INDUSTRY REPORT KB RESEARCH 디스플레이 /IT 구조적실적개선에주목 IT Analyst 김동원 02-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com 연구원황고운 02-6114-2932 goun.whang@kbfg.com 1분기실적 review: 비수기최대실적달성 IT 대형주 (5/2 삼성SDI 발표예정 ) 의 1분기실적중에서는반도체, 가전및 MLCC 부문이 B2C에서 B2B로의성공적인제품믹스변화와가격상승에힘입어 1분기계절적비수기에도불구하고최대실적을기록하였다. 특히삼성전자, SK하이닉스는고용량데이터센터서버 DRAM 수요가모바일, PC DRAM 수요감소를상쇄하면서최대실적을달성했고, LG전자는프리미엄가전점유율확대에따른 HE, H&A 영업이익률이 10% 를상회하면서 1조원이상의영업이익을기록하였다. 특히삼성전기는 MLCC 출하증가와가격상승이카메라모듈, 기판사업부실적부진을상쇄하며 1분기기준으로최대실적을나타내면서 1분기영업이익이전년대비 6배증가하는어닝서프라이즈를시현하였다. Recommendations 삼성전자 (005930) 현재주가 : 2,650,000 원 SK하이닉스 (000660) 현재주가 : 84,500 원삼성전기 (009150) 현재주가 : 118,500 원 기준일 : 2018년 4월 30일 Buy 목표주가 : 3,000,000 원 Buy 목표주가 : 100,000 원 Buy 목표주가 : 160,000 원 2분기실적전망 : 또한번의반도체, MLCC 어닝서프라이즈기대 2분기 IT 업종은반도체, MLCC 산업이최대실적을경신하면서어닝서프라이즈가기대된다. 1) 메모리산업은난이도높은기술공정전환이공급증가를지속으로제한하는가운데 2분기 DRAM Bit growth 증가와 ASP 상승이동시에발생하면서최대실적달성이예상된다. 삼성전자는메모리시장수요에따른적극적인 capa 조절로탄력적인메모리공급정책을펼칠것으로기대되어반도체사이클의고점논란은약화될것으로전망된다. 2) 한편 2분기 MLCC도 DRAM 산업과유사하게과점체계의공급구조와전장분야로의신규수요처확대로고부가제품중심의출하증가와가격상승이지속될것으로전망된다는점에서삼성전기는 2분기에도시장예상을상회하는서프라이즈실적을기록할가능성이높아보인다. KB IT 명품 3선 : 삼성전자, SK하이닉스, 삼성전기 KB증권은 IT업종최선호주로삼성전자, SK하이닉스, 삼성전기를제시한다. 2018년삼성전자영업이익은전년대비 18% 증가한 63.4조원, 반도체영업이익은전년대비 36% 증가한 48조원으로예상되어메모리부문이실적개선을주도할전망이다. 이처럼실적이개선되는상황에서의액면분할 (5/4 거래재개 ) 은펀더멘탈과배당매력을고려할때주가의촉매제로작용할전망이다. 또한최근 15개월간컨센서스영업이익이 3배증가한 SK하이닉스도 2분기부터분기영업이익 5조원대로진입하면서 2018년연간영업이익이전년대비 42% 증가한 19.4조원으로추정되는등뚜렷한실적개선추세가지속될것으로기대된다. 한편삼성전기는 3분기부터전체사업부가동시에실적성장을나타내면서분기영업이익이 2천억원을넘어서는 8년만의최대실적이예상되고, 3분기영업이익률도 2014년 4분기 (12.4%) 이후 4년만에두자릿수를기록해이익의양과질이동시에개선되는국면이전개될전망이다. 이에따라 KB증권 IT top picks ( 삼성전자, SK하이닉스, 삼성전기 ) 는구조적실적개선과이익가시성확대로중장기실적호전을기대할수있어주가조정시마다비중확대를권고한다. KB IT Top picks 2018E 영업이익전망 2017 2018E ( 십억원 ) 70,000 63,380 60,000 18% 50,000 40,000 30,000 19,421 20,000 42% 10,000 0 145% 751 삼성전자 SK 하이닉스삼성전기 자료 : 각사, KB 증권추정 www.kbsec.com
표 1. 삼성전자 1Q18P 영업이익 15.6 조원, 최대실적 ( 조원, %) 1Q18P YoY QoQ 1Q17 4Q17 컨센서스차이 (%) 매출액 60.6 19.8 (8.2) 50.5 66.0 61.4 (1.3) 영업이익 15.6 58.0 3.3 9.9 15.1 14.7 6.7 세전이익 16.2 59.1 (3.2) 10.2 16.7 15.0 7.5 순이익 11.6 55.1 (3.4) 7.5 12.0 10.9 7.0 영업이익률 25.8 19.6 23.0 29.0 순이익률 19.2 14.8 18.2 17.7 자료 : 삼성전자, Wisefn, KB증권추정 표 2. SK 하이닉스 1Q18P 영업이익 4.4 조원, +77% YoY ( 조원, %) 1Q18P 1Q17 4Q17 컨센서스 차이 (%) YoY QoQ 매출액 8.7 38.6 (3.4) 6.3 9.0 8.8 (1.2) 영업이익 4.4 77.0 (2.2) 2.5 4.5 4.4 (1.4) 세전이익 4.3 81.0 3.2 2.4 4.2 4.5 (4.3) 순이익 3.1 64.4 (3.1) 1.9 3.2 3.4 (8.5) 영업이익률 50.1 39.2 49.5 70.4 순이익률 35.8 30.2 35.7 38.7 자료 : SK하이닉스, KB증권 표 3. 