Issue & News 삼성전기 (009150) 16 년 1Q 이익증가에주목 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 85,000 유지현재주가 (15.12.03) 67,500 가전및전자부품업종 KOSPI 1,994.07 시가총액 5,146 십억원 시가총액비중 0.41% 자본금 ( 보통주 ) 373 십억원 52주최고 / 최저 81,800 원 / 49,650 원 120 일평균거래대금 272 억원 외국인지분율 22.46% 주요주주 삼성전자외 6 인 23.78% 국민연금 7.18% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 2.6 5.6 16.6 16.8 상대수익률 5.4 1.5 20.6 15.4 ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) 86 81 76 71 66 61 56 51 46 41 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 36-30 14.12 15.03 15.06 15.09 15.12 50 40 30 20 10 0-10 -20 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가는 85,000 원을유지 - 삼성전자의갤럭시 S7 출시 (16 년 3 월초추정 ) 로삼성전기의 16 년 1 분기실적기대감이높아질것으로판단, 현시점에서비중확대전략유효 - 16 년 1 분기전체 ( 연결 ) 영업이익은 913 억원으로전분기대비 40%, 전년동기대비 7.3% 증가할전망. 이는삼성전자의프리미엄급스마트폰인갤럭시 S7 출시 (3 월초추정 ) 로카메라모듈, 기판 (HDI, 패키징 ), 적층세라믹콘덴서 (MLCC) 중심으로매출이증가할것으로예상. 또한중가모델인 A 시리즈 (3,5,7) 의후속모델도순차적으로출시, 삼성전기의가동율이 15 년 4 분기대비높아지면서수익성개선으로연결 전망 - 16 년 1 분기의실적호전이과거대비다른점은 1) 베트남공장의본격적인가동은휴대폰부품가격하락방어및원가개선에기여할전망. 16 년에카메라모듈의고화소 (13M 이상 ) 생산비중확대, 기판 (HDI) 의생산물량증가로스마트폰의저성장및가격하락에대응, 중국스마트폰업체향으로매출이 증가하면서안정적인수익성유지가능 - 2) 16 년에무선충전, EMC 등신규매출의증가세가높게나타날것으로전망. 삼성전자의삼성페이 ( 모바일간편결제 ) 가 15 년프리미엄급에서 16 년에중가영역까지확대될것으로예상, NFC 기능을포함한무선충전모듈채택이늘어날전망. 또한 MLCC 이외 EMC( 파워인덕터등 ) 분야로진출확대, 매출 증가및수익성개선기대 - 3) 전통적으로 1 분기가비수기이나삼성전자의프리미엄급조기출시 ( 갤럭시 S7) 및중가모델의하드웨어상향, 15 년저수익부문의구조조정노력으로분기별영업이익규모가상향될전망 16 년영업이익은 3,793 억원 (9.7% yoy) 전망 : MLCC 및카메라모듈중심으로이익증가 - 16 년전체매출은 6 조 7,152 억원 (6.3% yoy), 영업이익은 3,793 억원 (9.7% yoy) 으로추정, 구조조정이후의기준으로영업이익은 2014 년 648 억원을기록한이후에 15 년 3,459 억원, 16 년 3,793 억원으로증가세를시현. 삼성전자의프리미엄급및중가모델까지핵심부품을공급, 중화권향으로 MLCC, 카메 라모듈매출이증가하면서타부품업체대비견조한외형, 이익성장세를시현 - 삼성전기의밸류에이션 (P/E) 부담은존재하나현시점의투자방향은구조조정이후의신규사업, 매출발생여부가중요한시기로판단. 16 년에스마트폰부품중심에서전장향비중확대 ( 거래선개척 ), 사물인터넷 ( 센서, 모듈등 ) 분야로적극적인 M&A,, 진출이가시화될것으로기대 - 15 년 4 분기영업이익은 652 억원으로당초추정 (754 억원 ) 대비낮을전망. 매출은 1 조 5,037 억원으로추정. 이는삼성전자의스마트폰재고조정영향에기인, 일시적인요인으로판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 매출액 8,257 7,144 6,318 6,715 7,039 영업이익 464 2 346 379 395 세전순이익 436 639 442 333 339 총당기순이익 346 509 92 260 264 지배지분순이익 330 503 81 254 259 EPS 4,391 6,700 1,055 3,376 3,438 PER 16.6 8.2 64.0 20.0 19.6 BPS 53,789 58,677 58,971 61,752 64,593 PBR 1.4 0.9 1.1 1.1 1.0 ROE 8.2 11.5 1.8 5.4 5.3 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출주 : 2014 년실적이후는구조조정 ( 사업매각등 ) 을반영한금액자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 기업분석 2015.12.04 www.daishin.com
