1 년 11 월 일 퀀트분석 3 분기실적호전중소형주 실적이개선된중소형주로연말연시를대비하자 Analyst 정재현 jh.jung@hanwha.com 시가총액 1~7 위종목중실적개선세가확인된 종목을실적호전중소형주로선정했습니다. 종목선정의기준은 1) 3 분기매출액, 영업이익, 이전년동기와직전분기대비증가했을것과 ) 유동비율이 % 이상이고부채비율이 % 이하일것입니다. 이들기준을통해실적개선세가뚜렷하고재무건전성이확보된종목을선별했습니다. 실적호전중소형주 선이번에선정한실적호전주는 턴어라운드형 과 추세적실적개선형 으로구분된다. 턴어라운드형 종목은자기자본이익률 (ROE) 이 1년이상의약세기간을거쳐반등한 AK홀딩스, 하나투어, 제주항공, AP시스템, 빙그레, 에스엘, 현대리바트, 삼양식품, 모두투어, 넥스지티, F&F, 경동제약, 유니퀘스트, 아세아, 아세아제지다. 추세적실적개선형 종목은 ROE가추세적으로상승한테스, HB테크놀러지, 제이스텍, 백산, 중앙백신이다. 3분기실적으로실적호전주를선정실적호전중소형주를이미발표된 3분기실적으로골랐다. 미래의실적을예상하거나실적컨센서스에의존하지않은것은발표된실적에기초하여종목을골라도충분한투자수익이발생하기때문이다. 분기실적 ( 매출액, 영업이익, ) 이전년동기와직전분기대비증가한종목군으로동일비중방식의포트폴리오를구성한결과 1 년 3월말부터 1 년 11월까지연평균.9% 에달하는투자수익이발생했다. 또한중소형주의경우실적컨센서스의품질이낮다는점도문제다. 실적컨센서스가아예없는중소형주가많을뿐더러실적컨센서스가존재하더라도낙관적편향이심하고업데이트가제대로되지않아신뢰도가떨어진다.
3 분기실적호전중소형주 실적호전중소형주 선이미발표된실적으로실적호전주를선정주로턴어라운드형실적호전주 시가총액 1~7 위종목중실적개선세가확인된 종목을실적호전중소형주로선정했다 ( 표 [1]). 종목선정의기준은 1) 3분기매출액, 영업이익, 이전년동기와직전분기대비증가했을것과 ) 유동비율이 % 이상이고부채비율이 % 이하일것이다. 이들기준을통해실적개선세가뚜렷하고재무건전성이확보된종목을선별했다. 실적호전중소형주를이미발표된 3분기실적으로골랐다. 미래의실적을예상하거나실적컨센서스에의존하지않은것은발표된실적에기초하여종목을골라도충분한투자수익이발생하기때문이다. 분기실적 ( 매출액, 영업이익, ) 이전년동기와직전분기대비증가한종목군으로동일비중방식의포트폴리오를구성한결과 1 년 3월말부터 1 년 11월까지연평균.9% 에달하는투자수익이발생했다. 또한중소형주의경우실적컨센서스의품질이낮다는점도문제다. 실적컨센서스가아예없는중소형주가많을뿐더러실적컨센서스가존재하더라도낙관적편향이심하고업데이트가제대로되지않아신뢰도가떨어진다. 이번에선정된중소형주는주로턴어라운드형의실적호전주다. 대부분의종목에서최근네개분기합산실적기준 ROE( 이하 ROE_TTM) 가 1년이상의하락과정을거쳐반등했다 (3~ 페이지참조 ). 단, 실적이추세적으로개선되고있는제이스텍, 백산, 중앙백신등의 ROE_TTM 은최근 년내고점을경신중이다. [ 표 1] 실적호전중소형주 (1.9 실적기준 ) ( 단위 : 억원, %, 배 ) 회사명 시가총액 회계 분기실적증가율 (1.9, %) 최근 개분기실적기준 유동 부채 기준 매출액 영업이익 PBR PER ROE 비율 비율 ( 억원 ) YoY QoQ YoY QoQ YoY QoQ ( 배 ) ( 배 ) 하나투어 7,7 연결 9 1 7 흑전 1 흑전. 3.. 11 1 AK홀딩스 7,73 연결 7 7 1 73 흑전 33 1.3 7.7 1. 