삼성전기 1Q18P 영업이익 1,540 억원, +503% YoY ( 십억원, %) 1Q18P 1Q17 4Q17 컨센서스 차이 (%) YoY QoQ 매출액 2,018.8 28.5 17.6 1,570.5 1,717.0 1,908.6 5.8 영업이익 154.0 503.1 44.2 25.5 106.8 138.5 11.2 세전이익 152.3 1,223.8 91.4 11.5 79.6 129.9 17.2 순이익 115.8 2,547.1 91.4 4.4 60.5 88.7 30.5 영업이익률 7.6 1.6 6.8 7.3 순이익률 5.7 0.3 3.9 4.6 자료 : 삼성전기, KB증권 2
그림 1. MLCC 가격추이 (YoY%) 그림 2. MLCC 가격 (%) 40 30 20 10 0-10 -20 34.3 33.2 (Yen) 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30-30 13.9 14.3 14.9 15.3 15.9 16.3 16.9 17.3 17.9 0.25 13.9 14.3 14.9 15.3 15.9 16.3 16.9 17.3 17.9 자료 : METI, KB 증권 자료 : METI, KB 증권 그림 3. DRAM DDR4 4Gb 가격추이 ( 현물 / 고정가격 ) 그림 4. NAND MLC 64Gb 가격추이 ( 현물 / 고정가격 ) (USD) Spot Price vs. Contract Price Premium ( 우 ) (%) (USD) Spot Price vs. Contract Price Premium ( 우 ) (%) 6.0 Spot Price ( 좌 ) 50 5.0 Spot Price ( 좌 ) 40 5.0 Contract Price ( 좌 ) 30 4.0 Contract Price ( 좌 ) 20 4.0 10 3.0 0 3.0-10 2.0-30 2.0-20 1.0 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01-50 1.0 15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01-40 자료 : DRAMeXchange, KB 증권 자료 : DRAMeXchange, KB 증권 3
표 4. 삼성전자 2Q18E 영업이익 15.8 조원, +12.4% YoY ( 조원 ) 2Q18E YoY QoQ 2Q17 1Q18P 컨센서스차이 (%) 매출액 63.6 4.3 5.0 61.0 60.6 63.1 0.8 영업이익 15.8 12.3 1.0 14.1 15.6 15.8 0.2 세전이익 16.0 10.7 (1.4) 14.4 16.2 16.5 (3.6) 순이익 11.8 9.5 1.8 10.8 11.6 11.8 0.4 영업이익률 (%) 24.8 23.1 25.8 25.0 순이익률 (%) 18.6 17.7 19.2 18.7 자료 : 삼성전자, Wisefn, KB증권추정 표 5. SK 하이닉스 2Q18E 영업이익 5.1 조원, +66% YoY ( 조원, %) 2Q18E 2Q17 1Q18P 컨센서스 차이 (%) YoY QoQ 매출액 10.1 50.6 15.6 6.7 8.7 9.5 6.1 영업이익 5.1 66.3 16.2 3.1 4.4 4.8 6.6 세전이익 5.0 62.8 16.5 3.1 4.3 4.8 3.6 순이익 3.6 47.2 16.5 2.5 3.1 3.8 (3.9) 영업이익률 50.3 45.6 50.1 50.1 순이익률 36.1 36.9 35.8 39.8 자료 : SK하이닉스, KB증권추정 표 6. 삼성전기 2Q18E 영업이익 1,733 억원, +145% YoY ( 십억원, %) 2Q18E 2Q17 1Q18P 컨센서스 차이 (%) YoY QoQ 매출액 1,923.2 12.5 (4.7) 1,709.9 2,018.8 2,061.3 (6.7) 영업이익 173.3 145.2 12.5 70.7 154.0 175.3 (1.2) 세전이익 166.6 160.4 9.4 64.0 152.3 166.4 0.1 순이익 121.6 221.2 5.0 37.9 115.8 106.8 13.9 영업이익률 9.0 4.1 7.6 8.5 순이익률 6.3 2.2 5.7 5.2 자료 : 삼성전기, KB증권 4
