KB RESEARCH 17 년 6 월 1 일 신세계푸드 (31) 식품제조사업확대지속중 Q 영업이익 11.% 증가예상, 실적향상지속될전망 고마진의식품제조사업확대가핵심투자포인트 BUY ( 유지 ) 음식료 Analyst 박애란 -611-939 aeranp@kbfg.com RA 이창민 -611-917 cm.lee@kbfg.com 목표주가 ( 유지, 원 ), Upside / Downside 18.3 현재가 (6/1, 원 ) 169, Consensus Target price ( 원 ) 3,7 Forecast earnings & valuation 결산기말 16A 17E 18E 19E 매출액 ( 십억원 ) 1,69 1,19 1,3 1,11 영업이익 ( 십억원 ) 1 31 순이익 ( 십억원 ) 1 3 3 3 EPS ( 원 ) 3,69,9 7,77 9,88 증감률 113.7 6. 31. 16.9 PER (X). 8. 1.7 18.6 EV/EBITDA (X) 1.6 11.6 1.1 9. PBR (X) 1.9.1 1.9 1.7 ROE.9 7. 9.1 9.7 배당수익률.... Performance 주가상승률 1M 3M 6M 1M 절대수익률 9. 19. 3.8 9. 시장대비상대수익률.1 7. 6.3-9.1 1-1 - -3 1, 6/16 9/16 1/16 3/17 6/17 Trading Data 시장대비주가상승률 ( 좌 ) ( 원 ) 주가 ( 우 ), 18, 16, 1, 1, 시가총액 6, Free float. 거래대금 (3M, 십억원 ) 1.9 주요주주지분율 이마트외 3 인. 국민연금 1. 투자의견 BUY와목표주가,원유지 Q 매출액 1.7%, 영업이익 11.% 증가예상 신세계푸드의 Q 실적은매출액,9억원 (+1.7% YoY) 과영업이익 89억원 (+11.% YoY, 영업이익률 3.%) 으로추정된다. 지난해 Q부터본격적으로나타난실적향상이이어질전망이다. 주요부문별로살펴보면 1 단체급식 : 거래처확대지속, 외식 : 적자매장구조조정과수익성관리, 3 식품제조 : 그룹사기반의 PB 식품과브랜드 ' 올반 ' 을활용한 NB 식품확대등이긍정적으로예상된다. 식품제조부문의성장 1 스타벅스 신세계푸드의핵심투자포인트는고수익구조의식품제조부문성장이며, 제품확장과유통채널다각화가성장요인이다. 그룹사기반의대표적인채널은스타벅스이다. 신세계푸드는스타벅스에대부분의제빵류를비롯한푸드류를공급하고있다. 커피전문점시장에서스타벅스의입지가더욱견고해지는가운데 1 매장확대 (16 년 1,1 개 17 년 1,1 개가정 ), 매장당신세계푸드의매출액 1% 증가등의효과가예상된다. 이를반영한스타벅스로의매출액은 1년 33억원 16 년 683억원 17 년 8억원으로증가할전망이다. 식품제조부문의성장 PB 식품브랜드 이마트와협업한 PB 브랜드 ' 피코크 ' 와 ' 노브랜드 ' 도식품제조부문의성장요인이다. 프리미엄 PB ' 피코크 ' 의제조매출액은 16년 3억원 17년 39억원 (+16.3% YoY), 저가형 PB ' 노브랜드 ' 의제조매출액은 16년 억원 17년 68억원 (+.% YoY) 으로확대될전망이며제품라인업및유통채널확장이주성장요인이다. 식품제조부문의성장 3 ' 올반 ' 의 NB 식품화 신세계푸드는 1년런칭했던한식뷔페 ' 올반 ' 을활용하여 NB 식품사업을확대하고있다. 16년 1월 GS홈쇼핑에서시작한 NB 식품판매가 SSG, 11번가, 현대홈쇼핑등으로확대되었고제품 SKU도면류, 만두, 떡갈비, 치킨등으로확장중이다. 17년 ' 올반 ' 식품매출액은전년대비 3.6배증가한 18억원으로추정된다. 투자의견 BUY 와목표주가, 원유지 신세계푸드에대해 BUY 의견과목표주가, 원을유지한다. Cash Cow인단체급식부문의실적안정성, 그룹사와연계한식품제조사업확대등이긍정적이며고마진인식품제조부문의성장은저마진인식품유통부문의약점을보완할수있다는측면에서도차별화된다.