삼성전기 (009150) 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전수정후변동률 매출액 6,330 6,739 6,318 6,715-0.2-0.4 영업이익 356 380 346 379-2.9-0.2 지배지분순이익 88 255 81 254-8.0-0.1 EPS( 지배지분순이익 ) 1,149 3,378 1,055 3,376-8.2-0.1 주 : 2014 년실적이후는구조조정 ( 사업매각등 ) 을반영한금액자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 2
DAISHIN SECURITIES 표 1. 사업부문별매출및이익전망 (K-IFRS) 수정후 ( 십억원 ) 1Q15 2Q 3Q 4QF 1Q16F 2QF 3QF 4QF 2014 ACI 사업부 388 374 395 374 382 395 418 398 1,630 1,531 1,593 HDI 166 135 150 138 148 149 157 148 702 590 601 FC-BGA 49 64 65 68 63 65 70 70 197 245 268 BGA 173 175 179 169 172 181 191 180 731 696 724 LCR 사업부 534 507 543 509 532 561 591 568 1,883 2,093 2,252 MLCC 458 422 462 432 449 474 496 476 1,617 1,774 1,895 EMC 57 71 60 57 64 68 73 70 128 245 275 기타 7 14 21 20 19 20 21 21 36 63 81 DM 사업부 679 735 668 572 639 660 709 673 2,555 2,655 2,681 카메라모듈 449 523 462 425 485 494 534 513 1,631 1,859 2,026 통신모듈 149 162 147 138 145 157 166 151 493 596 618 기타 81 51 60 9 9 9 10 10 432 200 38 매출액 1,603 1,602 1,610 1,504 1,597 1,663 1,768 1,687 6,100 6,318 6,715 증감률 (yoy) ACI 사업부 -2.6% -5.7% -4.0% -11.7% -1.5% 5.4% 5.9% 6.4% -12.6% -6.0% 4.0% HDI -15.1% -15.1% -11.0% -22.5% -11.3% 10.2% 4.4% 7.2% -5.2% -16.0% 2.0% FC-BGA 20.6% 14.4% 15.5% 52.4% 29.7% 0.8% 7.3% 4.1% 18.3% 24.5% 9.2% BGA 6.9% -3.6% -3.5% -16.2% -0.8% 3.4% 6.6% 6.6% -23.7% -4.7% 4.0% LCR 사업부 15.0% 9.1% 14.4% 6.3% -0.3% 10.7% 8.8% 11.4% -0.6% 11.2% 7.6% MLCC 17.1% 5.6% 14.6% 2.1% -2.0% 12.3% 7.4% 10.3% -1.0% 9.7% 6.9% EMC 186.6% 89.5% 73.7% 57.5% 13.0% -4.9% 22.6% 22.7% 308.8% 91.2% 12.5% 기타 -44.3% 102.8% 182.7% 156.1% 156.1% 39.3% 0.8% 4.0% -43.4% 76.6% 28.7% DM 사업부 14.4% 3.4% 13.1% -13.2% -6.0% -10.2% 6.1% 17.7% -41.3% 3.9% 1.0% 카메라모듈 28.2% 16.7% 20.2% -5.2% 8.0% -5.5% 15.7% 20.6% -22.2% 14.0% 9.0% 통신모듈 0.7% 23.9% 30.3% 36.9% -2.9% -3.2% 12.7% 9.1% -35.4% 21.1% 3.6% 기타 -14.9% -61.8% -36.7% -92.2% -88.9% -81.9% -83.8% 14.8% 0.0% 0.0% 0.0% 매출액 9.9% 1.4% 8.3% -4.5% -0.3% 3.8% 9.9% 12.2% -26.1% 3.6% 6.3% 증감률 (qoq) ACI 사업부 -8.4% -3.5% 5.4% -5.2% 2.2% 3.2% 5.8% -4.8% HDI -6.5% -18.7% 11.2% -8.3% 7.0% 1.0% 5.3% -5.8% FC-BGA 9.2% 32.1% 1.5% 4.1% -7.0% 2.7% 8.0% 1.0% BGA -13.9% 1.1% 2.3% -6.0% 2.0% 5.4% 5.5% -6.0% LCR 사업부 11.4% -5.0% 7.0% -6.2% 4.5% 5.4% 5.3% -3.9% MLCC 8.4% -7.9% 9.5% -6.5% 4.0% 5.5% 4.7% -4.0% EMC 56.2% 24.8% -15.9% -3.9% 12.1% 5.0% 8.4% -3.8% 기타 -6.0% 92.1% 49.3% -5.0% -6.0% 4.5% 8.0% -2.0% DM 사업부 3.0% 8.3% -9.2% -14.4% 11.7% 3.4% 7.4% -5.1% 