2Q17 Earnings Results 원익 IPS (240810) 한끼로도든든한스무디 김경민, CFA clairekm.kim@daishin.com 투자의견 유현재 jay.yoo@daishin.com BUY 매수, 유지 6개월목표주가 40,000 유지현재주가 (17.08.04) 30,900 반도체업종 투자의견매수유지. 6 개월목표주가 40,000 원유지 - 목표주가를유지하는이유는 (1) 7 월 24 일발간자료에서목표주가를이미 16% 상향조정했고, (2) 이번발간자료에서 2017 년 ~18 년연간실적추정치를제한적으로조정했기때문. 잔여이익모델기준주당내재가치 50,000 원제시 2Q17, 기업분할이후사상최고실적. 컨센서스상회, 당사추정치부합 - 2Q17 매출, 영업이익, 순이익은전분기대비각각 49%, 45%, 48% 증가한 205 십억원, 47 십억원, 37 십억원기록. 컨센서스 (189 십억원, 42 십억원, 34 십억원 ) 대비상회, 당사추정치부합. 반도체및디스플레이장비수주가고르게이루어졌고기술난이도증가로장비소요량점진적증가. SK 하이닉스향반도체장비영업강화결과, 매출기여도 10% 이상달성한것으로추정 KOSDAQ 641.58 시가총액 1,275 십억원 시가총액비중 0.58% 자본금 ( 보통주 ) 21십억원 52주최고 / 최저 35,650 원 / 20,700 원 120 일평균거래대금 75억원 외국인지분율 27.33% 주요주주 원익홀딩스외 5 인 33.30% 삼성전자외 1 인 8.97% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 10.4 14.9 32.3 21.9 상대수익률 12.9 13.7 25.7 33.3 ( 천원 ) 원익 IPS( 좌 ) 38 36 34 32 30 28 26 24 22 20 Relative to KOSDAQ( 우 ) 18 16.08 16.11 17.02 17.05 (%) 50 40 30 20 10 0-10 -20 3Q17 매출과영업이익은컨센서스대비높은 180 십원, 41 십억원추정 - 3Q17 매출, 영업이익, 순이익은전분기대비각각 -12%, -13%, -14% 수준인 180 십억원, 41 십억원, 32 십억원으로추정. 컨센서스 (149 십억원, 31 십억원, 24 십억원 ) 대비높은전망. 평택, 화성향반도체장비매출기여가 3 분기에도유의미하게지속될것으로판단 세법개정안영향제한적. 2017 년 1, 2 분기유효법인세율, 이미 23% 이상 - 8 월 2 일기획재정부에서세법개정안을발표한이후법인세최고세율인상이상장기업의주당순이익및배당여력을축소한다는우려발생. 원익 IPS 의경우세법개정안에따른영향이제한적일것으로판단됨. 2017 년상반기유효법인세율은 23% 이상이고, 2018~19 년세전순이익추정치는 149 십억원, 171 십억원으로 25% 법인세율이적용되는과표구간 (200 십억원 ) 대비낮기때문 구분 2Q16 1Q17 2Q17E ( 단위 : 원, 십억원, %) 3Q17F 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 53 137 195 205 290.6 49.3 189 180 88.2-12.3 영업이익 4 32 48 47 1,153.4 45.2 42 41 281.5-13.3 순이익 3 25 38 37 1,199.2 47.6 34 32 262.0-13.5 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 na 244 600 694 798 영업이익 na 29 137 151 174 세전순이익 na 28 135 149 171 총당기순이익 na 23 108 119 137 지배지분순이익 na 23 108 119 137 EPS na 552 2,625 2,890 3,320 PER na 47.5 11.8 10.8 9.4 BPS na 5,304 8,194 11,514 14,834 PBR na 4.9 3.8 2.7 2.1 ROE na 20.6 38.9 29.3 25.2 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 / 자료 : 원익IPS, 대신증권 Research&Strategy 본부 기업분석 2017.08.07 www.daishin.com