17 년 6 월 1 일신세계푸드 (31) 표 1. 신세계푸드의 Q17 예상실적 ( 억원, %) 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q16 Q16 3Q16 Q16 1Q17 Q17E 증감율 (%, %p) 차이 KB 추정컨센서스 YoY QoQ 컨센서스 매출액 1,89 1,69 1,89 1,77,17,8,36,38,6,68,8,83,88,9,9 1.7 3. -. 영업이익 -8 37 38 13 6 1 6-17 7 8 61 66 8 89 9 11. 8.6-6. 세전이익 -7 3 6-1 8 9 9-7 83 8 36 89 9 7. 96.6 -. 순이익 -7 8-3 36 7-17 7 6 3 36 7 7 9. 98. -.6 영업이익률 -....8..3.3 -.7.3 3.1.1. 1.7 3. 3.. 1.3 -. 세전이익률 -..1.9 -.1.3.. -1.1. 3.. 1.3 1.6 3. 3. -.1 1. -. 순이익률 -. 1.8 1. -. 1.7 1.8.3 -.7.3. 1. 1.1 1... -.1 1.1 -.1 자료 : 신세계푸드, KB증권 표. 신세계푸드의실적추정치변경내용 ( 억원, 원, %) 변경전변경후변경률 17E 18E 19E 17E 18E 19E 17E 18E 19E 매출액 1,16 13, 1,88 11,93 13, 1,16 -. -..1 영업이익 3 38 33 39 39 3 1.9 3.9. 세전이익 8 36 9 381 6 3.1..6 순이익 88 333 9 31 3 3...6 EPS,73 7, 8,63,9 7,77 9,88 3...6 자료 : 신세계푸드, KB증권 표 3. 신세계푸드의주요사업부문별실적추이및전망 ( 억원, %) 1 16 17E 1Q Q 3Q Q 연간 1Q Q 3Q Q 연간 1Q QE 3QE QE 연간E 매출액,17,8,36,38 9,6,6,68,8,83 1,69,88,9 3,88 3,78 11,93 식음 1,333 1,1 1,63 1,96,77 1, 1,9 1,6 1,78 6,33 1,7 1,67 1,7 1,87 6,813 식품 79 76 871 88 3,39 973 1,16 1,188 1,9,3 1,36 1,33 1,33 1,191,99 물류 31 3 31 118 3 33 3 36 13 37 37 37 39 11 영업이익 6 1 6-17 87 7 8 61 66 1 8 89 79 93 39 식음 3 8 - -13 3-11 8 18 9 19 3 31 3 119 식품 3 1-7 1 17 3 37 8 1 3 9 8 191 물류 1-1 1-1 순이익 36 7-17 67 7 6 3 13 36 7 63 61 9 매출성장률 3.6.7 8.8 3. 39. 16.6 18.1 19. 17. 17.9 16. 1.7 9.3 9.8 11.8 식음 69.8 67.9 79.3. 6.7 9. 1. 9. 1. 1.8 8.3 7.1 7. 8.1 7.7 식품 -. 9. 16.9 6.1 11. 9.9 33. 36. 3. 3.8 7. 1. 11.9 1. 17.8 물류 6. 11. 9..8 8.3 17..8 1. 1.9 1. 6.3 1. 1. 1. 1.3 영업이익증가율 흑전 37. -83.6 적전 7. -8.7 6. 861.3 흑전 1.9 6. 11. 3..3.7 식음 - - - - - 적전 -1. 흑전 흑전 8. 흑전 6.3 7. 9. 13. 식품 - - - - - -. 1. 1. 흑전.9 73. 1.9 3..3.7 물류 - - - - - 13. 적지 - - - - - - - - 순이익증가율 흑전 1.1-69.9 적지 9.1-81.8 6.7 7.3 흑전 113.7 3.9 9. 9.7 1. 6. 영업이익률..3.3 -.7 1..3 3.1.1.. 1.7 3..6 3..6 식음 1.7. -. -.9.6 -.8 1.8 1. 1..9 1..1 1.8 1.9 1.7 식품 3.1 3.1 1.3 -.8 1.6 1.8. 3.1.6 3.7.. 3.7.9 3.8 물류 3. -.. 11. 3..9 -.6.... -.6.. -.1 순이익률 1.7 1.8.3 -.7.7.3. 1. 1.1 1.3 1.... 1.9 그림 1. K-IFRS 연결기준연간실적 그림. 16 년기준주요사업부문별실적기여도 1, 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 7 1 단체급식식품제조식품유통외식 1, 6 1, 1 8, 6, 3,, 1 11 1 13 1 1 16 17E 18E - 매출액비중 영업이익비중 주 : KB 증권추정치이며, 실제와차이가있을수있음
