협금융지주 1-1 18911 AAA.1 1//1 SK 네트웍스 181-1 1891 AA-. 1 1//18 포스코건설 5 1895 A.9-1 1/5/ 5 농협금융지주 - 189 AAA.9 1/5/1 5 한국중부발전 5-1 1891 AAA. - 8/9/1 5 5 한국토지신탁 7 18917 A.1-1/9/17 5 51 주 : 거래량 1억원이상공모대상 [ 표17] 월간신용등급변동사항 평가일 구분 기업명 적용등급 신평사 변경전 변경후 변경사유 9. 전망변경 금호석유화학 A- KR A-( 안 ) A-( 긍 ) 합성고무부문등주요사업이익창출양호, 재무구조개선 9.1 등급변경 하이투자증권 A+ NICE,KR A A+( 안 ) DGB 그룹으로부터비경상적지원수혜가능성 9.1 등급변경 한화첨단소재 BBB+ NICE,KR BBB+( 안 ) BBB+ 합병이후태양광부문사업역량확대및그룹내위상강화 9.18 전망변경 지에스건설 A- KIS A-( 안 ) A-( 긍 ) 주택사업영업실적우수, 플랜트와전력부문수익성개선 9.18 전망변경 금호에이치피 BBB- KR BBB-( 부 ) BBB-( 안 ) 계열사지원용자산매입으로자금유출및재무부담증가 9. 등급변경 한화손해보험 ( 후 ) A+ KR A+( 긍 ) AA-( 안 ) 손해율하락, 투자이익증가에따른수익성개선 9.1 전망변경 에이제이렌터카 A- KR,NICE A-( 안 ) A- 대주주변경 (AJ 네트웍스 ->SK 네트웍스 ), 계열지원가능성제고 9.7 등급변경 한화 A+ NICE A( 긍 ) A+( 안 ) 방산, 화약등자체사업수익성제고, 계열사실적개선 주 : KIS( 한국신용평가 ), KR( 한국기업평가 ), NICE( 나이스신용평가 ), 등급전망긍정적, 안정적, 부정적, 상향검토 ( ), 하향검토 ( ) 자료 : 각신평사, 한화투자증권리서치센터 9
IV. 섹터별발행과투자수요 [ 그림 ] 섹터별발행규모 [ 그림 ] 섹터별순발행규모 5 특수채은행채카드채캐피탈채회사채 15 특수채은행채카드채캐피탈채회사채유동화등 1 5 9 15 1-5 - 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7-9 17/1 17/ 17/7 17/1 18/1 18/ 18/7 [ 그림 ] 은행채권매수 [ 그림 5] 은행채권순매수 15 18/7 18/8 18/9 18/7 18/8 18/9 1 9 국채지방채특수채통안채금융채회사채 - 국채지방채특수채통안채금융채회사채 [ 그림 ] 보험사채권매수 [ 그림 7] 보험사채권순매수 8 18/7 18/8 18/9.5 18/7 18/8 18/9. 1.5 1..5. 국채지방채특수채통안채금융채회사채 -.5 국채지방채특수채통안채금융채회사채
[ 그림 8] 운용사채권매수 [ 그림 9] 운용사채권순매수 18/7 18/8 18/9 1 18/7 18/8 18/9 1 1 8 1 8 국채지방채특수채통안채금융채회사채 - 국채지방채특수채통안채금융채회사채 [ 그림 7] 기금 공제채권매수 [ 그림 71] 기금 공제채권순매수 18/7 18/8 18/9 18/7 18/8 18/9 1 1 국채지방채특수채통안채금융채회사채 -1 국채지방채특수채통안채금융채회사채 [ 그림 7] 외국인채권매수 [ 그림 7] 외국인채권순매수 8 18/7 18/8 18/9 5 18/7 18/8 18/9 1 국채통안채금융채 국채통안채금융채 1
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