원익 IPS(240810) 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F 매출액 606 694 600 694-0.9 0.0 영업이익 142 155 137 151-3.3-2.7 세전순이익 140 153 135 149-3.4-2.7 지배지분순이익 112 123 108 119-3.4-2.7 EPS( 지배지분순이익 ) 2,716 2,971 2,625 2,890-3.4-2.7 자료 : 원익IPS, 대신증권 Research&Strategy 본부 2016 년 ~17 년일일기준 12 개월선행 (Forward) P/E 변화 2016 2017 26.0 x 24.0 x 22.0 x 20.0 x 18.0 x 16.0 x 14.0 x 12.0 x 10.0 x Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 2016 년 ~17 년일일기준 12 개월선행 (Forward) P/E 최대 / 최소값 (x) 24 22 20 18 16 14 12 Max Min 10 2016 2017 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 2
DAISHIN SECURITIES 시총및주가와분기별주요이슈 (2017 년 ) 시가총액 ( 전체 ) 종가 1,500십억원 1,400십억원 1,300십억원 1,200십억원 1,100십억원 1,000십억원 900십억원 800십억원 700십억원 600십억원 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 40,000원 35,000원 30,000원 25,000원 20,000원 15,000원 17년 1월 삼성전자의반도체시설투자계획미확정 2월 반도체전공정장비공급사주가, 전반적으로부진한흐름기록 3월 시스템 LSI 시설투자기대감확산. 동사가국산증착장비공급사 ( 상장사 ) 중에서유일한수혜주로부각 4월 모회사 ( 원익홀딩스 ) 의자회사 ( 테라세미콘, 원익 IPS), 2017 년실적호전기대감확산 5월 삼성전자가시안에 3D-NAND 2차시설투자를집행할것이라는뉴스보도 6월 삼성전자및삼성디스플레이시설투자에대한기대감확산 7월 7월첫째주, 삼성전자는반도체및디스플레이시설투자계획공시 8월 2Q17 원익 IPS 의매출, 영업이익, 순이익은컨센서스대비각각상회 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 시총및주가와분기별주요이슈 (2016 년 ) 시가총액 ( 전체 ) 종가 1,500십억원 1,400십억원 1,300십억원 1,200십억원 1,100십억원 1,000십억원 900십억원 800십억원 700십억원 600십억원 16/01 16/04 16/07 16/10 40,000원 35,000원 30,000원 25,000원 20,000원 15,000원 16년 1분기 원익 IPS 및원익홀딩스로기업분할하기이전상태 2분기 원익 IPS/ 원익홀딩스로분할이후원익 IPS 의 17년실적성장기대감이주가에선반영 3분기 주가선제적상승으로타반도체장비업체대비피로감누적. 9월 9일, 원익 IPS 와테라세미콘을합병하기로결정 4분기 11월 7일, 임시주총에서원익 ips 와테라세미콘의합병부결. 12월부터삼성전자평택향장비입고시작 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 3
원익 IPS(240810) Appendix. 과거발간자료요약 (2017.07.24) 목표주가상향조정자료 투자의견매수유지. 목표주가 40,000 원으로 16% 상향조정 투자의견매수유지. 목표주가 40,000원으로 16% 상향조정 - 목표주가를상향조정하는이유는 (1) 2017년하반기실적이당초예상을상회할것으로전망되고, (2) 고객사의연간 100K 이상반도체시설투자에힘입어동사의매출이연간 15% 이상성장할것으로예상되고, (3) 동사가국내증착장비공급사중에서시스템LSI( 비메모리 ) 매출비중이비교적높기때문. 잔여이익모델 (Residual Income Model) 기준주당내재가치, 51,000원제시 2017년하반기실적이당초예상을상회할것으로전망 - 2017년하반기매출을 2,398억원에서 2,734억원으로상향조정. 평택생산라인 1층 ( 사무공간제외 ) 에 3D-NAND 메모리반도체시설투자가이루어지고있어원익IPS의증착장비가빠르게입고되고있으며, 비메모리반도체 ( 시스템LSI) 생산라인용증착장비가하반기매출에도기여할것으로전망되기때문 연간 100K 이상반도체시설투자. 동사매출연간 15% 성장 - 동사의매출은 2017년 6,058억원을기록할것으로전망되며 2018년및 2019년에도각각 6,938억원, 7,980억원을달성할수있을것으로예상됨. 평택, 화성, 시안지역에서 3D-NAND, 시스템LSI( 비메모리 ), DRAM 합산기준연간 100K 이상반도체시설투자가전개될것으로예상되기때문. 아울러 3D-NAND의적층수확대와시스템LSI 및 DRAM의미세공정전환에힘입어동사증착장비의소요량과쓰임새는증가할것으로예상 국내증착장비공급사중시스템LSI( 비메모리 ) 매출비중비교적높음 - 2017년동사의매출중에서시스템LSI( 비메모리 ) 매출비중은 10% 로예상. 동분야는장비및소재국산화수준이제한적이므로국내상장사중에서수혜주가거의없는상황. 이러한환경에서매출비중 10% 는의미가있다고판단되며, 경쟁사대비항상높았던동사의 P/E, P/B 밸류에이션프리미엄을정당화시키는요인이라고판단됨 4