17 년 6 월 1 일신세계푸드 (31) 그림 3. 17 년주요사업부문별실적변동전망 그림. 식품제조부문실적기여도 3 매출액 YoY 영업이익 YoY 매출액비중 ( 좌 ) 영업이익비중 ( 우 ) 6 1 1 1 식품제조식품유통단체급식외식 1 17 년영업이익비중축소원인은외식부문적자축소에서기인식품제조영업이익은전년대비.% 증가하여호조세이어질전망 16 17E 18E 19E 주 1: 외식부문영업적자는 16 년 9 억원에서 17 년 억원으로축소된다고가정주 : KB 증권추정치이며, 실제와차이가있을수있음 그림. 국내스타벅스매장수와매장당신세계푸드매출액 그림 6. 스타벅스코리아실적 ( 개 ) 매장수 ( 좌 ) 매장당신세계푸드매출액 ( 우 ) 1, ( 만원 ) 1, 1, 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 1 1, 8, 1, 8 9 6, 8, 6 6, 6,, 3,, 1 1 16 17E 18E 11 1 13 1 1 16 자료 : 스타벅스코리아, 신세계푸드, KB 증권주 1: 신세계푸드의스타벅스관련매출액은 1 년 33 억원 16 년 683 억원 17 년 8 억원 (+3.3% YoY) 으로증가할전망, 17 년추정치는스타벅스매장 11 개증가와매장당신세계푸드의매출액 1.% 증가가정한수치주 : 스타벅스코리아의 16 년실적은매출액 1 조 8 억원 (+9.6% YoY) 과영업이익 8 억원 (+81.% YoY, 영업이익률 8.%) 기록 자료 : 스타벅스커피코리아, KB 증권 그림 7. 이마트 피코크 매출액과제품종류 그림 8. 신세계푸드의 피코크 제조매출액과제조비중, 매출액 ( 좌 ) 제품종류 ( 우 ) ( 개 ), 6 매출액 ( 좌 ) 제조비중 ( 우 ),, 18 3, 1, 16 3, 1, 1 1, 1 1 13 1 1 16 17E 18E 19E 1 16 17E 18E 19E 1 자료 : 이마트 ( 사업계획발표된언론보도활용 ), KB 증권주 : 이마트의 피코크 매출액은 1 년 1,3 억원 16 년 1,9 억원 17 년 3, 억원 ( 언론에보도된목표치 ) 예상 주 : 신세계푸드의 피코크 제조비중은 1 년 1.9% 16 년 1.8% 17 년 16.6% (+.8%p YoY) 로확대된다고가정했으며, 피코크 매출액목표치할인해서적용 3
17 년 6 월 1 일신세계푸드 (31) 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 1A 16A 17E 18E 19E ( 십억원 ) 1A 16A 17E 18E 19E ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 96 1,69 1,19 1,3 1,11 자산총계 3 6 6 633 669 매출원가 87 98 1,33 1,1 1,16 유동자산 11 177 1 36 6 매출총이익 1 11 16 178 19 현금및현금성자산 7 8 11 17 판매비와관리비 91 119 131 139 19 단기금융자산 1 1 영업이익 9 1 31 매출채권 67 8 9 1 19 EBITDA 36 68 78 8 재고자산 7 83 1 11 1 영업외손익 -1-3 - -1-1 기타유동자산 9 9 1 13 13 이자수익 1 1 1 1 비유동자산 36 38 38 397 8 이자비용 1 3 투자자산 지분법손익 유형자산 6 68 83 96 기타영업외손익 -1-1 1 무형자산 68 71 67 6 6 세전이익 8 18 9 38 기타비유동자산 8 6 6 6 법인세비용 1 6 8 9 부채총계 16 9 8 87 9 당기순이익 7 1 3 3 3 유동부채 93 138 161 166 168 지배기업순이익 7 1 3 3 3 매입채무 9 3 6 8 수정순이익 7 1 3 3 3 단기금융부채 3 3 기타유동부채 6 7 7 77 78 성장성및수익성비율 비유동부채 13 11 11 1 1 1A 16A 17E 18E 19E 장기금융부채 1 11 11 11 11 매출액성장률 NA 17.9 11.8 8.9 8.3 기타비유동부채 3 영업이익성장률 NA 16.. 