214. 6. 2 한솔테크닉스 (471) Not Rated ( 탐방 ) 기존사업순항속에사파이어턴어라운드! Analyst RA 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (5.3) : 소속업종 시가총액 (5.3) : 평균거래대금 (6 일 ) 지목현 (639-465) 김성은 (639-2674) N/A 21,35 원 전기, 전자 3,458 억원 55. 억원 외국인지분율 3.16% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 'S 3. 25. 2. 15. 1. 5. FY14 193 원 ( %) FY15 826 원 (328.1 %) FY14 11.6 배 (1,156.9%) FY15 25.8 배 (278.%) HansolTechnics FROM 3/5/13 TO 3/5/14 DAILY. May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May PRICE HIGH 283 31/5/13, LOW 17 19/12/13, LAST 2135 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 사파이어턴어라운드가속화 + 기존사업태양광모듈및 BLU 호조한솔테크닉스는기존사업인태양광모듈과 BLU 부문호조가지속되는가운데적자사업인사파이어부문흑자전환임박. 특히사파이어소재는스마트폰커버로시장확대시폭발적성장잠재력보유. 사파이어시장고성장성과단기실적턴어라운드관점에서긍정적시각유지. 투자포인트 1. LED용사파이어소재턴어라운드가속화사파이어소재는최근가동률급증과가격상승추세로턴어라운드가속화. 가동률은 2분기는 85% 이상, 3분기는 95% 이상으로지속적상승전망. 수요강세의배경은 LED 조명의폭발적성장과 UHD TV 급성장에따른 BLU 수요호조. 기존유휴설비까지가동을준비하는상황인점을감안하면당분간업황호조와매출성장이지속될것으로판단. 특히사파이어가격은하반기까지상승트렌드가예상됨에따라수익성개선속도도빨라질것. 2분기큰폭의적자축소및 3분기흑자전환전망. 2. 사파이어스마트폰커버고성장주목. 기존태양광잉곳라인사파이어전용가능스마트폰커버용사파이어시장은하반기애플의아이폰6 채택가능성이높아짐에따라향후타제조사로채용이급속히확대될전망. 스마트폰커버시장은 LED용대비 13배이상의메가마켓. 한솔테크닉스는유휴라인인태양광잉곳제조라인을사파이어로전환할경우공급능력은기존 2배수준으로확대가능. 3. 기존사업순항. 태양광모듈및 BLU 호조태양광모듈은정부의 RPS( 신재생에너지의무할당제도 ) 영향으로내수시장을중심으로성장지속. 작년 4분기태양광잉곳사업철수로수익성도정상수준회복. BLU 부문은매출비중이높은광고용 DID의안정적시장기반위에최근곡면 TV용신규제품준비로고객다변화진행중. 파워모듈은 UHD TV용고부가제품확대로제품믹스개선지속. 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 5,588-378 -886-7,162-8,746-1.7-3.7-53.3 187.8 213 5,19-88 -252-1,613-8,443-2.5 36. -16. 147.9 214E 6,35 144 31 193-8,65 11.6 2.5 13.2 1.8 155.3 215E 7,24 266 134 826 328.1 9,49 25.8 2.2 9.8 7.4 15.7 216E 7,925 34 164 1,12 22.5 1,516 21.1 2. 8.9 8.4 144.5 시장대비상대강도 : 1개월 (.96), 3개월 (.97), 6개월 (1.9)
[ 그림 1] 사파이어웨이퍼출하량및가동률추이 [ 그림 2] 사파이어잉곳가격추이 (1k mm) 35 출하량 가동률 1% (USD) 5 4 인치 6 인치 28 8% 4 21 6% 3 14 4% 2 7 2% 1 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F % 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F [ 그림 3] 사파이어사업부문연도별실적전망 [ 그림 4] 한솔테크닉스연도별실적전망 ( 억원 ) 1, 매출액 OPM%( 우 ) 2% ( 억원 ) 8, 매출액 OPM%( 우 ) 8% 8 % 6, 4% 6-2% 4, % 4-4% 2-6% 2, -4% '12 '13 '14F '15F -8% '12 '13 '14F '15F -8% 메리츠종금증권리서치센터 2
[ 표 1] 스마트폰용사파이어시장분석 Smartphone Smart watch 단위 Demand 연간글로벌수요 1 1 억대 /year 길이 _ 대각선 4.5 1.5 인치 길이 _ 대각선 114.3 38.1 mm 길이 _ 가로 56 32 mm 길이 _ 세로 99 57 mm 1대당면적 5,547 1,849 mm2 연간 Set 요구면적 55,468 1,849 억 mm2 Supply_ingot capa_2" eq STC 1,3 kmm/ 월 Rubicon 1, kmm/ 월 Monocrystal 1, kmm/ 월 ACME 6 kmm/ 월 Kyocera 5 kmm/ 월 Hansol 4 kmm/ 월 Others 2,57 kmm/ 월 Total 6,857 kmm/ 월 Supply_Ingot capa_area wafer capa_2' eq 6,857 kmm/ 월 wafer unit area 56 mm2/wafer wafer total area_monthly 35 억 mm2/ 월 wafer total area_yearly 417 417 억 mm2/ 년 Ingot market for Smartphone 219 억 $/ 년 225,615 억원 / 년 Smartphone/LED 133 4 GTAT capa_2,set 3,625 억 mm2 Global capa 417 억 mm2 GTAT/Global 8.7 배 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 2] 주요국내사파이어업체공급능력분석 한솔테크닉스 사파이어테크 단위 Ingot Capa 4 1,3 kmm/ 월 Wafer unit area 56 56 mm2 공급면적 23 658 백만 mm2/ 월 4.5인치대당면적 5,547 5,547 mm2 스마트폰커버공급가능대수.4.12 백만대 / 월 Wafer Capa 55 78 K/ 월 공급면적 279 395 mm2 스마트폰커버공급가능대수.5.7 백만대 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3