DAISHIN SECURITIES (2017.06.05) 목표주가상향조정자료 투자의견매수유지. 목표주가 34,500 원으로 15% 상향조정 - 목표주가를상향조정하는이유는동사의주가가당사의기존목표주가에도달했고, 2Q17 실적이당사추정치및컨센서스를상회할것으로전망되어이를반영하여 2017 년 EPS를종전대비 13% 상향조정했기때문임 - 당사는 2015년 5월부터원익IPS의기업분석자료를발간하기시작했고 2016년상반기원익IPS/ 원익홀딩스기업분할이후원익IPS에대해바이앤홀드투자의견을꾸준하게제시함. 양사분할이후원익IPS 시총은 88% 상승함. 삼성전자의평택, 시안지역시설투자감안시 2019년까지실적성장가시성이뚜렷하므로원익IPS에대해바이앤홀드전략을지속적으로추천함 - 2분기매출과영업이익은당사기존추정치와컨센서스상회전망. 2분기매출과영업이익을각각 1,950억원, 478억원으로종전추정치 (1,800억원, 378억원 ) 대비상향조정하며전분기대비각각 42%, 48% 증가할것으로예상함. 평택생산라인 1층전체면적에 ( 사무공간제외 ) 3D-NAND 메모리반도체시설투자가이루어지고있어원익IPS의증착장비가빠르게입고되고있으며비메모리반도체 ( 시스템LSI) 생산라인용증착장비가 2~3분기매출에기여할것으로전망되기때문. 시스템LSI 분야의경우원익IPS가고객사의다양한요구에대응하고있어 2018년에도증착장비매출기여가지속될것으로예상됨 - 2018년부터국내장비사의매출인식이인도기준으로변경될가능성이있어각장비사가회계적영향에대해대비하고있음. 원익IPS는원래부터인도기준으로매출을인식하고있으며주력제품인반도체장비의납기가 1~2개월로짧아회계기준이변경되더라도이에따른영향은제한적일것으로판단됨 5
원익 IPS(240810) (2017.04.21) 1Q17 실적리뷰자료 1Q17 매출과영업이익, 전분기대비크게증가. 컨센서스소폭하회 - 원익IPS 투자의견매수, 목표주가 30,000원제시 - 1Q17 매출은 1,375억원 (+43%QoQ), 영업이익은 323억원 (+125%QoQ) 기록. 당사추정치에부합했지만컨센서스 ( 매출 1,450억원, 영업이익 326억원 ) 대비소폭하회. 컨센서스와의차이에대해우려하지않아도된다고판단. 원익IPS은다른장비공급사와달리 < 진행기준 > 이아니라 < 인도기준 > 으로매출을인식하기때문. 따라서 1분기에이연된매출은 2분기에시현될것으로전망. 장비종류, 공급지역, 고객사등의주요변수가종전예상대비달라지지않을것으로전망. 1분기반도체장비의매출비중 88% 추정. 매출견인차는 3D-NAND 증착장비. 화성향 DRAM 증착장비도 1분기실적에기여했을것으로추정. 다만, 3D-NAND 증착장비대비매출비중은제한적이라고판단 - 2분기매출과영업이익, 전분기에이어증가하는흐름전망. 매출은 1,800억원, 영업이익은 378억원. 전분기대비각각 +31%, +17% 예상. 3D-NAND 증착장비가 1분기에이어 2분기에도매출을견인할것으로전망. 아울러화성향비메모리반도체증착장비도매출에기여할것으로추정 (2017.04.18) 목표주가상향조정자료 투자의견 BUY 유지. 목표주가 30,000 원으로 7% 상향조정 - 국내전공정장비공급사중유일하게비메모리시설투자수혜주에해당 - 2016년둔화되었던 OLED 디스플레이용장비공급을 2017년부터적극전개 - OLED 디스플레이용신규장비개발하여제품포트폴리오확장추진 (2017.02.06) 4Q16 실적리뷰자료 4Q16 매출은추정치대비소폭하회. 일부장비, 1 월에매출인식 - 투자의견매수, 목표주가 28,000원제시 - 4Q16 실적중매출만추정치대비소폭하회함. 일부장비의매출인식, 1월초로이월됨. 매출 959억 (+0.3%QoQ), 영업이익 143억 (+35%QoQ), 순이익 109억 (+23%QoQ) 기록함. 매출만당사추정치대비소폭하회. 평택향장비의매출이 1월초로일부이월됨 - 원익IPS의매출인식은 < 진행기준 > 이아니라 < 인도기준 >. 즉, 장비출고시매출인식. 2017년매출 5,014억원전망. 3D-NAND 반도체장비가외형성장여전히견인. 2016년에이어 2017년에도반도체가실적견인차로작용. 매출기여도 70% 이상예상. 기여도가장큰디바이스는 3D-NAND. 평택향반도체장비수주가상반기실적기여. 평택향출고영향으로연간영업이익흐름은상고하저예상. 하반기실적상대적둔화. 평택향장비출고가 2016년 4분기시작되어 2017년 2분기까지마무리될것으로추정됨 6