7.8 1.7 자본총계 87 97 318 36 378 EBITDA 성장률 NA.6 3. 1.7 8.9 자본금 19 19 19 19 19 지배기업순이익성장률 NA 113. 6.1 31. 16.9 자본잉여금 7 7 7 7 7 매출총이익률 11. 13. 13.6 13.7 13.8 기타자본항목 - - - - - 영업이익률 1...6 3. 3. 기타포괄손익누계액 EBITDA 이익률...7 6. 6. 이익잉여금 1 3 8 91 세전이익률.9 1.7..9 3. 지배지분계 87 97 318 36 378 당기순이익률.7 1.3 1.9.3. 비지배지분 현금흐름표 주요투자지표 ( 십억원 ) 1A 16A 17E 18E 19E (X, %, 원 ) 1A 16A 17E 18E 19E 영업활동현금흐름 13 1 39 6 Multiples 당기순이익 7 1 3 3 3 PER 1.. 8. 1.7 18.6 유무형자산상각비 7 3 37 38 PBR.3 1.9.1 1.9 1.7 기타비현금손익조정 13 1 11 8 9 PSR.7.... 운전자본증감 -3-7 - -1-1 EV/EBITDA 1. 1.6 11.6 1.1 9. 매출채권감소 ( 증가 ) - -11-8 -9 EV/EBIT 87. 3.. 19.9 17. 재고자산감소 ( 증가 ) -9-36 -19-9 -9 배당수익률.3.... 매입채무증가 ( 감소 ) 1 1 EPS 1,77 3,69,9 7,77 9,88 기타영업현금흐름 - -1-6 -8-9 BPS 7,1 76,71 8,7 89,3 97,7 투자활동현금흐름 -11 - -7-1 -1 SPS ( 주당매출액 ) 3,63 76,9 38,67 336,6 36,7 유형자산투자감소 ( 증가 ) -91-8 -9 - - DPS ( 주당배당금 ) 6 6 6 6 무형자산투자감소 ( 증가 ) - -1-1 배당성향 9. 16.3 1.1 7.7 6.6 투자자산감소 ( 증가 ) -11 9 수익성지표 기타투자현금흐름 ROE.3.9 7. 9.1 9.7 재무활동현금흐름 96 17 1-1 -3 ROA 1.3.7..9. 금융부채증감 99 19 17 1-1 ROIC 3.7.1. 6.6 7.1 자본의증감 안정성성지표 배당금당기지급액 -3 - - - - 부채비율 7.3 87.1 88.7 83.1 76.7 기타재무현금흐름 순차입비율 31..9 1.9 38. 3.9 기타현금흐름 유동비율 1. 1.3 1.3 1. 1. 현금의증가 ( 감소 ) -3-6 3 이자보상배율 ( 배 ) 8. 8.8 9. 11. 13.1 기말현금 7 8 11 17 활동성지표 잉여현금흐름 (FCF) -78-6 -11 1 총자산회전율...1.1. 순현금흐름 -3-1 7 매출채권회전율. 1. 13.8 13.6 13. 순현금 ( 순차입금 ) -9-1 -133-131 -1 재고자산회전율. 16. 13. 1.3 1.3
17 년 6 월 1 일신세계푸드 (31) 투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 주가 주가 -, 목표주가 -) ( 원 ) 6,, 신세계푸드 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 신세계푸드 17// BUY 19, 17//31 BUY, 18, 1, 1, 1/6 1/1 16/ 16/6 16/1 17/ 17/6 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하 게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) BUY: 1% 초과 HOLD: 1% ~ -1% SELL: -1% 초과 비고 : 17년 월 3일부터 KB증권의기업투자의견체계가 단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (BUY, HOLD, SELL) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Overweight: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Underweight: 시장수익률하회 투자등급비율 (17. 3. 31 기준 ) 매수 (BUY) 중립 (HOLD) 매도 (SELL) 8.3 1.7 - * 최근 1년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다.