[ 표 3] 한솔테크닉스분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 13 14F 매출액 1,241 1,27 1,354 1,437 1,368 1,493 1,733 1,757 5,19 6,35 BLU 423 248 445 374 382 458 49 456 1,49 1,785 파워 344 439 54 613 449 458 596 578 1,937 2,81 LED( 사파이어 ) 67 15 123 99 111 144 18 189 394 624 솔라모듈 45 234 242 349 424 429 463 532 1,23 1,849 영업이익 -49-23 15-31 -7 24 64 63-88 144 영업이익률 % -3.9% -2.3% 1.1% -2.2% -.5% 1.6% 3.7% 3.6% -1.7% 2.3% 세전이익 -76-54 -2-112 -28-1 39 38-244 48 순이익 -76-58 -2-115 -3-1 31 31-251 31 자료 : 한솔테크닉스, 메리츠종금증권 [ 그림 5] 한솔테크닉스 PBR 밴드차트 [ 그림 6] 한솔테크닉스 PER 밴드차트 1, ( 원 ) 1, ( 원 ) 8, 8, 6, 6, 4, 2, 3.2x 2.7x 2.2x 1.7x 1.2x.7x 4, 2, 35.x 29.x 23.x 17.x 11.x 5.x '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4
[ 표 4] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) 213 214E 215E 216E ( 억원 ) 213 214E 215E 216E 매출액 5,19 6,35 7,24 7,925 영업활동현금흐름 -122 242 38 329 매출원가 4,655 5,531 6,173 6,779 당기순이익 ( 손실 ) -251 31 133 163 매출총이익 454 819 1,31 1,146 유형자산감가상각비 223 226 218 213 판매비와관리비 543 675 765 842 무형자산상각비 1 2 2 2 기타손익 93 116 132 145 운전자본의증감 -212-17 -46-5 영업이익 -88 144 266 34 투자활동현금흐름 -14-133 -169-186 금융수익 -98-12 -13-14 유형자산의증가 (CAPEX) -118-15 -15-17 종속 / 관계기업관련손익 -68 13 19 3 투자자산의감소 ( 증가 ) -48-27 -19-16 기타영업외손익 12 1 11 1 재무활동현금흐름 261 11 1 25 세전계속사업이익 -244 48 166 24 차입금증감 -27 11 1 25 법인세비용 8 17 32 41 자본의증가 336 당기순이익 -251 31 133 163 현금의증가 -2 12 149 169 지배주주지분순이익 -252 31 134 164 기초현금 5 3 123 273 기말현금 3 123 273 441 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) 213 214E 215E 216E 213 214E 215E 216E 유동자산 1,16 1,46 1,714 2,26 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 3 123 273 441 SPS 32,657 39,27 44,48 48,932 매출채권 491 565 641 75 EPS( 지배주주 ) -1,613 193 826 1,12 재고자산 354 421 464 51 CFPS 1,26 2,331 2,931 3,45 비유동자산 3,117 3,21 2,969 2,94 EBITDAPS 923 2,31 3,2 3,29 유형자산 2,313 2,192 2,124 2,8 BPS 8,443 8,65 9,49 1,516 무형자산 333 33 328 326 DPS 투자자산 113 141 16 175 배당수익률 (%).... 자산총계 4,223 4,427 4,683 4,966 Valuation(Multiple) 유동부채 1,164 1,333 1,461 1,591 PER 11.6 25.8 21.1 매입채무 399 496 563 62 PCR 16.4 9.2 7.3 7. 단기차입금 279 34 329 354 PSR.6.5.5.4 유동성장기부채 356 371 386 416 PBR 2.5 2.5 2.2 2. 비유동부채 1,355 1,36 1,354 1,344 EBITDA 144.5 372.6 486.2 519.7 사채 7 7 7 7 EV/EBITDA 36. 13.2 9.8 8.9 장기차입금 495 465 435 45 Key Financial Ratio(%) 부채총계 2,52 2,693 2,815 2,935 자기자본이익률 (ROE) -16. 1.8 7.4 8.4 자본금 81 81 81 81 EBITDA이익률 2.8 5.9 6.7 6.6 자본잉여금 1,457 1,457 1,457 1,457 부채비율 147.9 155.3 15.7 144.5 기타포괄이익누계액 -47-47 -47-47 금융비용부담률 2.3 1.7 1.5 1.4 이익잉여금 -254-223 -89 75 이자보상배율 (x) 1.3 2.4 2.8 비지배주주지분 3 3 3 2 매출채권회전율 (x) 11.8 12. 11.9 11.8 자본총계 1,73 1,734 1,868 2,31 재고자산회전율 (x) 15.8 16.4 16.3 16.3 메리츠종금증권리서치센터 5
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 6월 2일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 6월 2일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 6월 2일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 지목현, 김성은 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용 은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이 용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터 6