카메라모듈 0.1% 16.5% -11.7% -7.9% 14.0% 2.0% 8.0% -4.0% 통신모듈 48.1% 8.3% -9.2% -6.0% 5.0% 8.0% 5.7% -9.0% 기타 -26.6% -37.3% 17.4% -85.5% 4.0% 2.0% 5.1% 3.0% 매출액 1.7% 0.0% 0.5% -6.6% 6.2% 4.1% 6.3% -4.6% 영업이익 85 94 101 65 91 99 105 85 65 346 379 이익률 5.3% 5.9% 6.3% 4.3% 5.7% 5.9% 5.9% 5.0% 1.1% 5.5% 5.6% 세전이익 77 191 107 68 80 86 89 77 816 442 333 이익률 4.8% 11.9% 6.7% 4.5% 5.0% 5.2% 5.1% 4.6% 13.4% 7.0% 5.0% 순이익 37 0-9 53 61 66 68 59 503 81 254 이익률 2.3% 0.0% -0.6% 3.5% 3.8% 4.0% 3.9% 3.5% 8.2% 1.3% 3.8% 주 : LCR 사업부의기타는칩저항, 탄탈을포함한금액 / 순이익은당기순이익 / ACI(Advanced Circuit Interconnection), CDS(Circuit Drive Solution), LCR (Linkage of Magnetic Flux coil, capacitor, Resister), OMS (Opto&Mechatronics solution) / OMS 와 CDS사업부가하나의사업부로통일되어 DM(Digital Module) 사업부신설주 : 2014 년실적이후는구조조정 ( 사업매각등 ) 을반영한금액 3
삼성전기 (009150) 표 2. 사업부문별매출및이익전망 (K-IFRS) 수정전 ( 십억원 ) 1Q15 2Q 3Q 4QF 1Q16F 2QF 3QF 4QF 2014 ACI 사업부 388 374 395 374 382 395 418 398 1,630 1,531 1,593 HDI 166 135 150 138 148 149 157 148 702 590 601 FC-BGA 49 64 65 68 63 65 70 70 197 245 268 BGA 173 175 179 169 172 181 191 180 731 696 724 LCR 사업부 534 507 543 512 532 556 582 559 1,883 2,096 2,229 MLCC 458 422 462 435 452 477 499 479 1,617 1,777 1,908 EMC 57 71 60 57 61 59 61 59 128 245 241 기타 7 14 21 20 19 20 21 21 36 63 81 DM 사업부 679 735 668 629 699 722 774 740 2,555 2,712 2,935 카메라모듈 449 523 462 435 496 506 546 524 1,631 1,868 2,072 통신모듈 149 162 147 138 145 157 166 151 493 596 618 기타 81 51 60 56 58 60 63 65 432 247 245 매출액 1,603 1,602 1,610 1,516 1,608 1,669 1,772 1,690 6,100 6,330 6,739 증감률 (yoy) ACI 사업부 -2.6% -5.7% -4.0% -11.7% -1.5% 5.4% 5.9% 6.4% -12.6% -6.0% 4.0% HDI -15.1% -15.1% -11.0% -22.5% -11.3% 10.2% 4.4% 7.2% -5.2% -16.0% 2.0% FC-BGA 20.6% 14.4% 15.5% 52.4% 29.7% 0.8% 7.3% 4.1% 18.3% 24.5% 9.2% BGA 6.9% -3.6% -3.5% -16.2% -0.8% 3.4% 6.6% 6.6% -23.7% -4.7% 4.0% LCR 사업부 15.0% 9.1% 14.4% 6.8% -0.4% 9.6% 7.2% 9.2% -0.6% 11.3% 6.4% MLCC 17.1% 5.6% 14.6% 2.8% -1.3% 13.0% 8.1% 10.3% -1.0% 9.9% 7.4% EMC 186.6% 89.5% 73.7% 57.5% 7.0% -16.4% 2.9% 3.0% 308.8% 91.2% -1.7% 기타 -44.3% 102.8% 182.7% 156.1% 156.1% 39.3% 0.8% 4.0% -43.4% 76.6% 28.7% DM 사업부 14.4% 3.4% 13.1% -4.6% 3.0% -1.8% 15.9% 17.5% -41.3% 6.2% 8.2% 카메라모듈 28.2% 16.7% 20.2% -3.0% 10.4% -3.3% 18.3% 20.6% -22.2% 14.6% 10.9% 통신모듈 0.7% 23.9% 30.3% 36.9% -2.9% -3.2% 12.7% 9.1% -35.4% 21.1% 3.6% 기타 -14.9% -61.8% -36.7% -48.9% -27.6% 17.6% 5.4% 14.8% 0.0% -42.7% -0.7% 매출액 9.9% 1.4% 8.3% -3.8% 0.3% 4.2% 10.1% 11.5% -26.1% 