1 제주항공 7,1 별도 33 37 17 9 17. 1. 3.9 17 11 AP시스템,313 연결 1 흑전 3...1 13 1 빙그레,9 연결 7 9 1.1 3.7. 3 에스엘,7 연결 3 1 77 11.7 7. 9. 11 79 현대리바트,37 연결 9 13 7 1. 1.7 1.3 197 테스,3 연결 1 1 9 1 3. 1. 19. 3 7 삼양식품 3,3 연결 3 1 19 7. 1..3 1 모두투어 3,1 연결 1 1 17 113 93 3.3.1 13. 1 93 HB테크놀러지 3,17 별도 9 19 7 1 11 9.7 1..1 17 넥슨지티,7 별도 3 1 19 9. 1.7 1. 99 1 F&F,33 연결 1 11 1 37 1. 1..1 7 3 제이스텍, 별도 9 1 1 11 3..9 1. 13 7 경동제약,37 연결 7 1 1 1739 1 1.1 1. 9.1 33 1 아세아,3 연결 7 1 1 1 3.3 1. 1.7 37 유니테스트,19 연결 19 7 19 173 3 흑전 3..3 1. 9 백산,19 연결 11 11 7 흑전 91 1.9 1. 19.3 1 중앙백신 1,9 별도 1 9 1 3 3.3 3. 1.7 399 1 아세아제지 1,939 연결 1 9 흑전 371 흑전. 적자 -. 1 주 : 11 월 1 일종가기준. 회계기준의 ' 별도 ' 는 개별 ' 기준을포함. YoY 는전년동기대비증가율, QoQ 는직전분기대비증가율
종목별 ROE_TTM 추이 ROE_TTM 으로본 실적동향 ROE_TTM 의정의 이번에선정한실적호전주는 턴어라운드형 과 추세적실적개선형 으로구분된다. 턴어라운드형 종목은 ROE_TTM 이 1년이상의약세기간을거쳐반등한 AK홀딩스, 하나투어, 제주항공, AP시스템, 빙그레, 에스엘, 현대리바트, 삼양식품, 모두투어, 넥스지티, F&F, 경동제약, 유니퀘스트, 아세아, 아세아제지다. 추세적실적개선형 종목은 ROE_TTM 이추세적으로상승한테스, HB테크놀러지, 제이스텍, 백산, 중앙백신이다. ROE_TTM 이추가로상승할수있는여지를보면 턴어라운드형 종목이유리하고단기적인주가탄력을본다면 추세적실적개선형 종목이유리할수있다. [ 그림1] 과 [ 그림] 는실적호전중소형주의 ROE_TTM 추이다. ROE_TTM 은 ( 최근네개분기의합산 ) ( 지배주주자본의평잔 ) 으로계산한다. 분기실적이발표될때마다최근네개분기가다시정의되고 ROE_TTM 이새로생성된다. ROE_TTM 은최근 1년기준의실적이개선되고있는지아니면악화되고있는지를시각적으로보여준다. [ 그림 1] 3 분기실적호전종목군의 ROE_TTM 추이 (1) AK 홀딩스 3 하나투어 1 제주항공 1 1 - AP시스템 1 1 - 빙그레 1 1 1 에스엘 1 1 1 1 1 현대리바트 테스 1 삼양식품 1 3 1 1-1 - - - 3
[ 그림 ] 3 분기실적호전종목군의 ROE_TTM 추이 () 모두투어 HB 테크놀러지 넥슨지티 1-1 1 1 - - - 제이스텍 1 F&F 경동제약 1 1 1 1 1 1 - -1-1 유니테스트 - - 아세아 7 3 1 백산 1 1-1 중앙백신 1 아세아제지 1 1 - -1-1