표 7. 삼성전자분기별실적추정 ( 조원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E 2017 2018E 매출액 Semi 15.7 17.6 19.9 21.1 20.8 22.3 24.1 24.6 74.3 91.9 DRAM 7.2 8.5 10.0 10.8 10.5 11.7 12.6 13.3 36.5 48.2 NAND 5.0 5.4 6.4 7.8 6.9 6.9 7.8 7.9 24.6 29.5 System LSI 2.9 3.6 3.6 3.2 3.6 3.7 3.7 3.4 13.3 14.5 DP 7.3 7.7 8.3 11.2 7.5 8.2 11.8 12.1 34.5 39.6 IM 23.5 30.0 27.7 25.5 28.5 29.5 28.2 28.0 106.7 114.2 CE 10.3 10.9 11.1 12.7 9.7 10.8 11.4 11.2 45.1 43.2 Total 50.5 61.0 62.1 66.0 60.6 63.6 67.6 68.1 239.6 259.9 영업이익 반도체 6.3 8.0 10.0 10.9 11.6 12.1 12.3 12.1 35.2 48.0 DP 1.3 1.7 1.0 1.4 0.4 0.3 0.9 1.0 5.4 2.7 IM 2.1 4.1 3.3 2.4 3.8 2.9 2.5 2.3 11.8 11.5 CE 0.4 0.3 0.4 0.5 0.3 0.5 0.4 0.4 1.7 1.6 Total 9.9 14.1 14.5 15.1 15.6 15.8 16.1 15.8 53.6 63.4 영업이익률 Semi 40.3 45.7 50.0 51.6 55.6 54.1 51.0 49.0 47.4 52.3 (%) DP 17.8 22.2 11.7 12.6 5.4 3.7 8.1 8.6 15.6 6.8 IM 8.8 13.5 11.9 9.5 13.3 9.9 8.8 8.3 11.1 10.1 CE 3.7 3.0 4.0 4.0 2.9 4.9 3.9 3.4 3.7 3.8 Total 19.6 23.1 23.4 23.0 25.8 24.8 23.9 23.2 22.4 24.4 자료 : 삼성전자, KB증권추정 표 8. SK 하이닉스분기실적추정 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E 2017 2018E 2019E Bit Growth (%) DRAM -5 3 17 3-5 13 8 4 25 22 22 NAND -3-5 16 16-10 19 23 17 17 42 41 ASP Growth (%) DRAM 24 11 6 9 9 3-6 -5 52 21-14 NAND 15 8-3 4-1 -6-9 -9 34-9 -27 매출액 ( 십억원 ) DRAM 4,655 5,086 6,318 6,952 6,889 8,081 8,371 8,160 23,010 31,501 29,904 NAND 1,510 1,472 1,701 1,986 1,657 1,918 2,130 2,235 6,669 7,939 8,521 합계 6,290 6,692 8,100 9,028 8,720 10,079 10,580 10,476 30,110 39,855 38,902 매출비중 (%) DRAM 74 76 78 77 79 80 79 78 76 79 77 NAND 24 22 21 22 19 19 20 21 22 20 22 매출액 Growth (QoQ %) DRAM 19 10 23 10-1 17 4-3 86 37-5 NAND 12-1 13 18-17 16 11 5 54 19 7 합계 17 6 21 11-3 16 5-1 75 32-2 영업이익 ( 십억원 ) DRAM 2,196 2,733 3,478 4,004 4,407 4,985 5,145 4,667 12,411 19,204 16,104 NAND 322 358 376 503 252 189 199 169 1,559 809 888 합계 2,468 3,051 3,737 4,466 4,367 5,074 5,244 4,736 13,722 19,420 16,293 영업이익률 (%) DRAM 47 52 54 58 62 64 61 56 53 60 54 NAND 21 24 22 25 15 10 9 8 23 10 10 합계 39 46 46 49 50 50 50 45 46 49 42 순이익 ( 십억원 ) 1,899 2,469 3,056 3,219 3,121 3,635 3,759 3,390 10,643 13,905 11,629 순이익률 (%) 30 37 38 36 36 36 36 32 35 35 30 자료 : SK하이닉스, KB증권추정 5