3.8% 6.5% 증감률 (qoq) ACI 사업부 -8.4% -3.5% 5.4% -5.2% 2.2% 3.2% 5.8% -4.8% HDI -6.5% -18.7% 11.2% -8.3% 7.0% 1.0% 5.3% -5.8% FC-BGA 9.2% 32.1% 1.5% 4.1% -7.0% 2.7% 8.0% 1.0% BGA -13.9% 1.1% 2.3% -6.0% 2.0% 5.4% 5.5% -6.0% LCR 사업부 11.4% -5.0% 7.0% -5.6% 3.8% 4.5% 4.7% -3.9% MLCC 8.4% -7.9% 9.5% -5.9% 4.0% 5.5% 4.7% -4.0% EMC 56.2% 24.8% -15.9% -3.9% 6.1% -2.5% 3.5% -3.8% 기타 -6.0% 92.1% 49.3% -5.0% -6.0% 4.5% 8.0% -2.0% DM 사업부 3.0% 8.3% -9.2% -5.8% 11.1% 3.2% 7.3% -4.5% 카메라모듈 0.1% 16.5% -11.7% -5.8% 14.0% 2.0% 8.0% -4.0% 통신모듈 48.1% 8.3% -9.2% -6.0% 5.0% 8.0% 5.7% -9.0% 기타 -26.6% -37.3% 17.4% -5.5% 4.0% 2.0% 5.1% 3.0% 매출액 1.7% 0.0% 0.5% -5.8% 6.0% 3.8% 6.2% -4.6% 영업이익 85 94 101 75 91 99 105 85 65 356 380 이익률 5.3% 5.9% 6.3% 5.0% 5.6% 6.0% 5.9% 5.0% 1.1% 5.6% 5.6% 세전이익 77 191 107 77 79 87 90 77 816 451 333 이익률 4.8% 11.9% 6.7% 5.1% 4.9% 5.2% 5.1% 4.5% 13.4% 7.1% 4.9% 순이익 37 0-9 60 61 66 69 59 503 88 255 이익률 2.3% 0.0% -0.6% 4.0% 3.8% 4.0% 3.9% 3.5% 8.2% 1.4% 3.8% 주 : LCR 사업부의기타는칩저항, 탄탈을포함한금액 / 순이익은당기순이익 / ACI(Advanced Circuit Interconnection), CDS(Circuit Drive Solution), LCR (Linkage of Magnetic Flux coil, capacitor, Resister), OMS (Opto&Mechatronics solution) / OMS 와 CDS사업부가하나의사업부로통일되어 DM(Digital Module) 사업부신설 주 : 2014 년실적이후는구조조정 ( 사업매각등 ) 을반영한금액 4
DAISHIN SECURITIES 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 8,257 7,144 6,318 6,715 7,039 유동자산 2,651 3,554 3,095 3,163 3,228 매출원가 6,709 6,047 4,974 5,305 5,599 현금및현금성자산 738 688 1,048 967 997 매출총이익 1,547 1,097 1,344 1,411 1,440 매출채권및기타채권 863 969 599 656 686 판매비와관리비 1,083 1,095 998 1,031 1,044 재고자산 888 841 619 746 782 영업이익 464 2 346 379 395 기타유동자산 162 1,056 828 794 763 영업이익률 5.6 0.0 5.5 5.6 5.6 비유동자산 4,535 4,165 4,219 4,443 4,654 EBITDA 1,083 662 1,019 1,098 1,154 유형자산 2,950 2,926 3,216 3,409 3,578 영업외손익 -28 638 96-46 -56 관계기업투자금 37 38 41 43 46 관계기업손익 3 2 2 2 3 기타비유동자산 1,548 1,200 963 991 1,030 금융수익 13 13 16 16 16 자산총계 7,185 7,719 7,314 7,606 7,881 외환관련이익 208 145 136 141 146 유동부채 1,787 2,151 1,752 1,813 1,852 금융비용 -42-41 -39-35 -36 매입채무및기타채무 864 855 796 837 855 외환관련손실 0 0 0 0 0 차입금 806 671 658 671 684 기타 -2 663 117-29 -38 유동성채무 91 445 145 148 151 법인세비용차감전순손익 436 639 442 333 339 기타유동부채 27 180 153 157 162 법인세비용 -90-130 -83-73 -75 비유동부채 1,140 925 896 912 928 계속사업순손익 346 509 359 260 264 차입금 709 597 585 596 608 중단사업순손익 0 0-267 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 346 509 92 260 264 기타비유동부채 431 328 312 315 319 당기순이익률 4.2 7.1 1.5 3.9 