실적호전종목군의주가상승률 실적호전종목군을 사후적으로추종해도 양호한투자수익발생 실적호전종목군을실적발표후에사후적으로추종해도양호한투자수익이발생한다. 분기실적 ( 매출액, 영업이익, ) 이전년동기와직전분기대비증가한종목군으로구성한동일비중방식의포트폴리오는 1 년 3월말부터올해 11월까지연평균.9% 의주가상승률을기록했다 ( 그림 [3]). 이는벤치마크지수의연평균상승률인 3.9% 에비해크게높은수준이다. 분기기준의실적호전포트폴리오는분기실적발표가완료되는 3월, 월, 월, 11월말에재구성했다. 시가총액 1~7 위에속하는종목들중해당분기의매출액, 영업이익, 이모두증가한종목들로실적호전포트폴리오를구성한뒤다음실적발표가완료되는시점까지포트폴리오를유지했다. 분기말경과후 9일에해당하는 3월말은직전연도결산실적의발표가완료되는시점이고분기말경과후 일에해당하는 월말, 월말, 11월말은각각 1분기, 분기, 3분기실적의발표가완료되는시점이다 (1월결산법인기준 ). 비교대상으로삼은벤치마크지수는시가총액 1~7 위에속하는종목군전체로구성한동일비중방식의주가지수다. 실적호전의판단기준과 주가상승률 : YoY+QoQ > YoY > QoQ 전년동기대비 ( 이하 YoY) 실적호전종목군과직전분기대비 ( 이하 QoQ) 실적호전종목군의주가상승률을비교해보면 YoY 실적호전종목군이 QoQ 실적호전종목군보다높다. 이는전년동기와비교해실적의증감을판정하는것이계절성과잡음의영향을덜받기때문이다. 물론, YoY 기준의실적증감여부와 QoQ 기준의실적증감여부를동시에점검하는것이최선이다. [ 그림 3] YoY 실적호전종목군과 QoQ 실적호전종목군의주가상승률비교 3 3 (1.3=1) YoY증가 + QoQ증가 YoY증가 QoQ증가벤치마크 1 1 1/3 11/3 1/3 13/3 1/3 1/3 1/3 주 : 해당분기의매출액, 영업이익, 이모두증가한종목군의주가지수. YoY+QoQ, YoY, QoQ 기준의 3 가지를비교 벤치마크지수는시가총액 1~7 위에해당하는종목군전체로구성한동일비중방식의주가지수 자료 : 한화투자증권
매출액의증가보다영업이익, 의증가가중요 YoY 증가가 QoQ 증가보다중요투자성과의상승효과 : 매출액, 영업이익, 의 YoY, QoQ 증가여부를동시에점검 매출액기준, 영업이익기준, 기준의실적호전포트폴리오를비교하면영업이익기준과기준의포트폴리오가매출액기준의포트폴리오보다주가상승률이높았다. 영업이익기준과기준을동시에적용하거나세가지기준을모두적용했을때실적호전포트폴리오의주가상승률이개선됐다 ( 그림 []). YoY 기준과 QoQ 기준을비교하면 YoY 기준의실적호전포트폴리오가 QoQ 기준의실적호전포트폴리오보다주가상승률이높았다. 그리고 YoY 기준과 QoQ 기준을동시에적용했을때실적호전포트폴리오의주가상승률이개선됐다 ( 그림 [], 그림 []). 전체적으로보면매출액기준, 영업이익기준, 기준을모두적용하고 YoY 기준과 QoQ 기준을동시에점검했을때실적호전포트폴리오의주가상승률이가장높았다 ( 그림 []). 이는이들기준이복합적으로작용해투자성과의상승효과를유발했기때문이다. [ 그림 ] 매출액, 영업이익, 기준의성과비교 [ 그림 ] YoY 기준과 QoQ 기준의성과비교 YoY증가 QoQ증가영업이익매출액영업이익 + 매출액 + 영업이익 + 1 1 주 : 각기준을만족하는종목군의 1/3/31~1/11/1 기간중연평균주가상승률 YoY증가 +QoQ증가 YoY증가 QoQ증가 3 1 19 17 1 13 11 9 7 매출액 + 영업이익 + 영업이익 + 주 : 각기준을만족하는종목군의 1/3/31~1/11/1 기간중연평균주가상승률 [ Compliance Notice ] 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다.