DAISHIN SECURITIES 기업소개 : 원익 IPS 원익 IPS, 반도체및디스플레이증착장비공급사가합병하며탄생원익IPS는 2010년 아토가 아이피에스를합병하며생겨났음. 아토는반도체용증착장비를공급했고, 아이피에스는디스플레이용식각장비를공급했음. 양사의합병으로원익IPS는반도체용장비, 디스플레이장비, 태양광장비를동시에공급할수있는능력을갖추게되었음. 2010년합병이후즉각적인외형성장이기대되었으나 2011년, 2012년실적은부진했음. 별도기준매출은 2011년 2,505억원, 2012년 2,388억원을기록했고, 연결기준매출은 2011년 3,403억원, 2012년 3,487억원을기록하며정체되었음. 이는전방산업수요가 DRAM 시설투자와맞물려있었는데, 2011년부터 2012년까지주요고객사의 DRAM 시설투자가감소했기때문임. 이후 2013년은원익IPS에게중요한해가되었음. 주요고객사의 DRAM 시설투자가정상수준을회복했고, NAND 구조가 2D에서 3D로변경되면서신규시설투자가이루어졌기때문임. 이와같은변화에힘입어 2013년별도기준매출은 2,933억원을시현하며, 전년대비 23% 증가했음 2016 년원익홀딩스와원익 IPS 로기업분할 2016년 4월, 원익IPS는원익홀딩스 ( 존속회사 ) 및원익IPS( 신설회사 ) 로분할되었음. 5월 2일, 신설회사원익IPS는재상장되었음. 존속회사원익홀딩스는지주사로서원익머트리얼즈, 원익IPS, 테라세미콘의지분을보유하고있음. 인적분할및재상장이후, 원익IPS 는테라세미콘의합병을추진했으나 2016년 11월 7일, 테라세미콘의임시주주총회에서합병계약서승인의건이부결되며합병계약이해제되었음 원익 IPS 의주요제품 (1) 반도체제조공정용플라즈마증착장비 원익IPS의주력장비는반도체공정에사용되는 PECVD(Plasma Enhanced Chemical Vapor Deposition: 플라즈마화학증착 ) 장비임. PECVD 장비는플라즈마 (Plasma) 를이용하여특정소재를웨이퍼에증착시키는장비임. 플라즈마의힘을이용하기때문에비교적낮은온도에서물질을증착할수있음. PECVD 장비의작동과정은다음과같음 1) PECVD 장비안에기체를주입함 2) 높은전압을수직방향으로가함. 이는높은전압으로기체를플라즈마상태로바꾸기위해서임. 기체가플라즈마상태로바뀌면분자상태에서이온상태로변함. 좀더정확히표현하면, 양전하 (+) 를띈이온과음전하 (-) 를띈이온으로분리됨 3) 기체가플라즈마상태로이온화된후적정온도에서화학반응이일어남. 화학반응을통해특정층 (Layer) 이웨이퍼에균일하게증착되고, 나머지이온들은서로결합한후부산물이되어배출됨 7
원익 IPS(240810) 원익 IPS 의플라즈마증착장비는원래절연막을증착하는데사용 PECVD 장비는주로절연막등의보호막을증착하는데사용됨. 절연막은반도체내에서전기의흐름을제어함. 절연막에전압이인가되면전류가흐르지않음. 원익IPS가처음개발했던 PECVD 장비는 ARC, TEOS 프리커서로만들어진절연막을증착하는데사용되었음. ARC(Anti-Reflective Coating: 반사방지용코팅 ) 프리커서로만들어진층은트랜지스터와트랜지스터사이를절연하는층임. ARC 층이반사를방지하는이유는 ARC 프리커서의굴절률이비교적낮기때문임. 동사는설립초기부터현재까지메모리반도체생산라인으로 ARC 증착용 PECVD 장비를공급하다가동장비를비메모리반도체생산라인에도공급했음. 즉, 원익IPS의 PECVD 장비는 DRAM, 2D-NAND, 3D- NAND 뿐만아니라시스템LSI에도적용됨. TEOS(Tetraethyl Orthosilicate) 프리커서로만들어진층은 ARC 층처럼절연막기능을수행함. TEOS 프리커서는화학적으로안정되어비교적취급하기쉬운소재임. TEOS 층은금속층사이를절연하기때문에 IMD(Inter Metal-Dialectric) 으로분류됨. TEOS 층의두께는 1,500A ( 옹스트롬 ) 수준으로다른층대비두꺼운편임 증착장비가적용되는분야는절연막외에새로운층으로확산 원익IPS는절연막증착에국한된 PECVD 장비제품군을다변화고있음. 새로운스텝, 즉새로운층 (Layer) 에동사의장비가적용되는것은매우중요함. 개발기간까지 2~3년이소요되어신규진입이쉽지않지만, 일단진입하고나면적어도 3년이상실적에기여하기때문임. 동사는 2015년부터금속층 (Layer) 을증착하는신제품 CVD 장비를공급하기시작했음. 기존제품, 즉절연막증착용 PECVD 장비는주로미국경쟁사의제품을대체하며동사의점유율을확장하는데기여했으며, 신제품 CVD 장비는일본경쟁사의제품을대체하고있음 원익 IPS 의주요제품 (2) 디스플레이제조공정용건식식각장비 원익IPS는디스플레이장비는 2010년 아토와 아이피에스합병이전에 아이피에스의주력제품이었음. 원익IPS의디스플레이장비는대부분건식식각 (Dry Etcher) 장비임. 이장비는 TFT-LCD 패널을제조할때, 유리기판위에패턴을형성하기위한핵심장비임원익IPS는 LCD 분야에서 8세대유리기판 (2,200mm x 2,500mm) 용건식식각장비를국산화하는데크게기여했으며, 동제품은 OLED 분야의 5.5세대및 6세대생산라인에서도사용되고있음 8
DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) 108 119 137 140 143 145 148 151 154 157 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 338 475 612 752 895 1,040 1,188 1,340 1,494 1,651 추정 ROE 38.9 29.3 25.2 18.6 15.9 14.0 12.5 11.3 10.3 9.5 Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 5.0 무위험이자율 ( 주 4) 2.0 시장위험프리미엄 ( 주 5) 3.5 베타 0.86 Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) 33.9 24.3 20.2 13.6 10.9 9.0 7.5 6.3 5.3 4.5 Ⅴ 필요수익 11 17 24 31 38 45 52 60 67 75 Ⅵ 잔여이익 (l -Ⅴ) 97 102 113 109 105 101 96 92 87 83 현가계수 0.98 0.94 0.89 0.85 0.81 0.77 0.73 0.70 0.67 0.63 잔여이익의현가 96 96 101 93 85 77 71 64 58 52 Ⅶ 잔여이익의합계 792 Ⅷ 추정기간이후잔여이익현가 1,044 영구성장률 (g) ( 주 6) 0.0% Ⅸ 기초자기자본 219 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 2,055 총주식수 ( 천주 ) 41,102 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 50,000 현재가치 ( 원 ) 31,100 Potential(%) 60.8% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (10 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (10 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 0% 를반영 9
원익 IPS(240810) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 na 244 600 694 798 유동자산 na 159 308 441 575 매출원가 na 151 332 391 450 현금및현금성자산 na 39 117 222 324 매출총이익 na 93 268 302 348 매출채권및기타채권 na 36 86 98 112 판매비와관리비 na 64 131 152 174 재고자산 na 80 102 118 136 영업이익 na 29 137 151 174 기타유동자산 na 4 4 4 4 영업이익률 na 11.8 22.9 21.8 21.8 비유동자산 na 122 129 144 158 EBITDA na 40 139 152 175 유형자산 na 105 118 133 148 영업외손익 na -1-2 -2-2 관계기업투자금 na 0 0 0 1 관계기업손익 na 0-1 -1-1 기타비유동자산 na 17 11 10 9 금융수익 na 0 1 1 0 자산총계 na 281 438 585 733 외환관련이익 na 1 0 0 0 유동부채 na 53 91 101 112 금융비용 na 0-1 -1 0 매입채무및기타채무 na 34 72 82 93 외환관련손실 na 0 0 0 0 차입금 na 12 12 12 12 기타 na -1-1 -1-1 유동성채무 na 0 0 0 0 법인세비용차감전순손익 na 28 135 149 171 기타유동부채 na 7 7 7 7 법인세비용 na -5-27 -30-34 비유동부채 na 9 9 9 9 계속사업순손익 na 23 108 119 137 차입금 na 0 0 0 0 중단사업순손익 na 0 0 0 0 전환증권 na 0 0 0 0 당기순이익 na 23 108 119 137 기타비유동부채 na 9 9 9 9 당기순이익률 na 9.2 18.0 17.2 17.2 부채총계 na 62 100 110 121 비지배지분순이익 na 0 0 0 0 지배지분 na 219 338 475 612 