3.8 부채총계 2,927 3,076 2,648 2,725 2,780 비지배지분순이익 15 6 11 5 5 지배지분 4,174 4,553 4,576 4,792 5,012 지배지분순이익 330 503 81 254 259 자본금 388 388 388 388 388 매도가능금융자산평가 56 42 42 42 42 자본잉여금 1,045 1,045 1,045 1,045 1,045 기타포괄이익 -32-106 -111-113 -116 이익잉여금 2,119 2,505 2,527 2,743 2,964 포괄순이익 370 445 24 189 191 기타자본변동 621 616 616 616 616 비지배지분포괄이익 13 8 3 4 4 비지배지분 84 89 89 89 89 지배지분포괄이익 357 437 21 185 187 자본총계 4,258 4,643 4,666 4,881 5,102 순차입금 834 234-330 -184-151 10 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) EPS 4,391 6,700 1,055 3,376 3,438 영업활동현금흐름 904 373 451 8 143 PER 16.6 8.2 64.0 20.0 19.6 당기순이익 346 509 92 260 264 BPS 53,789 58,677 58,971 61,752 64,593 비현금항목의가감 910 233 178 207 244 PBR 1.4 0.9 1.1 1.1 1.0 감가상각비 619 660 673 719 759 EBITDAPS 14,502 8,862 13,638 14,703 15,455 외환손익 1-2 -1-6 -11 EV/EBITDA 6.0 6.8 4.8 4.6 4.4 지분법평가손익 -3-2 -2-2 -3 SPS 106,398 92,058 81,416 86,536 90,708 기타 293-423 -491-504 -502 PSR 0.7 0.6 0.8 0.8 0.7 자산부채의증감 -191-344 286-365 -270 CFPS 16,184 9,566 3,485 6,009 6,552 기타현금흐름 -161-26 -105-93 -95 DPS 750 750 500 500 500 투자활동현금흐름 -815-372 -613-898 -927 투자자산 137 486 206-42 -52 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -941-845 -948-899 -917 기타 -11-14 129 44 42 성장성 재무활동현금흐름 41-22 -423-50 -49 매출액증가율 4.3-13.5-11.6 6.3 4.8 단기차입금 70-147 -13 13 13 영업이익증가율 -20.1-99.6 20,542.4 9.7 4.2 사채 0 0 0 0 0 순이익증가율 -23.5 47.2-81.8 180.9 1.8 장기차입금 225 313-12 12 12 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 8.6 0.0 6.5 6.9 6.7 현금배당 -79-58 -58-39 -39 ROA 6.6 0.0 4.6 5.1 5.1 기타 -175-129 -339-36 -36 ROE 8.2 11.5 1.8 5.4 5.3 현금의증감 55-50 360-81 30 안정성 기초현금 684 738 688 1,048 967 부채비율 68.7 66.2 56.8 55.8 54.5 기말현금 738 688 1,048 967 997 순차입금비율 19.6 5.0-7.1-3.8-3.0 NOPLAT 368 1 281 296 308 이자보상배율 11.0 0.0 8.9 10.7 10.9 FCF 3-219 -9 100 134 자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 5
삼성전기 (009150) [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 삼성전기 (009150) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :20151130) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 120,000 100,000 비율 84.3% 14.5% 1.2% 80,000 60,000 40,000 20,000 0 13.12 14.04 14.08 14.12 15.04 15.08 15.12 제시일자 15.12.04 15.11.27 15.11.20 15.11.19 15.11.13 15.11.06 제시일자 15.10.30 15.10.23 15.10.16 15.10.08 15.10.02 15.09.30 제시일자 15.09.25 15.09.18 15.09.11 15.09.04 15.08.31 15.08.28 제시일자 15.08.21 15.08.13 15.08.10 15.08.07 15.07.31 15.07.29 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 6