표 9. 삼성전기분기별실적추정 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E 2017 2018E 2019E 매출액 1,571 1,710 1,841 1,717 2,019 1,923 2,157 2,106 6,839 8,205 9,062 컴포넌트솔루션 490 542 608 697 753 778 886 1,012 2,338 3,430 3,940 기판솔루션 292 319 400 435 357 332 420 393 1,446 1,502 1,797 모듈솔루션 773 835 822 581 900 936 974 934 3,011 3,744 3,275 매출비중컴포넌트솔루션 31.2 31.7 33.0 40.6 37.3 40.5 41.1 48.1 34.2 41.8 43.5 기판솔루션 18.6 18.7 21.7 25.3 17.7 17.3 19.5 18.6 21.1 18.3 19.8 모듈솔루션 49.2 48.9 44.6 33.8 44.6 48.7 45.1 44.4 44.0 45.6 36.1 영업이익 26 71 103 107 154 173 229 195 306 751 945 영업이익률 1.6 4.1 5.6 6.2 7.6 9.0 10.6 9.3 4.5 9.2 10.4 당기순이익 4 38 75 60 111 122 162 145 177 540 648 자료 : 삼성전기, KB증권추정 6
투자자고지사항투자의견및목표주가변경내역 ( 주가, 목표주가 ) ( 원 ) 삼성전자 3,400,000 2,800,000 2,200,000 1,600,000 1,000,000 16.5 16.9 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 삼성전자 (005930) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 16-07-29 Buy 1,700,000-7.81-1.47 16-08-22 Buy 1,880,000-14.70-10.05 16-10-07 Buy 2,050,000-19.05-11.61 16-12-23 Buy 2,200,000-16.16-11.82 17-01-25 Buy 2,400,000-17.36-11.33 17-03-24 Buy 2,700,000-17.65-10.56 17-07-03 Buy 2,800,000-12.69-4.25 17-10-11 Buy 3,200,000-18.11-10.59 18-02-02 Buy 3,000,000 ( 원 ) 128,000 92,000 56,000 SK 하이닉스 SK하이닉스 (000660) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 17-03-22 Buy 66,000-18.15-4.85 17-06-20 Buy 75,000-3.39 18.80 17-10-30 Hold 80,000-0.50 13.38 18-04-23 Buy 100,000 20,000 16.5 16.9 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 ( 원 ) 삼성전기 168,000 136,000 104,000 72,000 40,000 16.5 16.9 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 삼성전기 (009150) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 16-07-06 Buy 59,000-14.12-6.27 16-07-25 Buy 67,000-21.22-8.51 16-10-26 Buy 57,000-14.68-0.70 17-01-26 Buy 66,000-12.47-7.88 17-03-08 Buy 72,000-11.22-6.11 17-03-24 Buy 80,000-4.52 18.75 17-06-22 Buy 130,000-21.25-15.38 17-07-21 Buy 140,000-31.22-23.93 17-08-28 Buy 130,000-21.36-13.85 17-10-30 Buy 140,000-26.74-21.79 18-01-30 Buy 145,000-33.30-26.55 18-03-05 Buy 125,000-20.36-14.00 18-04-03 Buy 140,000-17.08-8.57 18-04-26 Buy 160,000 종목명 인수합병 1년이내 BW/CW/EW 유상증자 주식등 1% 자사주 ELW 채무이행 계열사 공개매수 업무관련 IPO 인수계약 모집주선 이상보유 취득 / 처분 발행 유동성공급 보증 관계 사무관련 삼성전자 SK하이닉스 삼성전기 7
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