지배지분순이익 na 23 108 119 137 자본금 na 21 21 21 21 매도가능금융자산평가 na 0 0 0 0 자본잉여금 na 175 175 175 175 기타포괄이익 na 0 0 0 0 이익잉여금 na 23 143 280 417 포괄순이익 na 23 109 120 138 기타자본변동 na 0 0 0 0 비지배지분포괄이익 na 0 0 0 0 비지배지분 na 0 0 0 0 지배지분포괄이익 na 23 109 120 138 자본총계 na 219 338 475 612 순차입금 0-27 -105-210 -312 10 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F EPS na 552 2,625 2,890 3,320 영업활동현금흐름 na 19 67 94 109 PER na 47.5 11.8 10.8 9.4 당기순이익 na 23 108 119 137 BPS na 5,304 8,194 11,514 14,834 비현금항목의가감 na 20 28 31 35 PBR na 4.9 3.8 2.7 2.1 감가상각비 na 11 1 1 1 EBITDAPS na 978 3,356 3,684 4,231 외환손익 na 0 0 0 0 EV/EBITDA na 26.4 8.5 7.1 5.6 지분법평가손익 na 0 0 0 0 SPS na 5,979 14,545 16,809 19,334 기타 na 9 27 29 34 PSR na 4.4 2.1 1.9 1.6 자산부채의증감 na -23-43 -27-29 CFPS na 1,037 3,303 3,632 4,178 기타현금흐름 na 0-27 -29-34 DPS na 0 0 0 0 투자활동현금흐름 na -15-9 -15-15 투자자산 na -1 4 0 0 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 na -13-13 -15-15 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 기타 na -2 0 0 0 성장성 재무활동현금흐름 na 8 0 0 0 매출액증가율 na na 145.9 15.6 15.0 단기차입금 na 8 0 0 0 영업이익증가율 na na 377.9 10.0 15.0 사채 na 0 0 0 0 순이익증가율 na na 381.0 10.1 14.9 장기차입금 na 0 0 0 0 수익성 유상증자 na 0 0 0 0 ROIC na 23.7 50.4 47.0 47.9 현금배당 na 0 0 0 0 ROA na 20.5 38.2 29.5 26.3 기타 na 0 0 0 0 ROE na 20.6 38.9 29.3 25.2 현금의증감 na 12 78 105 103 안정성 기초현금 na 27 39 117 222 부채비율 na 28.2 29.5 23.1 19.7 기말현금 na 39 117 222 324 순차입금비율 na -12.3-30.9-44.1-51.0 NOPLAT na 23 110 121 139 이자보상배율 na 333.5 274.5 301.9 0.0 FCF na 21 98 107 125 자료 : 원익 IPS, 대신증권 Research&Strategy 본부 10
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김경민, CFA) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 원익 IPS(240810) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :20170802) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 16.05 16.09 17.01 17.05 제시일자 17.08.07 17.07.24 17.06.05 17.05.15 17.05.02 17.04.21 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 40,000 40,000 34,500 30,000 30,000 30,000 제시일자 17.04.18 17.03.27 17.02.06 16.12.14 16.10.20 16.09.29 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 30,000 28,000 28,000 28,000 28,000 28,000 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 79.5% 19.5% 1.0% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 11